三大商品交易所齐降温 分析师解读：盛宴是否终结？
22：00 主持人：大家好！大宗商品期货在经历持续大涨之后，今晚三大交易所均出台措施给市场降温，夜盘商品期货走势出现分化。其中黑色系商品期货在经历持续大涨之后，率先出现回调。在这样的节点下，我们有必要去思考本轮大宗商品大涨背后的逻辑是什么，究竟是供给侧改革的效应显现，还是行业调整后的短期反弹，商品期货的后市表现又将如何演绎？
今天我们请来三位业内大咖：国泰君安期货高级研究员 刘秋平、中泰证券钢铁新材料首席分析师 笃慧、混沌天成期货黑色产业研究所研究员 陈萌妤，来和大家分析本轮大宗商品涨价的原因和后期走势。
22：03 主持人：在此轮大宗商品期货上涨的过程中，黑色金属成为领涨板块，上涨幅度和上涨持续时间都超出市场预期，黑色系期货此次暴涨的主要原因究竟是什么？
22：05 刘秋平：此轮上涨主要是供应、需求、库存三方面共振的结果。
供应方面，按照mysteel网站统计，截至目前为止，供应同比下降5个百分点。库存方面，同比下降30%，可见库存端有效补给相当不足。需求方面，从统计局数据显示，3月份开始房地产数据开始回暖，家电方面的数据也开始向好，需求方面正进入复苏阶段。另外，国外采购情况也较为理想，出口方面也能保持。
因此，从三方面看来，供应水平同比偏低，库存有效补给不足和需求逐渐回暖，三方面共振导致此次黑色金属暴涨。
22：10 主持人：我们来听听混沌天成期货陈萌妤研究员的观点。
22：15 陈萌妤：我认为，这一轮上涨是受到宏观宽松预期的提振，而房地产及基建相关数据也好于预期，同时我们年初提出的供需错配矛盾并未完全解决，钢厂及市场库存持续下降对价格有一定支撑，黑色商品呈现易涨难跌的局面。
22：18 主持人：笃老师，你的看法是怎样的？
22：20 笃慧：我认为，此轮上涨主要来自于库存周期、产能周期和需求周期的三周期共振。
在库存周期方面，从2013年下半年开始整个工业品企业再也没有增加过库存，同时多年的经营压力，使得下游的工业企业把原材料存货压在最低的水平；另一方面，大宗商品多年的熊市已经把整个贸易商体系全部杀死。因此需求一旦企稳，会带来价格极大的弹性，因此库存周期是非常健康的。
在需求周期方面，从今年来看的话，经济不会对需求的季节性回升构成阻碍，2季度整体经济会出现触底的情况。那就意味着整体钢价在2季度会反弹非常厉害。从库存周期和需求周期角度来看，这不仅是钢铁一个行业的情况，其他工业品行业大都有这样的情况。
在产能周期方面，2012年钢铁行业就已经出现了盈利下滑情况，盈利和投资呈正相关关系，2012年开始行业固定资产投资出现了整体下滑，按照2-3年的投资周期，也就意味着2014年几乎没有新增产能。也就是说供给侧不会对需求回升构成阻碍，产能利用率和行业盈利会向好，同时拉动铁矿石和焦炭价格。
总结一下，从三周期及角度来看，无论存货周期、需求周期还是产能周期，从边际上都朝着有利的方向发展，整个钢铁行业会出现钢涨、矿涨、利润涨这样的“三涨态势”。
22：30 主持人：今年年初以来，黑色金属期货上涨幅度已经很大，螺纹期货价格已上涨近1000元/吨。今晚，黑色系期货已经开始回调，市场非常关心的是，它们的后期走势会如何？
22：32 陈萌妤：就基本面而言，供应端继续回升的空间有限，终端消费进一步改善预期也不强，尤其对远月需求看法还存在分歧。宏观方面的宽松政策能持续多久，后面走势如何，目前尚不确定。但我们认为商品走势短期偏强，趋势上将呈现高位震荡。
22：34 笃慧：我认为，后期走势如何不太好判断，但从现在情况来看，应该处于上涨行情偏后段的位置。
22：35 刘秋平：大家都非常关心此轮涨势能持续多久，后期走势会如何？但主要情况还是要看供应何时能跟上，供需情况何时会出现反转。从现在看来，供应复产的速度较慢，主要因为部分生产企业缺资金，短期内难以解决。需求端还在正常复苏和采购，目前还不太可能出现供需面上的反转，涨势短期内还将持续。
22：40 主持人：最后一个问题是，大家对A股中钢铁板块短期表现有啥看法吗？
22：42 陈萌妤：钢厂盈利从3月开始逐渐放大，目前现金利润300-400元/吨甚至更多，是超出市场预期的。考虑到基本面继续改善程度有限，钢厂利润继续回升空间不大，但供应偏紧短期难缓解，高利润状态会维持一段时间，同时也会促使钢厂维持较高产量，钢厂效益明显好于往年。
22：45 笃慧：我认为，股票走的时间跨度会比基本面走的要短，为什么这么看呢？2015年下半年开始因为股灾这方面因素，下半年大宗商品砸出了一个坑，不仅是钢铁整个工业品都是这样的一个情况，工业品出现快速上扬之后，食品价格上来之后，会在今年下半年对CPI构成一个反噬，通胀慢慢起来，有利于利率上行，这样的话，股票走的时间跨度可能要比基本面走的时间跨度要短。
从全年角度来看，是经济企稳-商品起-通胀起-利率起-股市熊-债市熊这样的状态；如果从绝对收益的角度来看，应该是空国债多商品，相对收益的角度来看应该是先周期后银行。
22：47 主持人：谢谢各位分析师的分享，今天由于三位资深分析师的观点主要集中在黑色期货方面。作为本轮大宗商品的领涨板块，从黑色系期货中我们也可以看到其他品种上涨背后的原因，以及它们在后市可能会有怎样的表现。
22：47 主持人：事实上，日前监管部门已经注意到了商品市场暴涨后的风险。今晚三大交易所均出台相关风控措施：郑商所发布风险提示函，提示防范棉花市场风险；上期所上调热轧卷板等品种交易手续费；大商所也出台调整多个 品种最低交易保证金标准等措施。我们也想问一下这些措施是否会让商品期货市场降温？
22：50 笃慧：交易所如此密集的出台监管措施，之前在商品期货市场未遇到过，预计对短期市场会产生一定影响，长期影响如何还需要观察。
22：52 主持人：综合上述三位分析师的观点来看，大宗商品后市尽管可能还会上涨，但投资者应注意大涨后的风险。事实上，今天夜盘部分商品期货品种已经开始出现明显回调，市场风险开始显现。在此，我们要再次谢谢三位分析师的宝贵观点！谢谢各位网友的关注！也请大家继续关注和参与本网后期推出的其他直播活动！！
