个股点评:
证通电子:花静悄悄的开
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:符健 日期:2013-07-26
国内金融安全产品的龙头企业:
公司是国内金融支付信息安全领域的行业领跑者,成功跻身国内银行自助终端设备供应商前三甲之列。公司拥有完整的安全支付产品线,产品囊括了E-POS、传统POS、密码键盘、金属加密键盘、移动支付产品、网络安全支付产品等。
12年,公司收入中80%来自于金融电子产品,8%来自于LED照明电子产品。
传统产品业绩拐点已现,今年有望重拾升势:
12年是公司传统产品经营比较困难的一年,主要受农行清理前期E-POS库存影响,公司主要收入来源之一E-POS出货量去年同比下滑28%,我们判断农行库存清理基本已告一段落,公司E-POS业务今年有望稳中有升
公司是全球第二大加密键盘生厂商,公司去年在美国ATM企业中取得较大突破,全球排名前10大ATM生产厂商中,公司客户已从之前的3家扩大到6家。我们认为新客户的突破足以支撑公司加密键盘业务维持一个相对长期的增长趋势。
受益手机支付快速推广,移动支付产品有望迎来爆发式增长:
随着技术标准障碍消失,手机支付正处于大规模推广前夜。手机支付最大看点不在于银行卡整合,而在于小额支付,前者是对存量市场的整合,而后者则是将新技术拓展到一个全新的市场。小额支付被普遍认为是金融支付领域的“最后一公里”,一旦小额支付需求被挖掘,未来的小额零售市场将掀起一场支付革命。
公司是全球销量排名第四的POS生产企业,公司在与银行、银联等机构长期合作过程中,积累了丰富的产品认证开发经验,能够保证新产品快速通过并取得各项认证。公司针对小额支付环境开发出了全新的受理终端M-POS。
我们估计目前国内传统POS存量约为1,000万台左右,小额支付领域M-POS空间有望达到传统POS的3-5倍,市场空间有望达到150亿元至250亿元。
受益于手机支付等新兴支付技术的成熟与大规模推广,我们判断公司M-POS业务未来有望迎来一个爆发式增长的过程。
“强烈推荐”评级,目标价14元
受益于传统业务恢复增长以及M-POS未来的放量,预计公司下半年有望迎来一个业绩的强劲拐点,暂时预计13-15年EPS分别为0.35、0.50元。公司未来三年有望迎来年均50%的超高速增长,公司目前股价对应动态估值仅28倍,低估明显,赋予其40倍13年PE,目标价14元,首次覆盖予以“强烈推荐”评级。
风险提示:宏观经济风险,技术替代风险。
拓维信息:转型坚定,手机游戏驱动业绩反转
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:高辉,汤志彦,杨昊帆 日期:2013-07-22
核心观点:公司自身具有代理渠道优势,手机游戏较高的盈利能力将驱动公司业绩反转;公司坚定从传统移动增值服务提供商向手机游戏为主、动漫与教育为辅的移动互联网企业转型,价值有望获市场重估,给予“增持”评级,预测2013-2015年EPS0.25元、0.33元、0.48元,给予十二个月目标价24元。
我们认为市场低估了公司转型的决心与成功率。公司转型思路坚定,对下滑较快的移动增值业务进行削减,成本控制得力;同时对手机游戏加大投入,代理发行与自研产品两手抓。
推荐逻辑:1、公司与运营商合作历史长久、利益关系一致,代理游戏经验丰富,渠道优势将在代理、自研游戏发行过程得到体现;2、盛大代理《百万亚瑟王》上线后股价大幅上涨,显示市场对于精品游戏代理模式的认可,A股中相关标的较为稀缺;3、公司与新邮通签订战略合作框架,双方均与运营商具有深厚伙伴关系,我们预测合作框架内公司一方面为运营商移动互联网业务提供运营支撑,一方面将申请虚拟运营商牌照,价值链将趋于完善,打开4G时代的长期增长空间;4、公司基于移动互联网的教育、动漫等业务前景远大,将继续孵化以增强盈利能力。
核心假设:公司自研手机游戏顺利上线,多款代理产品顺利推出。
催化剂:获得海外热门手机游戏的中国地区代理权;《霸气江湖》及后续自研游戏上线流水成绩优异;与新邮通合作项目的实质性推进;对价合理的行业内并购。
信雅达:流程银行和传统业务,双轮驱动公司发展
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:袁煜明,熊昕 日期:2013-07-17
本报告导读:流程银行业务快速发展、传统银行IT业务(电子银行、风控、影像)添动力,有望成为公司业绩增长双引擎。维持增持评级,上调目标价至13.5元。
摘要:
增持评级,目标价13.5元。公司流程银行和传统业务(电子银行、风控、影像)均有望保持快速增长,预计2013/14年EPS分别为0.49/0.63元,上调目标价至13.5元(原为12.25元),对应2013年动态PE为28倍,维持增持评级。
流程银行收入确认年,快速增长。公司流程银行业务具绝对优势,去年中标了11个流程银行1期建设项目,流程银行的建设周期较长(一般超过12个月),今年是收入确认年,我们估计2013年公司流程银行业务饱满,增速有望达50%。同时,流程银行业务延续性强,签订一期建设合同后通常跟随着二期/三期项目,良好的延续性是公司流程银行业务能够持续发展的基石。去年开始城商行陆续启动流程银行项目,市场空间刚刚打开,我们预计今年公司有望继续扩大流程银行客户群,实现流程银行业务的持续发展。此外,流程银行业务对公司深耕银行客户、持续挖掘业务机会具重要意义,因为流程银行的后台集中作业平台涉及银行的多条数据流和业务流,有助于公司及时捕捉客户新需求。
传统业务(电子银行、风控、影像)添活力。电子银行、风控和影像应用是公司三块传统业务。电子银行事业部以传统呼叫中心升级业务为基础,在短信银行和VTM后台集中运营平台等新服务的推动下,公司电子银行业务有望实现快速增长。银行渠道和业务需求的变化带来银行风控体系的需求变化,公司事后监督、对账系统等产品需求景气,有望带动风控业务实现快速增长。同时,传统影像业务需求也较为平稳。三大传统业务整体较具活力,是公司今年业务的重要增长点。
加密机明后年有望放量,市场空间可观。硬件销售方面,支付密码器继2012年突破百万台出货量之后有望继续保持较好销售态势,成为公司硬件收入的重要来源。专用型加密机(面向金融市场)主要用于银行间资金往来数据的加密,有望在明后年放量,我们初步估算专用型加密机的市场空间近10亿元,目前仅少数厂商提供类似产品,若行业竞争环境良好,公司有望充分分享行业需求释放带来的业务机会。
长电科技:智能终端沐浴下,培育长电向阳花
类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:段迎晟 日期:2013-07-25
投资要点
智能终端对芯片体积轻薄和成本低廉的迫切需求,对中高端封测具有巨大拉动作用,中道工序极具技术和成本综合优势,已成国际高端封测主流。公司是专注度极高的封测企业,营收主要来自智能手机,是国内第一家拥有中道工序产线的企业,产能国内最大,比肩日月光和矽品等国际大厂,全面覆盖铜Bumping/WLCSP/FC倒装BGA/MEMS等中高端封测产品。公司是A股封测企业中,规模最大和技术最领先的旗帜企业,2012年全球排名第7位,未来实现超速发展。
公司内部整合结束,伴随行业景气度提升和智能终端持续放量,依托国家产业政策长期有效的支持,产品布局切合行业趋势,产能利用率由2012年的不足80%,提升至92%以上,中高端封装业务达到满产。我们认为,公司凭借规模化先进产能和不断渗透的核心客户订单,紧抓台湾和全球封测产能转移的长期趋势,将突破传统封测行业周期,实现跨行业周期发展,极具长期投资价值:1.中道工序能力,国际公认中高端封装必备的核心产能,国内首屈一指,8和12英寸铜Bumping和WLCSP产线供不应求,量产技术导入趋势与国际大势一致,确保未来先进产能持续具备国际竞争力。
2.基板封装拥有展讯,锐迪科和美新(MEMS)等核心客户,正通过AP芯片逐步进入华为海思核心产品。大客户反馈极好,凭借本土成本和速度优势,合作定会逐步加深,未来紧跟高速扩张的手机基带和射频芯片市场增量。
3.向矽品独家授权低成本MIS基板专利,透过全球第三大封装厂,间接拓展高通、博通、美满和恩智浦等国际大厂,扩大中高端封装超速获利的机会。
4.凭借精深的封装积累,协同东芝,紧抓摄像头市场需求近期放量。2013年下半年500w可变焦摄像头模组量产,良率>95%,业界领先,产能9月达100万组/月,年底150万组/月,诺基亚等大客户订单确定性极强,预计10月实现盈利。2014年800w模组量产,500w模组产能将达300万组/月。
风险提示
智能终端市场不达预期,以及终端客户订单不达预期。
业绩预测和估值指标
保守预计13/14/15年公司净利润为1.43/2.68/3.69亿元,对应EPS为0.17/0.31/0.43元,同比增长1272%/88%/38%。13/14/15年的动态PE分别为38.2/20.4/14.8倍,公司业绩未来3年高速成长,可按成长股估值,给定“强推”评级。
东信和平:受SIM卡拖累业绩下滑,下半年可望转好
类别:公司研究 机构:广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员:王聪 日期:2013-07-18
事件:
7月10日公司发布半年业绩预告:公司上半年实现归属上市公司股东的净利润1258-1437万元,同比下降20-30%。
点评:
公司中期利润同比下滑20-30%,系SIM卡营收下降所致。公司2013年上半年实现净利润1258万元-1437万元,上年同期利润为1797万元,同比下降20%-30%。与上年同期相比,因通信领域普通SIM卡售价下降、毛利下滑,加上出口不景气,导致上半年业绩低于去年同期。通信卡增长的希望在于2方面:下半年中移动采购上量,海外新兴市场恢复增长。
外部需求启动+内部管控改善,公司有望转好。(1)高毛利社保卡和金融IC卡需求的叠加启动使公司具备业绩改善的能力。社保卡2013年预计将超过1.5亿张,增速将超30%;2012年公司社保卡营收8750万元,同比增126%,2013年仍有望快速增长。金融卡方面,预计2013年发行量超过1.5亿张,增速超100%。公司已成为4大行银行卡供应商,其国有背景、技术水平、生产能力及市场拓展能力使公司在银行卡领域具备领先优势,未来金融IC卡有望成为最大业务板块。(2)公司存货、费率有望改善,存在内部潜力释放空间。
长期而言公司由产品相服务转型,具备较大成长空间。公司确立了由产品向服务转型的发展战略:1、公司研发人员从2009年的342人增长到2012年的423人,研发费用从2009年的3849增至2012年的8400万。2、公司相关资质齐全,有利于向服务转型。公司是NFCForum亚洲第一家卡商会员、国家RFID标准制定信息安全组标准起草副组长单位、国内首家取得银联认证资质最齐全的企业;此外,公司还具备全网增值业务牌照。
未来催化剂:激励机制的改善;社保卡、金融IC卡的需求超预期。
盈利预测与估值。预计2013-2015年归属母公司的净利润分别为4925万元、8720万元、13718万元,EPS分别为0.23元、0.40元和0.63元,对应PE分别为44、25和16。维持公司“谨慎推荐”的投资评级。
风险提示:激励无改善;去库存受阻;社保、IC卡需求不如预期。
天喻信息深度研究:金融ic卡产能释放正逢时,移动支付占先机
类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:康志毅,孔晓明 日期:2013-07-19
不断创造增长点,盈利能力渐强。天喻信息是一家专业从事智能卡产品及相关应用系统的研发、生产、销售和服务的高新技术企业,通过不断转向创业,公司在金融IC卡、移动支付卡上获得了领先优势。子公司的移动互联网增值业务以及第三方移动支付业务也正迅速崛起,成为业绩推动力。
天喻金融IC卡产能释放正逢时,分享EMV迁移盛宴。2012年底在我国35亿张银行卡(磁条+IC)中,金融IC卡仅占其中3%。预计2013年全年新增金融IC卡有望超过2.5亿张,甚至可能达到3亿张,为12年的3倍,超过市场此前2亿张的预期。天喻信息在金融IC卡领域布局早,2007年便成为工商银行金融IC卡供货商,又相继进入建行、农行、招行等十多家银行的采购体系。从年产能上看,目前公司产能为6500万张,预计从3季度开始逐渐提高到约1.4亿张,将分享EMV迁移盛宴。
中国移动吹响移动支付号角,天喻具备先行优势。2012年6月,历时3年的移动支付之争落地,中国移动与银联签署业务合作协议,统一移动支付方案至银联主导的13.56MHz标准,2013年6月中国移动与中国银联共同推出了移动支付联合产品--手机钱包,标志着移动支付进入推广期。中国移动在发展移动支付业务时,十分重视两通的应用,而公司具有城市通卡方面的经验及技术优势(份额第一),获得了中国移动的好评,成为SWP-SIM卡主要的三家供应商之一。
子公司盈利逐渐改善,甚至进入收获期。天喻信息发展方向为“产品+服务”,母公司定位于卡类产品,子公司则围绕母公司产品打造服务集群。天喻信息整体盈利能力逐步改善,这主要体现在母公司卡类业务盈利能力增强,同时子公司对业绩的拖累减少。子公司作为服务集群,在2010、2011年仍然处于投入期,11年更是拖累净利润2000万元,其中天喻通讯亏损1700万元。到2012年天喻通讯成功扭亏为盈。投资建议。预计2013-2015年净利润增幅分别为172%、53%、41%,每股收益分别为0.50元、0.76元、1.07元,对应动态PE分别为40x、26x、18x,估值水平处于行业的顶层,并不具备优势。我们认为行业高速成长为公司提供了高估值基础,而公司金融IC卡产能释放以及SWP-SIM卡规模放量,可能成为公司业绩超预期的因素,因此我们给予公司“增持”评级,建议投资者逢低介入。
风险提示:金融IC卡价格下降;SWP-SIM卡出货量不达预期;技术服务开拓受阻。
新国都12年报点评:价格战压低毛利率,盈利空间进一步收窄
类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:马仁敏 日期:2013-04-03
新国都公布2012年报,2012年公司实现营业收入4.95亿元,同比增加44.93%;
实现归属股东净利润6016万元,同比下滑20.57%,实现EPS为0.53元,略低于我们此前的业绩预期,主要由于主营产品毛利率的下滑超出预期。
采购客户持续压价,毛利率下滑幅度不小。2012年,公司的销售毛利率为40.59%,较去年同期下滑12.48个百分点。主要由于以银联为首的POS机采购客户在2012年的集中招标中进一步压低价格,使得公司的销售毛利率持续下滑。分地区情况看,华南地区是公司总部所处的区域,实现营收1.92亿元,同比增长36.35%,毛利率同比下滑11.1个百分点;华北地区收入同比增长90%,达到1.04亿元,已经接近华南地区的销售额,毛利率较去年同期下滑6.97个百分点,也是在所有的区域中下滑最少的,我们认为,这主要是由于公司在该区域投入了较大的销售力量和配套服务的原因。
期间费用增长放缓,仍需精细化管控。2012年,公司的销售费用同比增长26%,达到7565万元,低于主营收入的增长,由于银联和商业银行的POS采购大多是集中招标模式,且近年来POS采购量迅速增加,客户的集中和需求的旺盛导致销售费用的增长低于收入的增长;管理费用同比增长42%,达到9399万元,主要用于研发投入及工资的增长,我们认为,公司未来面临着更为激烈的市场竞争和价格战的环境,对费用更为精细化的管理是保持企业盈利能力的重要手段。
行业竞争日益激烈,一季报业绩预减。POS产品的同质化程度较高,且面临大客户集中采购的压价风险,行业内的价格战持续压低毛利率水平。公司预计2013年一季度净利润同比下滑40%-60%,我们认为今年行业的利润空间将被进一步挤压。
盈利预测与估值。我们预计公司未来3年的EPS分别为0.57元,0.60元和0.65元。我们认为,行业的价格战将低产品毛利率,公司的盈利空间将进一步收窄。我们下调公司投资评级至“中性”。
国民技术:复苏或将延迟,仍需耐心等待,中性
类别:公司研究 机构:高盛高华证券有限责任公司 研究员:李哲人 日期:2013-07-05
最新事件
我们在中期业绩期到来之前来分析国民技术各项业务的进展。如我们在此前的告中所述,我们认为国民技术正处于复苏之中但进展可能较为缓慢。因此,我们认为投资者可能仍需耐心等待方可对该股持更乐观的看法。
潜在影响
总体而言,我们认为部分业务的进展慢于预期,同时国民技术在2013 年将继续严控成本。要点:1) 我们认为金融IC 卡芯片或将成为公司下一轮周期的主要推动因素,但受益时间看起来最早也已推迟至2014 年。尽管今年金融IC 卡的发货量已实现上量,但认证进程耗时较长延缓了中国制造芯片的应用;2) UKey 业务已企稳,发货量和利润率均在逐步改善。但下一代移动产品仍处于初级研发阶段; 3) 就LTE 产品而言,由于产品均价面临压力且收入确认延迟,我们认为我们之前的预测数字面临一定下行风险。4) 另一方面,我们认为国民技术仍实施严格的成本控制,预计2013 年三季度营业费用或将环比下降。
估值
因我们下调了收入假设,但部分被营业费用下调所抵消,我们将2013 年预期每股盈利小幅下调了3%,但维持2014-15 年预测基本不变。我们基于PEG 的12个月目标价格为人民币17.0 元。我们维持对该股的中性评级。
主要风险
功放器和LTE 等新业务进展快于/慢于预期。
恒宝股份深度报告交流电话会议纪要
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡又文,侯利 日期:2013-07-18
2013年7月16日,我们组织了恒宝股份深度报告交流电话会议,公司董事会秘书张建明先生就金融IC卡、移动支付卡、社保卡业务情况等投资者关心的议题进行讨论。
投资建议:2013年金融IC卡发卡量有望达到3亿张,远超之前2亿张的市场预期;移动支付进程加速,明年有望开始放量;以及社保卡加载金融功能所带来的发卡量持续扩大。公司作为中国卡王,充分分享行业景气盛宴,业绩确定性和弹性都较高。我们预计公司2013年-2015年的EPS分别为0.41元、0.59和0.78元,维持“买入-A”投资评级,上调6个月目标价至18.45元,对应2013年45倍PE。
风险提示:发卡量低于预期;竞争激烈导致毛利率下滑。
卫士通调研报告:具备商用密码全资质,业绩企稳回升
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:张镭 日期:2012-07-19
国内最大的密码信息安全产品提供商。卫士通是国内密码信息安全领域的龙头企业,是国内4家具备商用密码科研资质的单位之一,在密码信息安全领域处于绝对领先的地位,信息加密/身份认证产品的市场占有率国内第一。客户为政府、军工、电力和金融等大型国企,未来发展主要为市场纵深,行业拓展(石化、能源等),云安全等。
公司密码机等信息安全产品大多融入到了客户的业务系统当中,具有很强的不可替代性。传统的信息安全产品(UTM、入侵检测、防火墙等)大多应用于企业的IT网络系统,保证网络系统的安全,产品相对标准化,客户黏性不高。卫士通的产品主要应用在业务系统之中的敏感信息传输,产品定制化程度高,难以被替代,能够保持长期竞争力。
等级保护市场逐步进入快速成长期,分级保护市场奠定龙头地位。等级保护主要面向国内的信息敏感行业,如政府、电力、石化、能源、金融等,市场空间达百亿。目前等级保护市场逐步开展,考虑到等级保护从保护级别最高的单位开始做,保护级别越低的单位越多,市场空间越大,所以市场是逐步加速的。分级保护主要面向涉密单位,公司市场占有率第一,奠定了龙头地位,军工行业处于建设高峰期,政府市场正在启动。
随着新管理层到位,内部整顿基本完成,公司业务已经逐步回归正轨。公司二季度单季实现净利润1200万-2000万,业绩改善明显。管理层今年依然会进一步加强费用控制,集成业务占比有所上升,预计全年毛利率下降2pt.,期间费用率和去年持平。