个股点评:
机器人:入驻自贸区,布局国际化
类别:公司研究 机构:东方证券股份有限公司 研究员:刘金钵 日期:2013-09-29
事件
近期,公司发布与上海金桥(集团)有限公司签订战略合作框架协议的公告及2013年中报,公告称借助上海自贸区的发展契机,在上海建立国际总部,将加速公司集团化、国际化发展进程;公司中报显示2013年中期公司营业收入同比增长11.2%;归属于母公司股东的净利润同比增长15.71%,归属于母公司股东扣除非经常性损益的净利润同比增长39.55%;基本每股收益0.33元;我们对此点评如下:
投资要点
报告期内订单高速增长。报告期内,公司新签合同额约12.05亿,同比增长55%,其中二季度环比增长82.58%,显示公司市场下游需求高景气。由于订单确认定原因,公司2013年上半年实现营业收入同比增长15.71%,低于订单速度增长,但归属于母公司股东扣除非经常性损益的净利润同比增长39.55%。
公司仍将有望受益于我国制造业的智能化改造。伴随着我国经济转型,我国制造业由粗放发展向集约发展转变,从而催生了智能化改造的巨大市场,公司依靠强大股东背景及先发优势,将有望充分分享智能化改造带来的成果。
入驻自贸区将加快公司国际化进程。公司将在上海金桥建立国际总部,这将加速公司集团化、国际化发展进程,进一步完善全国化的战略布局,同时,上海地区人才资源丰富,将有望为公司产、学、研基地提供良好的人才保障,确保公司自主创新能力的可持续发展。
财务与估值
我们小幅调整2014年业绩预测,预计公司2013-2015年每股收益分别为0.99元、1.29元(原为1.37元)、1.58元,根据可比公司平均估值41倍市盈率,基于公司业绩增速较高,给予20%的估值溢价,即给予2013年49倍PE,对应目标价48.51元,维持公司增持评级。
风险提示
原材料价格波动风险、行业过度竞争风险。
冠昊生物:细分领域龙头,后续品种给力
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:文献 日期:2012-03-20
投资要点
硬脑膜保持快速增长,生物膜今年增速有望提升
公司硬脑膜市场占有率超过40%,2011年仍实现了25.8%的快速增长。升级型产品B 型硬脑膜2011年底已获注册批件,有望助力脑膜未来继续保持较快增长。生物护创膜由于2010年基数较高且产能受限,导致2011年增速低于预期。预计今年上半年生物膜新生产线有望通过GMP 认证,产能释放或带来2012年增速提高。
基层医院渐成增长主力,期待实现海外销售
随着新医改对于基层医疗机构支持力度加大,基层医院将是未来硬脑膜市场的增长主力。公司与中国医师协会合作开展颅脑创伤救治及硬脑膜修补技术推广项目,且具有较强的基层医院配送能力,我们认为公司有望持续受益于该项目的实施。此外,预计2012年公司将积极开拓海外市场和代理产品销售,目标市场可能包括东南亚和欧洲,从而为公司业绩增长带来增量。
后续品种研发积极推进,市场空间巨大
公司2011年研发投入占营业收入的比重高达15.7%,后续多个品种的研发正积极推进。其中处于临床试验阶段的组织补片、鼻梁假体等品种面向空间巨大的丰胸、隆鼻等医学整形美容市场,今年底明年初有望面市,将成为公司重要收入来源和新的利润增长点。
首次给予“推荐”评级
预计公司12-14年的EPS分别为0.85、1.09和1.40,对应3月19日收盘价53.93元的PE 分别为63、49和39倍。公司作为再生型医学材料和植入器械细分领域龙头,研发实力雄厚,储备产品市场潜力巨大,虽然目前估值较高,但考虑到行业前景确定且标的具有稀缺性,首次给予“推荐”评级。
爱尔眼科:“三级连锁“模式打造眼科帝国
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邹敏,陈宁浦,吴永强 日期:2013-09-12
切入“眼科蓝海”,未来发展空间巨大。公司选择了公立医院相对薄弱的眼科,但同时又利用资本和品牌优势避开了民营诊所的竞争,从而切入了市场竞争相对较少、利润率高的眼科。近视手术、白内障、视光以及医疗美容等眼科业务未来都有巨大的发展空间,将充分享受行业高成长。而中长期来看,未来我国医疗服务的价值将实现提升,公司的投资价值也将水涨船高。
区域市场深耕带来数十倍的成长空间。过去几年,公司在战略布局上坚持横向、纵向同步发展,一是在全国省会城市建立二级医院网点,占领区域制高点;二是继续在湖南、湖北两个片区完善三级医院网络。目前,公司已经基本完成省会城市布局工作,未来将借鉴湖南省成功经验,重点向地级市发展,其收入和利润规模有望增长数十倍,这也是其未来最大的成长逻辑。
全方位优势打造连锁模式的基础。公司目前已经成功探索出一套适应中国国情和市场环境的眼科医院连锁经营管理模式。同时,在发展的过程中,凝聚和培养了经验丰富、开拓创新的管理团队,和技术精良、治学严谨的技术团队。
公司目前拥有眼科医生1200名,其中高级职称医生400余名,包括一批硕士生导师、博士生导师,博士、博士后,欧美访问学者以及临床经验丰富的核心专家。我们认为,公司已经在人才、技术、资本和管理等方面形成了全方位的优势,为连锁扩张之路打造了坚实的基础,未来将成为全国性眼科连锁企业。
投资建议:短期来看,摆脱“封刀门”事件影响,业绩增速重回高增长通道的趋势基本明确。长期来看,医疗服务价值提升是发展趋势,公司作为我国眼科医院的龙头企业,已经在管理、人才和资本等方面形成了全方位的优势,长期投资价值凸显。我们预测2013-2015年的收入增速分别为28%、30%和31%,EPS分别为0.57元、0.78元和1.09元,对应净利润增速则分别为34%、37%和39%。考虑到医疗服务上市公司的高成长性和稀缺性,我们给予12个月目标价32元(相当于2014年40倍PE)以及“增持-A”的投资评级。
风险提示:连锁模式经营不佳的风险;“封刀门”事件的持续影响;发生医疗事故的潜在影响。
三丰智能:收入快速增长,毛利率略有提升
类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:张雷 日期:2012-03-29
盈利预测及投资评级:我们预计公司2012年-2014年每股收益分别为1.18元、1.50元和1.81元,按照最新收盘价22.92元计算,对应的动态市盈率水平分别为19倍、15倍和13倍,首次给予公司“增持”的投资评级。
天奇股份:大气防治长期利于公司汽车拆解
类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:汪刘胜,方小坚,唐楠 日期:2013-09-13
国务院9月12日晚印发《关于印发大气污染防治行动计划的通知》,其中重点提及京津冀、长三角、珠三角地区500万辆黄标车淘汰项目。政策推进将对公司汽车拆解业务构成政策利好及明确推进作用,维持公司 “审慎推荐-A”投资评级。
《通知》内容摘录 加快淘汰黄标车和老旧车辆。采取划定禁行区域、经济补偿等方式,逐步淘汰黄标车和老旧车辆。到2015年,淘汰2005年底前注册营运的黄标车,基本淘汰京津冀、长三角、珠三角等区域内的500万辆黄标车。到2017年,基本淘汰全国范围的黄标车。地方人民政府要对涉及民生的“煤改气”项目、黄标车和老旧车辆淘汰、轻型载货车替代低速货车等加大政策支持力度,对重点行业清洁生产示范工程给予引导性资金支持。要将空气质量监测站点建设及其运行和监管经费纳入各级财政预算予以保障。
突破:拆解项目进入地方政府考核体系 此次通知将各项规划项目及相应指标正式写入地方政府考核及问责体系。“对于那些没有通过考核的地方政府,环保部门将会同组织部门和监察部门约谈省级政府和相关部门的责任人,予以督促”,此前由于地方政府监管力度不足,大量废旧车辆没有进入报废流程。但此次《通知》明确提出将正式写进地方政府考核、问责体系,将有力推进车辆保有量最大的长江三角洲地区的废旧汽车拆解规范化、规模化进程。
利好:公司汽车拆解项目喜迎政策东风 根据2012年10月印发的《重点区域大气污染防治“十二五”规划重点工程项目》,国家对黄标车项目投入资金规模将达到940亿元,仅长江三角洲地区淘汰黄标车规模将达到109万辆,占全国1/5。天奇与ALBA合力进军汽车拆解领域将有力提升公司技术实力。目前在投项目年拆解能力将达到10万台(一期5万台/年)。与此同时,公司将形成年拆解能力20-30万台/年的配套设备生产能力。公司计划后续进一步打造国内最大的“二手零件交易平台”,形成全车二手资源综合利用。公司在长三角地区的汽车拆解业务将随着国家环保规划的正式启动得到有力推进。由于之前长三角地区汽车拆解产业链后续精细拆解及回收利用环节缺失,公司与ALBA在物料精细化自动分选(ASR)系统业务的合作将为其构筑技术门槛,对公司业绩构成积极影响。
巨轮股份:进取并稳健,向产业链上游延伸
类别:公司研究 机构:东莞证券有限责任公司 研究员:俞春燕 日期:2013-10-09
公司主营业务:汽车轮胎模具及液压硫化机开发制造。公司是目前国内规模、技术领先的汽车子午线轮胎模具专业开发制造企业,同时也是液压式轮胎硫化机的细分龙头企业。过去5年公司营业收入、归属上市公司股东净利润基本实现了稳定增长。
轮胎模具:轮胎产量增长+产品升级+出口驱动模具需求提升。我们认为,共有三个因素驱动轮胎模具需求增长:1)轮胎产量逐年增加;2)轮胎子午化、新产品推出频率更高;3)出口需求有望恢复增长。目前公司在国内轮胎模具行业处于领先地位,技术、市场份额优势明显。
液压式硫化机:公司是细分行业龙头。液压式硫化机代表行业未来发展方向,借助公司平台优势,公司液压式硫化机业务获得高速增长,目前已成为液压式硫化机行业龙头企业。未来行业有望实现持续、高速增长。
智能装备:后发先至,依托细分行业打造差异化竞争优势。人工成本上升、机器人价格下降将驱动行业高速发展,我国工业机器人保有量低,国产率低,发展空间巨大,公司依托细分子行业优势切入智能装备市场,策略得当,前景看好。
下半年新建产能开始释放,对于主营业务未来成长性看好,给予“推荐”评级。公司订单饱满,下半年新建产能有望逐步释放,同时看好主营业务未来成长性。经过估算,13、14、15年对应PE分别为18、13、8倍,EPS分别为0.44元、0.61、0.94元。
风险提示:1)汽车销量下滑;2)钢铁、人工价格大幅上涨;3)海外拓展不达预期;4)智能装备项目进展不达预期。
上海机电:再次上调业绩预测与目标价
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:吕娟,黄琨,吴凯 日期:2013-10-14
结论:基于对电梯行业两大政策和维保市场的理解,较此前报告,进一步上调公司电梯整机和维保增速判断,2013-2015年EPS由此前0.85、1.31、1.59元分别上调至0.94、1.43、1.80元,目标价由17元上调至23元,相当于2013-2014年PE分别为24、16倍。
与前不同,我们判断未来3年公司电梯整机增速将超越行业:此前我们判断公司作为行业龙头,电梯整机增速与行业持平,即未来3年每年保守增长13-15%,现在我们判断公司2013-2015年整机增速分别在40%、25%、20%以上,超越行业。因为受益今年出台的试验塔和维保规范两大政策,行业进入门槛提高,年销量千台以下的小企业将被淘汰出局,行业集中度加速提升,预计未来3年有品牌和网络的外资和内资电梯都受益,共同吞噬小企业的份额。公司作为行业龙头,按照协会统计的行业销量口径,2012年公司市占率10%多,预计未来3年市占率有1-3个点的提升空间。
与前相比,上调了公司电梯维保业务增速:此前判断公司维保增速超过20%,此后在电梯行业第2篇深度报告《两大政策加速电梯集中度提升》中,经过具体测算预计维保行业2013-2015年CAGR24.9%,而公司营销网点最多、保有量占比高,最受益维保市场规范,预计公司维保增速将达到30%以上。目前公司整机与维保收入比大约4:1,综合上述分析,预计公司电梯整体2013-2015年增速分别在38%、26%、22%以上。
风险因素:房地产新开工大幅下降。
催化剂:业绩不断超出市场预期,上证报报道的上海国企改革内容对公司
博实股份:费用制约业绩增长,横向拓展新应用领域
类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:赵冰,潘贻立 日期:2013-08-30
动态事件:
公司近期公布2013年半年报,公司上半年实现营业收入41,671.02万元,同比增长13.93%;实现营业利润11,635.31万元,同比增长23.09%;实现净利润11,254.28万元,同比增长17.43%;基本每股收益为0.28元。公司预告1-9月归母净利润幅度区间为5%至25%。
主要观点:
费用上涨,公司综合盈利水平有望上升
公司上半年经营业绩较上年同期平稳增长。公司业务运行稳定,主营业务粉粒料全自动包装码垛成套设备、合成橡胶后处理成套设备和产品服务分别实现营收2.36亿元、1.36亿元和0.45亿元,同比增长-8.18%、130.8%和-10.22%;上半年公司综合毛利率比去年下降3.23个百分点至41.41%,同比延续去年以来毛利率下滑的态势,但环比略有上升;营业成本增幅高于营业收入增幅的主要系部分项目成本提高所致;销售费用较上年同期减少17.75%,主要原因系公司销售环节包装费、运输费减少;财务费用为-527.45万元,较上年-2.01万元实现较大财务收益,主要原因系公司根据董事会授权,对暂时性闲置自有生产储备及募集资金进行现金管理,实现财务收益。
积极提升天然橡胶生产装备的自动化水平
2013年上半年,公司合成橡胶后处理设备销售增速提高,收入同比大幅增加130.8%。按区域划分公司收入前三的地区华东、西北和华北占比分别是:29%、20%和17%,其中西北地区收入同比增长118.42%。目前,中国天然橡胶的年产量在60万吨左右,世界天然橡胶的产量超过1000万吨,主要集中在东南亚地区。目前国际上天然橡胶的生产仍十分落后,自动化程度很低,生产环境差,劳动强度大。
针对天然橡胶的生产特点,公司正组织力量,与用户携手联合攻关,将在合成橡胶生产装备方面的技术、经验及优势,转化到天然橡胶生产中,提高天然橡胶生产装备的自动化水平,改善工人的劳动环境。
该研发项目现已取得阶段性进展。
开发经济型搬运机器人及高温作业机器人前景广阔
公司积极进行技术研发,由国家科技部批准立项,公司联合哈尔滨工业大学机器人研究所共同进行研发的“经济型搬运机器人开发及产业化应用研究”课题在合作双方的共同努力下,取得了阶段性进展。哈工大的机器人技术在国内处于领先水平,尤其在焊接等领域。该项目已完成了200kg型号和300kg型号机器人机构参数的确定及图纸设计工作,并完成了2台200kg型号机器人原理样机的研制,在不降低性能的基础上,通过采取部分关键部件国产化和机构优化、模块化设计制造等手段,实现大幅降低成本的目的,从而满足石化、化工、食品、饮料、饲料、冶金等行业对搬运机器人的实际需求。经济型物流搬运机器人的开发,可以促进各行业广泛应用机器人,增强公司在智能装备领域的竞争力,对提高我国工业自动化、智能化水平,有着深远的影响和现实意义。高温作业机器人及其遥操作系统结合国内很多行业的需求,公司正在研制开发高温作业机器人及其遥操作系统。在综合利用机器人技术、以太网技术和现代控制技术的基础上,开发出适合更多用户需求的高端智能装备。该研发项目现已进入样机试制阶段。
投资建议:
给予未来6个月“谨慎增持”评级
预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长21.05%、21.10%和21.50%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长25.41%、18.85%和19.72%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.55元、0.65元和0.78元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为42.93、36.12和30.17倍,估值仍有空间。公司上半年业绩增长稳定,合成橡胶后处理成套设备成为业绩增长点。国内自动化装备行业发展空间大,公司技术核心竞争力有待加强。给予对公司未来6个月“谨慎增持”评级。
主要风险提示:人工和渠道销售费用上涨以及市场竞争加剧等风险。
新时达深度报告:电梯控制与变频领先企业,新产品机器人市场潜力巨大
类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:弓永峰 日期:2013-02-05
电梯控制系统市场占有率保持第一,近年来业绩高速增长。公司是国内电梯控制和变频领域领先企业,电梯控制产品市场占有率长年保持第一。2008年以来,公司业绩保持高速增长,营业收入和净利润复合增长率分别达到25.58%和23.00%,且毛利率呈现小幅上升趋势。
公司综合竞争实力较强,成功跻身国际电梯龙头企业供应商行列。经过多年的行业积累,公司产品的品牌、质量都已达到国际一流水平。依托坚实的研发实力、稳定的产品质量、完善的服务体系以及良好的市场形象,公司产品已经获得国际前四大电梯整机厂商的青睐,成功跻身美国奥的斯、瑞士迅达、德国蒂森克虏伯、芬兰通力的供应商行列。同时,国内的康力电梯也与公司成为较为密切的合作伙伴。
新产品机器人即将推向市场,未来潜力巨大。公司经过多年积累,新产品六轴机器人即将面世。六轴机器人技术壁垒较高,主要应用在汽车、汽车零配件、电子、橡胶塑料等行业,预计未来国内市场需求为每年10亿-15亿元,属蓝海竞争。目前,国内市场主要被日系、欧美企业占据,内资企业市场占有率不足10%,进口替代空间巨大。
2012年底房屋施工面积对应电梯需求达194万台,未来电梯市场将保持快速增长。2012年底,我国房屋施工面积为57亿平方米,对应电梯需求达194万台,而2012年国内电梯需求量仅52万台,因此未来我国电梯市场需求将保持快速增长。另外,高层建筑比例逐步增加、业主对舒适性关注度提升、电梯维修和改造需求增加等因素将保证电梯行业市场形势好于房地产形势。
盈利预测:预计公司2012-2014年EPS分别为0.66元、0.83元和1.03元,目前股价对应PE分别为24倍,19倍和16倍,给予公司2013年25倍PE,对应目标价20.75元,维持“强烈推荐”评级。
上工申贝:行业不景气,09年仍将亏损
类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:姜生叶 日期:2009-11-11
2009 年1-9 月,公司实现营业收入为11.9 亿元,同比减少31.6%;营业利润亏损1.9 亿元;归属母公司的净利润亏损1.8 亿元;基本每股收益 为-0.41 元。
受国际金融危机的影响,海外公司收入大幅下降。公司以生产、销售工业用缝纫设备为主,公司一半以上的营业收入来自其控股子公司德国杜克普·阿德勒股份(简称DA 公司)公司,而德国DA 公司受国际金融危机的影响,营业收入同比下降46%。
毛利率同比大幅下降。前三季度公司毛利率同比下降10个百分点至12.46%。毛利率大幅下降主要是因为之前高毛利率产品市场主要是海外市场,受金融危机影响,市场需求减少,价格下降,令公司缝制设备产品综合毛利率大幅下降。
缝制设备行业整体不景气,公司今年难以扭亏。受服装、箱包等行业重挫,缝制设备行业发展陷入困境,产品销量全面下滑。公司主要子公司DA 公司订单仍然不足,预计全年收入仍然大幅下滑。
盈利预测:预计公司2009年业绩仍将亏损,暂不给予公司盈利预测和投资评级。
风险提示:(1)海外子公司因全球金融危机,使得销售下滑;(2)国内产品产销处于较低水平;(3)汇率风险。