稀土永磁板块10大概念股价值解析
个股点评：
中科三环:开工率保持平稳,新能源汽车电机永磁需求潜力巨大
类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：刘伟渊,明炉发 日期：2013-09-16
开工率保持平稳
2013年一季度公司的开工率约在70%,4-5月份达到80%左右;目前开工率约70%,预计四季度维持在70%左右。我们估计全年毛坯产量在10000吨左右。新能源汽车电机用钕铁硼潜在增量巨大按公司预计,每辆混动汽车用1-3公斤钕铁硼,新能源汽车潜在用量巨大。公司曾在2012年1月份定增中有800吨(毛坯量)的新能源汽车用钕铁硼项目,但目前尚未形成批量供应。随着新能源汽车新补贴政策的出台,新能源汽车对钕铁硼需求有望提前迎来爆发式增长。
部分产品提价,平均吨毛利增减有待确认
在今年上半年稀土价格下降后,下游需求有一些回升。6月中旬开始,稀土价格开始上涨,截止目前,部分中重稀土氧化物价格涨幅超过100%,轻稀土涨幅也比较大。本轮稀土价格上涨,是供应紧张和打击私挖盗采及收储传闻等共同作用的结果,下游企业按需生产,库存保持较低水平。这一轮涨价下游尚可以接受,但是经济不景气导致需求并没有增加。公司在部分高端产品上提价,但是平均的吨毛利是否上升还有待确认。
新空调能效标准倒逼回归使用钕铁硼
按照目前的空调能效标准,如格力等有些厂家可以使用铁氧体达到一级能效。但是新能效国标预计10月份将出台,现在的1级、2级变频空调等级会自动下调一级,分别变为2级和3级,再新增1级能效等级,当前3、4、5级的变频空调将被淘汰出局。新的1级能效要求高,铁氧体可能无法达到要求,钕铁硼面临重新回归节能空调的机会。
竞争环境加剧,公司龙头地位难动摇
今年5月份,日立金属新增三家国内钕铁硼企业专利授权,对公司的出口有一定影响。稀土上游企业进军钕铁硼领域,但是进展缓慢,尚没有批量的产成品。特别是在整车企业供应钕铁硼的体系中,新进入者可能至少需要3-5年才与整车厂磨合稳定供货。因此,公司在行业中的龙头地位难以动摇。
盈利预测与投资建议
基于公司行业龙头地位以及稀土价格回升,我们预计公司2013-2015年EPS为0.41、0.48、0.60元,维持“增持”评级。
风险提示
稀土价格大幅波动风险;稀土整治力度不及预期;行业政策变化等
宁波韵升:中报不及预期,低点恐已过去
类别：公司研究 机构：中山证券有限责任公司 研究员：李一为 日期：2013-09-05
事项:8月26日晚间公布2013年中期业绩报告,公司实现营收11.72亿元,同比减少30.58%;实现归属于上市公司股东的净利润1.4955亿元,同比减少49.14%;每股收益0.2907元。
主要观点:
中期业绩不及预期,低点恐已过去。公司专注于高端钕铁硼永磁材料和汽车电机的生产,是磁电一体化龙头。上半年主要受到稀土原材料价格快速下跌的影响,也导致公司产品销售价格下降,其中钕铁硼产品主营业务收入7.33亿元(占比62.5%),同比减少43.8%,营收占比较去年年报下降13.65%。而电机产品较同期下降24.42%。随着二季度需求的提升,开工率有所提高,盈利状况开始好转,环比数据有印证,营收环比增加3.94%,净利环比略降2.57%。而7、8月份稀土价格的企稳回升则有利于未来公司产品价格的提高,而工信部牵头实施的为期三个月(8.15-11.15)的全国稀土综合整治,未来稀土价格将可能进一步提高,而需求随经济复苏增强也有望转好,我们认为公司业绩低点恐已过去。
产品毛利率大幅下降影响盈利能力。公司业绩的下滑主要是钕铁硼产品的收入下降超过成本下降幅度,使产品盈利能力下降。从产品毛利率来看,钕铁硼和电机毛利率分别为32.56%和15.79%,同比减少16%和5.36%。钕铁硼毛利率的下滑幅度较大,严重影响了中期业绩。
费用控制较好。上半年公司三费控制较好,其中销售、管理和财务费用分别同比下降14.42%、28.45%和16.62%。但研发支出同比减少62.23%,一方面是研发原材料价格下降导致,另一方面也存隐忧,说明新产品研发开拓不够。
下游需求复苏将改善未来业绩。公司目前拥有烧结钕铁硼产能约5500吨、粘结钕铁硼产能约300吨,另有100万台发电机、50万台起动机的电机产能。二季度高端钕铁硼磁材行业下游需求提升,公司开工率已提高到80%左右。新能源汽车、节能家电、消费电子等需求将保障公司未来盈利能力。
盈利预测及评级。预计公司2013-2015年EPS为0.68、0.89、1.06元,对应PE为26、19、16,当前估值水平合理,未来有提升空间,重申“买入”评级,目标价20.24
包钢稀土:稀土涨势望延至年底,业绩弹性简析
类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：李斌 日期：2013-08-30
WTO诉讼裁决临近迫稀土供给政策强化,新能源汽车有望刺激稀土永磁长期需求。
业内专家认为WTO诉讼败诉几率大,有效解决途径为加速行业整合,国家明确要求央企加快整合步伐,为出口配额取消提前布局。同时打击稀土私采盗采、去产能。未来存收储可能,赣州市稀土储备体系基本完善,已设立收储中心。
供给控制政策支持稀土价格止跌回升,预期涨势将延续至年底。
始于2012年稀土价格大幅回调以来,共有两次在政策刺激下反弹,幅度均在30%左右,持续约2个月;每次稀土价格反弹,相关个股均强联动,领涨个股涨幅在50-70%。我们预计自8月开始打击盗采政策不断强化实施、以及稀土永磁需求逐步增长情况下,稀土价格有望继续持续上涨2-3个月。
新能源补贴新政将出,稀土永磁市场需求将拓宽10%。
据报道,由财政部牵头,发改委、工信部等多个部委共同参与制定的新一轮新能源汽车补贴政策框架基本确定,上报国务院审批通过后最快9月份对外公布。另据我们调研,国内新能源汽车可能在2015年井喷。根据规划目标,2015-2020年,平均每年销量在90万辆左右,钕铁硼需求量预计将增10%左右。
产业整合壮大其系统龙头地位;占全球总产能75%的稀土分离主业具备定价权。
2011-2012年包钢稀土整合上游涉及稀土企业35家,并与12家稀土上游企业及股东分别签署了《整合重组框架协议》,产业整合基本完成,稳固了其系统龙头地位。另外,其控股和参股的生产企业稀土分离产品产能占世界总产能的约75%,在世界稀土行业处于主导地位,具有稀土初级产品的定价权。
公司稀土功能材料业务完善公司稀土全产业链布局。
公司丰富的稀土资源为其延伸至产业链下游的稀土功能材料提供保障。公司稀土功能材料主要包括:钕铁硼永磁产品、贮氢合金产品和抛光材料。其中,钕铁硼永磁产品产能约1w吨/年,与抛光材料毛利率水平均较高,具有一定盈利能力,而贮氢合金产品虽然质量优异,但其盈利水平较差,难以贡献较大业绩。
盈利弹性主要取决于稀土价格。
在公司产能相对稳定且产能无扩张情况下,对应稀土氧化物价格4.4-20万元/吨(氧化镧25%、氧化铈56%、氧化镨钕12%、其他7%),业绩区间0.22-1.11元。其中稀土氧化物0.17-0.68元,稀土金属0.05-0.15元,碳酸稀土0.01-0.26元。
风险提示:1)下游需求复苏低于预期;2)稀土价格反弹乏力
广晟有色:收购稀土和钨资产,成长空间较大
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤,陈子坤 日期：2013-09-02
定增募资5.2亿,收购稀土和钨资产
8月29日晚,公司公告称:拟以不低于36.23元/股的价格,非公开发行1435.2746万股,募资5.2亿元,其中公司控股股东广晟集团承诺以现金认购30%的增发股份。公司拟用本次募资收购德庆兴邦88%的股权、收购清远嘉禾44.5%的股权、收购瑶岭矿业61.464%的股权、收购有色集团拥有的由红岭矿业实际使用的固定资产。
稀土冶炼配额翻倍,领跑A股
公司本次拟收购的“德庆兴邦”和“清远嘉禾”,分别拥有稀土冶炼指令性生产计划1300吨和1200吨。收购完成后,公司将拥有稀土冶炼配额4700吨(权益配额4244吨),较原有指标翻倍,成为目前拥有中重稀土冶炼配额最多的上市公司。
期待采矿面积扩张,盈利能力有望提升
根据公开资料显示,公司稀土资源储备丰富,4本采矿权控制区域拥有离子型稀土储量折合REO约35.59万吨。目前公司拥有稀土采矿配额2000吨,但受采矿面积影响,2011年和2012年稀土矿销量仅为250吨和1039吨,远低于配额值。我们认为未来待国家稀土大集团整合启动后,公司作为核心企业,采矿面积有望大幅扩张,稀土精矿销量有望达到2160吨以上,届时,公司稀土业务盈利能力有望出现质的提升。
成长空间较大,给予“买入”评级
生产配额代表了稀土企业的盈利能力,公司“单亿市值配额量”的指标(39)高于可比企业(五矿稀土10,中色股份20),结合钨业务,我们认为公司未来成长空间较大,目前股价被低估,因此,给予公司“买入”评级。
风险提示
定增收购不确定性的风险;稀土大集团整合不确定性的风险。
横店东磁:磁材稳健增长,将受益光伏政策支持
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：魏兴耘,熊俊 日期：2012-12-24
透过产品结构调整,永磁业务竞争力持续提升。在经济调整背景下,公司通过改善产品结构,使得永磁业务盈利能力未受到外部环境影响。12年开发新客户13家。高端6系、9系比重逐渐增大,12系正在量产。公司开发现完成了取代烧结钕铁硼用于家电马达的高性能磁体。
完成松下新一代冷风机用系列马达磁体的开发并批量化生产,日立50122、50117等产品的开发及批量生产,三菱电机用磁瓦的开发及大批量生产,以及液晶电视用扁平带孔高性能方块的开发及批量化生产;同时启动印度COMSTAR汽车电机系列磁瓦的开发。我们预估公司永磁业务营收同比仍有30%附近的增速,毛利率将保持相对稳定。我们同时预计公司在13年仍将通过技改等方式进一步提升公司高端产品比重,其整体磁材产能也将稳步提升。营收与盈利将进一步提升。
光伏业务有望受益国内政策支持。近段时间以来,国家出台了系列支持光伏产业发展政策。19日国务院常务会议提出了促进光伏产业健康发展的五项政策措施,包括调整结构、规范秩序、扩大内需、完善政策、减少政府干预。在此之前,金太阳工程第二批项目公布(2.835GW)并追加补助资金70亿元。公司通过向下游发电业务延伸,将受益于国内政策支持。
我们预计公司在光伏业务大幅亏损背景下,12年整体盈利仍将保持较快增长。13年盈利弹性将进一步提升。12-14年公司营收分别为37.21亿元、44.41亿元、52.25亿元;净利润为1.40亿元、2.43亿元、3.09亿元;对应的EPS分别为0.34元、0.59元、0.75元。
天通股份:主业走出低谷,政府补贴贡献业绩
类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：江舟，李莹 日期：2010-11-02
3季度业绩稳步增长天通股份(600330)发布2010年3季报,公司3季度营收3.95亿元,同比增长67.85%,1-9月营收9.07亿元,同比增长53.05%,1-9月归属于母公司股东所有的净利润为6058万元,其中第3季度归属于母公司股东所有的净利润为3036万元,同比增长191.48%,以公司最新股本计算,1-9月EPS为0.103元,其中3季度EPS为0.052元。
磁性材料与专用设备业务发力公司业绩走出低谷在我们此前发布的报告中提到,2010年至今,公司已走出2009年的经营低谷,3项业务-电子材料、电子部品及专用设备业务均快速恢复,产能利用率回升。公司目前的主要产品磁性材料订单涌入,产品量价齐升,同时加速推出附加值高的新产品,着力开发金属软磁产品,布局光伏发电、风力发电市场。专用设备业务中2009年涉足的环保设备今年快速打入市场,实现销售。磁性材料与专用设备业务发力,共同推动公司业绩走出低谷。电子表面贴装业务仍处于调整期,预计今年将扭亏为盈。
毛利率小幅下滑政府补贴贡献业绩3季度公司毛利率26.2%,相比于2季度毛利率28.96%出现小幅下滑,预计原材料成本上升以及人民币升值加速(上半年公司外销业务占比38.46%)是主要原因。3季度,公司收到2010年国家科技成果转化项目补助资金1500万元,确认为营业外收入,3季度营业外收入共1646.26万元,而同期营业利润1237.6万元,大幅提升公司3季度净利润。
积极布局新业务领域公司与日本企业紧密合作,通过引进吸收日本技术进军LED蓝宝石基板生产领域。目前仅有少数国内企业具备实力生产LED用蓝宝石基板,未来国产替代进口可能性高。公司前期与股东四十八所签署合作协议,依托股东优势迅速切入太阳能光伏产业,力图打通整条产业链,从事硅片、电池片与组件生产。目前,晶体硅太阳能电池片、LED蓝宝石项目均已开始投入,根据3季报中披露,在建工程较年初增长3010.74%。
风险因素行业波动风险,管理风险,新业务开发风险。
盈利预测我们相应调整了对天通股份盈利预测,在暂不考虑新业务贡献公司业绩的前提下,预计2010-2012年天通股份营业收入将达到12.44亿元、13.78亿元、16.15亿元,归属于母公司股东的净利润为8000万元、1.04亿元及1.3亿元,按公司最新股本计算,对应EPS为0.136、0.176及0.222元,维持公司“增持”评级。
江特电机:投资300吨钕铁硼,打造永磁电机产业链
类别：公司研究 机构：中山证券有限责任公司 研究员：李一为 日期：2013-09-13
事项:
9月9日晚间公司发布公告,2013年9月8日,江西特种电机股份有限公司(简称“公司”、“乙方”)与紫荆控股有限公司(简称“甲方”)、龙岩工贸发展集团有限公司(简称“丙方”)签订了《项目合作投资框架协议》:本着优势互补、共同发展的目标,由紫荆创新研究院(甲方下属研究院)投入技术,联合龙岩工贸发展集团有限公司、江西特种电机股份有限公司,紫荆控股有限公司投入资金,组建“紫荆稀土产业有限公司”(暂定名),从事稀土原材料、稀土功能材料及稀土永磁电机研发和生产。5年内,分期投入资金20亿元人民币,形成年产3000吨稀土NdFeB烧结永磁体和年产300万台稀土永磁电机的产业链。
主要观点:
合作方拥有技术、资金和原材料优势。合作方之一的紫荆创新研究院(甲方下属研究院)是清华大学下属对外合作企业,将投入技术,并有着良好的社会信誉和强大的资源整合能力,而紫荆控股有限公司将投入资金。另一合作方龙岩工贸发展集团有限公司主要从事稀土原材料、稀土功能材料及稀土永磁电机研发和生产。该集团是龙岩市政府集产业投资、筹融资、股权管理、资本经营和运作功能于一体的产业类国有资产投资经营公司,拥有龙岩市唯一从事稀土开发与经营的龙岩市稀土开发有限公司49%股份。龙岩市是工信部列入的重点新材料产业基地之稀土材料基地。甲乙丙三方各出资30%、15%和30%,3年内完成总体投资5亿元人民币。甲方投入的技术专利以及无形资产经评估后将以25%的股份进入“紫荆稀土产业有限公司”或下属专业公司。5年内总投资将达到20亿元,项目未来年销售额50亿元人民币以上,年利税5亿元人民币以上。
三家决定组建两家分公司。(1)组建紫荆永磁材料公司,建设年产3000吨稀土NdFeB烧结永磁体项目,总投资3亿元。永磁材料公司股权比例按出资额为:“紫荆稀土产业有限公司”50%,紫荆控股有限公司20%,江西特种电机股份有限公司30%。(2)组建紫荆永磁电机公司,重点开发、生产、销售应用于机器人、数控设备、纺织机械等自动化设备的稀土永磁电机,项目总投资预计2亿元。永磁电机公司股权比例按出资额为:江西特种电机股份有限公司55%、“紫荆稀土产业有限公司”45%。(3)“紫荆稀土产业有限公司”还将开发建设电机控制器、稀土催化、新型电机等项目。
投资利好公司电机产业链,短期对业绩无贡献。稀土永磁电机是节能高效及自动化设备的应用发展方向,公司目前现有的电动汽车驱动电机和电梯电机等电机已批量使用稀土永磁材料,根据市场发展需求,公司还将利用本协议合作方的优势,开发应用于机器人、数控设备、纺织机械等自动化设备的稀土永磁电机。该框架协议的签订,我们认为将有利于公司稀土永磁电机的原材料和技术保障,有利于公司产品结构调整。
多个项目投产达产,下半年盈利能力持续增强。从中报看,公司盈利在逐步增强,二季度营收环比增长79.42%,而净利环比增长75.08%,业绩改善明显。目前银锂500吨碳酸锂新产线设备处于调试阶段,即将投产运行。采用变温碳化法新工艺可实现锂云母的综合利用,可分离出铷、铯、钾、钠等附加值高的副产品,使碳酸锂产线综合成本极具优势。泰昌35万吨选矿厂预计年底投产。而公司独有技术的富锂锰基正极材料也将按计划年底达产,设计产能1200吨/年,下游需求超预期,锂电盈利能力将进一步增强。因此,我们认为未来公司在打通锂电全产业链后盈利能力会持续增强。
盈利预测与投资评级。预计2013-2015年EPS分别为0.17、0.29和0.50元,对应PE分别为64、37和22倍,当前估值略高,业绩释放尚待时日,短期重申“持有”评级,中长期看好公司锂电全产业链和稀土永磁材料的发展潜力。短线因公司投资稀土永磁材料,或导致市场炒作,建议逢高减持,谨慎投资。
中科英华:扭亏为盈,进军稀土新材料完善产业链布局
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：罗嘉全 日期：2013-03-20
报告期内,公司实现营业总收入153,295万元,较上年同期124,021万元增加24%,实现利润总额1,351万元,较上年同期-4,545万元增加5,896万元,公司本期加权平均净资产收益率为0.27%,比上年同期增加3.66个百分点;公司每股净资产1.7177元;实现基本每股收益0.0045元,稀释每股收益0.0045元。主要原因是:报告期内公司铜箔扩大了产量并加大了销售力度,以及公司进入电缆高端领域,生产高端和高附加值的电线电缆产品,增加了铜箔、电线电缆等产品的销售数量,使公司铜箔、电线电缆、电池材料等产品营业收入及毛利增加。公司的2012收入表现稳定增长,但利润增长低于我们之前的预期。
公司的2012年的各项的业务的经营情况:
2012年公司的铜箔和线缆两大板块的技术、市场、产品等领域的资源整合持续推进,进一步加强业务单元间的战略协同能力,推进重点项目建设、投产和运营。公司还结合外部市场实际情况,完善营销平台和体系建设,推进全面营销管理,整合内外部市场信息资源,以加快存货周转,资产盘活。
一:铜箔板块:联合铜箔(惠州)有限公司国家级研发中心项目正在按照计划顺利实施,青海电子材料产业发展有限公司西宁(二期)“15,000吨/年高档电解铜箔工程项目”已全面竣工试产。
二:电线电缆板块:郑州电缆有限公司特高压项目新上500KV的VCV立交生产线和35KVCCV悬链生产线已进入调试阶段。
三:核电缆附件板块:公司核电缆附件产品于2012年底顺利通过了国家电线电缆检测中心的全系列检测,同时,公司自2011年陆续获得了中国核工业集团公司、国家核电技术公司所属的12套在建机组壳外核电缆附件的供货合同订单并陆续供货;在国内建设的世界首台首套第三代先进核电AP1000技术机组中,公司研发的AP1000壳外核电缆附件产品成功取代美国瑞侃(Raychem)公司产品,解决了国内对进口核电附件产品的依赖。
四:锂电板块:推进湖州创亚动力电池有限公司投建的电池新材料产业基地建成年产千吨级动力电池负极材料以及电解液新装置并逐步投产。
五:筹划重大事项,延伸产业稀土板块:公司以16.88亿元的资金将用于收购厚地稀土100%股权,并保证收购的厚地稀土下属的西昌志能拥有矿山保有储量不低于60万吨稀土金属量,且矿山的国家核定开采量2011年为5000吨、2012年为8000吨,2013年不低于1万吨,力争达到1.2万吨至1.8万吨,通过收购公司将变成为具有一定储量和一定开采规模的稀土企业,未来准备申请新增储量备案并投入资金用以稀土深加工生产线建设项目,使德昌厚地稀土成为技术装备先进、环境和安全有保障的稀土采矿及深加工综合企业,以期成为公司主营业务持续发展的新的利润增长点,进一步完善公司在新材料领域的产业链布局。
公司未来的经营的发展战略:
经过前阶段发展的持续技术创新和资源积累,公司进一步明确新材料驱动、附加值提升、产业链延伸的战略发展导向,公司继续坚持以铜产业链为依托、以高档电解铜箔和中高附加值线缆加工和稀土开采为基础的综合化业务发展模式,坚持强化管理、降本增效、整合资源、盘活存量的工作思路,着重把握结构性机会,努力实现工作创新与市场突破
公司的核心竞争力:
一:中科英华曾是中国科学院系统及国内热缩材料行业首家上市公司,是我国热缩材料研发生产的发源地,控制着全国的热缩母料配方技术,经过多年的技术研发与市场积累,公司所属高档电解铜箔产品(国内市场的占有率曾多年排名第一)、中高端线缆及配件产品、动力电池材料等系列产品具备有较为明显的技术与成本优势。
二:中科英华2010年与清华大学成立联合成立“电动汽车 研究院”,清华大学在电动汽车技术领域的技术、信息与人才优势。清华大学在电动汽车领域有着非常重要的地位,很多科技成果达到了国内领先 水平。其中的欧阳明高,是“十一五”863《节能与新能源汽车》重大项目总体专家组组长,汽车安全与节能国家重点实验室主任。
2013年公司的经营计划
1、 2013年度,公司收入计划为19亿元,费用计划为18.5亿元。公司将继续贯彻执行“盘活存量、坚持创新、内涵发展、集中突破”的工作方针,推进组织建设和管理能级提升,优化融资结构以降低财务费用,盘活资产以提高运行质量,加快存货和应收账款周转以提高运营效率。
2、 主营业务中,公司将继续推进青海电子、郑州电缆、长春科技产业园等重点项目的建设和运营,公司争取于2013年上半年公司获得国内核电缆附件领域产品许可证,届时公司将具备完全独立自主研发的壳内、壳外全系列核电缆附件产品的供应能力。2013年度,公司将重点构建以青海电子、联合铜箔、江苏联鑫、湖州创亚为主体的电子材料板块和以郑州电缆、湖州上辐和长春中科为主体的电线电缆板块的业务框架体系,进一步提升品牌产品附加值,持续优化产品结构;同时,继续推进各业务板块间的资源整合与策略协同,搭建统一的营销平台,进一步强化营销体系。
3、 在前阶段内控工作开展基础上,公司将围绕年度内控工作重点和内控体系持续完善全面开展年度内控工作,确保公司内控制度和流程规范执行,继续保持公司对内控建设工作管理的强度和力度,确保公司内控工作持续改善。同时,结合公司主营业务当前及未来一定阶段运营管理的实际需要,进一步优化管控模式,提高公司整体决策效率与执行力,强化从整体决策到项目现场管理的有效落实执行,使公司能够在市场竞争中有效决策和高效执行。
4、 积极拓展融资渠道,提高融资效率,优化负债结构,降低财务成本,满足运营资金需求,继续梳理公司资产结构,推进资产盘活工作,并充分争取外部资源支持。
5、 继续推进非公开发行股票购买资产相关工作,按工作计划完成各阶段重点工作,争取年内完成审核程序及发行工作,以及使用募集资金收购德昌厚地稀土矿业有限公司100%股权,并结合具体工作进展情况推进对有关稀土矿产项目的现场管理强化与技术改造,投入资金用以稀土深加工生产线建设项目,促进德昌厚地稀土成为技术装备先进、环境和安全有保障的稀土采矿及深加工综合企业,以期成为公司主营业务持续发展的新的利润增长点,进一步完善公司在新材料领域的产业链布局。
盈利预测
我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.05/0.08/0.1元,考虑到公司因收购厚地稀土短线暴涨一倍,短线得注意,给予2013年120倍PE, 2013年维持“中性”评级。
风险提示:
经营风险,市场竞争风险,原材料价格变动风险,管理风险,锂电行业产能过剩风险
江粉磁材调研快报:募投项目将在2013年全部达产
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：林阳,张方 日期：2012-06-07
预计公司2012-2014 年每股收益0.36 元(包括转让土地使用权的利润约3500 万元)、0.35 元和0.43 元,对应动态PE 分别为46 倍、47 倍和39 倍,估值较高,但考虑到公司募投项目的逐步达产以及铁氧体在家电、消费电子领域的拓展,首次给予公司“推荐”评级。
银河磁体:下游需求复苏不及预期
类别：公司研究 机构：中山证券有限责任公司 研究员：李一为,孔祥鹏 日期：2013-05-31
事项:
近日我们对银河磁体进行了实地调研,同公司高管就公司经营状况、公司新项目进展及未来行业发展前景进行了深入交流。
主要观点:
需求有所恢复,但仍较低迷。从分行业来看,由于当前超级本多采用固态硬盘,硬盘需求处于下降通道,未来随着云计算的发展,硬盘需求到2015年以后有望再次增长,而汽车用磁体则呈现稳定增长态势。分地区来看,国内客户订单需求相对增加较多,比如雷利电机等。由于硬盘用磁体在公司销售中占比较大,因此虽然公司二季度订单总量有所恢复,但仍略低于去年二季度。
新项目正在推进,仍存在不确定性。热压磁体项目市场前景相对较好,但是当前公司只进行到小试阶段,未来进展仍存不确定性,预计产品放出最早也要到2014年初。而钐钴永磁体项目技术相对比较成熟,当前已有部分产品产出并开始进行市场认证,但是钐钴磁体市场规模较小,而且随着近期稀土价格的一再走低,高矫顽力烧结钕铁硼相比于钐钴永磁体再次具有成本优势。
微晶粉项目以及稀土价格走势有利于公司毛利提升。公司新成立子公司乐山银河磁粉有限公司,实施微晶粉项目,项目设计产能600吨,2014年麦格昆磁粘结钕铁硼专利到期之后,公司自产微晶粉将可用于出口产品,能够较大幅度提高公司毛利率。而今年稀土价格波动幅度较小,公司同上下游定价周期再次回复到按季度议价,也有利于公司毛利率稳定。
盈利预测与投资建议:下游订单有所回暖,但是排除补库存的因素,我们认为下游需求复苏情况低于市场预期,下调2013-2015年盈利预测,每股收益分别为0.45、0.57、0.76元,对应市盈率为43.1、3.8、25.6倍,估值合理。我们长期看好公司发展前景,考虑到近期股价上涨较多和需求复苏低于预期,暂时下调公司评级为“持有”。
风险提示:
新项目进展不顺利;经济复苏缓慢致下游需求持续低迷。