信息安全行业10大概念股价值解析
个股点评：
启明星辰:主营收入增长稳定,整合提升业绩
类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：陈启书,倪济闻 日期：2013-08-22
主要观点:
营业收入出现大幅增加,整合网御星云效益突显
2013年1-6月,公司营业收入29146.19万元,同比增长82.85%;其中,安全网关产品营业收入同比增加314.53%;安全检测产品、平台工具产品的营业收入分别同比增长49.57%、95.08%。
公司收入的增长主要原因有二点:一方面随着信息化的深入,特别是“十二五”规划的导向作用,信息应用领域愈加深入,对信息安全的需求越来越大;另一方面,启明星辰整合网御星云后,优势互补,产品结构得到优化,预计将带动公司收入的持续增长。
考虑到公司2013年全年10亿营业总收入的经营目标,2013年上半年营收占全年目标约29%;2012年上半年营收占全年营业收入的21.9%,因此,公司2013年营业总收入目标并不高,完成的可能性很大。
产品结构得到优化,UTM产品利润贡献率显著
从毛利率水平看,公司安全网关、工具平台和安全检测等业务毛利率都达到70%以上,硬件及其他类业务毛利率各年基本在10%以下。
从收入结构变化情况看,13年1-6月份,硬件及其他类业务收入占比出现下降,而非硬件类业务占比却出现大幅提升,占比由去年同期的78.47%提升到91.34%。
这种产品结构上的优化,也使得公司营业毛利同比增大达114.65%,明显高于收入的增长幅度。
费用较大增幅源于并表因素,下半年将出现下降
2013年1-6月,公司期间费用合计为279.66百万元,同比增长105.32%,快于营业收入的增长,期间费用率合计为95.95%,高于上年同期(85.45%)10.50个百分点;但从单季度看,1-3月份期间费用率为122.55%,4-6月份期间费用率下降到81.50%。
费用的大幅增长,其主要原因应该是并表因素,带来销售渠道费用和研发费用的提升。1-6月份公司募集资金投入已开始大幅减少,由此所带来的费用化支出将大幅减少。所以,如果下半年公司募集资金投入依然维持上半年的量,那么公司下半年的期间费用将会出现实质上的下降。
技术创新能力不断增强,预计第三季度可实现盈利
公司上半年发布了下一代安全网关产品和全新一代的上网行为管理产品——天玥网络安全审计系统-互联网行为管控;推出天清应用交付(ADC)产品,正式进入应用交付市场,未来将带来相关营业收入的增加。
中报预计2013年1-9月净利润亏损2800至3500万元,而1-6月实现净利润亏损达4105.51万元,由此预计公司第三季度将实现盈利近605.51至1,305.51万元。
这也就标准着公司在今年第三季度就实现了年内季度亏损的逆转,是公司多年来首次实现第三季度单季盈利。
投资建议:
初步预计2013-2015年公司可分别实现营业收入963.40百万元、1,231.40百万元和1,616.16百万元,同比增长32.37%、27.82%和31.25%;分别实现归属于母公司所有者的净利润148.68百万元、244.49百万元和387.21百万元,同比增长101.88%、64.44%和58.38%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.72元、1.18元和1.87元。
北信源:综合性项目致收入确认推迟,行业持续向好
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：孔令峰 日期：2013-07-17
事件:
公司今日公布了2013年上半年业绩预告。
点评:综合性项目致收入确认推迟,行业持续向好
1.综合参与性项目居多,部分验收推迟。
公司预计2013年1-6月份归属于上市公司股东的净利润为1321.08万元-1561.27万元,同比上升10%-30%。二季度实现净利润为1302.27万元-1542.46万元,同比下降40.7%-50%,如果剔除本期收到的减免税金275万元,二季度净利润同比下降51%-61%。主要是因为公司今年参与的项目较多是综合性集成业务,公司只负责其中内网管控相关业务,而整体项目的验收取决于所有参与方的进展情况,一定程度上推迟了项目的验收期,影响了公司报告期内业绩。
2.上半年利润占比较小,不影响全年业绩预期。
公司目前客户仍以政府部门、军队军工企业、能源、金融等重要领域的国有企业和事业单位为主,一般客户下半年制定次年年度预算和投资计划,审批集中在次年的上半年,采购招标则安排在次年年中或下半年,因此公司每年上半年销售较少,销售主要集中在下半年尤其是第四季度,公司2011年和2012年第四季度的净利润占比分别高达81.4%和77.7%,因此上半年我们认为更应该关注订单的获取情况,由于期间费用季节均分,因此净利润的绝对参考意义不大,并不影响全年的业绩预期。
3.行业持续向好,公司龙头地位显著。
今年以来,媒体多次报道政府和企业的网络信息安全事件,我国也推出多个信息安全相关的政策,一定程度上提高了行业的关注度。而从重要领域和部门的国产化过程来看,由于信息安全属于涉密领域,属于最为敏感也最先受益领域。我们根据中央政府采购网的最新公告获悉,在正版软件采购中,归属于“信息安全产品”类中的共有227个产品,占比为34.1%。而算上网络管理、网络监测、网站监管、舆情监测、舆情分析、远程访问与控制和舆情应对等领域的招标产品,“大信息安全”领域的招标产品共有302个,占比高达68.8%。可见从政府层面来看,对信息安全的重视程度越来越高,由于政府部委采购占整个信息安全市场比重较大,一定程度上加速了行业的增长。公司在本轮中央政府的采购中共有32个产品入围,占比超过10%,其中在安全管理软件、安全审计、数据加密和终端管理项目中成为最大赢家,安全管理软件入围8个产品(共21个),安全审计入围5个(共18个),数据加密入围4个(共14个),终端管理入围4个(共23个),奠定了公司在内网管控领域的王者地位。
4.虚拟化、大数据和基线等信息安全相关新产品值得期待。
本轮中央政府采购中,公司入围的32个产品中部分属于近期研发成功的新产品,如与虚拟化相关的虚拟化安全管理平台软件(价格约16万元)和虚拟终端管理系统(基础版,价格940元),与大数据相关的网情监测与分析管理平台软件(价格28.5万元)和网络违规信息分析监控系统(价格约12.2万元),以及系统基线管理平台软件(价格为340元),虚拟化、大数据、安全基线类等属于信息化发展的方向,公司的新产品目前已经获得市场认可,并且价格远高于传统产品,我们看好公司这种基于技术研发和市场导向的创新优势,未来在提高产品ARPU值的同时也进一步拓宽市场空间。
5.投资逻辑:未来几年有望持续实现高增长:
公司的成长逻辑在于横向的总部圈地与纵向分支机构的多次营销。随着政府机关总部层面渗透率的逐渐提升,公司未来两到三年内重点在于行业重点客户的开发,我们认为短期内公司的高增长逻辑在于已经覆盖的安全等级保护级别较高的政府、金融、能源的分支机构多次营销和行业新客户总部的营销收入(政策与市场需求导向),而长期的高增长逻辑在于行业客户的分支机构的多次营销(需求导向),分支机构多次营销产生的收入远远高于总部的首次营销,也就是说公司未来业绩的真正爆发在于加大销售队伍来加强分支机构的多次营销阶段。并且随着横向圈地的不断进展,多次营销的目标客户终端基数不断增大,因此公司可以获得持续的高增长。
6.维持盈利预测和买入评级。
预计公司2013-2015年的EPS分别为0.65元、0.90元和1.20元,对应当前估计PE分别为37.7倍、27.1倍和20.3倍。考虑到公司所处信息安全行业有望加速增长,内网管控领域和软件产品在整个信息安全行业中的占比有望逐渐提升,我们维持买入评级。
浪潮信息:拐点已现,理顺利益机制,发力天梭k1
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：赵乾明,赵旭翔 日期：2013-08-19
我们观察到浪潮信息管理改善和业务加速向上的可能性,判断2013年是利润拐点,从公司层面看:我们判断管理层将浪潮电子放回浪潮信息以解决关联交易的举动,释放出重视A股投资者建议、将浪潮信息作为集团最重要平台的意图。
新产品关键应用主机浪潮天梭K1系统于今年正式发布,产品档次提升和产品结构优化会延续公司的综合毛利率提升趋势;而拟增发项目会对这块的开拓提供产能保障。
公司最重要的产品服务器其销售收入开始出现大规模提升、这对覆盖研发和销售费用的增长是至关重要的。
从行业层面看,国产服务器企业面临两个机遇,而浪潮在这轮国产服务器爆发过程中拥有技术上先发优势。
受益于移动互联网和云计算的发展,国内服务器市场景气度高,2012年国内x86服务器增速接近30%,这主要得益于腾讯、百度、阿里巴巴等业务进一步突破带来的服务器采购需求放量;这一趋势仍将持续。
x86服务器全面取胜,有助于降低服务器整体难度;云计算体系复杂性可以在一定程度上替代服务器的单体复杂性:综合来说,目前x86服务器的整体技术难度已经降低到国内厂商可以全面替代洋品牌的时机。
高密度、高可用和高效节能制冷仍然是有利可图的研发方向,从技术的角度来说,浪潮服务器具备先发优势:浪潮在服务器技术上的长期积累、各级政府的补贴、政府军队对浪潮的订单支持,造就了其在国产高性能计算上的领先地位,浪潮在这一轮国产服务器爆发的过程中拥有技术上的先发优势。
投资建议预测公司2013-2015年EPS为0.708、1.323和2.164元,给予30x14PE和20x15PE,目标价39.69-43.28元,建议买入。
中国软件:服务化转型有望实现公司的平稳增长
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：邹高 日期：2012-03-29
公司是央企控股的大型软件企业,主营自有基础软件、安全软件、平台软件及相关整体解决方案。公司积极向服务化转型,目前已经成为国内领先的综合IT 服务提供商。
2011年公司实现营业收入23.50亿元,同比下降22.43%;
营业利润-4,631万元,去年同期为2,181万元;归属母公司所有者净利润1.30亿元,同比增长40.29%;基本每股收益0.58元;分配预案为每10股派1元(含税)。
并表中软国际导致营收下滑。报告期内,公司继续推进重大工程信息化建设,在自主软件产品、信息安全、云计算研发等方面都取得一定进展。但由于上半年并表中软国际导致营业收入有所下滑,如不考虑中软国际的影响,营业收入则同比增长18.95%。其中,自主软件产品收入6.33亿元,同比增长25.13%;行业解决方案收入为8.26亿元,同比减少51.48%;
服务化业务收入为8.75亿元,同比增长8.77%。公司努力发展自主软件产品和向服务化转型的战略取得初步成效,未来有望继续促使公司业务规模持续增长。
公司综合毛利率有所提升。报告期内,公司的综合毛利率同比增加了3.92个百分点至35.87%。分产品看,公司的自主软件产品和行业解决方案的毛利率均有所下滑,但由于服务业务毛利率水平的提升以及收入占公司营收比重的增长导致综合毛利率水平有所提升。随着公司业务向服务转型战略的推进,综合毛利率水平有望实现稳步提升。
政府补助及投资收益对业绩影响较大。报告期内,公司收到核高基专项补助记入营业外收入近2亿元。此外,子公司减持中软国际获得投资收益1.09亿元。以上收入导致公司归属母公司净利润增速高于营收增速。未来,核高基项目作为战略新兴产业的重要组成,国家与地方财政的补助有望得到延续。而在报告期内出售中软国际9,500万股后,公司仍持有1亿股股权,在未来仍存在进一步出售预期。
未来看点。公司的战略是在继续推进重大工程信息化项目建设的同时,大力发展自有软件产品向服务化转型。其中,积极把握云计算发展的契机,希望以云计算平台为依托向智慧城市、智慧交通等应用领域渗透,此举将进一步提升软件产品和服务在营业收入中的比重,有望提升公司的盈利能力。
盈利预测与投资评级。预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.63元和0.84元,按昨日的收盘价16.94元测算,对应的动态市盈率分别为27倍和20倍,基于公司在我国基础软件领域的领先地位和未来出售中软国际所带来收益,维持公司“增持”投资评级。
风险提示:1)汇率波动;2)基础软件推行进程低于预期。
中兴通讯中报点评:管理改善效果显现,积蓄力量等待击发
类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：张彤宇 日期：2013-08-22
一、事件概述
8月22日,中兴通讯公布2013年半年报,与此前业绩预告情况基本相符:上半年实现营业收入375.8亿元,同比下降11.9%;实现归属于上市公司股东的净利润3.1亿元人民币,同比增长26.6%;基本每股收益为0.09元人民币,同比增长28.6%。
公司同时发布前三季度业绩预告:预计1~9月份实现归属于上市公司股东的净利润5.0~7.5亿元,同比上升129%-144%;基本每股收益0.15~0.22元,同比增长130%-144%。
二、分析与判断
整体业绩略超市场预期,收入稍有下滑,毛利率持续改善,Q2单季主营扭亏
由于国内运营商上半年集采进度整体延后,海外市场亚太区域竞争较为激烈,公司不再刻意追求规模,收入出现下滑,非洲中东区域埃塞四期项目未能签单,政企大项目亦有迟滞,传统“粮仓”仍在恢复之中。手机业务受数据卡和功能机出货量下滑影响,收入同比略有下降。公司整体收入同比下滑,但新增订单收入占比上升,使得综合毛利率持续改善,第二季度单季实现主营业务扭亏。
人员优化后费用管控效果显现,战略聚焦提升资源效率
经过去年Q4和今年Q1的人员优化,预计公司销售、研发、管理三项费用均大幅下降。在战略聚焦、市场聚焦、业务聚焦的指引下,各项管理改善举措持续推进,资源效率将显著提升,有助于公司增强经营能力,促进经营业绩长期向好。
前三季度业绩预告显示环比继续改善,为全年业绩大反转奠定坚实基础
埃塞四期于8月19日正式签单,预计9月底方可获得PO;而中移TDS6.2期,TDL一期也将在9月底最终签单,非洲政企项目仍在推进之中,在这些大项目难以支撑第三季度业绩的情况下,公司能够实现Q3单季主营盈利1.9~4.4亿元,殊为可贵,显示公司整体状态正在进一步恢复,将为全年业绩大反转奠定了坚实基础。
股权激励计划进展顺利,已获得国资委同意批复并备案,实现重要里程碑
在公司公布股权激励草案后一个月内,公司宣布获得国资委同意批复,实现了股权激励计划推进的重要里程碑,下一步获得证监会备案无异议之后,预计公司将尽快召开股东大会,完成正式授予。
三、盈利预测与投资建议
基于国家政策,行业趋势,及公司基本面分析,我们预计2013~2015年公司EPS分别为0.80元、1.01元和1.29元。按照25倍PE或0.8倍PS,合理估值20~22元,维持对公司“强烈推荐”评级。
四、风险提示
国际市场拓展可能遭遇的政治、法律、安全、税务,汇兑等风险。
任子行:减持不改信息安全概念股的估值优势
类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：张冰 日期：2013-07-03
投资要点:
6月27日公司发布股东减持公告。公司收到持股5%以上股东天津东方富海股权投资基金减持股份的告知函,天津东方富海于2013年6月25日通过大宗交易和集中竞价方式减持已解禁的任子行流通股160万股。
公司于今年6月25日上市一周年,当天就有天津东方富海减持不免给已经估值很高的股价相当大的心理压力。我们认为这类事件不会对公司的股价近期带来影响,而大概率事件是今年网络安全和信息安全的概念火热,催化事件层出不穷,使得像任子行这样的概念股持续在高估值水平。
任子行公司自设立以来一直专注于网络信息安全领域,主营业务为网络内容与行为审计和监管产品的研发、生产和销售,并提供安全集成、安全审计相关服务。中国网络内容与行为审计和监管市场发展潜力巨大。2010年,中国网络内容与行为审计市场规模达到6.54亿元,预计2015年市场规模将达到21.8亿元,年均复合增长率达到27.22%。
今年,不仅是人大在年初针对加强信息安全管理和个人身份、数据加强使用管理方面的立法使得整个信息安全产业规模在近几年内有望加快发展;而且今年所发生的一系列的国际和国内的网络安全事件,包括年初的韩国互联网瘫痪、中美网络战和近两周的“棱境门”事件都使得本土安全相关企业有了比以前更大的市场和利润的想象空间。
公司12年的低速增长主要是由于通用网络审计和安全设备的订单拖后所致,我们预计去年订单受政府和党的领导人换届的影响会在今年和未来两年中逐步回补,使得这块的订单的短期增速高于平均年行业增速。受到最近中美两国网络安全和“棱镜门”事件的影响,长期的订单增速也有望超过27%的水平。目前监管部门对非经营性上网场所,如机场、宾馆、酒店、高级会所、洗浴中心等落实网络安全管理比较重视。所以公司在这一主要领域也是大概率能产生突破,并在未来3-4年维持20-30%的年增长速度。
预测13-15年EPS分别为0.64、0.87和1.19元,对应增速45%、35%和37%。由于近期股价受安全事件驱动涨幅较大,已经是13年的41倍,未来涨幅空间有限,所以我们维持公司的“增持”评级。
风险提示:非经营性场所的市场拓展不如预期。
蓝盾股份:政府采购回暖进度是判断公司今年业绩关键
类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2013-04-22
公司2012年及2013年一季度业绩略低于预期,主要是受到政府换届影响。政府采购回暖进度将是判断公司今年业绩的关键,在谨慎前提下,预估公司2013、14年EPS为0.72、0.86元,上调目标价为17元,维持“中性-B”的投资评级。
政府换届对公司影响较大。公司2012年营业收入3.5亿元,同比增长24%,净利润5809万元,同比增长11%,低于我们预期,主要是政府换届影响较大;公司拟10转10派0.6。2013年一季度公司业绩进一步下探,收入、净利较去年同期下滑10%、19%,扣除政府补助等非经常性损益影响,净利同比下滑71%。
政府采购回暖情况将成为今年业绩判断关键。政府客户一直是公司重要的收入来源,2012年在政府换届影响下该部门收入占比都超过四成。从我们跟踪情况看,目前广东等地区政府采购复苏较为缓慢,特别是大型的信息化项目招标还没有明显的回温迹象。若到二季度末之前,政府大型信息化采购仍未能出现显著复苏信号,则今年内公司项目收入结算局面不容乐观。
应急业务或有惊喜。城市应急联动信息服务平台是近期政府信息化投资的热门领域,控股子公司蓝盾乐庚依托蓝盾股份前期积累的政府客户资源,借力合资方广州乐庚较丰富的应急业务经验,切入应急领域具有一定的优势。应急项目通常合同体量大、盈利水平有保障,若今年公司能在应急领域有所斩获且工期允许年内结算的情况下,应急业务或将成为公司今年一大亮点。
外延式扩张大概率下难以对公司业绩带来显著贡献。公司在2012年报中规划今年将稳步推进投资并购工作。根据公司所在创业板的融资政策、自身现金流情况判断,现金并购的概率较小,但是公司采用换股等方式仍有可能。
值得提醒的是,除非标的公司业绩特别靓丽,按照现在所剩的时间窗口,标的公司并表对全年业绩的贡献较为有限。
维持“中性-B”投资评级:出于审慎性原则,我们暂时不考虑潜在的并购及应急业务超预期等因素,预估2013、14年EPS为0.72、0.86元,上调目标价为17.00元,维持“中性-B”的投资评级。
风险提示:市场竞争加剧、政府采购回暖进度延缓。
卫士通调研报告:具备商用密码全资质,业绩企稳回升
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2012-07-19
国内最大的密码信息安全产品提供商。卫士通是国内密码信息安全领域的龙头企业,是国内4家具备商用密码科研资质的单位之一,在密码信息安全领域处于绝对领先的地位,信息加密/身份认证产品的市场占有率国内第一。客户为政府、军工、电力和金融等大型国企,未来发展主要为市场纵深,行业拓展(石化、能源等),云安全等。
公司密码机等信息安全产品大多融入到了客户的业务系统当中,具有很强的不可替代性。传统的信息安全产品(UTM、入侵检测、防火墙等)大多应用于企业的IT网络系统,保证网络系统的安全,产品相对标准化,客户黏性不高。卫士通的产品主要应用在业务系统之中的敏感信息传输,产品定制化程度高,难以被替代,能够保持长期竞争力。
等级保护市场逐步进入快速成长期,分级保护市场奠定龙头地位。等级保护主要面向国内的信息敏感行业,如政府、电力、石化、能源、金融等,市场空间达百亿。目前等级保护市场逐步开展,考虑到等级保护从保护级别最高的单位开始做,保护级别越低的单位越多,市场空间越大,所以市场是逐步加速的。分级保护主要面向涉密单位,公司市场占有率第一,奠定了龙头地位,军工行业处于建设高峰期,政府市场正在启动。
随着新管理层到位,内部整顿基本完成,公司业务已经逐步回归正轨。公司二季度单季实现净利润1200万-2000万,业绩改善明显。管理层今年依然会进一步加强费用控制,集成业务占比有所上升,预计全年毛利率下降2pt.,期间费用率和去年持平。
兆日科技:毛利率仍面临下滑压力,等待新产品推向市场
类别：公司研究 机构：华宝证券有限责任公司 研究员：吴炳华 日期：2013-04-23
事项:
2012年净利润基本持平,一季度下滑40%-60%。兆日科技(300333)4月18日公布年报,公司2012年实现收入2.31亿元,同比增长12.29%,实现归属母公司的净利润7926.33万元,同比下滑3.44%。对应EPS为0.71元。同时公司预计一季度业绩同比下滑40%-60%。同时公司拟每10股派5元。
主要观点:
公司的毛利率较去年同期的78.99%下滑至73.30%,但仍然较同行保持了较高的水平。另外,公司的费用控制情况良好,在新产品大规模推广的基础上,销售费用率保持了过去的平均水平,员工薪酬上升使得公司管理费用率由去年同期的14.64%上升到17.65%。
公司的主营业务支付密码器经历2010年和2011年的快速增长后,产品进入成熟期、市场需求步入平稳期。2012年随着金融票据防伪产品市场渗透率的提升,市场竞争进一步加剧。2012年下半年至今,行业内主要企业的产品销售价格均有较大幅度的下降,致使全行业利润率出现较大幅度的下降。
尽管公司于2012年下半年提前完成了第二代电子支付密码器CI980的销售推广,一定程度上缓解了公司产品价格下降的趋势,使得公司产品毛利率仍处于行业领先地位,但公司产品毛利率自去年下半年以来与过去三年相比仍出现了较大下滑。在行业内,本公司依然处于领先的市场地位。2013年公司的电子支付密码器的销售数量同比基本持平,但由于销售毛利同比下降较大,公司今年的营收增长仍面临较大的压力。目前公司大力研发的纸纹放克隆设备在今年上半年推出样机,销售模式可采取租赁或者买断式两种,预计今年下半年会出现小批量的销售并产生销售收入。
由于今年公司的支付密码器仍面临价格下滑的压力,公司今年的毛利率仍将下滑。我们预计公司2013-2014年可实现的EPS分别为0.79元、0.91元和1.02元,分别对应20.24倍、17.58倍和15.71倍PE。公司新产品盈利释放尚需一定时间,调整目标价为20.93元,重申持有评级。
汇川技术:收购工业视觉系统公司,战略意义和协同作用较大
类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2013-08-14
投资要点
出资1200万元收购南京睿瞻60%股权,进入潜力较大的工业视觉系统新市场。南京睿瞻信息技术公司成立于2012年8月,注册资本800万元,汇川增资1200万元获取60%股权,拟更名为南京汇川工业视觉技术开发有限公司。睿瞻核心研发团队源自南京大学视觉领域专家、教授团队,从事物联网、智能视频分析、工业视觉控制等相关系统研发已有较长时间,公司竞争能力强,且近期其工业视觉产品在墙地砖应用行业的样机试制已经成功,墙地砖应用行业预计有8亿潜在市场。工业视觉系统是用于自动检验、工件加工和装配自动化以及生产过程的控制和监视的图像识别机器,业内人士预测2015年国内有200亿的规模,汇川借此进入潜力较大的工业视觉系统。
工业视觉系统公司的收购对汇川的战略意义和协同效应都很大。首先,工业视觉领域是工控领域高端应用,成长性很好,此次收购使得汇川在自动化整体解决方案上得以往高端领域延伸,形成控制、驱动、传感、检测全线布局,助力汇川成为工控自动化解决方案提供商。其次,工业视觉系统与汇川技术现有的产品有着相同的客户群体,包括陶瓷、药材、食品等,睿瞻公司优势在产品研发,而汇川在这些行业有很强的客户积累,产品和市场的结合将带来很大的协同效应,单就墙地砖应用行业的样机预计存在8亿的潜在市场,且可以在药材、食品等行业迅速推广。再次,工业视觉整体解决方案的部分功能也需要采购大量的伺服、PLC等,对汇川目前的产品有良好的拉动作用,有望促进现有工控产品销售。
20亿现金是汇川一大竞争优势,并购、买方信贷担保等创新应用提升汇川价值。目前汇川货币资金超过20亿元,2010年9月IPO募集资金18.6亿元,已投入使用7.1亿元,说明11.5亿元为超募资金、8.5亿元自有资金,是汇川的一大竞争优势。公司上市以来,2011年9月3000万收购长春汇通100%股权,2013年3月出资1500万与上海贝思特合资成立上海默贝特电梯技术有限公司,超募资金的使用相当谨慎,以获取有前景的核心技术为主,经过汇川的管理改革和销售推广,并购公司将有望实现跨越式发展。同时8月2日汇川公告为采用买方信贷结算方式的客户提供担保,融资担保金额不超过1亿元,这也是汇川盘活账面现金的有效方式,预计在大传动、伺服、变频等产品上均可以考虑买方信贷担保的模式。2013年下半年和2014年在20亿现金的应用上可能给公司,有望为公司再次起飞插上腾飞的翅膀。
财务与估值
预计公司2013-2015年每股收益分别为1.25、1.67、2.20元,参考可比公司估值,给予公司2013年40倍PE估值,目标价50.00元,维持买入评级。
风险提示
宏观经济持续下滑、房地产开工下滑、产品价格下降.自营持有一定仓位!