动力煤：逢低买入是主旋律

　　10月份，动力煤在政策利好和需求疲软的双重影响下，呈现震荡走势。11月份在冬储煤、水电占比逐步下降、煤电长协谈判等多重利好下支撑下结合其产业政策及供需和消费情况，我们认为策略上考虑依然以逢低买入为主。

　　从国内重要经济数据来看，汇丰银行和市场研究机构Markit发布的10月中国制造业采购经理指数（PMI）预览值为50.4，较9月的50.5略有下降，但处于荣枯线50以上。前三季度国内生产总值419908亿元，按可比价格计算，同比增长7.4%。分季度看，一季度同比增长7.4%，二季度增长7.5%，三季度增长7.3%。总体来看，宏观面较为平稳，那么第四季度电力方面的需求不会有太大的担忧。

　　从煤炭的供应端来看，政策性利好连绵不断，遏制供给快速增长。例如，《商品煤质量管理暂行办法》的出台，有利于减少市场劣质煤流通；煤炭进口关税调整，将在一定程度上减少煤炭进口量；实施煤矿生产能力登记和公告制度，加强对超能力生产监管，重拳打击违法违规建设生产和不安全生产行为，有望减少煤炭供应数亿吨。10月28日，国家能源局发布《关于调控煤炭总量优化产业布局的指导意见》，对于煤炭行业总量调控、优化布局等工作提出一系列具体意见。意见要求各地不得核准新建30万吨/年以下煤矿、90万吨/年以下煤与瓦斯突出矿井，继续淘汰9万吨/年及以下煤矿，鼓励具备条件的地区淘汰9万吨/年以上、30万吨/年以下煤矿。次新政对于新建煤矿提出严格的要求，新增中小煤矿将大幅减少，煤炭供给端将进一步收窄，有助于优化产业供需结构，改善煤价预期。

　　从产业链看，主要的特点依旧是库存高，需求较为疲软，但从最近的数据看整体的情况在逐步改善。从库存来看，10月库存中转港、电厂库存都出现减少，消费港库存略有增加。截至10月29日，秦皇岛库存517万吨，环比下降108万吨；广州港库存296吨，环比上升46万吨。六大电厂库存1431万吨。环比下降11万吨。从运费来看，10月29日秦皇岛港-广州港煤炭运价32.6元/吨，环比上涨3.4元/吨。从现货价格来看，10月份现货价格国内外价格出现背离，国内上涨，国外下跌。截至10月29日，秦皇岛动力煤5500卡报价500元/吨，相对9月底上涨15元/吨。24日，纽卡斯尔动力煤报价64.03美元/吨，相对9月底下跌0.82美元/吨。山西大同坑口煤价报价351.5元/吨，与9月底持平。广州港5500大卡印尼煤库提报价560元/吨，相比9月底上5元/吨。

　　从技术形态上看，TC1501合约运行在区间512元-533元之间，目前运行均线系统以上，趋势上看偏多。

　　综上所述，宏观经济稳中偏弱，需求仍然较弱。限产和减少进口将长期利好市场，加上季节性上涨因素，因此对大趋势的判断维持偏多。从期现价差来看，有所缩小，操作策略上我们依然维持逢低做多。 （广发期货）