14只新材料概念股投资价值解析
个股点评：
中科三环:钕铁硼永磁行业先锋
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波 日期：2013-07-19
骑上新能源汽车的骏马。每台混合动力汽车对于钕铁硼永磁材料的消耗量约为2.5kg;纯电动汽车为每台5kg。作为高端钕铁硼行业龙头,美国、欧洲以及中国国内的新能源汽车产能释放,将为中科三环带来可观的新增利润空间。
公司提前布局、扩产,为后续新能源汽车放量做好准备。中科三环从2005年开始研发新能源汽车用钕铁硼,产品现已进入部分下游厂商前期试验阶段。2012年公司募集资金,计划用3年时间扩大新能源汽车用钕铁硼产能800吨,以应对产能逐步放量的国内、外下游行业。
获取新专利,带来利好。公司与日立金属签订新的专利保护协议,为公司产品海外市场销售构筑竞争壁垒。
与日立公司海外市场竞争能力逐渐形成。产能上看,二者已经将同行业其他企业远远甩在了后面。产品制造工艺上,二者都具有行业一流的高端钕铁硼产品制造水平和海外销售专利的保护。虽然,中科三环在产品收得率上相对较低,但辅以更低的出口价格优势,形成竞争力。
股价催化剂:新能源汽车行业产能达到预期;伴随稀土价格企稳回升,钕铁硼产品价格上涨。
盈利预测、估值及评级:根据可比公司2013年市盈率中值预期30倍以及公司2013年摊薄EPS0.65元计算,对应估值为19.5元。首次给予“增持”评级。
风险因素:新能源汽车行业的产能释放低于预期;稀土价格出现大幅波动。
宁波韵升:精耕细作
类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：许雯 日期：2013-07-29
原材料稀土开采总量控制使钕铁硼供给受限
稀土是生产钕铁硼的主要原材料,中国稀土储量、产量均居全球首位,但经过多年过度开采,稀土储量下降明显,为保持稀土资源,国家自06年起实施稀土开采总量控制管理,近几年中国合法稀土供给呈现稳中有降的趋势,我们预计未来这一趋势仍将延续同时近年政府对“私挖乱采”稀土等非法行为的打击力度不断增强,我们预计非法稀土供给未来将明显减少;国外稀土的供给未来有增加的趋势;总体来看我们认为未来全球稀土供给总体呈现下降趋势,而稀土又是生产钕铁硼的主要原材料,因此未来钕铁硼的供给也将呈现下降趋势。
从需求端来看,中低端市场已经供大于求,而伴随新能源开发和节能环保技术的快速发展,如风力发电,节能电梯,节能环保空调,新能源汽车等新兴市场的不断扩大,对高性能钕铁硼磁性材料的需求将保持增长,未来低端市场竞争将日益激烈,高端细分市场竞争将相对缓和。
钕铁硼业务:或将迎来业绩拐点
公司是中国第二大钕铁硼生产企业(产能5750吨),是中国拥有钕铁硼专利许可五家企业之一,产品可出口至日本,欧美等国际市场,随着14年钕铁硼专利到期,低端市场竞争将日益激烈,而高性能钕铁硼竞争相对缓和,公司高性能钕铁硼占比高达60%以上,保证了公司较高的毛利率水平(近两年公司毛利率水平高于其他主要钕铁硼生产企业);从价格来看,稀土价格自11年8月单边下跌已接近两年,目前稀土价格已开始反弹,我们预计稀土价格未来两年将稳步提升,公司产品售价也将随之提高,产品售价提升有利于公司钕铁硼业务毛利率的上升,钕铁硼业务或将迎业绩拐点。
电机业务:上海电驱动将成未来发展重点
年公司剥离了日兴电机等四家电机公司,在电机领域仅保留新能源电机和小风电电机,我们认为公司未来将重点发展新能源电机,公司参股公司上海电驱动是新能源汽车电机的生产主体,主要产品包括混合动力汽车用电机,纯电动汽车电机,轮毂电机及辅助汽车电机。未来公司将进一步发挥上海电驱动的技术领先优势和产品市场潜力,使公司电机业务的盈利能力不断增强。
估值和投资建议
我们预计公司13年、14年及15年的EPS分别为1.01元,0.82元,1.05元,对应当前股价的PE分别为17倍,20倍和16倍,给予“增持”评级。
银河磁体:下游需求复苏不及预期
类别：公司研究 机构：中山证券有限责任公司 研究员：李一为,孔祥鹏 日期：2013-05-31
事项:
近日我们对银河磁体进行了实地调研,同公司高管就公司经营状况、公司新项目进展及未来行业发展前景进行了深入交流。
主要观点:
需求有所恢复,但仍较低迷。从分行业来看,由于当前超级本多采用固态硬盘,硬盘需求处于下降通道,未来随着云计算的发展,硬盘需求到2015年以后有望再次增长,而汽车用磁体则呈现稳定增长态势。分地区来看,国内客户订单需求相对增加较多,比如雷利电机等。由于硬盘用磁体在公司销售中占比较大,因此虽然公司二季度订单总量有所恢复,但仍略低于去年二季度。
新项目正在推进,仍存在不确定性。热压磁体项目市场前景相对较好,但是当前公司只进行到小试阶段,未来进展仍存不确定性,预计产品放出最早也要到2014年初。而钐钴永磁体项目技术相对比较成熟,当前已有部分产品产出并开始进行市场认证,但是钐钴磁体市场规模较小,而且随着近期稀土价格的一再走低,高矫顽力烧结钕铁硼相比于钐钴永磁体再次具有成本优势。
微晶粉项目以及稀土价格走势有利于公司毛利提升。公司新成立子公司乐山银河磁粉有限公司,实施微晶粉项目,项目设计产能600吨,2014年麦格昆磁粘结钕铁硼专利到期之后,公司自产微晶粉将可用于出口产品,能够较大幅度提高公司毛利率。而今年稀土价格波动幅度较小,公司同上下游定价周期再次回复到按季度议价,也有利于公司毛利率稳定。
盈利预测与投资建议:下游订单有所回暖,但是排除补库存的因素,我们认为下游需求复苏情况低于市场预期,下调2013-2015年盈利预测,每股收益分别为0.45、0.57、0.76元,对应市盈率为43.1、3.8、25.6倍,估值合理。我们长期看好公司发展前景,考虑到近期股价上涨较多和需求复苏低于预期,暂时下调公司评级为“持有”。
风险提示:
新项目进展不顺利;经济复苏缓慢致下游需求持续低迷。
包钢稀土:稀土价格反弹或延续,但强度仍须观察
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：李晓璐 日期：2013-07-25
近期稀土价格反弹,主要原因与打击非法生产和减产保价有关。我们认为本轮稀土价格反弹或将延续一段时间,但是涨幅不能跟2011年那轮暴涨相提并论。公司当前股价对应2013年和2014年P/E 为108倍和101倍,维持中性评级。
近期稀土价格探底回升。其中:轻稀土(包括:镧、铈、镨、钕、钷、钐、铕、钆)反弹幅度5%-10%;中重稀土(包括:铽、镝、钬、铒、铥、镱、镥、钪、钇)反弹幅度20%-30%。从地域分布看,轻稀土集中分布在北方而中重稀土集中分布在南方。
稀土价格这轮反弹的主要原因有:1)6月底以来,江西赣州开展打击“黑稀土”专项行动;2)有消息称工信部酝酿推动稀土下游应用市场的政策,同时将联合多部委加大综合治理“黑稀土”的力度;3)北方稀土龙头包钢稀土宣布自7月1日起旗下的稀土选矿厂停产半年。
我们认为本轮稀土价格上涨或将延续一段时间,但是涨幅不能跟2011年那轮暴涨相提并论。主要的原因是:当前的下游需求尤其是磁性材料需求仍显疲弱,市场对未来下游需求的预期也相当谨慎,因此打击非法生产和减产保价对价格的支撑力度将被削弱。而2011年整个稀土市场供需相对平稳,政策的刺激极大地改善了市场预期并推升了市场价格。
公司宣布自7月1日起下属的稀选厂停产半年,停产原因是促进市场供求平衡及配合公司稀选厂整体搬迁至白云鄂博的相关准备工作。这是自2012年10月公司旗下两家公司连续停产三个月之后的又一次停产。
我们认为:1)停产半年有明显的保价意味,同时也折射出公司对下半年的稀土需求预期不佳;2)停产属于主动行为,公司已备有原料库存因此不会对生产计划造成影响;3)猜测可能与推进北方重组工作有关:今年12月27日《稀土上游企业整合重组框架协议》将到期,若不能在此之前签订正式的协议,重组即告失败。选矿产停产半年可以有效减少精矿供应量,其效果类似断水断电,有利于重组工作的顺利推进。
盈利预测:公司第一季度实现营业收入22.96亿元(同比下降35.69%),实现归属母公司所有者净利润2.45亿元(同比下降79.68%)。我们预计本轮稀土价格反弹将延续一段时间,故适当上调公司盈利预测。预计公司2013年和2014年可实现净利润5.39亿元(YOY-64%,对应EPS 为0.22元)和5.78亿元(YOY+7%,对应EPS 为0.24元)。
研究机构 公司股票 行业分类 分析师 标题 发布日期
厦门钨业:业绩符合预期,环比有望继续改善
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：耿诺 日期：2013-08-12
预计公司2013-2015 年每股收益为0.6、0.73、0.78元,对应动态PE为53X、44X、41X。我们认为随着钨产品及稀土价格回升,公司业绩环比改善确定。鉴于当前钨收储及稀土整治的行业背景下,市场预期不断向上,我们维持公司“推荐”的投资评级。
贵研铂业:业绩符合预期,长期看好贵金属回收业务
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：耿诺 日期：2013-08-07
预计公司2013-2015年每股收益为0.28、0.34、0.45元,对应动态PE为64X、53X、40X。我们长期看好公司贵金属回收业务,维持“推荐”评级。
章源钨业:需求仍疲软,钨价改善需等待
类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：卓志奇,薄晓旭 日期：2013-03-29
2012年公司实现营业收入17.44亿元,同比下降9.93%,实现归属于上市公司股东的净利润1.32亿元,同比下降54.11%,实现每股收益0.31元,同比下降53.73%,低于预期。同时预计向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。
量价齐跌,产品毛利率下滑明显。2012年公司主要产品统一折算为仲钨酸铵销售量8209.65吨,同比减少9.25%,从年报上看,公司国内业务收入同比下降20.15%,国外业务收入同比上升1.32%。2012年受宏观经济影响,钨下游硬质合金、钨粉等需求持续疲软,前三季度钨价持续下跌,钨精矿由此前的高点158000元/吨最低跌至102500元/吨,跌幅超过30%,公司主要产品毛利率下滑明显,碳化钨粉、硬质合金、氧化钨、APT等产品毛利率由30.04%、28.32%、22.63%、20.91%分别下滑至21.39%、15.47%、13.17%、16.84%。四季度国内经济有企稳回升的迹象,下游成交的冷清状况也有所改善,预计钨价今年全年震荡回升,但要真正反转还需要时间。
费用增加,侵蚀净利润。报告期内公司财务费用、销售费用、管理费用同比增长9.75%、11.13%、22.97%,管理费用增长主要是研发投入增长11.65%以及人力成本增加明显。三项费用共计增加3040.47万元,侵蚀了公司净利润。
致力于深加工项目建设。公司2012年调整产品结构,加大深加工产品投入,重点开发了超粗碳化钨粉、棒材、球齿等系列产品,增强了下游高附加值产品的核心竞争力,同时,公司募投项目“高性能、高精度涂层刀片技术改造工程(一期)”完成项目建设,若该项目顺利实施,将极大提高公司高端硬质合金产品的档次,增强公司产品核心竞争力,成为公司新的利润增长点。
盈利预测与投资评级:不考虑增股摊薄,我们预计2013-2015年公司每股收益分别为0.35元、0.38元、0.45元,对应的PE为64倍、58倍、50倍,结合当前的股价,目前估值偏高,故给予公司“持有”的投资评级。
利源铝业:业绩优异,有迹可循
类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：徐建花,张新平 日期：2013-08-05
投资要点
历史业绩优异,5年收入、利润复合增速为31%、49%。公司成立于2001年,2010年上市,经过10多年的发展,公司在熔铸、挤压及表面处理等工艺上累积了深厚功底,在铝加工行业中优势明显,收入、利润增速及利润率表现均好于可比公司,2007-2012年间,公司收入复合增速为30.79%,归属与母公司净利润复合增速48.97%,毛利率自2008以来稳步增长,历史业绩优异。
精细化控制是盈利水平明显超越同行的根源。通过对重要生产环节的横向对比,我们认为公司高盈利水平有迹可循,历史业绩可靠,其中:
1.原材料集中采购;
2.熔炼环节控制烧损率;
3.模具自给;
4.高端挤压机获取更高的加工费;
5.先进表面处理线增加附加值;
这5个方面构成了公司盈利能力提升的主要原因,根据各年实际经营情况,将这些因素产生的正面因素扣除,公司与铝加工行业平均利润水平相当,我们认为公司历史业绩可靠,精细化的控制是盈利水平逐步超越同行的根源。
财务与估值
上调评级至买入。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.62、0.80、0.91元,目前可比公司2013年PE已提升至27倍,我们相应给予公司2013年27X市盈率,对应目标价16.74元,市场对行业的悲观解读导致公司的高成长特质和股价表现不符,我们认为公司优秀的精细化控制能力有望保证公司持续超越行业表现,业绩有迹可循,上调评级至“买入”。
风险提示
1.铁路投资放缓;
2.地产投资不及预期。
南山铝业:铝价低迷业绩承压期待产品结构改善
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：林浩祥 日期：2013-06-26
需求低迷铝价不振导致业绩下滑
经过2011年年初的一波上涨后,随着全球经济复苏前景低迷,LME铝价持续下跌,目前已经跌至2010年以来的最低水平。公司具有完整铝加工产业链,是国内领先的铝加工企业。但在上游铝价持续低迷、下游加工产品需求疲弱的背景下,公司业绩亦出现下滑。
内外价格倒挂影响公司出口业务
2012年受国内外铝价倒挂(国内铝价高于国外铝价)的影响,公司出口业务较2011年大幅下滑。从目前的国内外铝价水平来看,这种内外价格倒挂的现象仍然在持续,我们预计公司出口业务短期内可能继续承压。
期待冷轧、轨交铝型材、中厚板等项目逐步投产
根据公司2012年年报披露,公司前期投资建设的40万吨冷轧项目已于2012年2季度投产,22万吨轨交铝型材项目预计将于2013年7月完工投产,20万吨中厚板项目预计将于2015年6月完工投产。我们预计随着上述项目的逐步投产,公司产品结构有望逐步改善。
估值:下调目标价至5.84元,维持“买入”评级
根据瑞银大宗商品团队对于铝价预测的调整以及我们对公司产量的更新预测,我们将公司2013-2015年EPS预测由0.87/1.18/1.25元下调至0.36/0.40/0.50元,在WACC为9.6%(原为10.2%)的假设下,根据VCAM模型下调公司目标价至5.84元(原为8.79元),维持“买入”评级。
云海金属2013年一季报点评:2013年镁合金贡献将加大
类别：公司研究 机构：世纪证券有限责任公司 研究员：周宠 日期：2013-05-09
公司公布13年一季报,2013年一季度公司实现营业收入7.81亿元,同比增长4.66%;归属于上市公司股东的净利润为-53.62万元,同比增长93.59%;基本每股收益为-0.002元,同比增长93.67%。基本每股收益-0.0019元。2013年1-6月公司净利预增49.92%-98.66%。
利润同比增长的主要原因在于加强了费用控制。报告期,公司对各项费用进行严格控制,推行了SAP、一采通等管理软件,执行了对全集团各子公司利润考核的机制,三项费用均同比有所下降。其中,销售费用降低6.22%,管理费用降低7.47%,财务费用降低9%,三项费用合计6082.75万元,同比下降7.54%。
巢湖云海2013年将贡献约2万吨产量,未来镁合金产品的毛利率将持续上升。公司在建项目巢湖10万吨镁合金项目进度接近尾声,12年底项目第一期5万吨已经建成并进入试产状态,预计今年将贡献2万吨左右产量。公司拥有巢湖市青苔山的镁矿及冶金用白云岩的采矿权,将形成具有白云石—原镁—镁合金的一体化产业链产。一方面,项目的投产将使镁品的产能得到进一步释放;另一方面,新工艺将更有利于成本控制;第三方面,白云岩的采矿投产有望进一步降低原料成本。
公司未来利润增长点。一是五台云海技改完成,随着产能利用率逐步提升,成本优势渐显;二是巢湖10万吨镁合金产能逐步投放;三是公司期间费用有较大的下降空间,特别是财务费用控制将对利润提升产生明显效果。
估值与预测。公司2013~2015年EPS分别为0.19元/0.33元/0.45元,对应PE为44倍/25倍/18倍。公司正处于业务扩张时期,同时受益产业政策支持,业绩可实现稳步增长,维持“增持”评级。
风险因素。募投项目低于预期的风险;产品跌价的风险。费用增加过快的风险。
云南锗业:三座锗煤矿山完成股权交割
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：笃慧 日期：2013-08-02
事件:公司前期使用超募资金收购临翔区章驮乡勐旺昌军、华军306以及博尚镇勐托文强3座锗煤矿的股权交割已完成,并取得云南省国土资源厅颁发的《采矿许可证》。3座矿山年生产规模合计为12吨,增加公司锗金属储量101.2吨且整体金属储量总计为790.65吨。
公司当前在产矿山共两座,设计产能为42吨,实际每年矿山开采金属量为25吨左右;金属回收产能为9吨,今年计划回收5~7吨。作为锗行业领头羊,公司收购3座矿山短期内无生产计划且主要为战略储备,巩固公司资源优势和收紧上游供给为目的。但更深远的意义在于公司肩负着规范市场,尽可能减少行业内的低价恶性竞争以及重塑“行业规则”的重任。
我们看好今年下半年的锗价走势:1)2012年国内光纤产量达到1.4亿芯公里,占全球份额50%,国内运营商将对4G 建设中光纤光缆进行招标采购叠加传统的消费旺季将有望于三季度集中释放将额外提升锗金属需求10吨,占全球产量接近10%。2)国内预计开启新年度的收储行为将进一步加大供需缺口。去年9月市场开始传言收储,随后价格上涨10%,而目前价格与当时价格不相上下,在供给略微收缩的情况下我们认为后续价格有望持续走高到12000元/千克以上。
盈利预测与投资建议:我们预测公司2013~2015年营业收入分别为7.89亿,9.18亿以及10.14亿元,净利润分别是1.64亿元,1.75亿元以及2.11亿元,对应EPS 是0.25,0.27以及0.33元。合理目标价为15.0~15.5元,维持“买入”评级。
博云新材:业绩迎来拐点,增长更趋稳健
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：桑永亮 日期：2013-05-15
事件:
结论:博云新材基本面在2012-2013年发生重大变化,业绩迎来明确拐点,题材逐步兑现,业绩和估值有望双提升。我们认为博云新材将伴随我国军机及民机行业一同进入发展期,维持增持评级。
不可否认,过去两三年,投资者对博云新材的关注度和业绩预期不断降低,股价也随之进行了深度调整。但通过我们近一段时间的跟踪了解,发现博云新材发生如下一些可喜的变化:
汽车刹车片--2013年新产能投产,业务放量。市场普遍认为公司汽车刹车片销售困难,增长有限。但2012年底新产能投产后,我们预计2013年收入将翻番。公司主要给内外资厂商整车市场供货,下半年若售后市场打开,订单量会更大。
飞机刹车副--2013年新市场空间出现。市场普遍认为此业务增速平稳,但是从2012年开始,来自军方的订单大幅增加,成为增量的主要部分。另外,大飞机项目、波音737钢改炭项目也会给博云带来新的市场空间。
飞机轮业务--2012年从研发转入小批量生产,2013年放量。军方订单注重技术且需求稳定。博云新材技术领先,成为军方重要的两三家采购商之一。我们判断公司能够获得军方一半的订单采购量,此块业务会伴随中国空军共同壮大。而且,刹车和机轮都是消耗品,与增量及存量市场都有关。
融资业务--2013年定向增发。2012年12月证监会受理公司增发,项目是为C919大飞机生产刹车系统,按正常进度,2013年3季度通过。l销售能力--重要性下降。市场对博云新材的技术水平不担心,但对其销售能力担心。对于这种情况,一方面公司自身通过引进销售人才以及和销售公司合作,弥补这个短板;另一方面随军方成为重要客户,销售能力的重要性下降,产品性能的重要性上升。
抗经济风险能力增强。公司主要增量为空军、大飞机订单等,增长随经济波动非常小。
安泰科技12年报点评:业内龙头企业,业绩有望提升
类别：公司研究 机构：爱建证券有限责任公司 研究员：张志鹏 日期：2013-04-16
公司概括
公司的核心产品涵盖了非晶/纳米晶带材及制品、发电与储能材料及制品、难熔材料及制品、粉末材料及制品、磁性材料及制品等十个领域。2012年度,公司实现营业收入38.17亿元。其中特种材料、制品及装备的营业收入占总收入的54.3%,超硬材料及工具,以及能源用先进材料及制品的营业收入占比分别为30.4%和13.28%。
非晶带材—业内龙头企业
根据2013年国家电网第一批配(农)网设备协议库存招标公告推算,非晶合金变压器招标数量在44,700左右,约占所有配电变压器的41%左右。公司目前是全球范围内能两家能够生产非晶带材的企业之一。随着前期万吨级非晶带材及制品项目的完成,公司目前拥有4万吨铁基非晶带材的产能。而且公司和国家电网有着密切的合作关系,因为未来非晶带材业务有望继续提升。
超硬及难熔材料—发展潜力较大
1.金刚石锯片—目前公司的金刚石锯片的产能约为600万件左右,其中80%是海外销售。公司所生产的金刚石锯片产品正在从建筑等方面的低端领域向石油开采等中高端领域拓展;2.难熔材料—公司目前是国内唯一一家LED半导体配套难熔材料的公司,可以为不同类型的公司提供不同类型的产品。先前公司投资3.52个亿建设LED半导体配套难熔材料制品产业化项目预计将于今年投产,并将增加LED半导体用高性能钨钼材料1,630吨。届时将会在难熔材料方面获得更多的收益;3.公司拟投资2.73亿元实施“大尺寸高纯稀有金属靶材产业化项目”。该项目预计可以实现新增靶材358吨/年生产能力,通过此次扩建后,公司在该产品上的销售业绩将会得到增加。
磁性材料—绿色环保是大方向
目前公司拥有烧结钕铁硼和粘结钕铁硼产能3,000吨和300吨,虽然从2012年起稀土价格出现一路下跌的趋势,但是由于公司拥有钕铁硼专利授权,受到国内稀土价格下跌、下游需求疲软的因素较小,盈利能力受到一定的保证。另一方面,安泰科技的控股股东—钢研集团拥有山东微山湖稀土矿40%的股权,而该稀土矿占全国稀土储量的8%左右,蕴藏稀土氧化物1275万吨。每年可供应公司约1000吨钕铁硼,有利于公司的发展。
盈利预测与估值:总体来说,由于2010年公司所投资8.5亿元建设的四个项目预计将会在2013年开始投入生产,达产周期预计为3年。因此,公司的收益将会有所提升。同时公司股价也将会有上涨空间。结合行业平均估值水平,我们预计公司2013年、2014年的EPS分别为0.321元、0.373元,预计12个月目标位为12元,并给予“推荐”评级。
风险提示:受欧洲债务危机、美国经济复苏前景不明朗,以及国家宏观经济政策影响,金属价格出现大幅度下跌,行业收到较大冲击。
金瑞科技:长远锂科注入,战略转型进行时
类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张士宝,黄星 日期：2013-08-12
事件:
金瑞科技控股股东长沙矿冶院拟将其持有的长远锂科35%的股权以评估价作为交易底价(按初步评估结果计算,挂牌价为755.68万元),在产权交易所公开挂牌转让,金瑞科技受让长远锂科35%股权后持股比例将达到51%。
评论:
1、长远锂科注入延伸正极材料产业链
公司的电源材料主要由控股子公司金天能源(控股51.23%)和参股公司长远锂科(参股16%)进行,公司1992年开始进入锂电正极材料领域,目前是国内唯一同时研究镍氢和锂电正极材料的央企。
长远锂科作为公司在锂电池正极材料业务平台,目前具有锰酸锂、钴酸锂和三元材料产能500吨、1500吨和500吨。2013年上半年盈利217.88万元,净利率2.43%,略好于2012年全年。
公司控股子公司金天能源材料2012年度开始批量供应三元前驱体材料给控股股东的控股子公司长远锂科,2012年年报显示:长远锂科与公司关联交易总额为776万元,其中销售三元前驱体737.31万元,预计随着金天能源三元前驱体材料产量规模上升及质量更加稳定,对长远锂科销售将继续增加。
2、电源材料业务方兴未艾
根据2012年口径对比,本次注入完成后,电源材料业务收入约4.1亿元,如果剔除掉已经剥离的超硬材料业务,电源材料收入占比39%。
公司全资子公司金天能源生产的二元前驱体2011年已通过日本松下验证,并已形成批量销售。而2011年应松下要求建成的500吨三元系前驱体镍钴铝(NiCoAlO2)产品已实现批量稳定销售,预计2013年上半年对松下销售200吨左右。
特斯拉电动车的电池系统是将在松下定制的6831个左右的2安时左右的18650封装电池串并联在一起。在最新一代Roadster的电池组里面69个小电池并联封装成一个电池砖,99个电池砖串联成一个电池片,11个电池片并联成一个电池系统。
2011年松下与特斯拉达成战略协议,将负责特斯拉今后5年全部车辆的电池供应。假设特斯拉每年生产2万辆电动汽车,每辆6831个NCA((LiNiCoAl)18650电池用量的设计(按照Roadster用量计算),2013-2016年总计需要5.46亿只NCA18650电池。
公司2012年拟与长沙矿冶合作组建“金驰能源材料有限公司”为实施主体在湖南望城经济开发区铜官循环工业基地实施10000吨/年电池正极材料生产基地建设项目,共投资3.5亿元(公司占比51.32%,)建设10000吨/年电池正极材料生产基地。其中多元前驱体材料产能总计7000吨/年(一期3000吨/年,二期4000吨/年,一期建设期2年,二期主要为搬迁金天材料现有产能),长远看,公司作为松下战略合作伙伴,在不断合作过程中认可产品开发能力、品质管控能力,研发、供货能力好于日企,建成后预计20%的锂电池产能可供给松下。
投资建议:去年以来,公司陆续将大象投资、晶源电子、金瑞中核电子等业务板块陆续剥离掉,通过此次注入长远锂科,“锰+电源材料”的未来发展路径更加清晰。
中短期来看,受下游钢铁行业景气回暖,锰产品价格小幅反弹。目前公司增发的募投项目两个之一的贵州金丰锰业3万吨电解锰扩建项目正在调试设备,完全达产在即;桃江锰矿复产正在有序准备,公司未来锰矿自给率有望提高至60%。
短期来看,市场对公司给予现有估值的关键源于对特斯拉产业链相关利益方快速成长的预期。特斯拉发展预示着随着续航里程提升、电池管理系统日趋稳定以及充电时间下降等制约电动车普及的重要瓶颈因素逐渐弱化,新能源汽车商业化、大众化时代就在眼前,而作为国内电源正极材料研发能力一流、技术产品已经被市场接受并参与到国际竞争中的龙头企业,金瑞科技作为松下在中国唯一的三元材料(镍钴铝基)供应商,将首先受益特斯拉电动车受众群体下沉而带来的松下锂电池供应上升。
目前电源材料产能约为7000吨,未来两年内10000吨新产能将在2015年达产。2012年公司电源材料业务毛利率仅为9.98%,未来锂电材料规模提升后,该部分盈利能力持续上升可期。
预测公司2013、2014年每股业绩0.11元、0.21元,维持对公司“审慎推荐-A”的投资评级。
风险提示:在建项目进度低于预期;本次资产注入方案尚待董事会与国资委确认通过。