化工板块9股望受益相关产品涨价

　　北化股份调研报告:老业务行情恢复仍缓,优质资产并入或将增强活力
　　类别：公司研究机构：渤海证券股份有限公司研究员：刘金明日期：2013-04-25

　　公司硝化棉龙头地位巩固,行业竞争格局稳定。

　　目前公司硝化棉产能5.5万吨,国内市场占有率51.48%,根据规划,到2015年,公司将形成硝化棉产能6万吨/年,硝化棉溶液产能3万吨/年,硝基漆片产能3000吨/年。目前,全球硝化棉产能主要在欧洲和亚洲,前七大制造商产能占70%以上,其中国内产能在9万吨以上,行业竞争稳定。

　　硝化棉行业虽已触底回升,但较为缓慢。

　　随下游市场逐步复苏,硝化棉需求已缓慢增加。公司的硝化棉订单开始增加,价格略有上浮,预计13年公司硝化棉销量将增加18%左右,年均价将增浮5%-10%,行业需求恢复仍不足。

　　欲差异发展,助企业新增长。

　　为公司加快发展,摆脱公司老业务单一、发展缓慢局面,北化股份计划进行差异化发展,开拓新兴市场,增发融资收购并投资襄樊五二五泵业,为公司未来进入环保、新兴产业奠定基础。

　　五二五泵业技术领先,业绩发展稳定,前景看好。

　　五二五泵业是国内唯一引进耐腐蚀耐磨蚀泵技术、率先开发烟气脱硫专业泵的企业,其研制生产的不锈钢C4钢材料可根据客户需求定制并被列入国家标准,其研制的双相不锈钢材料已达到世界先进水平,公司13年产能将达到7000套以上,烟气脱硫市场占有率40%,磷复肥市场占有率达70%,并已进入核电市场。12年公司营收5.28亿,利润率12.0%以上。

　　业绩预测

　　鉴于北化股份自身在纤维素及其衍生物领域技术优势,以及五二五泵业在专业泵行业的丰富生产经验以及技术和市场优势,盈利能力较强。我们认为未来的募投项目可以保证业绩的持续稳定增长。预计,收购完成后,2013、2014年的合并营收分别为21.12亿元和23.40亿元,每股收益0.36元和0.48元,发行后每股合理价值区间为8.82元~10.08元,对应13年PE在24.5倍~28倍,给予公司以“推荐”评级。

　　万华化学:需求恢复,盈利快速增长
　　类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：李辉日期：2013-07-30

　　中期业绩增长56.32%,符合市场预期。公司2013年上半年营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为99.76亿元、15.38亿元,分别同比增长39.32%、56.32%,扣除非经常后的业绩为15.10亿元,同比增长58.37%,基本EPS为0.71元,符合预期。

　　产能提升,需求好转,驱动销量增加。2012年中期公司对宁波二期MDI装置进行技改,新增30万吨/年产能,公司MDI总产能提升至110万吨/年。2013年上半年MDI下游汽车(产量增长15.1%)、冰箱(产量增长18.5%)、氨纶(产量增长26.8%)、建筑保温(房屋竣工面积增长6.3%)等需求快速增长,带动MDI销量提升。

　　行业竞争有序,定价能力强,产品毛利率提高。本期公司MDI销售毛利率为38.3%,同比提高5个百分点。主要因为MDI行业为寡头垄断格局,行业内企业不会漫天杀价;同时,公司采取以销定产的销售策略,定价综合平衡利润和市场份额的关系,通过加强与客户合作,避免价格竞争并尽力提高市场占有率。本期纯MDI、聚合MDI均价同比分别上涨了10.9%、11.2%,而价差均上涨1000元/吨以上,提高了产品盈利能力。

　　中长期仍将快速增长。一方面,MDI产能继续扩张。2013年7月底已完成宁波一期新增10万吨/年MDI产能技改,年底前将完成二期新增20万吨/年MDI产能技改,总产能提高到140万吨/年。八角一体化工业园区在建60万吨/年MDI产能将于2014年底投产,同时关停老厂20万吨/年产能,届时公司总产能将提高到180万吨/年。而全球新增产能主要来自万华,下游年需求增速为6%-7%,即每年30万吨左右需求将可由万华提供。另一方面,八角工业园在建“LPG-丙烯-环氧丙烷-聚醚多元醇-组合聚醚”、“LPG-丙烯-丙烯酸/丁辛醇-丙烯酸酯-水性涂料”等全产业链项目,将成为业绩增长的重要驱动力。同时,公司规划建设华南地区水性表面材料树脂、改性MDI、聚氨酯胶黏剂等项目,亦将拓展盈利空间

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。预测13-15年EPS分别为1.39元、1.70元、2.10元,目前动态PE仅为11倍,估值较低。

　　风险提示:项目进度延迟风险;市场需求低迷风险;毛利率下滑风险。

　　华峰氨纶:6万吨新产能可能落户重庆,维持公司增持的投资评级
　　类别：公司研究机构：中国民族证券有限责任公司研究员：齐求实日期：2013-07-22

　　公司今日发布公告,7月15日与重庆市涪陵区人民政府在浙江省瑞安市签订了《年产6万吨差别化氨纶项目投资协议书》,总投资额20亿元人民币,计划分二期建设完成。该投资项目需要提交公司董事会和股东大会审议批准,该投资协议仅为公司投资意向,其中建设项目尚未进行立项和可行性研究,土地面积、土地款、项目计划进程等存在不确定性。该协议中所涉及的投资金额等数值均为预估数。

　　项目实施地点重庆具有三大优势。由于瑞安厂区没有多余的空地,公司才不考虑在原地扩大产能,而是重新选择一个新址建设一个示范性的工厂。我们认为公司对新址的选择考虑了三点:地理位置、资源成本和熟悉程度。第一,重庆具有得天独厚的地理优势。第二,巴斯夫MDI一体化项目已经再重庆开工建设,未来6万吨MDI原料如果来自于巴斯夫,则成本极低。第三,考虑到华峰化工(华峰集团旗下企业)早已落户重庆涪陵,早已成为华峰集团“十二五”规划中聚酰胺和聚氨酯产业链中最重要的生产基地,因此公司对重庆已经相当熟悉,有利于降低各种不必要的成本。

　　氨纶行业景气周期第一阶段:龙头企业开始扩产。目前已经宣布扩产计划的有韩国晓星和华峰氨纶,我们认为氨纶行业已经度过了产能过剩的阶段,进入了一个全新的景气周期,而这一周期的第一阶段就是行业龙头凭借自身的规模和资金优势率先扩产。我们预计随着行业景气度的持续提升,全行业的现金流、库存、盈利能力等方面的情况将会继续好转,氨纶小企业会采取扩产计划。这是氨纶行业景气周期的第二阶段。

　　氨纶产业最新的运行情况。目前行业开工率保持9成以上,市场走货较为平稳,40D氨纶走货仍然较为紧俏,中大型织造企业的开工稳定,支撑着市场的氨纶走货量。氨纶企业目前的库存水平维持在较低的区间,大约是20天,价格维稳的意向较为明显。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2013-2015年EPS为0.24元、0.36元和0.48元,维持“增持”的投资评级。

　　风险提示。投资意向存在重大不确定性的风险。

　　华联控股:毛利率提升,减收不减利
　　类别：公司研究机构：天相投资顾问有限公司研究员：石磊日期：2012-05-02

　　2012年一季度业绩概述:公司实现营业收入1.58亿元,同比下降3.22%;营业利润6982.77万元,同比增长53.69%;归属母公司所有者净利润3580.22万元,同比增长43.28%;基本每股收益0.03元/股。

　　一季度减收不减利。公司是以城市综合体开发运营为主业的小型开发商,项目主要布局于杭州和深圳。2012年一季度公司减收不减利的原因主要在于:1、毛利率提升。本期公司综合毛利率为68.9%,比去年同期增加9.9个百分点。2、期间费用大幅减少。公司本期利息收入大幅增加,财务费用为-1011万元,而去年同期为252万元,导致综合期间费用率同比减少8.3个百分点至2.5%。

　　销售同比持平,可售资源少。公司2012年一季度销售商品及提供劳务收到现金为4360万元,同比基本持平。公司目前可售资源较少,主要项目进展如下:时代大厦:A幢已经告罄,B幢由售转租,B栋已出租面积约1.74万m2(总租赁面积约2.8万m2),出租率约62%,实际成交租金均价近5元/天/m,公司计划至2012年招租率提升至80%以上。时代大厦配套:钱塘会馆(公寓)和全景天地(酒店+办公楼)于2011年开工,其中钱塘会馆有望于2012年开盘销售。千岛湖的“半岛小镇”项目:仍在前期筹建中。

　　亮点在于深圳拆除重建项目。目前公司深圳共拥有两个拆除重建项目(宝安区27区“原惠中厂区”和南山区“华达新厂区”)和一个拟立项申报项目(南山区“华联工业园”A区、B区项目),其中两个拆除重建项目正在专项规划审批阶段,而“华联工业园”正进行立项申报,这些项目如能顺利推进,将扩充公司土地储备,且盈利空间较大。

　　资金面充裕,长期财务杠杆不高。截至2012年3月底公司持有货币资金为10.55亿元,无短期负债,短期资金非常充裕,且公司有息负债全部为长期借款,负债结构安全。真实负债率为38.39%,长期财务杠杆低于行业平均水平。

　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2012年-2013年EPS为0.12元、0.20元,以昨日收盘价4.36元计算,动态市盈率为36倍和22倍,不具估值优势,维持“中性”评级。

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