9大手机“壳”新材料概念股价值解析

　　个股点评：

　　中材科技:三季度预告略好于预期,拐点趋势明确
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：鲍雁辛 日期：2013-08-09

　　本报告导读:

　　公司中报符合预期,但三季报预告略好于预期,三季报增速有望转正,且增速的不断抬升,令公司拐点趋势明确。

　　投资要点:

　　中报符合预期,三季报预告略好于预期,拐点趋势明确:之前公司2013年一季报业绩增速为-76.8%且中报预告范围在-30%~0%,而三季报的预告变动范围在-10%~20%,增速区间呈现逐渐上移;我们判断今年3-4季度业绩增速断将呈现逐季度抬升,全年我们维持2013-2014年EPS0.43、0.72元,同比增长34%、69%的判断,维持增持评级,维持目标价22.56元。

　　收购致管理费用增加而增长的业务板块尚未贡献出业绩:上半年管理费用同比增长37.19%,主要是2012年公司完成了九江公司(原九江三钻)、阜宁风电叶片公司、锡林风电叶片(原金风科技叶片子公司)的收购并设立了中材默锐水务公司等;而按照季节性惯例,风电叶片主要在四季度确认收入(吊装集中在下半年),而气瓶板块,LNG气瓶1万只生产线4月份刚投产,水处理业务,目前山东寿光项目处于收尾阶段,上半年亦无正贡献;八月份首个水处理项目通水将成为催化剂:根据公司公告,山东寿光水处理示范工程项目处于收尾阶段,我们预计2013年8月份有望实现正式通水,而寿光项目的通水将成为公司水处理业务全面铺开的标志性事件。

　　成长轨迹愈加清晰:我们认为中材科技属于转型类公司,原有风电叶片业务历经深度洗牌,今年有所反弹,而天然气气瓶及水处理两大“明星”业务,将令公司业绩重拾升势,水处理工程示范项目亦通水在即,未来成长轨迹愈加清晰。

　　金发科技半年报点评:需求持续低迷,复苏靠转型
　　类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：张伟 日期：2013-08-08

　　事件:公司公布2013年半年报,报告期内实现营业收入66.9亿元,同比增长10.75%;归属上市母公司净利润4.17亿元,同比增长4.89%;基本每股收益0.16元。

　　核心观点:公司业绩增速放缓主要是下游家电等行业需求持续低迷所致。未来终端各子行业景气度将继续分化。公司正积极调整产品结构,未来车用塑料以及新材料领域比例将继续提高,迎合需求端高速发展方向。

　　车用塑料受益需求的结构性转换。目前汽车行业处于小周期上行阶段,公司汽车用改性塑料销量同比增长20%,高于汽车销量14%的增速,主要因为下游客户对行业复苏预期加大备料力度及合资汽车厂商开始转向国内采购改性塑料。目前国内改性塑料市场上国产所占比例较低,尤其是合资汽车厂大部分仍采用外企生产的改性塑料。但随着国内汽车行业竞争加剧,厂商成本压力增加,合资汽车厂商逐渐将转向采购国内改性塑料,一方面可降低成本,另一方面由于国内供应商更加贴近市场,能够提供更好的技术服务。随着80万吨车用塑料项目陆续投产,预计2013年公司车用材料收入占比有望达到40%

　　新材料板块空间广阔。公司近几年一直加大新型复合材料研发力度,陆续推出了可降解生物塑料、碳纤维复合材料等产品。目前新材料占总体营收比例不到20%,但产品毛利普遍高于30%且市场容量大。随着前期募投的高光ABS、环保聚碳酸酯、高温尼龙等高毛利产品的陆续达产,公司将进一步拓宽新型材料市场。

　　加快"走向国际"步伐。5月20日,公司以1199.90万元的价格收购了HydroS&SIndustries公司66.50%的股权,借助其在印度市场的良好声誉及生产布局,提升公司对全球化客户实现本地化服务的能力。目前公司海外业务占比约10%,上升潜力较大,未来印度将可能是公司海外业务拓展的重点。

　　盈利预测:我们预测公司2013-2015年每股收益为0.38、0.50和0.60元,对应现在的股价动态PE分别为13.7、10.3和8.7,给予公司“谨慎推荐”评级。

　　普利特2013年中报点评:业绩符合预期,项目将陆续投产
　　类别：公司研究 机构：世纪证券有限责任公司 研究员：顾静 日期：2013-08-20

　　业绩符合预期。2013年1-6月,公司实现主营业务收入762.42百万元,较上年同期增长43.63%,实现归属于母公司股东的净利润88.74百万元,比上年同期增长36.28%,每股收益为0.33元。公司预告三季度净利润同比增长30%-50%。

　　规模扩张,收入增长主要来源于销量。上半年,公司营业收入增长主要受益于销量的增加,去年3季度10万吨项目投产,上半年公司销售产品5.16万吨,比上年同期增长56.54%,产品市场占有率提升。

　　销售价格下降幅度较大,毛利率下降。报告期,公司毛利率为20.91%,同比下降1.25个百分点,测算公司产品销售价格下降约8.4个百分点,大于单位成本下降约7个百分点幅度,推测公司为拓展市场,产品价格端有松动;营业外收入增幅为4733.60%,主要原因是收到政府补助,期间费用率基本与去年持平。

　　未来业绩看点:项目陆续投产。1)上海普利特化工新材料有限公司的“液晶高分子材料高新技术产业化新建项目”第一期2000吨/年熔融缩聚生产线,于2013年6月27日正式竣工投产,是公司向高性能纤维及复合材料等新材料领域发展的重要一步;2)重庆普利特项目10万吨项目预计2014年6月30日前建成。

　　盈利预测及投资评级。根据我们的预测,2013-2015年公司净利润年均复合增长率为30%以上,每股收益分别为0.76/1.01/1.34元,对应8月15日收盘价的市盈率分别为20.94/15.77/11.86倍。公司受益于下游汽车行业复苏,具备核心技术竞争力,维持“买入”评级。

　　风险提示。项目投产时间和市场拓展低于预期;市场需求低于预期。

　　东材科技:多因素令业绩下降,新项目投放有望带动盈利重拾增长
　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘刚,郑方镳 日期：2013-08-21

　　投资要点

　　事件:

　　东材科技发布2013年半年报,报告期内实现营业总收入53291.69万元,同比增长2.90%;实现营业利润4034.83万元,同比下降40.69%;归属于母公司的净利润4034.48万元,同比下降49.62%,归属母公司的扣除非经常损益的净利润为3453.86万元,同比下降39.31%。按6.16亿股的总股本计算,实现每股收益0.07元(扣非后每股收益为0.06元),每股经营性净现金流量为0.05元。其中二季度实现营业收入26438.38元,同比增长1.93%,实现归属于母公司的净利润1461.16万元,同比下降53.93%。

　　点评:

　　东材科技2013年半年报业绩略低于我们此前EPS为0.08元的预测,营业外收入较预期为低是业绩低于预期的主要原因。

　　销量总体持平,多因素令业绩下降。2013年上半年公司共销售各类产品2.43万吨,同比增长6.28%,营业收入同比增长2.90%。从分产品看,由于2011年下半年以来,聚酯薄膜产能扩张较快和下游光伏等需求较为疲软,今年上半年聚酯薄膜价格同比有所下降。受此影响,聚酯薄膜业务收入同比下降8.06%。电工聚丙烯薄膜产品销量有所增长,但行业竞争加剧使得价格有所下滑,该产品销售收入同比小幅增长0.77%,此外由于新产能于去年起陆续投产,电工层膜压制品、电工柔软复合材料、无卤阻燃片材等销量均有所增长。

　　由于产品价格下降和设备老化导致成本上升,占销售收入约六成的聚酯薄膜、电工聚丙烯薄膜产品的毛利率分别下降2.22个百分点和2.97个百分点至21.09%和26.37%。此外电工绝缘油漆与树脂、电工层模压制品毛利率同比也有所下降,总体而言公司综合毛利率同比下降1.8个百分点至21.59%。

　　由于公司生产规模扩大、新办公大楼投入使用以及存款利息收入大幅减少,公司期间费用率同比增长3.89个百分点至13.52%(其中管理费用率和财务费用率分别增长1.95个百分点和1.69个百分点)。与此同时营业外收入同比减少2021.53万元(去年同期收到一次性铁路客运专线拆迁补偿款1767.94万元)。上述多重因素使得公司净利润同比下滑49.62%。

　　从单季度角度看,产品销量小幅提升带动公司二季度营业收入同比增长1.93%,而综合毛利率基本持平。但由于期间费用率同比增长5.44个百分点至14.53%和营业外收入同比减少999.1万元,公司净利润同比下降53.39%。

　　项目进入集中投放期,股权激励计划利于公司长期发展。公司年产2万吨聚酯薄膜项目、年产30000吨无卤阻燃聚酯项目、3500吨聚丙烯薄膜项目、年产20000吨光学基膜项目等多个项目于今明两年陆续投产,公司销售规模将持续扩大,产品结构将得以优化。并且由于新生产线工艺技术水平高,产品品质和盈利能力有望提升,因此公司业绩有望重拾增长。

　　公司于7月17日公告股票期权激励计划(草案)。股票期权行权条件包括以2012年净利润为基数,2013-2016年净利润增速不低于20%、50%、90%、150%。

　　若每期行权条件均可达到,公司2013-2017年净利润需不低于12214万元、15268万元、19340万元、25447万元。该股权激励计划的推出将有助于管理层收益与公司业绩直接关联,有利于公司长期发展。目前该草案尚需证监会备案无异议、公司股东大会批准后方可实施。

　　维持“增持”评级。结合公司半年报情况,我们调整东材科技2013-2015年EPS分别至0.22、0.33、0.42元。目前公司主营产品价格总体底部企稳,随着公司在建项目陆续投产,销售规模有望持续扩大。并且凭借自身较强的技术实力,持续推出高附加值产品,公司盈利能力有望提升。此外股权激励计划推出也有利于公司长期发展。综合上述因素,我们维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:下游需求持续低迷的风险、在建项目推进不达预期的风险

　　银禧科技:底部艰难复苏,前方道路依旧曲折
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：刘波 日期：2013-04-09

　　业绩简评

　　银禧科技发布2012年年报,全年实现营业收入8.97亿元,同比增长12.14%,实现净利润3390.6万,同比下降35%,净利润水平在公司公布的2012年业绩预告(3390万元-3911万元)的下线。公司前三季度净利润为3439.8万元,四季度公司亏损-49.2万元。公司一季度业绩预告,预计实现净利润423万元—564万元,同比下降70%至60%。

　　经营分析n下游客户需求萎靡。公司销售主要在珠三角地区,由于外部经济特别是海外经济的不景气,影响了公司下游客户的接单情况,进而对公司销售造成较大压力。虽然营收仍然保持增长,但是毛利呈现下滑态势。去年四个季度毛利率分别为19.45%、16.25%、14.89%和12.67%。

　　费用上升,影响公司利润。公司2012年销售费用增长45.5%,管理费用增长了37.45%,直接影响公司净利润水平。另外,公司2012年全年政府补贴金额较上年同期下降577.57万元,也对公司净利润产生较大影响。

　　募投项目逐步达产,对2013年业绩产生积极影响:公司今年主要看点一个是募投项目和超募项目的达产,另外一个是LED塑料的开拓。2013年年中,两个募投项目共计1.6万吨的预计建成投产,苏州吴中5万吨超募项目也将建成投产,将对明年业绩形成积极影响。也会对明年营销提出更高要求。LED项目目前仍处于试生产阶段,2012年公司在这方面投入较大精力,研发开支较多,明年能否放量目前来看不确定性还较大。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.23、0.29和0.35元。

　　公司目前股价5.70元,对应2013-2015年的PE分别为:25倍、20倍和16倍。目前公司经营从底部回升,但是尚未恢复原先盈利水平,但是绝对股价较低。长期看,公司产能投放力度较大,对营收增长形成利好。维持公司增持评级,下调目标价至6元,对应2013年26倍PE。

　　方大炭素:价跌量升,2季度业绩持平
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞 日期：2013-08-26

　　事件描述

　　方大炭素发布2013年中报,报告期内公司实现营业收入18.95亿元,同比下降5.85%;营业成本12.66亿元,同比下降5.19%;实现归属母公司净利润为2.14亿元,同比下降17.26%;按最新股本计算,实现EPS为0.12元。

　　其中,2季度公司实现营业收入9.45亿元,同比下降19.11%,1季度同比增速为12.52%;营业成本6.06亿元,同比下降22.48%,1季度同比增速为19.23%;2季度实现归属母公司净利润1.06亿元,同比下降43.64%;按最新股本计算,2季度实现EPS0.06元,1季度EPS为0.06元事件评论

　　下游钢铁低迷,上半年业绩有所下滑:上半年公司炭素制品和铁精粉产量同比均有小幅增长,但下游钢铁低迷使得价格下跌,导致上半年公司营业收入同比下降5.85%。在价格下跌的情况下,公司上半年毛利率同比仅减少0.47个百分点,主要源于民企在成本控制和内部管理方面的优势。另外,由于发行中期票据计提利息增多使得公司财务费用从去年0.75亿元上升至今年的0.85亿元。

　　因此,营业收入下滑与财务费用上升是公司上半年净利润同比下滑的主要原因。

　　在6月底完成定向增发募资以后,我们预计下半年公司财务费用率将有所下降,一定程度上有利于业绩的恢复。

　　价跌量升,2季度业绩基本持平:与历年规律一致,2季度铁精粉产量有一定的季节性恢复,不过由于矿价下跌,公司2季度营业收入水平与1季度相当。

　　尽管产量恢复释放带动2季度毛利率环比上升,但费用水平同样有所增加。综合来看,公司2季度净利润环比基本持平。

　　传统主业相对稳定,耐心等待募投产能释放带来品种结构调整:公司传统石墨制品与矿石业务业绩较为稳定,未来业绩增量主要依赖于非公开增发募投项目“3万吨/年特种石墨制造与加工项目”和“10万吨/年油系针状焦工程”。

　　按最新股本计算,预计2013、2014年公司EPS为0.28元、0.29元,维持“推荐”评级

　　博云新材:业绩迎来拐点,增长更趋稳健
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：桑永亮 日期：2013-05-15

　　事件:

　　结论:博云新材基本面在2012-2013年发生重大变化,业绩迎来明确拐点,题材逐步兑现,业绩和估值有望双提升。我们认为博云新材将伴随我国军机及民机行业一同进入发展期,维持增持评级。

　　不可否认,过去两三年,投资者对博云新材的关注度和业绩预期不断降低,股价也随之进行了深度调整。但通过我们近一段时间的跟踪了解,发现博云新材发生如下一些可喜的变化:

　　汽车刹车片--2013年新产能投产,业务放量。市场普遍认为公司汽车刹车片销售困难,增长有限。但2012年底新产能投产后,我们预计2013年收入将翻番。公司主要给内外资厂商整车市场供货,下半年若售后市场打开,订单量会更大。

　　飞机刹车副--2013年新市场空间出现。市场普遍认为此业务增速平稳,但是从2012年开始,来自军方的订单大幅增加,成为增量的主要部分。另外,大飞机项目、波音737钢改炭项目也会给博云带来新的市场空间。

　　飞机轮业务--2012年从研发转入小批量生产,2013年放量。军方订单注重技术且需求稳定。博云新材技术领先,成为军方重要的两三家采购商之一。我们判断公司能够获得军方一半的订单采购量,此块业务会伴随中国空军共同壮大。而且,刹车和机轮都是消耗品,与增量及存量市场都有关。

　　融资业务--2013年定向增发。2012年12月证监会受理公司增发,项目是为C919大飞机生产刹车系统,按正常进度,2013年3季度通过。l销售能力--重要性下降。市场对博云新材的技术水平不担心,但对其销售能力担心。对于这种情况,一方面公司自身通过引进销售人才以及和销售公司合作,弥补这个短板;另一方面随军方成为重要客户,销售能力的重要性下降,产品性能的重要性上升。

　　抗经济风险能力增强。公司主要增量为空军、大飞机订单等,增长随经济波动非常小。

　　大元股份:打造沙漠中的黄金企业
　　类别：公司研究 机构：国海证券有限责任公司 研究员：张晓霞 日期：2010-07-29

　　公司目前的主营业务为生产销售PVC 板材和碳纤维制品。由于PVC 板材等公司现有产品受到宏观调控和国际市场变化影响较大,公司09 年出现亏损。为提高资产质量、增强持续盈利能力,公司希望通过非公开发行股票,收购珠拉黄金100%的股权,实现企业转型,增强公司持续盈利能力。

　　黄金作为贵金属和天然货币,同时受其商品属性和货币属性影响。当商品属性主导时,黄金价格与一般大宗商品价格走势相近;当货币属性主导时,因为黄金主要用于对抗信用资产(纸币)贬值,所以高通胀及经济危机严重的时候,会有较好的表现。

　　近期美国经济数据不佳,面临的通货膨胀压力减小,领投资者买入黄金对抗通胀风险的需求大大削弱,不利于黄金价格短期内走强。然而由于美国经济增长趋缓,低利率政策时间延长,且欧洲债务危机仍有进一步蔓延的可能性,市场仍会寻求保值及避险而大量买入黄金,所以我们认为,黄金的中长期后市表现仍将强于大势。

　　根据大元股份2 月公告的非公开发行预案,公司拟非公开增发11000 万股募集资金购买阿拉善左旗珠拉黄金开发有限责任公司(简称珠拉黄金)100%的股权、珠拉黄金低品位含金矿石堆浸二期项目以及补充流动资金。截至2009 年12 月31 日,珠拉黄金采矿权范围的实际保有矿石储量高于380 万吨,实际金金属量高于7.55 吨,累积低品位剥离含金矿石2000 万吨(平均品味0.74 克/吨,含金金属量约14.8 吨)。

　　珠拉黄金为露天式开采,生产规模为60 万吨/年,金金属量1.2 吨。黄金采坑已进入主力开采期,矿石品味趋于稳定,剥采比进一步降低,开采成本也随之下降。经过数年的黄金采选加工,珠拉黄金已积累了2000 万吨左右的低品位剥离含金矿石,试用氰化堆浸浸金——炭吸附解析工艺进行生产。一期堆浸项目达产后,年处理量将达到80 万吨/年,金金属量0.6 吨。

　　假设黄金矿石价格为200 元/金属克,则珠拉黄金2010 年及2011 年的净利润约为1.05 亿和1.4 亿。按照10 年2 月大元股份的增发预案计算,则增厚大元股份2010 年和2011 年每股收益0.35 元和0.45 元。相对于目前股价的估值水平大约为60 倍PE,在行业内相对偏高,给予“中性”评级。

　　神剑股份2013年中报点评:产业链向上延伸,聚酯树脂业务成长空间大
　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：杨伟 日期：2013-08-20

　　事件:

　　公司2013年上半年营业收入4.37亿元,同比增长11.89%,归属于上市公司股东的净利润2871.78万元,同比增长4.91%,基本每股收益0.0897元。公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增长0-30%。

　　观点:

　　上半年公司聚酯树脂产品中户外型树脂收入3.52亿元,同比增长13.09%,毛利率13.09%,同比微降0.41个百分点,混和型树脂收入0.85亿元,同比增长7%,毛利率13.78%,同比下降1.72个百分点,毛利率下降主要因二季度PTA与新戊二醇价格波动频繁;出口0.49亿元,同比增长1.45%,相比公司08-12年出口收入复合增速30%明显下降,预计下半年将回升。

　　销售费用率上升。公司上半年销售费用率6.71%,同比提升0.76个百分点,其中管理费用率3.14%同比增长0.49个百分点,主要因新增产能导致员工工资增加、技改与开发新产品导致研发费用增加,财务费用率同比增长0.31个百分点,主要因计提集合票据利息较多。

　　产业链向上延伸。公司芜湖神剑裕昌新材料公司规划新戊二醇年产能4万吨,目前在建产能1万吨已处于设备安装调试末期,参股40%的利华益神剑化工3万吨新戊二醇项目也将于近期投产;新戊二醇是聚酯树

　　脂的主要原料之一,公司向上延伸产业链可保障原料供应,抵御原料价格大幅波动,并提供了新的利润增长点。以新戊二醇上半年均价13200元/吨测算,相比12年收入规模,每万吨产品可增厚收入16%。

　　聚酯树脂业务成长空间大。目前公司聚酯树脂产能9.5万吨,市占率最高,高达17-18%,对原有生产线进行技改将使14年产能达12万吨;公司预计未来五年国内聚酯树脂市场需求量将超65万吨/年,规划目标为“十二五”期间市占率提升至20%以上,销售收入达到30亿;预计公司规模优势扩大,并存在同业并购预期,聚酯树脂业务未来成长空间巨大。

　　结论:

　　公司是国内最大的粉末涂料专用聚酯树脂产品生产企业,下游需求呈现连年景气态势,公司产能持续增长,规模优势将逐渐显现;新戊二醇项目投产将完善公司产业链,既贡献业绩又稳定产品毛利率;行业整合空间大,当前收入规模距离公司规划目标尚有很大空间。预计公司13-14年EPS分别为0.26元、0.35元,对应PE20倍、15倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:

　　原料价格大幅波动的风险;家电与建材等行业景气度下滑的风险