3D打印行业11只概念股价值解析
个股点评：
金运激光:费用率飙升,拖累本期业绩
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷 日期：2011-11-07
2011年1-9月,公司实现营业收入1.11亿元,同比增长27.02%;营业利润1500万元,同比下降29.19%;归属母公司所有者净利润1350万元,同比下降29.59%;基本每股收益0.45元。
2011年第三季度单季,公司实现营业收入3583万元,同比增长9.64%;营业利润477万元,同比下降46.36%;实现归属于母公司所有者的净利润431万元,同比下降49.69%。
基本每股收益0.12元。
两因素使得本期毛利率下降。前三季度,公司综合毛利率为45.63%,较上年同期47.81%有所下降。毛利率下降的原因:一是由于世界经济复苏受阻,毛利率较高的外销产品收入增速下滑;二是由于国内原材料价格及人工成本上涨吞噬企业毛利,主要产品中X-Y轴系列、振镜系列毛利率普遍有所下降,裁床毛利率降幅最大。虽然产品的综合毛利率在三季度回升至50.38%,但是随着市场的拓展,激光器市场竞争日益加剧,主要产品毛利率仍有进一步下降的风险。
期间费用大幅增加使得净利率下降。公司三季度期间费用率达35.88%,较去年同期增长17.38个百分点。由于募投项目之一是建设全国营销网络,因此公司上市后加大办事处建设,积极扩展营销网络。三季度销售费用率达23.36%,同比上升15.49个百分点。同时,由于公司研发投入的加大以及新购置的固定资产开始计提折旧等因素,本期管理费用同比上升近4个百分点至13.60%。随着募投项目的依次达产,管理费用控制压力将继续增大。销售网络将于2012年全面建成,在此期间公司的盈利能力将面临考验。
盈利预测:预计2011年公司净利润同比下降18.56%,2011-2013年EPS分别为0.62元、0.91元和1.02元;以10月24日收盘价28.02元计算对应PE分别为45倍、31倍和27倍。考虑到风险因素,维持“中性”投资评级。
风险提示:下游行业与经济形势有较强相关性,面临经济周期风险;公司产品存在市场开拓风险。
宏昌电子新股分析报告:领先的电子级环氧树脂供应商
类别：公司研究 机构：东莞证券有限责任公司 研究员：李隆海 日期：2012-05-29
投资要点:
专注于电子级环氧树脂的台资企业。公司为台湾经营之神王永庆长子王文洋控制的宏仁企业集团下属企业,主营电子级环氧树脂的研发、生产和销售,产品以内销为主,主要用于电子电气的绝缘和封装、涂料、复合材料、建筑材料和粘接剂等领域。
环氧树脂行业盈利水平正处于低谷,期待否极泰来。行业困境主要来自供给和成本方面,由于技术壁垒和集中度低以及09年的投资热潮,行业产能利用率不断降低,又加之原油价格带动主要原料双酚A和环氧丙烷价格上涨,行业毛利率水平连续三年下滑,目前低至约5%左右,全行业亏损面积扩大,期待否极泰来。
行业需求仍可保持稳健增长。需求方面,受下游电子电气、涂料和复合材料增长拉动,预计未来几年环氧树脂全球需求增速可达3.5%,受益于产业转移,国内需求年增速预计将达10%
研发和客户优势较强。公司拥有高阶覆铜板用无卤阻燃型环氧树脂等毛利相对较高的产品,通过了美国FDA、欧盟RoHS、德国劳氏等权威认证,拥有华南唯一的电子级环氧树脂重点工程研发中心,研发优势比较突出。公司作为最早进入环氧树脂行业的企业之一,已积累了2000多家客户和近4000家潜在客户资料,SONY、戴尔、惠普、三星、联想、NOKIA等知名企业都已成为公司客户。
盈利预测与估值。预计2012-2014年EPS分别为0.16元、0.17元和0.25元,询价区间为3.2-3.6元/股,发行市盈率为32-36倍,对应2012年EPS市盈率为20-22.5倍,估值较为合理,建议观望。
风险因素。行业拐点迟迟不能到来;原材料价格大幅上涨;募投项目进展缓慢或投产后产能难以被市场消化。
光韵达:A股首家3D打印产业化公司浮出水面
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：毛平,熊俊 日期：2013-09-12
本报告导读:
3D打印完美演绎颠覆的力量,中国企业有望凭借地缘优势取得应用市场话语权。公司,成为首家汽车3D打印盈利的公司,具备成为本土细分应用龙头的潜力;空间60%。
投资要点:
首次覆盖给予增持评级,市值空间60%。稀缺性3D打印标的,基于谨慎角度给予公司A股市场最低概念股市值目标45亿。预期公司13-15年收入分别为1.99亿、3.64亿、5.81亿;净利润分别为0.29亿、0.57亿、1.00亿;对应EPS分别为0.22元、0.43元、0.75元。
3D打印完美演绎颠覆的力量,具备彻底颠覆传统制造方式的能力。
目前已在工业产业化中得到应用,随成本、材料、技术解决,规模将从现有的几十亿美金爆发式带来万亿、十万亿乃至全打印市场规模。
而最近一次催化剂将是14年2月激光烧结专利到期,引领成本革命。
3D打印产业链中,中国企业有望凭借地缘优势取得应用市场话语权。
设备公司未来将倾向于专注上游设备与配套材料生产,下游庞大而繁杂的细分领域将交由具备地域优势的有潜质厂商来开拓。预计中国将在16年成为全球最大3D打印市场(100亿规模是12年的10倍),本土企业有望受益本土市场的爆发,在下游细分领域孕育龙头公司。
光韵达将成为A股首家具备盈利能力的汽车3D打印公司,有望拥有整车打印能力。公司即是具备3D打印本土细分应用龙头的潜力公司:1)传统精密激光制造细分行业龙头,已具备3D打印产业化技术;2)借助全球最大激光3D打印设备商切入,现有客户转单有望取得快速盈利;3)EOS在汽车等工业领域已有成熟经验,公司通过引入相关核心团队直接获得应用经验,有望具备整车打印能力。
股价催化因素:3D打印合资公司获得转单并盈利;打印出具备标志性技术门槛的产品;在汽车外其他领域成功拓展;行业获得革命性技术拉动。
银邦股份:短期业绩受抑,期待产能释放
类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：陆冰然,刘敏达 日期：2013-10-30
投资要点:
公司于10月27日发布2013年前三季度财务报告,前三季度实现营业收入11.77亿元,同比增长7.21%,归属上市公司股东净利润为6431万元,去年同期盈利9112.88万元,同比下滑约29.4%。
开工率不足对收入和毛利率造成双重影响。公司三季度限电导致开工率不足,7、8两个月内公司遭受负荷控制天数总计达到25天,严重影响生产。公司三季度单季度收入3.63亿元,较今年二季度明显下滑,环比下滑约21%。另一方面,公司三季度毛利率仅为11.6%,较前两季度的15%存在明显下滑,对单季度盈利也构成较大影响。我们判断,毛利率的下滑大概率上是由于公司在产能不足的情况下,为交付订单,对一些低端产品,在热、冷轧两方面都大量依靠外协加工,甚至直接购买,导致公司合理盈利缩减。判断依据为:公司25天的非正常停工,应高于一季度的节假日的停工天数,加之三季度国内外铝价均低于一季度,按铝价加成定价的方式,同等产品的售价应有所下滑。如果不加大对外协产能的依靠,公司收入应低于一季度。但实际情况事三季度收入高于一季度,但毛利额小于一季度。由此,支撑前述判断,并预计在公司供电恢复正常之后,公司毛利率会恢复至正常水平。
主业暂时受制于产能瓶颈,未来产能投放预将推动业绩增长。公司计划于四季度试产新的热轧线,此为20万吨募投项目的配套产线。从公司不同产品的盈利能力方面考量,在冷轧线还未投产时,将盈利能力较差的非复合材料冷轧加工环节大量外包,以保障其他高毛利产品的产销,是合理的业务运作方式。由此有望带来较好的产能扩张弹性。这意味着如果公司热轧线投产顺利,明年产能仍有明显的提升空间。
子公司业务进展顺利,有望逐渐贡献收入和利润。子公司飞而康在3D打印方面的技术设备布局已基本完成。制粉设备已经投入正式产出,3D打印制件预计在年内会增加设备产能,而HIP已经获得测试性订单。这些环节说明子公司业务将逐渐步入正轨,进入第一个快速发展期。
“维持买入评级”。鉴于公司主业长期仍在上升通道之中的判断,且3D打印业务逐渐步入正轨,未来发展前景广阔。维持公司“买入”评级;预计2013-2015年EPS分别为0.54、1.24、1.73元/股。
风险提示:产能投放进度不达预期。
中航重机:扣非净利润大幅增长,体现真实业绩改善
类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：马军 日期：2013-10-28
事项
公司发布三季报,前三季实现营业收入44.96亿元,同比增长27.85%;归母净利润1.14亿元,同比降低49.13%;扣非后归母净利润为1.02亿元,同比增长1209.31%;EPS为0.15元。2013年公司经营计划是:销售收入61亿元,利润总额2.05亿元。前三季营业收入和利润总额分别完成年度经营计划的73.7%和65.9%。
主要观点
1. 前三季度公司营业收入明显增长,扣非净利润体现真实增长水平。锻造行业是公司支柱性产业,航空锻造产品的收入和毛利双升,是业绩增长的主因,液压版块营收规模基本持平或略有下降。公司是航空锻件主要供应商,按比例受益于航空装备采购增加,另外去年部分订单延迟到今年交付。公司另一主要业务版块为液压产业,其中民品液压下游是工程机械行业,在目前经济形势下明显收缩,军品液压产品有所上升,版块整体收入规模持平或略有下滑。公司前三季度归母净利润同比大幅降低-49.13%,原因是投资收益较上年同期减少3.76亿元。前三季度扣非净利润大幅增加1209.31%,体现了公司业绩的真实改善。主要由于去年同期公司控股子公司中国航空工业新能源投资有限公司处置深圳福田燃机电力有限公司35%股权和中航龙腾风力发电有限公司90%股权形成39029万元投资收益所致。
2. 报告期内公司注重费用控制,前三季度期间费用率为13.57%,比去年同期大幅下降3.69%。前三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.79%、8.3%和3.49%,比去年同期分别下降0.4%、2.33%和0.95%。
3. 三大新兴产业(3D打印、机器人和高端金属回收),已逐步开始贡献业绩。公司三大新兴产业方向为3D打印、机器人和高端金属回收,分别由中航激光、中航沈阳高新和中航上大三个子公司承担。沈阳高新于年初开始推出定制产品,目前规模较小。3D打印(激光成型)技术具有有效减重、设计性强、制造过程稳定、可修复性强等特点,适合航空工业小批量复杂件的制造。该技术应用的核心在于材料和过程控制,行业壁垒极高。中航激光如在2013年底完成军品生产资质办理,明年将开始贡献收入,我们预计初期订单将以军品为主,规模将在千万元级别;对营收规模贡献有限,但由于其高毛利特性,对利润贡献将较为明显。
投资建议
我们认为,公司目前航空锻件主业稳定增长,三大新兴产业(3D打印、高端金属回收和机器人)下游多为航空工业系统内配套,壁垒高,订单来源稳定,毛利丰厚,2014年将开始贡献利润。我们预计,公司2013-2015年EPS为0.30、0.41、0.52元,给予“推荐”评级。
风险提示
1. 液压版块民品受经济形势影响继续大幅下跌的风险。
2. 中航激光无法按期取得军工生产资质的风险。
海源机械:盈利能力仍待改善
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：史海昇 日期：2013-10-30
三季度单季度录得亏损2013年前三季度营业收入1.69亿,同比下滑5.4%;归属上市股东净利润为220万,同比下滑57%;扣除非经常性损益的亏损517万;每股收益为0.01元,低于我们之前的预期。公司预计全年归属股东净利润同比增加0-30%。
宏观经济不佳,主业承压机械整体产值增速下降至12%左右,传统产品墙材压机、耐材压机下游需求低迷。另外市场参与者增加,竞争激烈,公司根据市场状况调整压机投产台数,导致单台成本上升。公司整体毛利率下滑至27.6,相较去年低了4个百分点,盈利能力进一步下降。
复合材料和3D打印转型值得期待海源新材料公司生产销售建筑模板和保温板,多条生产线已投入试生产并实现了收入。我国将成为全球最大的应用市场,预计2015年中国3D打印规模将达到100亿左右,家用和工业用市场前景可观,公司通过与昆山永年合作切入此领域,有望凭借合作方技术和自身的材料优势开拓新的竞争蓝海。
盈利预测及估值我们预计公司2013-2015年的每股收益为0.06、0.19和0.29元,以10月28日收盘价12.33元来计算,对应PE分别为220、66和43倍,复合材料拓展转型初见成效,3D打印处于产业导入期,维持“增持”评级。
利达光电:业绩略低预期,四季度营收下滑
类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张旭 日期：2013-03-26
事件概述:
公司公布2012年年报。公司2012年实现营业总收入5.37亿元,同比增长9.76%;归属于上市公司股东的净利润1,084.58万元,同比增长71.46%;基本每股收益0.05元,同比增长66.67%。以2012年年末的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.17元(含税)。
事件分析:
受钓鱼岛事件影响,四季度营收下滑。公司四季度营收1.24亿元,较2011年同期的1.36亿元同比下滑8.8%,归属于母公司股东的净利润为-402万元。公司的主要客户索尼、爱普生、佳能、尼康等均为日系厂商,预计钓鱼岛事件对中日贸易的冲击仍将持续一段时间,可能会影响公司未来的销售和毛利率。
期间费用增速低,内部控制现成效。公司营收同比增长9.76%的同时,销售费用和管理费用分别增长4.84%和7.54%,财务费用减少21.64%,三项费用控制较好,在国际国内经营环境不稳定的情况下,净利润收入较上年增长了71.46%,内部控制效果逐步显现。
调整产品结构,优化客户群体。公司推行事业部制,透镜事业部全面进行产品结构调整和质量提升,新开发的客户合作零号;棱镜事业部利用现有资源,实现了收入目标的持续增长,合色棱镜市场占有率世界第一,销量和市场份额均大幅提升;镜头事业部深化与日本大客户的合作,且新开发国际国内6家客户;其他各部也均实现平稳发展。为公司后续发展打下良好基础。
盈利预测与投资建议:
盈利预测及投资建议。公司是国内大批量生产微显示投影系统光学元(组)件的主要企业。目前公司产品主要下游市场数码相机受智能手机摄像头高清化的影响,未来将持续下滑;并且受钓鱼岛事件影响,日系光电企业在加快产业链的重新布局(中国生产的硝材和透镜占全球供应的72%),将产业链向中国以外的地区转移。综合考虑以上因素,我们给予公司的“中性”投资评级。
风险提示:
中日贸易不稳定及日系企业产业链转移的风险。
原材料价格、劳动力成本上升及行业竞争的风险。
凤凰光学:净利润大幅下滑,地缘因素影响仍将持续
类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张旭 日期：2013-04-09
事件概述:
公司公布2012年年报。公司2012年营业收入为13.6亿元,较上年同期减少8.3%;归属于母公司所有者的净利润为623万元,较上年同期增长35.32%;基本每股收益为0.026元,较上年同期增长35.57%。公司2012年不进行利润分配,也不转增股本。
事件分析:
经营环境不理想,营业利润大幅下滑。公司主要产品应用于卡片相机等相机器材,2012年,伴随着智能手机快速占据市场,使得卡片相机大幅萎缩,加之国内光学行业低价竞争呈现白热化局面,业内同行竞争惨烈,产品价格持续下滑,公司运营成本居高不下。营业利润较上年下滑87.08%,净利润下滑103.39%,毛利率7.07%,较上年同期下滑2.29个百分点,低于利达光电16.90%的毛利水平。
受地缘因素影响,客户需求波动的风险加大。近期钓鱼岛事件导致中日关系紧张,地缘政治因素严重影响了公司业务。公司主要供应商和客户均为日系厂商,其中前五名客户全为日企,合计营收占比52.62%,且受中日关系波动影响,日系在华光学企业脱中国化,产业链逐步外移,导致公司中小玻璃镜片订单急速下滑,预计中日关系对光学产业的影响将进一步加深,公司下游客户波动风险加大。
公司产品较单一,结构性矛盾凸显。公司现有的产品结构性矛盾比较突出,产品主要以镜头和镜片为主,公司发展过度依赖光学镜片,导致公司的产品受市场变化的影响较大,且由于公司缺乏终端产品,可能导致公司发展后劲不足。虽然公司目前在积极进行产品优化升级,但仍未有新的业绩增长点。
盈利预测与投资建议:
盈利预测及投资建议。公司虽然是国内光学龙头,但近年来光学行业竞争加剧,企业面临低价竞争。公司主要客户集中在日本,近期钓鱼岛事件使日系厂商有去中国化趋势。考虑到当前国际国内不稳定、不确定性因素增多,给予公司的“中性”投资评级。
风险提示:
中日贸易不稳定及日系企业产业链转移的风险。
原材料价格、劳动力成本上升及行业竞争的风险。
星辉车模:打造平台型公司,跨界整合有望提升估值
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：胡昀昀 日期：2013-11-06
打造内容研发、跨界营销和产业运营为一体的娱乐平台。
结合公司最近一系列的资本运作和布局,我们认为公司从传统玩具/婴童业务向大娱乐产业平台转型的战略已渐渐清晰,即以内容研发为基础,借助跨界营销平台,实现线上和线下业务的互动。我们预期公司将基于此继续推进平台的建设和优化,如整合吸纳优秀的互动娱乐团队、购买优质内容资源授权、并购具有业务优势且有协同效应的相关公司等。
调整13-15年盈利预测。
我们假设公司在14年按照此前公布的方案完成对天拓科技的收购并实现并表。考虑到公司13年车模业务增速放缓,我们将13年盈利预测下调至1.24亿元,同时参照天拓科技的备考利润,将14/15年的盈利预测上调至2.20/2.81亿元,考虑到14年股本将由原来的2.42亿股增加至2.97亿股,摊薄后13-15年每股盈利预测为0.51/0.74/0.94元(原0.57/0.78/0.95元)。
预计游戏业务利润占比将达42%,有望提升整体估值。
我们预计,公司如果完成对天拓科技的收购,玩具/化工/游戏(包含广告)业务的营收比重将在14年分别达到25%/62%/13%,贡献利润占比分别为47%/11%/42%。我们看好公司的游戏业务在精品化定位下,能基于自身的运营推广优势快速发展,在提升公司利润率的同时也可打开衍生玩具的新空间。考虑到近期收购游戏业务的上市公司14年PE约45倍,我们保守给予这部分业务14年35倍的估值,并认为可能随着业务发展超预期而提升。
估值:维持“买入”评级,上调目标价至21.75元(原17.93元)。
我们采取分部估值法,预计2014年玩具、化工和游戏经常性损益EPS分别为0.40/0.08/0.31元(剔除重组中介费用影响),给予玩具业务14年25倍PE,化工业务14年10倍PE,游戏/移动业务35倍PE的估值,得出目标价21.75元。
鸿利光电:照明需求升温
类别：公司研究 机构：爱建证券有限责任公司 研究员：朱志勇 日期：2013-08-27
投资要点:
1、增速回升趋势
公司业绩增速2012四季度见底,今年一、二季持续回升。
由于产品价格的下降市场需求释放,收入增速在20%以上,但也因为价格的下降,利润下降幅度较大。产品价格的下降是照明需求启动的必要条件,未来公司业绩的增长主要通过以价换量,实现收入及利润规模的增长。而未来产能的扩大将成为业绩增长的主要动力。
2、盈利能力有所改善
由于产品价格下降,公司产品毛利率水平下降明显。这是业绩下降的主要原因。但从单季度看毛利率水平有所企稳,而去年由于公司搬迁以及新工业园运营,费用增加较大,这些影响在今年渐渐减少,公司费用率开始下降,这将是未来盈利能力改善的有利因素。整体上看未来盈利能力应基本保持稳定。
3、家用照明升温
LEDinside最新市场报告指出,2012-2014年,随着各地区白炽灯禁用效益逐步发酵,LED灯具开始进入居家照明市场。因为发光效率提升和LED灯具价格下跌,消费者接受程度逐渐提升,LED照明渗透率也随之提高。2013年,中国地区居家照明市场规模将达到5,941百万美元,成长达36%,其中LED居家照明市场规模将达到814百万美元,增长96%,预计占全球24%。
4、未来产能增加
随着需求的回暖,公司产能有扩张需求预计年底封装产能将达到1200KK/月,而12年的产能为500KK/月。LED行业未来延续整合趋势,一些规模小技术落后的企业将被淘汰。这将有利于具有竞争优势企业发展。在目前行业需求上升的情况,公司未来产能的释放情况较为乐观,这也是公司未来成长的主要动力。
5、投资建议
综合前面分析,我们预计公司2013-2014年每股业绩分别为0.24、0.35元。我们维持“推荐”评级。
南风股份(300004)公告点评:革命技术,破冰在即
类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：袁瑶,龙雷 日期：2013-10-22
核电业务反转,新技术将突破
2013年前三季度,公司实现营业总收入2.78亿元,同比增长26.19%,净利润0.42亿元,同比增长19.33%,EPS为0.22元。我们对公司投资逻辑的判断:核电行业重启,随着台山3.7亿元货值产品以及阳江、防城巷等核电站设备交货,公司核电业务有望重回高增长轨道,公司最受关注的大型金属构件精密制造技术已经完成样件生产,规模化生产在即,下游600-800亿市场将开启,公司规模将发生质变,我们看好公司未来3年成长潜力,鉴于新技术目前的进展程度,我们上调公司评级,给予公司“强烈推荐”投资评级。
替代传统铸锻件加工工艺,革命性技术
传统铸锻件加工需经过铸锭熔铸-锻胚加工-模具制造-毛坯模锻-数控加工等复杂程序,需15-20万吨重型锻造装备,工序多、周期长、成本高且材料利用率低。公司电熔精密制造技术改变传统的铸锻件复杂生产过程,一次成型,技术优势明显:(1)制造周期缩短70%以上;(2)制造费用降低50%以上;(3)适应于加工各种形状零件,不需模具;(4)所需设备和工艺流程简单,是世界铸锻件制造史上革命性突破。
设备安装开始,规模化生产指日可待
根据公司的进度说明,目前完成了直径大于2m、重量超过10吨的低合金钢重型构件缩比件的电熔精密成型制造。目前该项目的生产车间主体建设和部件采购工作已经完成,即将进入设备安装调试阶段。我们判断,设备安装到位,公司量产在即。
下游数百亿市场即将开启,公司拐点将现
单以核电、火电、水电、船舶、冶金行业所需高端大型铸锻件测算,年需求量近20万吨,需毛坯锻件35万吨,如果考虑石化等行业,需求远不于此,我们测算下游市场空间600-800亿元。我国对于蒸汽发生器合金钢壳体和管板、超临界和超超临界汽轮机转子、大型水轮机转轮等相当数量的关键铸锻件尚依赖进口。南风技术一旦突破,将面对数百亿的大型铸锻件进口替代空间,公司业务规模将实现质变。
核电业务现拐点,环保业绩提升估值
2013年核电重启,我们预计未来3年我国每年将有6个左右百万千瓦机组招标,公司台山、防城巷、阳江、田湾核电项目陆续进入交货期,尤其是台山核电站3.7亿元核岛HVAC开始交货,公司传统核电业务将重回高增长轨道。公司与韩国RITCOCo.,Ltd.公司合做生产销售有关PM2.5空气质量控制的静电除尘设备,有利于拓展空气处理设备产品链,环保业绩有利于提高公司估值水平。
风险提示公司新技术能否最终产业化尚需观察,应注意技术研发风险。