通用航空板块10大概念股价值解析
个股点评：
川大智胜:三维测量仪研发将获资金支持
类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：国元证券研究所 日期：2013-09-09
川大智胜9月6日晚公告称,科技部网站发布了《国家重大仪器设备开发专项2013年度拟立项项目公示》的通告,公司申请的“高速高精度结构光三维测量仪器开发与应用”,已列入拟立项项目清单。川大智胜介绍,该项目申请国家专项经费4450万元,同时公司按1:1比例配套自筹经费。
此前,今年4月,川大智胜曾披露,公司主要负责人管理的“视觉合成图形图像技术国防重点学科实验室”在高速高精度结构光三维测量仪器的原理和技术上已有重大突破,公司决定联合四川大学、成都万联传感网络技术有限公司、四川华控图形科技有限公司等相关单位,向国家科技部申报“高速高精度结构光三维测量仪器开发与应用”项目,预计总投资不超过9000万元。
万联传感网络技术有限公司是由公司牵头和多位教授、博导和学科带头人于2010年共同创立,致力于物联网、安防、智能交通、人像三维精识别相关行业解决方案和应用系统开发,具有很强的应用软件开发能力、硬件设计能力和科技创新能力,如今不到3年,就成功开发出高速高精度真三维照相机,并在三维人像识别的应用实验中大大优于现有二维识别技术的成果,市场前景广阔。
川大智胜是国内空管系统行业的龙头企业,公司生产的塔台视景模拟机是国内唯一满足民航、军航招标需求的产品,由于国外产品的定价普遍偏高,公司几乎独占了国内市场。随着三维测量仪器开发的推进,川大智胜有望将图像图形技术和数据处理技术,应用到空中交通管理和地面智能交通等领域。
四创电子:华丽转型,公司有望进入业绩快车道
类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李军政 日期：2013-09-05
2013年中报:公司半年报实现营业收入3.01亿元(+8.14%),净利润618.07万元(-34.92%),EPS0.05元,低于市场预期。
重大合同:2013年8月15日,公司与合肥市公安局签署了《合肥市视频监控系统建设运维合同》,合同总金额5.37亿元人民币。
投资要点:
收入增长、利润下滑。上半年得益于雷达及雷达配套产品、公共安全及电源类产品收入的增长,整体营业收入同比增长逾8%,但通信射频组件收入的大幅下滑和销售费用的高企严重拖累公司业绩。
主业占比增加致毛利率上升。近年来军品采购较为活跃,公司支柱业务雷达及雷达设备收入同比增长16.42%,本期毛利率略降1.13个百分点至39.97%。公共安全业务市场持续改善,收入增长82.07%,毛利率提升6.79个百分点至16.48%。综合毛利率提高至23.32%(+4.09点)。
应收款项和库存管理不善带来资产减值损失急升。本期资产减值损失比上年同期增加885万元。应收账款和其它应收款合计额增长18%,2年以上账龄账款所占比例扩大趋势明显。存货增加明显,比期初大幅增长36.5%。公司应收款项和库存管理有待继续完善。
成功转型,增发为发展注入一支强心剂。上半年公司通过非公开发行股票募集资金3.17亿,用于研发中心、雷达和应急通信指挥系统产业化项目建设。公司上半年转型完成,确立了雷达、公共安全两大主业,增发所获资金有望带动两大核心领域及新兴产业整体快速发展。
重大合同如虎添翼,利于未来业务开拓。公司与合肥市公安局5.37亿元的合同主要集中于公共安全领域,建设期1年,运行和维护期5年,每年支付20%总价款。该合同对今年业绩没有影响,但有利于公司今后拓展平安城市业务,尤其是安徽省内,提高整体盈利能力,将来业绩增长可期。公共安全业务上半年贡献了26.93%的收入和19.55%的利润。
给予“中性”评级。近期通用航空机场审批“路条”可能下放,预计未来几年公司的航管雷达及相关业务将迎来快速发展机遇。预计公司2013、2014、2015年EPS分别为0.392元、0.460、0.531。与当前股价对应的PE分别为72.12、61.51和53.26倍。公司雷达和公共安全业务具有良好的成长性,但业绩释放尚需时日,我们暂给予“中性”评级。
风险因素:通信市场竞争激烈或致公司通信射频组件业务亏损扩大。
威海广泰:空港设备与消防车双轮驱动未来成长
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：韩庆,贺宝华 日期：2013-08-26
结论:由于市场规模相对稳定,公司空港设备业务未来将继续保持稳定增长,而消防车将成为引领公司未来进一步发展的主要动力。我们预计公司2013-2015年每股收益0.42元、0.49元和0.66元,对应动态PE分别为19倍、16倍和12倍。维持公司“强烈推荐”评级。
中航飞机中报点评:业绩表现继续受盈利能力赢弱的掣肘
类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：魏成钢 日期：2013-08-28
公司动态:
8月22日,公司发布2013年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入78.83亿元,同比增长41.85%;实现营业利润0.64亿元,同比增长276.25%;实现归属于上市公司股东的净利润0.76亿元,同比增长389.77%;上半年基本每股收益为0.0286元。
主要观点:
盈利能力仍是业绩表现的软肋
最新改进型号担纲军机整机业务成长
民机制造业务受海外用户事故频发困扰
投资建议:
未来六个月内,维持“减持”的投资评级考虑到公司已开始着手加强成本费用的控制,结合对各主营业务最新经营情况的分析预测,我们上修公司2013~2015年的业绩预测:营收预计分别实现增长30.65%、20.71%和26.35%,归属于上市公司股东的净利润分别增长12.15%、48.57%和31.18%,以最新股本全面摊薄计算的基本每股收益分别为0.11、0.16和0.21元。如我们此前所强调的,在公司主营成长趋势比较明确的情况下,盈利能力能否有实质性改善成为决定公司价值取向的主要关注点。只有公司持续向成本费用控制要效益,才有可能扭转公司股票当下不利的风险收益比。在目前股价所对应的估值水平下,维持对公司“减持”的投资评级。
伊立浦:主营增速环比改善,盈利能力有所提升
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈志坚 日期：2012-10-25
事件描述
伊立浦披露其12年三季度财务报告:前三季度实现主营4.92亿元,同比下滑12.15%,其中三季度增长0.01%;实现归属母公司净利润0.08亿元,同比下滑45.96%,其中三季度增长98.32%;前三季度实现EPS0.050元,其中三季度实现0.088元;公司预计12年归属母公司股东净利润下滑幅度为10%-60%。
事件评论前三季度公司主营同比下滑12.15%,不过自去年四季度以来公司主营增速环比持续改善,其中三季度基本与去年同期持平。公司主营下滑的主要原因在于欧美经济增长放缓背景下当地居民消费信心不足,在此背景下小家电非必需品属性逐步凸显,使得公司出口日本及美国等发达市场收入呈现较大幅度下滑态势。不过下半年以来公司在东欧、东南亚及南美等新兴市场积极开拓客户,来自新兴市场订单增加部分抵消了发达市场的下滑。
前三季度毛利率为16.76%,同比上升0.23个百分点,其中三季度上升1.12个百分点。三季度毛利率呈现较大幅度上升的原因主要在于公司收入结构的改善,其中毛利率相对偏低的美国及日本收入延续下滑趋势,而在东欧、东南亚及南美等新兴市场开拓取得进展背景下,毛利率水平较好的其他国家收入同比增长明显,其收入占比提升带动整体毛利率有所改善。
前三季度财务费用率同比下滑1.63个百分点使得总费用率同比下滑1.34个百分点,报告期内公司财务费用为-0.04亿元,同比下滑180.34%,其大幅下滑的原因主要在于汇兑损益减少及现金折扣增加。分季度看,在加强费用控制背景下三季度公司管理费用率及财务费用率同比分别下滑2.27及2.58个百分点背景下,共同导致总费用率同比下滑4.71个百分点。
报告期内公司营业利润同比下滑47.66%,在毛利率上升且期间费用率下滑背景下,营业税金及附加、资产减值损失分别增长155.10%及6858.96%以及其他经营收益下滑87.25%使得营业利润下滑幅度较大;前三季度归属母公司净利润下滑45.96%,基本与营业利润同步。分季度看,三季度营业利润同比增长87.33%,毛利率改善及期间费用率下降使其增速好于主营;实际所得税率下降使得三季度归属母公司净利润同比增长98.32%。
我们预计公司未来三年EPS分别为0.086、0.099及0.121元,对应目前股价PE分别为66.05、57.59及47.10倍,首次给予“谨慎推荐”评级。
宗申动力:毛利率回升,通机业务继续快速增长
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷 日期：2011-08-31
2011年1-6月公司实现营业收入22.92亿元,同比增长9.49%;归属母公司所有者的净利润1.66亿元,同比减少6.71%,EPS为0.16元。2季度公司实现营业收入14.03亿元,同比增长2.40%,环比增长57.83%;归属母公司所有者的净利润1.08亿元,同比增长4.77%,环比增长87.33%, EPS为0.11元。
2季度毛利率回升,期间费用率上升。受1季度原材料价格普遍上涨的影响,上半年公司综合毛利率为16.11%,同比下降0.10个百分点,2季度同比上升2.65个百分点,环比也上升2.34个百分点。在国内连续加息提准和欧美债务危机降低大宗商品需求预期的影响下,下半年原材料价格有望继续稳步回落,公司的毛利率将有望恢复上升趋势。上半年公司期间费用率为6.68%,同比上升1.54个百分点,2季度同比上升2.39个百分点,环比也上升0.94个百分点。
公司通机业务继续快速增长。公司的通机子公司通过巩固与美国MTD公司的战略合作关系、积极拓展国内市场销售渠道、大力推广农机新产品等措施,使公司通机产品产销量继续增长。上半年通机公司共销售各类通机产品78.44万台,其中国外销售69.59万台,国内销售8.86万台,分别较去年同期增长14.54%和42.84%。
公司继续积极推进国际合作。公司为了巩固和加强行业领先地位,近年来开展了一系列国际合作。公司与美国波士顿电池公司在电池包和动力系统集成领域的技术合作正在推进中;与意大利比亚乔有限公司签署了《会议纪要》,双方拟在柴油发动机领域建立合作关系,并拟在国内投资生产由比亚乔公司已经研发完成的柴油发动机产品;与世界顶级化油器及电子系统设计制造商意大利德洛托公司开展系统合作;通机子公司与美国MTD公司在通用动力方面建立了战略合作关系。公司开展的这些国际合作,有效提升了公司的研发和技术水平,开拓了国际市场,并且也为公司进军新能源做好了技术储备。截至目前,美国波士顿电池公司已向公司提供了蓄电池、电池管理系统和充电器的样品,并拟组建合资公司生产车用动力电池包产品,波士顿电池公司现正积极开展技术调试和第二批样品研发生产。
盈利预测与评级。预计公司2011-2013年EPS分别为0.36元、0.40元、0.50元,以当前收盘价6.21元计算,动态市盈率分别为17倍、15倍和12倍,考虑到公司在通机领域的持续增长能力和新能源领域的较大潜力,维持“增持”投资评级。
海特高新:航空装备研发制造表现突出,积极开拓海外航空培训市场
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：庞琳琳 日期：2013-09-02
投资要点:
航空装备、研发制造表现突出
上半年,公司实现主营业务收入1.95亿元,较上年同期增47.66%,特别是航空装备、研发制造业绩表现突出,预计基本上会按照预计目标实现。公司培训业务前期投资量集中、周期较长、业绩释放较缓,培训客户以中小航空公司为主,客户微调,影响短期业务需求,航空培训业务营收、毛利率双降。航空维修、检测、租赁及研发制造实现收入1.61亿元,相比去年同期增长75.55%;毛利率63.12%,同比增加5.6个百分点,航空研发制造为公司全年亮点。
重点关注新型ECU项目和绞车项目
上半年公司利润增长主要来自高毛利率的ECU批量化生产,预计下半年ECU产量将与上半年基本持平,同时军方结算主要在下半年进行,利润释放具有想象空间。目前公司直升机绞车项目获得立项并进入研发阶段,预期在明年贡献经济效益。
巨资打造航空培训基地、开拓海外航空培训市场
根据公司前期调研显示,东南亚、西亚市场未来将有6-7台模拟机需求,预计2014年的下半年或年底实施模拟机机位安装,2015年前两台模拟机将会逐步产生经济效益。
风险提示
新型ECU产品研发进度不达预期、新加坡航空培训基地项项目建设不达预期风险、市场、经营及管理等风险。
中信海直:机队扩张正当时,聚焦主业期待盈利改善
类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：曾旭,朱峰 日期：2013-09-02
事件:
2013年上半年,中信海直实现营业收入5.21亿元,同比增长2.79%;归属于母公司所有者的净利润0.81亿元,同比增长18.96%;归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润0.68亿元,同比增长4.05%;合EPS0.15元,同比增长12.36%,略低于我们的预期。
点评:
通用航空运输服务业务增速放缓,毛利率有所下滑。2013年上半年中信海直通用航空运输服务业务营收4.99亿元,同比增长0.69%,毛利率27.83%,由于人工成本、航油消耗成本增加,同比下滑2.36%。中信海直(包括中信通航)合并飞行13691小时23分,17150架次,同比分别增长9.87%和18.50%。其中,母公司飞行11916小时39分,15310架次,同比分别增长10.39%和17.73%;中信通航飞行1774小时44分,1840架次,同比分别增长6.49%和25.26%。
海上石油作业业务稳步增长,继续巩固行业地位。2013年上半年公司执行海上石油作业飞行12595架次,飞行时间10932小时18分,同比分别增长13.38%和8.86%。海上石油飞行服务业务执行长期合同(合并)5个,短期合同3个,共投入直升机27架,主要为中海油的深圳分公司、上海分公司、湛江分公司、天津分公司,以及美国康菲国际石油有限公司、CACT作业公司等国内外海上石油企业提供长期直升机飞行服务保障,服务领域为我国南海东部、西部,东海、渤海等海域,同时向哈斯基公司、CGGV、新田(NEWFILED)等公司提供短期直升机飞行服务保障。
盈利预测与估值:我们假设中信海直在2013年底能完成新老公司的顺利过渡,预测公司2013~2015年EPS为0.31、0.35、0.41元,对应PE为22.1、19.9、16.9倍,考虑到海油开发和陆上通航未来巨大发展空间,维持增持评级。
风险提示:油价大跌致使海油开发减速;低空开放和陆上通航发展低于预期;汇率大幅波动;架构重组进展不顺;中信通航的直升机业务未能顺利承接;发生飞行安全事故、战争等。
贵航股份:收入增速稳定,业绩大幅增长
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷 日期：2011-08-25
2011年1-6月,公司实现营业收入13.46亿元,同比增长15.40%;营业利润1.37亿元,同比增长43.62%;归属母公司所有者净利8,656万元,同比增长46.77%;实现基本每股收益0.30元。
上半年收入增速稳定,业绩大幅增长。公司主要从事汽车、摩托车零部件的制造以及航空零部件制造。上半年公司营业收入同比增长15.40%;综合毛利率为22.10%,基本保持稳定;期间费用率为13.13%,同比下降0.90个百分点,控制良好。由于收到中航工业财务公司、上海科世达和三井华阳现金分红增加较多,公司上半年投资收益达到3,293万元,加上部分子公司利润增加,公司净利润同比增长了46.77%。
汽车零部件业务收入稳定增长。上半年,公司克服了国内汽车市场需求下降、增速迅速下滑的不利局面,汽车零部件业务收入实现收入12.39亿元,同比增长了18.14%,收入占比达到92.03%,但毛利率还是同比下滑了2.12个百分点,为19.74%。汽车行业增速已由前两年的高速增长转为平稳增长,预计今年增速为5%。汽车零部件行业增速将超整车,因此我们预计公司汽车零部件收入将保持15%以上的增速,公司收入及业绩也将实现稳步增长。
航空产品收入大幅增长,增长势头良好。公司另一主业航空产品收入于2010年下半年开始扭转下滑的趋势,恢复快速增长。2011年上半年该业务实现收入9,188万元,同比增长69.85%,毛利率为39.54%,同比提升了5.24个百分点。随着我国通航产业发展机遇来临,公司航空产品将有广阔的发展空间,预计航空产品收入将步入快速增长期,成为公司另一主要业绩贡献点。并且,公司作为中航工业通飞公司主要上市平台之一,仍有可能注入通用航空制造相关资产,以扩大航空产品的收入占比。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年每股收益为0.52元、0.61元和0.72元,以最新收盘价16.55元计算,对应动态市盈率水平分别为32倍、27倍和23倍。由于公司业绩增长预期较为稳健,且仍具有注入通用航空制造相关资产的可能,我们维持公司“增持”的评级。
风险提示:汽车零部件业务表现低于预期的风险;原材料成本大幅上涨的风险。
洪都航空:k8销量增加,管理费用降低,中报业绩超预期
类别：公司研究 机构：航天证券有限责任公司 研究员：于昊 日期：2013-08-26
公司上半年营业收入7.91亿元,同比增长54%;归属于上市公司股东的净利润1171万元,同比增长735%;扣除非经常性损益净利润1221万元,同比增加1163%;基本每股收益0.0163元。
公司营业收入和净利润的增加主要源自K-8教练机的交付增加。K-8教练机在国际市场具备很强的竞争力,是公司近几年的主要收入来源,目前在同类产品中占据70%以上的市场份额,已经累计出口300余架,用户主要是集中在亚太、非洲、中东和拉美地区。我们在上期报告中认为面对日趋激烈的竞争市场以及制造成本的不断提升,在需求高峰已过,想销售更多的K8教练机必然要牺牲一定的利润空间,本期公司航空产品毛利率有一定程度的降低也在一定程度上印证了我们的观点。
管理费用同比降低33%。公司科学统筹管理费支出,加强成本控制,合理分摊各部门费用,反应了公司管理能力的提升,同时我们认为管理费用的降低和L-15教练机研发费用的降低也有一定关系。
盈利预测及评级:我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.20元、0.29元、0.40元,对应PE为78倍、54倍、39倍,K-8教练机依然畅销,我们看好L-15教练机的未来表现、“利剑”无人机的未来发展以及公司在民用航空领域的发展空间,维持“买入”评级。
风险提示:L-15教练机交付数量及交付时间低于预期。