物联网板块10大概念股价值解析
个股点评：
荣之联深度调研报告:收购车网互联,变身车联网稀缺优质标的
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：陈美风,蒋科 日期：2013-06-08
公司上市后连续通过收购填补业务空白,向前台业务运营类市场进军。车联网市场前景可期,有望由“车-人”互联逐步向“车-车”、“车-路”发展,公司车联网业务市场战略清晰,业绩承诺严格,激励到位。
作为车联网稀缺优质标的,公司有望长期享受较高估值。
车联网前景广阔,目前仅开发“车-人”互联市场。Teematics市场仅涉及“车-人”互联部分,随着智能交通系统建设不断深入,道路传感器普及率的上升,“车-路”、“车-车”互联将逐步成为可能。实现自动驾驶,解放人类双手是车联网的终极目标。
目前中国车联网市场仍处起步阶段,2015年前后可能迎来爆发,市场空间不小于移动互联网,有望达到1500亿以上。
外延式扩张填补业务运营类应用软件空白。荣之联原有业务是为大中型企事业单位提供数据中心的系统集成和技术服务,增长较为稳定,随着技术服务收入占比的提高,毛利率呈上升趋势。公司原有业务涉及机房环境、IT基础设施、应用软件中的管理支撑类,上市后通过一系列收购填补其在业务运营类应用软件方面的空白,进军前台业务运营市场。
车网互联长期定位于车联网平台软件运营商。车网互联收入主要来自行业平台软件开发和车载信息终端销售。行业开发方面,公司在物流管理、租车公司、汽车测试、公务用车、工程机械等领域积累了一系列行业应用案例。车载信息终端方面,公司与广州本田、东风本田等厂商合作,通过B2B2C模式销售iPND、iOBD等智能终端。
收购业绩承诺严格,激励到位。在收购预案公告中,车网互联承诺2013-2016年净利润分别达到6276、8312、10910、13733万元,4年CAGR33.3%,并对经营性现金流等做出全面约束。如4年整体利润超出承诺利润的110%,将启动后续收购,对原有股东有较好的激励。
公司变身车联网稀缺优质标的,有望长期享受较高估值。假设年内完成收购,2014年公司归母净利润有望达到2亿元以上,约三分之一来自车网互联。相比其他车联网标的,公司业绩有保障,定位更加偏重软件运营方面,若车联网市场如期爆发,公司有望长期享受较高估值。
首次给予“增持”评级,目标价16.50元。假设公司2013年3季度末完成对车网互联的收购,2013年并表最后一季度,则我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.33元、0.55元和0.74元。按照分步估值法和整体估值法,我们认为公司合理价格区间为14.60~16.50元,首次给予“增持”评级,6个月目标价16.50元,对应约2014年30倍市盈率。
主要不确定因素。收购能否获得通过或完成时间落后预期;车网互联承诺业绩能否兑现;车联网市场处于起步阶段竞争激烈、商业模式不够清晰;管理团队融合能否成功。
航天科技:业务加速复苏,将推动业绩高速增长
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：鞠厚林 日期：2013-03-22
1.事件
公司2012年实现收入13.07亿元,同比下降5%,实现利润总额5134万元,同比下降42%,归属净利润3931万元,同比下降43.8%。2012年公司每股收益为0.16元,净资产收益率为4.99%。
2.我们的分析与判断
(一)航天产品和汽车电子等影响利润增长
公司的航天产品以军工配套为主,受下游需求的周期变化影响,此项业务实现收入3.87亿元,同比下降9.3%,销售利润率下降3.1个百分点。汽车电子业务受行业环境及自主品牌客户整车销量下滑的影响,汽车仪表的配套总量和销售价格有所下降,此项业务实现收入1.47亿元,同比下降28%,毛利率也有明显下降。石油设备业务实现收入2.11亿元,同比下降21%,我们认为下降的主要原因在于行业整体环境的影响。不过新产品光纤陀螺测斜仪和数字化油田基础系统有所突破,对毛利率上升起到支持作用。
电力设备业务发展势头较好,配电柜产品签订多个地铁合同,在轨道交通市场份额进一步扩大;华天公司的高电压冲击设备,在所属领域市场份额达到70%,海外出口呈现良好势头。该板块实现收入4.89亿元,同比增长27%,不过由于竞争加大,导致毛利率略有下降。环保产品发展潜力较大,实现收入7807万元,同比下降17.8%,毛利率基本持平。
(二)预计2013年公司将呈现高速增长
2013年公司的航天产品、汽车电子等业务将呈现明显的恢复性增长,尤其是与车联网相关的业务将成为重要增长点。公司在此领域具有品牌及标准优势,并且已经获得“基于北斗导航系统的多功能智能车载终端及其综合管理和应用系统”的补助资金,我们认为公司将在未来快速扩大的市场份额中明显受益。
预计公司2013年收入将增长15%-20%,由于各板块盈利能力将提升,利润增速将高于收入增速。
3.投资建议
我们预计公司2013-2014年的每股收益为0.27元和0.36元,动态市盈率分别为41倍和31倍,维持“推荐”评级。
远望谷:RFID行业应用及大智能物流有望全面爆发
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：赵旭翔,张帅 日期：2013-07-19
事件
远望谷于2013年7月18日发布发布对外投资公告。公告称,公司将与深圳市粮食集团共同投资1000万元(远望谷出资490万元),成立深圳市远粮信息技术有限公司,主要从事FRID在粮食行业、农产品溯源以及大数据交易平台等方面的应用。我们也借此机会发表对远望谷的观点。
评论
食品溯源将是RFID的重量级应用场景,远望谷该项投资有望获得丰厚的回报:1、目前RFID在国内主要应用于铁路、烟酒、图书馆等封闭的行业环境。除铁路行业比较大以外,其他细分行业的规模都不算太大。这也是RFID相关公司业绩没有像投资者从前期望的那样出现暴发。2、积跬步以致千里,未来RFID物联网行业应用的逐个暴发将带来物联网行业的整体机会。3、食品溯源无论从紧迫性和市场规模来说,都是未来最举足轻重的RFID应用细分。
远望谷在该领域和深圳粮食集团合资公司有望在未来2-3年内获得丰厚的回报。远望谷是最纯正的物联网公司:1、在资本市场热炒物联网之前,远望谷就已经从事该项业务10年以上了,目前公司是国内第二大RFID公司。2、从利润贡献上来说,远望谷仍然是铁路体系内的公司。所以去年铁路投资的下滑给远望谷业绩带来较大的负面影响。我们预计2013年铁路相关的RFID投资会出现恢复性的回升,公司该项业务收入同比将出现温和增长。3、如果我们观察铁路系统以外的业务,远望谷无论在RFID封闭的行业应用或者开放的商超应用中,增长都非常迅猛,有标准的一线成长股架势。4、目前公司的开放环境商超应用最终客户是北美市场的沃尔玛,国内由于RFID的行业标准不统一,产业阵营没有形成,所以仍未放量。
马云智能物流有望带来国内开放环节RFID放量:1、RFID最大规模的应用市场是开放环境下的物流、商超等应用,但是目前国内RFID市场应用、编码和频率等均没有较为统一的规则。每次提到规则,投资者总是期望政府能够牵头,但实际上这是产业成熟度和阵营群落的问题。需要有大的牵头企业站出来,将产业整合到可用水平。2、马云成立“菜鸟”网络,致力于打造智能物流网络,产业巨头的加入有望建立行业的生态秩序,形成厂商阵营群落。届时开放环境下,RFID放量可以严重期待。3、物流行业爆发和人口红利的结束,带来快递人员的薪酬快速上涨。提高物流效率需要在物流网络的智能化上下功夫,这也是我们看好远望谷的核心原因。
业绩预测:1、预计2013-2015年公司主营EPS分别为0.27元、0.43元和0.65元,若考虑投资收益等非经常性因素的贡献,预计2013年EPS约为0.40元以上。2、目前股价9.99元,相当于23×2014年主营EPS的估值水平,存在一定程度低估。
投资建议维持“增持”评级,建议投资者积极配置。给予目标价13元。
川大智胜调研简报:新产品贡献有望逐渐加大
类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：尹沿技 日期：2013-06-07
一、 事件概述
近日,我们与川大智胜高管交流了公司的最新生产经营情况。
二、 分析与判断
传统空管市场增长主要靠军用市场和模拟产品推动根据规划,民航十二五空管自动化相关建设今年将基本结束,再加上竞争比较激烈,预计民航空管自动化收入会有一定萎缩,增长主要依赖于军用市场。军用市场十二五规划规模较大,而去年需求释放量还比较少,预计13-15年将加快进度。另外,由于空管对培训的要求更加严格,空管模拟产品需求有望持续增长。
模拟机相关业务稳步推进,有望成为新的重要利润来源公司飞行模拟机培训服务今年的增长主要来源于服务时间的增加,随着新的D级飞行模拟机明年年初投入运营,培训业务未来两年的增长确定性高。飞行培训行业市场空间广阔,进入壁垒较高,公司产品销售和运营服务模式并举,未来有望成为公司新的重要利润增长点。
利用技术优势延伸市场,文化科技行业有望成为新增长点利用在塔景模拟机方面的技术积累,公司计划推出大型、全景、互动体验系统,目标市场主要是景区和展览馆。公司产品填补了国内市场空白,仅考虑5A级景区,每个景区投入500万,市场空间超过7亿。另外,高清晰度LED 显示屏也有望实现突破。
积极备战低空开放,未来增长有望提速低空开放对行业具有重大意义,根据规划,到2015年底,将在全国推广改革试点。公司针对低空开放也做了一些储备,例如,与中国民航飞行学院合作研制的针对通用航空飞行训练的飞行模拟机以及全套针对我国特殊需求的低空空域监视、管理和服务系统都将在2013 年底之前研发完成,另外,用于通航飞行执照培训的专用机场正在申办中。预计,低空开放取得实质进展之时将是公司业绩爆发增长的开始。
三、盈利预测与投资建议
公司在手订单充沛,业绩持续增长确定性较高。产品线的延伸为公司不断打开新的市场空间,而未来低空开放时代的来临或将是公司业绩爆发的开端。预计公司2013-2015年EPS为0.53/0.66/0.82元,维持公司“谨慎推荐”评级。
四、风险提示
新业务推广进度低于预期、费用增长超预期
启明信息:加大研发投入,为十二五打下扎实基础
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：侯利,胡又文 日期：2011-08-26
报告摘要:
收入稳步增长,管理费用大幅增加拖累整体业绩。上半年公司实现收入5.46亿元,同比增长28.60%,归属母公司净利润3521.16万元,同比增长12.05%。综合来看,公司的汽车电子、管理软件和数据中心业务均呈现稳步增长的态势,管理费用和销售费用大幅增加则是利润增速低于收入的主要原因。研发费用增加导致管理费用大幅增加。上半年公司管理费用为5,118.45万元,同比增加58.09%。主要是由于研发投入加大,包括车载前装导航综合信息系统开发及产业化、年产100套汽车电子系列产品项目等,研发费用超过1000万元,同比增长139%。由于研发项目大多在上半年立项,下半年研发费用增速将放缓,管理费用大幅增加的情况也将有所缓解。汽车电子业务增长低于预期。上半年公司的汽车电子业务实现收入1.14亿元,同比增长39.24%,低于我们的预期。主要原因是车载导航产品仍处于推广期,上半年销量约5000台。虽然短期销量低于预期,但随着一汽自主车型如奔腾系列的陆续推出,以及新一代红旗轿车正式下线,作为一汽集团汽车电子业务的支撑平台,公司车载导航产品的发展前景依然光明。D-Partner二代服务平台已经开始运营。5月19日,公司公告一汽自主车型(奔腾B70)纳入D-Partner二代服务平台。目前,奔腾B70车主可以选用公司的部分车载信息服务,整个平台将于2012年正式投入使用。考虑到大众旗下尚没有相应的车载信息服务平台,公司有望成为一汽大众的服务提供商。十二五将是公司快速发展的阶段。按照一汽集团的十二五规划,到2015年,集团的汽车销量达到500万辆,其中自主车型超过250万辆,占比超过50%。我们预计,到2015年公司的车载导航系统(包括前装与准前装)在一汽自主车型中的占有率将接近100%,在合资车型中的占有率有望达到50%。据此测算,2015年末公司车载导航系统潜在的市场规模约为30亿元。
盈利预测与投资建议:我们下调公司2011、2012年EPS至0.28和0.45元(最新股本摊薄后)。考虑到公司背靠一汽集团的强大后盾,以及未来汽车工业的发展更多地向电子技术倾斜的趋势,我们看好公司的长期投资价值,维持公司“买入-A”投资评级,给予2012年35倍PE,下调目标价至15.75元。
风险提示:车载导航产品销售未能达到预期的风险,技术竞争加剧的风险。
中储股份:调研会议纪要
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：宏源证券研究所 日期：2013-05-31
一、商业地产转型
1、整体战略:公司在物流土地扩张基础上,将在商业地产上做战略性发展,后三年将持续投入,在2015年(及以后)将持续不断投入市场,成为公司主要业务收益之一。
2、发展模式:
1)、发展模式之一:利用现有市区中央土地将被市政规划要求改变属性,进行商业地产开发,同时获取政府物流政策性支持的土地(一般在郊区)建设钢铁物流基地;在此过程中,公司博取“一箭双雕”效益:扩张物流基地面积和功能,同时获取开发商业地产开发的绝好机会,两边均是低成本进入。
目前进行开发典型项目是:
“南京中储国际广场”项目,项目占地面积约20万平米,建筑面积约70万平米,总投资大约80亿,分两期进行,目前一期项目准备工作就绪。一期占地9万多平,建筑面积20多万平,预计13年下半年开工,14年下半年开始卖,15年才能结算;如果进度快14年收入确认。项目整体前景良好,楼面地价4500元/平,毛利润较高,可达40%。其他还有类似项目可能如上模式推进。
沈阳五里河体育场物流基地(目前属于总公司):预计30多万平米的物流基地将转为商业地产,同时获取中储辽宁物流产业园物流基地约50万平米;
天津唐家口6.4万平米物流基地将转商业地产,预计将很快推进。
无锡分公司(市内)基地占地21万平方米,位于锡沪路黄金地段,可能转商业地产,而目前新的中储股份无锡物流中心(占地31万平)物流业务发展势头不错,仓库爆满。
2)、发展模式之二:总公司整体上市,注入物流土地同时注入商业地产,有成型商业地产和在建项目。目前中央对房地产再融资松口是一大契机。
预计典型项目:
武汉丹水池物流基地项目的土地已经注入上市公司,但是3万平米(即将完工)商业地产项目所有权还在集团公司,可能注入上市公司,符合整体上市和公司商业地产战略方向;
中储河北物流中心红星美凯龙家居生活广场,占地面积8.6万平米,建筑面积约40万平米,商业面积30万平米,红星美凯龙租用一部分;该项目也在集团公司,可能注入上市公司。
二、传统仓储物流转型
1、马云为首推出中国菜鸟网络公司,即“中国智能物流骨干网”将为国内物流带来变革性的影响,该影响将不会只是菜鸟网络,而是整个行业。具体来讲:
1)、菜鸟网络首期将投资1000亿元,希望在5-8年的时间建设一个遍布全国的“开放式、社会化”物流基础设施,预计大部分资金将投向仓储设施,菜鸟网络将采取新建,合建或者改建的方法,在全国范围新增3000万平米以上的现代化仓储,这将在极大程度上推动现代物流中心和现代配送网络体系将快速发展,未来也不排除和已经在全国重要节点布局物流园区的龙头中储股份进行仓储物流的的合作。
2)、对拥有大量仓储土地的中储股份,可以在传统钢贸物流基础上开拓现代物流中心和配送体系,依托电子商务爆发式增长,全面介入生活和消费品累资料仓储,机会巨大。
3)、菜鸟网络对物流土地的需求巨大,将催生物流土地价值的重估,物流土地升值空间巨大。
2、目前传统钢贸物流基本维持,没有太大变化。仓库即使满负荷,但是周转率下来,整体收益只能维持,没有大的增长。
3、公司沈阳配送中心和天津配送中心业务稳定推进。
三、物流金融,今年是收缩调整年
1、今年仓单质押业务主要是“整顿提高”。目前运转稳健,不盲目追求增长,下半年可能会有提高。去年增长约30%。另外成本方面人工和设备投入在增加,总量不增加毛率可能下降。公司安全模式是最主要的,以前的案子计提了风险。而今年剥离了涉诉较多的北京中储物流也是对风险的较好控制。
新大陆年报点评:福建IT一哥打造物联网完整布局
类别：公司研究 机构：日信证券有限责任公司 研究员：王立 日期：2012-04-19
给予“推荐”评级。
预计公司2012~2014年EPS 分别为0.18元、0.26元和0.35元, 对应P/E 分别为64.5倍、43.7倍和32.9倍。我们看好公司作为国内物联网产业中的先行者在未来5~10年的发展机遇,给予“推荐”的投资评级。
风险提示
人力成本大幅上升;竞争加剧导致利润率下降。
同方国芯:智能卡芯片进入爆发性增长期受益于身份证
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王莉 日期：2013-07-18
投资要点:
1、事件
我们对同方国芯进行了持续跟踪,公司业绩向好。
2、我们的分析与判断
公司于今年初相继完成对同方微电子和国微电子的收购,主营业务从石英晶体元器件拓展成芯片设计厂商。
(1)智能卡爆发潜力巨大,芯片商竞争格局较好。
预计十二五期间,金融IC卡均将成为下一个爆发性增长点,居民健康卡也将对应中国庞大的人口基数,进入快速增长期。预计2013年国内金融IC卡的发行量预计接近2亿张,2014年起将迎来金融IC卡发行高峰。随着金融安全日益提上日程及央行推行力度的不断加大,磁条卡更换成金融IC卡将是大势所趋。
此外,如国务院促信息消费会议所提居民健康卡,我国大量证件面临换IC卡,如电表卡等小额支付智能卡种已经在部分城市推广应用。
我国主流智能卡芯片厂商只有同方国芯、国民技术、华虹NEC、中电华大、上海复旦微电子、大唐电信,市场竞争格局较好,只要任一卡种进入放量期,芯片厂均将享受超预期红利。
(2)同方微产品线最全,身份证、金融IC卡、居民健康卡放量
同方微电子是国内产品线最全、研发能力最好的卡芯片厂商,全球前四大卡商中有3家是公司重点合作客户的国内唯一芯片供应商,国内客户有东信、恒宝、握奇数据、天喻信息等,几乎能覆盖所有客户的所有产品应用。公司在研发能力上,自主研发IP核,并开始渗入解决方案领域,以简化卡商制卡的开发流程。
同方微电子一季度、二季度增长均超预期,主因是2013-2014年全国身份证进入更换高峰期,公司在身份证芯片收入确认持续超预期;此外公司在居民健康卡芯片领域出货排前,我们估计在信息惠民工程加速推进的情况下,今年将放量。金融IC卡将受益于银联卡及EMV卡标准互认证的催化,未来5年进入放量周期。虽然传统业务电信类芯片需求放缓,但公司高端SIM芯片开始放量,预计今明年不会造成拖累。
(3)银联卡与EMV标准互认证将是金融IC卡放量的催化剂
此前金融IC卡迁移缓慢主因是国内芯片厂难通过EMV认证。目前银联力推银联卡芯片认证,并期望和EMV卡进行标准互认证,这是国产金融IC卡将爆发的最有效催化剂。目前包含同方国芯、国民技术、华虹NEC、中电华大在内的首批国产芯片厂商已通过银联卡认证。
(4)特种芯片及石英晶体稳定增长
在军工与特种芯片上,公司通过收购国微电子进入特种集成电路领域,目前公司两个核高基项目运转正常,其他产品也开始进入放量期。
老业务石英晶体保持稳定,蓝宝石单晶试生产,预计今明年显效。
3、投资建议
预计2013-2015年EPS是0.95、1.32、1.81元,维持推荐投资评级。
厦门信达:“一体两翼”带动营业收入实现增长
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：王旭 日期：2012-08-20
2012年上半年,公司实现营业收入83.82亿元,同比增长27.76%;营业利润1.03亿元,同比增长30.49%;归属于母公司净利润5081.15万元,同比增长7.63%;基本每股收益0.2115元。
营业收入实现增长,略低于营业利润增幅。报告期内,公司营业收入83.82亿元,较上年同期增加18.21亿元,主要是贸易、房地产、电子信息业务量增长所致。其中贸易业务实现收入80.14亿元,同比增长25.44%;房地产业务实现收入1.47亿元,同比增长213.64%;信息产品业务实现收入1.99亿元,同比增长84.25%。
综合毛利率提高,期间费用率略有上升。2012年上半年公司实现综合毛利率4.13%,同比增加0.11%。销售费用为7750.51万元,同比增长41.01%;管理费用为8282.28万元,同比增长22.83%;财务费用为9117.03万元,同比增长99.94%。期间费用率整体上涨了0.44个百分点。
公司抓住国家发展战略型新兴产业的历史性机遇,做大做强“一体”——电子信息主产业;顺应国内外经济大势,推进大宗贸易和房地产业的平稳转型,夯实做优“两翼”。2012年公司计划在光电业务上实现封装生产线扩产项目投产,降低成本,提高市场竞争力,形成应用产品和封装产品并举发展的局面;在电子标签业务上继续加大资金投入,加快信达物联规模化发展步伐;贸易业务上重点培育以阴极铜、黑色金属(铁矿石、钢材)、能源石化为中心的业务模式,加快上下游产业链的整合,同时加大免税商场招商力度。
公司房地产业务开发项目均位于三线城市,受政策调控影响小。公司将做好淮南、漳州、衡阳项目的尾盘销售工作,做好丹阳项目开发进程的管理,保障公司房地产业务的稳定发展。
盈利预测与风险提示:预计公司2012年至2013年每股收益为0.32元和0.49元。以2012年8月16日收盘价8.48元计算,对应动态市盈率为27和17倍,给予“中性”的投资评级。风险提示:国际需求下降的风险以及未来三线城市房地产销售也可能受到行业大环境影响的风险。
东方市场:盛泽新城开发将是业绩亮点
类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：李永喜，曾令波 日期：2010-08-11
公司动态:
东方市场公布2010年上半年业绩,实现营业收入6.8亿元,归属于上市公司股东的净利润7,659万元,同比分别增长74%和21%。每股收益0.06元,符合预期。
评论:
盛泽新城开发启动,土地整理收入大增。基于公司去年底与吴江市盛泽镇政府签订的《盛泽新城土地开发整理委托框架协议》,公司上半年完成1,848.4亩土地的拆迁补偿和开发整理工作,收入大幅增加376%,产生毛利3,328万元,毛利率保持在20%。另外公司新华花园房地产项目一期竣工结算,带来房地产业务收入增长,产生毛利2,151万元。房价回调导致房地产业务毛利率下降,拖累了公司综合毛利率下滑3个百分点。
土地开发业务增大业绩弹性,电子交易所业务进展值得关注。预计下半年盛泽新城的开发建设进度将加快,公司的一级市场土地开发整理业务收入增速将保持强劲,全年土地开发整理收入有望超过5亿元。未来盛泽新城7,000亩和旧城区丝绸市场4平方公里范围内的土地一级开发都将由公司完成,这一业务持续性大大增强。公司的电子交易所业务保持稳步增长,开户数稳中有升,交易量和交割量均呈增长态势。随着客户群区域扩张,公司已经在江阴、张家港等纺织品流通量大的地区设立异地交割仓库。仓单质押业务保持快速增长态势。未来随着国家对电子交易所行业的整顿逐步明朗,新品种的推出以及个人参与交易获批将成为该业务放量的推动力。
创投业务继续扩大。公司致力于整合区域内的有发展潜力的中小纺织企业,进行创业投资。目前已经投资了东方英塔等公司。
投资建议:
我们暂维持2010和2011年每股收益预测0.24元和0.30元,目前股价对应2010和2011年市盈率分别为21x 和17x,隐含了市场对公司业务与房地产市场关系紧密的担忧。我们相信盛泽镇的财政实力和盛泽新城的开发进展,看好电子交易所业务的发展前景,维持审慎推荐评级。
股价催化剂:
政府对盛泽镇支持力度加大,新城开发迅速推进;电子交易所分拆上市。
风险:
盛泽新城开发进度慢于预期;电子交易所业务迟迟无法放量。