杀虫剂概念9股价值解析

　　个股点评：

　　蓝丰生化:多菌灵价格底部回升,杀菌剂龙头受益
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：梁斌日期：2013-06-04

　　调研目的

　　我们对蓝丰生化进行了调研,与公司管理层就多菌灵及农药行业运行态势、公司未来经营方略和长期发展规划等问题进行了探讨。

　　调研结论

　　多菌灵价格底部回升,下半年景气上行

　　公司是杀菌剂行业龙头,杀菌剂收入占主营业务收入的40%左右,多菌灵是杀菌剂的主流产品,目前全球产能6万吨,均分布在中国,其中公司多菌灵产能2万吨。目前全球多菌灵需求量约为4万吨,其中国内需求量在1万吨左右,海外需求3万吨左右;巴西、印度、阿根廷为主要的多菌灵进口国。12年,受可口可乐“果粒橙”事件以及印度干旱的影响,巴西、印度从国内进口的多菌灵数量锐减,其中巴西对多菌灵的采购量由11年的1.3万吨减半至0.6万吨,同时受国内企业多菌灵新产能投放及低价竞争策略影响,国内多菌灵价格走低,全年价格2.6~2.9万/吨徘徊。

　　今年以来,受环保趋严的政策影响,部分多菌灵生产企业停产,导致多菌灵供给偏紧,多菌灵价格已从底部回升,最近多菌灵企业主流报价回升到3.4-3.5万元/吨。多菌灵作为传统的杀菌剂品种,经过多年使用,没有明显的抗药性,且价格低廉,防治效果好,性价比较高,可以防治多种农作物、林木和果蔬的真菌病害及果蔬的保鲜与贮存。虽然12年巴西、印度进口多菌灵较少,但我们认为下游的刚需仍然存在,13年存在库存回补的要求;而下半年一般是多菌灵的出口旺季,我们认为,随着环保趋严、出口旺季的到来,多菌灵价格将有走强趋势。

　　另外,公司其他杀菌剂产品甲基硫菌灵和苯菌灵产能分别为8000吨和2500吨。甲基硫菌灵开工率在60~70%,1/3用于国内销售,2/3用于出口,毛利率在15%以上;苯菌灵作为杀菌剂的高端产品,主要用于出口,毛利率在25%以上。从我们调研了解到的情况来看,公司杀菌剂产品的整体盈利能力要好于去年。

　　受印度停产影响,乙酰甲胺磷走俏

　　乙酰甲胺磷作为一种高效、广谱、低毒的长效杀虫剂,是取代高毒、高残留农药的理想品种之一,全球仅有中国和印度生产。乙酰甲胺磷国内用量不大,主要用于出口,目前印度因为环保问题停产,国内部分企业也因为环保问题生产受限,产品价格触底回升,目前乙酰甲胺磷价格为3.4万/吨。随着下半年出口旺季的到来,我们预计乙酰甲胺磷供求将偏紧,价格也将逐渐走高。产销数据也说明行业供需关系在好转,12年一季度乙酰甲胺磷产量5071吨,销量却只有1630吨,13年一季度产量4682吨,销量2937吨的数据来看,今年一季度相比于去年一季度产能过剩的现象有所缓解。公司是目前少有的可生产乙酰甲胺磷的企业之一,产能0.8万吨,按现在的价格来看,乙酰甲胺磷盈利非常可观。我们认为,随着乙酰甲胺磷价格上涨,公司将因此受益。

　　其他产品订单良好,不断拓展国际合作空间

　　公司其他杀虫剂产品,如菊酯类、克百威主要给FMC公司代工,而克百威下游衍生品丁硫、丙硫主要也是和国外农药企业合作;中间体,主要是光气的系列产品,盈利能力可观,12年平均毛利率达40%;除公司自用外,大部分外销。

　　宁夏项目进展顺利,环保优势明显

　　公司宁夏项目一期工程进展顺利,1万吨邻苯二胺目前已经顺利投产,0.5万吨3,4-二氯苯胺将于6月份投产,1.5万吨3,3-二氯联苯胺盐酸盐今年6月份开始设备安装,预计10月份投产。公司宁夏项目处于沙漠地区,气候干燥,水分年蒸发量大,公司充分发挥当地的自然优势降低环保成本;公司可将工业浓废水进入氧化塘蒸发处理,然后再将其他稀废水将排入园区污水处理厂进行集中处理,经过专业污水处理达到国家排污要求,这样环保处理成本低,环保优势明显。随着公司宁夏项目的顺利推进,未来公司其他农药、精细化工等产品也有向西部转移的趋势。此举可以大大降低公司的环保成本,突破本部发展的环保瓶颈。

　　业绩低点即将过去,下半年增长可期,增持评级

　　受公司产品市场竞争激烈,毛利率下降;公司研发支出增加,利息支出增加,导致管理费用及财务费用均增加的影响,公司预计1~6月份净利润下滑0~50%。我们认为随着环保政策趋严,未来多菌灵产品供给将会受到限制,加上下半年国外多菌灵产品存在补库存需求,我们预计下半年多菌灵价格将走强,公司下半年的业绩将好于上半年;我们预计公司13~14年EPS0.31、0.59元,考虑到产品价格底部回升的概率较大,首次给予增持评级。

　　辉丰股份:技术和环保优势助公司持续成长
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：刘波日期：2013-06-27

　　投资逻辑

　　近期我们赴公司位于大丰海洋经济开发区的厂区进行实地调研:

　　技术与环保是公司与农化巨头长期合作的基石:跨国农化巨头选择原药供应商考虑的因素,一是产品质量及成本,二是比国内更严格的安全生产和环保等社会责任履行。公司通过持续研发和工艺优化,咪鲜胺、氟环唑等原药含量可达业内最高、杂质含量控制在最低、成本明显减少;且近年来加大环保技改投入(每年3-4千万元),老厂区农药产能也搬迁至化工园区,排放污水由园区集中处理。凭借上述优势,公司成为巴斯夫、拜耳、先正达等巨头的稳定客户,合作范围以每年1-2个产品的速度扩大。

　　联苯菊酯即将量产,老产品咪鲜胺景气持续:1)联苯菊酯是由FMC开发的拟除虫菊酯类杀虫剂,全球销售额近2亿美元,近年来应用范围由经济作物扩展到玉米、大豆,销量持续上升。国内产能约2000吨,因中间体合成难度大,仅扬农等少数厂家能正常盈利。公司能生产中间体联苯醇,预计2000吨联苯菊酯量产后毛利率可达正常水平,且受益于产能转移和客户优势,销路有保障(+EPS0.06)。2)咪鲜胺上半年受行业景气推动,报价同比上涨6%-7%,下半年又是南半球出口旺季、价格将维持高位,原材料价格也相对稳定,预计咪鲜胺13年毛利率明显提升,中长期将受益于弥补发达国家地区的市场空白、开工率进一步提升。

　　环保推动行业整合加速进行,产能转移趋势下新产品将陆续推出:公司未来的增长动力有两点:一是在环保推动行业洗牌的背景下,公司作为龙头有望通过同业整合巩固市场地位,并有望借助三季度即将投运的化工仓储向上游延伸,增强盈利能力;二是未来10年全球仍有100亿美元农药专利到期,公司凭借与农化巨头的长期合作以及管理层对市场需求的密切跟踪,预计将陆续推出数个热点品种,推动业绩快速增长。

　　投资建议与估值

　　13-15年摊薄EPS0.61、0.80、1.04元/股。公司历史PE在21-22倍,考虑到农药行业基本面正发生实质性好转、估值中枢正在上移,给予公司13年PE25-26倍,目标价15.25-15.86元,上调评级至买入。

　　风险

　　新项目环评时间受政策影响延长;新收购子公司扭亏进度不达预期。

　　威远生化:未来将主要受益二甲醚及煤矿资产
　　类别：公司研究机构：天相投资顾问有限公司研究员：车玺日期：2012-02-02

　　2011年,公司实现营业收入17.8亿元,同比增长12.5%;营业利润5180万元,同比下降44.0%;归属于上市公司股东净利润2670万元,同比下降63.1%;每股收益0.09元。

　　公司为国内阿维菌素生产龙头企业,目前拥有阿维菌素产能300万吨。阿维菌素及伊维菌素原料药产量为亚洲最大,分别占中国与世界总产量的30%和25%以上。在国内及国际农药市场景气度下降背景下,公司积极推进资产重组,调整产品结构,实现在大田作物方面新目标的突破。并在2011年公司完成二甲醚的资产注入,公司由农药企业转变为以二甲醚为主导的能源化工企业。报告期内,公司二甲醚、农药和兽药收入占比分别约为60%、30%和10%。

　　农药毛利率下降为业绩下滑主因。2011年,一方面,原药阿维菌素产品低价竞争激烈,毛利率下降明显;另一方面,国内制剂产品受东南亚及部分南半球国家、国内长江中下游等用药区域恶劣气候条件影响,市场需求降低,并且原材料价格上涨挤压部分利润空间,使得农药产品整体收入同比持平,毛利率下滑5.5个百分点至12%,成为公司业绩同比下滑的主要原因。

　　煤矿资产有望注入。公司近期公告称,第一大股东新奥控股拟筹划发行股份购买新能矿业100%股权,公司自2011年10月25日停牌至今。据媒体报道,新能矿业拥有鄂尔多斯市境内王家塔煤矿的开采权,该煤矿设计产能为500万吨/年,拥有便利的铁路和公路运输条件;且矿区地质构造简单,井田煤种主要以不粘煤为主,属于动力煤和化工用煤。该资产质地优良,预计重组后将稳步提升公司业绩。

　　公司将受益二甲醚产业发展的政策支持。2010年9月颁布的《城镇燃气用二甲醚》国家标准提供了二甲醚作为替代石油能源的政策依据。《液化石油气二甲醚混合燃气标准》以列入第二批能源领域行业标准,并于2011年7月1日起开始实施。2010年6月,国家质检总局、能源局等在全国联合开展了液化石油气掺混二甲醚问题专项整治行动,要求二甲醚作为燃料必须实施专气、专瓶、专用等严格管理的制度,此制度出台规范了二甲醚民用燃气使用方式,将促进二甲醚产业的健康发展。

　　新产品推广缓解农药销量下滑态势。报告期内,公司策划推出了泽泰、蓝云、炼绝、远胜等新制剂产品,以应对跨国公司在南方水稻市场对公司产品市场份额的冲击,大幅遏制了阿维菌素类制剂产品的销量下滑趋势。同时2011年公司推广了部分杀菌剂类产品,使得制剂产品结构得到优化,有利于解决农药生产淡旺季的影响,为今后丰富产品结构、拓展多种作物用药积累了宝贵经验。

　　整体搬迁将迎来产品结构调整和战略升级。近期公告称:公司将于2012年起进行整体搬迁升级,内容包括400吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐和除虫脲多功能原药生产车间、300吨吡蚜酮原药车间、中试车间(试生产草铵膦、嘧菌酯、噻虫胺等新产品)。预计2012年12月一期项目建成投产,达产后可实现营业收入3.68亿元,净利润约3000万元(原址搬迁工作计划于2012年5月至2013年6月)。产品为新型农药原药和制剂产品,整体搬迁后,公司将从原来的以杀虫剂为主转变为杀虫剂、杀菌剂、除草剂并举,并采用先进技术对传统工艺进行改造,实现产品的结构升级、规模扩张及技术的更新提升,预计2-3年内公司业绩有望得到较明显的改善。

　　盈利预测与投资评级。预计公司2012-2013年EPS分别为0.18元和0.29元,按照最新收盘价10.79元计算,对应动态市盈率为59倍和37倍,维持投资评级为“中性”。

　　风险提示。受原油价格上涨影响,主要原材料甲醇价格也相应提升;农药行业景气度短期内难以走出低迷态势。

　　升华拜克:氯氧化锆景气超预期
　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：裘孝锋，王强日期：2011-08-24

　　1.事件公

　　司发布2011年半年报,实现营业收入9.68亿元,同比增长7.66%;归属于上市公司股东净利润7238.8万元, 同比增长12.29%;实现每股收益0.18元,略低于我们预期,但氯氧化锆业务业绩超预期。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)、二季度业绩环比下滑主要是投资收益下降

　　公司二季度业绩0.07元,环比一季度的0.11元有所下滑,但我们认为影响单季度业绩主要是投资收益的下滑; 公司一季度投资收益近1700万元,二季度由于公司参股30%的财通基金公司今年刚批复而权益收益为亏损近1000万元(相当于EPS近2分5),再加上青岛易邦的投资收益也有所下滑,使得二季度投资收益为亏损约170万元。

　　上半年经营活动产生现金流量净额为9.98亿元(相当于每股0.25元),同比去年同期的6.81亿元(相当于每股0.17元)增长近50%;因此,从经营性现金流反应的情况也可看出,公司主营业务业绩实际还要好一些。

　　(二)、氯氧化锆景气超预期,预计年化贡献业绩约6毛

　　受下游需求提振和原材料锆英砂价格推动的影响,公司上半年氯氧化锆业务景气超预期,毛利率达到32%,大大高于往年10-15%的低位徘徊。今年年初以来,锆化工制品的出口出现了明显的增加,氯氧化锆同比增速为53.7%, 氧化锆为38%,硫酸锆为25.8%,由于氯氧化锆90%以上产能在中国,出口的快速增加导致了相关产品价格的飞速增加,其中氯氧化锆和复合氧化锆的价格尤其明显;氯氧化锆跟锆英砂的价差从5月份的8000元上涨到了15000元,而6月份由于德清县对钟管工业区所有化工企业进行专项环境整治,公司锆业务在6月份停产了2周左右;公司上半年锆业务32%毛利率实际上在还没有充分享受价差扩大近一倍的景气的情况下获得的,这超出了我们在7月份《“锆”你一个春天的故事》报告中的预期,因此下半年锆业务毛利率还将大幅提升。

　　四季度锆英砂还将进一步提价,而氯氧化锆将先于锆英砂而涨价;我们预计氯氧化锆按照现在的景气,贡献业绩将年化达到6毛左右,三季度业绩将达2毛以上。

　　(三)、农兽药业务盈利有所下滑,总体较稳定公司是国内农兽药龙头,农药主要有2000吨麦草畏、1.25万吨双甘膦、0.5万吨草甘膦、220吨阿维菌素及部分制剂;兽药主要包括1700吨硫酸粘杆菌素预混剂、8000吨乙酰丙酮、200吨色氨酸;农药盈利情况一般,兽药持续增长。今年上半年受气候反常、国内农药产能过剩等因素影响,公司农兽药业务毛利率同比有所下滑,总体还算较稳定。

　　(四)、近期催化剂

　　(1)四季度前氯氧化锆将先于锆英砂再次提价;(2)参股公司青岛易邦的疫苗扩能将于近期完成;(3)公司2200吨农药制剂项目和200吨M4技改项目将于近期完成。

　　3. 投资建议我们预计公司2011-2012年的业绩分别为0.62,0.86元,目标价值区间16-18元,维持“推荐”评级。

　　江山股份:1Q13业绩超预期,2Q13草甘膦行业高景气将持续,公司业绩有望继续环比增长,维持增持评级
　　类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：周小波日期：2013-04-10

　　1Q13业绩超市场预期。公司公告1Q13业绩预告,预计1Q13公司实现归属上市公司股东净利润为5200万元左右,对应1Q13EPS约为0.26元,环比增长140%左右。1Q13业绩超市场预期。

　　2.5万吨IDA法草甘膦产能达产使1Q13公司草甘膦产销量增长。公司2.5万吨IDA法草甘膦产能于12年底试车,由于试车及中间体产能检修等因素影响1Q13开机率约50%,对应新增3000吨左右产量,使公司草甘膦产量环比增加约25%。在草甘膦产销量增加的同时,由于海外需求持续向好,公司草甘膦原药平均销售价格在1Q13并未出现下跌,导致公司业绩环比出现明显好转。

　　2Q13草甘膦行业高景气将持续,企业盈利有望环比增长。4月草甘膦现货市场成交价已上涨至3.7万元/吨(1Q13草甘膦均价为3.2万元/吨,同时草甘膦主要原材料甘氨酸和IDAN的价格并未出现明显上涨),且目前草甘膦行业主流生产企业订单已普遍排至5月中旬,供不应求的格局仍未改变,我们认为草甘膦价格上涨的趋势大概率将在二季度延续。2Q13草甘膦生产企业盈利水平环比有望显著提升。

　　重申海外需求大幅增长是本轮草甘膦涨价的主因。玉米大豆种植面积增长、孟山都转基因种子销量数据、草甘膦制剂企业销量及库存数据都表明13年草甘膦全球需求将增长10%-15%,即8-10万吨增量。供给端假设海外13年产量与12年持平,目前国内产能虽开机率已较高,但仍难满足8万吨需求增量,加之环保核查将延缓新增产能投放,我们预计草甘膦行业供不应求的格局将至少延续至13年下半年。

　　上调盈利预测,维持增持评级。上调公司13-14EPS至1.26元、1.72元(原预测为0.90元、1.37元;核心假设上调13-14年草甘膦原粉均价至3.5万元、3.5万元),江山股份对草甘膦价格敏感性最高,维持增持评级。

　　扬农化工:菊酯盈利稳定,草甘膦提供弹性空间
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：梁斌日期：2013-06-25

　　调研目的

　　我们对扬农化工进行了调研,与公司管理层就农药行业运行态势、公司未来经营方略和长期发展规划等问题进行了探讨。

　　调研结论

　　菊酯全产业链优势明显,需求总体平稳,公司盈利的稳定器公司菊酯自主研发实力全国最强,且是国内唯一一家能生产菊酯核心中间体贲亭酸甲酯的企业,与国内其他菊酯农药企业依靠进口中间体用于生产菊酯原药相比,公司基于产业链配套完整的成本优势明显。

　　农用菊酯方面,公司在国内市场占有率约30%,行业需求总体平稳,但公司在国内市场销量略降;但公司菊酯出口市场较好,目前出口市场主要集中在欧洲。卫用菊酯方面,公司产品市场占有率为60~70%;由于国内仿冒产品对公司丙烯菊酯的冲击,公司开发出新品——氯氟醚菊酯用来替代其在国内市场的销售。新产品性能更优,具有药效高、毒性低、代谢能力强等特点,且价格高、毛利高,在国内市场实现替代后虽然销售额有所下降,但利润基本与过去持平。公司卫用菊酯2/3在国内销售,另外1/3用于出口,出口主要集中在东南亚地区,以老产品为主。而国内卫用菊酯未来的增量将集中在农村市场。

　　整体来看,菊酯的旺季一般在上半年,下半年销量将有所走低,公司菊酯产品毛利率良好;从公司公布的财务数据来看,最近今年公司的菊酯盈利能力比较稳定,贡献毛利润约2.5亿左右,菊酯业务是公司业绩的稳定器;未来随着5000吨中间体贲亭酸甲酯的投产,将会给公司带来规模和毛利率的双增长。

　　抗麦草畏转基因种子即将推出,麦草畏前景可期

　　公司目前麦草畏产能1000吨,2012年实现产量约1300吨,产品以出口为主。目前,由孟山都公司研制的同时具有耐草甘膦和麦草畏转基因大豆种子已经在加拿大获批,并有望于14年种植季节正式推出,另外,尽管美国方面决定延迟对该新品种的审查,但孟山都也表示,计划在15年让该产品获得美国各项监管机构的批准。未来抗麦草畏转基因种子的推出,势必会带动麦草畏需求的增长。目前全球草甘膦的需求量约70万吨,其中转基因大豆需求量约15万吨,按目前草甘膦和麦草畏的复配配方(9:1),或麦草畏更高的用量比例来核算,未来在转基因大豆上麦草畏的需求增量在1.5-2万吨。而当前全球麦草畏产能在1万多吨,加上麦草畏的技术工艺复杂,生产过程中的污染大,环保处理成本高,因而,未来国内现有的麦草畏生产企业竞争优势将十分明显。公司在如东优嘉化学扩产5000吨麦草畏,也充分显示出对麦草畏未来前景的看好。预计该项目14年下半年正式投产。

　　草甘膦中长期看好,环保实力彰显公司行业竞争力

　　随着全球草甘膦产能向中国转移,国内草甘膦景气度持续上行,据海关统计,草甘膦1~4月份出口量较去年同期增长54.62%,根据我们的草甘膦库存模型,国内草甘膦库存处于较低水平。进入6月份,国内草甘膦市场进入淡季,产品价格有小幅下行,但我们认为,由于国内较低的库存水平,预计产品价格下行空间有限,同时,受国内环保政策趋严带来草甘膦供给约束的影响,随着9月南美需求旺季到来,产品价格仍有上行空间。

　　公司具有3万吨草甘膦产能,环保优势明显。首先,采用最环保的IDA法生产工艺,废水排放率全行业最低;其次,对于草甘膦生产工艺中最难的废水处理环节,公司加大投资力度,全部采用国外先进的处理设备,环保处理能力行业领先;第三,公司地处于环保监管力度最严的江浙地区,环保核查力度均高于国内其它地区,从而杜绝了未来国家环保政策进一步趋严所带来的整顿隐患。我们认为,在环保监管力度日益增强的背景下,公司高环保投入带来的竞争优势将愈加明显。

　　在出口的带动下,上半年草甘膦量价齐升,5月中旬草甘膦市场价格最高达37500元/吨,但随着淡季到来,产品价格有所走低,但近期的环保事件,特别是6月18日,最高人民法院发布《关于办理环境污染刑事案件适用法律若干问题的解释》,这将加大对违反环境保护管理秩序行为的严惩力度,草甘膦供给将会受到进一步影响。

　　公司草甘膦以协议价销售,三个月调整一次,受短期市场价格波动的影响较小。从公司前几个月的出口价格来看,我们推算公司二季度草甘膦价格将较一季度高1000~2000元/吨。

　　发展与环保并行,如东项目前景看好

　　公司在如东地区设立控股公司江苏优嘉化学,计划投资6.14亿元建设5000吨/年贲亭酸甲酯、800吨/年联苯菊酯、5000吨/年麦草畏、600吨/年氟啶胺及300吨/年抗倒酯等五个项目,建设期为一年。该项目目前还处于项目报批阶段,预计明年下半年正式投产。公司如东项目目前占地仅200亩,预留600多亩,公司未来有望在如东基地继续拿地,进一步扩张。

　　公司新投建的几个项目,都是未来前景广阔的项目。联苯菊酯是一种性能优良的菊酯类杀虫剂、贲亭酸甲酯是重要的农药中间体、麦草畏是未来转基因作物需求旺盛的除草剂、氟啶胺和抗倒酯作为新兴杀菌剂和植物生长调节剂,毛利率高于30%,前景可观。

　　在项目投入的同时,公司也注重环保投入,环保投资占固定资产投资超过20%,且整个生产过程装置密闭,不会造成废气污染,另外,如东工业园是围海造田而成,周围居民少,有利于化工产品的生产,没有环保隐患。

　　预计13年EPS1.96元,增持评级

　　受环保政策趋严以及产能转移,草甘膦中长期向好,双抗转基因种子即将推出,麦草畏前景可期,且公司如东项目将会在14年下半年投产并逐渐贡献业绩,公司的盈利有望持续稳定增长,同时我们看好公司的环保治理能力,预计13~15年EPS1.96、2.23、2.38元,增持评级。

　　红太阳:反倾销确立形成正面影响,维持推荐
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：张翔,周阳日期：2013-05-29

　　事件描述

　　红太阳发布吡啶反倾销初裁结果的公告,核心内容为:吡啶为本公司全资子公司安徽国星和南京生化的主要产品,本次反倾销立案调查初裁结果有利于促进安徽国星和南京生化吡啶产业良性运营和可持续发展,对公司将产生积极影响。

　　事件评论

　　对反倾销初裁确定的点评,我们维持昨日行业点评中的观点:本次初裁结果确定,行业内供需结构改善程度将逐步兑现,吡啶行业供需结构向好推动价格上涨,在一定程度上将逐步传导至下游百草枯。

　　农药大周期依然持续发展中:我们在2013年4月3日发布的农药深度报告《全面布局农药大周期,四条主线贯穿全板块》中曾经明确提出农药大周期持续时间将超市场预期,核心的点在于全球二次产能转移及中国国内持续发酵的环保压力,农药行业作为具有代表性的工业生产行业,环保压力将在未来几年内持续存在,这对行业的产能消化及竞争格局均具有明显的推进作用。

　　百草枯行业持续复苏:我们在昨日的行业点评报告中曾明确表示百草枯持续发展的核心因素在于其良好的除草性能,近期公布在《害虫防治展望》期刊上的一篇报告及前期《鹿特丹公约》将百草枯列入附件三的决议草案推迟到2015年讨论也基本验证了上述观点。

　　红太阳将是吡啶反倾销最直接的受益者:红太阳拥有6.2万吨吡啶碱、2万吨百草枯原药产能,公司将受益于吡啶-百草枯价格上涨,我们推断未来一段时间,中国海关对进口吡啶征收不同程度的保证金,国外出口至中国的吡啶量将明显减少,公司会逐步利用未来一段时间供需结构的真空期,将第三套2.5万吨吡啶碱生产线复产提上议程,我们认为公司将受益于吡啶-百草枯的量价齐升。

　　我们预测2013-2014年公司每股收益分别为0.92和1.24元,维持在前期行业深度报告中的“推荐”评级,继续推荐。

　　风险因素:百草枯价格上涨低于市场预期。

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