煤炭板块10大概念股迎利好
个股点评：
大同煤业:老矿刚性成本难降,公司13年盈利堪忧
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：沈涛,安鹏 日期：2013-04-26
煤价回落及成本刚性导致一季度亏损0.18元
公司12年实现净利润0.6亿元、同比下滑91%,折合每股收益0.04元,其中12年1-4季度单季EPS分别为0.07元、0.14元、-0.08元和-0.09元。
13年1季度公司EPS-0.18元,环比下滑100%。12年4季度公司营业收入和营业成本倒轧数分别为-96亿元和-109亿元,推测主要由于部分贸易业务(例如国际贸易公司的部分业务)没有确认收入。
推算12年老矿吨煤亏损65元,塔山矿吨煤净利48元
公司12年煤炭产销量分别为3819万吨和2710万吨,同比分别上涨23%和14%。12年公司吨煤收入和毛利分别为465元和154元,环比分别下跌6%和19%。
我们推算公司本部煤矿及铁路业务亏损8.45亿元,折合每股亏损0.50元,吨煤亏损65元;下半年亏损7.52亿元,折合每股亏损0.45元,吨煤亏损116元。亏损主要是由于本部煤矿为老矿,人员费用等刚性成本较大。
推算塔山矿12年权益净利7.67亿元,折合每股收益0.46元,吨煤净利61元/吨;下半年净利3.04亿元,吨煤净利48元/吨。
内生增长来自色连矿、梵王寺建成投产,集团资产注入空间较大
未来公司成长主要依赖于色连矿(500万吨/年,51%)、梵王寺矿(600万吨/年,51%)建成投产。另外,母公司2011年的产量为上市公司的3.7倍,且在建矿较多,注入空间较大。但公司的资产注入进度受制于信达资产主管理公司的态度,具体时间较难把握。
预计公司13-15年业绩分别为-0.26元、-0.16元、0.01元
按照公司现有资产及目前的煤炭市场环境,预计公司13-14年较难盈利;公司1.5倍的市净率与动力煤公司基本相仿,维持持有评级。
风险提示:为扭转公司亏损状况,预计公司会筹划收购集团的资产;但注入资产的进度和盈利能力存在不确定性。
潞安环能:业绩符合预期,公司已具备投资价值
类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：韩振国 日期：2013-04-27
事项
潞安环能公布2013年1季报,公司2013年1季度收入44.7亿,同比下降7.1%,净利润5.7亿,同比下降39.4%,对应EPS0.25元,业绩符合预期。单季度环比来看,公司收入下降13.8%,利润大幅增长153.9%。
主要观点
1.业绩符合预期,扫除市场担忧。公司2012年4季度EPS只有0.1元,低于此前市场预期的0.2元,市场对公司13年经营和业绩也产生一定担忧,1季报业绩较好扫除了市场的担忧。
2.收入下降主要是由于喷吹煤价下跌18%左右。公司1季度喷吹煤价环比12年4季度略微上涨,维持在900元左右,相比12年初的1100元左右下降18%左右,公司动力煤价格基本维持平稳,两者综合导致公司收入下滑7.1%。这也是公司利润同比下滑39.4%的主要原因。
3.1季度业绩环比去年4季度大幅提升153.9%。公司业绩环比大幅提升除煤价环比略微上涨外,主要是因为成本、费用恢复正常。公司12年4季度发生2.7亿的财务费用,环比、同比分别大幅提升511%、485%,对应减少EPS接近0.1元。而今年1季度则降至0.69亿元,同比增长29%。公司财务费用大增主要是因为临汾地区整合矿陆续投产,借款利息开始计入财务费用。
4.管理成本增长8.5%,成本仍有压缩空间。公司营业成本同比增长1.8%,考虑公司整合矿产量增长,较为正常。管理费用增长8.5%,在控成本背景下,我们认为公司管理费用仍有下降空间。
5.公司2013、2014年依靠整合矿可以实现持续增持。公司临汾地区整合矿在12年底13年初都已投产,预计13年贡献利润增长15%,14年可以满产。忻州地区整合矿也将在14年投产,公司未来两年成长性良好。
6.投资建议:预计公司13、14年EPS1.38、1.62元,对应PE13倍、11倍,估值较低,考虑公司成长性和确定性,维持公司强烈推荐评级,目前价格建议买入。
风险提示
1.煤价下跌风险。
2.公司费用超预期增长风险。
阳泉煤业:2013年上半年净利润同比下降51%,2季度环比下降71%,大幅低于预期
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：唐倩 日期：2013-07-16
阳泉煤业(600348.CH/人民币8.84, 持有)公布2013 年上半年业绩快报,归属于母公司净利润同比下降51%至6.4 亿元,每股收益0.27 元。2 季度净利润环比下降71%,每股收益只有0.06 元,大幅低于预期。受益于贸易业务的扩大,公司主营业务收入同比增长20%至406 亿元,但是由于上半年煤炭市场的景气度直线下滑,煤价的下滑和煤炭需求的低迷,对贸易业务和煤炭开采业务盈利能力的负面影响非常大。营业利润率由去年同期的5.4%下降至2.3%,净利润率由4%下降至1.5%。净资产收益率由去年同期的8.8%大幅下降至4%。
2 季度环比表现方面: 13 年2 季度主营业务收入同比仍有2%的增长,但是利润率下降明显,经营利润率由1 季度的3.3%下降至1.2%,净利润率由2.5%下降至0.07%,净资产收益率由3.75%下降至只有0.24%。0.07%的净利润率和0.24%的净资产收益率足以印证2 季度以来煤炭行业的寒冷异常。我们维持公司持有的评级,我们认为公司的内生成长性不足,资产注入短期预计不会启动,业绩受煤价下跌的影响较大。我们会在中报后大幅下调盈利预测50%左右(原盈利预测13 年每股收益0.75 元),估值不便宜。
山煤国际:集团重申注入承诺,少数股权问题有望解决
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：刘晓宁 日期：2013-06-17
投资要点:
事件:公司13年6月14日发布《控股股东关于避免同业竞争有关安排的进展公告》,就山煤集团尚未注入上市公司煤矿工作进展状况予以通报。集团再次重申将严格履行注入承诺,积极推进上述煤矿建设,确保在16年底以前完成将全部煤矿注入上市公司的工作。
投资评级与估值:集团重申注入承诺,资产注入预期有望加强,维持公司“买入”评级。集团继6月13日公布第二轮增持后再度申明相关矿井注入承诺,体现其对上市公司持续稳定发展的支持和公司股价的进一步呵护。目前,公司股价已较一季度高点累计下滑超过43%,悲观因素反映已较为充分,13年估值10.4倍具备优势。随公司新建矿井陆续投产,贸易板块扭亏兑现,集团对股价的呵护,投资逻辑正逐步兑现,建议投资者积极关注公司后续进度。
集团拟注入但尚未注入上市公司整合矿保有储量5.13亿吨,产能合计780万吨,其中焦煤产能300万吨,此外尚有内蒙23.91亿吨褐煤资源有待注入。根据公告,集团将积极推进上述矿井建设、取得经营资质资格、具备开采和持续经营能力,确保在11年定增完成后4年内(截至15年12月)将数量不低于80%的该等煤矿注入公司,在16年12月底以前完成全部煤矿注入工作。其中,草垛沟煤矿正处于试生产阶段,公司有望在二季度末完成收购。
集团表态将争取提高上述相关煤矿股权,体现对公司持续稳定发展的进一步支持。公告指出,为增强对上述煤矿的实际控制,集团将始终致力于和上述煤矿的其他股东协商谈判,争取提高对相关煤矿的持股比例。其中万家庄矿(120万吨,控股60%)露天煤业(300万吨,控股80%)上炭水(90万吨,控股65%),洪洞陆成、恒兴煤业股权比例正在商榷中,预计至少51%以上,若少数股东股权能够解决,未来资产注入增厚将更加明显。
股价表现催化剂:资产注入,新矿投产。
核心假设风险:煤价继续下跌。
兰花科创:己内酰胺承包合同签订,一期投资概算20亿元
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：刘晓宁 日期：2013-07-25
事 件:7月24日公司公告,近日公司所属山西兰花科技创业股份有限公司新材料分公司与中国天辰工程有限公司分别签署《20万吨己内酰胺一期工程EPC 工程总承包合同》《设备采购合同》《材料采购合同》,合同金额分别为8.16亿元、10.32亿元和1.51亿元,共计19.99亿元,合同工期预计15个月。
投资评级与估值:预计公司13年EPS 1.07元/股,对应估值11倍。随本次承包合同签订完成,公司己内酰胺项目进度有望加快。二季度传统淡季,晋城无烟小块车板价环比下滑3.3%,同比大幅下滑11.2%,尿素出厂价环比下滑11.0%,同比下滑18.7%,公司生产销售面临一定困难,预计上半年盈利同比下滑近40%。我们在《煤炭行业月报分析(2013年7月)》中已下调公司13年盈利预测至1.07元,当前估值仅11倍。
己内酰胺项目一期10万吨,预计14年三季末建成投产。12年4月19日公司公告,拟投资建设年产20万吨己内酰胺项目,投资总额45.31亿元,其中一期工程投资概算25.6亿元,占比56.6%,主要由于包括了部分公共工程支出。
该项目在资金、技术上存在一定壁垒,有利于公司产业链延伸和业务转型发展,本次承包合同签订后,建设进度预计将有所加快。
借鉴潞安经验,不排除公司提取煤炭转产基金等投资项目建设。截至12年底,项目一期累计完成投资1.66亿元,13-14年资金投入需求约23.9亿元(12年公司投资活动现金流出17.4亿元,净利润18.6亿元),按30%自有资金占比算,仍需投入约6.02亿元。目前,该项目筹资方案尚未披露,项目投入暂以公司自有资金为主。考虑该项目符合山西省关于煤炭企业发展循环经济和资源延伸产业相关精神,以及煤炭转产资金使用范围有关规定,不排除公司将动用转产发展基金等储备帮助解决部分资金问题。截至12年底,公司转产基金账面余额为1.5亿元左右。
股价表现催化剂:需求回暖煤价上涨、整合矿投产 核心假设风险:煤价、尿素价格承压继续下跌
盘江股份调研简报:财务状况佳下半年新产能投产
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：朱洪波 日期：2013-07-25
事项:近期通过对盘江股份调研,了解了最近生产经营情况,结论是尽管公司和其它煤企一样,受煤炭价格下跌冲击较大,但不同之处在于公司资本支出较小,现金流充裕,财务稳健,在煤炭弱势下,抵御风险能力强。同时子公司松河煤业和电力板块均在7月份联合试运行,下半均将贡献收益,这是公司的一个看点。
点评:
面临煤炭价格持续下跌困境,1季度安全事故对产量有影响
盘江股份煤种为1/3焦煤,通过洗选后,生产的商品分为两种,精煤和混煤。其中精煤用于钢厂作炼焦配煤,据煤炭资源网报道当前车板含税价格1100元/吨,主要供应四川攀钢集团。混煤用于电厂发电,热值4900大卡,销售价格470元/吨,主要供应给周边电厂。当前精煤和混煤价格相比去年同期,有较大幅度下降,拖累公司业绩。同时1季度发生的金佳安全事故和随后的六盘水其它煤矿事故,导致公司下属矿井短暂停产整顿,影响了上半年的产量,也是拖累上半年业绩的一个原因。
相比其它煤炭公司,盘江煤炭销售半径短,客户集中稳定
四川攀枝花的攀钢集团、六盘水市的水城钢铁、贵州黔桂发电公司、贵州粤黔电力公司、广西建设燃料公司等,这五大客户占其销售量58%。攀钢与盘江颇有历史渊源,攀枝花有铁矿石资源,但四川境内缺少煤炭资源。盘江正是作为攀钢的配套项目发展起来的。攀钢集团具有年产生铁890万吨/年、钢1000万吨/年、钢材940万吨/年以及钒钛产品的能力,年消耗焦煤约507万吨。水城钢铁与公司同处水盘水地区,邻公司矿井,运费低廉,可以及时因应客户需求。水城钢铁现由首钢控股,年生产生铁395万吨、钢411万吨、钢材400万吨;粗略计算年耗225万吨焦煤。贵州黔桂发电公司核心资产5X200MW火力发电机组,属于坑口电厂。贵州粤黔电力公司核心资产4X600MW机组,属坑口电厂,两家电厂年耗煤约974万吨。当前公司参股45%国投盘江电力2X300MW机组,未来也是一个煤源消耗点。
资本开支小,资产负债率低,现金流充裕,抵御风险能力强
因安全事故影响在建和筹建项目放缓,马伊东、马伊西和发耳二期项目建设进度推后,故未来几年资本支出会比较小,我们预计8亿元左右。尽管受到煤炭价格下跌,承兑汇票增多等不利因素影响,仍然产生较充裕的现金流,1季度经营现金流3.65亿元,投资现金流2.27亿元,经营现金流完全可以覆盖资本支出。为了优化财务结构,公司1季度借入资金,融资现金流1.07亿元。在2011年之前公司一直处于净现金头寸,2012年公司净负债率18%,总资产负债率41%,如果未来煤炭市场持续低迷,公司稳健的财务状况完全可以抵御相应风险。
尽管在建和筹建矿井的进度放缓,但其依然是未来重要增长点和看点,根据2012年报披露,在建马依西240万吨,筹建马依东240万吨,67%权益;发耳二期300万吨,90%权益。马依项目工业场地的供水、供电、通信、道路和场地平整已基本完成,马依西一井项目核准24个支撑性文件已完成20个,马依东一井项目核准24个支撑性文件已完成14个,马依选煤厂一期项目省发改委已经备案,《马依西一井地质储量核实报告》已在省国土资源厅备案,马依西一井采矿权完成土地复垦方案,马依东一井完成了《马依东一井地质储量核实报告》在省国土资源厅的备案,马依西二井田、马依东二井田探矿权转让在省矿权储备交易局确认并签订合同,出具了矿业权交易鉴证书。
发耳二期300万吨,截止2012年累计完成投资1.76亿元,副斜进、主斜井、行人斜井、轨道平峒、回风平峒全部开工,完成工程量4115米;矿井设计工作基本能满足井巷工程施工需要,可研报告编制完成正在审查中;探矿权转让手续正在办理、矿区规范环评报告即将报环保部审查、民爆物品使用手续已获得水城县公安局同意并正在办理中,临时用地手续正在办理,其他所有项目建设手续必须在项目可研报告完成后方可办理。
子公司松河煤业下半年投产带来收益
子公司松河煤业(35%权益,合并报表)240万吨产能,配套240万吨选煤厂,目前正在试运转,我们预计全年100万吨产量,销售量80万吨,吨煤净利100元,贡献归属盘江净利2800万元。公司另有电力板块投产,预计下半年可以贡献超过1亿元的投资收益。
市场预期的资产注入短期内难以实现
大股东盘江集团整合六枝工矿后,在手煤炭资源增加,未来可能会注入到上市公司,但现在时机不成熟,何况当前煤炭市场低迷,注入意愿不强。之前市场猜测最有可能注入的响水煤矿,不久前刚刚发生安全事故,也不具有注入条件。
盈利预测
受1季度矿难影响和煤炭价格下跌影响,预计2013年公司业绩将显著下滑。预计2013-2015年净利为7.69亿元,9.44亿元和13.35亿元,对应EPS分别为0.46元,0.57元和0.81元,YOY下降49%,上涨23%和41%。给予公司2013年25倍PE(因其正处盈利谷底,低估了正常状况下盈利能力,故给予较高估值水平),目标价格11.5元,其对应2013至2015年PE分别为25X、20X、14X,维持买入评级。
投资风险提示:煤炭价格下跌,矿井投产进度低于预期,安全生产。
平煤股份:平煤股份2012年H1实现净利润4.32亿元,同比衰退48%
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：郑春明 日期：2013-07-24
26.7%公司发布业绩快报,2013 年H1 实现营收92.81 亿元,yoy -25.25%;实现净利润4.32 亿元,yoy -48.02%; 折合EPS 为0.18 元。 公司上半年营收及净利润下滑较大,主要由于煤炭价格持续低迷;据测算,公司2013 年上半年商品煤销量约为1700 万吨左右, yoy -7%;商品煤均价约为507 元左右,yoy -13%,其中合同煤价格约下跌11%,冶炼精煤市场价约下跌19%, 公司煤炭量价齐跌综合导致公司上半年业绩跌幅较大。
单季度来看,公司2Q 实现营收42.94 亿元,yoy -30%,环比下降14%;公司的营收状况与煤炭市场价格的变化幅度是基本一致的。 具体来说,2013 年2Q 炼焦煤价格同比下跌约20%,环比下跌约9%; 而国内煤炭市场需求逐渐放缓导致公司煤炭销量也有所缩窄,其中2013年2Q 销量同比下降约6%~7%。
公司 2Q 实现净利润2.36 亿元,yoy -33%,环比提高了21%;由于2013年2Q 量价齐跌导致净利润同比大幅下降约3 成; 但公司净利润环比有所上升,主要是由于1Q 净利润基期较低,且公司努力提升管理水准,有效控制管理费用,导致2Q 业绩环比有所回升。
展望公司下半年的经营情况,煤炭市场进入7 月以来,出现了旺季价格加速下跌的走势,其中炼焦煤价格较7 月初下跌约3%,YOY 下跌近30%;环渤海动力煤价格较月初下跌约3%,YOY 下跌近10%,无论同比环比均未出现明显改观。而且宏观经济层面也很可能会继续维持一个较弱的态势,我们预计煤炭的需求面依然承压,煤价短期内难以摆脱下行的趋势,公司下半年的业绩依然面临考验。我们预计公司下半年的营收仍将维持与上半年相当的衰退幅度,净利润方面由于基期因素,衰退幅度会降到3 成上下,全年来看衰退幅度依然会在4 成以上。
盈利预测:我们预计2013/2014 年实现净利6.32 亿元,7.90 亿元,yoy -43%,+25%,折合EPS 0.27 元,0.35 元,目前股价对应13/14年PE 分别为19 倍,15 倍,给予中性建议。
煤气化1季报点评:焦化搬迁员工闲置致亏损,关注龙泉等矿
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松,王祎佳,刘宏程 日期：2013-04-23
事件
公司发布2013年1季度报告
2013年1季度公司实现收入5.6亿元,同比减少41.77%;归属于上市公司股东净利润亏损8176万元,同比减少307.56%,基本每股收益-0.16元。
简评
焦化厂、电厂搬迁致1季度收入同比下降较大
公司2012年下半年将焦化厂和电厂全部停工搬迁,因此现在已经没有焦炭及相关化工品的收入。去年上半年焦炭收入6.96亿元、化工产品收入5624万元,而今年上半年公司只剩下煤炭的收入。简单平均估算去年1季度的焦炭和化工品收入,则去除该部分收入后2012年1季度煤炭业务收入约为6亿元左右,略多于公司2013年1季度的收入。这与今年1季度的煤价同比低于2012年1季度相关。
焦化搬迁致员工闲置、管理费用暴涨,严重拖累本期利润
公司焦化厂及相关业务关停后,大量职工在短期内没有工作岗位,而公司必须负担他们的薪酬。因而,导致管理费用从去年同期的5142万元升至本期的1.34亿元,同比增长161.11%。其中也有部分是华胜煤矿和华苑煤矿在建工程转固之后增加了折旧原因,但是主要导致管理费用暴涨的因素是待岗职工薪酬的负担。
华苑、华胜投产,产量逐步释放
公司去年底之前仍只有炉峪口、嘉乐泉、东河、离石这几个矿,产量为383万吨。今年华苑、华胜经过去年底的试运行已经进入产量逐步释放阶段,这两个矿的产能合计为180万吨,华苑矿煤质为焦煤/肥煤、华胜矿煤质为气煤/肥煤,预计这两个矿在剩下的财务年度将可以为公司贡献增量利润。
龙泉矿存在不确定性因素,下半年或可助业绩快速增长
龙泉矿主采4#、7#、9#煤层。其中4#煤层平均厚度为6.47米,煤质为低硫、低磷、中灰1/3焦煤;7#煤层平均厚度1.1米,煤质为低中灰、低中硫的肥煤;9#煤平均厚度11.68米,煤质为低中灰、低中硫的1/3焦煤。建设产能规模为500万吨,并配有500万吨的洗选场和铁路。
龙泉矿的采矿权属集团,目前仍在办理转给股份的手续,所以该矿对公司业绩的影响尚存在不确定性。从工程进度看,该矿今年或可在二季度末投产。那么,可能为公司全年贡献200万吨左右产量。如果吨煤净利润可以达到150元,则该矿2013年可以为母公司所有者贡献EPS0.3元左右。
搬迁资产减值仍未有定论,影响延后
由于搬迁导致的资产减值损失在2012年的报表中尚未体现,在2013年1季度也未作处理,预计这一块资产价值约7.94亿元左右,那么很可能会对2013年及以后的盈利产生较大冲击。
中性评级、目标价11元,与晋煤故事仍是最大期待
公司未来几年随着龙泉矿的投产和待岗员工的分流,业绩将快速增长。但是由于龙泉矿开采权问题尚未解决、资产减值仍有可能带来冲击,所以业绩不确定性较大。以当前的股价和业务,我们给予中性评级,2014年16倍左右市盈率估值,目标价11元。值得关注的是晋煤集团是目前山西五大煤炭集团中唯一还未有上市公司平台的集团公司,且优质无烟煤资源丰富,所以晋煤集团接下来的动作仍值得市场关注。不考虑资产减值计提和晋煤注入的情况下,我们预计公司2013-2015EPS分别为:0.39、0.68、0.91元。
开滦股份:重组终止,产品价格低迷拉低一季度业绩
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松,刘宏程 日期：2013-05-03
事件
公司发布2013年1季度报告和复牌公告
公司2013年1季度实现收入45.44亿元,同比减少14.4%;归属母公司股东净利润1.19亿元,折合EPS0.1元,同比下降45.2%。
受国内经济形势和煤炭市场形势影响,本次重大资产重组拟注入的部分资产业绩波动较大,未来盈利存在一定的不确定性,公司决定终止本次重大资产重组。公司申请5月2日复牌,公告之日起6个月内不再筹划上述重大资产重组事项。
简评
收入略降,煤价下行致净利润大幅下滑 公司2013年1季度收入45.44亿元,仅同比下滑14.4%。我们认为这与2012年焦炭价格并没有出现与煤炭类似的短期内暴跌相关,因为公司大部分的收入还是来自于焦炭。因此,在收入方面没有出现大幅下滑。但是净利润却无可避免的下降了45.2%,因为公司的净利润目前主要是由煤炭业务贡献,而煤炭业务去年出现的价格暴跌致使今年一季度煤价同比下降较多。母公司净利润可知,今年一季度与去年同期相比下降约1.55亿元,占2013年一季度净利润的63.52%,足可见煤价下行的影响之大。
毛利率环比回升,焦炭盈利能力转好 公司2013年1季度毛利率为13.4%,高于2012年4季度的毛利率8.9%。在煤炭价格下行的背景下,公司归属于母公司净利润由2012年4季度的248万增至2013年1季度的2366万元(略低于去年同期的2690万元),我们认为虽然焦炭价格下行,但煤价下行亦降低其成本。所以,毛利率出现不降反升。从归属少数股东净利润的环比与同比数据可知,焦炭业务的盈利能力同比小幅下降,但同比盈利能力转好。
应收应付账款皆大幅增长,在建工程是消耗货币资金的主因 公司2013年1季度末应收账款余额为18.11亿元,比期初增长61.26%;应付账款余额为32.37亿元,比期初增长23.98%。在下游需求不旺的情况下,公司通过应付账款的增加抵消了应收账款大幅增加带来的资金需求。而货币资金从33.46亿元降到24.53亿元,其中在建工程的投资对消耗公司货币资金影响最大。
重组终止,低于预期
公司4月27日发布公告称:由于公司拟注入的部分资产业绩波动较大,未来盈利存在一定的不确定性,公司决定终止本次重大资产重组。公司申请5月2日复牌,公告之日起6个月内不再筹划上述重大资产重组事项。复牌一再延期但方案最终未能形成,低于我们的预期。
6个月内不会筹划重组,调低评级至卖出 ,目标价6.4元
2013年预计焦炭和煤价都不会有大的上升空间,但财务费用居高不下,盈利能力较难提升。我们预计公司2013-2014EPS分别为:0.32元,0.36元。如果不考虑资产注入预期,则按2013年20倍市盈率计算,目标价为6.4元。调低至卖出评级。
昊华能源:出口煤价好于预期
类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：李晶 日期：2013-05-09
投资要点:
2013年5月2日昊华能源举行2012年及2013年1季度业绩说明会。
公司董秘、销售副总、财务主管、证代出席会议。
13财年出口煤价167美元/吨,好于预期。同比12财年价格195美元/吨下降14.36%,大幅好于预期。从比价来看,13财年公司出口煤焦13年2季度日澳硬焦煤合同价低3%,较以往的差距明显收窄,显示优质的煤种及稳定的客户资源赋予公司出口煤相对独立的市场和 的话语权。出口价格的签订,锁定了公司约一半的利润,较好规避了煤价继续下跌的风险。
加大成本控制,仍有下降空间。未来几年安全费用增速将放缓,工资涨幅将回落。材料费、销售费用(港杂费、代理费)均有下调空间。高家梁矿逐步达产后,吨煤成本将被摊薄。综合分析,预计13年公司吨煤成本零增长,吨煤销售费用、管理费用同比增速放缓或下降。
2015年后非洲煤业、红庆梁矿成为业绩增长来源,产能将成倍增长。
内蒙古的红庆梁矿规划产能600万吨/年,目前正在办理各种核准手续,争取13年办好相关手续,力争2015年建成投产。非洲煤业未来2年逐步减亏,规划2017年产能达到1400万吨。两者合计产能1900万吨,为目前产能的1.73倍。
盈利预测:预计2013-2015年EPS 0.67、0.66、0.66元/吨。对应2013年PE 为15倍,与行业均值基本持平。综合分析,公司经营稳健,短期成长性欠缺,但15年后高成长值得期待,维持“增持”评级。注意国内煤价持续下跌、成本控制不达预期风险。