铁路基建板块10大概念股价值解析
个股点评：
中国南车:预计中报疲弱,但下半年有望反弹
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：饶呈方 日期：2013-08-06
预计上半年新订单招标延迟令中报业绩下滑
中国南车将在8月27日公布中报业绩,我们预计上半年净利润将同比下降14%左右,主要由于动车组和大功率机车新订单招标延迟导致业绩下滑。尽管南车在上半年有225亿元的新订单,但是仅有少部分大功率机车订单且没有新增动车组订单。除去BSTJV220亿元的在手动车组订单,我们预计到年中,南车自身已没有在手动车组和大功率机车订单。
预计招标即将重启,将带动下半年业绩反弹
近期政府宣布上调2013年铁路投资400亿元至6900亿元,并将“十二五”铁路建设里程目标从12万公里上调至12.3万公里,固定资产投资目标从2.8万亿元上调至3.3万亿元。8月2日货车和客车的招标已经启动,我们预计机车和动车组新订单也即将重启招标,而南车也早已开始为动车组的新订单而做备料生产来缩短交付周期,因此公司下半年盈利有望出现明显反弹。
下调2013年盈利预测,预计2014年增速反弹
由于上半年新订单延迟,我们将2013/14/15E每股盈利预测由0.32/0.38/0.43元下调至0.30/0.36/0.39元。我们预计2013年利润同比持平,但是在2014年会有20%左右的反弹,由于:1)低基数效应;2)铁路投资得到中央政策支持,下半年将有更多新线投入运营,支撑未来的设备需求。
估值:维持“买入”评级,目标价调整至5.41元
我们相应将目标价从5.46元微调至5.41元。新目标价5.41元基于瑞银VCAM贴现现金流估值模型(WACC8.6%),维持“买入”评级。
中国北车:预计中报业绩相对稳定,下半年增速提升
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：饶呈方 日期：2013-08-06
预计在手订单支撑中报相对稳定
中国北车将于8月27日公布中报业绩,我们预计公司上半年净利润将同比略降4%,相对稳定。我们估算截至4月底,公司在手订单量为550亿元,其中动车155亿元,城轨地铁185亿元,机车尚有少量40亿元。我们预计在一季度,由于尚有在手订单公司动车的交付量稳定,但大功率机车交付量或在二季度有所下降。
预计招标即将重启,下半年业绩增速有望提升
近期政府宣布上调2013年铁路投资400亿元至6900亿元,并将“十二五”铁路建设里程目标从12万公里上调至12.3万公里,固定资产投资目标从2.8万亿元上调至3.3万亿元。8月2日货车和客车的招标已经启动,我们预计机车和动车组新订单也即将重启招标,而北车在现有在手订单的基础上加上新订单,下半年盈利增速有望提升。
维持全年盈利预测
我们维持2013/14/15E每股盈利预测由0.37/0.44/0.51元不变,同比增速分别为12%/21%/15%。北车相对充足的在手订单预计将支撑今年利润的稳定增长,而展望明后年我们认为铁路投资得到中央政策支持,在建和新建线路规划的如期完成将支撑未来的设备需求。
估值:维持“买入”评级,目标价调整为5.47元
我们将目标价从5.51元调整至5.47元,主要由于WACC的变化。新目标价基于瑞银VCAM贴现现金流方法推导得出,WACC10.1%,2014年市盈率13.2x,维持“买入”评级。
大秦铁路:大秦线7月运量3658万吨,低基数推动运量增长11.8%
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：糜怀清,郑武 日期：2013-08-08
事项:
预计7月大秦线运量3658万吨,1-7月累计运量25647万吨,分别同比增长11.8%/3.5%。
评论:
预计7月大秦线运量3658万吨,低基数效应推动运量同比增长11.8%
预计7月大秦线完成煤炭运量3658万吨,同比增长11.8%,环比下降1.3%。同比增幅较高的原因是由于去年同期国内经济下行压力大,工业用电增幅回落,同时来水充沛,导致去年7月运量基数较低。
7月日均运量118万吨;尽管7月居民用电增加,但是工业用电需求偏弱,拖累日均运量环比下降4.5%。
1-7月大秦线累计完成煤炭运量25647万吨,同比增长3.5%。
维持“推荐”评级
我们预计大秦线全年运量4.4亿吨左右,维持13/14年EPS0.89/0.92元,对应PE7.0/6.7倍,维持“推荐”评级。
广深铁路:客运改善明显,货运延续低迷,业绩符合预期
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：瞿永忠 日期：2013-04-28
业绩简评
广深铁路Q1营收37.1亿元,同比增长7.2%,实现归属净利2.69亿元,对应EPS0.04元,同比下滑11.1%,扣非后0.044元,同比增长2.33%,业绩基本符合我们预期。
经营分析
Q1客运业务改善明显,长途车为主要贡献力量,二季度预计仍将继续改善:公司Q1旅客发送量累计2374万人,同比增长9.8%,其中城际车发送量小幅下滑1.5%,长途车大幅增长18.9%,直通车平稳增长约3%。我们认为Q1城际车小幅下滑主要是去年3月中旬才由110对降量至96对,而今年Q1城际车对数为105对,开行对数相比去年Q1仍有下滑。而长途车Q1大幅增长主要是去年春节限制超载率为70%,加上今年开行对数提升至115.5对(原108对)导致。我们预计Q2由于去年城际车和长途车基数都较低,客运业务将持续改善,城际车和长途车增速均有望保持10%左右的增速。
货运继续低迷,提价收益被货量下滑吞噬:公司Q1货运量累计1,359万吨,同比下滑4.5%。其中货物发送量下滑9%,货物接运量下滑2%,加上提价为2月20号进行,并且只有广深段受益,因此提价收益基本被货量下滑吞噬。
毛利率水平继续保持稳定,固定资产处置损失影响部分业绩:公司Q1毛利润增速为6.4%,综合毛利率为21.2%,继续保持稳定,此外固定资产处置损失导致的营业外收入支出约5842万,影响EPS0.006元。
未来高铁托管收入有望大幅增长:武广高铁公司每年支付给广铁集团和武汉铁路局的委托运营费用原本在30亿元人民币左右,而今后这一成本极可能提高至60亿元。广深铁路托管高铁运营面临大幅涨价机会,提示关注。
盈利调整
我们维持公司13-14年公司EPS分别为0.25和0.30元投资建议目前股价对应摊薄后0.72x13PB,估值历史低位,公司13年客货运业务将良性恢复,基本面将改善明显,高铁托管收入增加和低端客运涨价预期较强,我们认为,随着铁路改革到来,公司有望释放更大改革红利,并可能成为华南铁路资产注入主要平台,维持公司投资评级为“买入”。
时代新材:首次覆盖:率先转型,开拓新增长点
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：饶呈方 日期：2013-07-11
技术延伸+并购式发展的转型期来临
经过连续几年高速增长(2008-2012年收入CAGR37%,净利润CAGR35%),时代新材已占有中国铁路市场弹性元件最大市场份额,并成功进入风电市场,但行业因素导致2012年起公司增长放缓。我们认为,借鉴国际经验,时代新材技术延伸+并购式发展的转型期已经到来。而公司具备多元化、国际化的技术积累和市场经验,未来有望打开新的增长空间。
预计核心轨交业务将保持稳定增长
轨道交通弹性元件贡献了时代新材收入的50%以上,我们预计其未来三年内仍是核心收入贡献者,但增速放缓。线路新造弹性元件增速可能将回落,后期维修市场扩大,而我们预计设备弹性元件增速将高于线路,特别是动车的国产化程度提高和出口规模扩大或将有所超预期。我们估算2013-2015年轨交弹性元件收入占比分别为45%/40%/38%,CAGR为8%。
看好军品、环保水处理和汽车等新增长点
橡胶制品用途广但细分用途专用性高的特性决定了企业必须依靠技术延伸多元化增长。时代新材已经通过并购进入军品和环保市场,有可能进一步拓展汽车市场。我们预计汽车、军品和环保水处理膜领域将成为新的增长点,2013-15三年间新业务对收入的贡献将分别达到13%/19%/25%。
估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标价11元
我们预计公司2013/14/15年净利润2.14/2.67/3.47亿元,同比增速分别为35%/25%/30%,EPS分别为0.32/0.40/0.53元。首次覆盖给予“买入”评级和11.00元目标价,目标价基于瑞银VCAM工具进行DCF贴现得出,WACC假设为8.7%。目标价对应2014年约27.3倍的PE估值。
晋亿实业调研简评:高铁紧固件市场明显转好
类别：公司研究 机构：中信建投证券有限责任公司 研究员：冯福章 日期：2012-11-12
高铁紧固件明显转好,预计四季度交货值将超过前三季度总和.
自去年温州动车组事故以来,高铁建设步伐趋缓,但最近有明显加快迹象。今年前三季度公司高铁紧固件收入大约2.3亿,其中上半年0.8亿,第三季度1.5亿。根据目前的形势判断,预计第四季度高铁紧固件收入将达到3亿左右,超过前三季度的总和。虽然高铁紧固件产品单价有所降低,但这是铁路产品的共性,即随着时间推移,产品价格略有下滑。当前的高铁紧固件产品均价约为200元左右,产品盈利水平与去年相比基本保持稳定。
高铁紧固件订单充裕,明年可交付10亿以上.
公司现有高铁产品订单共约19亿元。此外,今年公司参与了几个大包件的招投标,金额大约10亿元左右,投标结果即将揭晓,考虑到公司的产品质量和市场占有率水平,预计公司中标的可能性很大,且产品价格基本保持稳定。
由于此前高铁建设放缓,公司内部转岗和流失的从事高铁紧固件生产的工人较多,约占该业务员工总量的三分之一左右;再加上受场地限制,无法摆放过多的产成品,所以短期内交付进度还难以和2010年高峰状态相比。但根据订单量和生产进度,今年交付5亿、明年交付10亿高铁紧固件是能够达到的。
全国城轨地铁建设大面积铺开,公司紧固件已应用于上海地铁.
我国规划建设的城市轨道交通网络总里程已达7000公里。未来城市轨道交通的建设速度仍将进一步加快。当前中国地铁建设处于高速发展时期,一个城市三至四年就要建成一条二十公里左右的线路。
城轨地铁每公里所用紧固件数量和高铁一致,但价格相比高铁紧固件有明显溢价。公司正在做产品升级,以图解决城轨地铁震动过大等困扰城轨地铁建设的问题。公司的紧固件已中标上海地铁,如果能在杭州等其它城市,将拓展紧固件的新的应用领域,但城轨地铁归属于地方政府建设,主导权归地方政府,公司能否中标,尚存在不确定性。
铁龙物流2013年一季报点评:业绩符合预期、长期看新箱上线和物流发展
类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：曾旭,朱峰 日期：2013-04-26
投资策略:2013 年公司特箱发送情况以及铁路货运业务将继续取决于宏观形势变化,但是公司线下物流规模扩张以及新箱型投入运营将成为公司业绩增长的主要看点。我们认为长期看,线下物流规模一旦形成,毛利率企稳回升将可以给公司带来可观收益,且公司不断加大新箱投资力度,这为公司长期业绩增长打下坚实基础。综上,我们维持对公司“增持”评级,预计2013-2015 年EPS 为0.41 元、0.48 元、0.52元,对应PE 为15.7x,13.3x,12.3x。
风险提示:1、特种箱运营的垄断竞争格局或被打破。2、运价提升对全程物流的冲击。3、未来造箱计划和速度的不确定;4、新箱型盈利能力不确定;5、宏观经济复苏放缓。
东方雨虹同新奥签订合作意向的公告点评:中性偏利好,海外业务进一步展露眉目
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：鲍雁辛 日期：2013-08-15
本报告导读:
公司公告与新奥集团签订了《特立尼达和多巴哥共和国LNG和CNG项目合作意向书》共同合作发展车船用LNG和CNG项目,我们解读中性偏利好。
投资摘要:
我们认为该合作公告对公司影响中性偏利好,雨虹以其优势的政府资源,主要负责当地政府及企业关系的疏通及前期商务运作,新奥集团负责该项目的技术支持,项目初期可能以气站建设等为主,初始投资规模我们判断可能并不大,短期内尚不会对业绩产生明显影响,我们维持对2013-2015年盈利预测EPS为0.86、1.25、1.79元,同比增长56%、46%、43%,维持目标价32元,维持“增持”评级。
特立尼达及多巴哥是世界上第五大液化天然气出口国,占美国天然气市场份额的70%多,而新奥能源(原新奥燃气)以城市燃气业务为核心,并提供天然气、LNG等清洁能源产品,目前是国内规模最大的能源分销企业之一,运营了117个城市燃气基础设施项目,并取得越南国家城市燃气经营权。
我们判断该合作项目主体是新奥集团,其作为燃气分销商,布局特立尼达及多巴哥属于其海外扩张的一部分,且特立尼达及多巴哥丰富的天然气资源,亦为新奥未来长期发展打开空间。同新奥的合作对东方雨虹来说,作为小股东,享有投资收益。
考虑到2013年6月中旬,东方雨虹公告与特立尼达和多巴哥湖沥青公司(LakeAsphaltofTrinidadandTobago(1978))拟成立合资公司,新公司将主要从事制造沥青防水涂料产品和沥青瓦、沥青卷材,且特多根据生产设计能力,提供至少每年10万公吨,至少20年的未精炼的原料沥青(湖沥青),由此我们判断,雨虹同特多湖沥青公司的合作及雨虹海外业务的蓝图将日渐清晰。
中铁二局:受益投资恢复,3季度净利润提升明显
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：韩其成,张琨 日期：2012-11-02
中铁二局前3季度收入449.8亿,同增4.5%,实现归属上市公司净利润3.75亿,同降9.02%,实现EPS0.26元。其中3季度收入同增15.7%,净利润同增1084%,实现EPS为0.14元。3季度公司收入环比增长16.6%,净利润环比2季度增长66.7%,受益于铁道部投资加大,企业盈利效益恢复明显,去年3季度由于铁路停工事件带来业绩低点导致同期恢复较快。
盈利能力恢复明显,应收账款与存货小幅增长。前3季度毛利率5.63%,同降0.6pp,相对上半年提升0.04个pp。费用控制3季度显著改善,管理费用率相对上半年下降0.3个pp;销售费用率同降0.09个pp,相对上半年下降0.01个pp。净利率同降0.1个pp,相对上半年提升0.24个pp。低毛利率物资销售占比提升,盈利能力恢复预计还依靠铁路收入确认加快,同时房地产毛利率创历史新高给予了较好的盈利支持。应收账款以及存货相对上半年分别增长12.3%与7.7%;经营性现金流下滑2.6亿至-19.3亿。下半年基本建设的投资加速,未验收工程收入确认有望增多。
1-9月份铁路基本建设投资2921亿,同减16%(上月为-28%)。铁路固投和基建投资的累计降幅继续减少,投资环比大幅增加。预计今年的铁路基建投资计划有望完成,资金保障提高有利企业盈利恢复。公司前3季度新签合同236亿,同降15.5%,但铁路项目中标7.4亿,相比上半年已经出现新签恢复。
盈利预测:铁路投资加速环境有望提升企业关注度,公司向上弹性更为充足。预计12-13年EPS为0.33、0.44元,谨慎增持,目标价7元。
辉煌科技深度报告:国铁、地铁同发力业绩反转在即
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：边铁城 日期：2013-05-21
铁路基建投资景气度回升。随着招标改革完成,铁路建设重启,从去年下半年开始,铁路信息化景气度逐渐恢复。从行业发展规律和相关部门的要求可以发现,铁路建设信息化投入比重逐渐增大,从事铁路信息化建设的优秀厂商将面临新一轮的增长机会。
国家铁路领域:优势业务回归稳定增长。主管部门对信号集中检测、防灾安全监控产品有明确安装、改造要求,而且进入这些领域需要铁道部许可证或既往业绩,短期难有更多的竞争企业进入。
这会使行业领先企业优势更为突出。
铁路电源控制系统:客户资源共享产生协同效应。国铁路阳的轨道交通信号智能电源系统、电码化隔离设备获得了铁道部许可证,其他一些产品在细分领域也有较高的份额。通过与公司共享销售网络和长期客户,其产品的市场覆盖区域和市场占有率有望继续提升。
城市轨道交通:郑州地铁建设带来广阔空间。公司在城市轨道交通领域已有布局,部分已有的软件产品和系统已有所斩获,公司试图通过非公开发行进一步完善业务布局。郑州城市轨道交通智能化工程会在13-19年迎来建设高峰。公司有望凭借技术和区域优势,未来3年平均每年能够获得1亿元左右的收入规模。
盈利预测与投资评级:假设年底完成对国铁路阳剩余股权的收购,我们预计公司13、14、15年每股收益分别为0.61、0.88、1.20元,目前股价对应的PE分别为30、20、15倍,我们认为公司合理价值区间为18.3-19.5元,首次覆盖,给予“增持”评级。