无人机板块9大概念股价值解析

　　个股点评：

　　钢研高纳公司调研简报:双轮驱动稳步前行在快车道

　　钢研高纳 300034 有色金属行业

　　研究机构：长城证券 分析师：耿诺 撰写日期：2013-11-29

　　投资建议

　　预计公司2013-2015年EPS分别为0.39、0.51和0.63元,对应动态PE分别为52X、、32X。航空航天的发展或带动公司2014年军品接单情况好于预期,同时公司民品销售正加快推进。随着未来两年募投项目的逐步放量,公司产能瓶颈得到大幅缓解,预计2014年公司将重新步入高速成长期,我们维持“推荐”评级。

　　投资要点

　　行业高景气仍将延续:国内高温合金需求空间依然广阔。目前国内高温合金年需求2万吨以上,但市场缺口在1万吨左右。在海外成熟市场高温合金仍保持着20%以上的增长,而由于我国高温合金下游领域起步较晚,在产业升级的大背景下,航空、国防及新能源等重点扶持的行业将继续保持快速发展,大飞机、燃气轮机、核电、汽车涡轮盘等下游应用领域将继续拉动高温合金需求增长。但由于国内高温合金产能有限,我们预计高温合金进口替代空间仍将继续增长。公司作为定位高端高温合金的龙头企业,将充分受益行业高景气。

　　军品客户粘性高:军用高温合金领域的高技术壁垒以及国外先进企业对中国的技术封锁,使得公司在国竞争对手极少,在多个细分市场占据绝对主导地位。公司下游客户十分稳定,基本上是国家重点的航天军工企业,其更换供应商的可能性极小。公司军品订单占总产品订单比例约65%,进入四季度公司军品订单正在逐步恢复,预计随着军工行业的景气回升,2014年全年军工订单仍会继续增长。

　　民品领域正积极拓展:公司原产品结构中军品和民品比例约为7:3,由于高温合金产品应用领域不断拓展,公司已将民品作为发展重点。公司民品主要是燃气涡轮机、阀门、耐热合金、汽车增压涡轮等,其应用领域主要包括发电站、石化、冶金等等,随着技术发展,核电也将是主要应用领域。公司挤入竞争激烈的民品市场主要优势有:1)二股东主要是做阀门进口代理,其宝贵的市场资源是公司良好的销售优势;2)公司大股东钢研集团当前正在推进和中石化的战略合作,由于中石化集团在阀门等产品的用量较大,而国内高端阀门仍以进口为主,因此,预计战略合作的突破将大幅打开公司民品的进口替代空间。

　　产能瓶颈缓解及接单情况好转将助力公司业绩高增长:公司募投项目陆续进入验收期,2012年底“航空航天用粉末及变形高温金属材料制品项目”及“航空航天用钛铝金属材料制品项目”通过验收,于今年上半年调试完毕,三季度已开始贡献收入。此外,2013年底有望完成“新型高温固体自润滑复合材料及制品项目”、“铸造高温合金高品质精铸件项目”、“真空水平连铸高温合金母合金项目”的验收。公司通过外协加工缓解产能瓶颈的情况随着募投项目的投产得到部分缓解,由于新产品销售仍未完全成熟,今年大规模收入增长仍未明显显现。但由于军工行业迎来高景气期,公司接单情况也随之好转,同时民品市场拓展的有利因素也正在得到快速强化,公司未来几年业绩持续高增长依旧可期。

　　风险提示:风险提示。

　　通裕重工2013年度三季报点评:主业稳健但毛利率下滑和期间费用,增加导致净利润大幅下滑

　　通裕重工 300185 机械行业

　　研究机构：湘财证券 分析师：仇华 撰写日期：2013-10-24

　　2013年前三季度匡PS为0.◎6元,低于我们的预期。

　　公司2013年前三季度实现营业总收入1,187,645,341 .34元,同比增长1 5.72%,归属于上市公司股东的净利润54,51 1,759.96元,同比下滑56.23%。

　　公司是重型铸锻件领域上市公司。

　　公司主要产品为风电主轴、管模、其他锻件、锻件坯料(钢锭)。受全球经济形势和行业发展情况尤其是国内同行业产能严重过剩的影响,公司所处的行业宏观形势总体较为严峻,行业内竞争加剧,市场持续低迷。

　　公司下游行业电力、冶金、石化、造船、重型机械、航空航天等行业的产品需求均受到不同程度的影响。

　　公司前三季度业绩大幅下滑,主要在于毛利率下滑和期间费用上升。

　　而公司整体收入依然稳定,主要依赖于公司特种钢锭锻件的出售,虽然相应毛利率较低,但从量方面保障了公司营业收入的稳定。

　　虽然公司生产过程采取了一体化方案,由最初的电炉生产铁水一钢锭铸件一锻压制品一机械加工(粗加工、精加工),有效保障公司产品毛利率。

　　但因市场需求影响,公司整体毛利率2013年依然有显著下滑。

　　此外,公司前三季度期间费用高达1.84亿元,同比增长55.9%,远高于收入1 5.72%的增长幅度,也是导致公收益下滑的重要原因。

　　公司近期加大并购投资力度。

　　公司在2013年7月8日董事会通过《关于公司使用自有资金收购济南市冶金科学研究所有限责任公司部分股权的议案》,使用自有资金289,742,451 .04元收购了济南市冶金科学研究所有限责任公司68.497%的股权。

　　公司全资子公司禹城通裕矿业投资有限公司2013年还获得了由甘肃省国土资源厅颁发的甘肃省文县何家湾一佛儿崖一带金矿普查《矿产资源勘查许可证》,推进公司在甘肃省文县何家湾一佛儿崖一带金矿普查探矿权的勘探进程。

　　估值和投资建议。

　　我们认为,重型铸锻件领域受目前整体经济低迷影响,下游需求疲弱,影响了公司主业发展,但公司持续通过收购提升整体实力,并加快在矿产领域的投资,给予市场丰富想象空间。我们预期公司2013年、2014年、2015年EPS分别为:0.10元、0.15元、0.19元,维持“增持”评级。

　　中航精机:营收降幅收窄,利润加速提升

　　中航精机 002013 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：华创证券 分析师：马军 撰写日期：2013-10-28

　　事项

　　公司发布2013年三季报,期内实现营业总收入42.69亿元,同比减少8.35%;实现归母净利润2.69亿元,同比增加16.15%,EPS为0.38元,同比增长18.75%。同时公司预计2013年归母净利润3.71-4.46亿元,同比增长0-20%

　　主要观点

　　1.公司Q3单季度同比增长突出,前三季度营业收入降幅收窄,利润提升较大。航空产品的增长是支持公司业绩的决定性因素,同时公司通过调整产品结构,提升压缩机产品毛利,减缓了产销量下滑带来的影响。公司Q3单季度实现营业收入12.19亿,同比降低-2.53%;实现归母净利润6747万元,同比大幅增加48.69%。从产品结构上来看,公司航空机电产品收入增长较快,毛利率提高,在主营业务中占比进一步提高,弥补了非航产品利润下降,是支撑公司利润增长的决定性因素。公司航空产品分为军用、民用航空机电产品和转包生产,公司军用机电产品受益于整机销售增长,且我国正处于航空装备升级换代期,新型战机中机电产品的价值占比和利润水平将有所提升。民用航空产品方面,公司是新舟飞机机电产品供应商之一,7月20日国家进出口银行签订框架协议,考虑向中航国际租赁、奥凯航空提供用于采购总数不超过50架新舟飞机的融资,总融资额度不超过70亿元。预计该协议将促进新舟飞机的销售,公司将迎来利好。转包生产已结束建设期,交付量增加较快,前三季度出口退税增加65.26%,即是转包生产出口增加所致,我们预计全年转包生产交付可达1000万美元量级。民用非航产品中主要包括制冷压缩机和汽车相关产品,其中压缩机产品受经济形式影响较大,收入下滑明显。公司通过调整产品结构,提升压缩机产品的利润率,一定程度上减缓了产销量下滑带来的影响。

　　2.前三季度公司盈利能力明显增强,销售毛利率为26.8%,比去年同期大幅提高7.48%,是近年来的最高水平。主要原因是毛利率较高的航空产品占比上升,带动整理盈利水平。

　　3.前三季度期间费用率提升,主要原因是公司目前以航空产品为主,研发费用大幅增加。前三季度期间费用率为19.76%,比去年同期大幅提高8.39%,其中销售费用率1.46%,比去年同期减少2.01%;管理费用率14.7%,大幅提高7.11%,主要原因是研发费用的增加;财务费用率为3.61%,大幅提高3.3%,主要原因是公司新增贷款至财务费用上升。

　　4. 公司于6月公布定增预案,目前在相关部门审批过程中。我们认为未来中航机电版块资产证券化仍有空间。机电公司是中航集团六大直属军品制造板块之一,在军用航空机电设备领域处于绝对主导地位。机电板块整体盈利能力低于集团平均,主要原因是非航业务涉及到汽车及相关业务、摩托车、压缩机等民品非航业务受经济形式影响出现下滑,但其航空机电主业盈利能力一直稳定在较高水平。按2012年业绩测算,目前上市公司的航空机电产品营业收入和毛利分别占版块的51.5%和27.7%。版块内金城集团、新航集团、航宇装备、武汉仪表等公司仍有优质航空机电资产尚未注入。金城集团和航宇下的航空机电产品资产为事业单位,涉及到企业化改制问题,在三中全会的另外公司前期获得江苏省国资委无偿划拨的宝盛集团35%股权,成为其实际控制人。这一举措说明中航下属各专业子公司具备外生生长性。

　　投资建议

　　我们预计公司2013年至2015年的EPS为0.61、0.72、0.90元,给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　非航民品收入和毛利率受经济形式影响,继续大幅下滑的风险。

　　贵航股份:收入增速稳定,业绩大幅增长

　　贵航股份 600523 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-08-23

　　2011年1-6月,公司实现营业收入13.46亿元,同比增长15.40%;营业利润1.37亿元,同比增长43.62%;归属母公司所有者净利8,656万元,同比增长46.77%;实现基本每股收益0.30元。

　　上半年收入增速稳定,业绩大幅增长。公司主要从事汽车、摩托车零部件的制造以及航空零部件制造。上半年公司营业收入同比增长15.40%;综合毛利率为22.10%,基本保持稳定;期间费用率为13.13%,同比下降0.90个百分点,控制良好。由于收到中航工业财务公司、上海科世达和三井华阳现金分红增加较多,公司上半年投资收益达到3,293万元,加上部分子公司利润增加,公司净利润同比增长了46.77%。

　　汽车零部件业务收入稳定增长。上半年,公司克服了国内汽车市场需求下降、增速迅速下滑的不利局面,汽车零部件业务收入实现收入12.39亿元,同比增长了18.14%,收入占比达到92.03%,但毛利率还是同比下滑了2.12个百分点,为19.74%。汽车行业增速已由前两年的高速增长转为平稳增长,预计今年增速为5%。汽车零部件行业增速将超整车,因此我们预计公司汽车零部件收入将保持15%以上的增速,公司收入及业绩也将实现稳步增长。

　　航空产品收入大幅增长,增长势头良好。公司另一主业航空产品收入于2010年下半年开始扭转下滑的趋势,恢复快速增长。2011年上半年该业务实现收入9,188万元,同比增长69.85%,毛利率为39.54%,同比提升了5.24个百分点。随着我国通航产业发展机遇来临,公司航空产品将有广阔的发展空间,预计航空产品收入将步入快速增长期,成为公司另一主要业绩贡献点。并且,公司作为中航工业通飞公司主要上市平台之一,仍有可能注入通用航空制造相关资产,以扩大航空产品的收入占比。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年每股收益为0.52元、0.61元和0.72元,以最新收盘价16.55元计算,对应动态市盈率水平分别为32倍、27倍和23倍。由于公司业绩增长预期较为稳健,且仍具有注入通用航空制造相关资产的可能,我们维持公司“增持”的评级。

　　风险提示:汽车零部件业务表现低于预期的风险;原材料成本大幅上涨的风险。

　　同济科技:股权转让公司实现较大收益

　　同济科技 600846 综合类

　　研究机构：天相投资 分析师：天相建筑业组 撰写日期：2009-10-31

　　2009 年1-9 月,公司实现营业收入10.41 亿元,同比增长47.93%;营业利润0.53 亿元,同比增长94.15%;归属母公司所有者净利润0.41 亿元,同比增长98.93%;基本每股收益 0.13 元。

　　期间费用率下降、投资收益上升是营业利润大幅上升的主要原因。公司业务主要是设计及施工、房地产、旅游饮食服务等。报告期内公司实现毛利率17.22%,同比下降4.75个百分点。期间费用率10%,同比下降3.61个百分点,其中销售费用率同比下降2.01个百分点。投资收益0.23亿元,同比增长88.49%,主要由于三亚同济科技园有限公司股权转让收益以及联营企业投资收益增加所致。

　　子公司股权转让,公司实现较大投资收益。报告期内公司控股子公司上海同济科技园有限公司与三亚源泰置业开发有限公司签署《股权转让协议》及《债务代偿协议书》。三亚源泰以0.1亿元受让科技园所持三亚同济科技园有限公司全部股权,同时代三亚同济科技园有限公司偿还对科技园的全部债务。7月27日股权转让完成了过户手续;8月3日科技园收到全部的股权转让款、借款本金及利息。此次转让,科技园产生投资收益940万元,其中股权转让收益240万元,长期投资减值准备冲回700万元。

　　共同出资设立酒店管理公司,公司或逐步开展酒店管理业。报告期内,公司与同济大学建筑设计研究院有限公司共同出资成立了上海迪顺酒店管理有限公司,公司出资2500万元,占其股权比例的25%。10月16日,为了盘活存量房产占用资金,公司拟将同级联合广场D楼以约2.4亿元的价格一次性整体出售给上海迪顺酒店管理有限公司。

　　盈利预测及评级。我们预计2009-2011年EPS分别为 0.16元、0.18元、0.20元,以2009年10月31日8.44元的价格计算,公司的动态市盈率分别为52倍、47倍、42倍,维持“中性”投资评级。

　　风险提示:毛利率下降带来的风险;公司逐步开展酒店管理业务存在的风险。

　　伊立浦:主营增速环比改善,盈利能力有所提升

　　伊立浦 002260 家用电器行业

　　研究机构：长江证券 分析师：陈志坚 撰写日期：2012-10-25

　　事件描述

　　伊立浦披露其12年三季度财务报告:前三季度实现主营4.92亿元,同比下滑12.15%,其中三季度增长0.01%;实现归属母公司净利润0.08亿元,同比下滑45.96%,其中三季度增长98.32%;前三季度实现EPS0.050元,其中三季度实现0.088元;公司预计12年归属母公司股东净利润下滑幅度为10%-60%。

　　事件评论前三季度公司主营同比下滑12.15%,不过自去年四季度以来公司主营增速环比持续改善,其中三季度基本与去年同期持平。公司主营下滑的主要原因在于欧美经济增长放缓背景下当地居民消费信心不足,在此背景下小家电非必需品属性逐步凸显,使得公司出口日本及美国等发达市场收入呈现较大幅度下滑态势。不过下半年以来公司在东欧、东南亚及南美等新兴市场积极开拓客户,来自新兴市场订单增加部分抵消了发达市场的下滑。

　　前三季度毛利率为16.76%,同比上升0.23个百分点,其中三季度上升1.12个百分点。三季度毛利率呈现较大幅度上升的原因主要在于公司收入结构的改善,其中毛利率相对偏低的美国及日本收入延续下滑趋势,而在东欧、东南亚及南美等新兴市场开拓取得进展背景下,毛利率水平较好的其他国家收入同比增长明显,其收入占比提升带动整体毛利率有所改善。

　　前三季度财务费用率同比下滑1.63个百分点使得总费用率同比下滑1.34个百分点,报告期内公司财务费用为-0.04亿元,同比下滑180.34%,其大幅下滑的原因主要在于汇兑损益减少及现金折扣增加。分季度看,在加强费用控制背景下三季度公司管理费用率及财务费用率同比分别下滑2.27及2.58个百分点背景下,共同导致总费用率同比下滑4.71个百分点。

　　报告期内公司营业利润同比下滑47.66%,在毛利率上升且期间费用率下滑背景下,营业税金及附加、资产减值损失分别增长155.10%及6858.96%以及其他经营收益下滑87.25%使得营业利润下滑幅度较大;前三季度归属母公司净利润下滑45.96%,基本与营业利润同步。分季度看,三季度营业利润同比增长87.33%,毛利率改善及期间费用率下降使其增速好于主营;实际所得税率下降使得三季度归属母公司净利润同比增长98.32%。

　　我们预计公司未来三年EPS分别为0.086、0.099及0.121元,对应目前股价PE分别为66.05、57.59及47.10倍,首次给予“谨慎推荐”评级。

　　风范股份:股权激励,描绘发展蓝图

　　风范股份 601700 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：东吴证券 分析师：黄海方,高人元 撰写日期：2013-10-25

　　事件:公司拟通过增发的方式,向公司高管及业务骨干总计171人发行部超过1580万股,占目前总股本43920万股的3.6%,授予价格4.5元。解锁的业绩条件为未来3年营业收入的定基增长率分别为10%、30%、60%,净资产收益率分别达到6%、6.3%、6.5%。

　　营业收入保持较快速度增长:根据公司定基增长率换算,公司未来3年营业收入同比增速分别为10%、18%、23%,保持了较快增速。2012年电网投资增加,公司业绩创历年新高,业绩增长基数比较高,因此,2013年业绩目标订的比较保守。2014、2015年在募投项目年产8万吨钢杆管塔生产项目产能进一步释放,以及超募资金项目年产15万吨直接成方焊管项目开始贡献业绩的促进下,业绩增速将迈上新的台阶,维持20%左右的增速。

　　上半年业绩不达预期,全年业绩无大虑:上半年受国家电网和南方电网招标进度推后及销售确认推后影响,公司上半年新签合同及销售量均未达到2012年底制定的目标。上半年公司新签合同5.48万吨,实现销售8.3万吨,实现营业收入80381万元,完成全年新签合同18亿元、销量22万吨、营业收入17亿元面临一定的压力。下半年随着电网投资的加速,公司业绩也将集中释放,完成全年目标没有大虑。

　　非经常性收入对今年净利润有较大贡献:公司2013年营业收入预计增速在10%左右,但净利润增速预计超过40%,主要由于公司投资收益有较大增长,预计今年投资收益在600万元以上,另外公司处置固定资产获得收益3400万元,以及土地由政府收储,收到土地补偿金3400万元,对今年的净利润构成较大贡献。2014年非经常性收入有所下降,超募资金项目贡献产能有限,固定摊销较大,因此,在营业收入明显增长的情况下,净利润增长有限。

　　盈利预测与估值:预计未来3年公司的营业收入分别为18.49亿元、23.74亿元、29.47亿元,每股收益分别为0.51元、0.51元、0.71元。

　　山东矿机:综采设备短期无起色,后续看航空发动机是否成功

　　山东矿机 002526 机械行业

　　研究机构：信达证券 分析师：左志方 撰写日期：2013-08-21

　　产品毛利率下降,费用支出刚性导致公司净利润大幅下降。由于煤机行业整体低迷,竞争加剧导致公司产品毛利率下降,其中支护设备毛利率下降6.25%;另外,管理费用支出的刚性,融资成本上升导致财务费用增加等因素,最终导致公司净利润大幅下降69.23%。我们认为,由于煤炭价格大幅下跌,煤矿产能整体过剩将直接导致新建煤矿的大幅减少,对煤机行业的冲击很大,行业景气度短期难以恢复,公司也将受到影响。

　　后续需要关注公司在航空设备领域的进展。公司为了摆脱对煤机行业过渡依赖,投资了小型无人机项目和航空发动机项目,虽然短期难以获得收益,但是前景依然值得期待。

　　盈利预测:鉴于对煤机行业的悲观预期,我们调低公司的盈利预测,预计13-15年每股收益分别为0.10(-37.14%)、0.08(-55.68%)、0.10(-57.74%)元,调低公司评级至“持有”。

　　风险因素:煤炭价格继续下跌;无人机项目、航空发动机项目进展低于预期。

　　洪都航空:洪都“利剑”无人作战机成功首飞,无人战机将打开公司中期成长空间

　　洪都航空 600316 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：中国银河 分析师：邱世梁 撰写日期：2013-11-21

　　洪都“利剑”无人作战机成功首飞兑现预期

　　根据新华网等多家媒体报道,11月21日13时许,由中航工业沈阳飞机设计研究所设计、中航工业洪都公司制造的国产“利剑”无人作战攻击机,在西南某试飞中心成功完成首飞,历时近20分钟。

　　我国成为第四个成功首飞隐形无人作战飞机国家,意义重大

　　当今世界航空装备正向无人化、隐形化、智能化和精准化的趋势发展,隐形无人战机是世界战机的发展趋势,隐形无人机俱乐部成为一个门槛较高的技术大国的“会所”。“除了“利剑”以外,世界传统航空强国都在发展自己的无人作战飞机,美国的X-47B、法国主导的“神经元”、英国的“雷神”都已经完成了首飞并进行了测试。对我国而言,“利剑”首飞成功标志着中国成为第四个成功首飞隐身无人作战飞机国家,意味着中国已经实现了从无人机向无人作战飞机的跨越,其重大意义不亚于歼-20等新型第四代战机的试飞。对洪都而言,由于无人战机代表未来战斗机的发展方向,预计未来空军装备的半数以上来自无人战机,因此公司的发展空间巨大,无人战机将打开公司中期成长空间。

　　利剑作战半径达1200公里,通过航母覆盖范围可延伸至第二岛链

　　根据新浪媒体报道,“利剑”最大起飞重量大约10吨,航程4000公里,作战半径1200公里,载荷2000公斤。利剑研制成功,有力的提高我国空军的突防能力,以1000公里作战半径计算,已经可以将第一岛链纳入作战范围,而通过航母覆盖范围可延伸至第二岛链。它可以对敌方布置在第一岛链和第二岛链的重要目标、关键节点进行攻击,如日本前不久在宫古布署反舰导弹,企图封锁我国北方海域前出大洋的重要通道,那么必要时派出利剑对这些反舰导弹阵地进行攻击,这样既增加了对方防御的压力,也避免派出有人作战飞机,而导致作战成本的增加。

　　无人机将成为未来各国空军角力的重点,需求将超过有人战斗机

　　无人机是未来战斗机发展的趋势,据美国、以色列未来战机规划,未来无人机将超过有人机。预计未来十年全球无人机市场需求接近千亿美元。预计未来20年,我国无人战斗机需求超过2000亿元,其他军用无人机和民用无人机市场机需求为460亿元。

　　投资建议:维持公司“推荐”评级,公司未来10年将迎来持续的高增长,教练机、轻型多用途战斗机、无人战机将接力推动公司高增长。目前市值仅140亿,市值有很多提升空间。无人机代表未来战斗机的发展方向,公司的发展空间巨大,预计三年左右开始交付空军,将超市场预期。预计2013-2015年EPS为0.30/0.50/0.80元,对应动态PE为63、38、23倍。