OLED板块10大概念股价值解析
个股点评：
深天马A:业绩符合预期,以技术突破冲击显示第一梯队
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：卢山,郝蕾 日期：2013-08-28
投资要点
事项:上半年,公司实现主营业务收入22.51亿元,同比增长0.62%,实现净利润2141万元,同比增长97.35%,符合预期,即二季度单季实现收入12.11亿元,同比下降3.45%,环比增长16.37%,实现净利润1995万元,同比增长10.4%,环比增长1268.6%。
平安观点:
行业景气和产品、客户结构改善带动毛利提升:
上半年,公司综合毛利率为16.52%,较去年同期提升3.7%,较去年年底提升2.15%。公司毛利持续改善来自行业景气和产品、客户结构改善。由于智能手机出货量持续增长、屏幕尺寸变大,中小显示屏从去年几年的供给相对过剩到目前的供需平衡,价格下跌趋缓,部分产品出现价格上涨。同时,深天马智能手机面板出货占比不断提升,目前已经超过70%。三星、华为、联想等大客户在公司销售的占比分别超过或接近10%。
人员工资和研发费用上涨,补贴较去年同期大幅下降:
上半年,公司管理费用率为9.19%,较去年增长较多。主要是因为员工工资同比增长38.74%,公司投入incell和AMOLED研发,导致新品试验费达到3228万,较去年同期增长1937万元。上半年公司营业外收入仅为974万,而去年同期为4668万,预计下半年公司补贴将会有加大幅度增长。
旺季来临,显示屏价格平稳:
6月份,由于终端存货较多,部分型号手机显示屏价格出现波动,目前旺季来临,显示屏价格已经平稳。并且,深天马显示屏价格并未出现下跌。二季度的显示屏涨价效应会体现在三季度,预计公司下半年利润将有较大幅度增长。
研发助力,冲击高端显示第一梯队:
公司LTPS产线进展顺利,已经进入与客户定制研发阶段。公司incell仍在积极提升良率,预期未来有可能形成突破。天马业务架构合理,客户结构明显改善,如公司能踩准显示屏向高分辨率的技术趋势,未来发展空间广阔。
盈利预测与估值:
维持之前对公司的盈利预测,预计2013—2015年,深天马实现每股收益0.35、0.49、0.52元,目前13年—15年对应PE为37倍、26倍和25倍。维持公司“推荐”评级。
风险提示:大屏价格持续低迷导致高世代线产能向中小屏转移。
彩虹股份年报点评:计提资产减值损失致业绩亏损
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：王霆,袁琤 日期：2013-04-01
大幅计提资产减值损失导致业绩亏损。彩虹股份公布年报,2012年实现销售收入2.49亿元,同比下降30%;归属于母公司的净利润-17.22亿元。收入下降主要由于CRT业务销售大幅减少,与此同时玻璃基板销售尚未成为公司收入来源。净利润下降主要由于资产减值损失大幅增加,原因是玻璃基板及OLED项目计提大额长期资产减值所致。
玻璃基板项目和AM-OLED项目进度低于管理层预期。公司下属各玻璃基板项目公司由于前期投资额巨大,部分生产线试运行以来一直未能达到公司管理层预期,公司对已开工建设的各条玻璃基板生产线(包括咸阳、张家港、合肥公司)计提在建项目资产减值准备10.58亿元。彩虹公司OLED项目计提在建项目资产减值准备4.14亿元。 关闭彩管业务,新产品逐步贡献业绩。因彩管市场急剧萎缩,销售大幅下降,彩管业务于去年11月末关闭了全部彩管生产线;三地基板玻璃产品全部实现了批量销售,产品品质已达到同行水平;生产G5、G6液晶玻璃基板114.86万片,实现基板玻璃销售62.1万片,同比增长4.5倍;佛山公司PMOLED产线顺利量产并实现销售。
玻璃基板业务是未来主要看点。公司基板玻璃业务从多方面进行了资源整合,液晶基板玻璃各线体运行良品率取得进一步稳定和提升,下游用户的产品认证取得突破,0.5mm厚度产品在大陆和台湾主要用户已通过认证,销售量进一步提升,2012年三、四季度销量环比持续上升,12月份突破10万片。咸阳电子玻璃公司CX02线2012年5月率先完成固定资产结转,为公司基板业务规模化发展奠定了基础。
投资建议:公司目前已具备生产0.7 mm、0.5mm厚度基板玻璃产品,具有一定规模优势。公司2013年将重点加强技术突破和生产工艺技术水平,争取早日全面实现新业务的转型工作,2013经营目标营业收入4亿元。我们目前对于公司未来业绩暂不做具体预测,给予公司“中性”的投资评级。
风险提示:基板玻璃关键技术进展低于预期、业绩不能扭亏的风险。
丹邦科技:扩产准备就绪,初步掌握PI膜若干关键技术
类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：段迎晟 日期：2013-08-23
事项
公司公布2013年半年度报告,2013年上半年实现营业收入1.18亿元,同比增长4.64%,实现利润总额2461.5万元,同比下降3.30%,实现归属于上市公司股东的净利润2048.9万元,同比下降6.86%。
主要观点
公司上半年围绕年初制定的目标,一方面,保持原有业务正常进行;另一方面,按照募投项目建设计划,积极推进各项工作,基本完成设备的安装和调试、环保设施初步验收合格、取得排污许可证,以及人员培训等工作,为下半年投产奠定了基础。结合新厂建设,积极拓展客户。由于上半年整体处于新扩产能全面准备阶段,营业收入仅实现4.64%的同比增长。销售费用和管理费用水平基本保持稳定,短期借款增加和汇率变动,导致财务费用同比增加142.9%,达到1374.7万元,是上半年净利润同比下降的主要原因。
公司积极推进02重大专项“三维柔性基板及工艺技术研发与产业化”项目,已按任务合同书完成各时间节点的研发任务,可以完成柔性封装基板的小批量生产,为公司COF基板和封装产品的升级换代,打下坚实基础。
在国际市场高端软板激励竞争的格局中,公司持续发挥,COF封装基板用高端2L-FCCL、FPC用3L-FCCL和低端2L-FCCL等中上游关键材料的自产优势,保持主营业务产品构成稳定,产品综合毛利率仍保持较高水平,达到51.8%,同比仅降低0.11%,各细分产品FPC,COF基板和COF产品,毛利率分别达到38.21%,57.61%和50.17%,与上年同期比,分别变化0.27%,0.18%和-1.48%,整体保持稳定。
通过非公开发行募投项目方式,量产9um和12.5um电子级PI膜,技术难度虽然较高,但公司初步掌握PI结构与性能的优化、高分子量聚酰胺酸(PolyamicAcid,PAA)的合成工艺、PAA的化学亚胺化工艺以及流涎-双向拉伸法生产PI膜等关键技术,并已成功完成中试,并将向国际一流的设备供应商,采用定制的方法对项目的核心生产设备进行采购。以此为基础,公司对未来项目达产之前的市场、技术、管理和固定资产折旧等方面不确定因素,进行了较全面的分析和评估。
风险提示
终端产品景气度下滑;公司项目进度不达预期,量产PI膜导致PI膜价格下滑,固定资产折旧大幅增加的风险
业绩预测和估值指标
预计13/14/15年公司净利润为0.75/1.27/2.06亿元,对应EPS为0.47/0.79/1.29元,同比增长34%/70%/62%。13/14/15年的动态PE分别为85.6/50.3/31.0倍,公司短期涨幅过高,鉴于公司的未来成长性,给定“推荐”评级。
生益科技:业绩符合预期,各项业务增长平稳
类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张旭 日期：2013-08-23
事件追踪:
公司公布2013年半年报。公司2013年上半年营业收入为30.45亿元,较上年同期增长1.15%;归属于母公司所有者的净利润为1.97亿元,较上年同期增长5.64%;基本每股收益为0.14元,较上年同期增长7.69%。归属于上市公司净资产为40.45亿元,较上年同期下滑0.40%。本期不计划派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。
事件分析:
行业整体略显疲软,公司业务稳定增长。根据IPC最近公布的一期北美PCB统计显示,6月份,北美地区PCB行业的出货量,同比下降3.4%,订单量同比下降6.1%。年初至今,PCB行业的出货量下降了4.7%,订单量下降了1.3%。与上月相比,6月份的PCB出货量,环比上升了12%,但是订单量环比却下降了3.6%。这是七个月以来,出货量首次超过订单量,直接导致6月份PCB订单出货比滑落到1.05,但仍保持在正向运行区间。IPC预计今年北美PCB销售增长率不会超过1%。面对行业整体略显疲软的格局,公司加大内销市场的扩展,国内销售额较上年同期增长17.04%,使整体营业收入保持稳定增长。
各项业务增长平稳,硅微粉业务成亮点。面对不景气的市场环境和激烈的市场竞争,生益科技各类产品均保持稳定增长。上半年,公司生产各类覆铜箔板2807.68万平方米,同比增长5.18%;生产半固化片3601.84万米,同比增加5.35%。销售各类板材2737.74万平方米,比上年同期增加5.67%;销售半固化片3495.90万米,同比增长5.71%。值得注意的是,其硅微粉产品虽然只实现营业收入4190.02万元,但毛利率高达50.78%,比上年同期增加了0.64个百分点。
盈利预测与投资建议:盈利预测及投资建议。公司是国内最大的覆铜板生产企业,技术力量雄厚,产值、出口创汇和利税方面均为中国覆铜板工业之首。公司绝大部分产品为自主研发,有效填补了国内空白,成为进口替代产品。我们看好公司国内业务的拓展前景,首次给予公司“增持”投资评级。
投资风险:
行业竞争加剧的风险;下游需求不达预期的风险
超华科技:大行业成就大公司,新产品孕育新未来
类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：肖超 日期：2013-09-04
有别于市场的观点:
PCB行业空间巨大,国内PCB行业经过二十多年持续快速发展,从规模上来说已经成为产量大国,但市场集中度仍低。我们认为过去“大行业、小企业”的市场特征有其客观原因,但情况正在发生改变,国内移动智能终端的繁荣更将促进国内PCB优势企业进一步做大做强,“大行业、大公司”新格局将形成。
超华科技作为行业第一家上市民企,利用自身优势持续并购,重点提升电子铜箔、环保布基覆铜板、多层、高密度和柔性线路板的技术和产能。一方面夯实原材料优势,另一方面使公司产品线向附加值高的方向延伸。扩大规模的同时提升产品和客户档次,使公司上市以来保持高速发展,营业收入年复合增长率达到50%,净利润年复合增长率超过20%。
我们预计一方面公司并购整合渐入高潮,随着优质产能的持续并入,公司持续快速发展有动力;另一方面,随着并入产能逐步整合完毕,公司成本和费用都将有所下降,利润的增长将开始超过收入,公司经营进入一个新阶段。
盈利预测与估值:
我们预测2013-2015年归属母公司的净利润分别为8669万元、13455万元和17518万元,EPS分别为0.19元、0.30元和0.41元,对应PE分别为45、28和20。首次给予公司“强烈推荐”的投资评级。
风险提示:下游需求不振,新并入产能不能很好消化;行业竞争加剧,产品价格迅速下降。
莱宝高科:业绩预告符合预期,仍面临客户拓展压力
类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张旭 日期：2013-08-02
事件追踪:
公司公布2013年半年度业绩快报。公司2013年上半年营业收入为6.94亿元,较上年同期增长15.70%;归属于母公司所有者的净利润为2639.53万元,较上年同期下滑67.37%;基本每股收益为0.04元,较上年同期的0.13元下滑70.03%。归属于上市公司净资产为40.72亿元,较上年同期的24.52亿元增长66.05%。
事件分析:
公司产能利用率较低,毛利大幅下滑。受产业竞争环境变化、公司产业链延长、市场竞争日益加剧等因素的综合影响,今年上半年,公司触摸屏面板和触摸屏模组的销售价格呈较大幅度下降、电容式触摸屏模组的订单呈较大幅度的下降、部分生产设备的产能利用率较低,使产品单位成本上升,产品毛利下降较大。受此影响,公司营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润、基本每股收益均出现大幅下滑。
募投项目进展顺利,业绩拐点隐现。面对经营不利的状况,上半年公司积极开发产品及客户资源,新增一定数量的一体化电容式触摸屏(OGS)产品的销售,但由于目前OGS仍在逐步量产过程中,整体对公司的经营业绩贡献有限。随着OGS产品产能逐步释放、产能利用率提高及良品率逐步提升,新产品逐步投向市场,将对公司的未来业绩产生积极影响。重庆募投项目预计8月起逐步投产.
公司仍面临客户拓展压力。从11年下半年起,受市场竞争加剧及主要客户业务向产业链上游延伸并加大自制比例等因素综合影响,公司主要产品电容式触摸屏的订单量及售价较上年同期有较大幅度下降,且由于未及时拓展其他大客户,导致设备产能利用率持续维持在低位。公司目前仍面临下游客户拓展的压力,公司未来的业绩主要看客户需求及OGS产品的产能释放情况。
盈利预测与投资建议:
盈利预测及投资建议。莱宝高科作为国内领先的触摸屏生产企业,在研发和工艺上一直具备较强优势,但去年受下游客户变动和市场竞争激烈影响,业绩产生较大下滑。公司未来成长需关注客户拓展及OGS产能利用率状况,我们维持公司“中性”评级。
投资风险:
市场开拓风险;募投项目不达预期风险
京东方A:经营进入良性轨道,长期前景保持向好
类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：张博 日期：2013-08-30
调研情况:
近日,我们对公司进行了实地调研,与公司总裁陈炎顺、董秘刘洪峰等就公司经营战略、未来发展进行了交流。
投资要点:
经营进入良性轨道,市场、技术、经营协调发展
经过近几年的摸索和积累,公司目前在技术能力、市场能力、经营能力均有较大提升,整体经营进入良性发展轨道。
1)技术能力:公司核心技术能力不断增长,2012年专利数排行业第二,今年将确保专利申请数排行业前两名,此外,公司参与了4项行业标准的制定;
2)市场能力:新产品推出能力显著增强,通过自主研发,上半年在第一时间推出的产品占30%多,此外,通过与下游厂商合作的方式提高新品的丰富度;
3)经营能力:管理效率不断提升,利润率水平高于竞争对手。
生产线满产满销,产品结构调整提升利润水平
目前已经投产的4条生产线处于满产满销状态,公司将满产满销作为下半年的重点工作进行推进,预计该目标能够顺利实现。
产品结构调整仍是公司经营重点之一,6代线从去年调整为7寸以下产品,目前完成约一半产能转向中小尺寸,预计明年上半年全部产能将转向7寸及以下。8.5代线的产品结构将面向三个方面,一是小尺寸,明年7寸产品试产;二是大尺寸,包括2k、4k、以及55寸及以上的产品;三是高附加值产品,主要围绕创新应用,提高产品的附加值。
面板价格小幅下滑,原材料国产化率提高
面板价格方面,目前市场中a-Si产能保持稳定,产品供需基本处于平衡状态,预计下半年到明年价格基本保持稳定,总体价格波动预计在10%以内。从目前市场情形分析,三星等竞争对手大幅降价的概率也较低。
国产化方面,至2季度,公司原材料本土化采购达到53%左右,设备在15%左右,预计到年底,材料和设备国内采购占比将分别达到60%和20%以上。
定增项目考虑技术趋势,产能有望提前释放
公司定增项目充分考虑了LTPS、氧化物背板、AM-OLED等新技术,一方面降低了公司面临的技术风险,另一方面新技术的布局将使公司在未来竞争中处于领先地位,为实现公司在新技术、新产品的产能做到全球第一的战略目标提供保证。
产能释放方面,鄂尔多斯5.5代AM-OLED生产线计划在11月投产,合肥8.5代线也有望于今年年底投产。
投资策略
我们预计公司2013年至2015年实现营收分比为322.14亿元、428.45亿元、565.56亿元,实现EPS分别为0.15元、0.20元、0.27元。公司生产线陆续投产后,行业地位将进一步提升,同时综合考虑几个方面的因素:
1)面板属于资本密集型、技术密集型行业,公司经过多年的资本投入和经验积累,经营与盈利已经进入良性轨道;
2)面板行业政策性较强,从国内外该行业的发展情况看,政府均在行业发展中起到重要作用,我国目前面板自给率低,年初国家发改委就液晶面板价格垄断对三星、LG在内的6家液晶面板企业进行处罚,京东方作为国内龙头企业在未来仍将继续享有政策倾斜;
3)工信部在电子信息制造业“十二五”发展规划里提出的创新目标是平板电视面板自给率达到80%以上,至2013年6月我国自给率为30%左右,未来仍有成长空间。从以上各方面综合分析,我们认为公司未来前景依然向好,给予公司“推荐”评级。
风险提示
1)供需失衡导致价格下滑超过预期;2)行业竞争加剧导致价格和利润水平下滑;3)目前非公开发行规模较大,对短期市场信心有一定影响。
华工科技年报点评:业绩受低于预期,2012年将恢复增长
类别：公司研究 机构：第一创业证券有限责任公司 研究员：刘武 日期：2012-04-13
预计2012-2014年营收分别为25.45、32.62和39.00亿元,净利润分别为3.03、3.99和4.94亿元,每股收益0.68、0.89和1.11元,对应目前股价(16.81元)动态市盈率25、19和15倍。预计公司光通信器件和传感器业务将受益行业增长和产品线延伸,带动业绩恢复快增长,维持“强烈推荐”评级。
德豪润达:家电俱往矣,期待led腾飞
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：高小强 日期：2013-08-28
报告要点
事件描述
德豪润达今日公布了其2013年半年度报告,主要经营业绩如下:报告期内,实现营业收入13.53亿元,同比增长10.52%;实现净利润5,050.10万元,同比减少59.38%,每股收益0.04元。其中扣非后净利润401.97万元,同比增长156.02%。
同时,公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润范围为4,617.21至8,080.12万元,同比下降60%-30%。
事件评论
受多因素影响,家电俱往矣
2013上半年,人民币持续升值、海外市场经济不景气以及竞争加剧的影响,公司小家电出口同比下滑20.96%;小家电国内业务同比下滑9.08%。
望今朝,还待LED腾飞公司已完成LED“芯片、封装、应用”三大环节垂直一体化布局,LED业务值得期待。
1)芯片环节,公司已购置MOCVD设备80台套,部份MOCVD设备经调试后量产,产能开始释放,芯片营收1.68亿元,同比增长536.55%。新产品研发进展顺利,倒装芯片“北极光”已开始小批量出货。
2)封装环节,虽然行业毛利率直线下降,但是作为LED产业链的一个重要环节,能起到协同作用。
3)应用环节,和雷士照明强强联合,目前公司生产的LED照明产品已进入雷士照明的渠道销售。2013年上半年LED应用产品营收同比增长60.79%。
短期业绩受政府补贴减少影响,但LED垂直一体化值得期待,维持“谨慎推荐”
目前,整个LED下游需求旺盛,随着技术提升,产能进一步释放,LED业务有望维持较高的增长。
预计公司2013、2014年EPS为0.15元、0.21元,维持“谨慎推荐”评级。
风险因素:市场竞争激烈,毛利率下滑
得润电子:全面进军汽车电子领域
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：程兵 日期：2013-09-23
投资逻辑
对比科氏集团高溢价收购Molex,得润电子价值被低估:1)科氏工业集团9月9日宣布同意以每股38.5美元的现金收购电子部件制造商Molex。这项交易的报价从Molex2013年H1的业绩表现来看,公司实现销售收入17.358亿美元,实现净利润1.019亿美元,折合EPS为0.57美元,相当于2013年PE30倍收购。高估值收购意味着海外资本市场十分看好连接器行业未来市场成长前景。2)公司收购汽车照明和汽车连接器后实现资源整合,受益行业高增长,估值应该高于行业平均估值。
汽车电子连接器公司具有“大行业小公司”特征:随着高端乘用车市场和新能源汽车的兴起,汽车电子与连接器占整车成本比重会逐渐增加,最高可达47%。汽车电子与连接器行业空间有500-600亿美元市场空间,中国大陆乘用车产量已接近2000万辆/年,若以一辆整车需要汽车电子与连接器量1万元计算,国内汽车电子和连接器市场总量接近2000亿元,而目前国内最大的汽车电子与连接器企业销售收入不超过20亿人民币,显示大陆大部分整车所用汽车电子与连接器国产化率十分低下!汽车照明高毛利率高增长利基市场:1)随着国产汽车销量的增长,相关汽车配件如LED汽车照明市场也随之蓬勃发展,并且随着LED照明市场渗透率的提高,近两年LED车灯市场增速高达40%以上并且利润是普通LED的2-3倍,成为百亿级市场。2)飞乐照明具备100万辆/年的生产能力,以单车LED照明2000-3000元/台来测算,明年预估净利润可以达到2000-3000万。以不超过1.6亿元收购价格来算,相当于8倍PE收购,而Molex的收购价格是30倍PE。3)得润电子将整合飞乐照明汽车客户资源和汽车照明全产品线,成为全面进军汽车电子的又一重大进展!
盈利预测
我们上调公司2014年EPS至0.60元,同时强调虽然2013年报表EPS为0.37元,但其收购公司仅贡献几个月净利润,若换算过去,则2013年EPS将为0.40元。我们短期给予15元目标价,相当于2014年25倍估值,继续维持“买入”评级。
风险
汽车电子进展不达预期,传统家电行业下滑