铜行业跟踪报告:进口回升促铜价反弹 但大周期仍向下
核心观点:
7月进口回升促铜价上涨
8月8日海关数据显示,中国7月份阳极铜、精炼铜、铜合金及半成品进口量为41.07万吨,环比6月份增长8.1%,是14个月来的高位;同比增长12%。当天上海期货交易所三月期铜上涨3.06%至5.15万元/吨。
上半年国内经历铜去库存
2013年1-6月份,中国进口精炼铜137万吨,比2012年上半年下降27.2%。进口同比下降一方面是融资铜锐减;另一方面是国内铜产量增长而需求并非十分旺盛。进口下降导致国内去库存:上海期货交易所铜库存最新为16.16万吨,比年初下降4.32万吨,降幅为21.1%。而上海保税库库存方面,继2013年第一季度创下接近100万吨的记录高位后,融资铜锐减以及资金回笼消化,至7月份降低38万吨左右。
国内外比价改善及价格下跌也利于进口
2012年大量的融资铜贸易使得国内的铜价远低于国外,吨铜进口亏损一度达到3000元以上。2013年以来随着融资铜的锐减,国内外铜比较修复,二季度比较最高到7.5附近,吨铜进口出现500元左右的盈利,有利于铜进口贸易。
观点:铜价短期反弹但仍处周期向下
我们认为在国内库存较低、经济增速托底、铁路电网建设投入的预期下,铜价短期将维持反弹。但从实际需求看,6月份以后铜加工企业进入淡季,7月份铜下游需求环比减少,较高的进口并不反映国内实际需求的旺盛。全球来看,2012年以来LME铜库存和国内库存之间此消彼长。中国进口减少,LME铜库存从年初的32万吨增加到最新的61.07万吨,增加幅度高达90.8%。
风险提示
国内经济增速不达预期、铜下游相关投资不大预期;国内去杠杆、美国QE退出。