两大券商解析页岩气产业链机会
平安证券 ：非居民用气价上调页岩气开发获正能量
事项:国家发改委发布《关于调整天然气价格的通知(发改价格[2013]1246号)》,在总结广东、广西天然气价格形成机制试点改革经验基础上,研究提出天然气价格调整方案。
平安观点
全国天然气平均门站价格上涨15.4%
历年来天然气价格改革的最主要方向,就是将天然气价格与可替代能源价格关联,缓解天然气供给紧张和进口天然气价格倒挂局面。
此次价格调整实质上就是将全国非居民用天然气增量气价格一步调整到两广试点方案中计价方式的价格,存量气适当上调,居民用气价不作调整,同时天然气价格管理从过去的出厂环节调整到门站环节,门站价格统一实行政府指导价格。
调整后,全国平均门站价格由1.69元/m3提高到1.95元/m3。
价改加速上游天然气资源勘探开发,油企油服全面受益
我国天然气供给主要来自国内天然气产量、管道进口气和LNG进口,分别占比71%、15%和14%,较低的售价既延缓国内天然气勘探开发,也影响到管道进口气大面积亏损。
天然气价格上调增强常规天然气以及致密气、页岩气开发的盈利能力,提高国内油企勘探开发天然气的积极性,因此有利于加快上游资源特别是天然气领域的勘探开发资本开支增长。
中石油、中石化等油企以及杰瑞、安东、百勤等油服企业从中受益。
我国页岩气勘探开发再度获得正能量
井场调研估计,2012年我国页岩气平均单井成本超过5000万元,专家估计页岩气井口成本1.7-2.0元/m3,尚未满足经济性条件,我们预计此次提价加上下半年部分页岩气区块工厂化作业降低成本等双重因素,将对页岩气勘探开发产生十分积极影响,提价因素影响远超此前低于预期的页岩气补贴政策(严格的夹层厚度限制)。
储运细分市场受价格调整的影响短期略偏负面
天然气运营商受价改的影响,主要体现在来自新工业客户开拓的影响,来自存量工业客户影响较小,因为运营商通常可以根据协议将上游价格涨幅转嫁给现有存量客户,但由于天然气上涨增加了工业客户的燃料成本,会影响新客户的市场开拓,其次,来自管道气或井场的液化天然气成本上升,降低液化工厂及其LNG销售利润,因此我们判断与天然气储运相关的上市公司受此次价格上调的影响短期偏负面。
非常规天然气勘探开发服务市场化趋势不改
尽管天然气价格上涨缓解了非常规天然气的勘探开发成本压力,但我们认为,追求以更加经济的开采方式获得理想开发效果,降低单井成本仍是国内页岩气勘探开发的首要任务,页岩气勘探开发服务市场化趋势不可逆转,杰瑞、安东、百勤、华油以及其他更多的民营油服企业,将在我国非常规天然气勘探开发浪潮中分享较高的油服增量市场份额,未来数年内经营规模有望达到100亿元以上。
继续强烈推荐油服板块,重点推荐杰瑞、富瑞特装、恒泰艾普
此次天然气价格调整,将利好中石油、中石化等石油上市公司,也将利好从事天然气勘探开发及设备供应的油服企业,维持石油机械行业“强烈推荐”投资评级,关注上游资源企业和中游油服企业的板块性投资机会。
A股上市公司中,维持杰瑞股份(002353.SZ)、富瑞特装(300228.SZ)、恒泰艾普(300157.SZ)“强烈推荐”评级,维持惠博普(002554.SZ)、吉艾科技(300309.SZ)“推荐”评级。
H股上市公司中,建议关注安东油田服务(3337.HK)、百勤油服(2178.HK)、华油能源(1251.HK)。
风险因素
国际、国内资本市场流动性紧缺压制油服板块整体估值下移;国内非常规油气资源勘探开发进展低于预期导致油气产量增速放缓;市场竞争导致石油机械设备及增产服务盈利能力下滑。
信达证券：页岩气－这次不一样
吞噬现金的怪兽。页岩气开发消耗了巨额数量的美元，带给股东们的却只是账面财富，和不断的融资需求，我们的分析显示，巨额资本开支投向了新井的勘探和开采，支撑了企业油气产量的增长。换言之，如果资本开支不能延续，企业将面临产量的快速下滑。
页岩气井单井产量与衰减率。通过对切萨皮克能源公司的年报，以及重要页岩区域数据的分析可以看到，页岩油气开发面临的巨大困难是气井和油井产量的快速衰减。这也可以从单井产量增速与新井占比之间表现出的关联中得到印证，当新井占比超过5%时，这种关联较强（R2=0.74）。页岩气公司的巨额资本开支，重要的用途就是在高衰减率的前提下维持现有产量，以不断增加的井口数量来平衡单井产量的衰减。
勘探开发企业的好消息。对美国企业而言，不断的新增气井和油井，是维持自身产量的重要手段，因此开发费用预计将持续增长；而对中国企业来说，由于尚处于勘探的早期，国内的勘探数据和服务需求，将是非常旺盛的，我们也因此看好国内从事勘探和数据分析服务的企业，以及出口钻探开发设备和提供海外服务的公司。
看平未来3个月油价，看多未来6个月和1年的油价。
风险提示：沙特收紧原油产量对全球供给的影响。