用套利方式看空远月玉米

　　2015年度临储玉米以1.25亿吨收官，而超期玉米的拍卖也已试探出市场可接受的低价，正当5月开始临储玉米拍卖的消息传言此起彼伏之际，玉米相关市场均采取观望等待的态度，在连盘玉米价格谨慎行走之时，个人基于以下观点提出“用套利方式看空远月”的建议：
　　减种玉米难改供应过剩
　　2015年下半年，农业部制定并下发了《“镰刀弯”地区玉米结构调整的指导意见》，积极引导农民改种大豆等品种。目前官方预计今年玉米意向种植面积调减2000万亩以上，这些玉米面积调减地区正是处于积温偏低地区或玉米单产受限地区，预计该部分将导致玉米减产1000万吨水平，但相比较于2015年临储收购的1.25亿吨的数量来看，2016年度国家不再收储所导致贸易流通领域的增多数量将转为后期市场的主要供应来源，从这个比较大的数量级别推断，预计2016年度不足以扭转新作玉米供需过剩的格局，由此推断远月的玉米价格继续承压的概率较大。
　　拍卖方式主导市场走势
　　今年超量收储已导致局部地区粮价再现上涨趋势，由于目前我国超期储存玉米库存水平依旧高达1000万吨水平，市场关注重点集中在于，国家是通过集中消化超期玉米手段以尽快腾库，还是会阶段性投放相对优质玉米以调控饲料需求，因此，拍卖玉米的粮质、价格、节奏等因素都将影响当期的现货市场价格，尤其是下游企业的加工利润和备货节奏。个人预计，在政府调控之下秋粮上市以前，品质分化将导致价格分化，其中优质玉米价格将以上行为主。
　　库存彰显需求不振
　　3月以来我国南方港口库存持续下滑，进入5月份以来，北方港口玉米集港量明显下降，东北轮换玉米逐步占据市场主导，目前南北价差60元/吨，基本没有贸易利润可言。尤其在替代方面，市场多转向超期陈年玉米之际，南方饲料企业为提高指标性能则继续使用进口谷物和DDGS等进行掺兑，这依旧是限制国内玉米消费的重要原因。
　　从华北、华北多地的饲料企业库存来看，去年同期有半年的玉米库存量，而由于持看空后市态势，多数企业维持玉米低库存状态，个别企业可维持到 7 月用量。那么，在新旧粮源断档期的 8 月前后，预计饲料企业较为集中地区的华北玉米有可能率先走出需求性行情，则对应的连盘玉米1609价格也将坚挺。
　　找盘面价差机会可买近卖远
　　自2008年开始到目前为止的连盘玉米1月-9月的价差走势来看，首先，9月玉米价格大部分时间位于1月价格之上。其次，统计数据显示1月-9月的均值为-60元/吨，标准偏差为117元/吨，最高为439，最低为-410。目前价差-133元/吨处于较为合理区间（如能到-100则为更好的入场位置）。第三，进入到2016年后，连盘玉米1月-9月价差以中轴线-120元/吨展开窄幅波动，对比历年价差走势来看，6-8月内再度扩大的概率较低，而价差向下缩小的概率增大。
　　基于该价差走势规律，及对远月玉米仍持有逢高抛空的思路，个人建议以卖1买9方式入场（如果由于拍卖的价格造成9月下跌幅度超过1月，则建议选择这个更理想的价差位置入场）。尝试入场的套利价差应设好止损，获利的套利价差应逐步下移止盈位置。卖1买9价差的目标设为200-250元/吨，持有至7-8月，若期间1月价格有效跌破较为坚挺的1500或1400整数关口，则考虑当日释放部分9月多单以追逐短线单边盈利。