IPv6下一代互联网概念10股价值解析
个股点评：
星网锐捷13年报点评:低谷已过,步入复苏通道
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：侯云哲,徐力 日期：2014-03-25
事件:
1) 2013年,公司实现营业收入32.76亿元,同比上升17.5%;实现归属于上市公司股东净利润2.39亿元,同比增长6.9%。对应摊薄后每股EPS0.68元,符合市场预期。
2)2013年单四季度,公司实现营收12.92亿元,同比增长37.2%,实现归属于上市公司股东净利润1.16亿元,同比增长61.8%。
点评:
1.企业网业务全年表现亮眼,在企业网业务高速增长的带动下,公司2013年实现营收32.76亿元,同比上升17.5%。其中企业网业务全年实现营收16.84亿元,同比高速增长32.3%,超出市场预期,在宏观经济整体增速放缓的背景下,公司企业网业务仍取得高速增长证明公司渠道调整策略取得巨大成功。瘦客户机全年实现营收4.74亿元,同比下降18.3%,主要由于2012年华为大订单造成瘦客户机2012年基数较高。通讯产品实现营收2.26亿元,同比增长45.9%。视频信息应用实现营收1.96亿元,同比增长22.7%。其他业务(主要包括ePOS,导航、视频安防)实现营收6.72亿元,同比增长21.1%。在2012Q4基数较高的背景下,公司2013Q4业绩同比增长61.8%,公司从底部强力复苏。2013年公司实现综合毛利率47.0%,同比上升0.8个百分点,基本保持稳定。
2.期间费用率达到37.7%,同比上升1.5个百分点。其中营业费用率达到21.1%,同比上升1.3个百分点;管理费用率17.1%,同比上升0.2个百分点,同比基本保持稳定;财务费用率-0.5%,同比保持稳定。
3.2014年,受益于信息化、城镇化、国产替代、云计算,我们估计公司营收和净利润仍将保持30%左右的高速增长。
在信息化、城镇化以及国产替代的背景下,我们估计公司企业网业务仍将维持30%左右的增长。2013年,公司企业网渠道策略调整,第一是渠道下沉;第二是利用建立的品牌优势从直销转向分销;第三是产业横向拓展。由于公司渠道战略迎合了信息化、城镇化以及国产替代产生的增量市场需求,公司战略调整取得了巨大的成功,这也是公司2013年企业网业务超预期增长的主因。
国内云计算市场有望加速,公司瘦客户机业务未来将恢复快速增长。2013年行业的一个重要变化是国外云计算巨头(Amazon、Microsoft以及IBM)突入中国市场,国外云计算巨头的进入首先驱动云计算价格被迅速拉低,促进云计算潜在需求迸发;第二是带来了成熟的技术和成熟的商业模式,有助于产生示范效应,使国内企业从意识和认识上更快的接受云计算。公司具备全套云计算解决方案,瘦客户机业务为中国市场龙头,未来云计算市场加速将带动公司瘦客户机业务恢复增长。
K米不仅是公司基于自有KTV产品平台推出的互联网产品,更显示了公司强大的创新能力和互联网思维。公司KTV产品中国市场份额第一,公司利用K米平台化的产品实现线上线下拉通,利用KTV用户和KTV商家的相互吸引增加客户粘性,在K米的带动下,公司KTV产品市场竞争力进一步增强。平台产品本身具有的天然垄断性有望带动公司KTV产品通吃整个市场。公司未来将基于K米平台推出新的商业模式并产生新的盈利模式,为公司带来新利润增长点。
4.盈利预测与投资建议:2013年公司各项业务市场竞争力得到进一步加强:渠道调整为企业网带来新的发展空间;国外云计算巨头进入中国市场带动公司瘦客户机产品;K米平台进一步强化了公司KTV产品的市场竞争力。而信息化、城镇化和国产替代为公司2014-2020年的发展带来了难得的历史机遇,我们预计公司2014-2016年EPS为0.92元,1.21元、1.57元,给予2014年35倍PE,上调6个月目标价至32.20元,维持“买入”评级。
5.风险提示:经济复苏低于预期,瘦客户机出货低于预期,费用控制低于预期
中兴通讯:4g设备确保业绩成长,期待手机弯道超车
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：周明巍,张帅 日期：2014-04-14
事件:中兴通讯一季报预告盈利4.25-6.36 亿,同比增长107-211%。其中扣除非经常性损益净利润超过5.83 亿元。
投资逻辑
第一,4G 确保业绩大幅成长.
今年是国内4G 网络建设大年,50 多万个基站加上去年中移动20 万个中也有相当比例会在今年确认。按照每个站点S111 的基本配置假设,单载频3.5 万元,按照中兴获得25%份额简单计算即可获多于140 亿的营收,由于边际费用较低,毛利率和净利润都会比较理想,由于中移动13 年的4G 采购多在4 季度落实,从中兴Q4 的毛利率回升也可以看到这种迹象,按10%边际利润率估算可获得14 亿净利润。
第二,费用占比与资产减值损失有望回落.
2012 年中兴通讯大国大T 战略遭遇挫折后,费用控制就成为把握中兴业绩的关键。由于其整体净利润率非常低(正常情况下只有2-4%),这样费用情况尤其是人力成本的变化对业绩的影响就非常的大。2013 年底,中兴员工人数再次下降至69093 人。同比下降10.9%。虽然公司在年底进行了大面积的加薪,普遍幅度在10%左右。但总体人力成本预计可望保持大体平稳。这样2014 年在营收有较大提升的前提下,人力成本占比有望有所下行。从而为公司营收盈利双提升提供保障。
第三,终端走马换将,4G 换机潮为手机迎来弯道超车机遇.
中兴终端部门2013 年发展不尽如人意,在中华酷联中唯一一家份额下滑,且录得亏损。我们认为其主要原因并不是其产品设计或者技术所致。从Grand S发布之初频获业内认可可以发现,导致其市场失败的是市场渠道定价以及产品定位系列原因导致。
今年初中兴终端部门走马换将,新生代CEO 曾学忠接掌。其上任伊始抛出”中兴进入C 时代”宣言,其核心即终端部门走B2C 贴近消费者路线,大量缩减手机品种,专注几款精品,并亲自担任所谓”首席体验官”。与此同时也大力拓展互联网销售与推广渠道,并亲自担任了Grand SII 推广视频的主演。
中兴终端的几项新政虽有姗姗来迟之感,但在4G 换机潮即将到来之际,我们认为犹未为晚。主要原因在于:1)国内4G 网络将在今年初步建成覆盖大中城市,尤其在中移动的带领下智能机有望进入换机潮,虽然根据工信部数据1 季度国产品牌手机出货6686 万部同比下滑35%,但其中4G 手机占比只有4.1%,远低于国际品牌的20.6%。从二季度开始国产4G 手机将陆续发布。
2)智能手机经过几年快速发展,重要特性已经逐渐趋同,大屏,电容触摸屏,高像素摄像头等多项重要参数已经不再构成技术壁垒或明显的产能限制。所以中国厂商批量推出的千元4G 智能机将对国际品牌构成强大冲击。
近期中兴推出1688 元Grand S II 在短时间内完成1000 万部预售。并且即将在4 月16 号在韩国发布“星星1 号”手机。虽然去年中兴手机也完成了近6000 万部的销量,但平均售价仅300 余元人民币,所以可以看出改革已初见成效,今年手机终端部门盈利将是大概率事件。
投资建议.
受益4G 网络大规模建设,今年是中兴业绩转折年,过去2 年里中兴的大国大T 战略受挫,以及人力成本高企等负面因素都已经基本消化。设备盈利足以支撑目前市值。随着终端业务随4G 换机潮来临,中兴手机业务的弯道超车为股价反弹创造契机。后续应重点关注中兴重点手机终端的发布与销售情况。
估值.
预计2014-2016 年EPS0.66,0.70,0.79 元,对应PE21,20,17 倍。目标价16-18 元。
风险.
4G TD 二期设备商价格中标价大幅低于预期中兴手机出货大幅低于预期
富春通信:收入确认延迟导致短期业绩承压,明年弹性较大
类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：陈鹏,周炎 日期：2013-10-31
富春通信发布三季报,前三季度收入1.1亿元,同比增长32%;净利润1128万元,下降28%,业绩符合预期。LTE工程收入确认延迟,以及结算周期导致的投入与收入不同步,是业绩下滑的主要原因。公司短期业绩承压,但待LTE相关收入开始确认后,明年的弹性较大,维持审慎推荐-A。
收入确认延迟,业绩拐点推后。公司目前收入确认以TD6.1期的业务为主,以及少量的TD6.2期的业务,去年完成的超过3000个TD-LTE基站的设计收入目前尚未开始确认。按照目前的进度,我们判断年内完成去年4G基站的收入确认有一定的难度,短期业绩面临压力。但随LTE相关收入开始确认后,公司将迎来业绩拐点,因此明年的弹性会较大。
公司工作量饱满,结算周期导致毛利率大幅下降。第三季度,公司毛利率为25.8%,同比下降25.5个点,环比下降9.7个点,主要是因为公司为LTE扩张的人员造成成本的大幅上升,而同期的收入无法同步确认导致。第三季度营业成本为3500万,历年来单季度最高,但也从侧面反映公司的工作量饱满,为明年的业绩爆发埋下伏笔。
收购武汉鑫四方,拓展中国电信市场。9月公司以2500万收购武汉鑫四方65%的股权,鑫四方主要为中国电信提供有线传输、管道通信、无线室分等设计服务。此次收购,有助于公司拓展电信市场;另一方面,根据业绩承诺,鑫四方13-16年承诺实现利润400万、600万、800万、1000万元,将大幅增厚公司的业绩。14年中国电信和中国联通将大力投资4G建设,未来不排除公司继续使用收购的方式迅速拓展电信和联通的市场。
维持“审慎推荐-A”。公司短期业绩承压,但待LTE相关收入开始确认后,明年的弹性较大。预计公司2013-2015年EPS为0.18/0.31/0.40元,分别对应84/49/36倍PE,目前估值较高,维持“审慎推荐-A”。
风险提示:收入确认延迟风险、运营商支出不达预期、基站收费下降过快、人工成本增长过快。
烽火通信:中性,静待行业上行带来经营业绩
类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：董和孟 日期：2014-02-28
投资亮点
互联网应用的繁荣和中国4G网络的快速部署,带来数据流量的急速增长,运营商对于传输网络的投入也将加速;烽火通讯作为国内光设备的龙头,未来有望充分受益于行业上行周期,但短期业绩可能受投资节奏和竞争加剧的影响。
1)数据流量推动传输网络扩容:思科预计到2017年全球移动互联网数据流量将66%的复合增长,接入端流量剧增带来传输网扩容压力,中国骨干网/城域网快速向100G/40G升级。
2)光设备稳步增长,未来1000亿市场规模:未来五年,随着100G在传输网和北美城域网的铺开,带动全球光网络市场5%的复合增长,规模突破1000亿元。
3)等待中国资本开支周期:2014年资本开支可能更集中于覆盖,成为4G基站建设的高峰年份,而传输网建设在覆盖的中期加速,以满足数据流量的增长。
4)光设备的垄断竞争格局正在形成,竞争加剧:前四大厂商的份额已经占到53%,烽火虽位于前十但份额在3%以内,未来两年将决定其是否能立足于日益整合的市场环境。
财务预测
三大业务中,我们预计子系统业务在14/15年将实现19%的复合增长,而光纤则因接入投入下降而增速下滑,数据网络产品将享受低基数高增长并带来更高的利润贡献。我们预测公司收入和净利润18%/20%的2013-15e收入/净利润增长。
估值与建议
我们看好行业整体上行周期,但认为投资节奏和竞争加剧不利于短期的股价表现,再次覆盖给予中性评级,目标价16.1元,基于历史平均24XNTMPE和0.63/0.76元的2014/15eEPS;我们对烽火未来的看法系于传输开支的启动进程以及烽火市场份额能否得到提升。
风险
上行风险:中国传输资本开支迅速启动,网络设备国产化加速;
下行风险:竞争加剧导致价格战加剧。
日海通讯:下游投资滞后+费用攀升致业绩低于预期,2014主看无线产品
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：齐宁 日期：2014-04-17
公司实现营业收入20.8亿元,同比+8%;同比实现归属母公司净利润0.52亿元,同比-69.65%。
投资要点:
有线业务下滑、中移动无线投资滞后致收入低于预期。公司有线业务同比下降42%,毛利率下滑1%至33.34%。而无线业务随同比+51%至5.6亿,但仍未达到8亿收入的市场预期。总体看,运营商2013年宽带投资快速下降,中移动无线投入进度未达预期是导致公司业绩低于预期的主要原因。
费用率同比快速上升,主因股权激励终止以及研发投入快速上升影响。公司管理费用大幅攀升52%至2.6亿,主要由于两原因:1、股权激励未达目标,导致当期确认股份支付费用4243万;2、研发支出1.06亿,同比+39.7%。2013年公司在基站天线、企业网等新产品方面进行了大笔投入,部分产品已经形成了收入规模。由于4G时代运营商将推进采用智能ODN、新型基站天线等新产品,我们认为公司2014年有望保持研发投入力度。
2014年主要看无线市场拓展力度。从我们下游调研情况看,2014年宽带投入仍将呈下降趋势,而无线投入则受益4G建设,投资呈现快速增长态势。我们认为尽管经历了2013年行业投资下滑的不利影响,但行业竞争力保持良好,未来无线产品(一体化基站、天线等)将担当起公司成长的主力角色。
盈利预测与评级。我们预测公司2014-2016年EPS为0.28元,0.34元,0.49元。对应PE为44X、36X、25X。维持推荐评级。
风险提示:运营商宽带投入下滑进一步加速。
卫士通点评报告:信息安全“国家队”的属性愈发明显
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：孔令峰,李响 日期：2014-04-16
事件:
4月10日,中国电子科技集团公司与成都市签署战略合作框架协议,决定建立长期稳定的战略合作伙伴关系,共同在成都大力发展网络信息安全产业。
按照协议,中国电科将根据国家安全战略发展需要及成都市发展战略,充分发挥国家军工电子科技的品牌、技术、人才及资金优势,整合资源,将成都作为中国电科信息安全技术和产业发展的核心区域,在未来3年内,努力将成都建设成为“国内卓越、世界一流”的网络信息安全新技术、新产品研发总部及网络信息安全产业基地和网络信息安全人才聚集地。
协议明确,双方将重点在以下领域开展合作:一是共同建设国家示范网络信息安全产业园;二是共同打造网络信息安全产业链;三是共同推动“时频·通导”产业发展;四是共同推动通用航空产业发展。
评论:
合作凸显信息安全大主题中国电科拥有雄厚的科研实力和人才队伍,包括三十所在内的多个在蓉单位是集团公司的重要组成部分和拓展西部事业的重要战略基地,而成都是中国重要的信息安全产业基地和军工产业基地,信息安全产业连续十年保持30%以上的增长。我们认为,双方共同建设国家示范网络信息安全产业园既符合地方政府对城市的定位,也符合中国电科的发展规划,从更高层面看则是对国家安全战略的高度重视和强有力的贯彻落实。根据中国电科集团公司高层此前的表态:“未来两三年内,集团公司对产业化基地的投入将超过百亿,产业化基地2018年的产值目标是三百亿。”双方的战略合作可以达到双赢,不仅能为成都市引入更多的项目投资,迎来新一轮发展机遇,也可以推动中国电科在信息安全产业规模做大做强,得到更多的政策支持。
卫士通:信息安全“国家队”的属性愈发明显根据集团公司的定位,应由中国电科三十所牵头与成都市对接,共同开展后续工作。卫士通作为三十所在信息安全产业的主要业务开展单位,将成为此次战略合作主要的任务承担者。此前,公司公告拟收购三十所旗下的三家公司股权,若完成,中国电科集团体系内信息安全产业将实现资源整合,形成从芯片、模块、安全终端、应用软件、系统集成、解决方案、安全服务的全产业链布局。我们认为,三十所已经将卫士通定义为“信息安全产业的集大成者”,作为牵头单位,三十所将把合作中最重要的落实角色赋予卫士通,相信在未来的三年内,卫士通将在建设国家示范网络信息安全产业园、打造网络信息安全产业链方面体现出应有的作用,在承担国家级研发任务、承接重大信息安全项目、完善信息安全产业链、提升信息安全技术水平等方面作出重要贡献。
维持买入评级我们假设增发在年内完成、全年业绩并表,预计公司2014-2016年EPS分别为0.63元、0.99元、1.38元,对应PE分别为50.6倍、32.0倍、23.0倍,维持“买入”评级。
风险提示公司资质恢复后的业绩回升速度低于预期;产品竞争激烈导致价格快速下降;重大资产重组失败。
中创信测13年报简评:扭亏为盈,未来关注重组转型
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：赵国栋 日期：2014-03-19
扭亏为盈。报告期内公司收入和合同仍主要来自于信令监测系统。系统业务收入18628.11万元,系统产品毛利率同比增加3.51%;服务业务收入3576万元;仪表业务收入885.92万元,同比下降38.35%;国际收入2386.21万元,同比增长294.82%。研发对营收占比28.96%;
发布收购报告书,注入资产较预案估值降低15%,公告未来三年合并盈利预测备考,信威股东承诺不低于预测数,2014盈利核心在俄罗斯项目。与预案相比,股权纠纷使北京信威参与重组的股权比例从96.53%下降至95.61%,北京信威的评估值下降约15%,发行股份数量从31.27亿股下降至26.15亿股。王靖及其一致行动人承诺北京信威2014/2015/2016年度预测扣除非经常性损益后的净利润分别不低于200,266万元、224,894万元、273,303万元。基于2014年预测盈利备考,俄罗斯项目收入209,874.20万元,毛利199,380.49万元,考虑之前海外项目高达80%净利率,则俄罗斯项目净利润贡献占比2014盈利预测可能超过80%。
基于重组预期,维持“买入”评级。假设配套融资40亿元后总股本为30亿股,且年内完成重组并合并报表,预计公司2014/15/16年营收分别为31亿/50亿/65亿,净利润分别为20亿/28亿/38亿,EPS为0.66/0.93/1.26元。给予目标价27元,对应29*15PE。
风险因素:重组失败;未来业绩预测显示,盈利集中在海外项目,政局及汇率风险较大;买方信贷模式下的担保风险和流动性风险。
国脉科技:4G投资加速公司经营拐点来临
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：陈运红 日期：2013-01-18
投资逻辑
在中国当前体制下,运营商体系内的规划设计院由于市场关系、规划资质、政策保护,在这一市场中拥有无可替代的优势地位。但随着中国电信产业逐步步入成熟阶段,大规模投资建设的高峰期还能持续的时间并不持久,行业的暴利期即将过去,半市场化的电信规划市场将逐步步入合理毛利时期,所有制优势、成本优势将替代市场关系和资质,成为市场竞争的核心。在这一逻辑下,我们看好民营规划运维企业的长远竞争前景。
国脉科技脱身于电信网络规划设计的外包和设备运维服务。在高端运维市场,规划设计能力在很大程度上决定了运维的竞争力。国脉科技拥有两所专业教育学院和一家甲级资质的规划设计院,相对于国有竞争对手拥有持续的低成本竞争力,而相对于其他的民营竞争对手则拥有资质和市场优势。在设计规划市场的这一优势将延续到运维服务业务中去,并和公司在设备领域的战略布局——和Juniper及普天国脉的合作——结合,形成公司两大专业服务业务的持续竞争力。
2013年中国移动新建18万个基站上马TD-LTE已经确定,同时如果中电信也确定建设TD-LTE则国内运营商加速推进LTE将成定局。我们预计国内三大运营商移动资本开支将增长20%左右,带动前期规划设计行业重新步入增长渠道。
投资建议
我们预计2012年~2015年公司净利润分别为7959万、1.35亿、2.10亿和2.80亿,同比分别增长-31.04%、69.63%、55.26%和33.54%。同期公司EPS分别为0.092元、0.156元、0.242元和0.324元。我们认为公司业绩由于教育业务的培育、LTE投资驱动咨询规划业务的增长,将于2014年重新步入收入增长轨道,业务调整基本完成。
估值
我们预计公司到2014年将基本完成业务的转型,因此我们给予公司2014年25倍PE,即6.05元目标价,较2013年1月14日收盘价4.45元有36%的空间,上调公司评级为“买入”。
风险
LTE投资未达预期、普天国脉合作滞后。
紫光股份:传统业务转型提速,创新业务开花结果
类别：公司研究 机构：日信证券有限责任公司 研究员：贾伟 日期：2013-08-19
营业收入稳定增长,毛利率提升带动净利润增长43%。公司今日公布了2013年半年报,上半年实现营业收入34.58亿元,同比增长28.69%,实现归属于股东净利润2587万元,同比增长43.18%。自有品牌产品及分销业务仍为公司主要业务,合计营收占比达到97.7%。公司主营毛利率小幅提升至4.3%;三费同比增长37%,费用的较快增长主要原因是公司云计算等新业务仍在市场投入期,业务增加使得各项费用较快增长,随着新业务进入收获期及收购后的协同效应,公司费用增长将有望保持在合理范围内。
自有品牌转型解决方案提供商,分销业务拓展新渠道。1)在自有品牌产品领域,公司数字影像业务加快了向数字化输入全面行业解决方案提供商迈进的步伐,对原有数字影像产品线进行了全面规划和调整,加强了行业性及专业性强等更具竞争力产品的比重,形成了6条产品线,54款主力流通机型。紫光品牌高清拍摄仪和高速扫描仪快速成长为数字影像业务的支柱产品线,其中扫描仪已连续十五年蝉联国内市场占有率第一。在对产品线进行全面调整的同时,公司加大了数字影像应用软件的研发投入,公司软硬件结合的数字影像方案解决能力持续提高。2)增值分销业务在引进战略投资者后,资金效应逐渐显现,业务规模进一步增长。公司不断加深与HP、DELL、联想等厂商的合作,DELL和联想产品业务快速增长。在巩固传统渠道分销业务的同时,公司积极拓展电子商务运营。
智慧城市、云计算、移动互联网,新业务多点开花。1)智慧城市:在智能交通领域,紫光捷通在保持高速公路领域优势的同时实施“相关多元化”的发展策略,上半年实现营收2.42亿,净利润2520万;唐山紫光智能电子完成了智能电表产能扩容基地一期项目的建设和新产品研发,并顺利通过了国家电网供应商资质审查;公司拟收购的能通科技也在发力智慧城市业务,今年重点建设的北京房山“智慧谷”云服务基地项目占地48亩,总投资3亿元,项目包括EDC智能型数据中心,基础云计算平台,智慧应用研发平台等,预计今年底投入运行。2)云计算:公司成立了南京紫光云信息科技有限公司,专业从事以云计算为基础的IT服务业务,该公司目前已成功研制出具有自主知识产权的高性能云计算大数据一体机。3)移动互联网:拟收购的融创天下是国内领先的移动互联网应用平台产品,专注提供移动多媒体平台、解决方案和支撑服务。
重组后业绩增厚明显,重申“强烈推荐”评级。我们预计重组后公司2013-2015年的净利润分别为2.22/3.24/4.02亿元,全面摊薄EPS为0.7/1.02/1.27元,对应PE为35/24/19倍。重申“强烈推荐”评级,给予目标价30元,对应14年30倍PE!
风险提示:被并购公司盈利未达预期;并表时间存在不确定性。
高鸿股份:业绩增长,毛利率下滑明显
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：邹高 日期：2011-11-07
公司主营业务包括:企业信息化服务业务、3G-IT连锁销售、电信增值服务。业务主要集中在华北、华东地区。
2011年三季度,公司实现营业收入28.56亿元,同比增长69.29%;营业利润1884.58万元,同比增长68.84%;归属母公司所有者净利润1022.23万元,同比增长92.71%;基本每股收益0.0307元/股。
综合毛利率同比下降幅度大。报告期内,公司综合毛利率为6.89%,同比下降5.27个百分点。其中,通讯设备产品及制造业务由于改变销售策略,侧重代理销售模式,导致毛利率下滑明显,同比下降约9个百分点;计算机涉密及系统集成业务为提高市场份额,降低了产品的价格,导致毛利率同比下降12百分点左右;IT终端连锁销售业务由于提高了渠道分销的份额,使得毛利率同比下降约8个百分点。
期间费用控制能力有所增强。报告期内,公司期间费用率为5.72%,同比下降5.17个百分点。其中销售费用率为2.42%,同比下降3.61个百分点,主要系子公司高鸿信息减少了部分店面及销售人员,费用降低所致;管理费用率为2.34%,同比下降1.55个百分点;财务费用率为0.97%,同比下降0.01个百分点。
高鸿商城销售初具规模。高鸿商城定位于自主营销式的B2C电子商务平台,立足成为国内最专业、最优质的3C产品网络零售服务提供商。通过近两年的运营,高鸿商城的客户日均访问量快速提升,订单量激增,业务呈现出快速发展的良好势头。我们认为,公司在一、二线城市以电子商城为主,三、四线城市仍以实体店为主的销售策略是符合目前我国3C类电子商务业务发展情况的。目前公司的B2C业务还处在前期投入期,惟有加大投入才能维持竞争力,从这方面来看,短期内还看不到此项业务盈利能力大幅提升的可能性。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.06元、0.16元、0.26元,按10月27日收盘价测算,对应动态市盈率分别为142倍、53倍、33倍,公司估值较高,维持“中性”的投资评级。
风险提示。电子商务行业竞争激烈,公司与淘宝、京东等相比还有一定差距。