个股点评:
东晶电子:晶振业务仍待进一步观察、LED蓝宝石项目值得期待
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:李超 日期:2012-10-24
投资要点:
第三季度业绩趋于好转,净利润受益于营业外收入和去年同期较低的基数、同比大幅增长,预计全年净利润增长50-100%之间。公司第3季度实现收入7215万、同比增长21.9%、环比下滑7.7%,营业利润292万、同比增长284%、环比增长274%,净利润504万、同比增长841%、环比增长386%,综合毛利率13.7%。公司预测全年净利润在840-1120万之间、同比增长50-80%,折合每股收益0.044-0.059元;我们推算第4季度净利润在15-295万之间、相比去年同期620的亏损有大幅改善。从收入的环比数据以及毛利率变动趋势来看,我们分析第三季度业绩的改善很大程度上来源于成本的控制和政府补助,传统主业是否出现趋势性变化仍待进一步观察。
电子行业整体景气度以及晶振的高频化、小型化是影响公司传统业务盈利能力的重要因素。公司传统产品包括石英晶体谐振器、振荡器和电容器,其中谐振器占到收入和利润的98%以上,且以对台湾晶技(TXC)等客户外销为主。随着公司非公开募集资金项目的逐步投入,公司已拥有国内行业领先水平的全自动生产线,具备生产10亿只石英晶体谐振器、振荡器的能力。今年电子行业除了移动智能终端外,整体需求疲软,这影响了晶振市场的需求;另外就是以智能手机为代表的产品推动着石英晶体产品不断向小型化、高频化发展。目前公司正在不断开发更小型SMD产品,扩大小型化、高精度、高附加值的SMD2520、2016的生产能力。
重金投资LED蓝宝石衬底片项目、培育新兴增长点。2011年初,公司通过全资子公司浙江东晶光电、投资12亿元,建设年产750万片蓝宝石晶片项目:一期年产220万毫米晶棒、330万片,二期年产330毫米晶棒、450万片,目前部分设备已经投入试生产。今年公司先是增资黄山东晶光电、建设年产275万毫米晶棒,再与韩国股东合资设立东晶博蓝特、进入PSS图形化衬底领域、形成与公司衬底片项目垂直整合能力。
给予“推荐”评级,暂不设定目标价格。我们预测2012-14年净利润分别为1000万、1200万和2000万元,EPS分别为0.05、0.06和0.11元。目前股价对应估值较高,给予“推荐”评级,暂不设定目标价格。
风险提示:市场竞争风险、客户集中风险、毛利率下滑风险、LED项目风险等
中环股份:3季报符合预期,看点仍是电站业务
类别:公司研究 机构:湘财证券有限责任公司 研究员:徐颢 日期:2013-11-04
投资要点:
公司公告2@13年3季报,符合预期。
2013年前3季度实现收入25亿元,同比增长158%,归母净利润4603万元,同比增长1902%,符合预期。经营活动产生的现金流净额为2.45亿元,较上年同期增长202%,同时,公司预计全年净利润约为6000-7000万元,略低于预期。
公司3季度收入增长环比、同比增长,毛利率持续提升。
公司2013年3季度单季度收入10.2亿元,同比增长61.26%,主要是公司硅片出口业务大幅增长。同时,我们发现,公司单季度毛利率上升至12.57%,环比持续改善,主要是由于公司光伏硅片的结构出现调整,高毛利的高效硅片比例持续增长。预计至年底公司整体产能可达到1.8GW以上,随着高效单晶效率不断提升,未来下游高效单晶应用比例提升是大概率事件,产能消化确定性较强。从盈利水平看,行业供需平衡在逐渐改善的过程中,未来产业链价格下降将由成本主导,因此,行业盈利能力将能保持稳定,而公司的高效硅片具有一定的技术溢价,有望保持超越行业的盈利水平。
费用增长拉低业绩,未来费率有望下降。
公司3季度费用上升较快,其中销售费用同比增长7g%,管理费用同比增长36%,主要是公司在硅片这块销售规模增长,加大了销售人员、出口代理费的投入,同时,公司在布局内蒙古GW中心的前期工作占用了公司较大的费用,未来整体费率有望下降。
公司CFZ技术兼具区熔和直拉硅片的特点,是适用于N型电池理想的硅片技术。
公司自主研发的CFZ技术兼具区熔和直拉硅片的特点,具有片间参数高斯分布集中、超低氧含量(不衰减)、高寿命、低缺陷(高效率),低成本等优点。目前公司CFZ硅片出货量较低,未来随着自动化设备配套到位,公司有望实现规模化生产。
电站业务启动在即。
GW电站及制造中心的合资公司预计年近期可以落实,GW电站有效利用了Sunpower的低倍聚光技术、电网资源与当地政府资源,有利于大型电站整体推进速度,预计度电成本有望低于0.5元/kWh,2014年和2015年电站实现净利润大约为3.61亿、11.56亿元,贡献EPS为0.28、0.63。公司是逐渐向新能源转型的半导体公司,随着光伏行业回暖及高效硅片出货的上升,制造业盈利力有望反弹;同时,合资光伏电站项目在未来具有较大业绩贡献,预计公司2013、2014、2015年EPS分别为0.1、0.4、0.78元,考虑到公司未来业绩高增长及7.5GW电站较大的想象空间,我们给予公司“买入”评级。
天通股份:软磁恢复稳增,加码led蓝宝石衬底涉环保及机械臂等行业
类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:李斌 日期:2013-10-21
软磁产能受搬迁影响基本消除,下游复苏下毛利率有望恢复正常水平
公司软磁业务营收占比约48%,2012年该业务营收同比下降17%,毛利率由2011年的23.5%大幅下降至2012年的17.1%。主要原因是由于下游需求平淡所致,另一重要原因是由于公司2012年将部分软磁业务搬迁至安徽新工厂,导致公司产能受到很大影响,产能限制持续到2013H1。目前公司软磁业务搬迁部分基本完成,我们预计在软磁下游逐步复苏情况下,公司产能恢复将使该业务毛利率回复上升,2013中报软磁业务毛利率已回升至约19.2%,预计将逐步恢复到23%左右的正常水平。
专用设备涉污泥处理、粉末压机和机械臂等热点,毛利率预计可保持30%左右
公司专用设备2013H1营收占比约20%左右,较2012同期同比增长17%,环比大增162%。我们认为公司专用设备经2012H2不景气后目前恢复性增长明显,未来营收望逐步恢复到2011年2亿元左右水平,而专用设备近年毛利率持续上升,目前在28%左右。公司目前污泥处理业务发展较快,随着国内环保政策大力推进,预计未来该业务将持续发展。另外,该业务还涉及粉末压机和机械臂等高端专用设备,毛利率有望保持在30%左右。
公司电子表面贴装业务营收略降盈利反升,涉及超级计算机等热点
公司表面贴装业务涉及超级计算机等热点,目前超级计算机业务主要是与国防科技大学进行合作,为其提供主板等部件的设计、制造。公司表面贴装业务2013H1营收占比约22.5%,销售收入虽然较2012H1同比下降约14%,但毛利却增长约21%,主要是公司电子加工制造业务模式改变,虽然自购料业务减少,但高毛利的受托加工业务量稳步增加,我们预计未来公司表面贴装业务量能恢复到2012年水平,但毛利率预计能提升至19%左右。
公司布局LED蓝宝石衬底业务,达产后营收占比由2.5%提升至9.5%
公司目前每月生产2英寸蓝宝石衬底8万片左右,产能利用率80%,基本保持盈亏平衡。预计LED新增产线于四季度完全投产,届时将拥有2英寸30万片/月或4英寸10万片/月产能。由于目前蓝宝石衬底需求旺盛,产能释放后,收入增长及单品成本下降将使该业务盈利能力大幅提升,达产后营收占比由2.5%提升至9.5%,毛利率有望提升至25%左右。115万片4英寸技改完成后,预计贡献净利润5000-6800万元/年,对应EPS0.08-0.1元。
向大股东定增彰显对未来增长信心,5.15元/股定增价形成价格安全垫
公司向大股东定增6000万股彰显大股东对公司未来增长信心,定增价5.15元/股形成价格安全垫,定增计划已于2013年9月16日获证监会审核通过。
风险提示:1)磁性材料下游复苏放缓。
晶盛机电:熔炉销售潜力提升,电站业务再增弹性
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:侯文涛,刘骁 日期:2013-10-29
给予公司增持评级。我们认为公司区熔炉业务将有量的突破,光伏电站、蓝宝石业务逐渐贡献业绩,单/多晶炉销售随行业好转。调整公司2013~2015年EPS预测至0.23、1.02、1.63元(上次预测为2013~2014年1.31、1.78元),对应当前股价PE70、16、10X。维持20元目标价,上调评级至增持。
区熔炉销售潜力大幅提升。公司与天津环欧合作的CFZ法区熔炉、快拉单晶炉均已在年中取得技术突破。按照中环股份在内蒙、四川的电站规划和1.5GW的CFZ建设计划,未来两年将有约125台区熔炉和250台快拉单晶炉的需求(按照区熔炉12MW/台年,单晶炉6MW/台年),我们估算对公司的设备订单贡献将在15亿元左右,大大提升业绩潜力。
单、多晶炉设备转暖可期、电站业务增加弹性。随着光伏行业景气度的回升,主产业链的企业经营状况和融资环境都将有所好转,设备更新换代和改造的资本支出预期将上升,有利于公司单晶、多晶炉延迟订单的重启和新增订单的回暖。另外,公司与朔州平鲁政府签订了GW级的光伏电站框架协议,我们预计项目将在后续几年内分批次开工,若电站全部转让,估算最终可累计获利10亿元左右。
催化剂。中环股份CFZ产能的开建,与公司设备订单的签订;朔州光伏电站可行性和项目进度的公布。
风险因素。大客户风险:中环股份CFZ项目的投建进度不达预期,或者设备订单分流,将对公司的销售预期产生重大影响。电站建设及转让风险:建设进度未明确、建设周期长、实现转让的时点和利润率不确定。
天龙光电:光伏设备回暖仍滞后,led设备将打开新空间
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:杨春柳 日期:2013-08-22
分布式光伏电站带动光伏行业稍有回暖,但设备复苏有所滞后。在政策支持下的分布式光伏发电项目建设如火如荼,带动光伏板块整体回暖,但由于行业扩产周期滞后于景气周期,上半年公司的单晶生长炉和多晶生长炉的出货量仍不景气,各几十台,但产品毛利率仍然同比增长较大,单晶炉毛利率达52%。另外,公司新收购的公司热场和坩埚公司业绩低于预期,销售量较少,对母公司业绩有所拖累,公司光伏类设备总体表现一般。
新产品有亮点。公司12年变更募投项目“年产150 台多晶硅铸锭炉”为 “年产50万km树脂金刚线的项目”,上半年金刚线已经实现量产,并有部分收入;另外,子公司常州天龙重启制药机械业务,为公司贡献一部分收入,也为公司带来医药行业机会。
业务重点将偏向LED,为公司带来新的增长空间。随着LED行业下游需求带动下,蓝宝石衬底的价格大大回暖,公司蓝宝石长晶设备的各项指标已经达到量产标准,将与大客户洽谈合作意向,有望取得较大突破;另外公司MOCVD设备已于2012年实现一台销售并稳定运行,有望成为国产化设备的新宠儿。伴随LED行业的发展,将为公司带来较好预期。
给予“观望”评级。鉴于公司光伏业务处于调整期,正在寻求转型;LED行业的蓝宝石炉、MOCVD等各项新业务均基本完成技术储备,正积极进行业务开拓。所以公司正处于扭亏为盈的业绩拐点,我们暂不对公司进行业绩评估,给与“观望”的投资评级。
风险提示。行业整体增速下滑,新产品市场拓展滞后。
三安光电:行业景气持续,led业务稳定成长
类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:刘亮 日期:2013-11-01
事件:公司10 月30 日发布2013 年三季度报,2013 年前三季度营业收入为26.32 亿,同比增长11.86%;营业利润6.03 亿,归属于上市公司股东净利润7.6 亿,同比增加14.07%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.49 亿元,同比上升59.95%。前三季度EPS=0.53 元,第3 季度EPS=0.2062 元。
点评:
主要季度财务指标:公司前三季度归属于上市公司股东净利润增长14.07%,主要系公司主营业务净利润大幅增长、非经常性损益项目金额大幅减少所致。3 季度营收9.57 亿,同比减少2.48%,环比减少8.37%;3季度归属于上市公司净利润2.98 亿元,同比增加48.42%,环比减少1.69%。
3 季度毛利率34.86%,同比增加16.07 个百分点,季度环比下降0.17 个百分点。3 季度公司三项费用率13.87%,同比上升3.83 个百分点,环比上升2.55 个百分点。存货周转天数182 天,较2 季度的155 天上升27 天。
3 季度收入环比小幅下滑,毛利率基本持平:公司3 季度收入9.6 亿,环比有所减少,我们判断主要是由于公司太阳能业务收入减少所致,我们判断公司3 季度LED 芯片业务环比持续成长,收入占比70%以上,主要受益于照明市场下游需求旺盛,这在一些中下游LED 厂商3 季报中已得到体现。3 季度从行业情况了解来看,芯片价格虽有小幅下降,但公司产能利用率仍处高位,且产品结构不断优化,公司芯片毛利率应基本保持稳定。目前公司拥有的144 台MOCVD 设备中,超130 台已处于满产状态,还有部分设备在进行技术改造和从事研发。同时,产能利用率提升也对LED 芯片业务毛利率产生积极影响,我们预计全年公司LED 芯片毛利率达到23%左右的水平,较2012 年整体水平有明显提升。
财务费用率有所上升:公司前三季度销售费用率基本持平,管理费用率由6.5%上升至7.8%,上升1.3 个百分点,财务费用率由2.1%上升5%,对整体费用率影响较大。财务费用率的上升,主要是公司报告期内借款利息停止资本化所致,公司3 季报短期借款15 亿,较去年同期7.5 亿同比上升100%。
合纵连横持续,行业地位进一步加强:报告期内,公司进行大手笔的资本运作,一方面开启外延式扩张步伐,拟使用自筹资金不超过23.52 亿新台币(约5.06 亿人民币)认购台湾璨圆光电私募股票,完成后将拥有其19.9%股份,成为其第一大股东;以自有资金2200 万美元收购美国Luminus100%股权;另一方面启动芜湖二期非公开发行,拟募集不超过33 亿元资金,增添内生式发展动力。同时,公司积极与产业链下游企业展开合资合作,公司与深圳珈伟光伏照明股份合资成立LED 应用企业,与深圳兆驰股份签署采购总金额达5 亿元的芯片采购框架协议。与阳光照明成立合资子公司,公司已经在产能扩张、海外市场开拓、核心专利授权网络布局、下游出海口确认等方面进行战略布局,初具国际大厂气象,未来必将成为全球LED 产业分工中的重要参与者。
盈利预测及投资评级:公司作为国内LED 行业龙头,在资本投资、研发能力、技术水平、客户资源上的优势将构筑其护城河,公司已进入国内电视背光、室内外照明等主流产品应用领域供应链,受益于LED 背光国产化率提升、LED 照明需求爆发的大趋势。我们给予公司2013-2015 年每股收益0.76、0.96和1.20 元的盈利预测,维持公司“增持”评级。
风险提示:行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险;公司业务扩张带来的管理风险和质量控制风险;公司外延式扩张因海外政策法规限制受阻带来的风险;人力资源成本上升带来的风险等。
水晶光电:传统产品受行业影响,未来看新产品
类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司 研究员:袁琤,王霆 日期:2013-10-31
投资建议
由于2013数码相机行业影响,日元贬值和蓝玻璃良率处在爬升期,影响公司业绩。随着蓝玻璃良率稳定,毛利率有望回升,未来谷歌眼镜等新产品将给公司带来机会。我们预计2013-2014年收入为6.52亿和10.1亿;净利润1.3亿和2.03亿;EPS为0.35元和0.54元,对应PE为53.5倍和34.2倍,维持“推荐”评级。
投资要点
收入小幅增长,利润小幅下降:公司公布2013年三季报,前三季度收入4.60亿元,同比增长9.92%;归属于上市公司股东的净利润0.93亿元,同比降低9.4%;每股收益0.25元,其中第三季度单季度实现每股收益0.10元,基本符合我们预期。
预计今年业绩下降:公司预期2013年净利润1.04亿-1.48亿,同比去年变化为-30%-0%。2013年利润小幅下降主要原因是前三季度的平均毛利率为37.41%,而2012年同期的销售毛利率为42.18%,平均下降5个百分点,三季度单季毛利率为38.16%。这主要是由于蓝玻璃良率还处在爬坡期,影响出货量及毛利率。另外,由于日元贬值,影响公司出口日本的产品的报价,也影响毛利率。
数码相机行业萎缩:根据日本成像制造商公布的数据,今年以来相机市场出现大幅萎缩,包括佳能、尼康、索尼、奥林巴斯等在内的日本所有相机厂商的总出货量为2970万台,同比下降了43%之多。由于在数码相机领域,日本品牌把持绝大部分市场份额,因而这一数据具备世界性的重要意义。由于数码相机行业的萎缩,也影响公司主要产品的业绩。
蓝玻璃良率有望稳定,新产品具潜力:公司的智能手机用的蓝玻璃及组立件产品,初期良率较低,在一定程度上影响着公司的毛利率,但随着公司研发投入的不断加大,蓝玻璃的良率将逐步稳定。另外公司的在LCOS技术上不断研发,而谷歌收购立景光电表面LCOS技术的肯定,未来公司有望受益于谷歌眼镜的发展。而LeapMotion等技术和产品的发展也有机会为公司带来新的市场。
盈利预测与估值:我们预计2013-2014年收入为6.52亿和10.1亿;净利润1.3亿和2.03亿;EPS为0.35元和0.54元,对应PE为53.5倍和34.2倍,维持“推荐”评级。
风险提示:良率难以提升;谷歌眼镜推迟发布等需求不振。
安泰科技:业绩略低于预期,,非晶带材业务依然值得期待
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:叶培培 日期:2013-10-28
13 年前三季度实现每股收益0.05元,略低于预期。公司13年前三季度实现营业收入28.5 亿元、归属于母公司所有者净利润4318 万元,分别同比下降0.6%、68.8%。其中,三季度实现营业收入9.48 亿元、归属于母公司所有者净利润1098万元,分别同比变动11.0%、-76.5%,环比下降7.2%、16.1%。
13 年前三季度实现EPS0.05 元(其中三季度0.01 元),略低于我们预期的0.06 元。
产品价格下跌导致业绩同比大幅下滑且略低于我们预期。公司13年前三季度主营收入同比基本持平,但归属于母公司所有者净利润却出现大幅下滑,主要原因在于公司产品价格总体下滑所致,由于公司毛利率仅约15%,盈利能力对产品价格极为敏感。13 年前三季度公司特种焊料、雾化制粉、高速钢等销量依然保持10-30%的较好增长态势,特别是非晶带材前三季度销量约1.4万吨,相比去年同期接近翻番,但由于经济低迷,公司产品价格总体下滑近10%且下滑幅度大于原材料,导致毛利率由12 年前三季度的17%下滑至13 年前三季度的13%,成为业绩下滑的主要原因。
非晶带材、高速钢业务中长期依然是公司未来增长亮点。公司目前非晶带材实际产能约3 万吨,公司正在对4 万吨非晶带材生产线实施技术改造,未来计划将综合收得率由75%提升至85%,目前公司非晶带材业务毛利率不足10%,一旦综合收得率有效提升,公司非晶带材业务盈利有望大幅改善,公司也将随之展开新的产能扩张。我们预计13年国内非晶带材需求6-8万吨,按50%国产化率计算国产非晶带材潜在需求3-4万吨,公司垄断国产非晶带材市场,产品销售有较大保障。其次,公司高速钢海外市场开拓有望取得快速进展,高速钢业务子公司河冶科技11年引入战略投资者法国Erastee公司,由于法国生产成本高企,Erastee正逐步放弃中低端产品生产并外包给公司,在逐步实现产能扩张与布局磨合后,公司有望借助Erasteel渠道打开海外市场。
下调至中性评级。我们略下调公司13-15年盈利预测至0.06/0.09/0.14 元(原为0.07/0.09/0.15 元),对应目前动态PE 为128.7/93.5/56.7 倍,考虑到非晶带材等业务达产持续低于预期,下调为中性评级。
晶盛机电:熔炉销售潜力提升,电站业务再增弹性
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:侯文涛,刘骁 日期:2013-10-29
给予公司增持评级。我们认为公司区熔炉业务将有量的突破,光伏电站、蓝宝石业务逐渐贡献业绩,单/多晶炉销售随行业好转。调整公司2013~2015年EPS预测至0.23、1.02、1.63元(上次预测为2013~2014年1.31、1.78元),对应当前股价PE70、16、10X。维持20元目标价,上调评级至增持。
区熔炉销售潜力大幅提升。公司与天津环欧合作的CFZ法区熔炉、快拉单晶炉均已在年中取得技术突破。按照中环股份在内蒙、四川的电站规划和1.5GW的CFZ建设计划,未来两年将有约125台区熔炉和250台快拉单晶炉的需求(按照区熔炉12MW/台年,单晶炉6MW/台年),我们估算对公司的设备订单贡献将在15亿元左右,大大提升业绩潜力。
单、多晶炉设备转暖可期、电站业务增加弹性。随着光伏行业景气度的回升,主产业链的企业经营状况和融资环境都将有所好转,设备更新换代和改造的资本支出预期将上升,有利于公司单晶、多晶炉延迟订单的重启和新增订单的回暖。另外,公司与朔州平鲁政府签订了GW级的光伏电站框架协议,我们预计项目将在后续几年内分批次开工,若电站全部转让,估算最终可累计获利10亿元左右。
催化剂。中环股份CFZ产能的开建,与公司设备订单的签订;朔州光伏电站可行性和项目进度的公布。
风险因素。大客户风险:中环股份CFZ项目的投建进度不达预期,或者设备订单分流,将对公司的销售预期产生重大影响。电站建设及转让风险:建设进度未明确、建设周期长、实现转让的时点和利润率不确定。