食品安全法修订 11只概念股望受益
个股点评：
达安基因:仪器将带动试剂销售
类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：刘亚明 日期：2013-10-30
事件:10月26日公司发布公告称,2013年前三季度营业收入为5.97亿元,较上年同期增41.91%;归属于上市公司股东的扣非净利润为3718.5万元,较上年同期增4.15%;基本每股收益为0.24元,较上年同期增84.62%。
仪器销售拉升试剂销售报告期内两大因素促使公司仪器业务增量:一是公司将仪器出口业务内化,由原先的参股子公司负责转化为母公司经营;二是业务范围的扩大,原来只销售自产仪器,现在只要与试剂配套的仪器都可以销售。在双重因素的促进下,公司仪器收入较去年同期增长178.37%,其中:国内销售比去年同期增长97.77%,出口销售比去年同期增长100%。仪器销售的增速一方面可带动配套试剂的销售;另一方面也可提升客户的粘度,我们预计在仪器销售的高峰之后将迎来又一个试剂放量的高峰。
独立实验室(ICL)精细化经营公司自2002年成立独立实验室(ICL)以来,经过十多年的经营,目前已经拥有8家成熟的独立实验室。过去几年是ICL扩大经营相对集中的时间,较高的投入使公司的ICL业务整体亏损。但公司ICL业务量一直保持30%左右的增速,公司发展战略也从扩张转向精细化经营,未来运营效益有望提升,整体成本也会有所下降。
大股东增持彰显信心公司大股东中大控股于9月25日通过二级市场增持公司约460万股,占总股份约1%。大股东高位增持的背后通常预示着对公司未来发展的信心。
盈利预测:我们预计2013至2015年EPS分别为0.34、0.38、0.45。当前股价对应PE分别为37.13、33.68和28.67。公司仪器销售与试剂销售呈现互助的协同效应,预计将迎来试剂销售的高峰;独立实验室业务在精细化经营的策略下或将扭亏为盈,给予“增持”评级。
风险提示:试剂产品销售增速低于预期;仪器销售不能维持高增长;独立实验室业务继续扩张,导致成本上升。
天瑞仪器:主营仍在低谷,非经常性损益拉升业绩
类别：公司研究 机构：德邦证券有限责任公司 研究员：何俊锋 日期：2013-10-25
事件:公司于10月24日发布三季度报告,年初至报告期末公司营业收入2.40亿元,同比增长9.32%;归属于上市公司股东的净利润0.43亿元,同比增长29.21%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.21亿元,比去年同期减少53.16万元,比去年同期下降2.50%。
简评:
部分产品降价应对市场竞争,销售微增,毛利率小幅下滑。目前公司产品的首要销售市场是RoHS市场,RoHS市场经过几年的高速增长后在2011年后进入成熟阶段,市场规模增长进入停滞期,厂商之间竞争激烈。公司作为领先厂商,为应对竞争,保证市场份额,主动降低了部分低端产品和成熟产品的价格。工业过程分析市场是公司销售收入的第二大来源,受国家淘汰过剩产能政策调控的影响,公司在这一市场的销售下滑,子公司邦鑫伟业的净利润同比下降81.19%。从三季度财务数据来看,营业收入同比小幅增长,但代价是毛利率比去年同期下降3.04%,公司的策略总体上是比较成功的。展望未来两到三年,我们认为,RoHS完全进入成熟阶段,国家的产业调控政策将持续影响产业结构,这两块的市场的态势将保持稳定,公司来自这两块的收入将总体上稳定,随着行业盈利能力的下滑和新产能扩张速度减缓,毛利率的下滑将逐步趋缓。 非经常性损益拉升当期净利润。1-9月扣非后净利润2,073.75万元,同比下降2.5%,但由于本期非经常性损益大幅增加,以至于净利润同比增长29.21%。非经常性损益的增加主要来自利息收入的增加、政府补贴和软件退税收入的增加。 加强研发投入,积极开发新产品。1-9月研发投入比去年同期增加410.8万元,同比增长18.82%。公司有多项产品在报告期实现转产,同时获得实用新型专利2项,17项发明专利获得国家知识产权局的受理。高强度的研发短期会拉低公司的净利润,但有利于增强公司的技术能力,加快新产品的推出速度以抢占市场,为未来的高增长埋下伏笔。
重大资产重组提高资金利用效率,增强综合竞争力。公司闲置募集资金较多,长期存银行不利于提高资金利用效率,公司已经公告拟实施重大资产重组,我们认为并购一方面提高资金利用效率,迅速拉升净利润,另一方面并购的资产与公司现有业务的协同效应也值得期待。 短期业绩不佳不改长期增长趋势。公司近期毛利率下行,业绩不佳,主要是由于传统市场的增长几近停滞,但重金属污染监测、食品安全检测市场处在爆发的前夜,公司在重金属检测领域有丰富的经验积累,目前也在积极研发新品开拓这两个市场,我们认为公司未来在这两个市场取得成功是大概率事件,公司长期的成长潜力显著。
风险提示:1、国际经济不景气,出口增长缓慢进而相关市场需求不足的风险;2、国家重金属污染治理进度不及预期,相关市场需求启动延迟的风险;3、市场竞争加剧,毛利率下降的风险。
盈利预测:预计2013-2015年,公司销售收入分别为3.18亿元、4.29亿元和6.22亿元,净利润分别为0.61亿元、0.80亿元和1.20亿元,对应每股收益分别为0.40元、0.52元和0.80元。对应PE分别为40.01X、30.79X、20.01X,鉴于对公司前景改善的预期,调高至买入评级。
华测检测:业绩略超预期,看好公司长期增长
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：杨超,凌学良,余嫄嫄 日期：2013-10-28
公司发布2013年三季报,前三季度实现营收5.43亿,同比增长26.57%;归属上市公司股东净利润1.02亿,同比增长30.17%;基本每股收益0.28元。业绩略超预期。小幅上调13-15年EPS分别为0.43元、0.57元和0.74元,对应PE分别为43倍、32倍和25倍,看好公司品牌知名度和公信力的不断提高以及新业务开发带来的业绩增长,维持“推荐”评级。
n业绩略超预期:公司发布2013年三季报,前三季度实现营收5.43亿,同比增长26.57%;归属上市公司股东净利润1.02亿,同比增长30.17%;基本每股收益0.28元。单季度数据上看,第三季度实现营收2.07亿,同比增长26.23%;归属上市公司股东净利润0.44亿,同比增长37.77%;三季度单季度EPS0.12元。业绩略超预期。
n盈利能力稳健:报告期内,公司综合毛利率为61.96%,同比下降了4.61个百分点。毛利率的下降伴随着费用率的下降,主要是会计核算的原因导致。总体上看,公司净利率为19.12%,同比提高0.84个百分点,显示出公司稳健的盈利能力。
n期间费用率控制稳定:报告期间,公司管理费用率19.81%,同比下降了4.23个百分点。管理费用率下降的主要是由于财务核算的原因,部分计入当期成本中。销售费用率20.99%,同比增加1.5个百分点,主要是公司扩大生产经营规模,人力成本增长所致。财务费用主要为利息收入,报告期内利息收入为992万,同比增长19.73%,主要是公司优化存款结构后计提利息增加所致。整体上看,期间费用率下降2.62个百分点。另外,三费之外的营业税金及附加同比减少81.34%,主要是公司所处大部分地区为增值税试点城市,实行营改增所致。总体上看,营改增对公司的影响较为积极,减轻了公司的实际税负。
n参与标准制定,树立公司品牌和公信力:检测行业独立于买卖双方,以第三方的身份进行产品检测。客户除了考虑检测成本,更重要的是考虑检测机构的公信力。公司自成立以来都非常重视对公信力和品牌声誉的维护,具有严格的内部质量控制管理体系,并设立内部审计部门,严查舞弊贿赂行为。同时,公司不断研究新的测试方法,积极参与国家标准、行业标准以及企业标准的制定,增强公司的竞争力。
n风险提示:新业务拓展低于预期风险;政策风险。
中瑞思创:注重国内EAS发展 RFID业务快速成长
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：庞立永 日期：2013-10-29
事件:公司公布2013 年第三季度报告:前三季度公司营业收入为3.07 亿元,同比增长25.55%;归属于上市公司股东的净利润为6801.16 万元,同比增长21.12%;基本每股收益0.41 元。
点评:
公司注重国内EAS 行业发展。公司不断完善国内销售渠道和服务网络体系建设,加强对综超、服装和3C 客户的拓展, 2013 年,公司新开拓武汉中百、天虹百货、话机世界、杭州三夫等多家零售和服装客户;2013 年第三季度,公司国内销售同比增长91.74%。行业标准建立方面,公司牵头起草国家标准《商品电子防盗系统(EAS)通用技术规范》。
新产品、新方案拓展公司产品新领域。展示保护类领域,公司的充电保护方案,使客户产品性能更能满足用户体验需要; 物流领域,公司的烟草RFID 特殊应用标签和烟草工业智能解决方案应用于烟草商业企业卷烟配送周转箱,有利于公司进入烟草物流领域。
RFID 业务快速成长。2013 年第三季度,公司RFID 业务新增订单542 万元。目前上扬无线已完成4 条产线的建设,另外4 条线正在进行设备调试工作。公司2013 年底实现月产4000 万张RFID 标签产能计划有望实现,未来随着RFID 市场需求的不断扩大,公司将充分受益。
盈利预测及投资评级。我们预测中瑞思创2013-2015 年公司归属母公司股东净利润分别为8701 万元、11343 万元和13524 万元;对应的每股收益分别为0.52 元、0.68 元和0.81 元。维持对公司的“增持”评级。
风险因素。欧美经济复苏困难;产品毛利率下滑;RFID 市场开拓不及预期;公司订单量下滑。
远望谷:技术与市场强强联合,未来关注智能物流骨干网
类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：韩林,刘亮 日期：2013-07-24
估值与评级:公司作为射频识别领域领军企业,始终坚持内生式+外延式相结合的发展模式,立足内需市场,行业空间广阔、增长明确,另一方面在国际市场业务取得突破性进展。我们给予公司2013-2015年0.23元,0.31元和0.40元的盈利预测,维持公司“增持”投资评级。
风险提示:铁路市场业务营收占比较高、客户集中带来的风险;铁路系统重大变革给供应商带来的系统性风险;行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险;公司业务扩张带来的管理风险和质量控制风险;人力资源成本上升带来的风险;汇率变动风险等
新大陆2013年三季度报告点:主营业务盈利能力大幅提升,金税三期显著受益-131024
类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：尹沿技,李晶 日期：2013-10-25
一、 事件概述
公司近日公告三季度报告:报告期内实现收入10.17亿,同比增长6.39%;实现归属于上市公司股东净利润1.13亿,同比增长60.2%;扣除非经常性损益的净利润同比增长85.85%。预计2013年全年净利润增速为160%-210%。净利润增速超市场预期,且公司对全年净利润的预测也较为乐观。
二、 分析与判断
前三季度收入基本不含地产,预计商务部项目主要在年底确认
前三季度收入增速较慢,我们认为主要两个原因:1)去年同期基数较高,2012年三季度单季收入增速达到130%;2)收入在各个季度间分配不规律,条码(二维码)业务收入主要来自商务部和农业部,将在四季度集中确认。因为我们判断全年的主营业务收入增速在20%以上,预计地产业务从四季度开始贡献收入。
毛利率大幅提升,带动整体盈利能力大幅提升
报告期内公司的综合毛利率达到38.2%,较去年同期大幅提升2.64个百分点。我们判断毛利率的提升主要两个原因:1)信息工程业务即高速公路业务省内项目占比提升;2)支付业务即POS业务来自中小银行和第三方支付的收入占比提升。我们认为毛利率不断提升的趋势还将持续,公司的主营业务进入盈利能力的上升通道。
三项费用率均呈现下降趋势
报告期内公司的销售费用率为6.9%,较去年同期下降0.6个百分点;管理费用率为16.1%,较去年同期下降0.4个百分点;财务费用率较去年同期下降0.7个百分点。三项费用率共计较去年同期下降1.7个百分点,公司的费用控制卓有成效。
介入涉税票证二维码业务,成为金税三期标准制定者
金税三期有望在全国范围内大规模推广涉税票证二维码防伪,涵盖国税、地税的多种票证,首批在6省市展开试点。二维码存储信息量更大,防伪功能更强,认证方便可替代人工输入和扫描。按目前市场售价乐观估计,扫描枪定价在800元左右,那么整体潜在的市场空间将达到160亿。公司是此次中标的唯一标准制定者,未来有望成为国税总局的推荐厂商,将是最大受益者。国外竞争对手参与的可能性很小。二维码参与票证监管有望复制到海关、质检、药品监管等多领域。未来这块业务将成为收入增长的重要来源。
三、 盈利预测与投资建议
维持“强烈推荐”评级。我们给予2013-2015年EPS为0.44、0.60、0.79元,对应PE为34.6、25.4、19.3倍。
四、 风险提示
1)高速公路及POS业务毛利率出现大幅下滑;2)涉税票证业务试点推广不达预期。
大冷股份:订单开始回暖,业绩增速回升明显
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：邹润芳 日期：2013-10-30
1.事件:
公布2013年三季报
公司发布2013年三季报,前三季度实现营业收入118886.8万元,同比下降1.67%;实现归属于母公司的净利润9503.5万元,同比增长3.6%;基本每股收益0.27元。 公司第三季度实现营业收入39674.4万元,同比增长10.9%,实现归属于母公司的净利润2991.3万元,同比增长18.02%;基本每股收益0.07元。
2.我们的分析与判断
(一)、收入增速大幅回升,利润增速远超收入
公司1-3季度营业收入同比增速分别为-4.43%,-9.35%,10.85%,第三季度收入增速大幅回升,合预期,主要原因为去年新接订单较差,结转到今年订单很少,导致前2季度收入增速下滑,但今年新接订单好于去年,预计后续收入增速会持续提升。 公司1-3季单季扣非后净利润同比增速分别为15.42%,-8.3%,17%,前三季度扣非后净利润同比增长3.86%,扣非后净利润增速超收入增速,主要原因是财务费用大幅减少,利息收入增长较快。
(二)、本部盈利能力同比提升,投资收益美中不足
公司12年1-3季度单季毛利率分别为18.4%、20.5%、19.8%,今年1-3季度单季毛利率分别为18.1%、21.6%、23.5%。净利润率12年1-3季度分别为4.8%、8.1%、8.06%,而13年1-3季度分别为5.7%、8.5%、8.23%,同比均有提升。
公司三季度管理费用率为11.93%,较去年同期下降0.73个百分点,表明公司新管理层采取的精细化管理措施已经初步显现效果,未来公司成本控制效果仍将持续体现。 美中不足的是公司的参股子公司贡献投资收益没有大幅好转,主要是因为日元贬值幅度大,部分子公司受影响明显。
(三)、订单开始回暖,维持“拐点”判断
随着公司新的实干派领导层上任,目前采取抓销售、抢订单、完善产业链,股权并购等措施提高公司营业收入和净利润,目前管理层正极力扭转12年结转订单很少的局面,自三季度以来公司本部订单回暖明显,月度订单维持在1个亿以上,我们认为公司13年稳固发展,14年爆发。同时公司打造产业链布局,强化在细分行业的优势,本部和子公司的有效联动将成为公司未来主业增长的核心思路和重要驱动因素,预期后期公司仍然将有持续做强主业,提升效益的举措,对业绩的影响可能在14年开始集中体现。
3.投资建议
自三季度以来,大冷股份订单开始回暖,每月订单保持在1个亿以上,行业开始复苏,公司新管理层的努力也开始见成效,预计13-15年EPS分别为0.4、0.60、0.78元。对应的动态市盈率分别为21.7倍、14.5倍和11.1倍,我们维持“推荐”评级。
永辉超市:利润增速放缓,库存周转情况提升
类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：姚永华 日期：2013-10-30
投资要点
事件:
永辉超市公布2013年三季报,前三季度公司实现营业收入220亿,同比增长23%,实现营业利润5.9亿,同比增长46.4%,实现净利润5.5亿,同比增长63.9%,EPS0.36元。
三季度单季实现营业收入76亿,同比增长23%,实现净利润1.61亿,同比增长12.2%。
点评:
三季度公司新开店10家,新储备门店17家
三季度公司在7个省新开10家门店,其中重庆3家、四川1家,江苏1家,东北3家,河南1家,广东1家。目前公司已开业门店合计269家。储备项目方面,三季度公司新签约17家,目前合计储备项目共128家。
净利润增速放缓,主要由于毛利率下降
三季度公司营业收入同比增长23%,增速与一、二季度持平;毛利率相对去年同期下降1.3个百分点至19.1%;三项费用率同比下降0.9个百分点。综合上述因素,三季度公司净利润率相对去年同期小幅下降至2.1%,实现净利润1.6亿,同比增长12.2%。
盈利预测
维持公司2013-2015年的EPS预测分别为0.48元、0.60元、0.73元,维持对公司“增持”的投资评级。
风险提示
宏观环境对零售行业的持续影响;公司进入新区域对成本产生的影响。
华宇软件:司法业务稳定增长,新业务迎来爆发
类别：公司研究 机构：日信证券有限责任公司 研究员：贾伟 日期：2013-10-28
公司前三季度净利润增速为21.21%,法检系统依然稳健增长。公司前三季度实现营业收入4.14亿元,同比增长14.44%;归属上市公司股东的净利润7941万元,同比增长21.21%,对应EPS为0.54元。公司前三季度经营稳定,符合我们的预期。从第三季度来看,公司实现营业收入同比增长10.15%至1.4亿元,净利润同比增长19.55%至2707万元。公司主营业务的高速增长得益于法院、检察院信息管理系统的持续增长;其中净利润增速高于营业收入的原因是公司收到销售自有软件产品即征即退增值税的增加。
法检信息化领域保持核心竞争优势,有望持续稳健增长。公司长期深耕于法院、检察院信息化建设领域,拥有丰富的业务经验和领先的技术优势,同时不断加强研发投入持续创新,市场占有率长期稳居第一。十二五期间法院检察院市场规模增速将超越电子政务的整体增速,达到20%以上,“天平工程”也将贯穿法院十二五信息化建设,公司有望抓住地方法院“天平工程”建设机遇,进一步提高法院信息化业务的市场占有率。检察院业务方面,前三季度受建设项目延期影响,收入较去年同期有一定下滑,但从长期看,检察院行业在职务犯罪侦查、数据中心、同步录音录像、运维服务等方面还存在较多建设机会。另外公司积极向政府相关领域拓展,推进政法应用、智慧监狱等解决方案,承建了中央政法委、司法部直属监狱、北京监狱管理局以及广东省监狱管理局等多个具有战略制高点和行业示范意义的项目,积极推进法检与监狱、政法委等政法单位之间的业务协作和信息共享,预计未来几年都将保持50%以上的增速。
布局商业智能、食品安全新业务,提升未来业绩增速及估值水平。控股子公司亿信华辰专注于数据分析技术与平台的研发与服务,以BI@Report、i@Report 等产品为核心构成了一整套完整的数据分析应用综合解决方案,是国内领先的数据仓库、商业智能、报表统计软件产品和咨询服务提供商。前三季度,公司实施了包括税务、运营商等大批重要客户的数据分析应用项目,受益于政府商业智能业务的特殊性以及国产化的加速,公司有望抓住机遇实现在大数据BI领域的外延式发展。另外子公司航宇金信专注于食品安全领域,以“智慧食安”为蓝图,在政府食品安全保障、企业食品安全管理等领域形成了完善的立体化城市食品安全保障解决方案、企业食品安全追溯解决方案和食品安全云服务解决方案,同时借助华宇的资源优势全面推进市场的销售,今年业绩有望实现100%的增长。
传统业务稳健增长,新业务提升估值,给予“推荐”评级。公司传统法检业务稳健增长,商业智能和食品安全等新业务的持续高速成长有望大幅提升公司业绩增速和估值水平,我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.86元、1.13元和1.47元,对应当前股价PE为31、24和19倍,给予公司“推荐”的投资评级。
风险提示:天平工程建设进度于预期;新产品与新业务推广低于预期。
新莱应材三季报点评:业绩低于预期,期待盈利能力改善
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张殚 日期：2012-10-31
报告摘要:
业绩低于预期,下调全年营业收入至3.30亿元。根据三季报披露,公司前三季度营业收入2.46亿元、同比下降0.18%,实现归属母公司净利润0.22亿元、同比下降48.95%,摊薄后每股收益为0.22元。业绩下滑主要由下游光伏和光电行业需求低迷影响、食品行业毛利率压缩、人工成本提升以及新产能未能释放形成经济效益导致。
公司转战半导体和LED市场,加快洁净压力容等集成设备市场推广。公司在报告期制定策略调整产品结构、增加半导体和LED市场产品占比。此外,公司于报告期取得国家质量监督检验检疫总局颁发的《中华人民共和国特种设备制造许可证(压力容器)》,有利于公司拓宽生物医药市场,期待产品结构调整带来的盈利能力增强。
费用控制合理,在建工程增长预示产品市场扩张。报告期内,公司销售费用同比增长41.57%,主系报告期广告费用、代理费用、运输费用增加所致,对未来阶段公司产品推广有积极作用。此外,报告期内,公司在建工程增幅44.33%,主要投入在公司购买的广州办事处办公楼上,因此合理期待公司未来在珠三角地区市场份额的提升。
综合考虑,调整2012-2014年公司销售收入至3.30、3.80、4.48亿元,调整归属于母公司净利润至0.31、0.37、0.47亿元,期间复合增速分别为12.5%和-2.44%。
调整2012-2014年EPS分别为0.31、0.37、0.47元,对应PE为29、25、19倍,6个月目标价为9.15元,对应2013年PE为25倍,维持“增持-B”投资评级。
风险提示:光伏光电行业低迷风险;毛利率下降风险;研发产品销售风险。
伊利股份:股权利益当前、国家政策扶持,未来一年"非卖品",目标价62.3
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：周雅洁,童驯 日期：2013-10-14
投资评级与估值:预计1-9月净利润增长98%左右或以上,继续超预期。考虑行业竞争理性度及奶粉增长有望超预期,上调盈利预测,预计13-15年EPS分别为1.580元、1.947元和2.624元,增速为88.0%、23.2%和34.8%,较9/10上调0.6%、6.4%、10.2%。剔除13年股权激励行权带来的所得税减少、同时在12年净利润基础上加回产品报废损失,13-15年EPS分别为1.319元、1.947元、2.624元,增速为32.1%、48.4%、34.8%。目前股价对应14PE23.8倍,12个月目标价62.3元,对应14PE32倍,持有一年股价有34%上涨空间。
关键假设点:13-15年,假设公司液体乳收入增速分别为18%、19.1%、18.9%;冷饮收入增速为-3%、7%、5%;奶粉及奶制品增速为18%、23.8%、21.9%。
有别于大众的认识:1、伊利和蒙牛高管大额市值利益当前、奶源压力助推,液态奶行业竞争理性度有望超预期。1)今年开始两家企业高管切身利益均与市值挂钩,未来5年对净利润增长有需求(蒙牛总裁孙伊萍被授予的限制性股票分为五次归属,伊利高管获授的股票至少4年才能解禁完毕)。4/26蒙牛总裁孙伊萍、其他高管及经销商分别被批准授予限制性股票843万股、914万股,10/11上述股票市值分别为2.36亿元、2.56亿元,假设此后每年股价均上涨20%,则5年后持有的市值分别增加3.51亿元、3.81亿元。6/18、7/2,伊利高管合计被授予股票期权1.72亿股,10/11股价对应市值79.77亿元,假设行权资金均来自贷款、利率为8%,则如果14/6/19后股价上涨至69.4元,其出售解禁的25%股票即可偿还全部贷款。2)两家企业定价思路明显转变,更主动地转嫁成本。过去,由于竞争过于激烈、为争夺消费者,伊利、蒙牛都不愿意率先提价;今年,面对成本较大幅度上涨时,两家企业提价都较为主动。未来,预计这种主动转嫁成本的方式将会持续。一方面,两家企业有利润增长动力;另一方面,企业意识到增强自身成本承受能力、调动上游奶牛养殖积极性才能利于长期良性发展。3)两家企业聚焦资源,力推高端产品、削减低端产品。1-9月,预计伊利金典销售额增长50%以上,未来两年也将继续保持高增长。在高端产品的带动下,预计14、15年伊利液态奶的收入增速有望接近19%、毛利率逐步提升。2、伊利奶粉有政策扶持、二胎机遇,期待2-3年后大的竞争格局变化。1)国家态度明确,政策上“压竞清小”,利好伊利等国产品牌的措施将陆续出台。“压竞”:主要指压制在中国赚取高额利润、对上游奶源建设贡献小的外资品牌的强势所在。“清小”:是指清理、整顿小品牌,提高奶粉行业集中度,尤其是提高所扶持的伊利等国产品牌的市场份额。2)“单独二胎”预期越来越强,奶粉行业是直接受益者。
参考德意志银行的研究,如果14-15年推行“单独二胎”、16年全面实行二胎政策,则14-18年之间新生婴儿的人数将同比提升10.5%。上述研究是比较理想的假设,生育意愿将会影响新生婴儿实际增加的数量,看国家是否出台相关福利政策来增强生育意愿。3、再次提示:伊利三季报、年报及明年一季报有望不断超预期。考虑金典高增长、7月提价、去年三季度奶粉基数低以及7/2行权带动所得税费用减少5768万元,预计伊利1-9月净利润增长98%左右或以上,其中三季度单季增速在60%左右或以上。
股价表现的催化剂:高端产品热销;费用下降的幅度超预期;奶粉恢复超预期;乳制品行业整合超预期;二胎生育政策发布。
核心假设风险:国内原奶、进口基粉价格上涨的幅度超预期。