水利板块10大概念股价值解析
青龙管业:预计明年公司业绩增长回归平稳
类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：刘维华,徐炜 日期：2013-10-30
事件
公布季报,1-9月实现收入7.2亿元、同比增长46.4%,归母净利7,715.8万元、同比增长3.4%,基本符合市场预期。预告2013年全年归母净利8,349-11,385万元、增长10%-50%。
投资要点l三季度PCCP收入确认加快3Q2013年公司实现收入3.4亿元、增长78%,我们估计其中PCCP管收入约2亿元,与二季度1个多亿元PCCP收入相比,结转速度明显加快,但依旧低于我们预期的3亿元。由于公司业绩多次低于预期,为谨慎起见,我们仅将公司当前已发货、未确认收入部分约2.5亿元,纳入我们对公司四季度PCCP收入预期中。据此,我们将公司全年PCCP收入预测从此前的7.5亿元下调至6亿元,将13年总收入预测下调至11.8亿元。
预计明年业绩增长将回归平稳根据目前公司新签订单、及南水北调河北水厂以上输水工程招标情况来看,我们预计明年公司业绩增长将趋于平稳:1)我们估计三季度公司混凝土管新签订单约1亿元,目前单标规模大概2,000-3,000万元,PCCP管订单已回归至以往正常水平;2)河北水厂以上输水工程PCCP招标额较少。石家庄第二设计单元长约19公里,其中PCCP、DIP管招标长度分别为1.9公里、17公里,PCCP管招标额大幅低于此前我们预期。石家庄、保定、邢台、邯郸四市已经招标了13.6亿元的DIP管,我们预期未来7市水厂PCCP管的招标将比较零散。
财务与估值l为反映出三季度收入低于我们此前预期及明年业绩增长可能提前放缓,我们分别下调2013/14/15年EPS预测至0.37/0.47/0.53元(原预测分别为0.41、0.53、0.63元)。当前股价对应的13年PE为22.6倍。我们以建筑材料行业平均PE21倍作为公司目标估值乘数,基于2014年EPS预测,推导出12个月内目标价为9.8元,维持公司“买入”评级。
风险提示
南水北调配套工程河南及河北段收入确认低于预期。
国统股份:产品结构变化和非经常性损益扭转业绩
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：徐永超,贺众营 日期：2013-08-16
事件:
公司发布2013年中报,1-6月份实现营业收入、净利润分别为1.51亿元、522万元,同比增长-2.74%、149.2%(扭亏为盈);实现每股收益0.04元。预计1-9月份净利润增速380%-430%。
点评:
收入结构区域性明显。分区域看,西南片区实现收入1.07亿元,贡献当期收入的71.55%,同比增速达到2084.4%,其他各区域同比大幅下降,主因在于宏观经济不景气,投资拉动效应不明显。
产品结构变化、非经常性损益使得公司扭亏为盈。上半年毛利率39.52%,较去年同期上升13.17个百分点,主要是今年上半年销售大口径管材占比较大,提升了毛利率。同时收购天津新天洋增加了营业外收入714万元,较去年同期增长62倍。期间费用率增长4.43个百分点,主要是管理费用率增加了4.71%。
在手订单依然充裕,保障业绩增长。上半年新签订单4.23亿元,目前在手订单15亿元左右。随着南水北调支线逐步招标、各省市引水工程的推进、城市内涝陆续开始治理,公司订单有望保持增长,为业绩提供保障。
城市内涝倒逼政府加大治理力度。连续四年的夏季城市内涝,给经济建设和人们生活造成极大的不便,倒逼政府加大治理力度,北京等城市已有相应的规划迹象。4月1日,国务院发布《关于做好城市排水防涝设施建设工作的通知》,要求明年底前将编制完成城市排水防涝设施建设规划,并力争用5年时间完成排水管网的雨污分流改造,用10年左右的时间建成较为完善的城市排水防涝工程体系。同时,6、7月份李总理三次强调要治理城市输水管网建设落后的局面,行业发展将迎来机遇性时刻。
盈利预测及评级:预计公司2013-2015年EPS分别为0.37元、0.52元、0.67元,对应动态PE32.19倍、22.90倍、17.78倍,考虑到公司在手订单充裕,保障业绩增长,给予“增持”评级。
风险提示:南水北调河北段进度放缓;十二五期间水利投资未达预期。
大禹节水:成立节水产业联盟,引领行业升级
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：吴立,张婧 日期：2013-12-18
核心观点:
1.事件
公司发布公告荣获“中国质量奖提名奖”,并且成立节水灌溉产业技术创新联盟,天津市大禹节水灌溉技术研究院及“大禹节水”院士专家工作站。
2.我们的分析与判断
(一)成立产业联盟,有利于公司技术创新水平提高
“节水灌溉产业技术创新战略联盟”拟由中国农业节水和农村供水技术协会、大禹节水、中国水利水电科学研究院、西北农林科技大学发起,成员单位汇聚国内23家企业及科研院所协作联合、共同创建的新型行业组织。它以国家和行业节水灌溉发展需求为导向,以企业发展需求和联盟成员的共同利益为基础,以提升产业技术创新能力和核心竞争力为目标,形成联合开发、优势互补、利益共享、风险共担的利益共同体。公司加入产业联盟后,将能和各大科研院校在战略层面上有机结合,能有效提升技术创新水平,加大科研成果转化力度,提升公司在行业里的竞争力,为公司创造更多利润。同时,节水灌溉产业技术创新战略联盟还将积极发挥行业组织作用,力促政府相关部门制定节水行业标准及市场准入制度,规范行业竞争,提升行业整体水平,促进产业快速发展。
(二)保障粮食安全,发展节水农业
2013年中央经济工作会议把“切实保障国家粮食安全”放在了首要位置,提出“必须实施以我为主、立足国内、确保产能、适度进口、科技支撑的国家粮食安全战略,大力发展节水农业。滴灌技术不仅能够节水,而且可以增产,未来国家将会加大对农田水利投入,公司为节水灌溉龙头企业,未来将充分受益。
(三)公司14年业绩拐点显现
1)西北重点水利项目即将招标:甘肃河西走廊国家高效节水项目(91亿元)、敦煌生态水利项目(47亿元)、甘肃安全饮水项目(16亿元)。大禹节水提供滴灌工程系统集成能力全国领先,在西北地区具备市场区位规模优势。14年公司订单有望继续大幅增长。2)产能布局基本结束,公司费用率将下行,14年业绩拐点出现。3)公司战略转型,节水灌溉龙头将进一步拓展高技术含量的水利工程设计业务、水利信息化业务,减少节水灌溉设备制造业务产能扩张。
3.盈利预测和投资建议
我们预计公司2013-2015年EPS为0.13元、0.30元、0.50元,增速分别为11%、139%、68%,对应当前股价PE为75x、33x、20x,考虑未来国家对节水灌溉投资加大,随公司订单量大幅增长预期,当前公司具备“粮食安全主题投资+业绩拐点型”双重属性,我们给予“推荐”评级。
新疆天业:主营业务面临不同机遇,未来业绩增长有限
类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：赵雷 日期：2012-04-16
报告期内,公司实现营业收入36.2亿元,较上年同期上升5.33%;实现利润总额1.36亿元,较上年同期下降11.01%;实现净利润9586万元,较上年同期下降13.97%;每股收益0.22元。利润分配方案为每10股派发现金股利0.5元。
报告期内毛利率略有下降;资产减值损失减少3200多万,主要系上年计提固定资产和长期投资减值损失所致;期间费率上升约1.2个百分点;公允价值变动收益增加200%,主要由PVC 期货完成交割,结转公允价值变动损益所致;投资净收益有所下降。以上各项导致经营利润同比减少约13%。 2011年生产PVC树脂、离子膜烧碱和塑料制品分别较上年减少8.06%、11.37%和增长41.01%。塑料制品中PVC管生产4.06万吨、滴灌带3.14万吨分别增长24.32%和89.16%,节水灌溉产品收入增幅、以及毛利率增长均强于其他各类产品。
公司两个最大收入来源产品化工制品和塑料制品将面临不同性质的机会:前者伴随着中国聚氯乙烯产能基数的不断扩大,行业盈利能力将出现下降,行业扩能步伐放缓,将朝大型化、环保化、出口型方向发展,公司所面临的主要是结构性调整的机遇;后者伴随着国家水利投资的增加,尤其是对节水方面的偏重,滴管行业将迎来持续快速的增长,公司所面临的是行业性的“普涨”机遇。公司已经在新疆以外其他节水灌溉区域市场有所开拓,如辽宁省将在未来4年当中建设完毕1000万亩滴灌节水农业项目,公司为承建人,2012年将完成200万亩,与广西也就水灌溉战略规划签订了初步意向。我们认为节水产品将成为公司未来的重要持续赢利点。
目前公司与母公司天业集团在一些产品方面存在同业竞争现象,公司承诺将与天业集团保持积极沟通,待条件成熟时,彻底理顺并妥善处理同业竞争问题。我们认为未来几年资产注入的预期将有所增强。
考虑节水业务在公司总体业务中占比较为有限,以及公司2012年营收目标与2011年持平,我们给予公司摊薄后2012年EPS 0.24元,2013年EPS 0.28元,市盈率分别为40倍和34倍,我们给予公司“中性”的投资评级。
风险提示:1水利投资建设增速慢于预期,2烧碱产品价格下滑
安徽水利:中标8亿元大订单,业务取得新突破
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：周雅婷 日期：2013-12-10
事项:安徽水利12月9日晚间公告中标陕西正阳渭河大桥项目,中标价7.85亿元,计划工期36个月。
平安观点:
省外扩张新突破:正阳渭河大桥项目不仅是西咸新区“五纵五横”骨架性路网的重要组成部分,而且是连接西安、咸阳两市又一座跨渭大桥,是秦汉新城2013年重点建设项目,公司成功中标该项目,是自2010年以BT方式中标渭河下游咸阳市泾渭新区段综合治理工程(合同总金额3.96亿元)后,陕西市场的又一重大收获,体现了公司更为成熟的省外项目运作经验,强大的订单获取能力。预计公司省外业务扩张仍将持续,公司正由一个区域性水利工程企业走向多元化经营、区域布局均衡的全国性大型建筑企业,未来前景广阔。
大型订单新突破,预计全年订单增长超过30%,远超预期:2013年公司陆续公告工程订单3项,分别是涡阳县城西保障性安居工程(3.57亿元)、戴湖村农民安置小区南区工程(4.25亿元)、正阳渭河大桥工程(7.85亿元),三项合计15.7亿元,而去年同期并无订单公告,显示公司2013年在大型工程订单上有重大突破。公司在2012年年报中制定2013年新签合同目标80.5亿元,我们预计公司超额完成的概率较大,全年新签订单有望达到100亿元,同比增速约32%。另外考虑桥梁工程的毛利率明显高于普通的房建工程,大订单的费用率较低,因此我们认为本次项目中标有助于提升公司的盈利能力。
期待资产注入,受益国企改革、城镇化、水利投资:公司作为平安建筑2014年重点看好标的,主要逻辑是,1)资产注入可期。公司作为安徽建工旗下唯一上市平台,母公司规模约上市公司的5倍,目前正在进行资产重组与整体上市的准备工作,预计在2014H2—2015H1之间完成。我们更为看好资产注入后安徽建工与安徽水利之间的协同效应,包括借助母公司海外项目经验进军海外水利工程市场、借助母公司资源深耕省内市场等。2)受益国企改革,安徽省国企改革一直走在全国前列,包括深化省属企业产权多元化改革、加速管理体制和经营机制的转型等,有望带动公司经营效率和盈利能力的提升;3)受益城镇化建设,公司2013年8月与金寨县政府签订新型城镇化战略合作协议,是国内为数不多的额签订该类协议的地方企业;4)受益水利投资加速与中小型化趋势。
好看公司业绩高成长,维持“推荐”评级:我们暂不调整公司的盈利预测,预计公司2013—2015年归属母公司股东净利润分别为2.89亿元(YoY12.0%)、3.78亿元(YoY30.8%)、4.88亿元(YoY29.2%),对应EPS分别为0.58元、0.75元、0.97元,目前股价对应PE分别为15.7倍、12.0倍、9.3倍,维持“推荐”评级。
风险提示:项目落地慢于预期、资产注入节奏难以把握。
首创股份调研快报:受益于水价的持续上调
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：弓永峰,刘斐 日期：2013-11-21
关注1:受益于水价的持续上调
近期改委价格司副巡视员郭剑英表示:近年来发改委在水价方面做了一些改革和探索,在稳定居民水价的同时进一步地提高水资源的价格,未来将在持续推进阶梯水价的同时,探索如两部制水价及季节差价等政策。公众对水质要求持续提升,推动政府加大水务产业投入,未来水价将持续上涨。公司为水处理行业的龙头,2012年公司水处理业务收入占总收入的6成,水价上涨将直接增厚公司盈利能力;公司主要自来水公司为水厂、管网一体化公司,相较于其他水处理公司,公司盈利更直接受益于终端水价的上涨。
关注2:行业集中度低,未来公司水处理能力将持续增长
公司目前的项目分布于全国16个省、市、自治区,共计37个城市,已形成了全国性布局,合计拥有超过1400万吨/日的处理能力,服务人口约3000万人,为目前国内规模最大的水务公司之一。水务行业集中度低,公司的市场占有率不到5%,未来公司将通过收购等方式提升水处理能力,提升市场占有率,公司规划未来水处理能力将保持每年100万吨/日的增长。
关注3:增发项目继续提升公司水处理能力
今年8月公司拟非公开增发25亿元,募集资金中三成用于补充资金,七成用于徐州、淮南等地的水务和固废项目投资。增发在短期内将摊薄公司业绩,但随着这些项目的投产,公司水务和固废处理能力将得到提升,提升盈利能力。
关注4:京通快速路收费和饭店经营为公司提供安全垫
公司收取京通快速路通行费和新大都饭店经营业务盈利稳定,每年可为公司带来4亿的收入和3亿的毛利,毛利率接近7成。2013上半年,这两项业务实现营收1.68亿元和0.43亿元,毛利率72%、93%,高盈利能力为公司的稳定发展提供安全垫。
结论:公司为国内水处理行业龙头企业,随着公众对水质要求的提高,未来城市水价将不断上涨,带动公司水务盈利能力增强;市政水务市场集中低,未来将进入行业并购重组期,公司的横向扩张盈利契机。不考虑增发,预计公司13-15年EPS为0.30、0.34、0.40元,PE24、21、18倍,维持公司“推荐”的评级。
先河环保:开创综合环境监测服务商之“先河”
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王师 日期：2013-11-15
大气治理,监测先 行。今年以来,全国平均雾霾天数创下52 年之最, 治理雾霾将成为未来很长时间内国内环境保护、生态文明建设的最重要内容,而完善的环境空气监测网络是治理雾霾最基本和最重要的前提。政策推动下,环境空气监测能力建设将催生巨大市场需求。
强者恒强,公司市场份额将继续提升。公司是国内环境空气质量监测领域龙头企业。我们判断,未来空气质量监测市场仍将维持目前格局,呈现强者恒强的局面,公司相对主要外资竞争对手的价格优势和相对国内企业的技术和经验优势将有助于公司开拓增量市场, 市场份额有望进一步提高。
收购CES,强强联合,布局未来重金属市场。中短期看,公司收购CES,将继续扩充其在空气质量监测领域产品线,巩固市场地位, 同时通过CES 进入国际市场,掘金海外;长期看,公司通过消化吸收CES 公司重金属监测核心技术,储备空气、水质、污染源等重金属产品线,从而深度布局未来重金属监测这一极具前景的市场。
第三方运营大势所趋,打造综合环境监测服务商。国内环保产业正面临转型升级的内在需求,环境服务业大有前途,落实到环境监测领域,第三方运营将是大势所趋,公司在此领域已抢占先机,未来有望继续跑马圈地,实现商业模式由简单销售设备到提供综合环境监测服务的升级。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2013-2015 年将实现EPS 分别为0.33、0.49 和0.65 元,目前股价对应PE 分别为62.4、41.2 和31.2 倍。考虑到公司在空气监测领域优势显著,订单业绩都存在超预期可能,第三方运营的兴起同时为公司带来重大战略机遇,向综合环境监测服务商的转变也将带来估值提升,我们首次给予“推荐”评级。
风险因素:空气监测能力建设进度低于预期;政府财政支付能力不足;第三方运营市场开拓低于预期等。
利欧股份:坏账损失拖累业绩 三季度出现亏损
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：许民乐 日期：2013-11-01
利欧股份(002131.CH/人民币11.20,谨慎买入)前三季度实现收入13.4亿元,同比增长13.2%,归属于上市公司股东净利润0.45亿元,同比增长16.72%,每股收益0.14元,低于预期。第三季度单季度实现收入3.86亿元,同比增长13.9%,亏损219万元。亏损主要源自单季度单笔坏账确认为损失,致使单季度确认资产减值损失1166万。
随着欧洲经济的稳定,公司包括民用泵、园林机械、清洗和植保机械在内的传统业务逐渐走出去年的下滑,逐渐步入稳步增长。以民用泵出口为核心业务的母公司前三季度实现收入8.8亿元,同比增长7.25%,其中第三季度收入2.49亿元,同比增长12.28%。工业泵方面,无锡锡泵、长沙天鹅收入均有明显提升,尤其是长沙天鹅因去年新接订单饱满,且中标3个大型电站泵中两个属于海水电站泵,订单结构向好,今年业绩增长明显。
然而,公司收购无锡锡泵、长沙天鹅、大连华能三大工业泵公司后业务一直处于整合当中,虽然公司通过收购兼并的方式拓展了工业泵布局,缩短自身培养所需时间,但消化、吸收、整合还需要时间去完成,致使公司三项费用增长一直高于收入增速。公司正致力于控制费用的增长,这一点可以从销售费用增速下降中得到体现:销售费用增速已从第一季度增长73.65%降低至1-6月的58.16%至1-9月的47.32%。随着整合的不断深入,公司对工业泵经营的管理能力将逐步提升,我们预计未来费用增长与收入增长将逐渐匹配,公司盈利能力有望提升。
四季度是传统旺季,而去年四季度受到市场需求冲击业绩仍是低点,第四季度公司业绩增长有望提升。公司预计全年将实现归属净利润4787万元至6222万元,对应同比增长0-30%。考虑全年业绩增速由去年的下滑转变为今年的上升,我们维持公司谨慎买入评级。
新界泵业:保障粮食安全,建设高标准农田
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波,真怡,董亚光 日期：2013-12-16
核心观点:
中央经济工作会议提出了明年经济工作的六条主要任务,其中第一条为: 切实保障国家粮食安全,其中强调“注重永续发展,转变农业发展方式, 发展节水农业、循环农业。抓好粮食安全保障能力建设,加强农业基础设施建设,加快农业科技进步。”
农业政策提升到新高度:此次中央经济工作会议将农业发展提到了新的高度,而农业基础设施建设投入为主要的解决措施。12 月9 日,国家发改委发布了《全国高标准农田建设总体规划》,提出到2020 年建成旱涝保收的高标准农田8 亿亩。高标准农田建成后,灌溉保证率达到50%以上,排灌标准达到5-10 年一遇,农田防洪标准达到10-20 年一遇,田间工程配套率达到80%以上,根据测算,每亩所需投资为1000-2000 元。我们认为,高标准农田建设基本围绕着“水”进行投入,而无论是灌溉、排涝、防洪等, 都离不开以农用泵为主的各类农用机械设备。
泵业迈向收获期,环保布局刚开始:新界泵业今年在杭州建立了研发中心, 推出了循环管道泵等多款新产品,通过技术追赶和产品创新,在巩固农用泵优势的同时,向生活泵领域延伸的战略已经非常明晰。公司上马新厂区、江苏基地、江西基地均已投产,销售渠道遍布全国主要市县,为泵产品延伸发展提供坚实基础。公司通过收购杭州博华环境工程进入环保领域,目前以水处理工程为主,未来还可以向项目咨询、运营管理、环保设备等延伸发展。公司的泵业具有良好的现金流,为环保业务发展提供资金支持。
盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015 年分别实现营业收入1,178、1,505 和1,939 百万元, EPS 分别为0.781、1.015 和1.354 元。公司在农用泵领域市场地位稳固,并逐渐拓展到生活用泵和控制设备领域,环保业务布局展开,参考可比公司估值并结合业绩增长水平,我们继续给予公司“买入”评级,合理价值为28.43 元,相当于2014 年28 倍PE。
风险提示:钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险; 人民币兑美元汇率变化导致远期外汇合约公允价值变化的风险。
龙泉股份:业绩高增长,订单待放量
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李孔逸 日期：2013-12-04
■PCCP 前景广阔,龙头企业具备竞争优势:龙泉股份是PCCP 行业龙头公司,下游涉及水利投资,城市供水、排水管网建设。我们按照2014-2018 年国家水利投资2 万亿元,新建城市供水管网投资1843 亿元,完善和新建污水管网投资2443 亿元来计算,测算出PCCP 行业的市场容量为450 亿元,年均90 亿元,远高于2007 年10 亿元、2010年40 亿元的市场份额,行业具备成长性。
■公司管理水平优异:类比同行业上市公司,龙泉股份市场份额逐步扩大,销售能力优异;三项费用率、营运周期等指标优于其他公司,管理能力卓越;股权激励到位,规范性与灵活性兼备。
■产能迎来释放期,在手订单充沛:目前公司在手订单20 多亿元,是2012 年营业收入的3 倍以上,将于2013、2014 年迎来结算高峰,具备盈利保障。未来订单方面,公司目前跟踪的山西大水网、新疆供水、辽宁供水、江浙沪供水等项目均涉及管道工程投资,规模不输南水北调,预计会在未来五年内招投标,公司订单具备持续性。
■投资建议:买入-B 投资评级,6 个月目标价22 元。我们预计公司2013 年-2015 年的净利润增速分别为65%、32%、21%,成长性突出;调高评级至买入-B,6 个月目标价为22 元,相当于2014 年24倍的动态市盈率(不考虑摊薄)。
■风险提示:PCCP 招标低于预期、公司结算进度低于预期