两大券商解析钢铁行业投资机会
申银万国：本周吨钢毛利回升,毛利杠杆维持高位为2.3倍
本周吨钢毛利回升,毛利杠杆维持高位为2.3 倍。
本周加权钢价较上周微跌0.28%,跌幅收窄;本周国内、进口铁矿石价格较上周变化-1.2%、0%,吨钢毛利回升,毛利杠杆(毛利核算上收入成本时间差带来的杠杆效应)继续维持高位的2.3 倍。本周沪线螺终端采购量较上周降27%;本周社会库存下降0.6%,降幅扩大;本周港口矿石库存升0.8%。
8 月中旬全国日均粗钢产量211.81 万吨,减量2.56 万吨,旬环比下降1.19%;8 月中旬重点钢铁企业库存量为1283.0 万吨,较上旬末增量66.8 万吨,环比上升5.49%。产量下降表明供给端扩张继续受到抑制,中旬库存回升为钢厂发货模式所致,为旬度特征。我们维持前期观点:未来2 个月钢铁价格向上确定性很大(前期观点是3 个月,现在已过去1 个月)。港股钢铁股(如鞍钢股份)在7 月已反映钢铁行业毛利杠杆的扩张,而A 股钢铁板块至今尚未有明显反映,我们看好后期板块反弹。
投资提示:7 月申万钢铁BMI 指数跳涨至61,环比增速达16%,信号显示钢铁基本面的强烈改善,我们重申钢铁景气度回升得到确认的观点,维持“看好”评级,建议重点关注低估值高弹性品种:方大特钢,*st 鞍钢、凌钢股份、新钢股份、酒钢宏兴;同时关注吨钢毛利持续业内第一的宝钢股份、长期资产注入预期的包钢股份以及资源类标的金岭矿业、攀钢钒钛。
本周毛利回升,毛利杠杆维持高位为2.3 倍。
现货利润:本周加权、螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化11、4、5、14、18、15 元至-79、-63、-108、-113、172、-164 元/吨。终端采购:本周沪线螺终端采购量为12.97 万吨,环比下降27.31%。
本周加权钢价较上周降0.28%。
本周加权钢价较上周下降0.28%至3696 元/吨。其中螺纹、高线、热卷、冷板、中板价格分别变化-0.4%、-0.4%、-0.1%、0%、-0.1%至3534、3595、3681、4506、3668 元/吨。无缝管、焊管、无取向硅钢、取向硅钢价格分别变化0%、-0.5%、0%、0%至4150、3620、5600、12900 元/吨。300 系、400系热轧不锈钢价格分别变化-1.3%、0%至15400、8400 元/吨。
美国钢价继续回落,其他地区钢价平稳。
本周美国、欧盟、东南亚热轧分别变化-0.8%、0.2%、0%至722、594、565 美元/吨。本周美国、欧盟、东南亚冷轧分别变化-0.7%、0.1%、0%至832、714、645 美元/吨。本周美国、欧盟、东南亚热镀锌分别变化-0.5%、0.1%、0%至943、707、680 美元/吨。本周美国、欧盟、东南亚中厚板分别变化0%、0.2%、0%至794、647、565 美元/吨。本周美国、欧盟、东南亚螺纹钢分别变化0%、0.2%、0%至711、660、560 美元/吨。
铁矿石价格小幅回落,其他原材料价格稳定。
本周国内现货铁矿石、进口现货铁矿石价格分别变化-1.2%、0%至948、930 元/吨。焦炭、主焦煤、硅铁、废钢价格分别变0%、0%、0%、0%至1450、1140、5950、2050 元/吨。
社会库存下降0.6%,铁矿石库存上升0.8%。
本周钢材社会库存下降0.6%至1362 万吨,主要港口铁矿石库存上升0.8%至7134 万吨。其中螺纹、高线、热轧、冷轧、中板库存分别变化-2.2%、2.1%、-0.3%、0.9%、1.6%至581、136、353、162、130 万吨。
本周其他重要事件
工信部将通过4 个“一批”化解产能过剩 钢铁业是重点
中联钢:八月中旬全国粗钢日产量小降
华泰证券：钢铁行业2013年中报总结与展望
上半年钢铁行业营业收入、营业成本均小幅下降。从华泰钢铁行业股票池的53家重点公司情况来看,受铁矿石、钢价上半年小幅下降影响,营业收入和成本情况多呈现下跌态势,其中,营业收入合计6951.85亿元,同比下滑2.06%;营业成本合计6442.12亿元,同比下滑3.52%。 钢价下行是收入减少的主要原因,不过受益于成本端的降幅大于收入降幅,行业盈利出现好转。在2013年的年度策略报告中,我们曾明确指出2013年的钢铁行业虽然价格难以大幅提升,但随着成本端的改善,将具备盈利好转的基础,从我们监控的行业数据来看,如2013年上半年螺纹钢、热卷价格同比分别下降了209、116元/吨,上半年铁矿石均价也跌至850元/吨附近,一些企业结合矿价涨跌变动,及时调整原料采购策略,对盈利改善贡献明显,如华菱、鞍钢等。
多数钢铁公司利润情况出现改善。归属上市公司股东净利润指标方面,华泰钢铁股票池有28家企业同比出现了上升,占公司总数的51.85%;盈利同比下降的企业25家,占企业总数的47.17%,与2013年81%的企业盈利下滑相较,情况明显改善,若剔除宝钢(去年完成不锈钢等亏损资产剥离)同比基数较高的一次性因素影响,2013年上半年净利润同比增幅高达123.4%;分企业来看,物产中拓、中钢天源、久立特材、武钢股份、包钢股份等5家公司的净利润增速同比超过30%,韶钢松山、ST鞍钢、恒星科技、凌钢股份和华联矿业等5家公司同比扭亏,华菱钢铁、首钢股份、山东钢铁、杭钢股份、安阳钢铁、新钢股份和马钢股份等7家公司中报仍然亏损,但同比出现明显减亏。
值得警惕的是,钢铁行业整体负债情况仍在上升。从华泰钢铁行业53家重点公司情况来看,2013年上半年企业负债合计9655.5亿,同比增加4.79%,平均资产负债率约65%,其中32家公司的资产负债率同比上升,占公司总数的60.38%。根据中钢协的统计,今年上半年,中国86家钢铁企业的负债总额为 3.0189万亿,行业负债率达69.47%。86家重点钢厂平均每家负债348.8亿。与之对应的是,这些钢铁业上半年利润总共只有22亿,有35家钢厂在亏损经营,亏损面已达40%。
另从供应角度判断,行业虽然出现艰难好转,但警报未除、并非显著改善。上半年以来钢产量屡创新高,2月下旬以来粗钢日均产量突破200万吨,之后持续在高位运行,甚至在5月上旬时达到219.29的历史高位,高产量、低需求增速长期限制了钢价上行空间。据中钢协最新数据,8月中旬重点企业日均产量173.9万吨,旬环比下降1.45%,全国预估粗钢日均产量211.81万吨,旬环比下降1.19%,虽“金九银十”尚有需求支撑,但需警惕入冬后东北、西北需求锐减所带来的负面影响。
“好转”是上半年行业情况变化的主要基调,从投资主线上来看,钢铁行业难摆脱周期性约束,我们建议从市净率及调整幅度选择左侧交易时机,一些相对低估值的个股,在防守性上具备吸引力,如宝钢股份、大冶特钢、新兴铸管、本钢板材。另“天然气+军工”题材的结构性投资策略是我们始终坚持推荐的重点,个股包括玉龙股份、常宝股份、久立特材、金洲管道等钢管公司,以及钢研高纳、抚顺特钢两家军工钢、高温合金核心供应单位。（华泰证券研究所）