风电板块10大概念股价值解析
个股点评：
天顺风能:国内市场拓展顺利,海上风塔项目预计年内投产
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邓浩龙 日期：2013-08-27
报告要点
事件描述
天顺风能发布2013年中报,报告期内公司实现营业收入7.07亿元,同比增9.74%;毛利率为22.60%,同比降3.44%;归属母公司净利润1.01亿元,同比增9.65%;实现EPS为0.24元。2季度实现收入4.30亿元,同比增12.00%;归属母公司净利润0.59亿元,同比增9.31%;2季度EPS为0.14元。
事件评论
国内市场带动收入同比增长9.74%,毛利率略有下降。报告期内公司实现营业收入7.07亿元,同比增长9.74%;毛利率为22.60%,同比下降3.44%;归属母公司净利润1.01亿元,同比增长9.65%。公司产品销售以出口为主,2012年出口收入占比接近80%;今年以来国内市场提升明显,销售收入同比增长1268.45%,收入占比从去年的18.26%提升至36.41%。
2012年上半年,公司与Vestas、GE执行大额订单,特别是GE为公司贡献3.71亿元收入;今年以来由于美国对我国风塔出口征收高额双反税率,公司对美出口大幅下滑,导致上半年出口收入同比下降30.70%。同时,公司积极拓展Siemens、EWT等大客户,开拓新的出口市场,在欧洲、南美洲、非洲、亚洲地区的出口取得显著增长。
2季度收入同比增长12.00%,毛利率上升净利润环比改善。2季度实现营业收入4.30亿元,同比增长12.00%,环比增长54.87%;实现归属母公司净利润0.59亿元,同比增长9.31%,环比增长42.32%,改善趋势明确,主要来自于2季度国内外风机装机需求进入旺季。
产业链延伸顺利推进,跨国布局巩固出口优势。(1)公司计划收购平山重工,增强风塔重要零配件——法兰的供应稳定性,提高综合竞争力;(2)公司负债率较低,货币资金充沛,涉足风电场开发以此促进产品销售贡献盈利;(3)公司通过新设和收购在欧洲、印度设立产生产基地,有利于减少运输成本,进一步开拓当地市场,巩固出口优势;(4)“3兆瓦及以上海上风电塔架建设”募投项目顺利投入试生产,预计年内可为客户提供海上风塔产品和服务。
维持“谨慎推荐”评级。结合对今年国内外市场情况的判断,以及公司半年报的情况,公司全年营收和盈利增速相比去年有所回落,国内业务拓展顺利将为后续业务奠定良好基础。预计公司2013、2014年实现EPS为0.49元、0.64元,对应PE分别为18、14倍,维持谨慎推荐评级。
金风科技:成本费用带来巨大弹性
类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：彭全刚 日期：2013-10-14
风机成本不具备大幅上升的条件。金风科技历年的数据表明,随着技术进步,目前风机的成本已经居于历年低位,而风机最大的成本便是铜和钢材。今年以来,金属价格大幅下降,且世界经济复苏缓慢,美国QE退出在即,未来金属价格大幅上涨的可能性极低。而国内风机招标价格目前已经较最低点回升10%左右,风机价格持续向好,维持在3900元每千瓦左右。由于招标到结算滞后1-1.5年的原因,金风的销售价格与风机价格趋势相反,但是随着高价风机逐渐进入结算期,未来结算价格走势将逐步向上。所以,未来金风风机成本将持续维持低位,风机价格的回升将带来毛利率的持续上升。
期间费用率有下降空间。金风科技10-11年费用率大幅飙升主要是因为收入的下降而费用率中部分科目具有刚性。在销售费用中,其他技术服务费、投标服务费、差旅费、职工薪酬;在管理费用中,占比较大的租赁费用、研发支出、职工薪酬等与风机产量之间的关系并不明显,属于刚性支出,在扩产能增加人员之时,上升较多。但是,随着风电行业下行,金风对于这些费用的控制加大,随着产量的恢复,这些费用将保持稳定。所以我们推断,营业收入在今年下半年及以后收入增速恢复正增长后,由于这些费用的刚性,期间费用率将有所下降,提升净利润率。
投资建议:金风科技作为风电行业龙头,不但在外受益于风电行业整体景气度的回升和市场份额的提高,而且在内受益于低成本带来的毛利率提升和费用率的下降。我们上调金风14-15每股收益至0.41元和0.57元,上调至“强烈推荐-A”的投资评级,调升目标价至12元,即14年30倍PE。
风险提示:风电市场复苏缓慢、金属价格大幅上升、期间费用持续上升、风电场出售不畅
泰胜风能:风电行业触底复苏,风塔龙头盈利逐步恢复
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邓浩龙 日期：2013-10-14
事件描述
泰胜风能发布2013年前3季度业绩预告,报告期内实现归属母公司净利润5500-6800万元,同比增长3.48%-27.94%。据此推算,3季度实现归属母公司净利润1232-2532万元,同比增长-20.16%~64.07%,环比下降24.74%-63.38%。
事件评论
国内风电行业触底复苏,风塔龙头盈利逐步回升。随着弃风、并网等问题的逐步改善,2013年以来国内风电行业呈现触底复苏迹象,招标量及招标价格均有所回升。同时,经过2年时间的深度调整,国内风电产业链规范化程度提高,客户在重视价格的同时也更加关注质量,公司作为国内风塔龙头明显受益。前3季度公司订单饱满,产品售价基本稳定,上半年内销收入同比增长3.11%。
预计公司前三季度内销仍保持平稳增长,是利润恢复的主要动力之一。此外,前三季度公司募投资金利息收入587万元,政府补贴约为369万元。
加大海外市场开拓,出口业务贡献利润增量。今年以来公司加大海外市场开拓,出口业务同比大幅增长。上半年海外市场收入同比增长215%,海外收入占公司总收入比重达到37%,预计前三季度海外业务仍保持了快速增长。由于海外业务毛利率相对较高(上半年外销毛利率为27.33%,内销为20.32%),海外收入的大幅增长为公司贡献业绩增量。
预计3季度公司净利润同比增长概率较大。3季度实现归属母公司净利润1232-2532万元,同比增长-20.16%~64.07%。公司净利润自1季度开始恢复,2季度同比增速由负转正,在国内风电市场复苏及3季度旺季的背景下,预计公司3季度净利润同比增长概率较大。
推进募投项目与收购蓝岛海工,进入海上风电发电市场。传统风电市场经过前期的发展已经进入平稳增长阶段,未来风电市场发展重心逐步转向向低风速和海上风电。公司积极调整经营战略和规划,一方面配套研发适应海上风机的塔架生产技术,推进募投项目“3~10MW级海上风机塔架重型装备制造基地项目”;另一方面使用部分募集资金收购蓝岛海工,加快进入海上风电和海洋工程业务领域,从而保证公司在未来风电行业发展中占据先机。
维持谨慎推荐评级。我们预计公司2013、2014年实现EPS为0.22、0.30元,对应当前股价PE为29、21倍,维持谨慎推荐评级。
华锐风电:需求未见改善,经营继续承压
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞 日期：2012-11-02
行业低迷拖累公司业绩,营业收入同比下滑56.68%。受风电行业需求持续低迷影响,公司1-9月份实现营业收入36.34亿元,同比下滑56.68%;从单季度经营数据来看,第3季度仅实现收入5.48亿元,同比下滑82.12%,环比下滑71.58%%,扭转2季度出现的单季回升趋势。上半年公司1.5MW风电机组量价齐跌,收入同比下滑77.35%,但是3MW风电机组实现营收18.90亿元,同比增长4236.20%表现出色;尽管公司在手订单仍然较多(中报披露为4893MW),但3季度各类型风电机组结算量大幅减少,单季营收创历史新低。
费用率大幅提升,净利润同比下降128.38%。2012年1-9月公司亏损2.56亿元,比去年同期下降128.38%;第3季度亏损2.80亿元,较第2季度大幅扩大;经营业绩恶化的因素主要来自于:(1)产品售价低迷,需求不旺导致开工不足,第3季度毛利率降至-1.99%;(2)市场竞争激烈、服务支持增加、利息收入减少等因素带来费用支出水平高企,第3季度单季期间费用率增至41.63%,环比提高26.87个百分点,同比提高35.73个百分点。
布局海外市场和大型机组产能,诉讼纠纷隐忧仍存。从2011年下半年开始,为改变营收严重依赖国内市场的局面,公司加大对海外市场的开拓力度。通过在英国、巴西、澳大利亚等多地设立子公司的形式进行海外市场开拓。公司上半年出口收入2.80亿元,占总营收比例升至9.08%,海外拓展取得一定成效。
但是公司与美国超导悬而未决的知识产权纠纷案仍然是公司海外拓展的最大隐忧。公司募投项目盐城风电产业基地及酒泉风电产业基地的建设工作已经基本完成,大型风电机组规模化生产能力得到进一步加强。
暂不给予投资评级。行业需求尚未好转,公司经营仍然面临较大压力,预计公司2012年-2014年EPS分别为-0.01、0.08,对应目前股价PE分别为-494、75,暂不给予投资评级。
银星能源:光伏和风电场是利润主要来源
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王静，赵曦 日期：2012-03-12
业绩基本符合预期。公司2011年实现营业收入15.84亿元,归属上市公司净利润4904万元,分别同比增长54.71%和54.59%,每股收益0.21元,基本符合预期。
光伏与风电场使收入与净利提升。从分产品类型来看,全年实现风力发电收入2.25亿元,增长48.44%,主要是由2010年底建成的三个风电场贡献;光伏产品收入7.40亿元,增长170.98%,净利润4840万元,主要是由于扩建完成了400MW/年光伏组件、100MW/年单晶硅电池以及500MW/年太阳能跟踪器项目。从毛利率情况来看,风力发电由于折旧使毛利率下滑10.7个百分点至50.64%,风机毛利率如期下滑2.88个百分点至5.42%,而光伏设备毛利率上升3.35个百分点至9.16%,同时由于结构性变化使主营业务综合毛利率下降3.68个百分点至20.78%。
后续主要看点仍是风电场业务。公司2011年完成了大水坑风电场一期、大战场风电场一期建设;大水坑和大战场的二期也都进入了收尾阶段,公司投产和在建装机规模已经达到450MW。而去年公司完成了多项对外投资与合作,包括共300MW 的巴彦淖尔风电项目、与约旦清洁能源公司及珠海锂源合作投资光伏电站及锂离子储能电池、与赤峰市签署光伏电池组件及风电开发项目(500MW)合作协议等, 不断的向外扩张为未来发展做了充足的储备。
预计2012年每股收益0.43元,维持“买入”评级。考虑转让吴忠仪表30%股权年内完成,我们预计公司2012/13/14年的EPS 分别为0.43/0.58/0.93元,对应的市盈率分别为23/17/11倍,我们看好未来风电场的持续扩张,维持“增持”评级。公司的风险在于资金紧张无法解决。
中材科技:三季度预告略好于预期,拐点趋势明确
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：鲍雁辛 日期：2013-08-09
本报告导读:
公司中报符合预期,但三季报预告略好于预期,三季报增速有望转正,且增速的不断抬升,令公司拐点趋势明确。
投资要点:
中报符合预期,三季报预告略好于预期,拐点趋势明确:之前公司2013年一季报业绩增速为-76.8%且中报预告范围在-30%~0%,而三季报的预告变动范围在-10%~20%,增速区间呈现逐渐上移;我们判断今年3-4季度业绩增速断将呈现逐季度抬升,全年我们维持2013-2014年EPS0.43、0.72元,同比增长34%、69%的判断,维持增持评级,维持目标价22.56元。
收购致管理费用增加而增长的业务板块尚未贡献出业绩:上半年管理费用同比增长37.19%,主要是2012年公司完成了九江公司(原九江三钻)、阜宁风电叶片公司、锡林风电叶片(原金风科技叶片子公司)的收购并设立了中材默锐水务公司等;而按照季节性惯例,风电叶片主要在四季度确认收入(吊装集中在下半年),而气瓶板块,LNG气瓶1万只生产线4月份刚投产,水处理业务,目前山东寿光项目处于收尾阶段,上半年亦无正贡献;八月份首个水处理项目通水将成为催化剂:根据公司公告,山东寿光水处理示范工程项目处于收尾阶段,我们预计2013年8月份有望实现正式通水,而寿光项目的通水将成为公司水处理业务全面铺开的标志性事件。
成长轨迹愈加清晰:我们认为中材科技属于转型类公司,原有风电叶片业务历经深度洗牌,今年有所反弹,而天然气气瓶及水处理两大“明星”业务,将令公司业绩重拾升势,水处理工程示范项目亦通水在即,未来成长轨迹愈加清晰。
九鼎新材调研报告:整体订单饱满,HME 玻纤有望成为未来业绩增长点
类别：公司研究 机构：中信建投证券有限责任公司 研究员：田东红，韩梅 日期：2011-05-18
盈利预测与投资建议:我们初步预计,如果不考虑年内能做完收购的话,公司自有业务今年收入增速在50%左右,毛利率有所提高,净利润预计会有更大的增长。如果年内做完收购的依照公司收购报告的盈利预测,我们判断业绩应该有翻倍左右的增长。假定年内完成收购,我们预计2011-2012年收入分别为15.08亿元和20.71亿元,净利润分别为3812万元和5433万元,对应摊薄后每股收益分别为0.24元和0.34元。考虑到公司收购项目有利于产业链进一步完善,且改建项目具备较好市场前景,公司未来看点较多,维持“增持”评级。
湘电股份季报点评:风电系统快速下滑
类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：潘杭钧 日期：2012-11-22
点评:
风电系统收入仍然是公司主业。湘电股份自2009年开始风电系统业务以来,到目前为止一直是公司主业。2012年上半年,公司风电系统收入占比57%,仍然是公司的主要收入来源。公司前三季度收入和净利润均大幅下滑,尤其是净利润在2010年达到高峰后持续下滑。
传统业务交流电机有望高增长。2011年是国家加快推广应用高效节能电机的第一年,公司交流电机2011年收入同比增长22%。2011年公司与美国莱特公司共同投资成立湘电莱特,依托合作方的非晶永磁电机技术制造新能源汽车电机。2012年公司一期项目全面投产,已实现电机批量出口美国。未来交流电机这一块传统业务有望高增长。
财务费用高企拖累业绩。由于公司负债较高(资产负债率高达82. 65%),前三季度公司财务费用高达2. 63亿元,同比大幅增长35%,严重拖累业绩。
投资评级:“观望”。预计湘电股份202、2013年EPS分别为-0. 01、0.01元,业绩较差,估值明显偏高。公司在传统电机方面有望高增长,在新能源汽车领域也有看点,暂时给予“观望”的投资评级。
风险提示:原材料价格大幅波动的风险;风电整机出口低于预期的风险;财务费用高企。
东方电气:Q2业绩大幅好转,火电业务仍然充满挑战
类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：彭全刚 日期：2013-09-02
事件:东方电气8月29日晚公布了半年报,实现营业收入204.7亿元,同比增长2.3%,归属上市公司股东净利润11.9亿元,同比下降4.6%,合基本每股收益0.59元。半年度加权平均ROE为7.3%,同比下降1.33个百分点。
评论:1、Q2收入大幅反弹,但毛利率下降。
13Q1东电收入大幅下降13.3%,但是13Q2单季度收入增长16.8%,使得上半年收入略有增长。细分来看,收入增长主要来自新能源中的风电(+23.5%)和环保(+150%),而火电、水电和核电等收入均有不同程度的下降。从毛利率上看,综合毛利率同比下降了1.3个百分点,主要是占比最高的火电由于上半年毛利率较高的30万、60万千瓦机组交货较少,毛利率有所下降。
2、新增、在手订单总量下滑,结构有变化。
半年度新增和在手订单继续小幅下降,分别为202和1400亿元。较12年中的220和1470亿有所下滑。结构上看,新能源和水能环保板块订单占比大幅下降,高效清洁能源和工程服务板块占比大幅上升。其中主要原因是核电招标启动,常规岛设备订单大幅增加,上半年达60亿元;而风电业务继续收缩,核岛订单只有几千万,造成了新能源板块的萎缩。我们预计,新能源板块的趋势将延续。
3、下半年公司业务稳定,但高效清洁能源板块仍然充满挑战。
公司全年生产计划为3300万千瓦,较去年的3261万千瓦略有增长,我们预计下半年公司业务将维持稳定,环保板块将维持高速增长。上半年火电招标竞争激烈,机组价格又有进一步下降,将负面影响板块未来的毛利率。之前高效清洁能源板块的推动力燃气机组上半年受气价上调的原因,仅确认1台,推进程度低于预期,预计今年板块增长仍然充满挑战。
投资建议:东方电气今年上半年的业绩基本符合预期,我们预计全年业绩仍然平稳,但高效清洁能源板块充满挑战。我们预测公司13-15年EPS分别为1.14、1.30和1.51元,现价对应13年PE为9.7倍,维持“审慎推荐-A”的评级。
风险提示:火电价格进一步下降、燃气机组推进缓慢。
华仪电气(600290)调研快报:风机业务下半年回暖可期,业绩拐点将现
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：王明德 日期：2012-06-11
投资建议及风险提示:
综上所述,我们认为公司下半年随着国内风电市场的回暖以及海外市场的开拓,业绩出现拐点的可能性非常大。公司有望借此契机步入快速增长通道。经综合测算给予公司2012-2013年的EPS 分别为0.33元、0.55元,对应的PE 为21.3、12.7,暂时给予公司“推荐”评级。
关注风电开启低于预期,进而公司业绩低于预期的风险。