军工板块10大概念股望迎爆发
个股点评：
中国重工:非公开发行方案获军工主管部门批准意义重大
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：真怡,罗立波,董亚光 日期：2013-09-24
非公开发行方案获军工主管部门同意意义重大。公司公告,公司非公开发行方案获国家国防科技工业主管部门同意。由于此次非公开发行方案涉及大连造船厂集团有限公司和武昌造船厂集团有限公司军工重大装备总装业务,包括研制、生产超大型水面舰船、导弹驱逐舰、油水补给舰等各类各型号的大型水面、军辅船舶产品,还涉及水面、水下军用舰艇及辅助舰船的总装和配套生产业务,此次方案获批预示关键军工装备总装业务可以进入上市公司,预示军工资本运作进入了一个新的历史阶段。
公司未来产业结构将持续优化。公司半年报披露13 年上半年新接订单和手持订单中,海洋经济产业占比分别约为50%和46%,超过12 年同期的能源交通装备和船舶修造占比。随着军工总装资产注入,公司的军工业务将由之前的8%左右的收入占比提升至20%以上;原来的民船业务占比将进一步下降。而随着未来海工业务、军工业务逐步进入成熟期和批量交付期,公司的产业结构将进一步优化。
盈利预测和投资建议:如果不考虑注入资产影响,我们预计13-15 年EPS为0.19、0.21、0.24 元/股。按照公告的发行方案,此次注入净利润规模约是12 年上市公司净利润规模的10%左右;拟增发股本数22.08 亿约为上市公司目前股本的15%。我们估算,如果13 年拟注入资产的净利润增长30%左右,则此次增发后业绩基本可以做到不被摊薄。在强军和发展远海海军维护海洋权益的背景下,公司拥有海军重要装备供应商的地位,以及未来集团整体上市及军工科研体制改革预期,维持买入评级。
风险提示:此次重组方案还需经过国资委、公司股东大会批准和中国证监会核准等程序;虽然我国发展海军的趋势已经明确,但此次注入业务后续盈利的变化可能会受到军品结算的影响具有不确定性。
中航投资:持股中航飞机投资收益丰厚
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：赵新安 日期：2013-09-18
报告摘要:
中航投资2013年9月17日晚公告:公司全资子公司中航投资控股有限公司对其参股子公司西飞集团实施减资,减少其持有的西飞集团14.09%的股权,西飞集团以其持有的中航飞机(000768)206,116,086股非限售条件流通股(占比为7.77%)作为支付对价补偿给中航投资控股,减资完成后,中航投资控股不再持有西飞集团股权,直接持有中航飞机7.77%的股权。截至2013年9月17日收盘,中航飞机的股价为10.08元,按206,116,086股算,股权转换完成后,中航投资持有中航飞机的市值是20.78亿元,减去3.37亿元的账面成本,中航投资获得的浮赢是17.41亿元,增值近5倍。由于是非限售条件流通股,2.06亿股的浮赢随时可以变现。增厚中航投资每股净资产1.14元,增长30%。
需要注意的是,中航投资旗下储备的股权投资项目众多,中航飞机的股权投资并非中航投资的唯一一次股权投资,因此,中航飞机的投资收益也不是唯一的投资收益,只是航空产业投资的一部分。
中航投资股权投资项目储备丰富。从新兴战略产业投资来看,投资的项目主要有,宁夏中联达生物有限公司、中航药业等。在航空领域的投资项目主要包括中航激光、中航黑豹、西飞集团、中航电测、沈飞民机、成飞民机、凯天电子、中航锂电等。通过股权投资等方式直接参与航空工业的重点项目,依托航空工业产业链长、下属上市公司较多、退出通道便捷以及进入航空产业壁垒较高的优势,中航投资有望在这些投资项目中获得良好收益。
预计2013年中航投资的每股收益为0.77元,给予谨慎推荐投资评级。
风险提示:宏观经济发展的不确定性,将影响公司旗下各项金融业务的赢利能力,进而影响到公司的股价。公司在产业投资方面的不确定性也将影响到股价。
哈飞股份动态点评:向民用直升机市场开疆拓土
类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：魏成钢 日期：2013-09-12
主要观点:
国内准军事/公共服务领域的直升机需求增长迅速
国民经济持续快速增长、城镇化进程和城市建设快速推进对政府提供更完善公共服务的需求日益增长,民用直升机市场中的警务执法、应急救援、海监海事等准军事/公共服务领域得到快速发展。近年该领域年直升机交付量的复合增长率超过15%,当前交付量已近20架,占到国内民用直升机年交付总量的1/4左右。公安部、武警、海警局、救捞局“十二·五”、“十三·五”直升机机队建设发展计划和国家航空器应急救援体系建设“十二·五”规划的实施将继续刺激国内准军事/公共服务领域对直升机的需求加速成长。
政府采购支持国机产品市场开拓
在国内准军事/公共服务领域,有政府采购的大力支持,近年AC312迅速打开市场。2011年,武警部队时隔近10年再次签约采购10架Z-9WJ直升机(见附图2)。公司在今年上半年完成所购武警山西总队、山东总队前两批共4架Z-9WJ的交付。同样的突破在警务航空市场复现,在2005年公司首次向南京公安局交付一架H410G警务直升机后,2012年5月和今年6月公司先后交付合肥公安局、焦作公安局各一架AC312警用直升机(见附图1)。至此,共有4架Z-9系列警务直升机列装,占到国内警务航空队机队总数的1/10。在政府公共服务领域也涌现出中国海监总队这类新晋重要客户,继武警之后批量订购了包括AC312在内的国产AC系列海监型直升机。
新型号不断丰富公司中型民机产品线
在AC312基础上,公司将研制在准军事和民用市场均具有较强竞争力的AC312C(AC312Challenge)型直升机(见附图3),计划于2016年首飞。其进一步升级的高原型和改进先进旋翼翼型的研制也同步启动。与欧直合作研制的7吨级AC352(Z-15F)计划明年首飞,2015年取证,2016年开始交付中方用户(见附图4)。AC352首飞将采用国产WZ-16发动机。量产后,可根据客户需求选装PT6C-67E或WZ-16发动机。WZ-16发动机年底前将进行首次点火试验,目标是在2015年取得适航证。在研10吨级通用直升机进展顺利,正按计划向年内达成关键节点的目标推进。“十二·五”末,公司将形成起飞重量覆盖4~10吨的相对完备的民机产品线。
投资建议:
未来六个月内,调降为“减持”的投资评级
随着市场的快速发展,公司每年民用直升机的交付量和营收贡献已逐步占到主营的1/4左右,成为带动业绩增长的重要一极。
公司重大资产重组交易已获中国证监会上市公司并购重组委有条件通过,预计将在年内实施完毕。届时,新纳入报表的Z10军机配套零部件生产和AC310、AC301A/AC311、AC313民机整机制造业务将成为公司新增的成长驱动力。维持此前公司2013~2015年的业绩预测:营收将分别达到98.39、109.48和122.32亿元,实现归属于上市公司股东的净利润2.57、2.96和3.57亿元,按增发后最新股本全面摊薄每股收益分别为0.43、0.50和0.60元。在当前股价所对应的估值水平下,已过度透支公司可预期的业绩成长性,原有的安全投资边际已消失,故调降对公司的投资评级为“减持”。
中航动控:主业优势突出,各项业务稳步推进
类别：公司研究 机构：航天证券有限责任公司 研究员：于昊 日期：2013-09-06
2013年上半年营业收入为11.61亿元,同比增加17.58%;归属于上市公司股东的净利润为8915.16万元,同比增加9.48%。公司的中期业绩符合我们之前的预期。
公司处于良好的发展态势,管理能力继续提升。公司加强精细化管理,通过加强应收账款和存货管理、提升设备利用率、严控各项费用支出等手段,有效降低了资金占用,提升了公司运营效率。公司在战略管理、科研生产、资本运作、运营管控、文化融合等方面都有较大改善。管理能力的不断提升使公司各项业务都处于良好的发展态势。
公司航空与防务业务同比增长19.9%,显示出军工行业良好的景气度。目前发动机控制系统为公司的主要产品,在行业内有较大的优势和绝对的市场占有率,我们判断航空发动机未来几年会处于一个十分景气的发展周期,公司的发动机控制系统是主机的核心配套产品之一,会伴随行业的景气周期实现快速发展。
公司各项业务稳步推进。报告期内,公司的转包业务和其他业务(主要是非航产品和民品)营收同比分别增长23.21%和53.98%,且毛利率大幅提升7.25%和27.79%。公司做优转包业务,加大新品转批力度、加强新项目开发力度、狠抓质量和按时交付,保障了转包生产的收入增长。非航业务方面公司全力推进内生与外延式发展,非航民品同比增长37%,显示出公司非航产品处在一个较为良性的发展通道中,这也符合我们军工行业的基本逻辑,即军民融合必须走在正确的发展通道上才能有良性的发展空间。
期待航空发动机重大专项。我国航空发动机产业目前已经受到国家高度重视,航空发动机研制已上升为国家意志,我们期待航空发动机国家重大科技专项的出台,这也是公司未来的重要利好看点。
哈飞股份动态点评:向民用直升机市场开疆拓土
类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：魏成钢 日期：2013-09-12
主要观点:
国内准军事/公共服务领域的直升机需求增长迅速
国民经济持续快速增长、城镇化进程和城市建设快速推进对政府提供更完善公共服务的需求日益增长,民用直升机市场中的警务执法、应急救援、海监海事等准军事/公共服务领域得到快速发展。近年该领域年直升机交付量的复合增长率超过15%,当前交付量已近20架,占到国内民用直升机年交付总量的1/4左右。公安部、武警、海警局、救捞局“十二·五”、“十三·五”直升机机队建设发展计划和国家航空器应急救援体系建设“十二·五”规划的实施将继续刺激国内准军事/公共服务领域对直升机的需求加速成长。
政府采购支持国机产品市场开拓
在国内准军事/公共服务领域,有政府采购的大力支持,近年AC312迅速打开市场。2011年,武警部队时隔近10年再次签约采购10架Z-9WJ直升机(见附图2)。公司在今年上半年完成所购武警山西总队、山东总队前两批共4架Z-9WJ的交付。同样的突破在警务航空市场复现,在2005年公司首次向南京公安局交付一架H410G警务直升机后,2012年5月和今年6月公司先后交付合肥公安局、焦作公安局各一架AC312警用直升机(见附图1)。至此,共有4架Z-9系列警务直升机列装,占到国内警务航空队机队总数的1/10。在政府公共服务领域也涌现出中国海监总队这类新晋重要客户,继武警之后批量订购了包括AC312在内的国产AC系列海监型直升机。
新型号不断丰富公司中型民机产品线
在AC312基础上,公司将研制在准军事和民用市场均具有较强竞争力的AC312C(AC312Challenge)型直升机(见附图3),计划于2016年首飞。其进一步升级的高原型和改进先进旋翼翼型的研制也同步启动。与欧直合作研制的7吨级AC352(Z-15F)计划明年首飞,2015年取证,2016年开始交付中方用户(见附图4)。AC352首飞将采用国产WZ-16发动机。量产后,可根据客户需求选装PT6C-67E或WZ-16发动机。WZ-16发动机年底前将进行首次点火试验,目标是在2015年取得适航证。在研10吨级通用直升机进展顺利,正按计划向年内达成关键节点的目标推进。“十二·五”末,公司将形成起飞重量覆盖4~10吨的相对完备的民机产品线。
投资建议:
未来六个月内,调降为“减持”的投资评级
随着市场的快速发展,公司每年民用直升机的交付量和营收贡献已逐步占到主营的1/4左右,成为带动业绩增长的重要一极。
公司重大资产重组交易已获中国证监会上市公司并购重组委有条件通过,预计将在年内实施完毕。届时,新纳入报表的Z10军机配套零部件生产和AC310、AC301A/AC311、AC313民机整机制造业务将成为公司新增的成长驱动力。维持此前公司2013~2015年的业绩预测:营收将分别达到98.39、109.48和122.32亿元,实现归属于上市公司股东的净利润2.57、2.96和3.57亿元,按增发后最新股本全面摊薄每股收益分别为0.43、0.50和0.60元。在当前股价所对应的估值水平下,已过度透支公司可预期的业绩成长性,原有的安全投资边际已消失,故调降对公司的投资评级为“减持”。
海特高新首次报告:航空制造发力,前景可期
类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：刘金钵 日期：2013-09-11
投资要点
航空制造发力,突破发展瓶颈。公司传统业务为航空维修、航空培训,与飞机保有量相关,近年来我国飞机保有量年均增长速度为10%-15%,受此影响公司航空维修、航空培训业务增速不高。2012年公司进入航空制造领域,使得公司突破原有发展模式。航空制造主要包括飞机发动机电子控制器(ECU)、绞车等业务。
多方位布局通用航空,值得期待。通用航空是我国制造业转型与升级的重要支点,据估测,到2020年我国通用航空市场规模将达到1500亿元,直接带动上下游超万亿元的市场规模。我们预计通用航空产业发展初期以健全政策为主,2013年年内出台其中某项或多项政策的可能性较大。目前,公司在通用航空制造、培训、托管、维修等环节进行了布局。
航空维修与培训业务稳步增长。公司航空维修及航空培训业务与飞机保有量高度相关,根据民航业十二五发展规划,我国飞机保有量将从2010年1597架提高至2015年的2750架,年均增长11%左右。受益于我国飞机保有量增加以及第三方维修及培训比重增加,预计公司航空维修与培训业务稳步增长。
公司股价将受益于业绩提升及估值提升。从业绩方面来看,公司未来三年业绩有望受益于航空制造发力,预期公司业绩可能呈现高速增长态势;从估值方面来看,2013年是我国通用航空政策的元年,我国通用航空将陆续出台数项政策及措施,有望将提升公司的估值水平。
财务与估值
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.38、0.53、0.68元,根据可比公司平均估值水平,按照2013年48倍市盈率估值,给予目标价18.24元,首次给予公司买入评级。
风险提示
政策不达预期风险、宏观经济波动风险、航空制造低于预期风险
广船国际:南沙新区建设可能带来搬迁土地升值收益
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：高晓春 日期：2013-04-02
事件
公司发布2012年年报。
简评
公司业绩符合预期
2012年,公司实现营业收入64.24亿元,同比下降22.57%;实现净利润1032.75万元,下降98.01%;每股收益0.02元;利润分配预案10派1.2元。公司业绩符合市场预期,净利润增速大幅低于收入增速主要是由于毛利率大幅下降4.11个百分点、期间费用率提高2.28个百分点和大幅计提减值损失4.15亿元等因素。
完工交付量创历史新高
去年,公司实现开工15艘、下水19艘、完工交付22艘,完工交付船舶吨位89.99万载重吨、同比微增16.67%,创历史新高。去年公司全年承接新船订单18艘,折合103.6万载重吨、同比大幅增长117.05%,承接合同金额56.29亿元;去年年底公司手持订单37艘、183万载重吨,和2011年底相比增加10万载重吨。按照公司的经营计划,预计今年开工15艘、下水12艘、完工9艘(38.62万综合吨)。
造船毛利率继续下降
公司净利润增速低于收入增速主要是毛利率下降、期间费用上升和大额计提减值损失。去年,公司造船业务实现收入52.68亿元、同比下降28.09%,毛利率6.14%、同比下降4.19个百分点,毛利率下降主要是由于船价下跌、人民币升值、造船成本上升等原因。去年财务费用-1.01亿元、比2011年大幅增加1.37亿元,这主要是人民币升值放缓带来汇兑收益减少,去年期间费用率4.57%、同比提高2.28个百分点。同时,公司一如既往地计提存货减值损失4.15亿元,期末建造合同跌价准备余额4.19亿元。
南沙新区规划建设,可能面临搬迁
3月28日举行的“新广州新商机”2013年重大项目投资推介会上,南沙新区明珠湾核心起步区即将开始建设;未来15年,南沙新区的总投资规模将超过1.5万亿元。公司原有生产基地属于南沙新区规划范畴,未来中山有可能成为公司主要造船基地。
盈利预测与估值
按照公司的交船计划和手持订单状况,我们预计今年完工交付量开始下降;预计2013~2015年实现EPS0.09、0.13和0.20元,考虑到可能的搬迁收益,维持16元目标价和“增持”评级。
中国船舶中报点评:承接订单大幅增长
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：高晓春 日期：2013-09-02
公司发布2013年中报。
简评
公司业绩略低预期
上半年,公司实现营业收入77.83亿元,同比下降40.66%;实现净利润5572.50万元,同比下降88.2%,基本每股收益0.04元,公司业绩略低我们预期。公司收入大幅下降主要是完工当量下降、交付船舶价格下降,在资产减值损失大幅减少的背景下、净利润下降幅度远大于收入下降主要是期间费用率提高6.12个百分点、毛利率同比下降1.21个百分点。
完工交付量增价减
上半年公司完工交船16艘、同比增加4艘,262.31万载重吨、同比大幅增长46.79%,实现收入54.34亿元,同比下降44.89%;这主要是由于在建船舶减少造成完工当量下降和新船价格下跌。上半年完成修船227艘、同比增加111艘,修船收入6.43亿元、同比下降27.61%。销售柴油机73台,85.97万千瓦、同比增长12.4%,船配业务实现收入16.62亿元、同比下降1.02%。
毛利率下滑、期间费用率上升
上半年,公司造船毛利率13.84%、同比下降1.69个百分点,下降幅度明显低于同行竞争对手,主要是由于前期计提损失转回;修船毛利率8.17%、同比提升2.73个百分点;船配业务毛利率12.05%、同比下降1.68个百分点。毛利率下降主要是新船价格下降、开工量下降带来费用分摊增加等。上半年,公司财务费用5085.59万元,而去年同期为-2.24亿元,大幅增加主要是远期合约交割收益减少;在此作用下,上半年期间费用率提高6.12%。
新接订单大幅增加
上半年,公司承接新船订单36艘、516.7万载重吨,与去年同期相比有大幅提高,期末手持订单93艘、1234.57万载重吨;承接柴油机91台、133.15万千瓦,也较去年有大幅提高(由于合并范围变化,未准确计算增长比例)。我们认为,今年世界新船订单快速回升、新船价格将持续上涨。
盈利预测与估值
上半年继续计提建造合同跌价准备2.57亿元、转销12.23亿元,期末跌价损失余额29.59亿元。我们维持业绩预测,预计2013~2015年EPS0.12、0.16和0.50元,目标价26元、 “增持”评级。
航空动力:瑕不掩瑜,动力强劲
类别：公司研究 机构：华安证券股份有限公司 研究员：华安证券研究所 日期：2013-09-05
事件:
公司公布2013年半年度报告。报告期内公司实现营业收入30.44亿元,完成年度计划的41.03%,比去年同期增加12.36%;归属于母公司所有者的净利润1.25亿元,较去年同期增加28.66%。
评论:
归属母公司所有者的净利润增幅达28.66%,业绩增长超出预期。公司实现利润总额1.4444亿元,比上年同期1.2294亿元增加2150万,增幅达17.49%,符合之前市场预期。
公司营业收入的大幅增长,主要来源于航空零部件出口转包业务及其非航空产品及业务的大幅增长,同时子公司商泰公司营业收入增加、亏损幅度减少。而净利润的大幅度增加主要得益于公司主营业务中高利润的航空发动机的维修业务增长,同时公司的加强了在销售费用的控制,使得销售费用同期减少28.98%。而管理费用和财务费用分别增长12.04%和3.70%,低于公司营业收入同比12.36%的涨幅。
整机业务的销售不即预期,但毛利率的增长超出预期。航空发动机及衍生品业务营业收入为14.96亿,同比减少11.46%,比上年减少18.25%,毛利率为23.08%,同期增长6.39%。
由于我国军事装备升级即新战机切换进展缓慢,使得新装备列装部队不能如期进行,导致公司所获的航空发动机整机订单暂且不能下达生产,使得公司航空发动机的整机销售不及预期,但由于公司提升了高利润率的航空发动机维修业务,使得公司该项主营业务毛利率提升6.39个百分点。
外贸转包业务和非航业务业绩增长超出预期。转包与非航业务分别实现营收7.38、7.69亿,同比增长14.23%、137.02%,大幅超出市场预期。
在外包业务方面,主要由于欧美经济的复苏导致国际航空巨头将之前订单转化为实际的生产计划,同时公司加强产品质量和交付能力提升,使得转包业务量实现增长;在非航业务方面,公司通过开发新客户、提升服务质量和扩大优势产品的市场份额,使得营收增加。
研发投入加大,公司核心竞争力增强,有望外贸转包业务转向高附加值领域。
公司通过建立科技创新平台,使得技术创新能力得到进一步提升,2013年上半年公司共申请专利36项,其中发明专利23项,另有17项专利获得授权,在保护公司知识产权的同时使得公司核心竞争力增强,公司外贸转包业务有望转向高附加值领域。
公司作为航空工业集团内唯一的发动机整机平台,未来有望利用资源优势实现业绩提升。
沈阳黎明等核心资产注入以后,公司业务覆盖范围从航空发动机的产品研发、样机制造及试验、后期维修服务等务、航空发动机产业链区域完善,未来有望利用资源优势实现业绩持续稳定提升。
风险因素。整机订单生产迟缓,整机业务营业收入不及预期;资产注入意外失败。
盈利预测与估值。
我们预计公司2013-2015年实现营业收入分别为77.40、87.73、101.79亿元。同比增速为8.96%、13.34%、16.02%,实现归属于母公司股东净利润3.72、4.45、5.33亿元,全面摊薄EPS分别为0.34、0.41、0.49元,对应当前股价的PE为48.51、40.55、33.82倍,6个月目标价19.70元。给予公司继续“增持”评级。
中航电子调研报告:立足于航电系统产业,民品与非航空防务业务的发展空间较大
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：黎焜 日期：2013-09-18
公司立足于航电系统产业,保持平稳较快增长的发展趋势。公司是国内航空电子设备的主要生产商,在航电产品部分领域具有寡头垄断的竞争优势,同时将大力开拓非航空防务与民品市场。受益于航电系统产业的发展与资产重组,公司近年来的经营业绩保持平稳较快增长趋势。
航电业务是公司的核心业务,将保持稳健发展。中国现有军用飞机未来几年将面临更新换代的需求高峰期,航电系统的年均市场容量预计为百亿元以上;民用飞机在研制大型客机的同时,将加快支线飞机、直升机、通用飞机的产业化发展,市场需求潜力较大。航电系统作为飞机的核心部件,发展增速预计将高于航空制造业整体增速,预计未来十年航电系统的年均销售增速为20%左右,公司将受益于航电系统的市场需求增长。
非航空民品和非航空防务将是公司新的重要增长点。根据公司发展战略,未来将力争使航空军品、非航民品、非航防务的销售占比分别达到30%、40%、30%;公司目前航空军品的销售占比为70%以上,非航空民品与非航空防务业务未来的发展空间较大。
在民品领域,公司规划发展微电子、机器人、物联网与智慧城市、医疗器械等新兴产业。公司新兴民品产业处在孵化和成长期,民品的销售额明年开始有望实现较快增长。
中航工业资本化运作稳步推进,公司外延式发展具有较大空间。中航工业航电系统公司曾提出,将进一步提升航电系统资产证券化率,加快资本化运作。中航工业已开展研究所改制的试点工作,航电系统下属五家研究所在条件成熟后,预计将进行改制与资产重组。
盈利预测与投资评级:预计13年-15年的EPS为0.38、0.49、0.61元,对应的市盈率为48.3、38.1、30.5倍。公司业绩预计将保持平稳较快增长,集团资产注入的空间较大,首次给予推荐评级。
风险因素:航电产品市场需求与民品业务的发展低于预期,研究所改制与资产重组的不确定性等。