LED板块10大概念股价值解析
个股点评：
瑞丰光电一季报点评:毛利率回升,中大尺寸快速增长
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：钱文礼 日期：2013-04-26
盈利预测.
我们维持前期盈利预测,预计公司2013-2015年的销售收入分别为7.29亿元,10.92亿元和16.54亿元,每股收益分别为0.73元,1.02元和1.54元。公司在背光领域已经占据龙头地位,在照明领域通过与大客户绑定的战略完成市场占位,有望在LED照明市场再次取得领先优势,鉴于公司的行业地位我们维持公司增持评级。
风险提示.
Led封装产品价格出现大幅下降,背光模组推进不达预期。
利亚德公司年报点评:公司海外营收规模大幅提升,小间距LED产品投放市场
类别：公司研究 机构：日信证券有限责任公司 研究员：宋雷 日期：2013-04-27
事件
公司发布了2012年年度报告。2012全年,公司实现营业收入5.69亿元,同比增长13.25%;归属于母公司所有者的净利润5821.38万元,同比增长3.67%。全年实现基本每股收益0.62元,每10股转增5股派1.50元(含税)。
投资要点
公司业绩整体平稳增长:海外营收规模大幅提升,小间距LED产品投放市场
单季度数据看,公司单季度营业收入1.76亿元,同比增长14.81%;实现利润总额2208.68万元,同比下降8.91%;归属于母公司所有者的净利润2721.82万元,同比下降6.44%。
小间距LED电视产品投放市场并实现业绩。报告期内,公司高清高亮更小间距的LED电视产品研发成功,相应产品包括P4、P3.125、P2.5、P1.9及P1.6等已经成功投投放市场,2012年度公司共签订近2亿销售收入的订单。客户包括军方、政府机构、工商企业和交通广告传媒等。我们认为,随着公司的营销网络进一步完善,期待小间距产品的市场开拓进一步提升公司业绩。
海外营业收入有较大幅度的增长。2012年海外收入8504万元,同比增长43.67%。公司的海外市场开拓以北美、欧洲、东南亚为主,非洲、南美、中东为辅,主要是通过与国际大型知名企业进行战略合作的方式。我们看好上述模式为公司带来的海外市场成长空间。
公司毛利率提升,研发投入有较大幅度提升
尽管行业处在整合期,公司毛利率仍有大幅度提升。2012全年,公司的综合毛利率为34.43%,同比上升1.92个百分点;公司第四季度单季度的综合毛利率为38.87%,同比上升6.64个百分点,环比上升7.28个百分点。公司研发投入的营收占比有较大幅度上升。报告期内,公司的期间费用率为20.98%,同比上升0.49个百分点;其中公司单季度期间费用率为22.11%,同比上升2.48个百分点;单季度管理费用率为12.49%,同比上升5.49个百分点。公司2012年的研发投入的营收占比5.95%,去年同期为4.39%。
公司未来成长,一看传统优势领域的业绩增长,二看LED小间距产品的市场开拓
公司在交通领域的渠道优势为公司带来确定性的业绩增长。公司产品在我国铁路客运特等站的市场占有率超过50%,具备显着的领先优势。在铁路领域,公司产品在LED引导系统、LED背光标识系统领域份额领先;在城市轨道交通领域,公司产品在地铁PISLED显示屏的市场占有率超过50%,在轨道交通AFC系统顶棚向导标志和TVM机状态显示器的市场占有率超过60%。我们认为,上述优势为公司的业绩增速提供了安全边际,进一步的,这为包括小间距LED在内的新产品的市场开拓提供了有利条件。
LED小间距电视有望成为公司业绩高成长的主要驱动力。公司的LED小间距电视产品目前已经获得了市场认可,我们看好该产品市场推广。此外,公司在2013年推出了标准化的电视产品,随着公司营销网络布局的逐步完善,商用及民用大尺寸电视产品的营收增长的空间可观。我们期待在2013年,公司小间距LED产品可以实现超预期的成长。
投资建议
我们预计2013-2015年的基本每股收益分别为0.76元、0.90元和1.06元,对应市盈率分别为20.5倍、17.3倍和14.7倍。我们看好2013年交通领域投资和小间距LED电视业务为公司带来的业绩增长空间,首次给予“推荐”的投资评级。
风险提示
新产品市场开拓不及预期。
聚飞光电:小尺寸龙头地位稳固,大尺寸、照明打开市场空间
类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘亮,韩林 日期：2013-05-14
质地优良的封装企业,小尺寸背光领域行业龙头地位稳固:2012年背光LED器件占营收比重84.3%,照明LED器件12.4%。小尺寸背光约占整体背光营收近9成(2012年为87.7%),中大尺寸背光占比约12%。LED照明业务采取战略性的跟随策略,营收占比呈现逐年上升的趋势。
小尺寸市场受益智能机增长,白牌平板进一步打开市场空间:小尺寸背光需求增长来自智能手机替代功能手机、智能手机屏幕平均尺寸及分辨率提升、平板电脑出货增长。公司小尺寸背光器件国内市占率已经在30%~40%的水平,未来市占率仍有进一步提升的空间。
中大尺寸进口替代趋势形成,成为13年重要增长点:行业规模保持70~80亿元人民币,进口替代趋势已经形成,市场空间仍十分广阔。2012年中大尺寸背光实现营收5124万元,占营收总额10.35%。我们预计该项业务2013年收入将达到1亿元以上,并在未来几年实现高速增长。
竞争优势显着,支撑行业地位及利润水平:相较海外大厂可以做到技术上不输,而交货期、售后服务上胜出。相对于国内同行业企业,信息化管理能力大幅超越,管理优势能够成功转移至大尺寸背光和照明业务领域。
盈利预测及投资评级:国内小尺寸LED背光领域行业龙头地位稳固,开始加强中大尺寸背光及照明领域投入,构建新的增长动力源。给予公司13~15年每股收益0.62、0.86和1.08元的盈利预测,给予“增持”评级。
风险提示:行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险;公司业务扩张带来的管理风险和质量控制风险;人力资源成本上升带来的风险等。
兆驰股份季报点评:Q1季报符合预期,维持买入评级
类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：周军 日期：2013-04-24
事件:
2013年Q1营业收入13.50亿,同比增长31.03%,营业利润1.72亿,同比增长40%,归属上市公司股东的净利润1.46亿,同比增长39.65%,每股收益0.21元,同比增长40%。上半年同比增长0-30%。
财务与估值
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.96、1.23、1.48元,采用相对估值法,参考同类公司维持估值,给予公司2013年行业平均估值20倍,对应目标价为19.20元/股,维持公司买入评级。
风险提示
TV代工行业竞争加剧
海外经济持续低迷,需求不如预期
产能释放低于预期
阳光照明:渠道+客户+产能,照明龙头腾飞在即
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：周思立 日期：2013-05-13
节能照明行业前景广阔:全球主要国家和地区相继出台全面淘汰白炽灯的政策法规,国内陆续推出利好政策加大对LED照明的扶持力度,将推动行业进入了全新的发展阶段。同时,LED照明将成为节能照明市场新动力。随着LED照明产品价格不断下降,在商业领域应用条件已经成熟,民用领域条件也将逐渐成熟,将成为成为照明市场的重要组成部分,预计2020年市场份额进一步提升至60%以上,推动节能照明市场快速成长。
销售渠道先行,携手优质客户:公司注重销售渠道建设,始终坚持以“让经销商成长”为工作重点,逐步建立起覆盖全面,功能完善的销售渠道。公司在传统节能灯领域,和国外照明龙头飞利浦公司建立起了长期稳定的合作关系,在新型LED灯领域,陆续和飞利浦、欧司朗、通用照明展开合作,并已实现向飞利浦公司批量供货,欧司朗和通用照明公司有望于13年开始批量供货。产能快速提升,迎合行业发展需求:公司通过11年定向增发、增发募投项目转投LED、13年新增LED产品投资项目等举措,大力提升LED照明产品产能,公司未来将形成每年约8000万只LED灯的产能,业务重点将从传统节能灯过渡到新型LED灯。
投资建议:一体化电子节能灯、各类灯具、LED灯等是公司营业收入的主要来源。我们预测公司2013年到2015年公司EPS分别为0.46,0.62,0.78元,当前股价对应动态PE分别为23.73,17.50和14.03倍,给予“谨慎推荐”评级。
风险提示:行业景气度低迷,LED项目进度低于预期。
鸿利光电:向下游应用渗透,未来业绩谨慎看好
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈志坚 日期：2013-04-19
事件描述
鸿利光电4月18日晚间发布年度业绩报告称,2012年归属于母公司所有者的净利润为4727.07万元,较上年同期减35.28%;营业收入为5.3亿元,较上年同期减3.46%;基本每股收益为0.1926元,较上年同期减42.08%。
事件评论
鸿利光电2012年的业绩下滑与LED全行业的景气度下降密切相关。LED行业受金融危机影响较深,虽然产业促进政策密集发布,但具体落实还有待时间。同时,LED产品价格竞争剧烈,行业的综合盈利水平有限。
虽然鸿利光电以封装技术起家,但公司不断向下游应用渗透,公司通过子公司莱帝亚渗透进通用照明领域,广州佛达信号渗透进汽车照明领域。公司业绩亮点在于汽车用LED产品,其汽车用照明产品的收入在2012年增长了65.20%。在汽车市场壁垒较高的情况下,佛达子公司的诸多汽车LED灯具专利使得鸿利在汽车LED照明领域具有优异前景。
鸿利光电主要厂房、设备已投入使用,将会为公司未来发展提供帮助,在一季度LED下游市场需求逐步回暖的时候,鸿利光电的全年业绩表现有望小幅反转。同时考虑到LED产品价格不断下降的趋势,我们首次给予公司“谨慎推荐”评级,预计2013-2015年EPS为0.24、0.32、0.42元,对应PE为24.98、18.96、14.50倍。
勤上光电:一季度业绩超预期,广东LED政策最受益公司
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：蒯剑 日期：2013-04-09
事件公司公告一季度营业收入同比增长35%~45%;实现净利润2804~3020万元,同比增长30%~40%;扣非净利润同比增长超过100%!行业方面---广东省LED三月份招标明显加速根据广东科技厅最新数据,广东省3月份LED户外照明招标数量达到4.9万盏,环比1月、2月份2.6万盏明显加速.。
公司方面---风雨终将过去,市场关注将回归基本面根据公司公告,媒体质疑的交易都是真实存在,并且能够落实到具体项目。该交易虽然涉及关联交易,但交易价格公允,不存在利益输送(详情请见公司公告)。
公司作为广东LED政策最受益公司,Q1业绩已经有所体现,我们认为随着后续广东LED政策更加全面开展,公司更加深入参与,受益程度将更为明显。
此外海外市场也将成为公司重要增长点,其中南美和东南亚增长迅速,公司布局良好,今年海外市场将成为公司一大亮点。我们保守预计公司2013年EPS为0.52元,有上调空间,目前估值仅21倍,继续买入。
乾照光电:营收基本持平,毛利率下滑拖累业绩
类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张旭 日期：2013-04-09
事件概述:
公司公布2012年年报。公司2012年营业收入为3.76亿元,较上年同期减少0.17%;归属于母公司所有者的净利润为1.08亿元,较上年同期减少39.02%;基本每股收益为0.37元,较上年同期减少38.33%。公司拟以2.95亿股为基数向全体股东10股派现金红利2元(含税)。
事件分析:
公司规模持续扩大,营收较上年基本持平。2012年,由于市场需求增加,公司产品销量较上年有较大增长,主营产品的销售量和生产量分别较上年增长44%和45%,库存量也配套上升,较上年同期增长127%。但是受产品价格大幅下滑影响,营收与上年相比基本持平。
受行业竞争影响毛利率下滑严重。公司所处的LED行业属于新兴行业,产品更新换代迅速,在公司生产成本逐年降低的同时,产品价格也出现下降的趋势。目前各地LED产业盲目投资带来的结构性产能过剩问题已日趋明显,LED单价跌幅明显,整个行业处于激烈的市场竞争状态公司今年主营产品毛利率41.59%,较上年同期下滑18.48个百分点。
技术储备充足,两类产品均具竞争力。公司主营高亮度四元系LED外延片和芯片及三结砷化镓太阳电池外延片和芯片两大类产品。公司目前是国内高亮度四元系红、黄光LED芯片产量最大的企业之一。在三结砷化镓太阳能电池产品领域,由于禁运导致国外企业产品无法进入国内市场。目前只有中国电子科技集团18所等极少数单位和企业具备生产能力。公司所生产的地面聚光太阳芯片在500-1000倍的聚光条件下光电转换效率达到38%-41%,达到国际先进水平。
盈利预测与投资建议:
盈利预测及投资建议。公司所处的LED行业由于盲目投资的带来的混乱竞争后果逐渐显现,未来行业仍将面临产品价格下滑的激烈竞争。考虑到公司在行业中的地位和产品优势,给予公司的“中性”投资评级。
风险提示:
人力成本上涨和产品价格下滑风险。
产业补贴政策风险。
国星光电:静待转型完成,封装龙头再度起航
类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：周军 日期：2012-10-09
投资要点
产品结构加速调整,公司有望进入拐点时期。国星光电产品类型逐渐由低毛利的3C家电及显示屏应用市场,向相对高毛利的LED照明市场应用调整,2012年年底白光LED器件产能占比将达20%,2013年预计将超30%,随着产品结构调整,公司获利水平将预期将明显提升,主要效应将有望在2013年得以体现。
产业链加速向微笑曲线两端延伸,稳固公司获利能力及龙头地位。公司从原有封装产业链环节逐渐向上外延芯片,向下应用及渠道延伸,产业链一体化的整合,有利于发挥成本控制优势及下游出货领域的拓展和把握,为公司再度起航打下坚实的基础,公司将定位从生产制造向商业营运模式的转变,向高附加值产业微笑曲线两端拓展,稳固公司LED封装环节龙头地位。
目前公司正处转型关键期,价值低估。无论是在在产品结构还是从产业链延伸方面,公司都处于积极变化的过程中,公司产品结构过程中,各项费用有所上升,公司获利能力显得较为疲弱,但是随着公司2011-2012年转型调整逐渐完成,公司逐渐进入调整质变期,预计2012年末公司转型将进入收官期,目前公司价值严重低估,可能提供合理布局的投资机会。
财务与估值
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.28、0.39、0.49元,公司目前正处产品结构调整期,我们采用DCF模型估值,合理中枢价位9.14元,对应2012年和2013年的PE估值分别是33倍和23x,首次给予公司增持评级。
风险提示
公司外延芯片投产及良率低于预期
公司LED照明市场拓展低于预期
公司品牌渠道建设不达预期
士兰微:生产经营逐步企稳,业绩具备较大弹性
类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘亮,韩林 日期：2013-03-06
事件:
公司3月5日公布2012年报,2012年营业收入为13.49亿,同比下滑12.7%;营业利润-5922万元,同比下滑142.7%;归属于上市公司股东净利润1827万,同比下滑88.1%。其中,第4季度营收3.80亿,同比增长5.30%,环比增长9.71%;归属于上市公司净利润276万元,同比下滑87.78%,环比下滑47.89%。全年EPS=0.02元,第4季度EPS=0.003。
盈利预测及投资评级:正如我们在2013年度策略报告中指出的,2013年半导体行业基本面较2012年有所改善,一方面需求温和复苏,一方面供给扩张有限。公司半导体业务在新品上量和产能利用率提升双重因素的拉动下,为业绩增长提供较大弹性,此前对业绩拖累较多的LED业务也出现良性恢复。公司作为国内少数半导体IDM厂商,正在经历从单纯的芯片供应商向成品厂商转型的过程,未来器件成品、模块、LED封装器件的出货占比将逐步提升,营收规模将伴随单品价值量大幅提升。公司立足长远开始布局成都半导体制造基地,打造器件、成品的大规模制造中心,提升公司长期竞争力。12年同期较低的业绩基数给13年业绩高增长创造了条件,我们给予公司2013-2015年盈利预测为0.12元,0.18元和0.22元,维持公司“增持”投资评级。
风险提示:宏观经济形势造成电子行业整体景气低迷的风险;新产品市场开拓低于预期,未能及时导入新客户供应体系的风险;行业竞争加剧造成产品价格和产品毛利率水平大幅下滑的风险;成都士兰建设进度低于预期的风险。