5G概念10只个股价值解析
个股点评：
中兴通讯:业绩超市场预期,宽带中国、智慧城市、信息设备国产化替代多元驱动业务前景
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：朱劲松 日期：2013-09-06
1.事件
中兴通讯8月21日晚公布中报,受国内2G/3G网络投资趋缓、4G投资招标滞后及国内外终端收入下降影响,上半年收入降11.88%至375.76亿元,但受毛利率提升和费用率控制改善影响,归属上市公司股东净利润3.10亿元、同比增26.60%,略超业绩快报增长23.47%。
同时,预计三季报净利润5.0~7.5亿元,同比扭亏增129.40%-144.11%(2012年三季报净利润亏损17.0亿元),三季度单季盈利在1.9~4.4亿元,同比增长109.77%-122.62%(2012年3季度亏损19.45亿),环比增长81%~319%,超市场预期。
2.我们的分析与判断:
(一)期间费用控制改善明显
上半年,公司销售、研发费用得到有效控制,销售费用同比下降12.32%、超过收入降幅,研发费用同比下降9.88%,使得公司2010年国际化跃进带来带来的人员扩张及费用压力得到初步的扭转;预期伴随下半年受益国内4G等投资落实、收入增速回升,利润将出现较大的回升弹性。
(二)运营商网络设备毛利率改善趋势将受益国内下半年加大电信投资
网络设备毛利率上半年提升2.58个百分点至34.81%,分析主要受国内市场毛利率提高带动(在终端、电信软件及服务业务毛利率略降的情况下,国内市场综合毛利率提升0.35个百分点至29.46%)。
从目前已公布的三大运营商报表,上半年资本开支完成进度较缓慢,但三家运营商均表达全年完成年初资本开支规划的信心,同时电信对下半年4G试验网投资计划追加数十亿;因此,我们预期网络设备毛利率改善趋势将受益国内下半年加大电信投资,当前34.81%的网络设备毛利率水平离恢复到2011年的39.16%的运营商网络毛利率水平,仍有较大空间。
3.投资建议
我们维持对中兴通讯此前的“推荐”评级和盈利预测,预计公司2013~2014年收入分别为973.37亿(+15.58%)、1165.79亿(+19.77%)、1334.41亿(+14.46%),归属上市公司股东的净利润分别为20.89亿(扭亏)、32.37亿(+57.23%)、40.45亿元(+25.31%),13~15年EPS分别为0.60/0.94/1.18元,当前股价对应的动态PE分别为28倍、18倍、14倍。
基于《宽带中国战略规划及实施政策》中对LTE前景的乐观展望(2016~2020年基本覆盖城乡)和智慧城市对数据中心信息设备市场的拉动、棱镜门安全事件持续发酵带来的中兴运营商高端路由器市场的突破预期,公司盈利提升前景更加明朗;提高半年合理目标价估值到23.50元(对应2014年EPS25倍PE)。
百视通:期待跨界战略合作与外延扩张
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：高辉,林琳,汤志彦 日期：2013-09-17
本报告导读:
维持“增持”评级。行业内近期出现大量战略合作,我们认为公司自有新媒体播控平台且资源优势明显,跨界战略合作值得期待,上调目标价至50元。
投资要点:
我们维持百视通“增持”评级,上调12个月目标价至50元,上调幅度25%,上调原因为新媒体行业进入强强跨界战略合作与行业整合阶段,公司发展空间增大,合作与外延扩张预期增强,我们预期公司市值在未来12个月内突破500亿(海外可比公司Netflix市值已达180亿美元)。维持对公司的盈利预测2013-2015年EPS0.67元、0.93元、1.19元。
我们注意到视频新媒体行业的重要变化,近期已出现多起深层次、跨行业的战略合作,如爱奇艺与TCL合作智能电视,小米与CNTV推出盒子与智能电视,阿里巴巴与华数合作推出盒子、与创维推出智能电视,乐视也将在9月23日发布会上公布与腾讯公司合作细节。
推荐公司理由:1、以SMG为背景的电视台资源+IPTV+OTT+视频网站的新媒体内容运营平台已基本搭建;2、在北京、湖南等有线网络的强势地区电信运营商亦开始大力推广IPTV业务,年底结算用户数有望超预期,我们维持对公司全年40%左右业绩增长的预测,英超直播等热门视频点播业务是PPV点播超预期因素;3、公司自有新媒体播控平台且资源优势明显,有与国内外互联网公司进行高级别战略合作的资本;4、公司账面在手现金约19亿,经营性现金流情况良好,有进行外延式扩张的能力。
催化剂:利用自有优势资源的高级别战略合作;进行对价合理的外延扩张并购。
主要风险提示:版权内容价格上涨的成本风险;互联网视频竞争激烈。
网宿科技:CDN龙头,互联网加速的幕后英雄
类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：仇华 日期：2013-08-21
投资要点:
国内领先的CDN和IDC综合服务提供商。公司是国内领先的互联网业务平台提供商,主要向客户提供内容分发与加速、服务器托管及租用、以及网络优化解决方案等服务,是国内最早开展IDC及CDN业务的厂商之一,经过多年的发展,公司在国内专业CDN领域具有一定的技术和市场优势。
CDN进入高速稳定发展阶段。国内CDN市场起步较早,特别是随着网络游戏和视频网站的流行和普及,CDN市场迎来了快速发展的阶段,2006-2011年的CAGR超过了65%。据统计,2012年国内专业CDN市场规模已达16.3亿元。未来,随着国内网民数量的增加,以及流媒体、电商、网络游戏、社交网站等应用领域的进一步发展,CDN将进入高速稳定的发展期,预计未来3年行业平均增速在45%以上。
毛利率进一步改善,未来仍有空间。公司13年上半年的综合毛利率为36.46%,与去年同期相比提高了5.14个百分点。其中,IDC业务毛利率提高4.49个百分点至27.19%;CDN业务的毛利率提高3.8个百分点至39.14%。我们认为,未来随着公司采购成本的下降,以及CDN业务占比的进一步提高,公司的综合毛利率仍有提升的空间,这为公司业绩的高速增长打下了良好的基础。
移动互联网的发展为CDN带来新的机遇和挑战。随着3G网络的普及,诸如手机、平板电脑等移动互联网接入设备的增加,移动互联网内容日益丰富,移动流媒体的内容增加,移动CDN也将逐渐兴起。各种类型的客户对CDN服务的加速内容、带宽容量、区域分布、存储空间等要素的需求各不相同,这就需要CDN服务商具备能够量身定制为客户提供加速服务的能力。
估值和投资建议。我们预计公司2013-2015年摊薄后的每股收益为:1.06元、1.58元和2.36元,对应目前股价的PE分别为:49倍、33倍和22倍。我们认为公司在国内CDN市场有很强的竞争力,未来有望继续保持高速成长,首次覆盖,给予“买入”评级。
重点关注事项。
股价催化剂(正面):新产品的研发取得突破;移动互联网,特别是游戏、流媒体等产业的发展;国内网民数量的增加以及互联网的进一步发展和普及。
风险提示(负面):新产品研发不及预期;竞争加剧,毛利率下降的风险。
烽火通信中报点评:扣非后业绩基本符合预期
类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：陈鹏 日期：2013-09-16
扣非后净利增长符合预期。主要受益收入增长和毛利率提升,主营产品均保持较快增长,其中主设备增长16%,光纤光缆增长12%,数据网络增长53%,综合毛利率提升0.7个百分点。本期获广发基金分红3000万,较去年同期减少1000万元,政府补助较去年同比减少3915万,导致净利润增速低于营收。
系统产品中标良好,确保全年业绩。预计上半年有效订单增长30%左右,运营商主要传输和接入设备招标相继开展,烽火中标项目包括移动PTN4期、移动OTN、联通IPRAN、电信PON等,份额符合预期,但受运营商资本开支完成进度影响,收入增长低于订单增速。相比去年前高后低走势,今年上半年运营商资本开支完成比例30%左右,传输投资完成比也不到40%,下半年将进入建网高峰。
综合毛利率提升0.7个百分点,期间费用保持增长。PTN和PON毛利率均明显提升,其中PTN毛利率40%以上,但上半年执行仅3成左右,下半年将带动毛利率继续回升。光纤光缆毛利率提升1.5个百分点,电信集采价格降幅5%,好于预期,且按目前进度,今年大部分参照去年价格出货,全年光纤光缆将是继PTN之外盈利最好产品,且光棒上半年贡献929万投资收益,全年ROE有望超10%,贡献2000万受益。管理、销售费用分别同比增25%、23%,主要因100G、分组传输等新品研发投入增加及上半年密集招标导致。财务费用减少5707万,受益利息收入和汇兑收益增加。
LTE规模建设、流量爆发将带动传输网络投资持续增长,烽火是最受益标的,维持“强烈推荐-A”。传输网络设施建设是信息消费的基础,LTE规模建设启动,传送网投资将保持较快增长,另运营商100G建设逐步加大,成为骨干网主要投资方向,PON提价及光纤光缆价格稳定均为净利润带来正向贡献,10月LTE牌照发放将成为股价上涨催化。预计13-15年EPS为0.67/0.86/1.08元,维持“强烈推荐-A”,目标价25.8元。
风险提示:运营商投资放缓、恶性竞争导致毛利率下滑、政策落地不达预期。
日海通讯:4g投资启动无线、工程业务快速增长
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：胡嘉铭 日期：2013-09-23
结论与建议:
1H13公司实现营收10.2亿元,YOY+25.58%,净利润1.1亿元,YOY+20.88%。
光纤宽频网路投资放缓,公司有线业务收入下降,但无线和工程业务均实现了较快增长。公司预告1-9月净利润同比增长20%-50%,预计3Q有线业务将有所回升,净利增速仍将落在下限附近。4Q受益于中移动4G建设推动,加之4Q12净利基期较低,将有力提振业绩增速。
预计公司2013-2014年实现收入26.17亿元和33.21亿元,YOY+35.9%和26.9%;净利润2.36亿元和3.06亿元,YOY+37.7%和29.5%。每股EPS为0.74元和0.96元,P/E为24倍和18倍,首次评级给予“买入”建议,目标价22元(对应14年23倍PE)。
国内领先的通信网路基础设施厂商:公司主要业务包括:有线宽频ODN、无线基站基础设施、工程服务和企业网四大类。1H13公司实现营收10.2亿元,YOY+25.58%,净利润1.1亿元,YOY+20.88%。光纤宽频网路投资放缓,有线业务收入有所下降,但无线和工程业务均实现较快增长。
1-9月业绩预增20%-50%:公司预告1-9月实现净利润1.732亿元-2.165亿元,同比增长20%-50%,3Q有线业务将有所回暖,预计增速仍将落在下限附近。4Q受益于中移动4G建设和工程业务的推动,加之4Q12净利基期较低,将有力提升全年业绩增速。
有线业务短期衰退:中国电信FTTH投资进度放缓,整体采购规模同比出现下降。加之订单确认时间延后,上半年公司有线业务收入3.84亿元,YOY-30.69%。下半年,运营商资本开支加快落实,公司有线业务订单有所回暖,预计全年收入降幅有望收窄至10%左右。
国内4G建设启动,无线业务收入有望倍增:上半年受益于中国移动TD6.2期的需求,公司无线业务收入达到2.64亿元,YOY+61.79%。随着中国移动4G主设备招标的启动,后续基站配套建设的订单预计在4Q逐步落实。考虑建设安装和验收确认的时间进度,13年内公司来自中国移动LTE建设的收入有望达到5亿元左右,预计全年有线业务收入可达7.6亿元,YOY增幅达到105%。
完成工程业务布局,营收规模大幅增长:公司通过一系列的收购,目前已形成通过广东日海控股11家工程公司的业务布局。上半年受益于BT新业务模式的推动,公司工程业务实现营收3.41亿元,YOY+319.06%。
通过对资源、资质、资金等各方面的整合,有利于工程服务业务的开展,我们预计全年工程业务收入可达7.6亿元,YOY+80%。
企业网业务架构初定:公司将企业网作为一个新的业务增长点,目前已完成资料中心的产品线规划和研发工作,以及分销管道建设和行业客户销售模式调整。上半年实现营收1194万元,YOY+4.6%,预计全年收入可达7000万元。
费用率明显下降:各项业务毛利率基本稳定,考虑毛利率较低的工程业务营收占比提升,预计全年毛利率同比将有所下降。费用方面,管理费用同比增58.34%,主要是摊销股权激励费用,以及12年收购的工程公司并表。由于工程业务销售费用率较低,销售费用同比降25.07%。期间费用率由20.46%降至17.69%,预计未来仍将呈现小幅下降的态势。
盈利预测:我们预计公司2013-2014年实现收入26.17亿元和33.21亿元,YOY+35.9%和26.9%;实现净利润2.36亿元和3.06亿元,YOY+37.7%和29.5%。每股EPS为0.74元和0.96元,P/E为24倍和18倍。
宜通世纪调研报告:基本面有压力,预计对股价影响有限
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：杨昊帆 日期：2013-09-06
核心观点:广东移动人士变动将增加公司未来业务开展的不确定性,而毛利率压力短期改善方式有限。但我们认为今年板块行情表现主要驱动因素为行业催化剂。随着4G 招标落实,我们预计行业盈利将逐渐改善,而4 季度行业最重要的催化剂在于4G 牌照颁发,如预期实现,将会推动板块进一步上涨。维持公司增持评级,上调目标价至16.30 元。
投资逻辑:1)行业催化剂为推动今年板块上涨最重要的动因,个股基本面决定性不大;2)4G 招标落实后,预计行业整体盈利将逐步提升;3)4 季度预计4G 牌照颁发,若如期落实,将推动板块进一步上涨;4)公司工程类业务预计随着4G 招标结束,建网正式开展,其需求量将显著提升;5)公司面临不利因素在于最大经营省份广东移动高层变动,和毛利率压力,长期将影响公司盈利能力,短期对股价负面影响不大。
盈利预测与评级:考虑公司毛利率下降因素,预计公司13-14 年EPS分别为0.39(-0.04)与0.47(-0.12)元。我们认为今年板块上涨主要驱动力在于行业预期不断向好,而不在于个股基本面,因此维持公司“增持”评级,上调目标价至16.30 元。
股价催化剂:工程业务需求不断提升、4G 牌照颁发风险因素:广东移动人士调整改变行业竞争格局、毛利率持续下滑压力
天玑科技2013年中报点评:主营业务超预期费用控制显成效
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：侯利,胡又文 日期：2013-07-31
业绩超市场预期。上半年公司实现营业收入1.60亿元,同比增长30.19%;归属于母公司股东的净利润2181万元,同比增长20.64%,EPS0.16元,超过市场预期。
战略布局取得成效,主营业务增势良好。公司积极进行战略布局调整,并通过技术创新增强服务能力,效果显著。上半年,公司在金融、政府、电信行业的收入分别增长了66%、61%、33%,在西南、东北、华东市场的收入分别增长了272%、90%、37%,市场覆盖度和占有率进一步提升。
成本和费用得到有效控制,业绩反转态势确立。二季度,公司综合毛利率41.45%,比去年同期上升2.28个百分点,比一季度上升0.84个百分点;销售费用率9.08%,比一季度下降1.69个百分点;管理费用率15.44%,比一季度下降5.50个百分点。公司对成本和费用的控制已见成效,净利率迅速恢复,业绩反转态势已经确立。
积极研发新产品,为用户提供全方位服务。公司在传统的IT服务产品的基础上,积极吸收消化最新的IT技术,将云计算、大数据、移动互联、远程服务等与服务产品相结合,推出了桌面云产品、桌面虚拟化管理平台、云数据中心管理服务、移动工单管理系统等一系列具有行业领先性的服务产品。这些创新的服务产品已经通过了试运营,并获得了用户的一致认可。
投资建议:经历了2012年的阵痛后,2013年公司已重回增长轨道。新产品推出后,市场反响较好,未来有望成为新的盈利增长点。预计2013-2015年EPS分别为0.46、0.63、0.85元,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价16.2元,对应2013年35倍PE。
风险提示:行业竞争进一步加剧、人力成本上涨使毛利率进一步下降。
富春通信收购武汉鑫四方65%股权点评:整合速度加快,注重异地扩张
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王学恒 日期：2013-09-16
收购概况:公司拟使用募集资金投资项目——服务网点升级改造项目中的2,500万元以先收购后增资方式收购武汉鑫四方65%的股权,武汉鑫四方原大股东约定2013-2016年净利润分别为人民币400万元、600万元、800万元、1000万元。
安信点评:此次收购的武汉鑫四方主要从事有线传输、通信管道、无线室分、EPON、FTTH等专业的设计,客户主要为中国电信,在华中地区有一定的影响力,此次收购有利于富春快速扩大在华中地区的份额,与现有业务以及客户形成良好的互补关系。
收购武汉鑫四方是富春通信外延式扩张的重要举措,而且目前的通信市场特别有益于有资金实力的公司进行收购,主要原因在于网络规划行业较为明显的先投入后产出的模式,再加上回款周期的拉长,使得小企业资金压力极大。富春上市之后已经从众多的网络规划服务商中脱颖而出,有能力借助兼并整合迅速发展。根据公司管理层的表述,未来富春会根据市场上并购标的的情况继续并购,提高募集资金使用效率,我们认为这种兼并收购的方式要比自建团队更为快速和有效。
投资建议:此前通信服务行业公司众多,各省市都有很多实力相对较差的小公司存在,但运营商招标市场已经有集中化的趋势,预计兼并整合的速度会加快,直接有利于有资金实力、品牌优势的上市公司。
我们看好富春通信在网络规划行业多地扩张的前景,预计公司2013年和2014年的净利润增速分别为55.50%和79.69%,对应EPS分别为0.25和0.45元,维持买入-B的投资评级,目标价20元。
风险提示:客户集中度较高的风险;LTE建设不达预期的风险
杰赛科技中报点评:业绩平稳,期待华南信息产业平台的打造
类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：李明杰 日期：2013-09-03
事件:
公司公布2013年半年报:2013年上半年公司实现营业收入7.2亿,同比增长24.74%,公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润为3176万,同比增长9.6%,摊薄后的每股收益为0.09元。
点评:
专网解决方案及PCB业务推动公司营收快速增长2013年上半年公司实现营业收入7.2亿,同比增长24.74%,主要原因在于公司专网解决方案及PCB业务的快速增长。2013年上半年公司专网解决方案业务受行业需求大幅增长影响,同比大幅增长45.25%;PCB业务受高价值产品占比提升及军品市场份额提升影响,收入同比大幅增长33.57%。公司主营之一公网解决方案保持稳步增长,收入下滑的主要原因为受广东省2012年11月实行营改增税制改革的影响,报告期内改按不含税(按6%计算增值税)合同金额确认收入
毛利率下滑、费用率增长致使利润增速低于营收增速
公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润为3176万,同比增长9.6%,低于营收增速,主要原因在于毛利率的下滑和费用增长。2013年上半年公司毛利率为25.84%,同比下降3.2个百分点,主要受于公众网业务和PCB业务毛利率的下降所致。公众网业务毛利率下降3.28个百分点,主要原因为受广东省2012年11月实行营改增税制改革的影响,报告期内改按不含税(按6%计算增值税)合同金额确认收入导致毛利率下降。PCB业务毛利率同比下降1.56个百分点,主要原因为产品结构发生变化,结算单价较上年同期下降。因此,公司实际毛利率较为稳定。2013年上半年公司三项费用率为19.72%,同比增长0.8个百分点,公司在云计算、大数据、网络优化工具等方面研发投入的增加导致管理费用大幅增长。
下半年业绩有望好于上半年,长期亮点在于华南信息产业平台的打造
展望下半年,公司通信规划设计业务将继续平稳增长,力争在移动取得一定突破,PCB业务保持快速增长并扩大市场份额,二者将保障公司业绩稳步增长。此外,公司12年3季度基础较低,这也将推动公司下半年业绩好于上半年,我们不改公司全年20%增长的预期。长期看,云计算业务将打开公司长期成长空间;同时,公司背靠中国电科集团,将成为中国电科华南地区的信息产业平台,存在整合和快速发展预期。今年,广东省政府与中国电科签署了战略合作框架协议,双方将在通信与导航、云计算、智慧城市等领域展开合作,把广东打造为世界高端电子信息产业基地,这也将推动公司在华南地区、在信息产业领域快速发展。
盈利预测:短期看,公司网络规划设计业务和PCB业务将保障公司业绩稳步增长;中期看,中国联通LTE业务的推进、公司PCB新产能的投放将推动公司业绩快速增长;长期看,云计算业务将打开公司长期成长空间。同时,公司背靠中国电科集团,将成为中国电科华南地区的信息产业平台,存在整合和快速发展预期,我们预计公司13-15年EPS0.31、0.34、0.42元,维持“增持”评级。
风险提示:网络规划业务收入确认缓慢、PCB业务受宏观经济影响下滑
邦讯技术:网络优化愈发重要,未来三年公司业绩有望持续增长
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：戴春荣 日期：2013-08-21
事件
近日,公司发布2013年半年报,报告期内实现营收1.86亿元,同比下降14.89%;营业利润1434.00万元,同比下降54.24%;净利润1498.67万元,同比下降49.45%。
简评
受运营商投资节奏影响,公司二季度业绩尚未出现好转
报告期内,公司经营状况不甚理想,业务收入较去年同期呈下降态势,一方面是运营商实际资本开支延缓,公司业务发展未达预期;另一方面是运营商验收进度滞缓,公司收入确认因此受影响。
报告期内,公司综合毛利率为52.16%,同比下降1.32个百分点,下降幅度并不大。期间费用率为36.93%,同比增加5.16个百分点,其中管理费用率为20.10%,同比增加2.24个百分点,主要系公司开发新产品导致研发费用增长较多;销售费用率为16.00%,同比增加4.29个百分点,主要系公司持续拓展新的营销服务网点,进一步完善了遍布全国的直营营销服务网络体系。
上半年,在收入有所下降,毛利率基本持平的情况下,因为期间费用率的上升,公司净利润同比有较大的下滑。
运营商投资或下半年集中释放,公司全年业绩值得期待
近日,中国移动和中国联通相继公布了半年报业绩情况,其中上半年资本开支引人关注:中国移动上半年资本开支为570亿元,距离全年1902亿元的年度预算相去甚远;中国联通方面,全年800亿元的资本开支,上半年仅花掉216亿元。
中国移动表示,将维持全年资本开支,TD-LTE采购计划将集中于下半年。下半年中国联通已经储备巨额资本,为上马TD-LTE以及FDD-LTE做好了准备。
运营商全年投资额度并未发生改变,下半年集中投资将对包括邦讯技术在内的通信行业公司全年业绩带来积极影响。
网络优化愈发重要,未来三年公司业绩有望持续增长
在8月1日举行的2013中国LTE产业发展峰会上,工信部科技司司长闻库认为,如今移动通信已进入LTE时代,业内关注的重点将随着产业链的就位逐渐向下游转移,网络优化是目前首先要解决的问题。相关数据显示,宽带无线数据业务的流量大部分发生在室内,室内覆盖将为运营商愈发重视。
公司主营业务,无论系统集成,还是设备销售等,都是围绕网络优化,尤其室内覆盖展开。LTE时代,运营商将持续加大对室内优化的投入,公司将在未来三年持续受益。
新产品开拓有进展,未来市场空间广阔
2013年,公司主要研发方向为WLAN及相关产品、小基站、MDAS、高品质无源器件、天线等,并使研发的产品能快速进入商用阶段。
报告期内,公司与移动公司在江西南昌开设的小基站实验局获得验收,与联通公司在山东日照开展MDAS实验局,在四川绵阳MDAS获得独家中标。此外,公司在Wlan(AC、AP、CPE等)、无源器件(耦合器、合路器、双工器等)、天线(2G、3G、Wlan、室分、美化等系列)等项目通过研发、改进、转产,取得了一列成果,丰富、拓展了公司产品线。
新产品的形成销售将是公司业绩的新增长点,同时将有效缓解系统集成业务带来的回款周期长等问题。我们对公司小基站、MDAS及天线等新产品持乐观态度。
盈利预测和评级
目前公司的小基站产品和M-DAS产品无论是研发还是市场都进展相对顺利,但运营商投资进度延缓,年内恐无法贡献业绩。此外,公司新增网点较多,员工人数及薪酬增加较多,也对短期的业绩形成较大的压力。我们看好公司对新产品的技术储备与市场营销模式,预计公司2013-2015年EPS分别为0.46元、0.62元和0.78元,“增持”评级,目标价16元(35倍PE)。