丙烯酸相关概念4股望迎来爆发

　　个股点评：

　　卫星石化:华谊爆炸影响丙烯酸供给
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：刘军,谭志勇,贾鹏日期：2013-06-24

　　华谊爆炸影响丙烯酸供给:周末上海华谊丙烯酸厂爆炸,初歩查明原因是有设备在开车时第二反应器爆燃。公司目前拥有年产23万吨丙烯酸、27万吨丙烯酸酯的能力,其中丙烯酸约占国内产能的12%,酯约占国内产能的15%,是国内第二大生产企业。虽然大火已经扑灭,但是由于近期化工企业安全事故频发,预期工厂将会停产整顿。由于丙烯酸行业景气度的下滑,新增产能的投放进度较最初规划有所推迟,我们预期今年行业内将没有实质性新增产能出现。华东地区丙烯酸近一个月内已经提价1000元/吨,涨幅达10%。我们判断此次事件短期内将会加剧丙烯酸及酯供应紧张局面。

　　丙烯酸丁酯供给趋紧:近期巴斯夫德国工厂的11万吨/年丙烯酸丁酯生产装臵停车。而日本东亚合成在新加坡的6万吨/年丙烯酸丁酯进行检修,造成目前丙烯酸丁酯供应紧张。丙烯酸丁酯由5月份的13100元/吨上涨至目前的13800元/吨。2012年公司丙烯酸丁酯销售收入超过营业收入的50%,业绩弹性较大。

　　SAP装臵即将投产:公司年产3万吨SAP项目装臵安装基本完成,大型单体设备已经开始试运行,即将正式投产。公司生产SAP高吸水性树脂的优势在于两方面,一是SAP原料丙烯酸的自给配套优势。

　　1吨SAP约消耗0.82吨高纯丙烯酸。高纯丙烯酸中的杂质对SAP质量影响很大,自给企业无疑具有较大优势。二是公司贴近下游市场。

　　由于SAP不是标准化产品,而是配方型产品,必须了解下游客户对SAP性能指标的要求。与外国竞争对手相比,公司无疑更具优势。

　　投资建议:维持增持-A投资评级,6个月目标价21元。我们预计公司2013年-2015年每股收益分别为1.08元,1.73元和2.22元。

　　丙烷脱氢项目投产将提升公司一体化能力,明年业绩增长值得期待。

　　维持增持-A投资评级,6个月目标价21元。相当于2013年20倍的动态市盈率。

　　风险提示:丙烯酸价格回调;明年行业新增产能较大。

　　奥克股份年报点评:下调盈利预测,期待20万吨环氧乙烷项目
　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：范飞日期：2013-04-16

　　年报数据:盈利略低于预期

　　2012年,实现营业收入207,738.31万元,同比下降19.29%,其中:减水剂聚醚营业收入156,554.53万元,同比增长18.26%,切割液营业收入26,526.84万元,同比下降75.77%;归属于上市公司股东的净利润9,649.17万元,同比下降42.79%。每股收益0.37元,略低于我们此前预计的0.40元。

　　点评:减水剂聚醚市场份额稳固,不过增速放缓

　　公司实现产品总销量16.77万吨,同比下降17.81%。其中:减水剂聚醚销量12.79万吨,同比增长27.74%;多晶硅切割液销量3.05万吨,同比下降67.95%;

　　多晶硅切割液目前状况仍然一般,预计难以实现大规模复苏,不过仍占据70%以上的市场份额。公司的重点仍在于其他环氧乙烷下游产品的开发,

　　目前减水剂聚醚销量仍然在稳步增长,不过由于基数原因,增速也在逐渐放缓,市场占有率保持在40%左右。

　　展望:重点在上下游一体化

　　我们极为关注公司年产20万吨环氧乙烷项目及30万吨∕年低碳环氧衍生精细化工新材料项目进展。对比三江化工2012年20万吨环氧乙烷销量,毛利率22%,如果假定扣除10%的三费,净利率有望达到12%,贡献利润超过2亿元;不过目前建设进度仍然较慢,体现业绩可能需要到2014年。

　　整体上环氧乙烷行业仍然是处于寡头垄断的地位,公司的产能如果能够如期投放,将会取得合理的市场份额。

　　盈利预测及估值

　　我们略微下调公司盈利预测,以反映切割液行业的疲软,预计2013-2015年公司EPS为0.47、0.51、0.55元(此前预期2013年-2014年盈利分别为0.57元和0.65元)我们的盈利预测中暂未考虑公司在环氧乙烷项目的收益;考虑到公司目前PB仅为1.1倍,且公司环氧乙烷项目未来有较大潜力,维持增持评级。

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