多因素支持银价上涨

　　近期白银价格呈现出强势上涨格局，8月沪银主力1312合约涨幅达到19%，进入9月之后涨势依然迅猛。

　　消费旺季即将到来

　　黄金消费具有较为明显的淡旺季之分，而白银价格与黄金价格的相关度在90%以上，因此，白银价格走势也有显著的季节性特征。一般而言，旺季从每年第四季度开始，一直延续到次年第一季度。从2004年到2012年的9年间，有7年黄金价格在9月上涨，而白银则有6年在这一期间上涨，而余下的3年下跌都是受到系统性风险的影响。从目前情况来看，全球经济运行稳定，暂时没有出现大的系统性风险的苗头。而中国国家统计局公布的数据显示，金银珠宝需求开始逐渐转好。在百货行业整体不景气、商场加大金银珠宝促销力度的情况下，今年中秋国庆“双节”期间金银珠宝销量有望继续攀升，旺季如期来临将是大概率事件。季节性因素将进一步推升银价。

　　工业需求提供支撑

　　白银有超过一半的实物需求来自工业，因此，制造业景气程度会影响白银需求状况。中国官方制造业采购经理人指数（PMI）由7月的50.3上升至8月的51.0；而代表中小企业的汇丰PMI表现与之一致，终值为50.1，较此前的47.7大幅上升，并且站上50荣枯分界线。海外方面，美国8月制造业PMI升至53.9，处于持续增长期；前期陷于衰退泥沼的欧元区也表现强劲，8月制造业PMI由此前的50.3升至51.3，创下26个月新高。主要经济体数据表明全球制造业表现良好。在产业方面，近期中国国家发改委明确了分布式光伏上网电价补贴标准，光伏业可能有望借此走出寒冬。尽管光伏产业对白银的需求依然需要时间来体现，但是对市场心理会产生一定提振作用。

　　退出政策压制减小

　　从今年2月到6月，白银价格在5个月内跌去37%，美联储开始考虑量化宽松政策退出方式和时机是主要原因之一。美国十年期国债收益率是衡量市场对退出政策预期强度的指标之一，这一指标在6月底一度达到2.6%，相比2012年7月最低的1.38%已近翻番。而从7月开始，随着美国经济状况的改善和联储措辞的改变，“年底前退出”这一观点就成为市场共识。十年期国债收益率继续大幅上涨，最高到达2.88%，但是白银价格在此期间没有出现下跌，二者前期高度负相关关系也趋于弱化，这表明前期近四成的跌幅基本反映了未来退出政策实施对白银的负面影响。未来即使美联储在9月议息会议后宣布缩减购债计划，白银价格下跌幅度也将有限。

　　综上所述，由于白银消费旺季即将到来，同时工业需求也可能提供支撑，再加上前期的主要压制因素——退出QE影响减小，白银强势仍将维持。

　　（作者单位：兴证期货）