碳纳米管入市 10股有望腾飞
个股点评：
江南化工:一季报略低于预期,不改全年稳步增长趋势
类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：高利 日期：2013-04-25
盈利预测。
我们预计公司2013至2015年的EPS分别为0.76、0.86、1.02元,对应的PE分别为15X、13X、11X。维持推荐评级。
风险提示
1、宏观经济低迷,民爆产品需求下滑。
2、爆破业务进展不达预期。
紫光股份:业绩增长仍未恢复,维持“中性”评级
类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：李莹 日期：2010-11-04
公司收入同比增加10%,不过成本增速达到了12%,故毛利率和去年同期比有所下滑。费用控制方面公司做的仍然不错,同比均有较大幅度的降低。不过EPS增加不多,仅1分钱不到。
硬件产品业务毛利率进一步降低,未来出现大幅反弹可能性不大
随着上半年伴随着企业换机潮以及windows7推出对PC行业的刺激,公司代理的HP产品销量上有所增加,但由于代理商在整个PC产业链中份额受到严重挤压。HP通过降价策略扩大销量,但公司的毛利率空间受到进一步的压缩。我们认为这种格局在未来的数年内仍将持续,由于像公司这样成规模的代理商资源也相对较为匮乏,所以毛利率水平应当维持在一定的区间内波动。但由于自己不掌握核心技术,所以要想在代理业务的收入和毛利水平上取得突破可能性不大。
期待图文连锁业务模式能有效推广
我们认为,公司能够借助在扫描领域的优势地位及较高的市场份额和品牌知名度,推广自己的图文连锁业的发展。公司已经在北京进行了试点,目前主要走写字楼这种高端路线。从上海的图文连锁市场情况来看,像联邦金考、荣大快印已经有数家分店。不过前者走的标准化路线,后者走的专业化路线。我们认为如果紫光能够在驻场打印服务领域深耕的话也许能够打开一片天空。
盈利预测与估值
我们维持对公司未来3年的EPS预测不变,分别为0.19、0.16和0.14元,维持“中性”评级。
风险提示
硬件业务毛利率有进一步下滑的风险,公司的驻场文印服务不能打开市场等。
欧菲光:1Q13业绩符合预期,2Q13业绩指引超预期
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：毛平 日期：2013-04-25
1Q13业绩符合预期1Q13收入12亿元, 同比增长230%, 环比下降18%; 毛利率19%, 同比下降2个百分点, 环比下降1个百分点;扣非净利率5%, 同比下降0.5%, 环比持平; 扣非净利润6000万(对应EPS0.14元), 同比增长近200%; 经营性现金流3.4亿元, 同比大幅改善; 公司对1H13利润指引为2.1-2.5亿元, 同比增长140-190%。
小尺寸触屏防守,中大尺寸触屏进攻,摄像头模组渗透我们预计近期小尺寸月产能已经达到900万片,2Q13订单有望保持供不应求;全贴合平板用触屏已经向三星、联想、ASUS、Acer批量供货, 目前订单饱满,2Q13产能有望达到200万片/月;NB触屏已经向联想和三星供货, metal mesh有望在2H13量产;摄像头模组有望在2H13开始向国内手机客户大批量供货。
2Q13业绩指引超预期, 基本面持续强劲公司1H13利润指引为2.1-2.5亿元,yoy+140-190%;对应2Q13净利润1.25-1.65亿元(我们预计1.3亿元)。我们预计2Q13收入达22亿元, 毛利率降至17%:1)新工厂良率需要时间爬升; 2) 综合毛利率较低的全贴合Pad触屏收入占比提升;3)小尺寸产品价格压力;但规模效应进一步释放有望推动2Q13扣非净利率从13Q1的5%回升到6.2%。
估值: 上调盈利预测和目标价,维持“中性”评级1H13业绩指引超预期, 故我们将13-15年扣非EPS预测从1.07/1.46/1.95元上调到1.21/1.76/2.27元,并上调长期盈利预测假设。目标价上调到56.2元(基于VCAM现金流贴现模型,WACC=10%)。市场对成长的偏好超我们预期,行业龙头估值都已明显上升,但目前股价对应估值已较高,维持中性评级。
国瓷材料:配方粉市占率持续提升,新领域拓展打破天花板
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：鄢祝兵,陈建文 日期：2013-05-08
投资要点
MLCC微型化提高材料行业门槛,利于专注MLCC粉体生产商
受益于智能手机、平板电脑等消费电子品的快速增长,据IDC报告预计,2013~2017年MLCC销量将保持5%~8%的增长速度。目前MLCC电子陶瓷材料生产主要集中在日本、美国、中国台湾,其中日本占全球市场份额的70%,美国为20%左右。由于随着电子产品微型化和多功能化,MLCC的薄层化、小型化和高容量化的发展趋势将继续增强,从而对MLCC用粉体制备提出了更高的技术要求,部分MLCC电子材料生产商企业因难以达到技术要求,业务重点逐渐转移,而国瓷材料是全球专注生产MLCC粉体材料优质供应商之一,将面临巨大的发展机遇。
公司产品竞争优势明显,未来市场份额将大幅增长
MLCC材料生产技术较高,全球仅国瓷材料和日本堺化学两家可以用水热法生产高纯纳米钛酸钡粉体(MLCC配方粉核心原材料)之一,公司2012年产MLCC材料的销量为2494吨,估计占全球电子陶瓷材料市场份额的4~5%左右,目前日本堺化学市场份额约在35%左右,公司较日本竞争对手具有较大的价格优势(同质产品价格至少相差30%~50%),随着下游市场的顺利开拓及公司新增产能逐渐释放等因素,加之美国竞争对手(Ferro等)业务重点的转移,预计公司未来市场份额将有望提升至15%以上。
良好的市场口碑+下游缓解成本压力,为公司提供发展机遇
公司技术、市场两手抓,在注重产品不断创新的同时,也特别注重市场开拓与维护,目前已发展成为国内规模最大的MLCC电子陶瓷材料供应商,占国内市场份额达到80%。据我们草根调研国内下游客户得知,公司在下游市场内获得高度认可,MLCC配方粉产品质量稳定,价格优势明显。公司产品良好的市场口碑,加之目前MLCC全行业正面临缓解成本压力,为公司抢占其他市场份额提供机遇。
日元贬值不会改变公司MLCC配方粉全球竞争优势
日本MLCC配方粉生产企业的主要原材料,例如钛、稀土等元素来主要自于中国,即使日元大幅贬值,其采购原材料按照日元计算也是大幅上扬,造成日方企业成本加大,进而提高终端产品售价,成本转嫁给下游客户。因此,日元贬值不会影响国瓷材料的价格优势。
公司2013~2015年微波介质材料迎高速成长
微波介质陶瓷(MWDC)是指应用于微波频段(主要是UHF、SHF频段,300MHz~300GHz)电路中,作为介质材料并完成一种或多种功能的陶瓷,主要用于用作谐振器、滤波器、介质天线、介质导波回路等微波元器件。
随着科学技术日新月异的发展,通信信息量的迅猛增加,以及人们对无线通信的要求,使用卫星通讯和卫星直播电视等微波通信系统,己成为当前通信技术发展的必然趋势,据估计全球微波介质材料市值大约在50~60亿元,几乎等同于MLCC材料市场容量。公司在做大做强MLCC材料的基础上,不断研发储备新的产品项目,微波介质材料将是公司下一个业务的发展重点。2012年公司实现微波介质材料销售261万元,随着产品认证周期完成到逐渐放量的过程,预计2013年公司微波介质材料销售额将突破千万元,微波介质材料同样存在高的行业技术壁垒,预计毛利率可持续维持在50%以上,2014、2015年公司微波介质销售额将有进一步较大幅度的提升。公司依托强大的技术研发实力,未来有望在拓展其他瓷性纳米材料,将打消市场对于MLCC配方粉天花板的担忧,公司高增长阶段有望延续更长时间。
2013~2015年预计公司持续高速增长,维持“强烈推荐”评级
看好2013~2015年公司业绩继续大幅增长,主要原因:1)、公司所处行业技术壁垒较高,未来3~5年内很难出现新的竞争对手,公司与现有竞争对手产品相比性价比优势明显;2)、公司产品议价能力强,可维持较高的毛利率,2013年1季度产品毛利率较去年同期上涨0.11个百分点;3)、2013年新建1500吨产能可完全释放,将大幅缓解产能瓶颈,带动公司业绩高速增长,若下游市场开拓进度超预期,不排除进一步扩大产能的可能性;4)、公司在做大做强MLCC材料的基础上,不断研发储备新微波介质材料等新的产品项目,将打破成长的天花板。我们将2014、2015年预测EPS由1.97元、2.81元上调至2.05元、2.86元,昨日收盘价对应2013~2015年PE分别为34.6、24.0和17.2倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:1、经济大幅下滑超预期,电子消费品大幅萎缩;3、新客户开拓进展低于预期;3、微波介质材料等新领域拓展进度低于预期。
长江润发年报点评:4季度利润下滑,拉低全年利润增速
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷 日期：2012-03-01
2011年全年,公司实现主营业务收入11.20亿元,同比增长33.38%;营业利润5,483万元,同比增长14.04%;归属母公司所有者净利润4,604万元,同比增长10.37%;全面摊薄每股收益0.35元。公司拟每10股派现金红利1元,不转增股本。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.41元、0.48元和0.54元,按照2月29日的收盘价10.63元计算,对应的动态PE分别为26倍、22倍和20倍,我们维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:1)房地产市场持续低迷风险;2)原材料价格波动风险。
长盈精密公司调研报告:高端智能手机外观金属化受益者
类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：符彩霞 日期：2013-05-17
1、长盈精密在2012年取得了快速的发展。公司主营业务继续保持良好发展势头,各项主要经营指标较去年同期呈现增长态势。报告期内,实现营业收入122,189.00万元,同比增长56.02%;实现营业利润21,236.45万元,同比增长19.42%;利润总额22,185.84万元,同比增长21.11%;归属于上市公司股东的净利润18,748.07万元,同比增长17.94%;
2、一季度受春节、厂房转移因素等影响,开工率有所下降,第二季度开始恢复。传统组件业务、连接器业务、LED支架业务订单充裕,毛利率得到维持。
3、CNC产能利用率回升至85%以上。因此综合毛利率下降的趋势有所遏制。目前CNC订单主要供给三星GalaxyCamera、HTCONE,供给三星超级本的组件将在2013Q3出货。
4、高端智能手机使用金属结构、外观件的趋势得到确认,内地厂商的相关订单开始放量。
5、我们公司预计2013~15年EPS为1.06,1.47,1.92元,目前价格对应13-15年PE为29,20.9,16.1倍,考虑到国内手机厂商开始攻占高端市场,金属构件的使用已经是大势所趋。我们给长盈精密以推荐评级,目标价格35元。
风险提示三星超级本订单履行未达预期。消费类电子金属结构件扩张速度未达预期。
深圳惠程:新材料业务转化成业绩仍需时日
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：张延明,祖广平 日期：2012-11-12
传统业务保持平稳。从公司前三季度的收入和利润情况来看,前三季度实现主营业务收入2.6亿元,同比增长6.8%,从毛利率的角度看,前三季度综合毛利率为46.8%,相比去年同期的45.1%略有提高,在目前电力设备行业激烈竞争的今天,实属不易。但我们也注意到销售费用占比达到13.6%,比去年同期提高了3.4%,管理费用则下降了1.3%,总体上来看,公司传统业务保持平稳。
聚酰亚胺纤维仍然受周期影响,销量没有太大突破。公司聚酰亚胺纤维生产线生产已经实现突破,但正如之前我们的判断,公司耐热纤维主要应用于火电、水泥等行业,这些行业都属于周期性行业,受宏观经济影响,公司聚酰亚胺纤维销量没有太大突破,为此,我们大幅下调了未来两年公司聚酰亚胺纤维的销量数据。
聚酰亚胺隔膜力争成品率有提高,以达到工业化的标准。公司聚酰亚胺隔膜一直被试为下一代锂离子电池隔膜,试生产的电池性能均不错,但目前使用隔膜生产电池的成品率尚有不足,力争提高成品率,以达到工业化的标准,为此我们也下调了对该产品的销量数据。
业绩预测与投资建议。公司的新材料业务迟迟不见业绩,也是多重因素影响的结果,我们下调了公司新材料业务所带来的收入与利润,预计公司2012-2014年有EPS分别为0.12、0.13、0.17元/股,对应PE分别为68X、60X、48X。我们依然期待新材料业务的突破,暂时受估值影响,给予增持的评级。
新海宜年报点评:业绩欠佳,短期仍有压力
类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：康志毅,孔晓明 日期：2013-04-02
业绩低于预期。2012年公司实现营业收入8.17亿元,同比增长4%;净利润1.1亿元,同比减少39%;每股收益0.26元,业绩低于预期,但由于公司业绩与此前快报基本相同,利空已基本消耗。分配预案为每10股派现金0.5元(含税)。
连接分配产品需求下滑,软件外包保持稳定增长。网络连接分配产品收入同比减少11%至3.99亿元,我们认为这主要是由于去年下半年电信、联通对FTTx建设放缓,同时代表大会召开使部分项目延后实施,导致ODN需求下降。计算机软件外包业务收入同比增长27%至3.95亿元,但增速在12年下半年出现放缓。
综合毛利率保持稳定。2012年公司综合毛利率为35.1%,与2011年持平。连接分配产品因需求下降,规模效应不能完全体现,毛利率略下滑1.9个百分点。软件外包业务由于人员培训到位,单人员产出逐渐增加,毛利率一直呈现上升态势,到达了30.5%,同比提升近5个百分点。
管理费用增长较快。2012年公司期间费用率为23.3%,同比上升6个百分点,其中销售费用率略上升0.5个百分点,管理费用率上升4.2个百分点,财务费用率上升1.4个百分点。管理费用上升明显,主要是由于子公司新纳晶土地使用权及专利权摊销增加。
投资收益减少,营业外收入增加。2012年公司投资收益为1093万元,较2011年减少约1100万元,下降的主要原因是由于元风创投分红减少,预计13年元风创投分红将会增加。营业外收入4435万元,主要是由于政府补贴的增加,其中LED项目获补贴1500万元。
13年配套产品需求有望恢复增长,软件外包完成目标可能性较大。2013年中国移动加大TD-LTE投资力度,无线配套产品需求有望出现增加,连接分配产品收入规模有望逐渐恢复。按照收购的业绩承诺,2013年软件外包利润要实现20%的增长速度,完成目标的可能性较大。给予“增持”评级。预计公司2013-2015年每股收益分别为0.33/0.43/0.53元,对应动态PE为22x/17x/13x。由于短期内受到FTTx需求放缓、LTE需求尚未启动的影响,公司短期业绩面临一定压力,下调公司评级至“增持”。
风险提示:运营商集采量低于预期;竞争导致产品价格下降过快。
猛狮科技2012年年报点评:海外需求不旺,业绩低于预期
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞 日期：2013-04-02
事件描述
猛狮科技公布2012年年报:全年实现营业收入4.85亿元,较上年同期增长20.28%;归属于上市公司股东净利润为4174.46万元,较上年同期增长0.22%;基本每股收益为0.90元。同时,公司公布一季度预报,预计亏损300-600万元,而去年同期盈利1053万元。
事件评论
内外受阻,业绩增速低于市场预期。2012年公司营收同比增长20.28%,归属净利润同比增长0.22%远低于去年。从季度走势来看,上半年产销两旺,主要原因在于国外客户担心中国环保风暴影响供应而提前和加量下单。随着下半年对中国产能供给担忧的解除,公司营收增速下滑,主要原因在于:
(1)欧洲需求低迷订单减少,上半年渠道积累库存持续消化;
(2)竞争激烈导致国内业务拓展低于预期,就算是在传统旺季的第四季度,国内业务也同比下滑18.01%。
费用增长较快,盈利能力受损。从各项费用变化情况来看,受销售规模扩大,宣传费用、研发费用等支出增加影响,公司销售费用同比增加68.63%,管理费用同比增长47.25%。同时,公司毛利率稳定在30%附近,净利率受费用率影响有所下滑。
海外市场仍占绝对主导,国内拓展继续推进。公司营收主要来自于海外市场。
2012年公司加快国内市场布局,但营收占比仍略有下降,海外营收占比升至86.91%。2013年初,公司收购遂宁宏成电源科技有限公司,快速提高自身铅酸电池供给能力,又为以西南地区为基础快速拓展国内业务奠定良好基础。
核心产品竞争力强,期待募投项目投产。公司具有核心竞争力的产品——纳米胶体电池,在方便性、耐用性和安全性方面都较传统铅酸蓄电池大为提高,在摩托车电池应用领域具有广阔的前景。2012年,公司纳米胶体电池和传统电池收入同比分别增长25.71%和24.03%,纳米胶体电池毛利率领先传统电池超过10个百分点,盈利优势明显。
给予“谨慎推荐”评级。公司欧洲市场主要客户受高库存和经济衰退因素影响,订单明显低于正常年份;内销市场未能取得实质突破,公司一季度预计亏损300-600万元。预计2013年-2015年EPS分别为0.88、1.03、1.25,对应当前股价PE分别为37、32、26倍,给予“谨慎推荐”评级。
风险提示:出口业务继续低迷,国内市场开拓进度缓慢
南风化工:毛利率下降明显 拖累公司净利润表现
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：天相投资研究所 日期：2009-10-30
2009 年三季报显示,公司1-9 月实现营业收入23.28 亿元,同比下降5.40%;营业利润557 万元,同比下降96.40%;归属母公司净利润为-4831 万元,同比下降219.22%;摊薄每股收益为-0.09 元。
公司主要是从事日化用品与元明粉的生产与销售,2008 年日化用品和元明粉的收入占比分别为57%和27%。
公司前三季度经营业绩回顾:报告期内,受日化行业竞争激烈以及元明粉下游需求增速放缓所影响,公司销售收入同比下降了5.40%;由于产品下降幅度大于原材料价格的降幅,公司综合毛利率同比下降了3.67 个百分点至17.37%,销售费用的大幅增加则使得公司期间费用率同比提升1.99 个百分点至16.31%;营业收入和毛利率的下降以及期间费用率的上升等负面因素叠加,导致了公司营业利润同比下降96.40%;由于少数股东权益降幅相对较小(同比下降41.78%至4267 万元),使得归属母公司净利润同比出现了亏损。
毛利率下降,削弱公司盈利能力:公司2007-2008年的综合毛利率分别为20.29%和21.37%,期间费用率则分别为15.25%和16.44%;今年前三季度毛利率则进一步下滑至17.37%,而期间费用率则上升至16.31%(前三季度同比上涨1.99个百分点);毛利率的下降与期间费用率的上升进一步削弱了公司的盈利能力。
盈利预测与投资评级:根据三季报,我们调整了对公司的盈利预测,预计公司2009-2011年的EPS分别到-0.08元、0.01元和0.03元,10月29日收盘价5.20元的对应的动态PE分别为-65倍、532倍和168倍,考虑到日用洗涤行业竞争较为激烈,以及公司目前不具备估值上的优势,我们维持对其“中性”的投资评级。
风险提示:(1)日用洗涤品行业竞争激烈,削弱公司盈利能力的风险;(2)宏观经济未能有效企稳,下游行业对元明粉需求量减少,从而导致其价格大幅下跌的风险;(2)资本市场系统性风险。