三大券商解析水泥板块投资机会
申银万国：行业具备产业投资价值 江浙开启二次停窑
主要观点
本周全国高标水泥(P·O42.5)价格总体平稳,维持在338元/吨,部分地区小幅调整。其中,广西地区低标号价格上调15-20元/吨;江西和甘肃平凉等部分小区域价格下跌10-20元/吨。本周华东地区价格整体平稳,部分小区域受强降雨天气影响继续下跌,部分水泥企业发货量也因此出现大幅下降,库存明显上升。为保持价格平稳,浙江和江苏地区开始二次停产检修。
江苏地区从6月27日至7月24日,苏锡常有熟料生产线企业30%产能再次停产检修;北部淮海区域徐州和枣庄一带企业50%产能停产检修,停产力度大于南部地区。浙江在7-8月份,每月停产10天。同时,山东停产计划也相继出台,从7月5日开始停产检修10天。本周,全国磨机开工率下降2.2%至59%,水泥库存比小幅上升0.1%至67.9%。
投资策略:受淡季需求回落及宏观预期悲观影响,本周水泥板块跑输大盘1.43%。虽然步入雨季价格表现平淡,但经过前期大幅调整后,估值风险释放较为充分,板块已具备较高的产业投资价值,从企业价值看,目前主要水泥企业如海螺水泥、祁连山的吨EV、吨市值已接近2008年市场低点水平,海螺水泥目前吨EV为362元,高于08年低点16元,吨市值为312元,低于08年低点2元。冀东水泥目前吨EV为362元,高于08年低点16元,吨市值为312元,低于08年低点2元。总体来看,目前主要水泥企业已具备较高的产业投资价值。综合来看,我们重点推荐中期业绩较好的海螺水泥、华新水泥、祁连山、江西水泥,政策推进将使得具备成本和技术优势的龙头企业受益,包括海螺水泥、冀东水泥、华新水泥等。
价格总体平稳,需求继续回落,江浙开启二次停窑
本周全国高标水泥(P·O42.5)价格下跌0.2%至338元/吨。价格出现上调的是广西地区,低标号价格上调15-20元/吨;出现下跌是江西和甘肃平凉等部分小区域,下跌幅度10-20元/吨。本周长江中下游由于遭受强降雨天气,工程项目施工受到较大影响,部分水泥企业发货量也因此出现大幅下降,库存明显上升。全国磨机开工率下降0.3%至59.2%,水泥库存比小幅上升0.2%至68.1%。
本周华北地区价格继续保持平稳。京津冀地区水泥价格继续保持平稳,但部分区域熟料价格出现回落,河北唐山熟料价格开始放低价销售,目前包括龙头企业在内的熟料出厂价回落至230-240元/吨。
本周东北地区报价继续上行。吉林长春和周边地区企业报价再次上调,幅度30元/吨,短期无高价成交,估计进入7月份才会陆续执行新价格政策。
近期下游需求较前期相比有所增加,但并不明显,价格上调主要还是依靠行业自律行为,后期价格能否提升,需要看大企业执行情况,以及外围水泥对区域内水泥冲击情况。
本周华东地区价格大稳小动。本周华东地区价格整体以平稳为主,部分小区域受强降雨天气影响继续下跌,主要体现江西南部和东北部,价格下调20-30元/吨,南昌地区上周下调后保持平稳。
本周中南地区价格小幅上升。广西南宁以及周边地区继上周高标号上调后,本周低标号袋装水泥价格也上调15-20元/吨。区域内受降雨影响,需求仍显较弱,价格上调主要是前期价格较低。
甘肃平凉地区受农忙淡季影响,价格出现回落,幅度10-20元/吨。兰州、天水和白银一带价格继续保持平稳。
长江证券 ：水泥行业:华东大范围停窑以稳价,向下风险犹存
价格大致平稳,库存上升;粉磨开工率下降
水泥价格整体平稳。本周全国高标均价338.53元/吨,同比持平。但各地部分区域价格仍有变动,其中:价格下降的地区有:江西南部和东北部↓20-30,主因受持续降雨影响,企业库存压力较大;甘肃平凉↓10-20,主因进入农忙季节,需求减弱。价格上升的地区有:广西南宁低标↑15-20,意在减少低价带来的亏损。7月华东将迎来大范围限产,意在稳价,整体仍有下滑趋势。
华东水泥、熟料库存增加。本周全国水泥库存环比↑0.2%,本周均值67.6%,其中华东↑1.4%,主要是上海↑5%,主因阴雨天气影响下游需求,其他地区基本持平。本周全国熟料库存64%(↓0.04%),其中华东、华北↑1.94%、0.83%,主要是浙江↑15%;中南、西北↓2.17%、0.83%,主要是广西↓7.5%,其他地区持平。
华东、西北粉磨开工率下降。本周全国粉磨开工率小幅下降,均值59.9%,环降0.3%。华东和西北地区开工率下降较明显,淡季中,需求不振,企业库存压力较大,部分企业选择继续停产以缓解供给压力。其中:华东55%(↓1.2%)、西北69%(↓0.6%),其他地区持平。
股价新低,具备一定配置价值,3季度基本仍有向下风险
6月需求回落后,产能过剩态势再现,停窑将是短期价格稳定的强心剂,但同样难以持续,3季度价格仍可能出现较大幅度下滑(尽管新增冲击很小,但需求的弱增长难以从根本上缓解存量上的过剩,6月的表现已经给予一定佐证)。
本周四国务院会议要求加快棚户区改造,事件本身对水泥需求拉动有限,但刺激当日水泥股早盘大涨,表明超跌之下有反弹动力。不过在悲观情绪持续发酵下,市场对经济复苏预期进一步转弱,使得经济回升信号未现之前,尽管低估值提供中期配置价值,相对收益难现。综合而言,我们认为政策面风险基本得到释放,可做一定配置获取博弈收益,但结合7、8月可能出现的基本面风险,标配时点可以再等等,标的上由于此次属超跌带来的机会,仍以海螺、祁连山、华新、江西等基本面较好的标的为先。
从中长期看,东部水泥股弹性变弱是必然,仍具量、价弹性的区域将成投资首选,如新疆、西南,标的:青松建化、天山股份以及全国性布局的海螺水泥。
水泥：长线布局优势股 荐7股
上周全国水泥市场成交价格环比上周继续走低，幅度0.55%。价格出现上调的区域主要有广西、贵州和内蒙呼和浩特地区，均上调20元/吨；价格出现下跌的地区主要有上海、福建、江西、湖北和四川等，不同地区价格下调20-30元/吨。
上周华北和东北地区价格平稳。华东部分地区受降雨、农忙和高温等因素影响，市场需求表现仍然较差，企业为增加出货量，优惠政策不断，致使价格继续下滑。西南地区价格涨跌各异。
水泥-煤炭价格差微跌0.8%
尽管夏季用电高峰逐渐来临，但煤炭供需失衡依然严重，煤矿及中转地库存量偏高，上周中转地煤炭价格稳中略降，秦皇岛港山西优混、大同优混和山西大混价格均下跌5元/吨至600元/吨、640元/吨和510元/吨，同比分别下跌16.7%、17.9%和17.1%。
上周水泥-煤炭价格差环比下跌0.8%至230元/吨，同比上涨1.6%。
行业财务：收入增速下降，利润降速收窄
最新行业财务数据出炉，4月水泥行业实现营业收入同比增长4.7%，增速较1季度回落0.9个百分点；实现利润总额同比下滑12.1%，降速较1季度收窄17.3个百分点。1-4月水泥行业收入增速低于水泥产量增速8.4%，主要原因是同期水泥均价同比下滑10.7%。
行业观点：短期超跌反弹，长线布局优势股
由于近期流动性紧张，市场资金层面遭受牵连，对实体经济受到波及的担忧出现，短暂的恐慌和避险情绪蔓延，市场估值中枢下移，水泥板块随大盘回落。加之目前行业运行淡季，水泥价格持续回落，行业自身层面也缺乏正向推动力量，板块回落幅度超过市场整体的回落幅度。从行情运行角度，持续性快速下跌对事件性风险集中释放，也集聚了较强的反弹动能，短期建议关注超跌股的反弹。中期建议关注中报业绩较好的海螺水泥、华新水泥、江西水泥、祁连山。
请珍惜手中的水泥股
近期行业观点：
股价安全边际再现，买东西便宜了；上周银行间“钱荒”事件，市场主流观点认为对股市负面影响。但这一事件表明央行和国务院主旨是逼出“空转”货币进而为实体经济服务，中长期对反映实体经济的股市是正面的！第二，虽抽出资金以及高层改革风险仍存，但考虑比较效应，各种大类资产就股市在低位，股市里蓝筹和周期低位，周期里行业结构水泥最优！
行业基本观点
区域选股，推荐华东和中南区域水泥公司；推荐组合海螺、华新、江水；2-3年长期角度，1倍PB位臵可长拿天山、青松；
1季度看量增，2季度看盈利改善，3季度看同增最优！行业中观层面提供了较好的投资机会！(光大证券)