天然气作为清洁优质的化石能源，在构建安全、稳定、经济、清洁的能源格局中地位正不断上升，极富研究价值。本报告作为系列报告的第一部分，我们在此详细探讨了天然气的发展前景以及应用方向，后续报告将陆续覆盖整个天然气产业链上的相关装备。
天然气需求的驱动力可总结为经济性、适用性和环保性。从美国天然气行业发展及应用规律来看，城市居民和商业用户对天然气需求的驱动力以适用性和环保性为主，经济性次之；工业用户对天然气需求的驱动力主要是经济性。当天然气市场进入成熟期后，天然气的直接利用会出现了天花板，需求增长主要靠发电拉动，而电力行业对天然气价格的需求取决于经济性和环保政策力量的平衡。
结合我国当前的实际情况，经济性、适用性和环保性皆好的应用方向如天然气管道输送、天然气汽车、工业燃料特殊工艺用气和城市燃气等领域是天然气应用的重要增长方向，相关应用装备将面临绝佳的发展机遇。天然气分布式能源以及天然气发电等领域有一定的发展必要，但经济性比较差，如果节能环保政策能够充分发力，相关设备也值得关注。
LNG 汽车最具有爆发性。从2008 年开始，我国LNG 汽车行业开始出现爆发式增长，其发展速度远超客车和重卡行业增速。LNG 汽车快速发展的主要原因是：1、LNG 作为客车和重卡燃料已具备适用性，2、能源的环保和高效性使其受到政策的扶植，3、根本驱动力是LNG 汽车的经济性。
在天然气应用的相关装备公司中，我们首推LNG 汽车应用产业链上处于领先地位的富瑞特装。我们预计公司2012~2014 年归属母公司净利润的增长率分别为68%、65%和42%，未来3 年的复合增长率为58%。对于高成长公司，PEG 估值或许更为合理，我们认为合理的PE 水平为45-50倍，对应的合理价值区间为39.6-44 元，给予公司“买入”评级。
风险提示：经济增长放缓导致能源需求不振、天然气价格大幅上涨等。（华泰证券研究所）