数字出版概念9股望迎爆发

　　凤凰传媒:涉足大数据业务,产业链拓展加速
　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：冯雪日期：2013-06-26

　　凤凰传媒(601928.CH/人民币7.73,买入)发布公告:公司作为有限合伙人投资人民币3,000万元参与设立上海泰来仁智投资中心(有限合伙)专项投资杭州勒卡斯广告策划有限公司(以下简称“目标公司”)。该有限合伙共募集1亿元人民币,持有目标公司普通股股权25%。目标公司专注于大数据业务挖掘,受益于新兴行业的潜在大市场与业务高增长,2012年实现净利润3,490.38万元,同比增长144%,2015年净利润有望过亿元(目标公司有上市计划,一旦成功,有望为公司带来高额投资收益)。我们继续看好公司在图书出版发行领域的龙头地位以及内容数字化、多媒介转型的策略,此次涉足大数据业务为公司产业链的又一大延伸,未来有望继续向游戏、影视等新媒体领域拓展。不考虑潜在新业务的业绩增厚,预计公司2013-15年每股收益为0.42元、0.48元和0.55元,维持11.00元的目标价和买入评级。

　　两期合计出资3,000万元,增资助目标公司业务拓展:凤凰传媒于2012年12月26日和2013年5月6日分别签署了上海泰来仁智投资管理中心(有限合伙)合伙协议,两期共出资人民币3,000万元。目标公司客户包括宝洁、英菲尼迪、宝马等大公司。上海泰来仁智投资管理中心(有限合伙)于2013年1月6日与目标公司签署了增资协议,增资资金主要用于两方面:首先是加强目标公司的战略布局,积极拓展电信、航空、金融、邮政等客户,从汽车、快消等行业成功转型为多行业数据营销;其次将用于建设吴江数据中心,进一步提升对大数据存储、分析和使用一体化的能力。

　　投资标的公司聚焦大数据业务,处高速成长期:杭州勒卡斯广告策划有限公司于2009年5月19日成立于杭州,注册资本133.3414万元。公司是致力于为客户提供全方位直复营销解决方案和服务的大数据公司,主要包括潜客沟通、会员管理、CRM软件定制及客户市场调研四大业务。目标公司受益于新兴行业带来的高增长与广阔市场空间,商业模式清晰、经营团队稳定。公司2012年实现营业收入1.21亿元,实现净利润3,490.38万元,较2011年分别增长90%和144.3%。公司处于高增长期,按照目前净利润增速预计,2013年净利润有望达到6,000-7,000万元,2014年净利润有望超过1亿元,发展前景乐观。

　　战略层面有望催生协同效应,财务层面投资收益可期:凤凰传媒作为财务投资者通过专项基金投资参股勒卡斯,一是可以锲入与凤凰传媒战略相关的新行业,培育公司新的利润增长点(据网络信息,勒卡斯计划明年在A股上市。

　　大数据为新兴高增长行业,有望获得估值溢价,一旦上市成功,可为公司带来大额的投资收益);二是尝试以股权投资基金(有限合伙)投资入股目标企业的新模式;三是可通过大数据分析,进一步提高公司编、印、发环节的产出效益与营销能力,巩固和拓展现有出版发行业务,催生协同效应。

　　华数传媒调研简报:扎根有线,积极布局新媒体,后续发展可期
　　类别：公司研究机构：德邦证券有限责任公司研究员：李项峰日期：2013-07-09

　　事件:

　　近日,我们赴杭州西湖区莲花街333号莲花商务中心调研了华数传媒,公司总裁励怡青、副总裁兼董秘查勇以及证券部同事畅谈了公司经营情况,纪要如下:

　　纪要:

　　公司在OTT方面的战略以及盈利模式:华数规模用户是前向收费为主,互联网模式是先发展规模用户,再向其收费。目前与互联网电视厂家的合作是每个终端一次性收取一定费用。若后续出现向用户前向收费,华数将收取一定比例的费用。随着内容质量的提升,部分精品内容在OTT上收费也是可能的。但现在不能使其成为OTT业务的主要收入。

　　公司OTT业务的精细化运营布局:用户体验第一,布局主要在三方面:(1)、CDN布局,提高流畅度;(2)、产品丰富的竞争力;(3)、终端渠道的推广能力,持续推进的能力,内容产品和精细化运营是努力的方向。

　　公司2012年净利润大幅增长,且高于营业收入的增长速度,原因何在:公司目前成本费用比较稳定,而营业收入增长较快,主要利润来源中的本网业务和新产品业务各占营业收入的50%,在新的商业模式下,有些业务(如广告等)基于前期的投入,目前直接产生利润,因而使得净利润增长较快。

　　公司作为一个国有企业,市场化机制体现在什么方面:集团人员的聘任,公司重大决策在三会规范化运作下进行,政府不介入和参与,完全按照现代化企业运营的方式。

　　公司目前用户数有多少:集成用户1千多万,活跃用户200—300万,占到20%。公司是集控平台+内容服务平台。

　　华数的企业核心竞争力和布局的优势:主要前瞻性地看到了有线网的危机,所以布局新媒体,让有线网的危机转化为机会,保证公司的持续性发展。

　　中南传媒:在“全业务经营”时代再认识公司的价值
　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：孙金霞,张良卫日期：2013-04-12

　　发展稳中求快,成长与盈利能力皆为行业翘楚公司2012年的经营发展,再一次印证了我们一直以来对公司的断:“稳健向上,业绩增长明确,安全性突出,规模与效率并举”。我们认为,公司在高基数上依托主营实现营收18.3%、净利润17.1%的增长,难能可贵。公司是出版传媒板块龙头,也是A股传媒行业的大体量公司,2010-2012年每年营收较上年增速在15%以上,净利润增速分别为23.8%、35.1%、17.2%,属于业内翘楚。按照目前各项业务的态势和走势看,2013年、2014年保持“稳中求快”的增速水平难度不大。毛利率2009年以来稳定在38%以上,高于同行公司。2012年之前基本在40%左右,2012年由于低毛利的物资贸易业务规模扩张,整体毛利率才有所下降到38.7%。公司的净资产回报率在11%以上,也是优于出版传媒板块的其他公司。

　　文化管理改革与新媒体商业模式趋于清晰,廓清公司扩张的不明确性

　　预计公司的并购和对外投资之路将加快,一方面是政策上彻底明朗,一方面是新媒体经过前几年的发展,在商业模式和盈利能力上更加清晰,使投资能够取得较为确定的回报,从而资金的安全性和有效性有保障。“大文化”管理指明了打造有竞争力、影响力、感染力的传媒集团,这一政策抉择也符合传媒行业属性和规律,传媒必然走全媒体经营之路,进入“全业务时代”,才能降低因产品和服务的不可先知性、消费的不可退还性而带来的风险。

　　我们认为,分析文化产业的环境、政策导向和公司自身的优势,公司2013年开展并购是成熟的举措。从业务版图来看,目前唯独缺少视听板块。而影视的收购目前已不存在较大政策障碍,在这方面有所突破的可能性很大。此外,公司已经在加快的“内容数字化”进程,也有望通过并购进一步推动,后续的并购和对外投资,这也将是所围绕的一个重点,加快传统优势和新型业态的融合。

　　估值与评级:

　　公司既有走在前列的战略规划和对标培生集团的发展雄心,也有清晰的实现路径。2013年-2015年EPS分别为0.62元、0.74元、0.87元。当前股价对应2012年为17倍,对应2013年为14倍,低于传统媒体板块的平均PE水平。当前股价未反映公司作为行业龙头在传媒全业务时代的价值。维持买入评级,6个月目标价12.4-13.6元,对应2013年20-22倍。

　　风险提示:

　　新媒体冲击加剧,转型发展成效低于预期。

　　大唐电信:营业收入大幅上升未止亏损
　　类别：公司研究机构：天相投资顾问有限公司研究员：邹高日期：2011-05-03

　　公司属于通信设备制造业,主要提供微电子、软件、接入、终端、行业应用与通信服务五大类业务。公司构建"大终端加大服务"产业群,面向移动互联网和物联网等新兴产业。

　　2011年1-3月,公司实现营业收入11.52亿元,同比增长53.02%;营业利润亏损3,283万元,去年同期亏损1,363万元;归属母公司所有者净利润1,637万元,去年同期亏损1,542万元;基本每股收益-0.04元。

　　营业收入同比增长53.02%。报告期内,公司营业收入同比增长较多,同比增长53.02%。主要原源于公司整体解决方案转型及产业协同效应发挥作用,终端产业和行业应用产业规模较上年同期有所增长。

　　坚持转型。公司坚持“固本转型”战略,在电信行业多年经验的基础上,积极推进非电信行业应用及IT服务,未来前景看好。

　　综合毛利率仍下滑。报告期内,公司综合毛利率下降4.97个百分点至12.60%。主要源于报告期内拉动营业收入增长的终端及应用产业毛利率较低。期间费用率同比下降。报告期内,公司期间费用率同比下降3.43个百分点至15.24%。各项费用率都小幅下降。

　　新兴产业依然是看点。新兴信息产业是“十二五”规划的重要课题,公司在储备水利、煤炭、电网行业物联网解决方案的基础上,联合设立物联网创投基金,作为产业领跑者将会优先受益。报告期内,公司设立新华瑞德,进一步推进电子阅读项目的发展,与新华社的合作将会提升公司内容资源品质,但该市场竞争激烈,仍需时间检验公司该类业务的发展。

　　EMV迁移有助公司业绩提升。国内EMV迁移年内有望初步形成规模,公司作为国内领先的芯片供应商,将会受益行业的启动。

　　我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.17元、0.25元、0.39元,按4月28日股票价格测算,对应动态市盈率分别为88倍、60倍、38倍。维持公司“中性”的投资评级。

　　风险提示:新兴信息产业市场开拓不力。

　　长江传媒2013一季报点评:延续去年较快增长势头
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：肖乐乐日期：2013-04-24

　　事件描述

　　公司发布2013年一季报,一季度实现营业收入8.23亿元,归属于母公司股东净利润1.06亿元,EPS0.10元,同比分别增长23.72%、33.66%、25%。

　　事件评论

　　业绩延续去年以来的较快增长势头。2012年公司的营收和净利润分别增长33.5%、16.6%,2013一季度延续了较快的增速。公司上市后资源整合强化,各项业务发展良好,推动业绩实现较快增长。同时,政策优惠亦对业绩有较大提振,增长增值税退税、专项资金拨款等金额较大。

　　毛利率水平保持稳定。2013一季度毛利率为35.84%,与去年同期的35.27%基本持平,略高于2012年全年的32.39%。

　　费用控制良好,期间费用率与去年同期持平。2013一季度期间费用率为22.34%,略低于去年同期的22.69%;财务费用从-52.79万元改善至-192.01万元,销售费用率、管理费用率分别为8.53%和14.05%,与去年同期相当。

　　投资建议:我们认为公司主要有三个看点:其一、教辅新政将持续提振公司业绩。公司之前在湖北省的教辅占有率不高,出版约20%,发行40%左右;自2012年秋季开始湖北省推行教辅新政,有望推动市场份额提高至60%以上,从而显著增厚业绩。

　　其二、数字出版布局完善,技术具备优势。公司的数字出版计划包括2个基础工程、3大运营平台、5大重点数字业务,涵盖内容、平台、业务三个层面;合作方华中师范大学拥有科技部批准的“国家数字化学习工程技术研究中心”,技术实力在国内处于前列。

　　其三、文化mall项目创造想象空间。项目一期筹备在湖北的两座副省会城市襄阳、宜昌建设文化mall,当地的文化需求较为旺盛,有望为公司数年后的营收创造较大增量。

　　在不考虑增发股本摊薄的假设下,预计公司2013年、2014、2015年的EPS分别为0.39元、0.48、0.56元,当前股价对应PE分别为16倍、13倍、11倍,维持“谨慎推荐”评级。

　　盛通股份:数字出版快速发展冲击行业长期发展
　　类别：公司研究机构：民生证券股份有限公司研究员：王力,张向光日期：2012-12-25

　　数字出版产业快速发展冲击行业长期发展

　　随着网络技术特别是移动网络的快速发展,数字出版逐渐成为出版产业未来的发展方向。据Alliancefor Audited Media公司对北美210家纸媒出版社的大规模调查问卷结果显示,目前已经有90%的纸质媒体都或多或少介入到数字出版业中。中国数字出版产业也处于快速发展中,据新闻出版总署公布的数据显示“十二五”期末,数字出版总产值将达到新闻出版业总产值的25%。未来新闻出版总署将完善数字出版相关政策、法规制定和数字出版配套管理措施,并引导财政、税收等政策向数字出版产业倾斜,这将对传统印刷工业的长期发展带来更大的冲击。

　　图书印刷或将成为公司未来增长主力

　　从公司2012年中报分产品收入情况来看,其中图书销售收入增速较快,海外图书销售收入同比增长98.51%,国内图书销售收入同比增长12.03%,图书销售收入总占比达到了26.73%(2011年图书销售收入占比为21.68%)。从阅读体验上来说目前数字化阅读无法完全取代纸质阅读,同时图书一直出版印刷业的主力军,特别是文化、教育类图书,2011年文化、教育类图书销售数量和金额占比均在35%以上。传统图书仍有着不可取代的地位,未来将是数字读物与传统读物共存的局面,图书印刷或将成为公司未来增长主力。

　　存货周转能力下降以及管理成本增长影响盈利能力

　　受到经济环境影响,公司2012年前三季度生产和销售未达预期规模,报告期内实现营业收入3.82亿元,同比增长9.68%;实现归属母公司净利润2361.7万元,同比下降12.59%。存货周转能力下降以及管理成本上升这两项原因使得公司报告期内营业成本增幅高于营业收入增幅,直接导致公司增收不增利,盈利能力出现明显下降。

　　投资建议与盈利预测

　　维持“谨慎推荐”评级,预计2012-2014年营业收入为5.75亿元、6.85亿元、8.55亿元,基本每股收益为0.28元、0.4元、0.63元,公司合理估值为12.3元-14.2元。

　　风险提示

　　1)新兴电子媒体对传统纸质媒体的冲击;

　　2)纸张成本占公司成本较高;

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