油气改革9大受益股价值解析

　　个股点评：

　　广汇能源:酒泉项目新的合作模式将展开长期战略转型新篇章
　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：刘昭亮,李超 日期：2013-10-15

　　公司于10月14日发布《关于收到国家发改委关于新疆喀木斯特矿区总体规划的批复的公告》、《关于与甘肃酒泉市人民政府战略合作协议》、《关于与酒泉钢铁签署战略合作协议》:

　　国家发改委对广汇所负责的喀木斯特矿区进行了划分:(1)矿区东以F1断层、F3断层和煤层隐伏露头线为界,南以B1煤层尖灭线为界,西以卡拉麦里山自然保护区边界为界,北以DF6断层为界。东西长约13~25公里,南北宽约16~22公里,面积约为431平方公里,煤炭资源总量约61亿吨;(2)矿区划分为3个井田和1个勘查区,规划建设总规模2200万吨/年。其中:喀拉萨依西矿井600万吨/年、阿拉安道南矿井1200万吨/年、阿拉安道北矿井400万吨/年。

　　与酒泉市政府签订战略合作协议:(1)先期拟在酒泉布点建设1000万吨/年煤炭分质转化综合利用项目,在2013年底前完成前期工作,2014年开工建设;(2)酒泉市政府支持广汇能源在酒泉布点建设LNG汽车加气站和参与酒泉新农村天然气应用项目建设;(3)酒泉市政府积极协调境内火电企业在同等条件下保证使用广汇能源的煤炭和提质煤。

　　与酒泉钢铁签署战略合作协议:(1)双方同意拟合资建设3000万吨/年原煤分质利用项目,其中首期1000万吨/年原煤分质利用项目拟定于2013年内启动,2014年底一期工程中的干馏部分投产,2015年整体一期项目竣工;(2)为确保项目所需的高油-富油煤炭原料资源的保障供应,双方同意合作开发广汇在新疆哈密淖毛湖东部区域的煤炭资源(资源储量约35.39亿吨)。

　　项目加速获批是公司战略与国家能源战略转型的完美契合。喀木斯特矿区是富蕴煤炭综合利用项目的配套原料煤基地,61亿吨矿权正分期办理中,其中有6个探矿权已经办理完毕,矿区建成后将每年贡献2200万吨煤炭产量,主要供应矿区周边的电厂和煤制气项目,其余部分通过矿区铁路专用线经准(东)~北(屯)铁路外运。矿区项目与准东煤制气项目在相隔较短的时间内获批并不是偶然,两者正是符合国家能源战略发展规划的一个缩影,也体现了政府对准东这个全国最大煤炭天然气产业的强烈信心和诉求——准东项目已经提速。新疆准东煤制气示范项目建设规模300亿立方米/年,与中石化“新粤浙”管道(输气能力300亿立方米/年)规模相匹配。项目共建设五彩湾120亿立方米/年煤制气工程、大井40亿立方米/年煤制气工程、西黑山60亿立方米/年煤制气工程、喀木斯特40亿立方米/年煤制气工程、和丰40亿立方米/年煤制气工程等5个气源点工程。据估算该项目总投资1830亿元,年用煤炭9000万吨,破解了该地区丰富的煤炭资源转换的瓶颈制约,主要目的是可以保障国内天然气供应。广汇公司所负责的喀木斯特40亿立方米/年煤制气项目已于2011年4月开工建设,目前修建水库、平整道路等基础性工作已经完成,我们预计2016年项目可竣工,在气价改革逐步推进之后,盈利前景较为可观。届时将成为继煤炭分质利用之后的又一增长点。

　　与酒泉市政府和酒泉钢铁合作,将展开公司资源开发利用模式的新篇章。首先是战略合作区域的扩张,其次是解决煤炭深加工产品的销售难题。在酒泉市独资建设1000万吨/年煤炭分质转化综合利用项目和与酒泉钢铁合资建设的3000万吨/年原煤分质利用项目,将解决公司煤炭产量大幅增加后的销售问题,也大幅缓解下游兰炭产品的需求瓶颈。通过合资建厂、销售分成的模式,可通过钢厂和电厂专门设备吸收大量兰炭产品,同时减少投资风险和资金压力,获取较为确定的高收益。如与酒泉钢铁合作的3000万吨煤炭分质利用项目,按现有成熟的加氢工艺可获得汽油和柴油约210万吨,干馏后产生的1650万吨提质煤(兰炭),可全部销售给酒钢集团作为钢铁冶炼的喷吹煤及烧结用煤和酒钢集团自备电厂的动力煤,制氢后剩余部分的干馏气可作为冶金燃气,充分体现“吃干榨尽和高效利用”的循环经济特点。此外,酒泉市政府战略合作协议支持广汇在酒泉以垄断经营的模式布点LNG加注站,并参与酒泉新农村天然气应用项目建设,这与广汇拿下酒泉市的LNG特许经营权并无太大的区别,这是公司首次在疆外获得此类战略性合作支持项目。

　　随着哈密煤化工项目有序提升产能,公司业绩将恢复进入快速增长轨道。哈密煤化工项目已于9月9日恢复生产,十一期间工厂气化炉已开到8台,日产甲醇1500吨以上,后续还将通过增加负荷的运行测试后,预计10月份的稳定经济安全运行负荷控制在6-8台之间,即开工率50%~60%,且今年冬季不再需要停产检修,预计四季度贡献利润可达4亿元。此外,吉木乃工厂日进气量已达到120万方/天,即开工率80%。

　　哈密煤化工项目和吉木乃LNG项目的投产大幅缓解了公司现金流的压力,目前公司在二级市场按照回购计划进行增持,彰显了公司对未来发展的强烈信心。未来仍有进一步增持的可能性。

　　投资策略:目前正是短期业绩回归与长期战略转型的有效结合点。富蕴煤制气项目加速推进,以及煤炭分质利用项目的新合作模式,虽然可能减少利润总量空间,但亦将减少未来长期成长的不确定性。我们仍然坚持前期的观点,公司基本面正逐渐好转,业绩将重新进入快速增长轨道:哈密煤化工项目复产是标志性事件,吉木乃LNG强劲的盈利能力将锦上添花,进一步增持彰显了公司对未来发展的强烈信心。我们继续看好公司高速成长带来的投资价值,各项业务进展将逐步进入兑现期,不确定因素逐渐减少。综合考虑公司各项业务的进度,我们预测公司2013年~2014年归属于母公司股东的净利润为20.55亿元和35.87亿元,对应EPS分别为0.39元和0.68元。公司四季度将进入业绩释放的高峰期,目前的时点和价位建议积极关注,维持公司“买入”评级,目标价14.09~15.63元。

　　风险提示:经济下滑导致能源需求不及预期;中长期煤炭分质利用、铁路、油气开发、煤制气项目进度低于预期;获取原油进出口资质存在时间的不确定性。

　　桐昆股份:行业低迷影响业绩,龙头企业优势延续
　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：孙佳丽,郑方镳 日期：2013-09-03

　　事件:

　　桐昆股份公布2013年中报,报告期内实现营业收入100.25亿元,同比增长10.10%;实现营业利润7044万元,同比下降45.42%;归属于上市公司股东的净利润4779万元,同比下降36.70%,扣除非经常损益后的净利润4480万元,同比下降35.49%。按9.64亿股的总股本计算,实现每股收益0.05元,每股经营性净现金流量为0.73元。同时,公司发布调整嘉兴石化二期项目的公告,拟将项目产品IPTA调整为PTA,投资总额由22亿元调整为30.4亿元,项目工艺由PX氧化一步法调整为氧化、加氢精制两步法。

　　点评:

　　公司2013年上半年业绩与我们此前EPS为0.05元的预测基本一致,公司生产规模提升,销量随之增长,但由于费用同比提升,导致业绩同比下降。

　　行业景气维持低迷,费用提升是业绩同比下降的主要原因。2013年上半年涤纶行业景气偏低,产品价格维持低位,公司新建产能陆续释放,销售量上升,推动销售收入同比增长。同时公司在经营效率上有所提升,原材料成本控制较好,产品毛利率小幅提升0.27个百分点。但由于公司石化产品运费,研发、保险及无形资产摊销费用增加,推动销售费用和管理费用同比分别增长76.79%和54.19%,是净利润的同比下降的主要原因。分季度看,公司二季度实现营业收入59.38亿元,同比增长26.41%,毛利率同比上升0.74个百分点至4.07%;期间费用率同比基本持平,实现净利润3201万元,同比增加3515万元。由于去年同期基数较低,同比改善较明显,而环比看二季度业绩也有所改善,主要原因是进入旺季后公司产品销量提升,同时费用控制较好。但公司二季度综合毛利率环比下降1.86个百分点,产品盈利能力下降,反映市场竞争依然激烈,行业景气尚未走出底部。此外,公司在报告期内存货同比小幅增加12.40%,实现经营性现金流净额7.08亿元,同比增长460.91%,经营质量总体维持较好。

　　项目陆续投产,竞争优势延续。目前公司拥有涤纶长丝产能200多万吨,在建项目中恒嘉27万吨差别化纤维项目基本完工,10月前将全线投产;恒腾一期40万吨项目和恒邦40万吨(恒通四期)项目在建,今明两年将陆续释放产能;而恒腾二期40万吨项目也处于准备阶段。预计到2013年底公司产能将达到约240万吨,规模化生产、采购利于公司维持行业领先的盈利水平,后续PTA项目实施长期也有利于深化公司产业一体化进程,保持公司较高的行业竞争力。

　　维持“增持”评级。桐昆股份是涤纶长丝行业的龙头企业,尽管当前行业仍处于景气低谷,但后续下行空间有限。公司通过销售规模和经营效率提升,实现业绩环比稳步改善,盈利水平维持同行业领先。此外,考虑到公司董事会8月16日通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份的议案》,拟用不超过5.5亿元的自有资金以不高于7元/股的价格回购股份,若该议案通过股东大会审议后实施,加之公司现有估值较低(PB角度),股价具备一定安全边际。我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.15、0.31和0.54元,维持“增持”评级。

　　风险提示:下游需求持续低迷的风险;原材料价格大幅波动的风险。

　　杰瑞股份:创新驱动,装备制造“多点开花”
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：章诚 日期：2013-10-22

　　发布“小井厂大作业”成套页岩气压裂设备,抢占市场先机

　　杰瑞股份新推出6款页岩气压裂作业新产品,包括3100型压裂车、240桶闭式混砂车等。

　　中国页岩气开发难度高,“井工厂”模式将被广泛使用,压裂要达到“千方液、万方砂”等级,但井场面积较小。对设备的性能和稳定要求苛刻。

　　公司的“小井厂大作业”思路适合中国国情,有望占据未来竞争先机。新推出的设备具备大功率、多功能、自动化和系列化特点。整体性能出色,大幅降低作业成本。

　　创新能力强劲,装备制造业务将持续扩张

　　标志公司已基本完钻完井设备布局,同时天然气设备产品系列也正在完善。这两大两大板块将共同发力,推动制造板块收入维持较快增长。

　　坚定看好未来前景。预计2013-2015年业绩复合增速超45%

　　核心增长逻辑为:1)国内致密油气、页岩气及高应力储层原油开发带动设备需求增长;2)承接国际中低端石油装备产能转移,出口或超预期;3)市场化造就民营能服历史性机遇,服务收入有望进入收获期;4)“大市值”造就外延扩张“加速度”。

　　(其他内容请参见此前的深度报告:a.天然气产业链:“气动中国”,历史性投资机遇不容错过;b.杰瑞股份:能服业务渐入收获期,目标千亿市值!)业绩预测

　　考虑定增摊薄的影响,预计2013-14年每股收益分别为1.70、2.60元/股,对应PE分别为42、28倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　能服业务进度低于预期。

　　龙宇燃油:调和油业务扩张受阻,非调和油业务突飞猛进
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：梁斌 日期：2013-04-15

　　事件

　　4月9日晚,龙宇燃油发布2012年报,公司全年营业收入77.7亿元,同比增加42.8%;营业利润7563万元,归属于上市公司股东的净利润5834万元,同比减少28%,和我们的预期基本相同;实现每股收益0.35元。

　　简评

　　调和油业务疲软,非调和油发展迅猛

　　公司全年燃料油收入77.3亿元,同比增加43%;燃料油总贸易量139万吨,同比上升37%,其中调和油收入下滑,非调和油业务收入大幅上涨抵消了调和油收入下滑。

　　12年受国内外宏观经济不振影响,国内运输业对燃料油需求增长放缓,影响了公司的调和燃料油销售。公司调和油业务收入32.4亿元,同比减少12%,主要在于调和油销售数量同比下滑10%,而实现价格5035元,同比略有下滑。其中,库发调和油收入26.8亿元,同比下滑8%;需求不足对海运影响更加明显,公司水上加油收入5.6亿元,同比下滑27%,销售数量11.5万吨,同比下滑28%。同时,调和油单吨毛利只有193元,同比减少38%;

　　在调和油业务发展受阻时候,公司大力开拓了非调和油业务,贸易量达到74.6万吨,同比增加149%;单吨毛利211元,同比上升45%;12年非调和油的销量,收入、毛利贡献占比均大幅攀升,都超过50%,成为公司重要盈利来源。这块业务包含对地炼供油业务,我们一直看好对地炼供油业务,国内规模庞大的地炼企业,12年加工能力约1.6亿吨,对加工原料的需求有着巨大缺口,预计对地炼供油将成为公司业绩重要增长点之一。

　　兼顾国内外两块资源,期待新加坡公司发挥重要作用

　　公司目前各种燃料油资源均来自国内企业和贸易商,成立新加坡海外公司将协助公司接触海外资源,开拓渠道和客户,助力公司的快速发展。海外燃料油资源丰富,品种选择较多,即可以满足国内地炼的广阔需求;也可为公司未来的保税船供油业务提供资源。

　　宏观经济发展放缓,国内运输业燃料油需求略显疲弱,但保税船供油发展潜力巨大。和最大的税油市场新加坡相比,中国港口外贸吞吐量是其4.5倍,但保税船供油量只有新加坡的1/4,可见保税船供油市场的巨大成长空间。国家近年逐渐放开保税船供油市场,允许民营企业参与其中,公司申请有望获批。拿到保税船供油资格将成为公司燃料油业务将脱胎换骨,前景广阔。

　　盈利预测

　　预计公司13-15年每股收益0.48,0.62,和1.02元,维持“增持”评级。

　　准油股份13中报简评:隐型能源标的,聚焦深部资源开发
　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王席鑫,孙琦祥 日期：2013-08-22

　　主业改善明显。公司主营为石油技术业务、油田管理业务、建筑安装业务和运输服务业务。核心竞争力体现为:拥有从油田动态监测资料录取、资料解释研究和应用,到治理方案编制、增产措施施工及效果评价的综合性一体化油田稳产增产技术,以及与之配套的先进设备;同时作为油田技术服务的专业化公司,与主要客户建立并保持了牢固的市场关系。上半年公司经营收入稳定增长,盈利能力有所提高。

　　由石油天然气开采服务业向深部资源勘探开采进军。公司公告与西南石油大学合作设立研究所,开展深层煤炭钻井开采技术研究。深层煤炭钻井开采是指深部资源开发,与世界矿业发达国家相比,我国大中型矿山的开采深度和勘查深度相对较浅,一般是到地下300-500米,矿山深部仍有很大的找矿空间,加强深部煤炭资源开发是保障我国能源安全的必然战略选择,而破解深部煤炭开发所遇到的一系列科学和技术问题、提高深部煤炭开采水平正成为我国矿业面临的重大课题。

　　向创越能源集团有限公司非公开发行过会体现公司管理层对未来公司发展的信心。公司前期非公开发行股票的申请获得证监会通过,拟向创越能源集团非公开发行不超过2013万股,价格不低于11.1元/股。募资投向购置动态监测成套设备技术改造项目、购置新型制氮设备技术改造项目及补充流动资金。创越能源集团系公司控股股东、实际控制人秦勇所控制的企业;该企业由秦勇以及准油股份部分董事、监事、高级管理人员和员工共同出资设立。我们认为,公司管理层通过增发方式增持公司股份,体现对公司未来发展的信心。

　　主业稳定,聚焦深部资源开发,隐型能源标的。公司主业稳定,多年来在能源领域积累了丰富的技术、市场渠道和客户资源。公司此次公告与西南石油大学合作的煤炭钻井技术现阶段主要是为了研究挖掘深部的煤炭资源,深部煤炭资源开发是保障我国能源安全的必然战略选择,而破解深部煤炭开发所遇到的一系列科学和技术问题、提高深部煤炭开采水平正成为我国矿业面临的重大课题意义重大。我们将进一步跟踪公司深部资源开发的进展情况,暂给予增持评级

　　浙富股份:进军海外油气田,“大能源“布局初具雏形
　　类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：姚玮 日期：2013-08-08

　　事件:

　　8月6日晚浙富股份发布公告,公司拟以自有资金不超过6000万加元(折合人民币约3.5亿元)由公司及全资子公司浙富国际共同于加拿大设立全资子公司,投资加拿大油田开发项目,并拟与中曼石油天然气集团有限公司合作,共同于阿联酋迪拜设立合资公司,经营中东地区油田钻井工程服务项目。同时公告拟向6名特定对象定增不超过8100万股,发行价10.63元/股,募集资金不超过8.61亿元,用于补充流动资金。

　　点评:

　　拟购加拿大油田资产,稳步拓展能源上游。公司设立的加拿大子公司将作为出资方与当地油气田开发公司RECO合作,由其承担拟收购油田项目确定、区块油藏研究、拟收购标的接触和调查及收购谈判、油田整体开发方案制定、油田现场生产管理及监督、增产改造及新井建产整体方案及施工计划制定与实施、合作项目日常运营管理等全套工作,有利于降低公司投资风险,稳健实现多元化拓展,分享透明度高、行业分工成熟的加拿大丰富油气田资源,增加新的盈利增长点。

　　进军中东油服工程,直入产业链重要环节。近年来全球范围内特别是包括沙特、阿联酋、伊拉克等在内的中东地区油田服务工程需求持续旺盛。2012年全球油服市场规模达130亿美元。公司合资方中曼集团是国内居前的钻井工程及油田钻机制造企业,目前在境内外拥有近30支钻井队,具备同时提供工程服务及钻机自产一体化服务能力,公司与其合资设立的控股子公司主要从事石油钻井,是油田服务及石油天然气产业链上重要环节。此次合作有利于降低公司海外油服市场拓展风险,实现能源产业链进一步延伸。

　　“大能源”战略初具雏形,水核油气多元并举。此次进军海外油气田投资开发与油服工程后,公司“能源装备制造、能源工程服务、能源投资开发”的“大能源”战略已初具雏形,实现水电、核电、油田、气田多元并举格局,有效提升公司抗风险能力及综合竞争力,未来还有望切入页岩气领域,打开巨大成长空间。

　　盈利预测与估值:我们预计公司13-15年按最新股本摊薄EPS分别为0.25、0.35、0.46元,对应PE分别为50、36、27倍。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:竞争加剧致毛利率下滑风险、国内水电新项目核准不达预期、海外拓展风险。

　　雅戈尔:增持银联商务4%股权,更受益互联金融概念
　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：郭睿,郭海燕 日期：2013-10-18

　　公司近况

　　雅戈尔公告拟以3.4亿元收购关联方雅弘投资持有的银联商务4.04%股权,收购完成后将持有银联商务9.09%股权,有利于公司优化金融投资业务优质项目的储备。公司将自10月17日起30日内支付全部股权转让款。

　　评论

　　本次收购对公司业绩影响不大。银联商务2012年和2013上半年净利润分别为2.9亿元和2.4亿元,4%股权分别对应1160万元和960万元投资收益,占公司当期净利润均在1%以内。

　　收购完成后成为银联商务第三大股东。银联商务控股股东为中国银联,直接及间接持股比例为54.96%,其余股东持股比例均在10%以下,收购完成后雅戈尔合计持有9.09%股权,除控股股东外仅次于深圳光控投资公司(9.45%),成为第三大股东(银联商务股权比例可见正文图表1)。

　　本次交易定价相对公允。3.4亿元的定价参考今年9月江苏高科技投资公司在上海产权交易所以公开挂牌竞价的方式转让其所持有的银联商务0.9%股权,成交价为6918万元(折合约人民币18元每1元出资额)。

　　估值建议

　　维持推荐评级。我们在行业4季度投资策略中指出国企改革、O2O和互联网金融概念将持续升温,本次雅戈尔收购关联方银联商务股权,有望更为受益互联网金融概念。同时我们认为公司渠道全直营、加价率较低,均为后续推进O2O模式奠定坚实基础。目前2013-14年市盈率分别为10.7倍和7.7倍。

　　风险

　　服装终端消费持续疲软,地产业务波动性。

　　富瑞特装中报点评:lng设备业务继续拉动业绩高速增长
　　类别：公司研究 机构：联讯证券有限责任公司 研究员：黄平 日期：2013-08-29

　　1、公司主要从事金属压力容器的设计、生产和销售,根据产品应用领域的不同,产品主要包括以LNG应用设备为主的低温储运及应用设备、以海水淡化设备为主的换热设备和用于分离空气的气体分离设备。

　　2、2013年上半年,公司实现营业收入9.41亿元,同比增长76.18%;实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元,同比增长105.80%;实现每股收益0.75元,业绩好于我们的预期。公司收入和净利润均保持快速增长,主要是由于面对快速增长的市场需求,公司不断加大技术研发力度,并不断拓展LNG 全产业链,大力开拓市场所致。

　　3、分业务来看,公司低温储运应用设备实现营业收入8.14亿元,同比增长74.95%;气体分离设备实现收入2291万元,同比下降32.75%;换热设备实现收入1833万元,同比下降62.94%;储罐设备实现收入5446万元,同比增长298.56%。从收入结构来看,LNG相关设备仍然是收入和利润的主要来源,其它业务呈现不断萎缩的趋势,这也表明公司主业结构的调整方向。

　　4、上半年,公司综合毛利率为39.38%,同比上升7.02个百分点,公司综合毛利率明显提升,主要是由于其低温储运应用设备毛利率同比大幅上升6.58个百分点。我们预计,公司全年综合毛利率也将明显提升。

　　5、上半年,公司销售费用率为4.98%,同比上升0.88个百分点;管理费用率为18.10%,同比上升3.34个百分点;财务费用率为2.12%,同比上升0.42个百分点。综合来看,公司三项费用率为25.20%,同比上升4.64个百分点,预计全年公司三项费用率同比也将有所上升。

　　6、上半年,公司投资建立了全资子公司张家港富瑞重型装备有限公司,以其为主体开展重型装备项目的实施建设,目前该项目正在按计划实施建设。

　　公司还投资建设气瓶车间东扩项目、撬装车间南扩项目,积极扩大LNG 车用瓶及加气站的 生产产能,目前气瓶车间东扩项目已建设完毕并已开始投入使用,撬装车间南扩项目已开始建筑施工预计年底投入使用。这些项目的建设和投产,为公司未来几年的可持续发展奠定了坚实的基础。

　　7、根据我们的模型,我们预计2013-2015年,公司将分别实现营业收入19.95亿元、28.80亿元和39.50亿元,分别实现归属于母公司所有者的净利润2.11亿元、3.53亿元和4.80亿元,分别实现每股收益1.57元、2.63元和3.58元。截止8月28日收盘,公司股价为70.17元,对应其2013-2015年EPS的动态PE分别为45倍、27倍和20倍,维持“买入”的投资评级。

　　主要风险:1、市场竞争加剧的风险;2、A股市场的系统性风险。

　　金洲管道:行业拐点渐行渐近,业绩进入上升周期
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：赵乾明 日期：2013-10-15

　　投资逻辑

　　高端油气管网投资在未来三年内有望加速,新粤浙线招标在即:天然气大发展,管网需先行。从目前情况来看我国天然气管网建设速度已经略低于预期(12年底油气管网共9.7万公里,15年底目标为15万公里)。从保证天然气供需目标的政治任务角度以及中石油中石化市场竞争等因素,我们认为未来2-3年长输管线的建设有望加速。短期来看,新粤浙管线也有望在14年初开始招标,并且由于中石化体系内部配套的钢管企业较少,因此一条新粤浙管线对于民营钢管企业来说相当于3-4条西气东输管线。

　　产能扩张紧扣行业趋势,进入业绩上升周期:公司目前有两个在建项目,分别为年产20万吨的高等级油气管道项目以及年产10万吨的钢塑管项目。其中,油气管道项目将紧跟新粤浙等长输管网的建设规划,预计将在14年初投产。而10万吨的钢塑管项目预计将在14年中投产,届时将有效缓解目前钢塑管供不应求的局面。

　　公司还有多种产品具备爆发潜力:公司是首批特高压建设用钢管的三家企业之一,也是首批煤浆输送管供应商之一,还具备海底油气管道等的建设能力,因此有望广泛受益于特高压建设加速、海底油气开发加速等因素。

　　估值与投资建议

　　根据模型计算结果,我们预测金洲管道2013-2105年EPS分别为0.304元、0.433元和0.536元人民币,同比分别增长30.2%、42.3%和23.7%。

　　我们参考国内钢管企业的平均估值水平,并考虑A股油气产业链的整体估值情况,给予公司20X2014年PE,对应的目标价为8.6元人民币,给予“增持”评级。

　　风险

　　油气管网建设速度低于预期、特高压管网建设速度低于预期。