两大券商解析建材水泥板块投资机会
申银万国：建材行业2013年中报前瞻
水泥:二季度华东、甘青区域表现抢眼,带动行业单季利润同比首次转为正增长,从企业来看业绩两级分化加大,与我们在7月月报中判断基本一致。
一方面,业绩增长超过100%企业包括:祁连山(0.14,+300%)、华新水泥(0.38,+270%)、江西水泥(0.33,+135%),可实现正增长企业为海螺水泥(0.59,+7%)。另一方面,业绩亏损或者下滑超过50%企业包括:冀东水泥(亏损,-0.12)、青松建化(0.005、-93%)。业绩下滑幅度在30%以内企业包括:金隅股份(0.30,-8%)、巢东股份(0.12,-20%)。
华东、甘青企业业绩高增长,主要源于二季度价格大幅回升,煤价回落成本下降,水泥吨盈利提升,6月底华东、甘青P.O42.5水泥价格达到331/380元/吨,较淡季低点上涨26/80元/吨。其中业绩权重最高的海螺水泥,预计二季度单季吨毛利由67元提高至73.6元。下半年区域分化将延续,沿江熟料淡季价格上涨提前,对9月旺季价格奠定良好基调,后续受限电、限产等影响,浙江等区域水泥价格也将逐步回升,区域优势效应还将延续。而新疆等区域受制于新增供给压力,华北市场协同度较低,区域盈利依然偏弱。
水泥投资策略:虽然目前宏观、地产、流动性依然面临压力,但华东、甘青供需改善,带来区域盈利性机会依然值得关注,主要推荐海螺水泥、华新水泥、祁连山、江西水泥,就板块而言,政策推动性机会依然需要等待宏观环境的好转。同时预计下半年环保政策逐步推进,短期提高生产成本3-4元/吨,中长期有利于行业结构调整,收购兼并加快,建议关注具备成本和技术优势的龙头企业,包括海螺水泥、冀东水泥、华新水泥等,就环保带来产能收缩效应而言,我们建议关注环保压力相对较大京冀市场,包括冀东水泥、金隅股份。
玻璃:二季度进入行业传统小旺季,各地价格季节性复苏,全国均价同比增长3%,带动浮法行业整体盈利同比快速增长,而光伏下游需求仍然处于相对疲软,辅料价格上半年依旧低迷,我们预计其他深加工企业业绩仍然处于负增长。预计业绩增长企业包括:南玻A(0.18,+53%)、金晶科技(0.06、扭亏)、旗滨集团(0.20,+12%)。另一方面,业绩下滑企业包括:亚玛顿(0.30,-31%)。预计下半年玻璃行业供需仍处弱平衡,盈利仍将保持小幅季节性上行,空间相对有限,推荐具备电子超薄玻璃优势的南玻A,以及浮法弹性较大的旗滨集团。
新型建材:板块延续稳步增长,预计二季度重点跟踪新型建材企业中报利润增长可达到26.7%,从各个细分子行业来看,下游需求相对较好的有防水材料、减水剂以及塑料埋地管,而石膏板、减水剂以及其他管材仍然处于稳定增长。我们预计业绩增长超过50%企业包括:东方雨虹(0.29,+75%);预计增长在30-50%的有:建研集团(0.45,+37%)、北新建材(0.55,+35%)、纳川股份(0.29,+40%)、北京利尔(0.15,30%);同时增长相对缓慢的有:永高股份(0.34,15%)、青龙管业(0.15,+10%);而由于下游需求较弱,客户提货较慢导致亏损的企业有瑞泰科技(-0.08,亏损)。我们依然推荐新型建材中高成长企业,东方雨虹、纳川股份、建研集团、开尔新材。（申银万国证券研究所）
东方证券：江浙徽部分区域限电 沿江熟料价格意外上升
非金属类建材业
水泥行业动态:上周全国水泥市场平均价格环比略有提升,幅度0.1%。领涨的区域继续围绕在广东和贵州,幅度10-40元/吨;下跌的区域主要是辽宁和湖北武汉,价格跌幅10-20元/吨。长三角沿江熟料价格首次在淡季迎来上调,幅度10元/吨。
水泥行业判断:上周安徽沿江熟料价格意外上调主要因:1)库存低。安徽沿江熟料库存已降至40%左右;2)7月17日-26日浙江拉闸限电。随着高温天气持续,用电负荷也达到高位,浙江水泥企业7月17日-26日所有生产线全部停产,磨机只能晚上开7个小时,江苏后期也将会有部分区域被限电;3)7月26日-31日安徽巢湖也或停产。为完成节能减排指标,7月26日-31日,安徽巢湖地区所有熟料生产线全部停产5天,与之前企业自主停产不同,之前只是30%产能停产,此次经信委直接采取拉闸限电,所有企业生产线全部被限。
我们认为,7月下旬江浙徽熟料生产线的陆续停产,将会减轻江浙一带库存压力。在熟料价格上调的同时,后续水泥价格可能会暂时小幅上行,但淡季期间成交量有限,目前江浙一带水泥需求也依旧疲弱。我们维持上周观点,在中期业绩公布之际,低估值、业绩稳定增长的水泥类股股价存在反弹可能,建议关注龙头海螺水泥(600585,买入),及已经盈喜的江西水泥(000789,未评级)及祁连山(600720,未评级)。
玻璃行业动态:上周国内浮法玻璃原片市场走势较为僵持,局部地区价格出现下行。风向标沙河市场本周出货情况将前期转好,库存略有降低,但各厂家价格报稳.PCCP管行业判断:7市水厂以上输水工程中,石家庄、邯郸两市小部分工程已开始招标,我们估算PCCP招标金额合计约1.4亿元。我们预计下半年河北7市水厂以上输水工程将陆续进行管道招标。只不过短期内该板块缺乏催化剂。
玻璃纤维行业判断:8月底泰山玻纤8万吨无碱粗纱将投产,相当于去年产量的2.8%(去年整体产量增长3%),目前企业库存依旧较高,泰山玻纤新增产能的投产将会增加粗纱价格下行压力。个股推荐:维持看好有望受益于行业结构性变革且自身盈利模式转型带来业绩高成长的防水材料行业龙头东方雨虹(002271,买入)。维持看好底部反转,水处理及天然气气瓶业务打开增量成长空间的中材科技(002080,买入)。
风险提示:后续政策的低于预期、煤炭价格的大幅反弹。