身份认证安全领域13大概念股价值解析
个股点评：
天喻信息:金融IC卡持续高增长,移动支付提供想象空间
类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘亮,于腾达 日期：2013-08-16
事件:
公司8月15日发布2013年半年报,2013年上半年营业收入为5.56亿,同比增长90.18%;营业利润0.37亿元;归属于上市公司股东净利润0.27亿,同比增长631.38%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.25亿元,同比增长58925.54%。其中,第2季度营收3.33亿,同比增长92.08%,环比增长49.34%;归属于上市公司净利润0.22亿元,同比增长49.83%,环比增长373.02%。上半年EPS=0.125元,第2季度EPS=0.10元。
点评:
主要季度财务指标:公司上半年净利润同比有较大幅度的增加,主要由于公司电子支付智能卡产品销售收入较上年同期增幅较大,增幅为137.30%;2季度营收突破3亿,单季度营收创历史新高;2季度归属于上市公司净利润0.22亿元,同比增长49.83%,环比增长373.02%,单季净利润超两千万,为历史第二高水平。2季度毛利率32.48%,同比下滑7.65个百分点,季度环比上涨1.42个百分点。2季度公司三项费用率19.37%,同比下降8.76个百分点,环比下降4.56个百分点。存货周转天数104天,较1季度的141天有所下降。
金融IC卡行业增速持续高速,公司受益明显:据中国银联统计,截至2013年6月底,我国金融IC卡累计发行近2.8亿张,其中今年前6个月新增发卡1.5亿张。而去年上半年是大约2000万张,下半年7000万张左右,可见行业处于高速爆发时期,公司作为四大行中三家(工商、建行、农行)供货商,受益明显。
公司今年上半年发卡已超过4500万张,市场份额超过30%,其中1季度约1600万张,2季度2900万张,按此进度我们保守估计全年将达到1.1亿张。
行业持续高增长,我们预计2014年行业发卡量将至5.5亿张,2015年7亿张,公司作为龙头企业,受益明显。
移动支付卡提供想象空间:2011年全球搭载NFC的手机出货3500万台,在智能机中渗透率7%,2012年1.2亿台,渗透率17%,今年预计出货达到2.6亿台,渗透率27%,全球进展很快。今年以来中移动在NFC支付上推动力度很大,伴随6月份中移动与银联TSM(可信认证平台)的发布,北京交通可刷NFC等都标志着NFC近场支付已处于启动阶段,市场快速增长的前夕。
2013年上半年,公司NFC移动支付产品通过了中国移动等电信运营商的测试以及银行卡检测中心的银行应用测试,具备规模发卡的条件,公司作为中国移动SWPSIM卡供应商,在其试点省份招标中获得40%左右的市场份额。
我们认为在继爆发增长的金融IC卡之后,NFC移动支付卡将为公司带来下一波的增长。我们预计国内拥有NFC功能的SWP-SIM卡今年乐观估计有望达到1200万张,明年有望达到5000万张。
主要产品毛利率好于预期:公司去年电子支付智能卡业务毛利率为33%,伴随行业竞争激烈,我们原预期上半年此部分业务毛利率27%,但事实表明公司在成本端控制要好于我们预期2.79个百分点。通信卡业务公司积极拓展新市场,产品毛利率达到22.71%,这在竞争激烈的sim卡市场中已很难见到,好于我们预期。
期间费用率已有所下降:上半年公司三项费用率19.37%,同比下降8.76个百分点。其中销售费用率下降2.00%,财务费用率同比下降5.38%,管理费用率同比下降1.38%。这与我们之前的判断相符,伴随2012年是市场快速启动,集中招标的一年,伴随市场启动,步入快速增长期,相关费用的控制以及规模效应都将显现,报告期公司期间费用率已同比出现下降,且2季度相对1季度有季度下滑的趋势。
盈利预测及投资评级:公司作为国内金融IC卡行业龙头,充分享受行业的高速增长,在即将启动的NFC近场支付亦走在前列。我们持续看好公司未来发展前景,我们上调公司2013-2015年每股收益至0.52、0.73和0.88元,维持公司“增持”评级。
风险提示:行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险;金融IC卡行业增速不及预期,NFC近场支付市场启动不及预期,SWP-SIM芯片竞争过于激烈导致价格下降迅速。
恒生电子:中国领先的金融软件和网络服务供应商
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：符健 日期：2013-08-13
国内金融IT软件行业的龙头公司
公司长期致力于金融行业应用软件及整体解决方案的研发,是国内著名的证券、基金、银行、期货、资产管理行业整体解决方案提供商,也是重要的交通、CTI、电子商务和软件外包服务供应商。
全牌照金融IT服务公司,将全方位受益于下游IT投入拉动
公司的主营业务是金融IT产品与服务,涵盖银行、证券、基金、信托、保险、期货等金融市场的各个领域,是国内唯一一家能够提供全面解决方案的"全牌照"IT服务公司。
随着金融机构大资管政策的推出,各大金融机构金融创新趋势猛烈,新产品和新业务的推出较为密集,与此同时,传统金融机构面对互联网金融的渗入也借助互联网改变相关的业务体系,带来新的IT服务需求。据估算,仅四大行在2013年将耗费250亿元来进行信息化改造。公司凭借其金融IT“全牌照”优势,有望在未来的竞争中获得较大的市场份额。
从两个角度拥抱互联网金融大潮的优质标的
公司坚持"网络变革产业"的基本策略,积极迎合互联网金融大潮,推进互联网转型,培育新的业务增长点。一方面,公司各项产品解决方案正在逐步向互联网技术迁移;另一方面,公司主动推进业务模式的演化,做好1.0业务的同时加大对2.0业务的培育力度。
目前,公司推出的第三方基金销售业务、针对私募基金服务的HOMS平台以及提供金融信息资讯服务的恒生聚源,三项业务尚处于推广阶段,未来有望成为公司新的营收增长点。
“推荐”评级,目标价17元
受累于证券市场的不景气,公司去年业绩出现了一定程度的下滑,随着证券市场交易量的活跃以及未来各类金融机构IT投入的加大,我们预计公司非常有希望从今年开始重回稳定增长通道,暂时预计公司13-15年EPS分别为0.45、0.58和0.72元,作为金融IT领域的优质标的,公司历史上一直享受较高的估值溢价,公司目前估值水平在历史上来看颇具吸引力,我们赋予其目标价17元,给予“推荐”评级。
风险提示:证券市场波动风险、市场竞争风险、技术风险
福日电子:电子产品业务盈利能力不佳,经营陷入困境
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：天相资讯科技组 日期：2009-11-09
2009年1-9月,公司实现营业收入7.25亿元,同比下降29.9%;营业亏损-4,347万元,去年同期经营利润为5,641万元;今年1-9月净亏损4,059万元,去年同期归属于母公司所有者净利润5,812万元;基本每股收益-0.09元。公司预计2009年经营业绩将产生亏损。
进出口贸易业务贡献了总毛利的99%,电子产品业务盈利能力不佳。公司主营业务包括进出口贸易、电子元器件和电子整机类产品。通过2009 年中报的数据测算,从收入构成上看,进出口贸易业务收入占总收入的59.3%,电子整机类产品占12.5%,从毛利构成上看,进出口贸易业务贡献了98.7%的毛利,电子整机类产品贡献了19.8%,而电子元器件业务近年来持续微利或亏损。
主营业务盈利能力回升缓慢。全球金融危机背景下,公司外贸出口业务出现严重的下滑。电子元器件业务方面,电子消费类整机及电子元器件产品的市场订单较去年同期有较大幅度减少。CRT 彩显加速退出市场,受此影响福日电子配件有限公司主要FBT 产品客户继续大幅缩减订单,中报显示,今年上半年生产的FBT 行输出变压器和小型变压器分别只占年度计划的6.67%和47.09%。兴信电子制造有限公司主营产品SMT 贴片也受到下游大客户景气下滑影响,导致上半年订单降幅超过50%。此外,LED 产品的出口订单几乎为零,订单主要依靠内需市场,以封装为主业的福建福日科光电子有限公司上半年生产LED 仅占年度计划的37.38%,同比减少15.31%,订单不足及原材料成本的高启导致经营产生较大幅度亏损。受上述种种因素影响,公司前三季度实现营业收入7.25亿元,同比下降29.9%;前三季度毛利率仅为1.75%,同比下降1 个百分点。公司从2008 年第三季度起连续四个季度净亏损,今年前三季度净亏损4,059 万元。
面对国际市场环境的恶化,公司正在积极调整出口产品结构,重点稳定了亚洲地区的市场订单。 福日电子配件有限公司目前也在积极寻求新的产品,推进技术改造,重点开发为“家电下乡”整机厂配套的新市场和小型变压器的新客户。
公司前三季度经营性现金流为-745万,经营陷入困境,公司正努力开拓融资渠道,缓解资金压力。我们暂不对公司进行盈利预测与评级。
新开普:被忽视的智慧城市受益者
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：符健 日期：2013-06-25
投资要点
智能一卡通的领军者:
新开普是国内最早从事智能一卡通系列产品研发、生产的企业之一,由于早期采取目标集聚战略,公司收入结构中仍以校园领域为主,随着公司11年上市之后大力开拓城市市场与企事业单位市场,公司正在逐步打开新的业务成长空间。
智慧城市建设重要载体,城市智能卡前景引人注目:
智慧城市作为一个信息化建设极其庞大的系统性工程,智能卡应用在其中起了一个重要载体的作用。随着“智慧城市”建设浪潮的兴起,以及RFID、3G等信息化技术发展,城市一卡通的用途和应用范围面临着更大发展空间。
从发展历程看,城市一卡通的具体应用领域已从初期的综合交通领域,逐步发展到公用事业、商户小额消费及手机支付一卡通。随着城市一卡通功能尤其是小额消费功能的不断完善,以及运营商为代表的新投资主体的出现所带来投资体制的改善,城市一卡通的建设将面临巨大发展机遇,为熟悉行业个性化需求,能够提供软硬件良好结合的智能卡整体解决方案商提供了良好的发展机会。
手机支付日益临近,智能卡应用正处爆发式增长前夜:
目前,手机支付标准障碍已经消失,市场正处于大规模推广的前夜。手机支付是将手机与智能卡一样作为智能卡系统运作的信息载体应用于一卡通系统中,用户只需持有加载支持银联标准通讯模块的手机,即可应用于传统一卡通系统中的绝大多数场景,以实现小额支付、身份识别、资源管控等应用功能。
与传统卡片载体相比,手机一卡通能够扩展更多一卡通系统的功能,如实时信息互动提醒、实时余额查询、消费记录实时查询、手机圈存等。目前中国移动与中国银联已正式启动NFC手机支付试点,随着未来支持NFC手机型号的增加和运营商的大力推广,智慧城市建设浪潮中对于支护环境,尤其是小额支付的应用需求有望迎来一个爆发式增长。
“强烈推荐”评级,目标价18元:
我们认为公司是一个被市场所忽视的智慧城市与手机支付的受益者,随着未来手机支付的兴起,公司下游明显正处于一个放量的前期,我们预计公司13-14年EPS分别为0.64和0.86元。公司未来有望长期维持35%左右的稳定增长,我们认为公司目前估值明显被低估,赋予其28倍13年P/E,目标价18元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
风险提示:智慧城市或手机支付推广进度低于预期。
航天信息2013年中报点评:毛利率上升推动平稳增长
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：袁煜明,熊昕 日期：2013-08-13
本报告导读:
公司上半年营收增长1%,毛利率的上升使得净利增长11%。公司税控业务的政策风险可能延后但依然存在,未来非税控业务将是主要增长动力。
投资要点:
维持增持评级,目标价20元。公司上半年调整了渠道销售业务,使得收入增长放缓,毛利率提升是利润增长主要动力。公司核心业务税控业务的政策风险可能延后但依然存在,未来在非税控业务,尤其是软件集成业务的拉动下,整体有望保持平稳增长。我们下调公司盈利预期,下调公司13-14年EPS至1.24、1.44元(2012年10月预计为1.42、1.68元)。考虑到公司估值远低于行业平均,维持目标价20元。
营收增长放缓,毛利率提升推动利润增长。相比前两年营收增长快于利润,今年上半年出现转变,营收增长1%,净利润增11%。营收放缓主要源于公司调整渠道销售业务结构,减少低附加值分销业务。
公司业务结构的变化,加上税控业务、软件集成业务毛利率均有上升,使得公司整体毛利率上升2个点至21%,为利润增长主要动力。
税控业务保持平稳,未来风险仍未解除。公司主要利润来源防伪税控业务收入增长3%,我们判断宏观经济使得传统的金税卡的下降,与服务费的持续稳定增长、营改增获得的税控盘增量大致对冲。8月开始营改增在全国推广会对公司业务有一定拉动,未来传统金税卡切换到税控盘的风险可能延后但依然存在。不过随着金税卡业务占比逐渐下降,切换对公司的利润压力也在减弱。
增长动力主要来自软件与系统集成业务。由于政府换届等因素,上半年公司网络、软件与系统集成业务收入仅增长3%。我们判断下半年增长可能加快。凭借公司的股东资源优势与全面的业务能力,该业务将是公司未来持续增长的主要动力。
上海普天:毛利率大幅下滑,前三季度亏损1,882万元
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：天相资讯科技组 日期：2009-11-09
公司三季报显示,前三季度实现营业收入5.12亿元,同比下降7.94%;前三季度实现营业利润-2,379万元,去年同期盈利356万元;实现归属母公司净利润-1,882万元,去年同期为盈利275万元;EPS为-0.05元。
其中,公司第三季度实现营业收入1.63亿元,同比增长35.84%,环比增长26.19%;实现营业利润-622万元,去年同期亏损760万元;实现归属母公司净利润-363万元,去年同期为亏损824万元;EPS为-0.01元。
业绩回顾:公司2005 年定下了向电子机具厂商转型的目标,目前尚处于转型期,公司业务收入和毛利率均出现了不同程度的下滑。其中前三季度毛利率同比下降5.73 个百分点,至14.2%,第三季度毛利率同比下降6.23 个百分点,至10.58%。
影响利润表的其它因素:(1)营业税金及附加比上年同期上升了130 万元,是根据上缴的流转税的上升而计提的附加税;13.资产减值损失比上年同期上升了217 万元,主要是根据账龄计提的应收账款坏账准备的增加;(2)投资收益比上年上升了641 万元,主要是公司投资单位上海普天网络科技有限公司因处理了位于金桥出口加工区的房地产增加了利润而确认的收益;(3)营业外收入比上年增加了318万元,主要是当年确认的政府补贴收入;长期看点:电子机具市场业务是公司业务未来亮点。募集7亿资金主要用于在上海奉贤区建立其行业电子机具基地,扩大其行业电子机具的产能。公司估计在2010 年达产,可生产二代证阅读器40 万部、打印机(机芯)93.6 万只、打印机11 万部、自动售检票机0.6 万套、POS 机1.5 万部、税控收款机35 万部、彩票POS 机0.9 万部,达产年将新增销售收入15.49 亿元,税后利润1.67 亿。我们认为电子机具市场随着我国信息化的不断深入,尤其是上海市2010 世博会,地铁线路等设施的逐步投入为公司电子机具发展注入活力。同时,考虑到电子机具行业具有区域壁垒的特点,公司作为上海企业将直接收益。即使达不到公司预计的9.1%的销售净利率目标,也会拥有高于目前的接近于零的销售净利率,是未来发展的看点。
盈利预测与评级:目前公司尚处于转型期,我们暂不对公司进行盈利预测,但是将密切关注,公司电子机具业务进展情况。
风险提示:(1)原有通信产品毛利率下降过多风险。(2)转型风险。
上海贝岭:业绩符合预期,营收稳步增长
类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张旭 日期：2013-04-09
事件概述:
公司公布2012年年报。公司2012年营业收入为6.77亿元,较上年同期增长12.68%;归属于母公司所有者的净利润为3339万元,较上年同期增长4.80%;基本每股收益为0.05元,较上年同期增长4.8%。公司拟以6.74亿股为基数向全体股东每10股派现金红利0.15元(含税)。
事件分析:
营收保持增长,毛利率保持稳定。2012年,受全球经济持续低迷影响,公司相关产品市场需求下降、产品价格下降,公司在这种环境下,积极开拓智能电表知名大客户,并初见成效。国网计量产品市场占有率超过20%,电源产品出货量超过5亿颗,对一些知名电视机品牌生产商的出货量保持增长。在经营环境不稳定的情况下营收仍增长12.68%,产品综合毛利19.27%,与上年基本持平。
业务结构被动调整,IC贸易大幅增长。公司集成电路贸易业务大幅增长,营收2.65亿元,较上年增长54%。IC设计业务收入由于研发进度延迟以及手机业务出现大幅下滑,在新产品D类功放及电表等新产品推出的情况下,收入与上年基本持平;硅片加工业务收入由于2012年9月子公司上海贝岭微火灾停产,营收较上年同期减少36%。
多项新产品研发完成。目前公司已成为电表业务领域国内最大的模拟电路供应商。经过近几年对新产品研发的持续投入,以及政策上对研发部门的倾斜性支持,各研发平台的核心竞争力有了持续加强,公司中高端PLC和SOC产品有望成为公司新的销售和利润增长点。13年公司将通过收购或技术团队的引入,实现对公司技术和应用的进一步补充。
盈利预测与投资建议:
盈利预测及投资建议。我国目前集成电路公司大多为小规模公司,总体经营情况欠佳,下游产品竞争激烈。考虑到公司产品的价格跟随策略和国网招标的压价要求,公司产品利润空间将受到挤压,给予公司的“中性”投资评级。
风险提示:
人力成本上涨和原材料价格波动风险。
产品价格下滑的风险。
国农科技:舍主取副,前景堪忧
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：天相医药组 日期：2009-11-09
2009 年三季报显示,1-9 月实现营业收入3858 万元,同比增长22.22%;营业利润由负转正,为40 万元。但扣除营业外收支后,利润总额依然为负。报告期内,公司所得税有较大波动为216 万元,同比增长108%,并对净利润产生较大影响。报告期内归属于母公司净利润为-219 万元,每股收益-0.03 元。
连年亏损,将被实行退市风险警示特别处理。公司已经连续两年亏损了,根据相关规定,公司股票将自2009 年4 月20日起实行退市风险警示的特别处理,即股票简称变更为“*ST国农”。
主业盈利,副业亏损。公司目前收入的主要来源是子公司山东北大高科华泰制药有限公司所生产的药品。2009 年上半年山东华泰实现净利润287 万元。其主要产品包括克林霉素磷酸酯和环磷腺苷葡胺等,其中克林霉素磷酸酯盈利能力最强,占毛利比例为76%。华源医药网也显示公司克林霉素磷酸酯在样本市场中占据30%以上份额。但公司对生物制药明显投入不足, 9 月23 日,公司放弃对山东华泰增资配股,二股东深圳市福泰莱投资有限公司单独出资配股。增资后,公司对山东华泰股权将稀释至50%,而深圳市福泰莱投资有限公司则由控股25%扩增至46.43%。除医药外,公司还有部分房地产业务,由其子公司国农置业经营。目前国农置业收入主要来自中国农业大学教工住宅的物业管理费用,2009 年半年报显示国农置业亏损239 万元。公司管理层曾试图做大地产项目,但受制于资金不足,一直未见起色,其位于崇明岛的地产项目已建设多年了,但至今仍无法上市销售。
大股东股权拍卖仍无进展。2008 年8 月18 日,公司大股东深圳中农大科技投资公司 60%的股权在北京产权交易所挂牌转让。截止2009 年9 月18 日,该项目依然没有进展。
盈利预测与评级:出于谨慎的考虑,我们暂不给出盈利预测与评级。
易联众:2季度业绩下滑幅度收窄可能性较大
类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：陈启书 日期：2013-07-17
主要观点:
2季度单季业绩下滑幅度收窄的可能性较大
今日,公司2013年半年度业绩预告公告称,预计2013年1月1日至2013年6月30日归属于上市公司股东的净利润约1200万元-1800万元,比上年同期下降约38.45%至58.97%。同时,公司认为业绩下降的原因是:由于公司正在拓展的项目推迟,公司2013年1-6月销售规模下降。
12年由于政策等因素,整个社保卡招标工作都出来了一定延缓。从人保部公布的数据看,12年1-3季度发卡约6800万张,虽然其最后公布12年全年发卡数达1.42亿张,但一方面,这已低于其原计划的1.5亿张,另一方面,如果全年达1.42亿张,就是说12年4季度单季发卡数达到了7400万张,超过了1-3季度的发卡数,这和实际制卡,尤其是个人化,以及招投标进程有所不一致。所以,整体上判断,去年全国社保卡招投标进程是明显滞后于原计划的。
公司去年预期在安徽的招投标事项,直到12年11月份才出现结果,公司虽然成为安徽省社会保障卡卡片供应商的5家之一,但安徽的模式是省招投标决定的是入围资格,具体项目承担人还是要由地市级别来决定,这无形中又增加了一道招投标过程,所以,目前公司在安徽的发卡业务可能比预期又出现了一定的延缓。同时,公司在广西和湖南等地的招投标进程也未在今年上半年出现结果。
同时,由于11年4季度和12年1季度,公司在福建和山西出现了比较集中的发卡任务,导致12年1季度单季业绩出现短期的一个业绩峰值,这也就导致今年1季度业绩出现大幅下降。估计今年1-6月份业绩,主要是受1季度下滑幅度的拖累,2季度单季业绩下滑幅度估计应该是收窄的。
投资建议:
从人保部的规划信息来看,“加强信息化建设,社会保障卡全年增发1.4亿张。”行业的发卡目标还是非常明确的,各地的发卡任务进程后期还将有所加强。
同时,公司的人力资源社会保障自助服务一体机已完成相关试点城市验收,并取得了良好的效果,存在进一步加大该新产品的研发和推广进程。
预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长64.03%、25.18%和38.98%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长29.89%、25.26%和47.87%;分别实现每股收益(按加权平均股本计算)0.42元、0.53元和0.79元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为35.62、28.44和19.23倍。
所以,维持对公司投资评级为未来6个月“增持”。同时,注意未来公司市场竞争加剧和招标低于预期所带来的潜在业务风险。
东软集团:中标大连地铁项目点评
类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：张英娟 日期：2013-07-19
事件:
东软集团7月17日公告中标大连地铁工程专用通信系统总承包工程5.3亿。
点评:
大连地铁工程背景介绍2009年由发改委批复的大连市轨道交通线网规划共263公里,9条线路。首期建设一号线、二号线48座车站,共计58.1公里,预计2014年7月通车;每公里造价4亿,其中二号线投资220亿元,自有资金:贷款=40%:60%。
合同属性及中标金额分析东软一共在大连地铁工程中中标两个项目,均为1年的正常系统集成,非BT项目。
1)大连地铁工程专用通信系统总承包项目,包括1、2号线的全部48座车站、隧道区间、2座车辆段、1座停车场、3座主变电所及1座控制中心(1、2号线共用)的专用通信系统的系统集成、所有设备材料以及所需的附件的供货、安装、调试及伴随服务等内容。东软中标价5.3亿元,项目于2013年2月17日启动招标,4月11日定标。
2)大连地铁工程自动售检票(AFC)系统总承包项目,1号线由中国软件中标,报价1亿;2号线由华虹计通及东软联合体中标,中标价1.08亿。地铁工程的造价中,除土建基建等固定资产投资外,主要包括电力系统、专用通信系统集成等强、弱电集成,占总体投资的3%~5%,属于附加值较高的环节对项目毛利率的估算根据可比公司太极股份的业务利润水平,纯硬件集成的毛利率为5%~6%,含服务的系统集成毛利率为15%~16%,我们倾向于认为该业务的毛利率为12~15%左右合同对东软整体业绩的影响2012年东软国内解决方案收入37亿左右,此次中标的大交运事业部,过去收入规模基数很低,此次项目对该事业部有重大积极影响。东软集团2012年的营业利润为4.1亿,以12%的中性估算,能增厚6千万;但考虑到公司外包业务的利润压力以及熙康业务的一次性投入,总体利润尚难估计。
盈利预测及投资建议东软目前处于大医疗和大交运的布局中期,且传统外包业务在2013年的拖累有一定压力,通过公司的卓越运营压缩费用后,我们预计2013~2015年的每股收益为0.41元、0.48元、0.63元,维持“增持”评级。
立思辰:激励计划行权条件不低教育信息化业务有待观察
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：陈美风,蒋科 日期：2013-06-13
事件:
立思辰公布股票期权和限制性股票激励计划,拟向激励对象授予权益总计496万份,约占公司股本总额1.9%。股票期权和限制性股票激励各占50%。股票期权行权价格为7.59元,限制性股票授予价格为3.95元。
点评:
行权条件不低。本次激励计划的业绩行权条件为:以2012年扣非净利润为基数,2013-2015年扣非净利润增速分别不低于62%、111%和174%;以2012年营收为基数,2013-2015年营收增速分别不低于15%、30%和45%。从环比角度,2013-2015年扣非净利润增速分别不低于62%、30%和30%。暂不考虑摊薄效应,对应EPS分别不低于0.21元、0.27元和0.36元。
视频相关业务恢复以及并购合众天恒带来恢复性增长。公司从2012年底开始筹备成立文件SBU、友网SBU、视频多媒体SBU以及军工教育SBU,目前已经基本完成了组织架构调整。我们判断公司2013年恢复性增长源于:其一,视频等传统业务的恢复。本期公司成为中兴通信视讯产品全国唯一总代理商,视频相关业务有望恢复性增长;其二,年初收购了合众天恒公司100%股权。合众天恒教育信息化业务并表有望贡献10%以上的净利增速。目前来看,公司最大的看点是教育信息化业务。但该业务能否迅速上规模、成为公司主要利润来源仍需观察。
教育信息化业务值得期待,能否放量尚需观察,维持“增持”评级。我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.24元、0.31元和0.42元。自收购合众天恒之后,公司教育信息化业务能力明显加强。在政府加大教育信息化投入的背景下,公司有望持续受益,但能否迅速转化为公司实质业绩需要一定观察期。考虑到公司目前市值较小,行权条件扣非净利增速较高且教育信息化主题标的相对稀缺,我们认为公司后期股价仍有较大弹性。我们维持“增持”的投资评级,6个月目标价为8.40元,对应约35倍的2013年市盈率。公司股价催化剂包括教育信息化业务取得突破以及可能的外延扩张等。
主要不确定性。2012年有较大政府补贴,而2013年可能会明显下降;2013年所得税返还可能会明显下降;教育信息化业务进展低于预期。
国民技术:业绩低于预期,电商子公司亏损,中性
类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：李哲人 日期：2013-08-13
与预测不一致的方面
国民技术公布2013年上半年收入和净利润分别为人民币2.08亿元/1,000万元(同比下降10%/67%),与我们的预测存在+6%/-29%的差异。净利润弱于预期的主要原因是子公司深圳国民电商出现净亏损。公司还预计一至三季度净利润同比下降40%-60%,而我们原先的预测为持平,我们认为这归因于TD-LTE终端的进展慢于预期以及子公司亏损。要点:1)若剔除国民电商二季度人民币400万元左右的亏损,公司上半年净利润与我们此前的预测基本相符。我们预计国民电商的亏损状况将持续到下半年,每季度亏损400万元左右;2)UKey收入同比下降6%,符合我们的全年预测;3)尽管中移动于7月份公布了第二轮TD-LTE终端采购结果,但国民技术的收入确认有可能延迟至四季度。金融IC卡和PA产品收入也略低于我们的预期,也构成三季度公司业绩目标不及预期的原因之一。
投资影响
我们将2013-15年每股盈利预测下调了14%-29%以计入子公司高于预期的亏损以及LTE/PA收入和毛利率假设的下调。因此,我们将12个月目标价格从人民币17.0元下调至15.6元,基于根据我们的行业回归模型计算的1.75倍的PEG(原为1.67倍,因每股盈利基数下降但2014-16年年均复合增长率假设从25%上调至26%)。我们维持对该股的中性评级。主要风险:PA和LTE等新业务进展快于/慢于预期。
信雅达:流程银行和传统业务,双轮驱动公司发展
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：袁煜明,熊昕 日期：2013-07-17
本报告导读:流程银行业务快速发展、传统银行IT业务(电子银行、风控、影像)添动力,有望成为公司业绩增长双引擎。维持增持评级,上调目标价至13.5元。
摘要:
增持评级,目标价13.5元。公司流程银行和传统业务(电子银行、风控、影像)均有望保持快速增长,预计2013/14年EPS分别为0.49/0.63元,上调目标价至13.5元(原为12.25元),对应2013年动态PE为28倍,维持增持评级。
流程银行收入确认年,快速增长。公司流程银行业务具绝对优势,去年中标了11个流程银行1期建设项目,流程银行的建设周期较长(一般超过12个月),今年是收入确认年,我们估计2013年公司流程银行业务饱满,增速有望达50%。同时,流程银行业务延续性强,签订一期建设合同后通常跟随着二期/三期项目,良好的延续性是公司流程银行业务能够持续发展的基石。去年开始城商行陆续启动流程银行项目,市场空间刚刚打开,我们预计今年公司有望继续扩大流程银行客户群,实现流程银行业务的持续发展。此外,流程银行业务对公司深耕银行客户、持续挖掘业务机会具重要意义,因为流程银行的后台集中作业平台涉及银行的多条数据流和业务流,有助于公司及时捕捉客户新需求。
传统业务(电子银行、风控、影像)添活力。电子银行、风控和影像应用是公司三块传统业务。电子银行事业部以传统呼叫中心升级业务为基础,在短信银行和VTM后台集中运营平台等新服务的推动下,公司电子银行业务有望实现快速增长。银行渠道和业务需求的变化带来银行风控体系的需求变化,公司事后监督、对账系统等产品需求景气,有望带动风控业务实现快速增长。同时,传统影像业务需求也较为平稳。三大传统业务整体较具活力,是公司今年业务的重要增长点。
加密机明后年有望放量,市场空间可观。硬件销售方面,支付密码器继2012年突破百万台出货量之后有望继续保持较好销售态势,成为公司硬件收入的重要来源。专用型加密机(面向金融市场)主要用于银行间资金往来数据的加密,有望在明后年放量,我们初步估算专用型加密机的市场空间近10亿元,目前仅少数厂商提供类似产品,若行业竞争环境良好,公司有望充分分享行业需求释放带来的业务机会。