天然气板块10大概念股价值解析
个股点评：
深圳燃气:13年业绩略低于预期
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：徐颖真,郁威 日期：2014-01-13
2013 年全年扣非净利润6.06 亿元,同比增长23.2%
公司发布2013 年度业绩快报,实现净利润7.07 亿元,同比增长33.8%,对应EPS 为0.36元,比我们此前预测的0.39 元低7.5%;扣非后净利润为6.06亿元,同比增长23.2%(满足股权激励行权条件,2013 年扣非净利润高于2011 年51.9%),对应EPS 为0.31 元,较我们此前预测低9.9%。
全年收入同比减少4.4%,但燃气收入增长21.2%
2013 年全年公司天然气销量13.82 亿方,略低于我们预测的14.09 亿方,同比增长23.8%,其中电厂气量增长45.4%。天然气销售收入同比增长21.2%,略低于销量增速,这是售气结构变化导致。全年营业总收入同比下降4.4%,主要是由于液化石油气批发收入下降,但该业务对公司净利润贡献微乎其微,收入下降影响不大。
市场开拓差强人意,导致近期股价大幅下跌
一、13 年以来公司异地项目的拓展步伐明显低于前几年,我们分析客观上,行业的热门导致市场上收购天然气项目的价格越来越高,主观上公司现有资产的回报率高,因此选择项目更加苛刻,导致可收的项目越来越少;二、中国燃气电厂电价(超出火电部分)仍完全依赖地方政府补贴,深圳电力供给宽裕之后燃机电厂的发电量受压,公司面临有气源无需求的困境,且经济结构调整等因素也使得深圳工商业需求增长低于预期。未来我们期待公司在市场发展和气源开拓上取得突破。
估值:维持目标价9.82 元和“买入”评级
我们维持公司2014-15 年盈利预测0.43/0.50 元,公司目前股价6.87 元,不仅低于公司股权激励行权价7.32 元,也低于2009 年公司IPO 发行价6.95 元。
我们基于DCF 模型,假设WACC 为8.6%,得到12 个月目标价9.82 元。
陕天然气2013年三季报点评:公司发展向好不变
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王伟纲 日期：2013-11-12
2013年1~9月,公司实现营业收入27.59亿元,同比增长6.08%,实现净利润2.30亿元,同比下降8.07%,每股收益0.23元。
公司销售毛利率18.11%,同比下降0.14个百分点。财务费用1.55亿元,同比上升53.22%。
展望后市,陕西省计划到2015年,对西安市周边100公里范围以内的所有分散燃煤锅炉实施天然气改造,市级城市气化率由81%提高到88%,县级由42%提高到60%,乡镇由30%提高到40%,实现气化总人口1500万人,天然气消费总量达到每年150亿立方。该工程的实施,为公司的发展创造了良好的机遇。
维持对公司2013、2014和2015年的业绩预测,EPS分别为0.36元、0.42元和0.55元。维持对公司股票的投资评级为“谨慎推荐”。
风险提示:公司下游用户拓展方面仍存在一定的不确定性,如果用户的增速较慢,将可能导致公司销气量的增速达不到预期,从而影响对公司的预测业绩。
长春燃气点评报告:非居民气价上调抑制工商业需求增长
类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：陈亮,林红垒 日期：2013-07-01
一、时间概述:
6月28日国家发改委公告了天然气价格调整方案,调整后全国平均门站价格由每立方米1.69元提高到每立方米1.95元,幅度为15%。方案自2013年7月10日起执行。
二、分析与判断:
短期公司开发新工业客户难度加大。本次非居民门站价格调整区分存量气和增量气。存量气为2012年实际使用气量,增量气为超出部分。增量气价格一步调整到与燃料油、液化石油气(权重分别为60%和40%)等可替代能源保持合理比价的水平;存量气价格分步调整,力争“十二五”末调整到位。
公司存量气1.4亿方,未来增量气主要来自工商业用户。在目前全国经济形势低迷、企业盈利困难的环境下,非居民气价上调将在短期抑制天然气下游的需求增长,增加公司开拓新工商业客户的难度。
如不能完全向下游传导,公司业绩将向下修正。由于公司未来增量气主要来自工商业用户,如公司不能将成本向下游传导,公司业绩将受到影响。按照非居民用天然气门站价格从2013年7月10起每立方米提高0.26元测算,公司2013~2015年EPS下调0.03元、0.11元、0.20元至0.22元、0.39元、0.58元。
公司气价具有较强向下传导能力,业绩反转趋势不改。民用民用燃气价格2013Q2起上调40%,且长春市通过了《长春市民用天然气销售价格顺调试行办法》,民用气定价机制理顺,公司业绩反转趋势不改。我们判断,在民用气价实现上下游联动的背景下,相对容易传导的工商业气价也具有较强的向下游传导的能力,本次非居民气价上调对公司的影响有可能低于上面我们的测算值。
政策推动公司销气量进入快速增长期,气源保障充足。2010 年吉林省和中石油签订“气化吉林”惠民工程,规划到2015年吉林省天然气消费量达到约87亿方,较10年增长400%。2012年启动的净月区分布式能源项目天然气需求有望在2014进入快速增长期,到2015年需求量2~3亿方。2013年初启动的“幸福长春”计划,提出控制大气污染物,天然气替代燃煤锅炉等政策,我们判断,供热煤改气将成为公司销气量的重要增长点。预计公司2013~2015年天然气销量分别可达2.1亿方、4.0亿方、6.5亿方,分别增长51%、91%、63%。
预计到2015年,吉林省可用气源超过90亿方,将有效保障吉林天然气需求的高增长。
风险提示:公司天然气销量不达预期。
盈利预测及投资建议
预计公司2013~2015年每股收益分别为0.22元、0.39元、0.58元,对应2013~2015年PE分别为37倍、21倍、14倍,未来3年公司天然气销量进入爆发式增长期,给予“强烈推荐”的投资评级。
新疆浩源:业绩大幅增长,阿克苏为公司提供广阔发展空间
类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：林红垒,陈亮,陶贻功 日期：2014-03-03
公司发布2013年业绩快报:
2013年公司实现营业收入2.75亿元,同比增长15.42%,实现归属上市公司股东的净利润为0.82亿元,同比增长26.11%,每股收益为0.69元。其中四季度实现收入0.86亿元,同比增长2.4%,归属上市公司股东净利润0.25亿元,同比增长25%,单季度每股收益0.21元,环比及同比均实现大幅增长。
四季度业绩快速增长,调价影响小
冬季是公司传统的销售旺季,从单季度来看,4季度公司收入环比三季度收入增长39%,归属净利润增长47%,盈利能力进一步提高。
从同比数据来看,相对于去年4季度,公司单季度收入及归属净利润分别同比增长2.4%和25%。
公司上游非民用天然气出厂价格自2013年9月1日上调0.2元/方,从实际运营情况来看对公司盈利影响不大。
2014年工业用气是亮点
2012年公司天然气销量不到1亿方。
公司覆盖范围内阿克苏经济开发区及拜城重化工工业园区工业用气规模潜力巨大。其中阿克苏经济开发区预计2015年直供工业用户用气量9000万方,大型工业用户年用气量达到93000万方。拜城重化工工业园按照规划工业用气量远期将有30亿方。
除规模较小的工业用户由公司销售天然气外,大型工业用户将使用公司的管网输送天然气,公司收取相应的管输费。但由于新建管网建设少,新增折旧等成本相对不高,因此公司未来的管输业务盈利能力非常可观。预计2014年公司开始为工业用户管输天然气,规模将有2亿方左右。
阿克苏地区燃气市场空间巨大,公司高成长确定
公司基本垄断阿克苏地区的燃气销售业务,并不断向周边地区扩展,从隅于一市逐渐成为跨区域公司。凭借优异的销售结构及成本,公盈利能力远高于A股同类公司。依托阿克苏地区的大市场,到2015年公司车用天然气及民用气销量较2012年均将翻一番。此外,工业用气量潜力更大。
盈利预测及投资建议
预计公司2013-2015年EPS分别为0.69元、0.98元和1.65元,对应市盈率分别为48倍、34倍和20倍。相对于阿克苏及周边地区的天然气需求潜力,具有垄断优势的公司未来成长空间巨大,维持强烈推荐的投资评级。
风险提示:
下游用户开拓低于预期的风险,上游气价继续上调无法转嫁的风险。
大众公用半年报点评,股权出售及创投收益大幅提升业绩
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘俊 日期：2011-08-31
事件描述大众公用(600635)发布2011半年报,主要看点如下:2011年上半年公司实现营业收入19.63亿元,同比增长4.85%,净利润(归属于上市公司股东)3.21亿元,同比增长220.38%,每股收益0.1951元。
股权出售和创投收益提升,是公司业绩同比大幅增长的主要原因:一方面,上半年公司确认了出售南昌燃气股权的投资收益,另一方面,深创投上半年为公司贡献投资收益0.47亿元,较去年同期的0.17亿元增长183.22%,占公司净利润比重达14.57%。
与此同时,上半年公司各项主营业务稳中有升:大众交通贡献投资收益0.51亿元,占公司净利润的15.85%,燃气生产销售实现收入16.20亿元,同比略增4.43%,公司在嘉定、萧山等地污水处理项目也稳步推进中。
总体而言,上半年公司主业稳定且创投收益丰厚,基本符合预期;我们认为,在下半年解禁高峰来临,以及污水处理投资新政的利好下,公司环保及创投业务将继续保持大幅增长势头,预计公司2011全年EPS为0.35元,对应PE为14.71倍,维持“谨慎推荐”评级。
广汇能源:2014年将迎来政策和业绩双轮驱动
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：刘昭亮,李超 日期：2014-02-21
从十八届三中全会以来,市场对广汇所处的外部政策环境和经营层面有较大的预期,公司实现能源转型之后,以天然气、化工、煤炭、原油为代表的各项业务进展均在可控范围之内,然而外部经营环境和政策环境是不可控因素,但总体而言是朝着改善和向好的方向进行。因此,结合基本面的研究,我们认为,无论是从成长投资还是主题投资角度,我们认为近期发生的一些变化应引起投资者足够的重视。
中石化引进民资开放下游销售板块启动混合所有制,吹响了油气体制改革的冲锋号角。中国石化2月19日发布公告《启动中国石化销售业务重组、引入社会和民营资本实现混合所有制经营的议案》。根据议案,董事会同意在对中国石化油品销售业务板块现有资产、负债进行审计、评估的基础上进行重组,同时引入社会和民营资本参股,实现混合所有制经营。社会和民营资本持股比例将根据市场情况确定,上限为30%。虽然上述“混合所有制”方式还有待明确,但我们认为这将是国有企业改革、特别是国资垄断重镇的油气领域改革的一座里程碑。这是贯彻落实十八届三中全会关于积极发展混合所有制经济有关精神的重大举措。从政策层面到执行层面的短时间反应,也体现了目前新一届政府政策执行的高效。因此,相信不仅仅在油品销售板块,2014年在原油进口、原油勘探开发、油气输送等领域都将有大力度的改革举措推进。
根据中央层面政策思路以及发改委等层面监管思路,未来以简政放权、调整结构、改革创新是主基调。国家能源局在2014年全国能源工作会议中指出:推进体制机制改革,强化能源监管便是2014年十大工作任务之一:(1)稳步推进石油天然气改革。认真研究油气领域改革方案,促进天然气管网公平接入和开放,推动完善油气价格机制,理顺天然气与可替代能源的比价关系。推动油气勘探、开发、进口等环节的市场化改革,建立规范有序、公平合理的市场准入机制。(2)鼓励和引导民间资本进一步扩大能源领域投资。继续清理和修订能源领域阻碍民间投资的法规文件,建立健全相关配套政策,积极为民间资本进入能源领域创造制度条件。推出一批有利于激发民间投资活力的煤炭深加工、新能源、生物液体燃料等示范项目,积极探索民间资本参与配电网、购售电、油气勘探开采及进出口、天然气管网等业务的有效途径。
广汇作为在海外拥有油气资源少数民营企业之一,在油气开采进度和和原油进口资质申报方面走在民企业内的前列。目前中央各部委均支持公司申报原油进口资质和配额,目前正在办理过程中。我们认为,按照十八届三中全会以来政策的连续性,最终国务院批复的概率较大,而两会则可能是一个重要的时间窗口。目前公司在哈萨克斯坦的斋桑油气田已经具备原油生产能力,原油进口资质的放开对公司意义重大。
公司的控股子公司广汇石油(99%)拥有:(1)哈萨克斯坦TBM公司52%股权,其下属的斋桑油气田总面积8326平方公里,距新疆吉木乃口岸80公里,预测稠油储量11.639亿吨,天然气储量1254亿方。目前斋桑油气田已经具备原油和天然气生产能力。(2)哈萨克斯坦南依玛谢夫油气田51%股权,原油远景资源量2.1亿吨,天然气远景储量2682亿立方米。目前处于前期勘探状态。
截止2012年年底数据,斋桑油气田打进34口,其中29口井有油气发现。14口井是天然气井(截止2014年2月,8口井已经对吉木乃供气达到满负荷状态);另外15口井全部是油井,具备生产能力,但因没有原油进口资质不能自主销售到国内,暂时还未投产,全部处于闷井的状态。因此,我们预计公司完全具备生产能力,未来将采取以销定产,参考国际定价。
从公司各项业务的进展以及经营数据看,基本面处于稳步向好的过程中。我们认为,2014年一季度业绩将是一个重要的转折点。哈密煤化工项目开工率稳步提升以及吉木乃LNG项目的高负荷正常运转,大幅缓解了公司现金流的压力,公司业绩将恢复进入快速增长轨道。另外,公司正在规划的大型能源项目将采取合作的模式加速开发进程,也有助于减轻未来对现金流的需求。因此,公司未来的成长模式比以往要更加稳健,同时也更为确定。
哈密新能源(5亿方煤制气+120万吨甲醇)项目:目前2月份开工率略有提高。截止1月底,哈密新能源工厂气化炉运行8台(12台满产),当月生产甲醇55351吨,甲醇开工率达到55%。LNG产量6525吨(折算914万方),LNG开工率22%(由于煤制气与常规天然气的成分含量差异,导致大量气体放空,预计解决方案在3月份完成,届时产率可提升至60%)。副产品产量非常高,1月份达到1.87万吨(煤质含油量较高,不可低估副产品的利润贡献)。预计二季度开工率将稳步提升至70%以上,保守估计全年贡献利润13亿元;吉木乃LNG工厂1月日均进气量保持114万方以上,日均出成率达91.16%;鄯善LNG工厂1月日均进气量保持104万方以上,日均出成率达83.95%。
煤炭业务保持平稳:由于煤炭市场不景气,2014年公司销售目标为1150万吨,其中地销750万吨,铁销400万吨。预计比2013年同比增长150万吨左右。1月份原煤生产完成月度计划生产量的100.19%,约100万吨,较去年同比增长0.25%。预计2014年煤炭业务贡献利润5亿元。
哈密煤炭分质利用项目一期1000万吨,将成为2014~2015年新的利润增长点:项目总共涉及72台炉(分成3个系列,每个系列24台),公司计划在今年5月份启动第一系列投料试车,二、三系列在6~7月份投产。预计其盈利能力将强于公司已投产的“甲醇+LNG”煤化工项目。
投资策略:维持前期判断,目前价位对应的估值和业绩增长有较强的吸引力。我们预计2013年~2014年归属于母公司股东的净利润为12.86亿元和29.64亿元,对应EPS分别为0.24元和0.56元。我们认为公司股价虽有所反弹,且并未反映2014年公司基本面好转的预期—哈密煤化工项目产能利用率逐步提升,吉木乃LNG项目盈利能力强劲,新的原油进口政策的放开预期。我们继续看好公司高速成长带来的投资价值,各项业务进展规模效应将显现,不确定因素逐渐减少。维持“买入”评级,目标价11.20~12.32元。
大通燃气:写字楼销售确认收入致业绩大增
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：王旭 日期：2011-11-07
2011年1-9月,公司实现营业务收入3.5亿元,同比增长94.08%;营业利润3719.15万元,同比增长178.09%;归属母公司净利润2670.69万元,同比增长166.26%;摊薄每股收益0.12元,业绩超预期。
第三季度单季度实现营业收入1.66亿元,同比增长458.14%;营业利润2913.75万元,去年同期亏损201.43万元;归属母公司净利润1976.42万元,去年同期亏损148.73万元。
公司业绩大幅增长的主要原因是报告期内公司确认写字楼销售收入8047.69万元,商业零售业务收入同比增加7934.02万元。
费用率大幅下降,超过毛利率下降幅度。报告期内公司综合毛利率同比下降3.31个百分点至32.17%。期间费用率则下降7.62个百分点至18.68%,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降3.11个、2.45个和2.06个百分点。
写字楼确认收入,零售业务贡献业绩。公司管道燃气业务涉及的市场均为二线城市,具有一定的区域化经营优势,但现有业务规模较小,短期内成长空间有限;公司子公司成都华联商厦开发的华联二期工程项目于2010年2月竣工,其商业经营部分也与装修后的原华联商厦在2010年9月开业。与我们前个报告期预测一致的是,公司于2011年开始确认写字楼销售收入:报告期内,子公司成都华联商厦有限责任公司实现营业利润同比增加2793.73万元,占公司营业利润75%。公司未来业绩的提升主要来自零售业业绩的释放。
盈利预测与投资评级:假定公司写字楼分别于2011和2012年平均确认收入,我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.16元、0.15元和0.1元,以最新收盘价计算,对应PE分别为47倍、29倍和78倍,我们维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:门店培育期过长,人工成本持续上升。
广安爱众深度报告:电气水业务区域龙头的扩张之路
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华,李坤阳 日期：2013-03-20
立足广安,面向四川,走向西部。公司主营水力发电、供电、天然气供应、自来水生产及供应以及仪表校验、安装、调试等业务;三大事业部分别负责电力生产和销售、城市燃气和城市水务的专业化经营管理。作为中西部能源供应和公用事业服务集团,业务分布在广安、武胜、邻水、岳池、西充、云南德宏、云南昭通等地。
公司经营稳健,区域垄断优势明显,新的疆域不断开拓。电力方面,在建水电站的收购和变电站的改扩建,使得电力市场范围不断扩大,尤其是拟收购的新疆富远,其哈德布特水电站预计2013年全部机组投产发电。天然气方面,中缅输气管道通气2013年有望通气,控股子公司德宏州爱众燃气有限公司受益明显,为进入我国的第一站,德宏州“两市三县”实现天然气全覆盖。
风险提示:随着供区内自来水用户、用电负荷及天然气用户大幅增长,水网、电网和燃气管道设备损耗居高难下,可靠性有待进一步提高。另由于业务范围广,安全生产力量分散,安全生产压力大。
投资建议:预计公司2013/2014/2015年EPS分别为0.17/0.25/0.32元,对应PE分别为34/22/17.7倍。外延扩张仍是公司长期的发展战略,泗耳河电站、中缅石油管道的建成使用和收购新疆富远将成为股价的催化剂,暂时给与“增持”评级。
永泰能源:未来两年产能增长确定
类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：卢平,张顺 日期：2014-01-03
煤价基本平稳
目前焦精煤销售价格1000元/吨,10月份上涨了50元/吨左右,近期可能会上涨20元/吨。
焦原煤价格,550-650元/吨左右,价格范围差异在于硫分和灰分。独立选煤厂本身就亏损了,所以前期公司卖掉了。
未来两年煤炭产能继续释放森达源2013年生产不及预期,预计2014年8月份试运行,产量40-50万吨。
银源兴庆预计2014年产量130-140万吨,未来主力生产矿井。
华瀛山西,金泰源矿2013年产量超预期,未来产量130-140万吨,新系统开始投入使用;
公司产能目标,2013年1000万吨,2014年1200万吨,2015年1500万吨。其中2013年,华瀛山西430万吨,银源煤焦410万吨,康伟集团150万吨;
2014年,华瀛山西450万吨,银源煤焦550万吨,康伟集团200万吨未来加大对周围小煤矿的收购,实现华瀛山西、银源、康伟每个生产主体500万吨的规模;
陕西亿华煤业,准备2013年开工建设,市场不好,公司在观望,现打算2014年开始;
新疆鄯善地区,国家尚未设立探矿权,是未来十三五重点开发的地区,煤层厚近100多米,公司一直计划从中获得探矿权,获取资源。
财务费用压力将有所缓和.2013年财务费用12亿元,2014年将有所下降,预计仍在10亿元左右。公司债已经发满68亿元,票面利率6.8%;
其他业务:页岩气、发电稳步推进页岩气业务:2014年开始对页岩气全面地质勘探,预计2015年能确定是否有气。第三轮招标,公司仍会参与。
电力板块:公司在江苏沛县规划建设2*100万千瓦超超临界机组,现在报到发改委,预计2014年一季度能拿到路条。
盈利预测及评级
按目前煤价,吨原煤净利50-60元/吨,吨精煤净利为80-100元/吨。2013年收购49%少数股东权益部分的利润,出于谨慎性原则,不并入损益表,拟列入资本公积。未来2014年仍会考虑收购煤矿。
预计2013年盈利归属净利润5.5亿元,对应EPS为0.30元,2014年、2015年EPS为0.33、0.43元,对应市盈率为18.0倍、16.4倍、12.6倍,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:宏观经济下行超出预期
金洲管道:镀锌管盈利低迷,拖累全年业绩增速
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2014-02-27
报告要点
事件描述
今日金洲管道发布 2013年年度业绩快报,报告期内实现营业总收入34.98亿元,同比增长2.54%;实现归属母公司净利润1.10亿元,同比增长8.17%;按最新股本计算,2013年实现EPS0.25元。
据此推算,4季度实现营业总收入9.66亿元,同比下降2.73%;实现归属母公司净利润0.17亿元,同比下降33.91%;按最新股本计算,4季度实现EPS0.04元,3季度EPS0.07元。
事件评论
镀锌管盈利低迷,拖累全年业绩增速:受益于行业需求景气度高及公司2季度所签署的2.83亿元“坦桑尼亚管线”大订单,公司油气输送用螺旋焊管与直缝埋弧焊管盈利继续维持稳定,带动全年营业收入同比增长2.54%的同时也优化了产品结构,成为全年业绩改善的主要原因。然而,收入占比约一半的镀锌管盈利下滑拖累了全年业绩增速:根据公司公告,由于市场竞争激烈,为保住销量公司下调镀锌管价格幅度较大使其毛利率进一步下滑。
4季度业绩回落幅度较大或源于费用集中结算与存货减值:在4季度营业收入环比增长15.17%情况下,营业利润环比下降43.80%并最终导致净利润下降40.70%,原因可能有:1、镀锌管原材料现货锌4季度均价环比上涨2.55%,镀锌管价格继续下跌,受此影响4季度毛利率环比或继续小幅下滑;2、临近年底费用结算,公司费用水平上升较为明显,相同的情况在2012年4季度也曾出现;3、价格下行通道中,公司或对原料及产成品库存计提了部分减值。当然这些具体数据都有待年报中进一步印证。从单季度表现来看,4季度净利润下滑幅度较大拖累公司全年业绩表现。
油气输送领域景气持续,期待产能释放带来龙头公司业绩增长:公司作为钢管领域优秀民营企业的龙头企业之一,优秀的管理与高效的运营所建立的行业地位是对公司实力的最直接认可。在现有产能维持稳定的格局下,随着募投项目中20万吨预精焊螺旋焊管项目在14年的投产以及15年10万吨钢塑复合管的投产,公司市场份额仍将进一步扩大。
预计2013、2014年公司EPS 分别为0.25元和0.35元,维持“谨慎推荐”评级。