智能家居8大概念股价值解析

　　个股点评：

　　四川长虹三季度报告点评:盈利能力持续改善,全年业绩有望实现快速增长
　　类别：公司研究机构：民生证券股份有限公司研究员：刘静日期：2013-10-23

　　一、事件概述

　　四川长虹(600839)发布三季度报告,1-9月公司实现营业收入420亿元,同比增长14.24%;实现归属于上市公司股东净利润3.1亿元,同比增长55%。实现基本每股收益0.067元。

　　二、分析与判断

　　公司经营持续改善,延续上半年快速增长势头

　　三季度公司各业务板块均有较好表现,延续了上半年的良好增长态势。其中,第三季度公司实现营业收入140.亿元,同比增长3%;归属上市公司股东净利润8,322万元,同比增长57%。公司控股的华意压缩(000404)和美菱电器(000521)于近日发布了三季报,其中,美菱电器实现营收85亿元,同比增长13%;归属于上市公司股东净利润2亿元,同比增长36%。华意压缩前三季度实现营业收入57亿元,归属于上市公司股东净利润1.36亿元,分别比上年同期增长22%和71%。

　　等离子业务大幅减亏,为公司全年业绩增长提供有力支撑

　　2012年长虹PDP业务亏损7亿元以上,预计今年将减亏3亿元左右,为公司全年业绩增长提供有力支撑。2013年,预计长虹PDP屏生产110万片,良品率提至95%。原虹欧切割型号为42英寸和50英寸,今年全部只做51英寸,既能够实现经济切割又能满足市场需求。长虹PDP电视机销量今年实现较好增长,技术方面也有持续提升,另外本土化程度增强,今年8月起等离子玻璃已由本地供货,长虹等离子业务经营持续改善,预计明年有望实现盈利。

　　公司费用率控制较好,盈利能力有所提升

　　报告期内,公司费用率控制较好,盈利能力进一步增强。前三季度,公司期间费用率为13.21%,较去年同期下降近一个百分点;毛利率为15.92%,较去年同期提高0.11个百分点;净利率为1.1.5%,较去年同期提高0.53个百分点。公司期间费用率、毛利率、净利率均有不同程度的改善,未来随着公司产品结构进一步优化,未来公司盈利水平有望持续提升。

　　长虹“让想象发生”,家庭互联网全面布局

　　公司全面布局家庭互联网,未来将以智能化、网络化和协同化作为新的发力方向。长虹以互联、互通、互控为特点的家庭互联网产品形态也首次完整面世。终端全部智能化是第一步,长虹也公开宣布明年将全面停止非智能电视的生产和销售,智能电视的销售占比将达到100%。智能终端的利润贡献能力将有望进一步显现。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计公司2013、14、15年能够实现基本每股收益为0.10、0.15、0.18元/股,对应2013、14、15年PE分别为23X、15X、12X。考虑到公司各业务均有较好增长,未来盈利能力仍有一定提升空间,首次给予公司“谨慎推荐”评级。

　　四、风险提示

　　1、电视机行业四季度需求萎靡;2、PDP业务不及预期。

　　青岛海尔:战略合作优势互补,盈利能力和估值中枢有望实现双提升
　　类别：公司研究机构：中航证券有限公司研究员：韩雪日期：2013-12-20

　　事件:

　　2013 年12 月9 日,青岛海尔(600690.SZ)子公司海尔电器集团有限公司(1169.HK,以下简称“海尔电器”)发布公告,阿里巴巴宣布与海尔集团达成战略合作协议,将对海尔集团子公司海尔电器集团有限公司进行总额为28.22 亿元港币的投资。具体投资内容包括以下几点:阿里巴巴对海尔电器旗下日日顺物流投资18.57 亿元港币,设立合资公司;阿里巴巴以认购新股的方式对海尔电器投资9.65 亿元港币,获得投资后海尔电器2%的股份。

　　事件点评:

　　强强联合,优势资源互补,实现线上线下产业链的深度融合。

　　日日顺依托海尔四网--虚网、营销网、物流网和服务网,构建虚实融合的全流程用户体验驱动的竞争优势,打造最后一公里的竞争力。日日顺物流已建立7600 多家县级专卖店、约26000 个乡镇专卖店、19 万个村级联络站,在全国拥有9 个发运基地、90 个物流配送中心、2800 多个县级配送站,仓储面积200 万平方米。日日顺在大件物流上的优势非常明显,并且已经深入到三四线城市,形成了全国性的物流网络。

　　阿里巴巴集团的优势则在于拥有庞大消费者资源、以及在电子贸易平台和消费数据分析方面占据领导地位。截止2013年第一季度,占据国内物流市场90%份额的是中小型物流企业,小、散、乱的行业特征很难满足高速发展的电商行业对物流配送服务大规模、专业化的要求。尤其是在家电家具等大件物品上,相比于小件商品,冰箱、空调等产品因具有易损、不可拆分、体积大等特点,给运输带来更多不便。这一战略投资将有助于实现日日顺渠道业务和阿里巴巴电商平台在大件物流方面的相互协同。对于公司来说,有利于提升供应链管理、物流仓储和配送安装服务体系,同时利于加速公司的商业模式创新和网络化转型进程。

　　精确寻找消费者需求,以智能家电为突破口打开了产品升级的空间。公司针对消费者的使用需求,推出更加智能、舒适、人性化的新产品。例如,“天樽”空调能够智能化控温、实现与移动智能终端互联、自动检测空气中的PM2.5并能净化空气,“净水洗”洗衣机具有自动净水功能并且更节水,“无尾”厨电有针对性的解决了电线缠绕给消费者带来的不便。我们认为公司的新产品顺应当前家电行业产品升级的趋势,具有差异化的竞争优势。公司在发掘消费者需求和提升消费体验方面处于行业领先,推出的智能家电产品拓宽了产品升级的增长空间。智能家居系统解决方案提供商,盈利模式创新突破传统家电制造模式。公司联合旗下的海尔U-home智能家居构建成一个智能家居平台。这一智能家居平台通过U-home2.0物联网核心技术实现智能安防、视频监控、可视对讲等,并能通过移动终端实现多屏合一,从而对室内设施实现智能控制。这意味着公司成为智能家居系统解决方案的提供商。这个平台使公司突破传统的单一的家电制造商角色,将带来公司在智能家电领域的盈利模式变革。

　　KKR进驻有望改善治理结构、提升盈利能力。KKR拟以参与定增的方式,战略投资青岛海尔10%的股份。引入KKR不仅能够对公司的业务拓展提供资金支持,还可借助其产业运作经验和公司治理经验改善公司的治理结构、提升运营效率,而且KKR的全球性资源也将利于公司拓展海外市场。

　　盈利预测与投资建议:公司重视渠道网络建设、通过差异化产品创新抢占市场先机,并且以其优秀技术研发实力作为保障。同时,公司向智能家居系统解决方案提供商的转型拓展了公司的盈利空间,有利于公司估值中枢的提升。公司近5年的平均PE水平约为15X,我们认为公司估值中枢提升至近5年的平均水平是较为合理的,给予公司“买入”的评级。考虑到物流业务增厚,暂不考虑定增对公司盈利的摊薄因素,我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.5\1.82\2.1元,当前股价对应的动态PE为13.2\10.9\9.5X。

　　风险因素:战略合作推进低于预期。

　　TCL集团:明年面板供需基本平衡,华星高盈利有望维持
　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：陈子仪日期：2014-01-02

　　受益液晶电视销量增长及大尺寸趋势,带动面板需求增长,预计2014年面板行业可维持高景气,2015年行业景气度将有所下降,华星受益原材料成本下降和产品结构升级,预计2013-14年可实现归母净利润16.63亿、18.70亿元;TCL通讯受益智能手机销量提升,盈利保持高速增长,多媒体盈利环比将好转,家电等其他业务盈利稳定。综合分析,预计2013-15年,TCL集团实现EPS为0.24、0.32元、0.37元。

　　液晶电视销量增长和平均尺寸扩大,带动全球大尺寸面板需求增长6-8%。根据测算,2013-15年全球液晶电视销量年均增长3-4%,液晶电视平均尺寸年均增长2-3%,量、寸齐升带动全球大尺寸面板需求增长约8-10%左右。液晶电视需求约占大尺寸面板总需求的70-80%,则可驱动大尺寸面板需求年均增长6-8%。此外,平板电脑、智能手机需求快速增长能够消化液晶显示、笔记本电脑需求下滑影响。

　　预计2014年液晶面板行业供需平衡,15年可能出现供给过剩。2013-15年中国大陆将有7条新生产线陆续投产,经测算,2013-15年全球大尺寸面板产能(已有产能+新建产能+技改产能)分别同比增长4%、6%和16%,结合对面板需求测算,预计2014年面板行业供需维持平衡,而2015年产能增加将大于需求增长,可能出现供给过剩,行业景气下滑。

　　预计今明两年华星光电将维持高盈利。华星光电具备产业链一体化优势,受益原材料成本下降及产品结构升级,在行业景气环境下,净利润率行业领先。预计2013-14年实现归属集团净利润16.63亿、18.70亿元,贡献EPS为0.18元、0.17元。

　　预计通讯盈利继续大幅上升,多媒体逐渐改善,家电等业务平稳增长。TCL通讯受益于智能手机销量大幅增长,利润环比明显走高,随着新机型的推广,净利润仍存在大幅上升空间。多媒体在政策影响逐渐消退后,液晶电视内、外销均出现好转,预计盈利有望逐渐好转;家电及其他业务盈利保持平稳增长,且占比较小。

　　盈利预测与投资建议:2013-15年,TCL集团可实现归属母公司股东净利润20.66亿、26.94亿元和31.15亿元,对应EPS为0.24元、0.32元和0.37元。综合2014年各项业务盈利预测与估值,给予TCL集团3.22元目标价,对应公司2014年10倍PE,维持“买入”评级。

　　不确定性因素:面板价格不及预期,液晶电视销量不及预期,费用控制不

　　美的集团股权激励计划点评:激励对象以中层研发、制造人员为主,考核指标指引更扎实、稳健的增长
　　类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：蔡雯娟日期：2014-01-13

　　事件:公司公告《股票期权激励计划(草案)》,拟授予693名激励对象共计4060.2万份股票期权,占公司已发行总股本的2.41%,行权价为48.79元/股。

　　投资评级与估值:我们维持13-15年盈利预测至4.33元和5.17元、6.07元。

　　目前股价(46.46元)对应13-15年估值分别为10.7X,9.0X和7.7倍,低于公司的行权价,维持“买入”评级。

　　业绩考核标准指引更扎实、稳健的增长,行权价彰显公司对未来发展的信心。

　　本次股权激励业绩考核条件为:以2013年的净利润为基数,2014/2015/2016年净利润较上一期(2013/2014/2015年)增长不低于15%,2014/2015/2016年度净资产收益率不低于20%。我们认为本次业绩考核条件难度适中,但要求更扎实、稳健的高质量增长。注意到考核指标净利润和ROE均为扣除非经常性损益前后孰低者作为计算依据,且每年考核要求为前一年的业绩为基数,保证业绩更扎实平稳的增长。(如公司为抵御汇率风险做的套期保值投资收益将被扣除,但套保费用仍将反映在财务费用中)。行权价格较当前股价相比仍有5%的溢价,我们认为体现公司对未来发展以及后期资本市场表现的信心,期待公司后续能有超预期的业绩表现驱动股价上升。

　　激励对象以中层研发、制造人员为主,从人才储备角度促进公司顺利转型。

　　公司核心管理层的股权授予在集团整体上市时已经实施,此次股权激励授予的对象除了董事李飞德和董事会秘书江鹏以外均为中层管理人员以及业务技术骨干,其中研发人员和制造人员占比分别达40.98%和26.92%。我们认为这是公司在战略转型期间为人才储备做出的长远规划,体现公司注重产品研发、坚定转型决心。我们预计,公司未来可能效仿同行业青岛海尔建立长效化的股权激励制度。

　　战略转型渐入佳境,14年Q1出口有所恢复。公司战略转型稳步实施,2013年整体营收稳健增长。考虑近期欧美市场需求回暖,我们预计公司14年一季度出口有所恢复,叠加低基数优势,有望实现较快增长。

　　老板电器:行业快速增长,公司业绩持续超预期
　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：刘迟到日期：2014-01-13

　　油烟机、燃气灶行业保持快速增长

　　在下游房地产行业需求旺盛的支撑下,2013年我国厨电行业保持稳定增长:根据中怡康的统计(主要针对一、二线城市),2013年1-10月,我国累计销售油烟机217.2万台,同比增长7.59%,燃气灶销量255.4万台,同比增长3.3%;而国家统计局的数据更加乐观,1-11月份我国油烟机产量2293.4万台,如果将内销量以产量剔除出口量进行简单测算,油烟机内销量达到1628.9万台,同比增长41%,同期燃气灶产量为2717.6万台,同比增长4.14%。2013年1-11月,我国商品累计销售面积为98871.5万平方米,同比增长21.3%,下半年我国房地产销售依然保持相对较高增速,从而为2014年油烟机、燃气灶需求提供了良好的基础,预计2014年厨房大家电行业增长仍可期待。

　　行业结构升级明显老板竞争力进一步增强

　　2013年10月,我国近吸式油烟机的市场份额分别达到45.89%,同比提升4.54个百分点,欧式油烟机份额同比基本持平,深罩式油烟机份额同比下降4.07%,中高端产品市场占比持续提高。行业产品结构改善,油烟机行业1-10月产品平均单价为2231.43元/台,同比提高9.32%,老板油烟机产品平均单价为3315.8/台,比行业平均单价提高1000元以上,体现公司产品中高端定位所在。公司10月份市场份额为25.56%,行业排名第一,由于厨房大家电行业中高端市场老板、方太市场份额不断提升,竞争格局相对稳定,从而保证了公司能够取得良好的盈利水平。

　　盈利预测及估值

　　我们维持之前的盈利预测,预计2013年、2014年每股收益分别为1.55元、2.02元,对应的动态市盈率分别为24.5倍、18.8倍,公司近两年利润保持快速增长,电商渠道快速开拓,未来业绩存在持续超预期的可能,维持“买入”评级。

　　安居宝:一体多翼齐发展,社区安防是核心
　　类别：公司研究机构：华融证券股份有限公司研究员：郑及游,张彬日期：2013-12-05

　　楼宇对讲需求良好,市场占有率继续提升

　　当前国内新开工与在施工住宅面积的同比正增长,是未来几年楼宇对讲系统需求持续的重要保证,这也为公司社区安防业务提供了良好的发展空间,每年以5%递增的市场占有率能够直接带动公司楼宇对讲系统的出货量50-60万套。公司通过与房开商合作关系的巩固,楼宇对讲系统在2014年的商品房竣工中的配套建设中放量。

　　向产业链上游延伸,有效降低产品成本

　　利用超募资金设立控股子公司,能够有效降低安居宝的液晶模组采购成本,并通过快速的沟通反馈能力保证母公司产品质量与性能处于较高水平。多余的LCM产能还可能独立形成销售,贡献利润。

　　智能家居市场开拓具备先天优势

　　由于具备广阔的客户基础和稳定的房开商合作关系,在产品、技术优良的情况下,以安居宝为代表的安防厂商,在智能家居的市场竞争中胜出的概率较大。

　　入股奥迪安,安防工程业务启动

　　奥迪安目标市场在商务楼宇、室外监控,是对社区安防业务的补充,凭借显著的本土优势,奥迪安有望在广州市视频监控工程和广东省的“慧眼”工程招标中有所收获。

　　智能家居市场开拓具备先天优势

　　公司第一个咪表项目有望近期落地,后续有望在广东省内推广开来,由于其能够为公司提供稳定的现金流,且回报率较高,在较长的运营周期内,有望成为公司又一个新的利润增长点。

　　盈利预测、估值和投资建议

　　我们测算,公司2013-2015年的营业收入分别为5.34亿元、8.63亿元、13.64亿元,归属上市公司股东的净利润分别为1.10亿元、1.58亿元、1.99亿元,摊薄每股收益分别为0.60元、0.86元、1.09元,当前股价20.90元,对应2014年动态PE24.30倍,继续维持公司“推荐”的评级。

　　风险提示

　　广东省“慧眼”工程低于预期;

　　房地产行业受政策影响较大,楼宇对讲产品低于预期;

　　东软载波点评报告:亮相CES展,下一个智能化浪潮核心受益企业
　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：周小峰日期：2014-01-08

　　投资要点

　　CES展首日智能家居惊艳亮相

　　2014年美国国际消费性电子展览会(CES)在美国拉斯维加斯市开展,全球各地主要电子厂商在该展会上发布或展示最新产品。CES展所展示的新产品或者新技术在未来一段时间对行业发展产生深远的影响,是行业发展的风向标,指引产业发展的方向。此次展会各大厂商展示家居自动化系统和智能家电等产品,通过这些产品,用户可随时了解家庭能源、电器、水等使用情况。我们认为,智能家居将是智能终端之后下一个智能化浪潮的核心产业,极大的改变生活方式。

　　国际大厂纷纷推出智能家居产品

　　全球顶级消费电子厂商三星正式进入智能家居产业,三星推出了SmartHome智能家庭平台,该平台能够让用户通过一个单独应用程序管理所有联网家电和智能设备,使各个设备间的联系更加紧密。贝尔金、Sen.se、Sen.se等企业纷纷推出智能家居产品,我们认为家电智能化成为大趋势,2014年将是成长起点年。

　　公司携智能家居解决方案亮相CES展

　　公司携基于电力线载波通信方案的智能家居方案参加此次展会,正式向全球市场推出低成本、便利、节能、绿色环保的智能家居解决方案,展会反馈的信息显示,公司方案受到市场极大的关注。我们认为,行业发展趋势确立,公司作为方案提供商,是新一轮智能化浪潮中核心受益企业。q国内品牌家电企业力拱智能家电海信、海尔等国内家电品牌厂商力拱智能家电,纷纷推出智能产品,并且采用电力线载波通信方案,我们认为将极大促进电力线载波通信的应用。

　　维持买入建议

　　预计公司未来三年营业收入为5.35、9.91、18.21亿元,YOY为21.2%、85.15%、83.75%,净利润分别为2.82、4.15、5.9亿元,YOY分别为8.75%、47.54%、41.99%,EPS为1.28、1.89、2.68元,PE分别为26、18、13倍,我们认为,智能家居正式产业化,同时外延式扩张预期依然存在,未来几年公司将享受高估值水平,维持“买入”的建议。

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