目前，市场对于铜价后期走向分歧较大。从伦敦铜市场来看，库存持续减少和现货贴水走强似乎表明伦敦铜现货消费的好转，对铜价会有一定的支撑。而从国内市场来看，虽然四季度属于铜市的消费淡季，但目前五万附近的价格仍处于沪铜密集交易区间的低位，如果不出现重大的风险事件，铜价下跌的空间将比较有限，建议以逢回落买入操作为主。
金属铜期货与现货价格走势基本保持一致，但升贴水的变化对价格的运行仍有一定的指导意义。LME铜现货升贴水与铜价保持着一定的正相关性。前几年LME铜现货升贴水波动较大，一般来说，在LME铜现货升水出现高位拐点时，对应LME铜价的相对高位。而LME铜现货贴水的低位拐点出现时，铜价逐渐从低位走稳。
经过长期跟踪发现，伦铜升贴水的涨跌周期与铜价的涨跌周期有类似之处，粗略分为两个阶段：
第一阶段，现货贴水在0轴线以下振荡企稳后，铜价逐渐止跌，两者同步反弹，铜价达到高点后进入高位振荡，而升水高位拐点出现时，对应铜价的相对高点。
第二阶段，现货升水在高位拐点出现后振荡回落，伴随铜价的下跌，现货升水回落到0轴线以下并止跌时，铜价逐渐企稳，等待下一个周期开始。
从升贴水与铜价变化的两个阶段中可以总结出以下规律：在LME铜现货刚转为升水并逐渐走强时，铜价上涨的概率较大，可跟进买入；在升水从高位开始回落时，铜价下跌的概率较大，可跟进卖出；当贴水达到0轴线以下并企稳时，铜价的下跌空间将较小，或将进入低位振荡走势，空单止盈离场。一般来说，两者的涨跌周期相差不大，但如果贴水出现较长时间的低位振荡走势时，铜价会延续升水回落时的趋势。
2012年7月份升水回到0轴线以下以来，很少回到0轴线以上，铜价在这个阶段属于振荡回落走势，符合前期的运行规律。从现状来看，最近贴水出现连续走强的走势，达到0轴线附近，加上持续减少的现货库存，短期贴水振荡上行的可能性仍然较大，而如果在0轴线之上持续走强的话，铜价反弹的概率将较大。
综上所述，美联储维持QE不变，虽然国际环境仍有一些不确定性，但整体来看，出现重大风险事件的可能性很小，五万附近的铜价不太可能出现大幅回落。从伦铜库存来看，6月底至今，伦铜库存减少幅度达30%。从库存变化周期判断，伦铜库存将减少至明年3月份附近，这一点将支持伦铜贴水的走强。关注伦铜升贴水走势，如持续走强，可跟进铜多头，如短期振荡，可选择逢回落买入操作。从时间来看，目前似乎并不是最佳的上涨启动时机，如果在11月下旬铜价仍处于低位，可选择买入持有，等待年底上涨行情的启动。
（作者单位：弘业期货）