危中有机 港股回归估值洼地

　　虽然经过连日下挫，恒生指数全年升幅已全部蒸发，但从近期海外资金的动向来看，资金流出已大幅放缓，并有回流迹象。8月第二周，港股资金流出规模仅为此前水平的三成左右，显示资金已转变态度，“留下来”或成为主流。

　　值得注意的是，港股已成为全球投资者眼中质优价廉的市场。分析人士指出，目前港股整体市盈率不到10倍(剔除银行后为约12倍)，市净率为约1.2倍，在全球范围内也是仅次于俄罗斯市场的估值洼地，这将给予长期资金一个低成本的布局机会。

　　事实上，港股正在吸引国际大鳄的注意。据统计，在今年二季度，管理300亿美元资产的索罗斯家族基金近乎对中国最大电商阿里巴巴的股票进行清仓，也大幅减持另一中国科技业巨头百度80%以上持仓，并清仓三家能源公司的持仓，同时建仓追踪港股内地大盘股和新兴市场企业的ETF。该基金建仓追踪50只在香港上市的内地大蓝筹的ETF，总计买入192万股，市值8800多万美元。

　　在此背景下，多家券商针对港股的未来走势发表了投资策略 。中金公司在8月17日发布的H股策略周报中表示，虽然过去一周人民币贬值引发市场持续震荡，投资者对H 股立场更为谨慎，但其团队认为未来人民币汇率将逐步企稳。考虑到市场估值仍然颇具吸引力、市场隐含的预期较为悲观而且国内改革不断推进，仍然看好H 股市场长期增长空间。

　　但短期来看，中金预计市场将维持目前低迷态势，因为上周公布的宏观数据表明经济增长动能持续疲弱，投资者可能仍将持观望态度，以消化疲弱的宏观经济数据 ，并等待业绩密集发布期的到来和增长回升的迹象。因此，建议投资者耐心等待更多催化剂，例如：1)近期疲弱的宏观经济数据可能促使政府进一步出台宽松政策，具体表现形式可能是进一步放松货币政策或者推出潜在的财政刺激方案；2)今年下半年可能出台的改革举措将有望改善市场投资情绪，例如国企改革和金融改革(深港通和IPO 注册制改革等).

　　第一上海在研报中指出，目前港股未能摆脱阴跌局面，在资金参与积极性疲弱的背景下，市底承接力会处于脆弱状态，也是市况在出现下压时、会令跌幅扩大加剧的原因。然而，恒指和国指当前的预期市盈率分别报11 倍多和8倍，AH 股溢价指数在135以上，港汇回复至1美元兑7.7600港元的警戒线范围内，这些都增强了港股现水平安全边际的因素。港股仍处弱势，但已下跌至相对低位水平，进入危中有机的阶段，选股抄进的交易值博率是存在的。

　　兴业证券认为，从历史经验来看，美国首次加息是对新兴市场冲击最大的时期，往往伴随着一段3—4个月的调整期。此次美联储引入前瞻指引机制，市场预期美联储或在9月加息，随着加息时点越来越近，近期将是新兴市场资金流出压力最大的时期。等待靴子落地后，港股的投资时机也许更优。对于立足于长期的价值投资者来说，港股具有配置价值。整体市盈率不到10倍(剔除银行后为约12倍)，市净率为约1.2倍，在全球范围内也是仅次于俄罗斯市场的估值洼地。

　　国都香港表示，基于目前内地和香港两个市场的流动性没有出现大的背离，因此目前的走势背离应该更多是因为短期因素。未来，港股的短期表现将略强于A股。从长远看，在国际化和资本项目开放的进程中，AH股溢价指数将逐渐缩小，乃至基本趋平。