疯狂的商品：期货多头还能狂欢多久？
⊙记者 宋薇萍 ○编辑 谷子
昨日，国内商品期货市场上演涨停潮：铁矿、沥青、PTA、PVC、鸡蛋、菜粕、豆粕、豆一、淀粉、玉米等10个品种主力合约收盘集体涨停，郑棉、热卷、郑醇、早稻、焦煤以及焦炭、焦煤、玻璃等8个品种盘中触及涨停。也就是说，21日共有18个商品期货主力品种盘中触及涨停。
商品期货市场连日来的多头狂欢，也急剧抬升了市场风险。
为防控市场风险，昨日晚间，上期所、大商所和郑商所三大商品交易所先后发布通知，提示各会员单位做好当前市场风险控制工作，提醒投资者谨慎判断市场信息，理性投资，维护市场平稳运行。与此同时，各期货交易所还调整部分品种涨跌停板幅度、最低交易保证金和手续费等，以抑制交易过热、防控市场风险。
上述举措出来后，夜盘各商品走势分化。其中，黑色板块中的铁矿、焦煤仍维持强势，基本金属微幅上涨，化工、农产品板块中不少商品则应声下跌。截至北京时间23：35，大豆位居夜盘品种涨幅榜首位，主力合约上涨3.40%。铁矿、焦煤主力合约涨幅均超过1.5%。沪铜沪铝期货主力合约涨幅分别为0.82%和2.40%。其他商品中，白糖期货主力合约盘中一度跌停，后跌幅收窄至接近2%；橡胶主力合约跌幅超过2.5%；螺纹钢主力合约下跌1.88%。
连夜出招 铁矿石等监管加码
上期所通知称，自4月25日起，恢复收取热轧卷板品种当日平今仓交易手续费；热轧卷板品种的交易手续费从成交金额的万分之零点四调整为成交金额的万分之一；螺纹钢品种的交易手续费从成交金额的万分之零点六调整为成交金额的万分之一；石油沥青品种的交易手续费从成交金额的万分之零点八调整为成交金额的万分之一。
郑商所发布的《风险提示函》则专门指向连日暴涨的棉花期货：因近期影响棉花市场的不确定性因素较多，价格波动较大，提请各会员单位切实加强投资者教育和风险防范工作，提醒投资者谨慎运作，理性投资。
大商所则打出了一套防范风险的政策组合拳：自4月25日结算时起，对8个期货品种的涨跌停板幅度、最低交易保证金进行调整，对铁矿石和聚丙烯期货品种的交易手续费收取标准进行调整；自4月25日交易时起（即本周五晚上21：00夜盘起），取消对套利客户的异常交易豁免，以防控交易过热风险。
根据大商所通知，豆一、豆粕、玉米、玉米淀粉、聚氯乙烯品种涨跌停板幅度将由4%上调为5%，最低交易保证金标准由5%上调为7%；聚乙烯、聚丙烯最低交易保证金标准由6%上调为7%；铁矿石品种最低交易保证金标准由7%上调为8%；铁矿石和聚丙烯品种交易手续费将由目前成交金额的万分之零点六和万分之零点七统一上调为成交金额的万分之零点九。
大商所还表示，对同时满足《大连商品交易所风险管理办法》有关调整涨跌停板幅度和交易保证金标准规定的合约，按照规定涨跌停板幅度和交易保证金数值中的较大值确定；停止适用《<大连商品交易所异常交易管理办法（试行）>有关监管标准及处理程序》有关“由于套利交易所产生的自成交行为、频繁报撤单行为、大额报撤单行为不作为异常交易行为”的规定。
市场分析人士指出，从大商所采取的相关措施来看，此次纳入风控举措的品种由铁矿石和焦煤、焦炭等“黑色板块”扩大至农产品和化工产品；铁矿石品种在前期“扩板调保”之后再次提高最低交易保证金和手续费标准，成为监管持续加码的品种。
这位人士说，此次采取的相关举措既有传统的“扩板提保”，也有单一的提高最低交易保证金和交易手续费标准，针对性较强，也体现了交易所根据市场形势和风险程度持续强化监管的思路。在这一思路下，不排除交易所根据市场形势变化进一步采取相关措施，防范市场风险。
成交量和持仓量成倍放大
三大交易所齐出招的背后，是大宗商品市场的集体疯狂。
“这是一波商品流动性牛市，最直接的表现就是商品成交量和持仓量都在成倍放大。”上海对外经贸大学战略性大宗商品研究院副院长仰炬教授在接受上证报记者采访时说。
Wind 统计显示，去年6月股市大幅下挫以来，商品持仓额逐步攀升。在股市下跌的初期，整个商品市场持仓额最低时不足7000亿元，但至2015年底，持仓额攀升至9700亿元，而目前持仓额已经超过12500亿元。
“这意味着，4个月不到的时间，期货市场出现了大幅扩容。”新湖期货研究所所长李强说。
商品的火爆行情吸引了不少外部资金流入，其中黑色板块品种最为典型。中期协统计数据显示，截至2016年3月末，螺纹钢期货今年累计成交金额为51379.02亿元，同比增长108.09%；累计成交量为256127827手，同比增长159.79%；持仓量为1915167手，环比增长1.28%。
4月21日，上海螺纹钢期货疯狂再现，主力0610合约上涨7.38%。当日全部合约总成交23972128手，主力合约成交22361440手。
“相比金属、贵金属、农产品等板块，以螺纹钢为代表的黑色板块商品没有对应的外盘，国内市场具有更大的定价权，受国际市场影响较小，因此容易成为资金追逐的理想标的。”仰炬分析说。
巨量资金从何而来
令人生疑的是，这些大规模涌入商品的资金来自哪里？
新湖期货研究所所长李强对上证报记者分析说，商品市场资金流入有多个迹象显现，首先是持仓的明显增加，其次是商品价格出现大幅上涨后所对应需要的保证金绝对量也在增大，还有就是一些品种因为价格波动幅度较大面临保证金比例的上调。“由于交易所对一些期货品种保证金比例进行了上调，所以资金流入增长幅度很可能比我们看到的持仓额增幅还要高。”
“从资金来源来看，一部分资金可能是从其他市场转场而来的。”李强说，由于股市在去年下跌后人气尚未完全恢复，而近期债券市场也出现不小幅度的调整，因此资金在股市和债市上的配置力度减弱，一部分逐利的资金选择了期货市场。
资金的另外一个来源则是，大量产业资金的流入。李强说，期货品种的大幅上涨导致不少品种从此前的大幅贴水转变成升水，产业资金在其中进行套期保值可以锁定较好的利润。“例如我们看到有色金属、化工等一些品种的仓单量自去年底以来大幅上升，表明产业资金的介入程度越来越高。”
在仰炬看来，资金进入商品后，随着商品价格的走高，一定程度上将扭转原先的通缩和衰退预期，恢复实体产业链的流动性。但如果脱离基本面进行博弈，造成市场波动率过高，可能会演化成风险，进而降低期货市场发现价格、规避风险的正常功能。
市场也已感知到这种风险。最新的持仓数据显示，21日，期镍全部合约持仓量增加54014手至750314 手，螺纹钢期货持仓量减少546348手至3295218 手。文华财经监测的期货资金流向显示，前期涨幅过高的螺纹钢在21日有5.4亿元资金流出，而沪镍则有4.3亿元资金流入。也就是说，农产品、有色、化工等板块正成为资金入场的新阵地，而前期涨幅过大的板块因为多头获利了结，资金呈现离场态势。
【三大期交所政策】
>> 大商所
根据《大连商品交易所风险管理办法》，经研究决定，2016年4月25日结算时起，大商所将豆一、豆粕、玉米、玉米淀粉、聚氯乙烯品种涨跌停板幅度调整至5%，最低交易保证金标准调整至7%；聚乙烯、聚丙烯最低交易保证金标准调整至7%；铁矿石品种最低交易保证金标准调整至8%。
通知指出，经研究决定，自2016年4月25日交易时起（即本周五晚上21：00点夜盘起）停止适用《<大连商品交易所异常交易管理办法（试行）>有关监管标准及处理程序》有关“由于套利交易所产生的自成交行为、频繁报撤单行为、大额报撤单行为不作为异常交易行为”的规定。
经研究决定，自2016年4月25日起大商所铁矿石和聚丙烯品种手续费标准调整为成交金额的万分之0.9。
>> 上期所
上期所要求各会员单位做好风险防范工作，提醒投资者谨慎判断市场信息，理性投资，维护市场平稳运行。
上期所发布关于调整热轧卷板等品种交易手续费收取标准的通知。
>> 郑商所
郑州商品交易所发布风险提示函，近期影响棉花市场的不确定性因素较多，价格波动较大，请各会员单位切实加强投资者教育和风险防范工作，提醒投资者谨慎运作，理性投资。
【分析师解读】
【最新动态】
今日国内商品期货开盘多数品种下跌，仅有焦煤、焦炭、铁矿、豆一等少数品种翻红。截至发稿，螺纹钢主力合约跌1.85%，郑棉主力合约跌0.66%。
受三大期交所密集风控政策，21日夜盘国内大宗商品期货走势出现分化，盘中多空力量争夺激烈。开盘后前期领涨板块黑色系期货率先回调，农产品、化工等品种也出现不同程度下跌。尾盘铁矿等品种收复失地，翻红收涨。
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进入4月以来，以螺纹钢为代表的黑色系商品期货连续飙升，在市场上刮起一阵旋风。如今，不仅黑色系商品涨势愈演愈烈，涨价风还向其他品种扩散。疯狂的商品与股市、债市的冷清形成鲜明对比，有投资者戏言：“A股不行了，还有商品期货，还有螺纹钢。”
“听说有大户抄底螺纹钢，盈利数亿元，涨得连自己都不相信了，于是开始翻空，结果爆仓了。”有投资者感叹说，现在商品期货的涨势大大超过预期。相比之下，A股市场的表现要沉闷得多。
近日，商品期货“涨”声一片，棉花、螺纹钢、铁矿石连续暴涨。4月份以来商品的陡峭上涨让不少机构瞠目结舌。与其同时，现货白银也连续飙涨。4月以来发生了什么？为什么这几周商品声势那么凶猛？各项指标表明，4月房地产销售或大幅超预期，带来了市场对调控后的地产系产业链的重新评估。
期货市场昨日继续全线大涨，有11个品种以涨停板收盘。现货市场也不甘示弱，农产品和工业品价格齐刷刷上涨，连昔日“煤都”鄂尔多斯也重新出现排队买煤的场面。
周四，与股票市场的萎靡不振形成鲜明对比的是，大宗商品上演疯狂涨停潮。截至当日收盘，PTA、菜粕、豆粕、豆一、玉米、PVC、鸡蛋、淀粉、铁矿、燃油、沥青11个品种主力合约封死涨停。当天，上期所、大商所、郑商所均进行了风险提示和风控政策调整。
