如何看深港通监管难题?

2016-08-25 09:40:02 来源:上海证券报·中国证券网 作者:温天纳

  市场对深港通的激情慢慢恢复平静,大家开始积极准备,近期笔者亦与监管部门进行了沟通及商讨,对市场三大监管关注点进行了探讨。

  监管关注点一:深港通已正式获批,笔者对此有何期待,担忧哪些情况出现?

  无论是内地或香港券商同业,大家都等待了深港通的推出差不多有两年了,市场反应都是正面的,当然从沪港通的经验来看,大家的预期都应该会变得较为实际,互联互通是内地A股资本市场长远改革开放的一大步骤。现在市场处于开放的进程中,政策带有试点意义。故此,我们目前距离真正的全面开放,还是有一段距离。举个例子,内地投资者投资港股设有门槛,这与内地投资者保障以及内地资本帐尚未开放存在一定的关联性。经历了去年内地股市的震荡,去年八月与今年一月人民币的波动,大家始终感受到金融体系需要持续优化,否则危机随时会出现。从另外的一个角度去看互联互通,内地资本市场与国际性市场接轨,大家会担心环球金融大鳄会否透过沪港通及深港通扰乱A股市场,同样地,不少人士也担忧港股出现A股化的情况,始终跨境监管幷不容易,两地监管制度、企业管治、以及投资者的特征存在差异,而这些差异亦会透过互联互通出现矛盾,不可不防!

  监管关注点二:较之前的沪港通,笔者希望深港通在哪些方面还需要完善?

  沪港通在两年前启动,其后两地股市经历了股市狂潮,港股狂潮来得晚,完得早,A股当时更为火热。目前,深港通的的框架虽然已经宣布,但是具体纳入深港通的企业名单尚未公布,市场将有猜测,会否被上市公司炒作、甚至会否被“有心人”作为借口滥用以愚弄投资者,目前尚未知晓。要纳入深港通,存在门槛市值限制,为避免深港通标的股变动过于频繁,计算的方式需要相当谨慎。

  沪港通的内地投资者准入门槛幷没有取消,而这门槛亦伸延至深港通,未来内地投资者投资深港通,依然有50万人民币的门槛限制,而香港投资者投资内地的创业板则必须为专业投资者,门槛绝对不低,需要具备800万港元的证券投资组合及一定的投资经验(必须符合若干买卖证券的频率)。在这段期间,投资者必须多了解两地市场的特征、区别以及当中的风险所在,特别是两地中小型股的特征,监管机构、交易所及业界必须加强教育培训,始终深港通的特征在于中小型企业,风险肯定较高。两地投资者的投资理念存在差异,而差异亦导致两地股市的估值无法平衡,故此投资者亦不可以单纯以价差作为投资的原因。

  监管关注点三:担忧的问题主要包括哪些方面,笔者有何建议、对策?

  内地创业板的估值实在太贵了,从早前沪港通南向资金量大增可见趋势。相比香港投资界较热烈的期待,内地业界冷静得多,估计北上资金未必炽热。参考月初沪港通北向额度使用情况,额度累计使不到一半,相对于上海股市人民币23万亿元的自由流通市值仅仅只占0.66%。假设深港通开通后,北向额度累计使用达到人民币3000亿,对于深圳股市约人民币15万亿的自由流通市值也仅仅只占2%,不能亦不会改变A股现有的投资者结构,未必能在短时间内有效优化A股的投资者结构。针对南下资金,目前美国加息再度升温,投资市场对人民币汇率有着不同的观点,内地走资压力幷无消除。当然在人民币加入SDR的初期,笔者估计人民币汇率将会保持相对稳定,但是未来的日子充满变数。若然内地所有投资者都可以投资港股,不存限制,会否出现蚂蚁搬家式的外汇流动值得观察?由于深港通为国策,内地投资者可以光明正大地对冲人民币的贬值,未来极有可能出现明显的资金外流,不可以不防。深港通会否成为资金外流的新渠道,值得关注。

  早前,市场对深港通的预期实在是太高了,深港通宣布前的一段时候,港股被预先抄高。可是,政策细节披露后,大家发现每天额度限制依旧存在,更重要的是内地人士投资港股的限制幷没有被移除,丝毫没有松动下来。当然,总额度限制是移除了,但仔细看,到目前为止沪港通双向交易的额度均未被用完(当中港股通额度较接近用完),故此解封只是摆出一个中长线姿态,保留弹性。

  最终,互联互通是一个长期的任务,最终要做到的就是三地股市、法规、政策彻底融合,才能发挥最大的作用。