智能终端10大概念股价值解析
个股点评：
莱宝高科:业绩预告符合预期,仍面临客户拓展压力
类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张旭 日期：2013-08-02
事件追踪:
公司公布2013年半年度业绩快报。公司2013年上半年营业收入为6.94亿元,较上年同期增长15.70%;归属于母公司所有者的净利润为2639.53万元,较上年同期下滑67.37%;基本每股收益为0.04元,较上年同期的0.13元下滑70.03%。归属于上市公司净资产为40.72亿元,较上年同期的24.52亿元增长66.05%。
事件分析:
公司产能利用率较低,毛利大幅下滑。受产业竞争环境变化、公司产业链延长、市场竞争日益加剧等因素的综合影响,今年上半年,公司触摸屏面板和触摸屏模组的销售价格呈较大幅度下降、电容式触摸屏模组的订单呈较大幅度的下降、部分生产设备的产能利用率较低,使产品单位成本上升,产品毛利下降较大。受此影响,公司营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润、基本每股收益均出现大幅下滑。
募投项目进展顺利,业绩拐点隐现。面对经营不利的状况,上半年公司积极开发产品及客户资源,新增一定数量的一体化电容式触摸屏(OGS)产品的销售,但由于目前OGS仍在逐步量产过程中,整体对公司的经营业绩贡献有限。随着OGS产品产能逐步释放、产能利用率提高及良品率逐步提升,新产品逐步投向市场,将对公司的未来业绩产生积极影响。重庆募投项目预计8月起逐步投产.
公司仍面临客户拓展压力。从11年下半年起,受市场竞争加剧及主要客户业务向产业链上游延伸并加大自制比例等因素综合影响,公司主要产品电容式触摸屏的订单量及售价较上年同期有较大幅度下降,且由于未及时拓展其他大客户,导致设备产能利用率持续维持在低位。公司目前仍面临下游客户拓展的压力,公司未来的业绩主要看客户需求及OGS产品的产能释放情况。
盈利预测与投资建议:
盈利预测及投资建议。莱宝高科作为国内领先的触摸屏生产企业,在研发和工艺上一直具备较强优势,但去年受下游客户变动和市场竞争激烈影响,业绩产生较大下滑。公司未来成长需关注客户拓展及OGS产能利用率状况,我们维持公司“中性”评级。
投资风险:
市场开拓风险;募投项目不达预期风险
长信科技:备考业绩锁定业绩底限,大浪淘沙中,长信等优质企业终将胜出
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王国勋,蒯剑 日期：2013-08-19
事件:
公司公布2013年和2014年备考业绩
点评:
一、因资产重组需要,公司提供2014年备考业绩约为4.2亿元,对应摊薄后EPS为0.81元,我们认为该备考业绩虽然出于谨慎以及保守策略,大概率低于公司实际业绩,但从另一角度看,该备考业绩实际锁定了长信科技明年业绩底限,而目前估值对应该业绩底限仅22倍,公司股价具有非常大的安全边际;
二、触摸屏行业经历大浪淘沙后,优质企业如长信、欧菲光等必定最终胜出:
1)触摸屏行业利空较多,是长信科技最近走弱的本质原因,我们认为任何行业都有波动,触摸屏行业仍然处于高速发展阶段,触控笔记本只是一个领域而已,未来应用领域不断拓展,如Tesla车上大屏触摸屏等,行业短期的技术路径不确定性、供求关系等利空不应长期化;2)中长期来看,在快速发展的触摸屏行业中,经历大浪淘沙,优胜劣汰后,已经反复被市场检验的公司如长信科技、欧菲光等必定能够胜出;
三、公司正努力提供多种触摸屏解决方案
公司正努力提供多种触摸屏解决方案,目前已经基本确定高端采用OGS,中端提供OGS+GF,低端提供PG等,并且基于减薄业务公司正在进军oncell技术;
我们预计公司2013~2014年EPS为0.75和1.11元,目前股价对应2013年估值仅24倍
风险提示:触摸屏行业景气度低于预期
欧菲光:中尺寸触摸屏和镜头模组助今年高增长
类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘亮 日期：2013-07-16
投资要点
近日我们调研了欧菲光,与公司高管进行了深入的沟通。公司基本情况及我们的观点如下:
受益于小尺寸薄膜屏爆发,2012年实现成功转型:2012年营收39.3亿元,同比增长216%,净利润3.2亿元,同比增长1450%,EPS=1.67元。其中,触摸屏营收34.7亿元,成为营收和利润贡献主体。光纤头镀膜营收1.7亿,维持稳定,红外截止滤光片1.5亿,下滑25%。2013年1季度实现营收12亿元,同比增长230%,环比下降18%,实现归属上市公司股东净利润8527万元,同比增313%,环比降32%,淡季及春节效应影响开工,毛利率略有下滑。作为国内触摸屏最大厂商,公司今年的重点在中尺寸触摸屏扩产、metal mesh投产以及镜头模组的放量。
公司未来两年成长逻辑较为确定:去年以来,薄膜式触摸屏成为中低端智能手机的主流技术,使公司凭借小尺寸触摸屏成功实现转型。今年,平板电脑是增速迅猛且增长最为确定的移动终端,低价化趋势使薄膜式成为大众之选。同时镜头模组开始放量,成为今年的另一增长点。Metal mesh技术进展领先,有望在大尺寸领域异军突起,随着镜头模组扩张和大尺寸触摸屏渗透率提升,二者将成为明年增长点。
小尺寸触摸屏跟随中低端智能机爆发而增长:2012年全球智能手机出货7亿部,增长46%,我们预计2013年出货9.5亿部,增速36%。增量主要体现在中低端智能手机上,高端机增长乏力。2013年1季度,中国智能手机销售5930万台,环比增长13.2%,表现靓丽,超出市场预期。三星以17.9%的市占率位居第一,但领先优势较2011年缩小。国产品牌中,联想、酷派、华为、中兴出货量份额分别为12.0%、11.8%、11.2%、9.3%。 我们预计今年中国智能手机出货量将翻倍,鉴于公司的主打薄膜屏是中低端市场的主流技术路径,且与国内一线品牌华为、联想等建立了良好的供货关系,份额稳定,公司小尺寸触摸屏出货量亦有望跟随客户大幅成长。
中尺寸触摸屏受益于平板爆发及薄膜式占比提升:2012年全球平板电脑出货1.2亿部,我们预计2013年2.5亿部,增长100%以上。平板电脑无疑是今年增长迅猛且确定性最高的移动终端。我们判断,今年平板电脑有两大趋势:1)低价化,7寸成为主流。我们预测将占到70%。2)薄膜成为主流。我们预测薄膜与玻璃的比例约为7:3。公司是目前全球前列的薄膜屏大厂,且拥有良好的客户基础。去年中尺寸出货量不大,当前中尺寸出货量2kk/月,我们预测中尺寸将成为今年最大增长点,较去年增长200%左右。
Metal mesh Q3量产,可能在大尺寸领域异军突起:Metal Mesh属于一种导电材料,是把金属线做在触控sensor上,用来取代传统ITO薄膜等导电材料。并被视为是下一阶段的重要触控技术,主要是Metal Mesh具备低阻抗优势、其阻抗大约仅5-10Ω,而玻璃触控感测器的阻抗大约是50-100Ω,薄膜触控感测器阻抗甚至达到150Ω。阻抗过高一直是film没能在大尺寸领域被看好的主要原因。目前来看,OGS仍然是大尺寸触摸屏的主流技术,metal mesh有望与之对抗,但仍存在良率以及干涉等诸多问题。Metal mesh的核心在于metal mesh触控sensor的生产技术,目前有能力供应Metal Mesh感测器的厂商包括Fujifilm、三菱等等,从事metal mesh技术的厂商包括台湾洋华、介面、大陆欧菲光,欧菲光是进度最快的厂商,预计3季度量产。未来几年可能成为分享笔记本及AIO触控盛宴的一股新兴力量。
镜头模组已经放量,助今明两年增长:公司当前产能5kk/月,规划产能13kk/月。当前出货2kk/月,用了一年多的时间相继量产500w和800w镜头模组,当前800w占比有显著提升。镜头模组市场足够大,但近两年新进者众多,导致竞争变得愈发激烈。我们认为,公司在该领域的核心优势在于客户资源。凭借在触摸屏业务上积累的深厚客户关系,以及规模扩张后的成本优势,镜头模组有可能复制在触摸屏领域的成功。但与触摸屏不同的是,公司是国内触摸屏模组的先行者,在客户抢位上有先发优势,而镜头模组领域已然有龙头大厂把持住了优质客户,公司是一个“抢地”而不是“圈地”的过程。
核心假设: 1)触摸屏价格逐年下降,规模效应下,毛利率维持稳定;2)镜头模组放量顺利,价格逐年下降,800w占比持续提升,毛利率维持稳定;3)metal mesh今年少量出货,明年放量。
盈利预测及投资评级:中小尺寸触摸屏和镜头模组是公司今年两大增长点,小尺寸受益于中低端智能机爆发,中尺寸受益于平板爆发及薄膜成为主流。Metal mesh进度领先,有可能在大尺寸领域异军突起。触摸屏领域公司全产业链布局,是覆盖产业链上下游最长的公司,也是技术路径最多元的公司。这使其较竞争对手有更强的快速响应和抗风险能力。客户关系是公司的核心优势,借此有望在镜头模组领域实现新的增长点。我们给予公司2013-2015年EPS分别为1.34、2.28、3.17元的盈利预测,“增持”评级。
风险提示:下游需求不及预期,触摸屏技术路径风险、人民币升值压力。
德赛电池:业务结构优化实现业绩增长
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：袁琤,王霆 日期：2013-08-07
投资建议:
公司发布2013年半年报,上半年实现营业收入14.28亿元,同比增长16%;归属母公司的净利润7130万元,同比上升49%。公司通过打造高效制造平台、优化业务结构,目前已成为中小型电源管理系统及封装细分市场的行业龙头,同时拥有苹果、三星等高端客户资源。我们预计公司2013-2014年EPS为1.49元、2.08元,对应目前股价PE为44.8倍、32.2倍,给予公司“推荐”的投资评级。
要点:
收入净利润增长较快。公司上半年实现营业收入14.28亿元,同比增长16%;归属母公司的净利润7130万元,同比上升49%。公司收入增长主要来源于苹果iPhone电池电源管理系统及封装产品订单的增长,以及三星Gaaxy手机电池电源管理系统的订单。
毛利率变化符合预期。上半年公司毛利率为17.56%,较去年同期下降了3个百分点,毛利率下降主要由于三星产品导入快速增加,盈利水平低于之前的苹果iPhone订单所致。公司净利率为6.70%。与去年同期持平。
产品业务结构不断优化。产品方面,上半年公司优化产品及业务结构,小型电源管理系统在高端客户中销售占比进一步提高;中型电源管理系统积极拓展电动工具领域客户,同时较好地把握了笔记本电池由传统电芯向聚合物电芯转型的新产品开发。上半年公司产能利用率稳步提升,并且实现了多工序自动化改造。同时,电池封装业务成功开发了新的国内智能手机客户,并积极开拓国际客户,取得了良好效果。
智能手机市场上优势明显。受益于下游智能移动手机和平板电脑快速发展,公司业绩持续增长。公司在未来有望继续成为苹果新产品的电池供应商,今年下半年苹果将有多款新产品推出,公司业绩有望持续增长。
公司在国内智能手机市场占据领先地位,中兴、华为、联想、小米等品牌持续加大产品投放力度,将有利于上游电池等零组件供应商的进一步放量。
风险提示:下游需求减弱,政府补贴继续减少。
歌尔声学:持续受益智能终端高速发展的电声龙头
类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张旭 日期：2013-08-20
事件追踪:
公司公布2013年半年报。公司2013年上半年营业收入为36.65亿元,较上年同期增长43.86%;归属于母公司所有者的净利润为4.80亿元,较上年同期增长52.65%;基本每股收益为0.31元,较上年同期增长40.91%。归属于上市公司净资产为55.07亿元,较上年同期增长6.80%。本期不计划派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润增幅40%-60%。
事件分析:
受益智能终端高增长,公司业务持续向好。2013年上半年,以智能手机、智能平板电脑、智能电视为代表的智能消费电子产品仍保持较快的增长趋势。根据IDC、Gartner、NPD等国际调研机构的公开数据,2013年上半年,全球智能手机出货量4.54亿台,较2012年同期增长47%;全球智能平板电脑出货量9430万台,较2012年同期增长94%。此外,以智能眼镜、智能手表为代表的新型可穿戴式智能设备开始出现,智能终端产业发展迅速,带动电声器件及电子配件需求快速增长。作为国内电声元器件的龙头厂商,歌尔声学仍将长期受益于行业高增长。
公司大客户战略效果显著。经过在电声行业的多年沉淀,公司积累了丰富的大客户开发与服务经验,尤其是公司近年来一直推行大客户战略,实行蜂窝式增长,即以大客户需求为主要驱动力,选择公司一种或一种以上有竞争力的产品进行扩张,取得显著的效果,已与众多世界知名客户建立了战略合作伙伴关系。消费电子行业市场集中度高,且有进一步集中趋势,公司的大客户战略将为公司产品提供广阔的发展机遇。
盈利预测与投资建议:
盈利预测及投资建议。公司是国内电声器件龙头厂商,2013年上半年,公司积极推进与主要客户的合作,提升电声器件类产品在智能手机、平板电脑、智能电视等行业市场的占有率,积极布局家用电子游戏机配件、智能电视配件、可穿戴计算机等新兴消费电子领域,抢占新兴高端市场。考虑到公司在客户、工艺、研发管理等各方面均有较强优势,且具备垂直一体化的产业链和业内领先的制造能力,我们预计公司业绩仍将快速增长,维持对公司“增持”投资评级。
投资风险:
下游需求不达预期的风险
安洁科技:业绩略低预期,毛利率有所下滑
类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张旭 日期：2013-08-20
事件追踪:
公司公布2013年半年报。公司2013年上半年营业收入为2.75亿元,较上年同期增长7.99%;归属于母公司所有者的净利润为7705.87万元,较上年同期下滑5.93%;基本每股收益为0.43元,较上年同期下滑6.52%。归属于上市公司净资产为11.27亿元,较上年同期增长2.64%。本期不计划派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为-25%-25%。
事件分析:
公司业务平稳发展,毛利率有所下滑。公司业务整体发展平稳,受二季度电子行业传统淡季影响,消费电子产业处于新品空档期,缺乏新品刺激带动消费。公司主要客户苹果主推中高端产品,目前该细分市场竞争日益激烈,市场已逐步趋于饱和,另外平板电脑加速进入成熟期,客户总体出货量低于预期,导致公司二季度产能利用率不足,获利能力降低,毛利率下滑至40.16%,较12年底的43.27%下滑3.11个百分点,此外,人力成本的上升也是造成公司毛利率水平低于上年的重要因素。
下半年公司业绩有望继续高成长。经过二季度的主力产品订单下滑后,下半年主要客户产品持续放量和新品集中上市,将给公司下半年收入带来较大的保证。我们看好下半年订单的同时也看好公司的新客户及产品拓展。公司通过积极拓展新客户,降低单一客户集中的风险,目前已成功切入联想和小米;公司新增石墨膜、天线和基板玻璃加工等业务,不断丰富自身的产品线。此外,公司产能扩充顺利,使公司产能瓶颈得到有效缓解,公司产品接单能力大幅提升,下半年有望重回高增长轨道。
盈利预测与投资建议:
盈利预测及投资建议。公司是功能性电子器件龙头厂商,2013年上半年受主要客户的订单下滑以及汇率和人力成本的上升影响,公司业务出现了一定下滑。下半年起,公司主要客户苹果的诸多新品上市以及公司产能的提升将为公司收入带来较大保证,有望重回高增长轨道。我们认为下半年客户订单情况将是业绩保证的关键,考虑到公司目前主要客户仍然较为集中,我们首次给予公司“中性”投资评级。
投资风险:
汇率波动的风险;人力成本上涨带来的风险
立讯精密:中报业绩符合预期,开始步入良性发展轨道
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘翔,卢文汉,陈平 日期：2013-08-05
上半年业绩基本符合预期
2013年1~6月公司实现营业收入17.87亿元,同比增长41.44%;净利润1.19亿元,同比增长15.27%。第2季度营业收入10.04亿元,同比增长49.70%,环比增长28.27%;第2季度净利润9923万元,同比增长7.52%,环比增长90.97%。上半年EPS为0.22元,基本符合我们的预期。另外公司预计1~9月净利润同比增长15~30%。
上半年克服PC市场整体下滑困难,关键项目取得重大进展
上半年收入同比增长41.44%主要是源于并表因素。公司上半年面临着严峻的形势,占公司业务主要地位的台式电脑、笔记本电脑市场整体下滑严重,据IDC数据显示一季度全球PC销量同比减少14%,二季度同比减少10.9%,这一定程度上影响公司的经营。但公司及时调整经营战略,在通讯和服务器等领域取得了较好的经营业绩。我们预计在苹果电源线及数据线业务方面公司进展顺利,为后续增长添加强劲动力。
业务布局整合期间费用率较高,为未来发展奠定良好基础
上半年毛利率19.57%,同比下降0.81个百分点,毛利率相对稳定。而上半年期间费用率达11.05%,同比上升3.71个百分点,主要是管理费用率和财务费用率上升较快导致。公司除传统PC领域外,通过并购等途径积极布局通讯、汽车、医疗等领域,新业务的布局整合期间需要消耗较多的人力储备、新品研发等费用。我们认为随着技术上的不断突破和整合的逐步完成,为未来的持续发展奠定了良好的基础。公司预计1~9月净利润同比增速为15~30%,也说明经营正在逐步改善。
风险提示
新产品研发应用进度低于预期;并购公司整合不顺利。
进入良性发展轨道,维持“推荐”评级
我们认为公司业务整合逐步完成,新项目已开始量产,未来两年将进入业绩释放周期。我们预测13/14/15年净利润分别为3.83/6.08/8.80亿元,对应EPS分别为0.70/1.11/1.61元,同比增长45.7%/58.7%/44.7%。13年38倍PE,6个月目标价为26.6元,维持“推荐”评级。
朗玛信息:精耕利基市场,期待多平台协动
类别：公司研究 机构：联讯证券有限责任公司 研究员：文国庆 日期：2013-08-07
事件:
公司发布上半年业绩报告,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为3388万元,较上年同期减少9.1%;实现总收入为8264万元,较上年同期增15.6%;基本每股收益为0.32元。
点评:
1、营收回归常态化增长,费用开支增加拖累净利。
上半年公司主营业务电话对对碰毛利率稳定,由于大多数省份已经开通了相关业务,其增长已回归常态化区间,会员用户人数合计达269万,较年初略增21万人。随着智能手机的普及,我们认为电话对对碰收入增速将持续承压,但从公司经营的角度看,这仍是一款不可多得的“现金牛”产品。此外,净利趋势与营收的背离主要归因于:1)Phone+等新品着力推广导致销售费用大增;2)研发开支和薪酬上升推高管理费用;3)营业外支出有所增加。我们认为移动互联新品的推广和研发是公司近两年的战略立足点,未来费用率维持高位是大概率事件。
2、收购“蓝港”遇阻,不改“屌丝生意”兴隆的逻辑。
由于收购价格未能谈妥以及蓝港投资方与创始人意见不一等原因,公司近日宣布放弃对“蓝港在线”的收购,从而与火爆当下的手游产品《王者之剑》擦肩而过。回溯历史优秀的创业板企业在外延扩张的过程中难免遭遇波澜,蓝色光标(300058)此前即因业绩承诺期延长等问题未能达成一致而终止收购“分时传媒”,但这并未影响其后续与“西藏博杰”等同样优质的资产进行联姻。本次事件显示出朗玛意图通过外延并购对手机游戏等强变现能力的移动增值产品进行布局,而其对标的的筛选亦极为严格,以蓝港在线为例,其在手游和页游领域均处于第一集团,同时明星手游产品月流水超过4000万元。我们认为朗玛立足于广大学生、青年屌丝群体,持续补足产品线,以满足这一群体差异化的内容及移动互联应用需求的成长战略并未改变。而考虑到中低收入群体有望成为移动互联网业态下付费的主力军,本次收购失利不但不会影响公司中长期的发展反而将坚定其向游戏等内容领域延伸的决心。后续除了并购,参股公司网阳数字娱乐代理的两款手游也将在下半年登陆苹果商店并贡献收入。
3、新品陆续商业化,期待多平台协动。
上半年公司研发支出巨幅增长,共计投入超过2200万元(含资本化的开发支出)。这体现出公司顺应移动互联新品迭代的趋势,加快了产品的开发周期。新品布局方面,公司在智能手机端着力推广私密社交及即时通信应用Phone+,异于同类应用,产品深入的挖掘了用户私密社交的需求,截至今年6月末,Phone+独立注册用户数已超过800万。而基于PC端的视频秀和多人视频聊天室“捧我网”在完善了主播系统和支付体系后,已上线试运营。参考视频聊天室龙头“9158”2011年近6亿元的营收规模,我们认为该业务有望成为又一门“闲人”好生意。此外,公司与贵视文化合资成立朗视传媒,从而顺利获得部分卫视节目资源,未来有望建立移动互联应用与电视媒体间的深度互动,跨平台资源整合,创新空间广阔。因而,我们认为公司正在围绕新媒体社交这一核心需求多角度布局,当前未能贡献业绩主要由于新品尚未开始商业化,而“先苦后甜”则是新媒体应用蜕变的普遍路径。虽然公司的应用在功能上和市场中的热门产品(如微信、YY语音)有部分类似,但我们认为未来移动互联产品也将形成差异化的利基市场,公司在地域和目标用户群体上的深耕有助于其形成差异化的竞争优势。
4、换一个角度看移动互联:忘记破坏式创新,精耕利基市场,给予“增持”评级。
有别于市场的观点:受“微信”等概念的影响,当前市场对新媒体产品的看好逻辑普遍围绕对“破坏式创新”的推崇,而我们认为在信息化加速推进的时代,庞大的用户规模将分化出大量的“利基市场”,新媒体产品最终也将会像传统意义上的商品一样,难以“以一概全”。针对细分的目标群体,集中力量满足其独特的需求,最后从区域市场向全国推广,有望成为小体量企业成长的新轨迹。而那些“颠覆式”的创新不如交给巨头们去做吧。我们预计公司2013和2014年EPS分别为0.81和1.03元,对应市盈率:65倍和52倍(含移动端已掌握但未变现的用户价值),给予公司“增持”评级。
5、风险提示:电话对对碰业务收入下滑、未能开展有效并购、人力资本不足导致产品研发滞后。
利源铝业:需求回暖和财务成本压力缓解是下半年的主要看点
类别：公司研究 机构：联讯证券有限责任公司 研究员：罗柏言 日期：2013-08-15
事件:
公司发布2013年中报,报告期内公司实现营业收入100155.29万元,较同期增长29.71%;营业成本73470.81万元,较同期增长24.98%;归属于上市公司股东的净利润15042.97万元,较同期增长40.04%;实现基本每股收益0.4元(全面摊薄前的业绩)。
点评:
1、募投项目投产和产品结构优化是上半年业绩快速增长的主要原因。公司IPO募投项目的45MN挤压机已于2011年底投产,100MN挤压机由于进口设备到货延迟等原因虽然有所推迟,但2013年初也已投产。随着首发募投项目的陆续投产,公司目前已拥有进口5轴加工中心,进口3轴加工中心,国产加工中心,大大的提高了铝型材的深加工能力,进一步提高了产品附加值和完善了公司的产业链。此外,公司产品结构进一步优化,公司收入和利润结构中,建筑用材占比已经从2012年中报的29.55%、27.11%下降至26.72%、23.99%,而工业用材和深加工材的占比则大幅提升,产品附加值的提高不仅导致公司利润增速明显高于收入增速,而且毛利率也同比增加了2.77个百分点。
2、轨道交通需求回暖和定增后财务成本压力缓解是下半年的主要看点。面对经济数据的持续下滑,近段时间以来国家政策基调已经从之前的调结构,到保底线,再到7月30日中央政治局工作会议提出的稳增长,政府对经济的态度开始有所变化,各部委稳增长系列措施预计也将于下半年密集出台。而且据悉我国已有36个城市轨道交通获批,到2020年我国轨道交通里程将达到6000公里,在轨道交通方面的投资将达4万亿元。随着经济回暖和刺激政策加强,预计下半年轨道交通订单要好于上半年。目前公司45MN挤压机主要用于“特殊铝型材及铝型材深加工项目”,而100MN挤压机大型挤压机投产后,公司与中国北车的合作也将进入实质化阶段,随着轨交订单增多,大型挤压机对公司业绩的贡献将进一步增强。
为了不断的占领高端产品市场,延伸产业链,公司在定增资金到位前,大量借款导致公司面临严重的财务压力,2011年公司财务费用率仅3.51%,2012年大幅增长至6.49%,2013年中报也高达7.2%,财务费用高达7212万元,占同时期净利润的48%,财务费用的高企在一定程度上侵蚀了公司业绩的高成长。不过2013年6月公司非公开发行募集的14亿资金已经到账,预计下半年公司财务费用率将出现明显下降,从而进一步增厚公司业绩。
3、维持公司“增持”评级。经过测算,我们预测公司2013-2015年的业绩分别为0.65元、0.80元、1.01元,对应PE分别为21X、17X、14X。考虑到公司募投项目投产将导致高端产品的销量大幅增长,定增项目完成后不仅将大幅减轻公司的财务压力而且还将使公司在市场竞争中占据更有利的地位,所以我们维持公司“增持”的投资评级,预测未来6个月公司合理股价为16元。
4、主要风险提示:1、订单不及预期;2、加工费下滑。
金发科技半年报点评:需求持续低迷,复苏靠转型
类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：张伟 日期：2013-08-08
事件:公司公布2013年半年报,报告期内实现营业收入66.9亿元,同比增长10.75%;归属上市母公司净利润4.17亿元,同比增长4.89%;基本每股收益0.16元。
核心观点:公司业绩增速放缓主要是下游家电等行业需求持续低迷所致。未来终端各子行业景气度将继续分化。公司正积极调整产品结构,未来车用塑料以及新材料领域比例将继续提高,迎合需求端高速发展方向。
车用塑料受益需求的结构性转换。目前汽车行业处于小周期上行阶段,公司汽车用改性塑料销量同比增长20%,高于汽车销量14%的增速,主要因为下游客户对行业复苏预期加大备料力度及合资汽车厂商开始转向国内采购改性塑料。目前国内改性塑料市场上国产所占比例较低,尤其是合资汽车厂大部分仍采用外企生产的改性塑料。但随着国内汽车行业竞争加剧,厂商成本压力增加,合资汽车厂商逐渐将转向采购国内改性塑料,一方面可降低成本,另一方面由于国内供应商更加贴近市场,能够提供更好的技术服务。随着80万吨车用塑料项目陆续投产,预计2013年公司车用材料收入占比有望达到40%
新材料板块空间广阔。公司近几年一直加大新型复合材料研发力度,陆续推出了可降解生物塑料、碳纤维复合材料等产品。目前新材料占总体营收比例不到20%,但产品毛利普遍高于30%且市场容量大。随着前期募投的高光ABS、环保聚碳酸酯、高温尼龙等高毛利产品的陆续达产,公司将进一步拓宽新型材料市场。
加快"走向国际"步伐。5月20日,公司以1199.90万元的价格收购了HydroS&SIndustries公司66.50%的股权,借助其在印度市场的良好声誉及生产布局,提升公司对全球化客户实现本地化服务的能力。目前公司海外业务占比约10%,上升潜力较大,未来印度将可能是公司海外业务拓展的重点。
盈利预测:我们预测公司2013-2015年每股收益为0.38、0.50和0.60元,对应现在的股价动态PE分别为13.7、10.3和8.7,给予公司“谨慎推荐”评级。