个股点评:
江钻股份:行业竞争限制销售规模增量
类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:潘贻立,赵冰 日期:2013-09-11
动态事件:
江钻股份公布2013年半年度报告,上半年公司实现营业收入8.46亿元、较上年同期增长10.82%;利润总额6,023万元、较上年同期减少13.96%;归属于上市公司股东的净利润5,289万元、较上年同期减少9.3%;实现每股收益0.13元。中报整体业绩低于预期。
主要观点:
中报业绩整体低于预期,经营面临考验
公司上半年营业收入较上年同期增长10.82%,营业成本同比增长14.28%,达到6.35亿元;财务费用同比增长61.08%,达到1443万元,主要是因为公司的贷款规模扩大所导致利息支付增加。公司主营业务表现各异,石油机械实现营业收入6.81亿元,同比增长14.55%,毛利率达到29%,基本符合预期;天然气业务由于万州地区的投入尚未实现大规模收益,因此收入增速缓慢,盈利能力处于较低水平,毛利率9.5%,同比降低8.4%;化工产品的销售收入受化工市场行情低迷影响规模继续萎缩42%,导致毛利率大幅下降,经营处于亏损状态。
总体上看,公司的净资产收益率、毛利率有所降低,公司的经营面临严峻考验。
钻头产业持续稳步发展,降本增效服务转型
钻头属于钻完井作业中的易耗品,广泛用于国内钻井服务活动。今年以来,作为传统主业,以钻头为主的石油机械板块稳定增长。公司的主导产品油用牙轮钻头的国内市场份额多年保持在60%以上,国际市场份额也达到10%。公司仍致力于牙轮钻头产业的稳步持续发展,在上海生产基地基本建成了大钻头生产线,拥有独立的大尺寸钻头加工单元的同时,在潜江生产基地基本建成了小钻头生产线,进一步推动生产力以满足市场需求并推进降本增效;考虑到金刚石钻头对牙轮钻头的替代趋势,公司2012年设立美国子公司收购PDCL40%股权,积极发展金刚石钻头产业,推动产业创新升级、提高市场地位,公司目前达到的牙轮钻头国内和国际市场占有率约为80%和10%;公司新研发的复合片钻头目前正在进行现场试验,将有利于实现降本增效;公司坚持制造服务一体化的方向,加快推进服务转型,已初步完成国内外钻头钻具维修服务点布局规划和方案设计。但随着市场发展环境的演变和行业竞争压力的显现,留存的牙轮钻头市场空间有限、而金刚石钻头市场竞争又较激烈,预计全年公司主要油用钻头产品销量及收入同比或大致持平,未来2到3年内的油用钻头市场以及公司油用钻头销售规模增量仍有限。
投资建议:
给予未来6个月“中性”评级
受益于2007以来的公司天然气业务持续增长和公司钻头业务稳定增长,随着钻头生产线的进一步完善、新研发产品的逐渐投入使用以及天然气外部项目的建成,或将促进公司提升生产能力。预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长14.80%、12.80%和12.50%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长-2.93%、16.69%和12.53%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.32元、0.37元和0.42元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为47.16、40.42和35.92倍,行业内估值合理。但考虑到留存的牙轮钻头市场空间有限、金刚石钻头市场竞争较激烈,公司目前在市场拓展上仍有一定压力,发展或略低于行业增速。给予对公司未来6个月“中性”评级。
主要风险提示:石油机械和天燃气业务的行业竞争风险,公司的经营性
天科股份1季报简评:盈利能力逐季提升,经营形势向好
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:祖广平,柴沁虎 日期:2013-04-22
一季度净利润同比上升38.62%。今年一季度,公司实现营业收入1.34亿元,同比增长6.65%;实现归属于上市公司股东的净利润1427.26万元,同比增长38.62%;公司一季度实现EPS0.048元。
盈利能力逐季提升,经营形势向好。公司一季度数据显示,一季度公司综合毛利率为29.05%,比2012年报提升了0.66个百分点。纵观近几年公司定期报告数据,综合毛利率一直呈现逐步提升走势,说明公司各项业务盈利能力一直在不断提升。
科研实力强大,为公司持续发展提供动力。公司三大主业为催化剂、变压吸附气体分离技术、碳一化工工程设计及工程总承包。公司2012年研发投入2206.94万元,占营业收入比例3.36%。公司去年完成的科研项目包括:低堆密度转化催化剂的开发、焦炉气部分氧化转化催化剂的研制、MYD-60系列以及JC系列等新型转化催化剂的研制、变压吸附空分制氧中试装置补充实验、从焦炉气中提纯甲烷的试验研究、焦炉煤气和转炉气制甲醇项目、1000吨/年共聚醚醚酮工程、焦炉气甲烷化制天然气的工程开发等项目。这些项目分别与公司三大主业相关,同时与是国内催化剂、能源等领域发展必须面对的课题,未来将逐步给公司带来可观的业绩贡献。
能源开发、煤化工的发展,给公司带来较好的发展环境。国内石油资源对外依存度不断提高,煤层气、页岩气等能源开发规模越来越大,公司的变压吸附等技术将大有用武之地。国内煤化工产业的持续发展,也会给公司的工程设计、催化剂业务带来较大的发展空间。
盈利预测。预计公司2013-2015年EPS分别为0.25、0.27、0.30元,给予“增持”评级。
海油工程:未来看点在海外和深水
类别:公司研究 机构:中国国际金融有限公司 研究员:关滨,何帅 日期:2013-11-14
投资建议
伴随着中国近海油气开发投资的增长,海油工程2013 年工作量和盈利可能超出市场预期。我们判断,2014 年中海油的勘探、开发投资仍处于上升通道,但海油工程增长的新亮点,开始来自海外市场。如果中海油深水勘探取得突破,海油工程将获得长期增长的新支点。我们预计公司2013/14/15 年的全面摊薄每股盈利分别为0.40、0.44 和0.47 元人民币,维持“审慎推荐”。
理由
中国近海勘探、开发投资仍处于上升通道。为实现“十二五”的产量目标,我们预计中海油在2013-2015 年将加快新项目的产能建设,中国海油气产量的年均增速在2014-15 年间可能回升到10-12%,工程业务量在2014 年将保持稳健增长。
海外市场空间较大。根据McDermott 的统计,全球海工行业EPCI投资在2013-18 年间的年均复合增速约8%,未来5 年的景气度依然较高。其中浅水EPCI 投资可能在2015-16 年见顶,而深水EPCI投资则有望持续增长。海油工程在经历中海油2005-2010 年投资周期后,逐步开拓海外市场,寻找新的增长点。依托成本优势,建造和海上安装业务是公司进入海外市场的首选领域。
进入壳牌供应商名单,国际高端客户取得突破。2011 年底,海油工程与壳牌签署了浅水模块建造合作框架协议,标志着海油工程成为壳牌认可的模块建造承包商之一。2013 年10 月底,海油工程取得壳牌Nyhamna 项目合同,工作范围包括陆上气站设施的模块建造工作,总重约1960 吨,标志着海油工程在国际高端客户取得突破。
盈利预测与估值
我们预计公司2013/14/15 全面摊薄每股盈利分别为0.40/0.44/0.47元,目前股价估值分别对应22/20/19 倍市盈率。
风险
中国近海油气开发投资的周期波动风险;海外工程项目管理风险;深水技术风险;新增场地折旧等固定成本压力;营运资本管理。
西部矿业:蜕变需要时间,改善仍将持续
类别:公司研究 机构:财达证券有限责任公司 研究员:财达证券研究所 日期:2013-05-21
公司作为矿产资源综合开发为主的大型多金属矿业公司,是我国第二大铅精矿生产商、第四大锌精矿生产商和第七大铜精矿生产商。目前公司的矿石处理量为:锡铁山矿150万吨/年,呷村矿50万吨/年,获各琦矿300万吨/年,并且赛什塘有75万吨/年的选矿处理能力。
末来公司的发展重点将在获各琦矿、玉龙铜矿的运营上,获各琦矿今年的含铜产量将会逐步提升至3.2万吨的水平。玉龙铜矿由于工艺仍处于磨合与完善阶段,短期内望提高公司铜精矿含铜产量的可能性较小,但这是公司未来利润主要增长点之一。而集团属下的大场金矿将会进入开采阶段,末来可能会注入上市公司,有望提升公司的市场价值。
我们通过公司现阶段与行业未来发展状况等因素考虑,从公司的铜、铝、铅、锌等产品的产能扩张、市场应用及发展趋势等变化因素分析,预测公司2013、2014年将实现营业收入21,398、23,670百万元,归属于母公司的净利润为143、260百万元,EPS分别为0.06、0.11元,对应的P/E为124x、69x。
公司通过深挖资源储量,提升产能与产量,使公司的营业收入保持稳定增速。我们认为,公司在采选产业链方面仍具有市场优势,预计公司通过产能提升与市场开拓,2013年利润将重回增长通道。我们预测公司未来的目标价格区间约为6.75-8.25元,维持谨慎“增持”评级。
风险提示:1)募投及矿产拓建项目的建设进度低于预期;2)金属价格大幅下滑,公司业绩受价格波动影响;3)产能释放与市场开发不匹配;4)集团资产注入预期不明确。
海默科技:业绩增速加快,看好非常规油气开发业务前景
类别:公司研究 机构:华龙证券有限责任公司 研究员:石学刚 日期:2013-10-24
公司三季度表现出色,业绩增速加快。公司发布2013年三季度业绩预告:1~9月净利润约为943万元~1026万元,较去年同期上升240%~270%,其中三季度盈利616万元~699万元,较去年同期上升650%~750%万元。从业绩预报情况来看,公司继续二季度以来的出色表现,且业绩同比增速明显加快。
购买美国油气区块工作权益,实质性进入开发领域。公司购买了美国德克萨斯州Permian 盆地油气区块100%的工作权益。该项目是公司首个担任作业方的页岩油气开发项目,标志着公司将实质性地进入页岩油气勘探开发领域,对于公司非常规油气发展战略具有十分重大的意义。
盈利预测与评级:根据我们的盈利预测,公司2013、2014年的EPS分别约为0.18元、0.26元,对应当前PE约为97X、67X,中短期具有一定的压力。但是,我们认为:非常规油气开发作为未来政策扶持的重点,发展前景看好;公司在国内非常规油气开发领域逐步具备了明显的竞争优势,未来将显著受益于非常规油气开发市场的快速发展。长期来看,仍然具有较好的投资价值。
吉艾科技:9倍pe收购定向井技术服务公司
类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:管吉红 日期:2013-11-11
事件描述:公司发布公告,拟以超募资金约5967万元,收购石家庄天元航地石油技术开发有限公司51%股权。
评论:公司主营业务为测井仪器销售业务及测井服务业务,属于石油勘探开发行业。为了实现一体化战略布局,公司在2012年通过收购山东荣兴、航发特车,将业务拓展到生产井测井、射孔服务领域以及水泥车、压裂泵的制造领域。此次收购天元航地51%股权,进入定向井技术服务领域。
此次收购标的主业为定向井技术服务。此次收购标的天元航地主业为油气定向井技术服务业务,从公司前身河北航地油田开发技术有限公司开始,这个团队多年从事定向井技术服务工作,形成了深厚的积累和作业经验,是我国为数不多的能够提供定向井尤其是水平井技术服务的油服公司之一。
定向井和水平井目前主要应用于油田增产和页岩气勘探开发。油田增产方面,水平井+压裂的方式能使油气增产3-5倍,近几年在国内老油田增产领域增长迅速。我国油田进入老龄化阶段,低渗透油田占比达到50-60%,三大油田(大庆、长庆和胜利油田)均提出稳产计划,增强了对我国水平井的需求。页岩气方面,水平井技术是页岩气开发的主要技术之一。2013年以来,我国部分页岩气开发有所进展,中石化重庆涪陵页岩气示范区页岩气井日产量超预期,另外经过几年技术的积累,我国页岩气开发成本大幅下降,从每口成本1亿下降到目前的5000万左右(江汉石油)。页岩气开发进展速度超预期,剧估算,未来两年内四川盆地需200亿投资,其中装备投资将占25%。10月30日,国家能源局出台《页岩气产业政策》,将页岩气纳入战略性新兴行业,提出加大财政扶持、实行市场定价、并在税费政策上实行激励政策。
公司多角度进入页岩气领域。公司此前收购的杭发特车具备特种车资质,公司在其技术基础上进行压裂车的研发,将生产3000马力以上的压裂车产品,预计2-3年实现量产。截止到目前,公司页岩气领域技术储备和业务包括:随钻测井仪器(目前已经研发出两只,完整系统将在15年前完成)、水平井技术服务以及压裂车。我们认为公司将充分受益我国页岩气大开发的进程。
收购标的PE仅9倍,收购价格合理。此次收购标的天元航地2013年预计净利润为1300万元,2014、2015年净利润(扣除非经常性损益后的净利润)分别同比增长25%。如果两年中任意一年达不到前述数字,股权转让方联合将以股份或自有资金向吉艾科技补偿。按2013年利润计算,公司收购PE仅有9倍,相较于现在市场上的油服公司PE处于较低水平,参照收购标的未来增长速度,我们认为此次收购价格较为合理。
产业链上继续收购可能性大。按照建立从高技术设备到服务的综合一体化油服发展的战略,公司上市以来持续进行并购,已形成三大能力:硬件产品和技术研发制造能力,油服高价值环节的服务能力、具有综合价值的油田整体承包开发能力。公司此次收购后尚有5亿以上现金,仍有继续收购的可能。
盈利预测与评级。按照天元航地业绩承诺,2013-2015年将实现EPS0.06元、0.07元、0.09元,我们按照天元航地2014年开始并表,预计公司2013-2015年EPS分别为0.56元、1.05元和1.42元,以最新收盘价计算对应的PE分别为36倍、19倍、14倍,维持公司“增持”的投资评级。
风险提示:(1)中石油中石化资本开支低于预期的风险;(2)随钻测井仪器、压裂车新产品研发、市场推广低于预期的风险;(3)海外拓展低于预期的风险
山东墨龙:专业石油钻采设备企业,产能进入释放期
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:初学良,韩小静 日期:2012-04-26
油套管行业的领军企业之一。山东墨龙主营油套管生产,同时涵盖抽油杆、抽油泵、抽油机,是国内唯一一家定位全套石油钻采设备的制造企业。公司是国内最早从事油套管成品管生产的企业之一,从业经验丰富,产品质量的客户认可度行业领先,销售网络覆盖全球几乎所有采油国家,是油套管行业领军企业之一。
走出低谷,业绩重回增长轨道。2011年是公司业绩较差的一年,归属于母公司所有者的净利润同比下滑39.04%,主要原因有两方面:1)180项目投产当年折旧费用较高,而产能并未完全释放,从而导致摊薄成本较高;2)受原材料价格上涨,而油套管价格并未同步上涨影响,行业毛利率普遍下滑。上述两负面因素在2012年将消失。2012年,180项目产能将释放80%以上,费用摊销趋于正常化。另一方面,今年油套管中标价格与去年基本持平,而原材料钢坯价格小幅下降概率较大,油套管毛利率将提升。从公司1季度数据看,与我们的判断吻合,1季度公司综合毛利率9.23%,同比上升0.47个百分点。
2012年新增产量消化无虞:随着180、140项目产能的释放,公司今明后三年的产量将由2011的40万吨上升至52万吨、65万吨、75万吨。公司今年产品销售主要分三个方向:1)国内市场,根据今年中标情况,预计可消化15万吨;2)国际市场,公司全球覆盖,客户众多,预计可消化20万吨;3)非油井管今年可实现20万吨左右的销量,包括高压锅炉管、煤层气以及页岩气用管、液压支柱管等。
投资建议:预计2012-2014年公司EPS分别为0.62元、0.74元、0.85元,目前股价对应2012年PE23倍,维持推荐评级。值得注意的是,公司1季度报中披露控股子公司寿光宝隆石油器材有限公司下设一小额贷款公司,我们认为可能成为市场的炒作主题。风险提示:宏观经济增速下滑超预期
宝莫股份:产品量升价降,2013年业绩将有所好转
类别:公司研究 机构:中国民族证券有限责任公司 研究员:齐求实 日期:2013-04-10
2012年业绩下滑24%。2012年公司实现营业总收入5.81亿元,同比增长7.06%;归属于母公司所有者的净利润5125万元,同比下滑24.42%,每股收益0.14元,分配预案为每10股送2股转增5股派0.05元。
募投项目投产、产品销量增长。公司报告期内各类丙烯酰胺产品销量4.05万吨,同比增长21.75。主力产品采油专用阴离子聚丙烯酰胺销量2.5万多吨,同比增长15%。随着募投项目投产,阳离子聚丙烯酰胺销量同比增长75.52%,表面活性剂同比增长429.48%。公司还计划以自有资金投资7000万元实施微生物连续化生产丙烯酰胺技术升级改造项目,完成后丙烯酰胺产能达8万吨/年。
胜利油田仍是公司重点客户。2012年公司销售胜利油田分公司销售2.46万吨,前期合同还有3700吨在今年执行。上个月又与胜利油田约定在8月31日前销售1.35万吨聚丙烯酰胺,合同金额为2.21亿元,约占公司营业收入规模的40%左右。另外大港油田有可能成为公司另一大客户,国内即将进入老龄化的油田逐渐应用三采技术将使公司采油阴离子聚丙烯酰胺产品市场容量有所增长。
一季度原料价格同比回落。2012年一季度丙烯腈价格在15000元之上,作为主要原材料的丙烯腈在公司成本比重较大。今年1季度原油价格从高位有所回落,丙烯腈价格处于13000元左右,总体看今年成本压力应较去年较小。
给予公司“增持”评级。预计公司2013-2015年每股收益分别为0.17、0.20、0.24元,对应动态市盈率分别为64、54、46倍,给予公司“增持”评级。
准油股份13中报简评:隐型能源标的,聚焦深部资源开发
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:王席鑫,孙琦祥 日期:2013-08-22
主业改善明显。公司主营为石油技术业务、油田管理业务、建筑安装业务和运输服务业务。核心竞争力体现为:拥有从油田动态监测资料录取、资料解释研究和应用,到治理方案编制、增产措施施工及效果评价的综合性一体化油田稳产增产技术,以及与之配套的先进设备;同时作为油田技术服务的专业化公司,与主要客户建立并保持了牢固的市场关系。上半年公司经营收入稳定增长,盈利能力有所提高。
由石油天然气开采服务业向深部资源勘探开采进军。公司公告与西南石油大学合作设立研究所,开展深层煤炭钻井开采技术研究。深层煤炭钻井开采是指深部资源开发,与世界矿业发达国家相比,我国大中型矿山的开采深度和勘查深度相对较浅,一般是到地下300-500米,矿山深部仍有很大的找矿空间,加强深部煤炭资源开发是保障我国能源安全的必然战略选择,而破解深部煤炭开发所遇到的一系列科学和技术问题、提高深部煤炭开采水平正成为我国矿业面临的重大课题。
向创越能源集团有限公司非公开发行过会体现公司管理层对未来公司发展的信心。公司前期非公开发行股票的申请获得证监会通过,拟向创越能源集团非公开发行不超过2013万股,价格不低于11.1元/股。募资投向购置动态监测成套设备技术改造项目、购置新型制氮设备技术改造项目及补充流动资金。创越能源集团系公司控股股东、实际控制人秦勇所控制的企业;该企业由秦勇以及准油股份部分董事、监事、高级管理人员和员工共同出资设立。我们认为,公司管理层通过增发方式增持公司股份,体现对公司未来发展的信心。
主业稳定,聚焦深部资源开发,隐型能源标的。公司主业稳定,多年来在能源领域积累了丰富的技术、市场渠道和客户资源。公司此次公告与西南石油大学合作的煤炭钻井技术现阶段主要是为了研究挖掘深部的煤炭资源,深部煤炭资源开发是保障我国能源安全的必然战略选择,而破解深部煤炭开发所遇到的一系列科学和技术问题、提高深部煤炭开采水平正成为我国矿业面临的重大课题意义重大。我们将进一步跟踪公司深部资源开发的进展情况,暂给予增持评级
神开股份:高端设备蓄力待发
类别:公司研究 机构:国元证券股份有限公司 研究员:郑巍山 日期:2013-11-11
公司近日发布《股票期权激励计划(草案)》,拟向激励对象授予752.2 万份股票期权,行权价格为11 元,行权设定的考核目标为以2010-2012 年三年平均净利润为基数,2014-2016 年净利润增长分别不低于15%、35%和60%; 同时公司发布三季度报告,2013 年前三季度营业收入、归母公司净利润分别为5.7 亿、0.5 亿元,同比增长0.8%和7.2%,三季报公司预计2013 年全年净利润增幅为10%-30%。
点评:
1、股权激励将为公司带来增长内部动力。公司2010-2012 年三年的平均净利润为7025 万,按照股权激励行权条件来看,2014-2016 年的净利润分别不低于8078 万、9484 万、1.12 亿元,对应的每股收益分别为0.28、0.33、0.39 元,我们认为该行权条件并不高,公司后续增速将高于此。
2、公司发力高端产品。公司主要产品为测录井类设备,以后将在LWD 和MWD 领域、钻头领域和采油树领域发力,主要是前者。MWD 是一种随钻增量工具,用于水平井的定位方向,而LWD 在MWD 的基础上增加更多的参数测量,技术上要求非常高。就价格方面LWD 将近是MWD 的10 倍左右, 单价过千万。国内的MWD 的技术相对国外还是比较落后的。而LWD 国内目前没有企业能做,LWD 国外生产商主要还是斯伦贝谢、哈利伯顿、贝克休斯,并且以提供服务为主很少卖设备。公司目前与美国专家合作共同开发研究,该专家曾参与美国第一代第二代LWD 开发,在相关领域非常有经验。公司一旦LWD 研发成功,将是国内唯一的LWD 生产企业。我们认为公司未来产品的突破点将在LWD 领域,不排除公司并购国外先进技术公司和资源的外延式发展。在钻头领域公司也正在发力,PDC 钻头属于耗材,国内市场大约50 亿元,PDC 钻头的设计十分重要,公司将从设计方面进行突破,未来也是公司一个重要的战略布局。公司收购江西飞龙钻头制造有限公司,加速了在钻头领域的布局。飞龙具有中石油入网证,目前主要客户是长庆、延长油田以及民营企业。
3、海外市场谋划开拓。公司在美国成立了美国子公司,美国公司的成立主要是由于海外销售的快速增长,目前主要销售的产品是防喷器。美国公司目前处于刚起步阶段,主要还是熟悉美国市场情况,未来定位美洲市场。与国外油气公司合作开展石油勘探钻采也是公司海外拓展的路径之一,通过这种方式将产品和服务进一步打入国际市场。
4、海洋领域列入中期发展目标。整个油服市场正在快速发展之中,特别是针对海洋石油开采服务的业务会成为未来市场一个很好的方向,公司也正在努力向着海洋石油开采装备制造和服务的方向快速发展。海洋领域进入门槛高, 目前国内为保证安全可靠,都采用国外进口设备。因此公司将其定位于中期规划。
5、盈利预测与估值。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.22、0.30、0.41元,目前股价对应的PE分别为46、35、25倍。鉴于公司未来在高端设备的良好成长前景及外延式发展的可行性,我们首次给予公司“推荐”评级。
股价催化剂:页岩气招标带动油气设备行业景气度提升,公司LWD领域外延式拓展超预期
风险提示:LWD产品开拓受阻、油气行业投资额低于预期