个股点评:
掌趣科技:动网并表助力,页游快速增长
类别:公司研究 机构:东方证券股份有限公司 研究员:周军 日期:2013-10-29
事件
公司发布2013 年三季度财报,前三季度实现营业收入2.44 亿元,同比增长53.48%,实现归母净利润0.92 亿元,同比增长78.55%。
投资要点
动网先锋并表推动公司主营收入快速增长。前三季度公司页游收入7580 万元,同增160.95%。其中动网先锋于3Q 并表后贡献营收4372 万元,占比57.7%,是推动页游业务高增长的最重要因素。预期动网将作为上市公司页游运营和整合主体发挥更大作用。前三季度公司移动终端游戏收入为14924 万元,同增21%,增速略低应主要系功能机游戏业务下滑所致。智能机游戏业务方面《石器时代OL》、《热血足球经理》等新作于2Q 推出后表现基本合乎预期。
并购玩蟹科技和上游信息助公司外延战略再上新台阶。除了业绩大幅增厚, 并购标的分别在卡牌类手游、塔防类页游/手游领域拥有顶级研发能力和成功经验,将显著扩充公司产品线,增强多元研发实力。对于交易方案的对赌承诺,考虑到两家公司行业地位和新品储备情况,我们认为达成可能性较高。
四季度手游内生增长承压,外延扩张仍是决定长期市值空间的最大看点。四季度公司有望再赢手游新品发布小高峰,收入增速有望快于上半年。但行业竞争加剧供给过度,或使新品营销费用承压并拉低毛利率。但是放眼明年, 随着玩蟹科技和上游信息陆续整合并表,其规模效应和协同效应有望逐步显现。长期而言,公司基于做国内最大跨平台游戏研发和发行商的愿景继续实施产业链横纵向扩张,是决定公司市值空间的最大看点。
财务与估值
基于动网先锋已开始并表,我们上调公司2013-2015 年EPS至0.24、0.39、0.48 元。综合考虑公司在高速成长的手机游戏市场中强劲内生潜力,以及潜在外延式扩张带来的业绩增厚预期,按照13 年可比公司平均估值,同时考虑玩蟹科技和上游信息并表给予一定溢价,目标价32.4 元,维持增持评级。
风险提示
行业过度竞争致毛利率下滑;新品研发失败;并购标的业绩不及预期
汉鼎股份3季度业绩点评:稳健增长,期待爆发
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:陈开伟 日期:2013-10-24
汉鼎股份公布前3季度经营业绩
21日晚间,汉鼎股份公布2013年前三季度经营业绩:2013年前三季度,公司实现营业收入36396万元,同比增长26.60%;实现归属上市公司股东净利润4925.7万,同比增长26.52%。本期报告受非经常性损益较小,营业收入与净利润增长同步性强,毛利率27.31%,基本保持稳定。
稳健增长,期待爆发
前三季度稳健增长,期待四季度爆发
由于公司此前已经发布了25%~45%增长区间的业绩预告,26.52%的增长也当属预期之内,跟中枢预测相比,贴近下限的增长可能比部分预期要低,但仍属正常。在四个季度之中,三季度历来是次于一季度的第二淡季,这个季度增长略低并不代表全年的增长速度。11和12年,三季度在全年净利占比分别为17.74%,22.96%,而四季度在全年的净利占比分别为38.66%,29.97%。净利润如此,营业利润的实际情况亦如此。因此,四季度的经营情况对全年的业绩情况有着决定性的作用。
公司前三季度累计新增合同和新中标项目5.2亿,其中三季度新增1.1亿。四季度历来是公司新增订单贡献最大的季度,而公司前期重点布局的安防、智慧城市等领域的订单也将进入实质收获期,公司在全年仍有望实现约10亿的新增合同金额。与此同时,工程类公司的加速交付期在年底,我们预计结算的加快将会带动公司整体业绩的提升,全年高增长无忧。
“智慧城市”是未来几年的核心增长点
“智慧城市”建设目前在全国范围内正如火如荼的展开,这也是汉鼎今年重点布局的业务。智慧城市业务系统性强,单体订单规模大且业务锁定性强,这将成为公司业务爆发的最大驱动点。公司参与智慧城市建设的方式与一般公司不同,以整体设计者的身份切入是公司区别于其他的最大特征,这将形成很高的门槛。在系统性能力上,公司团队与IBM“智慧城市”团队形成了良好的合作,突破指日可待;在资质能力上,公司目前的“十甲”资产保障了全方位的实施能力;在协调能力上,公司的资源组织能力保障了与多个部门协调的通畅。舟山项目是公司智慧城市业务的试水地,前期的推进紧锣密鼓,在不远的将来我们就能够看到实质的收获。而一旦这种成功的模式向其他区域推广的话,空间无可限量。
移动互联树立新的增长点
挺进移动业务是公司对于未来的一种战略布局。移动互联网的兴起可以算得上是一次革命,其将深刻的改变经济运行和日常生活的方式。毫不夸张的说,在这个时候,哪个企业不布局移动互联网,在新一轮的竞争中其必将被甩落身后。汉鼎股份布局移动互联网业务,一方面是为了跟上趋势潮流,另一方面也是为了解决目前在智慧城市业务中所面临的一些新问题,可以说是一个战略布局。
然而,公司的移动互联网布局不是简单的跟随策略,而是形成了差异化的定位,产品+渠道是公司的未来方向。内容上,以王舒扬为代表的制作团队(原网易盘古团队)项目开发经验丰富,制作内容不仅仅局限于手机游戏;此外,汉动也会持续的整合国内的手游制作方,为持续的项目输出打造基础。渠道上,全资公司汉鼎手游科技将作为平台方对手游渠道资源进行系统性的整合,为运营内容的持续输出奠定基础。因此,在未来,我们可以看到的是,汉鼎股份在手游领域以至于移动互联其他领域的全产业链模式。对于这样一个新兴业务领域的稀缺品种,我们可以期待更多。
盈利预测与投资建议
不考虑新增业务布局,我们暂维持公司13-16EPS0.40元,0.59元,0.80元的盈利预测。公司目前市值规模偏小,未来大型项目及移动互联业务带来的增量空间巨大,我们认为公司应当分享成长高估值。公司近期由于利好因素的阶段性兑现出现了一定的调整,我们认为这是一个中期布局的好机会,建议逢低配置。维持“增持”评级。
风险因素:
四季度订单执行及智慧城市业务拓展低于预期;
四季度有不小规模的限售股解禁,可能对股价运行带来负面影响;
创业板调整带来估值回落。
天舟文化:12.5亿并购智能机开山之作《忘仙》开发商神奇时代,将成为转型新媒体最彻底的传统媒体公司
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘佳宁,白洋,薛婷婷 日期:2013-08-29
天舟文化8月27日发布公告称,以发行股份及支付现金的方式,收购神奇时代100%的股权,并募集配套资金。本次交易的总对价为12.54亿元,其中股份支付8.92亿元,现金对价3.62亿元(募集配套资金4.18亿元)。同时,神奇时代承诺2013-2015年扣非后归属净利润不低于8615万元、1.2亿元和1.5亿元,本次收购价对应13、14和15年净利润分别为14.6倍、10.4倍和8.4倍。收购完成后天舟文化股本将增加至25854万股。
投资建议
天舟文化收购神奇时代100%股份后,由于自身业务的利润规模较小,将成为传统媒体行业中转型新媒体最彻底的公司,未来3年预计80%以上的净利润将来自神奇时代。我们认为这是公司在主业下滑的背景下转型的必然选择。当然,公司转型的方向也包括教育培训、数字出版等,但目前能够符合公司对利润、现金流需求的相关标的并不多。以神奇时代在游戏方面的成绩和对移动互联网的理解,天舟也有望藉此踏入移动互联网领域,并希望产生一些有益的联动。天舟文化7月1日股价收盘于14.5元,按照备考利润测算,2013、2014年摊薄EPS分别为0.41元和0.56元。对应PE分别为35和26倍,明显低于行业平均水平。按照2014年30-35倍测算,目标区间在16.8-19.6元,公司在传媒板块属于市值、股本较小的公司,但流动性及交易活跃程度一直较强,不排除公司股价在复牌后出现更大的上涨空间。
点评
一、整体收购和支付方式
公司拟以“发行股份+支付现金”的方式,收购神奇时代100%的股权,交易对价12.54亿元。
1.此次并购支付现金的对价合计3.62亿元,分别向李桂华、王玉刚、李广欣、杨锦、储达平、张环宇和神奇博信支付2.54亿、4397万、1811万、724万、724万、580万和2630万。
2.并购中非公开增发股份对价合计8.92亿元,分别支李桂华、王玉刚、林丹、李广欣、杨锦、储达平、张环宇和神奇博信3916万股、850万股、984万股、350万股、140万股、140万股、112万股和508万股,合计7000万股购买神奇时代71%股权。公司将向售股股东发行股份购买资产的股份发行价格为定价基准日前20个交易日公司股票均价,即12.74元/股。
3.公司同时启动配套融资,拟募集资金4.18亿元。公司将向不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金。发行价格不低于定价基准日前二十个交易日股票交易均价的90%,即11.47元/股,发行股数不超过3644万股。
4.锁定期:李桂华所获3916万股一年后分3年解禁,三次分别46%、27%和27%,王玉刚、李广欣、杨锦、储达平、张环宇和神奇博信合计所获2100万股股份锁定期3年,林丹所获984万股锁定期1年。非公开配套融资的锁定期是1年。
二、神奇时代的业绩承诺以及公司盈利预测
神奇时代承诺2013-2015年扣非后归属净利润不低于8615万元、1.2亿元和1.5亿元,本次收购价对应13和14年净利润分别为14.6倍、10.4倍和8.4倍。天舟文化12年净利润1900万元,传统业务受政策调整压力大,且今年湖南农家书屋招标已基本完成,仅靠人教社教辅和省外新渠道教辅的增量,预计至多能维持12年利润水平。在费用水平不出现更大上升的基础上,预计14年业绩仍有一定弹性,中性预计可出现一定回升,约2500万元。这样,公司2013、2014年的备考利润规模将分别达到1.05亿和1.46亿元,传统图书业务占比在20%以下。公司增发后股本增至25854万股,摊薄EPS分别为0.41元和0.56元。天舟文化7月1日股价收盘于14.5元,对应13、14年PE分别为35和26倍。
三、标的公司神奇时代的情况
神奇时代成立了2009年,是一家在智能机游戏领域资历较老的公司。公司主营移动游戏的开发和运营,公司拥有133人的研发团队,在手机游戏公司中属于较大规模,旗下的作品《忘仙》为中国智能机游戏的开山之作,是和《神仙道》一起最早月流水过千万的手机游戏之一;相比之下,公司在游戏运营上的能力并不突出,旗下控股子公司掌中精彩从事境外游戏推广服务业务,由于尚未盈利,在本次交易前已被剥离。
《忘仙》月流水自2012年12月起已连续7个月超过2000万元并继续呈现波浪式上涨,2013年6月月流水已近3000万元。作为典型的重度角色扮演类游戏,少有大开发商会不重视该市场,虽然受到其他如卡牌类游戏的侵蚀,但角色扮演类受众非常稳定,目前市场占有率也稳定在10-15%的水平。角色扮演类属于高门槛的精品大作主导,同质化的产品基本体现不出竞争力,马太效应非常明显。如目前领先的《忘仙OL》、《君王2》、《英雄战魂OL》等已遥遥领先其他作品几个身位。参考端游、页游时期玩家的属性,我们认为这一市场仍有较大提升空间,且原创大作会非常稳定的占有市场。目前来看,《忘仙》仍处在生命周期中较稳定的阶段,《忘仙》续作计划于2014年推出,我们认为这是一个明显的信号,因为在《忘仙》的收入仍保持上升趋势时,公司不大可能推出相关续作分流用户,根据该续作推出时间,公司应有信心《忘仙》在一年内收入仍保持坚挺。
神奇时代旗下另一款较早的作品《三国时代》于2012年2月推出,是国内首款基于HTML5开发并实现规模盈利的移动网游戏,上线后的月均流水达到350万元,目前累计充值金额已逾6000万元,但估计该游戏已进入成熟期,未来不会再有很大增长空间。
公司另外还有三款在研作品,分别为《三国时代》续作、《忘仙》的3D续作和一个足球类游戏,预计弹性较大的还属《忘仙》续作。
主要风险:并购后整合存在不确定性;游戏业务过度依赖一两款产品,项目制波动带来的业绩风险;商誉减值的风险。
星辉车模:继续以并购的方式扩大游戏业务规模
类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:朱嘉 日期:2013-10-21
公司拟向天拓科技的全体股东发行股份及支付现金购买其持有的天拓科技100%的股权,并向特定对象发行股份募集配套资金用于支付部分现金对价。
标的股权的预估值约为8.15亿元,公司与上述交易对方协商拟确定上述股权的交易价格为8.12亿元。
公司拟向标的资产全体股东支付现金对价4.11亿元,并向黄挺、郑泽峰和珠海厚朴发行股份支付对价4.01亿元。经交易各方协商,发行股份购买资产的发行价格为12.69元/股,该价格为定价基准日前20个交易日的股票交易均价。
此外,其中部分现金对价拟通过募集配套资金和自有资金解决,实际募集配套资金不足部分全部通过自有资金解决。公司拟向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金,募集资金总额不超过2.71亿元。本次向其他特定投资者募集配套资金的发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%,即11.42元/股,最终发行价格通过询价的方式确定。
此次,支付购买资产方面,公司需向黄挺、郑泽峰和珠海厚朴发行股份数量为3159万股;募集配套资金方面,公司需向不超过10名特定投资者发行股份的上限将不超过2370万股,两者合计为5529万股。
本次重组业绩承诺的承诺期为2013—2017年。黄挺、郑泽峰、珠海厚朴承诺天拓科技2013—2017年实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的税后净利润分别不低于6000万元、8000万元、9700万元、1.15亿元、1.2亿元。据此净利润,并按照之前计算的5529万股的新发行股数,未来四年新标的带来的摊薄后的EPS增厚为0.20、0.27、0.33、0.39和0.40元。
中青宝:经营改善拐点明确,内生、外延协同推动发展
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈志坚 日期:2013-10-28
事件描述
中青宝公布2013年三季报,前三季度实现营业收入1.8亿元、归属母公司股东净利润2727.9元,同比分别增长41.72%、107.16%;其中第三季度数显营业收入6595万元、归属母公司股东净利润976.6万元,同比分别增长36.25%、268.59%。
公司同时发布公告与兆驰股份签署战略合作协议,合作方式为中青宝将自行拥有全部知识产权的游戏产品内置在兆驰股份生产的智能终端产品,同时公司也可向兆驰股份生产的智能终端产品用户提供定制游戏服务,双方共享联合推广获得的用户的收益。
事件评论
业绩符合前期预告,实现快速增长。公司前期预告归属母公司股东净利润同比增长100%-130%,实际业绩落于此区间符合预期。公司业绩的快速回升主要来自于两方面:一方面,公司的传统主业端游、页游营收状况稳定增长;另一方面,公司强化了运营管理,严格采取“产品精细化运营模式”,提升了对于研发、营销费用的投入效率,前三季度的销售费用和管理费用分别从去年同期的49%和28%降到了31%和23%。
今年经营改善的拐点明确。前三季度利润逐季均实现较快增长,Q3增速再上一个台阶:Q1、Q2、Q3的营收增幅分别达41%、47%、36%,而归属母公司股东净利润的增速则分别达111%、57%、269%,显示公司的业绩在去年的低点之后,今年实现了较快增长,拐点明确。
公司调整战略后,在保持端游、页游稳定的基础上重点发展手游,业绩有望迎来较大的爆发弹性。手游业务线包括母公司新成立的手游业务战略子公司首游互动、并购的擅长重度游戏的美峰数码、擅长轻度游戏的苏摩科技三者共同组成,在仙侠、魔幻、体育竞技、卡牌等各种题材类型有丰富的布局,一旦流水取得好的表现,将带来较大的业绩弹性。
和兆驰股份合作显示公司在电视等多维终端布局的发展思路。在互联网电视发展的步伐越来越快的背景下,公司此举显示了较强的前瞻性,有望放大优质内容的变现价值。
给与公司“推荐”评级。公司业绩改善拐点明确,利用资本平台内生、外延并进思路开始明晰,预计2013~2015年EPS0.2、0.57、0.9元,合并备考eps则预计达0.3、0.65、0.95元,给与“推荐”评级。
姚记扑克:广告业务拓展新尝试
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:徐琳 日期:2013-09-18
公告内容:
姚记扑克发布公告,公司于2013年9月14日与深圳市易讯天空网络技术有限公司暨500彩票网签订《互联网彩票销售客户推广合作协议》,并经于2013年9月13日召开2013年度第十二次总经理办公会议审议通过。协议需经双方有权内部审批机构审议通过,自双方签订之日起生效,有效期限为两年。
公司本次与易迅天空合作不构成关联交易,亦不构成重大资产重组。
点评:
合作方基本情况:中国互联网彩票销售领域的佼佼者。深圳市易讯天空网络技术有限公司暨500彩票网(www.500.com)是中国最早提供网上彩票服务的公司之一,为用户提供在线平台、手机平台与客户端等多种服务形式,致力于为用户打造方便快捷的一站式购彩平台,是中国互联网彩票销售领域的佼佼者。选择业务成熟的合作商有利于合作项目的顺利推进。
合作方式:合作双方借助彼此的技术和客户资源,进行互联网彩票销售客户的推广合作。易迅天空策划客户推广方案、设计活动内容,姚记在扑克产品中插入配牌,展现活动内容,并在牌盒上印制活动抽奖码。公司产品使用人可通过配牌上的活动内容进入活动页面,注册成为双方联合活动客户并参与易讯天空所策划的活动,同时可利用牌盒上的活动抽奖码进行抽奖,赢得奖金,用于购买500彩票网所销售的彩票。
新的业务模式带来新的发展契机。本次合作是公司借助互联网平台对“第55张牌”广告业务拓展的新尝试,是在现有扑克资源上的再开发利用,以新的业务模式带来新的发展契机,进军互联网彩票业务领域也将进一步提升公司估值。公司承诺在约定时间内为易迅天空生产不少于1亿副定制扑克,我们判断该数量的定制形式对于公司产品成本影响不大,公司的合作投入低。效益方面,公司除依据协议约定可以获得确定的定制费以外,还可对于活动客户在500彩票网购买彩票的消费金额按比例进行收入分成,较之前的合作形式相比更具安全边际,也更为有效。
积极谋求向平台型公司转型发展。公司立足主营的同时,积极谋求向平台型公司转型发展,突破传统盈利模式,寻找新的利润增长点。除了上述合作业务以外,公司将继续以“姚记”扑克大赛、“姚联黄金联赛”线上赛和电视赛相结合,全方位、立体式品牌营销为核心,提升整体品牌影响力;同时独家冠名了中杂公司原创新剧目《金小丑的梦》,已启动全球巡演,有利于公司品牌在更大范围内和更深市场层面的传播。
盈利预测与投资建议。新业务合作推广效果及分成收入尚存在不确定性,我们暂维持之前的盈利预测,2013年、2014年稀释后每股收益分别为0.64元、0.79元。由于网络售彩近期关注度较高,合作事项可能造成短期股价的大幅波动。长期来看,我们看好公司传统业务的业绩安全边际保障,以及业务开拓带来的业绩和估值的双重提升,维持“增持”评级,目标价23元,对应2013年PE36X。
旋极信息半年报点评:嵌入式测试产品和ukey放量全看下半年
类别:公司研究 机构:新华证券有限责任公司 研究员:高耀华 日期:2013-08-26
上半年业绩低于预期,但是现金流有所改善
旋极信息2013年上半年实现收入1.07亿元,同比下滑25.6%;归属于母公司股东净利润398万元,同比下滑77.3%。上半年EPS为0.04元,业绩低于预期。公司现金流有所改善,销售商品提供劳务收到的现金1.21亿元,同比增长31.5%;经营活动产生的现金流量净额-2046万元,较去年同期增长48.2%。
军工经费拨付延迟影响采购,税控业务投入期下半年将放量
上半年嵌入式测试的产品和服务收入0.75亿元,同比下滑20.1%,毛利率提升约2.8%,主要受军费拨付的影响。随着军费投入兑现,公司的嵌入式测试产品和服务有望恢复较高增速;同时新推出的MARS远程航电中继系统也成功实现销售。营改增项目的全国推广期是2013年8月1日,公司上半年投入较大,在天津、宁波、厦门、福建等16个地区建立税控销售服务公司且仍在增加,税控业务从8月份推广将对公司下半年业绩形成重要支撑。
技术领先市场潜力巨大,军民市场齐开拓未来有希望成长为大公司
公司的嵌入式测试技术和产品保持领先,目前产品下游应用最多的是军工的航电领域;国防现代化领域的技术推进迅速,武器装备研制对公司都是大的市场机遇;而商用大飞机的研制和未来生产,公司作为二级供应商提供AFDX总线产品并研发FC-AE产品,也孕育巨大市场潜力。
在军工转民用的市场拓展中,公司的银行UKEY、税控盘、智能终端均具备一定产品竞争力,而税控业务在国家全面推广营改增的阶段,公司有望将税控业务迅速做大。公司在技术领先、市场潜力巨大的情况下有机会成长为更大规模。
风险提示
如果军费支出延迟或缩减,对公司业务需求影响较大;税控业务有政策不确定的风险。
基本面没有变化,下半年有较大改善机会,维持“推荐”评级
公司上半年业绩低于预期,但是基本面没有大的变化,目前仅UKEY产品受招投标影响较大,嵌入式测试和税控业务下半年仍有较大机会改善并高增长。维持公司的盈利预测,即13-15年EPS为0.62/0.90/1.21元,同比增长49%/44%/35%,对应当前股价P/E为52/36/27倍,维持“推荐”评级。
美盛文化:有文化创意的动漫服饰制造企业
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:张泽京 日期:2012-09-20
报告摘要:
毛利率接近50%,与国内中高端男装品牌旗鼓相当。虽然传统的服装代工企业都是微利经营,但动漫服饰因为形象溢价与刚性需求的存在,毛利水平明显高于普通服饰。公司近三年的毛利率更是略高于国内中高端品牌七匹狼,盈利能力较强。
产业链上下游的采购与销售均稳定顺畅。在上游,公司成功取得了迪士尼公司的形象授权,对主要原材料面料的采购议价能力较强。在下游,公司最重要的客户Disguise 是世界动漫服饰的领导者,因其在业内最具创意及流行设计而知名,为公司贡献了一半以上的销售收入。
在国内动漫服饰行业中居于前列。2009年动漫服饰年销售收入在1,000万元以上的大型企业约20家,占市场份额60.5%。而公司2009年销售收入已达1.25亿,堪称行业的龙头企业之一。由于公司在规模上已大幅超越国内的绝大多数同行企业,这使得公司在上游采购和订单争取中具备一定优势。同时,这为公司未来实现外延扩张奠定了基础。
费用控制能力强。公司的期间费用率明显低于纺织服装和动漫玩具企业。这很可能是源于公司与下游大客户之间已建立起稳定的供货关系,从而有利于公司销售费用的控制。
风险:(1)国内知识产权保护不足对动漫衍生品发展的长期制约; (2)单一客户太集中影响公司收入的波动。
浙报传媒调研纪要:崛起中的枢纽型传媒互联网巨头
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:钱文礼 日期:2013-09-23
事件:
2013 年09 月12 日,公司召开了业绩报告说明会议,以下是会议纪要。
发展方向:由报纸读者向多元用户转变,由大众化传播向分众化传播转变,由提供单一新闻资讯向以综合文化服务为主的互联网枢纽型传媒集团转变,对外投资和内部建设并举,构建新闻传媒、互动娱乐、影视和文化产业投资"3+1 平台"。
数据库方面:公司加强数据库业务建设,完善数据库业务部人员构成,完成了原有纸质媒体和浙江在线的用户数据仓库建设,初步启动了基于数据仓库的效果营销。公司在完成对杭州边锋和上海浩方股权收购的同时,完成了其数据库从盛大迁移的工作。下半年基于数据库的精准挖掘和相关互联网产品开发工作将陆续展开。
新闻传媒平台:1、公司进一步加快新闻传媒互联网平台建设,浙江在线挂牌全国首个无线内容生产基地;浙江在线旅游和教育等事业部广告收入增幅较大,医疗、签证专业频道积极探索新的盈利模式。与
腾讯合资的大浙网正式上线,10 个月就位列同类腾讯地方门户流量排名第二,发展前景良好。2、浙报印务公司利润完成情况较好,完成净利润预算66%。密切关注纸价走势,严格控制新闻纸采购成本,通过节约用纸控制成本费用,增收节支成效显著;积极探索转型突破方向,坚持和优化新闻印刷、物资贸易、物业租赁及商务印刷的"四轮驱动"战略,积极推进转型。3、公司充分利用旗下媒体布局较为完善的优势,依托九家县市报,发展区域中心城市第一传媒。九星传媒工作室积极整合九家县市报公司资源, 协助温岭、上虞、瑞安、永康日报公司开辟地方生活类周刊"一周"系列,策划了九星房博会、车展、婚博会等整合营销活动,成效显著;各县市报公司以"区域中心城市第一传媒"为目标,继续抓好报纸有效发行,做精做细广告,积极布局文化产业,搭建全媒体运营平台。海宁日报公司、绍兴县报公司在会展业,乐清日报公司在文化综合体,瑞安日报公司、东阳日报公司在新媒体业务等领域都有较快的突破和进展。4、公司结合媒体转型,充分发挥区域主流媒体公信力,进一步强化本地资讯信息服务及媒体品牌活动,增加服务性收入。如浙报发展拓展政府资讯,举办浙商力量论坛暨浙商投资城市展示会、浙报高考服务季等品牌活动;钱报公司成立地产传媒中心、旅游全媒体中心,整合媒体资源,联合营销,推行电商和风险捆绑营销模式;美术报公司主抓品牌活动和版外经营;老年报公司成立"小棉袄"惠老服务中心试运营服务项目;浙商传媒重点推进"浙商商学院"板块,与长江商学院合作开办"长江·浙商"领军企业班,举办浙商投融资大会等重点活动。
互动娱乐平台:杭州边锋、上海浩方完成股东变更登记手续,与公司完成用户数据、客服体系、工作流、ERP 系统的交割工作。 杭州边锋聚焦棋牌、桌游、竞技等主营业务,深化重点产品,优化用户体验, 实现产品精细化,报告期内实现了营收较快增长;致力于布局移动业务,对移动产品、盈利模式进行探索,除原有的棋牌类、桌游类无线游戏,新研发上线休闲类无线游戏以及阅读、社交等类别的无线应用, 重点发展的无线业务现有2 大类6 小类无线产品,无线游戏包括棋牌类、桌游类、休闲类,无线应用包括社交类、通信类、阅读类,共计20 余款,无线业务取得较大发展。上海浩方平台将强调游戏竞技化。13 年6 月,浙报传媒与华奥星空联合承办全国电子竞技大赛,推动上海浩方向电子竞技比赛平台转型,
并借此推进我国电子竞技运动的职业化。未来2-3 年,浙报传媒将加强外部合作及游戏整合,体现上海浩方电竞平台价值。
文化产业投资平台:控股子公司东方星空完成8400 多万投资额度,主要集中在有线电视及数据服务领域:投资北京千分点信息科技有限公司3000 万元,持股8.08%;投资浙江华数广电网络股份有限公司4822.73 万元,持股5%(增发后将被稀释);完成《秦时明月》电影的部分后续投资和杭州新线投资合伙企业(有限合伙)的第二轮出资。东方星空投资的杭州华银教育多媒体科技股份有限公司已向中国证监会创业板撤回了首发上市申请,并计划择机再重新递交上市申请;投资的北京随视传媒科技股份有限公司于2013 年6 月获准在全国中小企业股份转让系统公开转让,随后于7 月4 日正式挂牌,正式被纳入非上市公众公司监管。
拓维信息:战略转型方向明确,手游业务渐成规模
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:顾建国,周励谦,宋嘉吉 日期:2013-10-28
Q3业绩符合预期,全年净利润有望转正
公司发布三季报,1-9月份实现收入3.5亿元,同比增长19.2%,完成归属于母公司净利润2864万元,同比下滑14%。折算Q3单季度实现收入为1.2亿元,同比增长19.2%,完成净利润981万元,同比略微下滑2.3%,符合市场预期。同时,公司预告在手机游戏业务爆发式增长的驱动下,2013年全年净利润将增长0%-30%,今年第四季度将同比增长155%-518%,超市场预期。
传统业务见底,手游代理成增长亮点
经过近年来的战略转型,公司形成以软件集成、电信增值业务为基础,手游、教育为增长点的业务格局。目前,传统电信增值业务在经历了快速萎缩后,在其整体营收中的占比已不足10%,基本见底。而教育(校讯通+线上教育+线下教育)则成为公司的现金牛业务,呈现稳步增长的态势;去年起通过代理《植物大战僵尸1》、《植物大战僵尸2》切入手游代理领域,虽然毛利率短期较低,且带来了费用上升,但寻找到了新的战略发展方向,从前三季度的收入贡献看已渐成规模。
手游战略:海外精品游戏代理+自主研发
今年以来,手游行业的爆发已经有目共睹,拓维凭借其在运营商的渠道优势以及增值业务运营经验,获得了宝开《僵尸1》和《僵尸2》系列精品游戏的代理权,考虑到《僵尸1》已经具备很强的用户号召力,因此《僵尸2》上线后月流水表现突出,海外精品游戏代理已成为公司手游业务发展的重要切入点。公司今晚同时公告在韩国设立子公司,进行海外游戏联合开发、代理发行等,游戏全球化布局的步伐正在加快,未来有望引进更多精品游戏。
此外,公司还通过引进团队加强游戏自研能力,首款手游《霸气江湖》经过修改、内测将于年底上线。
短期股价回调提供介入良机,维持“增持”评级
近期公司股价随手游板块回调而出现较大幅度下跌,我们认为在手游业务的拉动下,公司的战略转型已然加速,未来无论在业务布局、产品引进以及业绩方面均有超预期的可能性,维持“增持”评级。
北纬通信:手游快速发展,未来更值得期待
类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:孔晓明 日期:2013-10-29
东净利润4150.4万,同比增长43.07%。公司预计2013年同比增长40~70%。公司手机游戏业务爆发式增长。我们判断手游业务和手机视频业务的快速增长是提升业绩的主因。公司发行的两款游戏《大掌门》《妖姬三国》近日的优秀表现超出我们预期,我们预计公司今年手游贡献净利润同比增长300%以上,快速爆发毛利率提升趋势明显。
前三季综合毛利率提升6.1%,三季度毛利率环比提升4.2%,延续了二季度以来的上升趋势。我们判断主要由于,高毛利率的手机网络游戏和手机视频收入占比快速提升所致,此外传统业务的毛利率也触底回升。
我们预计随着手机网游及视频占比的提升,综合毛利率上升趋势将继续保持。四季度新游戏接连上线,《猎魂》有望成为第三款明星游戏。我们预计11月份开始,《我的三国志》《猎魂》《大城小将》等新发行游戏将接连上线,其中《猎魂》在IOS首日内测留存率高达90%,从玩家反馈和我们对业内人士的调研来看,该款游戏有望成为公司的下一款明星游戏。看好公司“PE+发行”模式。模式失败风险小,收益高,可持续性强且更加有效,无产能瓶颈,试错成本极低;一方面可以提高分成比例,另一方面可以通过滚雪球式的经验累积,不断提高新游戏品质。海外发行逐步启动,增长空间将进一步打开。公司手游海外发行业务即将启动,首批进军海外的游戏是“末日之光”和“猎魂”。海外市场的开拓一方面将为公司进一步打开增长空间,另一方面公司可将海外成功游戏引入国内,实现双赢;
投资建议:我们持续看好发行商,当公司成功发行第二款手机游戏之后,资本市场会更加强化发行商的价值。考虑到下半年公司妖姬三国发行成功,我们上调13-15年EPS分别为0.71元、1.33元、1.91元。继续给予增持评级
风险提示:新游戏收入不佳,传统业务大幅下滑。