草甘膦板块10大概念股价值解析
个股点评：
江山股份:季报业绩符合预期,环保要求显著提高,草甘膦景气有望延续,维持增持评级
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：向禹辰 日期：2013-10-15
3Q13业绩符合市场预期。1-3Q13公司营业收入同比增长11.8%,环比下降19.8%;主要原因为草甘膦装置年度例行检修导致产量下降;净利润同比增长1927%,环比增长30.7%;3Q13毛利率27.72%,环比上升4.2%,主要原因为草甘膦价格上涨,但我们认为年度例行检修和环保费用增加导致公司毛利率仍未完全反映草甘膦实际盈利水平,未来仍有提升空间。1-3Q13EPS为1.18元,基本符合申万化工1-3Q13业绩前瞻中对公司3Q13EPS1.20元的预测。
环保约束导致供给减少,推动草甘膦原药价格大涨,是公司3Q13业绩环比大幅增长的主因。5月环保部联合农药协会出台《关于开展草甘膦(双甘膦)生产企业环保核查工作的通知》,7-8月已有包括行业龙头在内的多家草甘膦生产企业因环保原因停产检修,根据百川资讯统计,7-9月国内草甘膦原药产量分别为3.34、3.46、3.57万吨,较13年5月产量峰值4.7万吨分别下降29%、26%、24%。三季度草甘膦原药均价4.2万元/吨,高于二季度的3.7万/吨。草甘膦工厂盈利继续保持环比增长趋势。
环保趋严约束行业供给将是草甘膦持续景气的核心催化剂。需求端:USDA预测14北美玉米、大豆种植面积仍有1-2%的增长,较13年增速放缓,对应我们预计转基因玉米、大豆种植面积增速也将放缓至5-8%(13年增速在12%左右),对应新增6-9万吨草甘膦原粉需求量。供给端:如国内草甘膦月均产量不超过4.5万吨,则全球草甘膦原药的供需紧平衡格局将不会逆转,我们认为三季度3.5万吨的月均产量已充分说明环保趋严对行业供给的约束,我们预计14年国内草甘膦原药供给的增量将难以超过5万吨(已考虑和邦的扩产规划)。
维持增持评级。维持公司13-15EPS预测为1.81元、2.62元、3.06元,当前股价对应13-15PE分别为23X、16X、14X。我们认为草甘膦景气延续公司盈利能力将继续环比增长,看好公司“环保技术+海外渠道”的双重核心竞争力,维持增持评级。
新安股份:环保趋严下,期待草甘膦价格反弹延续
类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：程磊,周铮,曹令,吴钊华 日期：2014-01-29
事项
公司发布业绩预增公告:2013年归属于上市公司股东净利润约4.4亿,同比增长约235%,折合EPS约0.65元/股。
主要观点
1. 业绩符合预期,主要产品价格上涨
公司业绩大幅增长,符合市场预期。按照定期报告数据测算,公司1-4季度的业绩分别为0.16、0.18、0.19、0.12元/股,其中4季度业绩环比下滑主要是主导产品之一草甘膦价格在13年3季度到达高位后在4季度有所回调。
总体而言,13年农药行业景气,草甘膦市场均价从12年的2.9万/吨上涨至13年的3.7万/吨,增幅约为28%。而有机硅市场均价从12年的1.66万/吨小幅上涨至13年的1.71万/吨。
2. 草甘膦价格已出现反弹,14年看环保核查进度与力度
目前多数草甘膦厂家在手的海内外订单较为充足,甘氨酸路线原粉主流成交价已从13年12月初的2.98万/吨一路反弹至目前的3.25万-3.3万/吨,而IDA工艺主流报价为6000美元/吨。此前备受关注的环保核查首批名单有望在3-4月公布,我们预计核查力度偏紧是大概率事件。 公司草甘膦和有机硅两大主导产品形成了很好的循环经济,环保较为出色。若14年环保核查超预期,公司将会充分受益。
3. 有机硅行业需求稳增长,公司具备低成本优势
有机硅是公司的另一主导产品,目前整个有机硅行业的需求增速约为15%,欧美人均有机硅的消耗量为3千克,而我国才0.3千克,市场空间还很大。 公司打造了完整的有机硅产业链,目前是国内唯一的、自产单体完全转化为下游产品的有机硅企业。我们预计公司的低成本优势在有机硅行业恢复正常盈利水平时即可获得较大的超额收益。
4. 给予“推荐”评级
我们预计公司14-15年业绩为0.70、0.90元/股,考虑到环保趋严下农业行业景气延续,而公司草甘膦与有机硅业务又形成很好的循环经济,给予公司“推荐”评级。
风险提示:产品价格下跌
扬农化工:四季度业绩超市场预期,重申"买入"评级
类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘曦,郑方镳 日期：2014-01-24
事件:扬农化工发布2013年业绩预增公告,预计2013年实现归属于上市公司股东的净利润为3.85亿元,约比上年同期增长gg%左右。
点评:
四季度业绩超市场预期。根据本次预增公告,公司201 3年实现净利润3.85亿元,同比增长gg%,折合EPS约为2.24元,其中四季度净利润为1.19亿元,单季度同比增长约1 0g%,均较明显超越市场预期。根据我们的判断,公司业绩超预期的主要原因包括:1)受益于长单模式,公司四季度草甘膦销售价格高于市场价格,且销售情况稳定;2)上半年菊酯业务低迷,四季度开始菊酯业务景气回暖较为明显;3)麦草畏保持稳定贡献。
主要产品盈利趋势良好。公司主要产品中,菊酯依托南美等海外市场的产品登记和市场开拓,有望重新进入良好的上升周期,而国内需求的回暖有望成为潜在超预期因素。
重申“买入”评级。展望后市,我们判断草甘膦行业虽历经波折,但伴随环保核查的有序推进,公司作为综合实力突出的龙头企业仍将受益于行业格局的改善;麦草畏伴随未来全球市场转基因种子上市,前景向好趋势明确,而菊酯业务存在盈利进一步改善的空间。未来南通优嘉化学拟建项目的逐步投产,将对公司长期成长性提供保障,对于公司估值具有正面推动作用。根据此次业绩预增公告及公司各项业务经营前景,我们上调公司2013-2015年EPS预测分别至2.24、2.56、3.07元(较原有预测分别上调12%、11%、11%),重申“买入”的投资评级。
风险提示:原料价格上涨风险,下游需求低迷风险,项目建设进度不达预期风险。
红太阳:吡啶反倾销将进一步巩固公司吡啶产业龙头地位
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：高观朋 日期：2013-12-26
吡啶反倾销落下帷幕,此举将提振国内吡啶市场价格,由于公司吡啶碱产能全球最大,外销吡啶将受益于价格上涨。同时,1745号文限制了百草枯新增产能,供需紧平衡下百草枯价格上涨迅速,公司百草枯产能国内也是最大,价格上涨同样使公司受益。公司为首次评级,鉴于公司具备吡啶-百草枯产业链一体化优势,吡啶和百草枯价格上涨将使公司双重受益,我们给予公司“买入”的投资建议。
结论与建议:
反倾销将推涨纯吡啶价格:商务部决定自2013年11月21日起,对原产于印度和日本的进口吡啶征收反倾销税,实施期限为5年。自2012年9月开始准备反倾销至今,国内纯吡啶市场价格已经上涨超过20%。此次反倾销裁定后,由于下游需求稳定增长以及未来新增产能有限,国内纯吡啶市场价格有望进一步上涨。
公司具备吡啶产业一体化优势:公司具有吡啶碱完整、配套的产业链,目前拥有产能吡啶碱6.2万吨/年、百草枯2万吨/年、毒死蜱1万吨/年、三氯吡啶醇钠1万吨/年等。公司所产吡啶大部分内供下游百草枯生产。
百草枯供需结构失衡,未来价格有望进一步上涨:农业部1745号文规定2012年4月起停止批准新增百草枯母药和水剂产品的登记和生产许可。
由于此政策限制了新增产能,在需求稳定增长和短期暂无其他除草剂产品替代的情况下,国内百草枯42%母药的价格一路上涨,已经从2012年5月的1.4万元/吨涨到了目前的3万元/吨左右,涨幅高达114%。由于吡啶反倾销将推高百草枯生产成本,在寡头垄断的格局下企业向下游转嫁成本较为顺畅,因此,百草枯价格未来有望进一步上涨。
百草枯涨价对公司业绩影响弹性大:公司百草枯产能折百约2万吨/年,据此推算,百草枯42%母液价格每上涨1000元/吨,将为公司贡献EPS约0.09元,弹性较大。据推算,公司三季度百草枯价格在1.8万元/吨左右,而目前市场价在3万元/吨,尚且有很大的提价空间。
盈利预测:鉴于公司具备吡啶-百草枯产业链一体化优势,吡啶和百草枯价格上涨将使得公司双重受益,我们预计2013/2014公司的净利润分别为4.1亿元,5.5亿元,yoy+41%,+34%;EPS分别为0.81元,1.09元,目前股价对应的PE分别为18.1倍和13.5倍。由于近期公司股价跌幅较大,市场对其价值有所低估,我们给予公司“买入”的投资评级。
华星化工13中报点评:主营扭亏为赢.经营渐入正轨
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2013-08-27
报告摘要:
中报收入7.13亿元增长38%,净利润0.13亿元增长342%。其中杀虫剂收入2.2亿元增长7.3%,毛利率6.62%上升0.5个百分点;除草剂收入2.5亿元增长3.37%,毛利率17.2%上升11.6个百分点;杀菌剂收入0.33亿元增长77%,毛利率28%上升0.6个百分点。
公司农药业务的盈利能力不强。今年上半年以草甘膦和百草枯为代表的农药品种出现了价格的持续上涨,农药企业的盈利能力普遍增强,行业景气度快速上升。然而,公司虽然实现主营扭亏,净利润大涨342%,但是这主要得益于去年较低的基数,公司15%的毛利率和1.9%的净利润率仍然处于行业中落后的位置。
公司经营能力为募投项目的盈利能力蒙上阴影。公司增发项目中预计30万吨的离子膜烧碱项目净利润率为16%,“年年富”配送中心项目净利润率为7.6%,大大高于公司主营业务目前的盈利能力。考虑到,公司主营的农药产品目前处于行业高景气之中,而募投项目产品的市场前景较为一般,所以募投项目盈利不达预期的风险有所增加。
公司乌鸡变凤凰的关键是大股东的支撑。公司新任大股东华信石油的业务规模体量大,涉及石油化工原料及添加剂的国际国内贸易,在海南拥有1200万立方石油储备基地,新疆大型煤化工项目也与客户达成初步合作意向,未来存在将合适资产注入上市公司的可能。
盈利预测与估值。我们谨慎看好公司未来的发展前景,预计公司13-15年EPS分别为0.15/0.20/0.27元,维持增持评级,目标价9.50元。
利尔化学:拟投资10亿建设精细化工基地,意味草铵膦将取得突破
类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：刘威 日期：2014-01-23
一、事件概述
利尔化学发布公告,公司与广安经济技术开发区管理委员会于2014年1月16日签署了附生效条件的《精细化学品制造基地项目投资协议》本次项目拟选址地位于四川省广安市经济技术开发区新桥工业园区,总面积约400亩。用地性质为工业用地,使用年限50年,投资计划2014年4月开工建设项目一期,并计划于18个月建成投产;计划2015年6月开工建设项目二期,并计划于24个月建成投产
二、分析与判断
公告意味草铵膦已经取得突破
本次投资协议的签订将有利于公司完善公司生产基地的战略布局,扩展发展空间,同时,也有利于加快推进草铵膦项目的进展,以及逐步拓展精细化工业务。我们推断此公告意味着公司草铵膦项目已经取得突破。目前预计吨草铵膦净利润在4万以上。
公司受益于农药行业向国内转移,迎来快速发展期
农药行业增长确定,行业逐步向国内转移。预计未来几年全球农化及农药行业的年平均增长率将达8.7%。公司未来两年受益于陶氏化学氯代吡啶向国内转移,增长确定。同时自有制剂、草铵膦、光气等产品将为公司带来新的增长点。
未来两年增长确定
公司未来两将保持较好的增长势头。(1)氯代吡啶订单增长确定。(2)江苏快达搬迁,光气产能大幅增加。丁噻隆、吡氟酰草胺装置预计2014年9月建成生产,预计可形成年销售收入约11225.00万元,实现年净利润约803.26万元。(3)草铵膦今年投产,产品需求旺盛,毛利较高。
三、盈利预测与投资建议
维持对利尔化学和辉丰股份大力推荐。利尔化学和辉丰股份等二线农药到了快速发展期,我们重申对利尔化学的强烈推荐,一季度合理估值20元。
四、风险提示
项目实施的不确定性;下游需求不足等风险
长青股份调研:短期增长明确,长期储备丰富
类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：纪石 日期：2014-02-25
公司短期业绩增长明确。增长点来自:
1)麦草畏项目今年产销规模可达到2000吨。相比2013年约600多吨销量大幅增长。
2)1000吨/年啶虫脒项目将在一季度末或二季度初投产,预计今年产销约500吨。
3)老产品如氟磺胺草醚等市场需求良好,产销仍可小幅增长。 高毒品种禁用利好麦草畏市场。2013年12月9日,农业部发布第2032号公告,将在未来几年内逐步禁用氯磺隆、甲磺隆。这两个品种是小麦田中麦草畏的主要传统竞争品种,遭到禁用后将刺激麦草畏在常规作物中的需求增长。麦草畏抗性的转基因大豆将在2014年在加拿大市场开始推广,示范意义较大。美国市场需求预计将在2015~2016年启动。
暖冬将导致病虫害高发,啶虫脒是主要受益品种之一。2013~2014年冬季,我国大部分地区气温普遍高于往年同期水平。据全国农技推广服务中心的专家分析,2014年全国农作物重大病虫害总体将维持重发态势,其中水稻“两迁”害虫、水稻螟虫、小麦蚜虫、粘虫、玉米螟重发区域广。啶虫脒针对水稻“两迁”害虫、水稻螟虫、小麦蚜虫等害虫防治效果良好,是今年虫害多发的主要受益品种之一。此外欧洲出于保护蜜蜂种群的目的将临时禁用吡虫啉。啶虫脒和吡虫啉相比杀虫谱广、效果更好,并且对蜜蜂毒性低,也是主要的受益品种。
项目储备丰富,中长期发展动力充足。公司研发投入巨大,在新产品策略上紧跟专利过期的新品种,力争单个新产品销售过亿。今年有望启动可转债融资,计划融资约6.3亿元,建设南通子公司的3000吨S-异丙草胺原药、300吨氰氟草酯原药、300吨氟环唑原药、1000吨啶虫脒原药、中闸厂区的200吨茚虫威原药、450吨醚苯磺隆原药、1000吨2-苯并呋喃酮中间体原药等项目。
给予公司股价“增持”评级。我们预测公司2014~2016年EPS分别为1.12、1.39和1.77元/股,三年复合增速24%。目前股价对应PE分别为22、18和14倍估值,估值与增速基本匹配。
股价催化事件:国内病虫害爆发;啶虫脒等新项目投产;抗麦草畏转基因作物推广。
风险提示:项目投产进度低于预期;主要产品竞争加剧。
诺普信:业绩符合预期,渠道调整渐入佳境
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：凌学良,杨超,余嫄嫄 日期：2014-02-26
投资建议
公司渠道战略调整渐入佳境,AK网络与CK网络协调发展。未来,随着公司与跨国公司的合作,以及产品的丰富,公司渠道价值有望得到充分体现,收入有望回到高速增长通道。小幅上调13年盈利预测,预计13-15年EPS分别为0.33元、0.54元和0.71元,当前股价对应的PE分别为27倍、16倍和12倍。看好公司战略调整带来的渠道价值提升,维持“强烈推荐”评级。
投资要点
事件:公司发布业绩快报,2013年实现营收17.12亿元,同比增长7.17%;实现营业利润为1.82亿元,同比增长63.30%;归属于上市公司股东的净利润为1.77亿元,同比增长36.86%;基本每股收益0.33元。
业绩符合预期:2013年公司实现营收17.12亿元,同比增长7.17%;归属上市公司股东净利润1.77亿元,同比增长36.86%。从单季度数据看,13年四季度实现营收1.91亿元,同比增长4.95%,归属上市公司股东的净利润为695万元,12年同期为亏损563万元。公司营收增长并不快,净利润的增长主要是由于渠道改善,提升人均绩效,降低费用所致。这验证了我们对公司渠道战略调整提升公司渠道价值的判断。
理顺渠道经营思路,提升经营效率:公司曾经一度强推AK渠道,为此招聘了许多销售人员。但是由于AK渠道跟CK渠道的冲突,公司陷入了一定的混乱,收入增长缓慢,费用增长导致盈利能力出现下降。12年以来,公司对渠道战略进行调整,重新强调CK渠道的重要性,并对CK经销商进行充分的支持,由此挽回了部分流失的经销商。目前,公司将AK作为CK的补充,重点在空白区域推进AK渠道,避免与CK的正面冲突。渠道战略上的转变,有效地提升了公司的经营效率和盈利能力。
产品战略调整有利于提升渠道价值:公司在10年和11年的时候,销售人员数量处于历史的顶部,但是净利润却出现了同比的下滑。除了AK和CK的冲突外,另一个原因是公司缺乏强有力的产品。以往公司一直局限于自有产品,闭门造车,但是现在,公司从战略的层面上强调特色药、大品种的培育以及代理强势品种。参考国际仿制药企业的发展历程,代理强势产品是仿制药企业收入增长的一大推动力。我们认为公司产品战略上进行调整,引入新产品,与跨国公司合作,渠道价值能够得到充分的体现,同时也能实现收入上的快速增长。
风险提示:特色药、大品种开发进展低于预期风险;与MAI等跨国公司合作失利风险。
沙隆达A:业绩符合预期,多点开花下趋势看好公司
类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：程磊 日期：2014-01-09
事项
公司公布业绩预告:13年实现归属母公司股东净利润31,131万-34,244万,同比增长200%-230%,对应基本每股收益0.52-0.58元/股。
主要观点
1. 业绩符合预期,主要产品量价齐升
公司业绩大幅增长,符合市场预期。按照定期报告数据测算,公司1-3 季度的业绩分别为0.06、0.15、0.11 元/股,而4 季度的业绩区间为0.20-0.25 元/股,4 季度业绩同比增长119%-177%,环比增长85%-134%。 环保及生态催生农药行业景气,公司主要产品百草枯、乙酰甲胺磷、草甘膦等价格得到较大幅度提升。百草枯市场均价从12 年的1.51 万/吨上涨至13 年的2.27 万/吨,涨幅为51%;乙酰甲胺磷的出口均价从13 年4 月份的5100 美元/ 吨一路上涨至12 月份的5600 美元/吨;而草甘膦市场均价从12 年的2.9 万/吨上涨至13 年的3.7 万/吨,涨幅为27%。
2. 用药旺季即将来临且供给限制下,百草枯价格强势有望延续 百草枯价格从13 年初的1.6 万/吨上涨至目前的2.9 万/吨,主要受多重利好因素推动:1)1745 号文限制下行业供给收缩;2)吡啶反倾销,在成本端有强力支撑;3)保护性耕作技术推广促进具有灭生性除草性能的百草枯需求。
展望14 年,由于从14 年7 月1 日起就停止百草枯水剂在国内生产,在春节前商家加紧采购,春节后国内开始用药,预计百草枯价格强势有望延续。
3. 更新换代和环保趋严下,精胺-乙酰甲胺磷产业链一体化充分受益
高毒杀虫剂甲胺磷已逐步被中国及巴西等国家禁用,低毒缓效型的乙酰甲胺磷作为其理想替代品,市场需求不断增长。13 年1-11 月,乙酰甲胺磷(国内约60%用于出口)累计出口1.53 万吨,同比增长20%,出口迎来量价齐升的大好局面。另一方面,环保趋严下乙酰甲胺磷的登记越来越难,行业供给收缩下未来市场集中度有望不断提高。 公司现有乙酰甲胺磷产能1.5 万吨(预计14 年通过技改可达到2 万吨),精胺产能 4 万吨(国内最大)。由于具备产业链一体化优势,公司的乙酰甲胺磷吨成本比同行低约5000 元/吨。供需趋紧下,精胺-乙酰甲胺磷价格有望趋势向上, 公司因成本和规模优势充分受益。
4. 维持“强烈推荐”评级
预计公司13-15 年的业绩分别为0.56、0.98、1.32 元/股,考虑到环保趋紧大主题下,农药行业景气有望延续,而公司环保投资到位因而充分受益,我们对公司维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:产品价格下跌
威远生化:配套融资认购成本较二级市场几无优势,投资价值再获认同
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：葛军 日期：2014-01-07
事件描述
公司今日公告完成新能矿业100%股权资产注入的配套融资事项,本次发行股份数量为6,375.2276 万股,发行价格为10.98 元/股(较最新收盘价11.85 折价7.34%),募集资金总额为7 亿元。其中5 亿元用于支付控股股东新奥控股持有交易标的的部分股权,其余拟用于补充流动资金。
事件评论
认购成本较二级市场几无优势,投资价值再获认同。本次发行系公司通过发行股份购买新奥控股、新奥基金、涛石基金等七个交易对象持有新能矿业100%的股权并募集配套资金中的向特定对象发行股份募集配套资金部分。本次股份成功发行体现公司投资价值被再度认同,发行价格较最新收盘价11.85 元/股仅折价7.34%,考虑1 年锁定期,投资成本较二级市场几无优势,体现认购资金对公司未来发展的信心。
限售股比例进一步提高,产业资本高度认同。本次发行股份后,公司股权结构中除新奥控股和威远集团外,其他通过此次资产注入及配套融资持有的限售股占总股本比例高达45.06%,其中23.1%将于2014 年7 月和12 月解禁,体现背后机构投资者和产业资本对公司发展方向的高度认同,特别是本次配套融资认购的股份将于12 月解禁,晚于7 月解禁潮更是彰显认购资金的信心。
看好公司受益煤制甲醇行业景气提升以及未来发展空间,维持“推荐”评级。
我们预测公司13-15 年EPS 分别为0.80、0.96、1.14 元,对应动态市盈率为15.0 倍、12.5 倍和10.5 倍,维持“推荐”评级。