3D打印板块10大概念股价值解析
个股点评：
中航重机:主营业务起稳回升,布局战略新型业务
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：许维鸿 日期：2013-12-24
调研情况
主营业务起稳回升:中航重机今年前三季度实现营业收入44.96亿元,同比增长27.85%;归属母公司净利润1.14亿元,同比降低49.13%;扣非后归属母公司净利润为1.02亿元,同比增长1209.31%;每股收益为0.15元。公司前三季度归属母公司净利润同比大幅降低-49.13%,主要由于去年同期公司控股子公司中国航空工业新能源投资有限公司处置深圳福田燃机电力有限公司35%股权和中航龙腾风力发电有限公司90%股权形成39029万元投资收益所致。前三季度扣非后净利润大幅增加1209.31%,体现了公司主营业务起稳回升。预计公司全年将完成年初制定的营业收入61亿元的经营目标。
全产业链规划设计完成:公司通过投资战略金属再生项目和高端锻造制品,以及发展新型激光3D快速成型技术,从而设计完成锻造制品从高端原材料回收再利用到成品的低端和高端全覆盖,完成整个产业链的规划设计,2013年正式进入实施阶段,为中长期持续增长提供坚实的基础。
积极布局战略新型业务:公司自2012年以来陆续投资建设中航激光、中航沈阳高新和中航上大三个子公司,三个公司分别承担公司积极布局的三项战略新型业务“3D激光打印”、“机器人”、“战略金属再生”。沈阳高新于今年初开始推出定制产品,目前规模还较小,未来将主要集中于机器人技术研究和开发。再生战略金属及合金工程项目规划总投资32.7亿元,占地1080亩,总建筑面积约36.8万平方米。今年开展其中一期一阶段,总投资4.63亿元,建设将形成高温合金、耐蚀合金、特种不锈、高档模具材料和中间合金11.58万吨的生产能力,预计建成后可实现销售收入29亿元,年利润3.1亿元。目前该项目进展顺利。中航激光是目前国内唯一生产激光喷粉成型设备公司。目前产房建设和设备安装已经完成,公司已取得保密资格证和质量证,还需取得军工科研生产证、武器装备生产证件。目前公司正在积极办理相关资格证件,预计明年将取得全部四个军工生产资质证书,为批量生产铺平道路。
盈利预测及评级:预计2013年EPS为0.26元,2014年EPS为0.32元,对应2013年动态PE46.65倍,维持公司“增持”评级。
风险提示:民用产品受市场环境影响波动较大
银邦股份:国内3D打印技术实践的引领者
类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张士宝,孙恒业 日期：2014-02-11
银邦股份经营稳健。受大环境经济相对乏力等因素影响,预计公司2013年整体业绩增速相对平稳。公司各主要募投项目正在积极筹建中,预计2015年将会全面达产,规模跳升,业绩有望大涨;同时,公司参股子公司涉足3D打印等高科技领域,高端产品利润水平明显偏高,业务收入规模初显,未来前景向好,我们充分看好公司未来业绩增长驱动因素和发展前景,首次给予“强烈推荐-A”评级。
目前公司经营稳定,产销两旺。当前总产能约7.5万吨,2012年全年总产量7.1万吨,预计2013年全年产量可达8.5万吨,同比增长19.7%,产能利用率113%,当年业绩为拐点。公司是国内规模最大的钎焊用铝合金复合板带箔生产企业之一,主要产品包括铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料,应用于下游汽车、电力、机械和家电领域热交换器制造。
在新建投资项目全面投产后,公司总生产能力将增至20万吨,为原有产能的2.7倍。公司规模与下游汽车家电等行业巨头共同成长,轧制产能爆发在即。其中铝合金复合材料产能从3.5万吨增至10万吨,铝合金非复合材料产能从2万吨增至5万吨,铝钢复合材料产能维持2万吨,轴瓦材料产能新增2万吨,铝不锈钢复合材料新增1万吨,合计20万吨。预计热轧产线在2014年达产,而冷轧产线将在2015年达产。
3D打印蓝海市场广阔,上升空间巨大,参股子公司飞而康是国内3D打印产业的引领者,一旦公司经营完全步入正轨,3D打印业务将成为公司业绩弹性的重要驱动力。1)已具备规模化冶金粉末的能力,目前年产冶金粉末90吨,其中细粉约占45%,毛利率较高,已开始出口。2)3D打印:目前主要从事航空领域小结构件和功能件的研制试生产。预计未来公司步入规模化生产行列,高利润水平的3D业务将再度大幅提升公司业绩。
首次给予“强烈推荐-A”投资评级。近两年公司主要看点:未来轧制产能爆发在即,3D打印技术应用或将实现突破。预计2013-2015年EPS为0.53、0.93和1.36元,对应PE为40X、23X和16X,强烈推荐-A。
风险提示:新增产能投放和3D打印进展不及预期,或下游需求放缓。
海源机械:盈利能力仍待改善
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：史海昇 日期：2013-10-30
三季度单季度录得亏损2013年前三季度营业收入1.69亿,同比下滑5.4%;归属上市股东净利润为220万,同比下滑57%;扣除非经常性损益的亏损517万;每股收益为0.01元,低于我们之前的预期。公司预计全年归属股东净利润同比增加0-30%。
宏观经济不佳,主业承压机械整体产值增速下降至12%左右,传统产品墙材压机、耐材压机下游需求低迷。另外市场参与者增加,竞争激烈,公司根据市场状况调整压机投产台数,导致单台成本上升。公司整体毛利率下滑至27.6,相较去年低了4个百分点,盈利能力进一步下降。
复合材料和3D打印转型值得期待海源新材料公司生产销售建筑模板和保温板,多条生产线已投入试生产并实现了收入。我国将成为全球最大的应用市场,预计2015年中国3D打印规模将达到100亿左右,家用和工业用市场前景可观,公司通过与昆山永年合作切入此领域,有望凭借合作方技术和自身的材料优势开拓新的竞争蓝海。
盈利预测及估值我们预计公司2013-2015年的每股收益为0.06、0.19和0.29元,以10月28日收盘价12.33元来计算,对应PE分别为220、66和43倍,复合材料拓展转型初见成效,3D打印处于产业导入期,维持“增持”评级。
金运激光:费用率飙升,拖累本期业绩
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷 日期：2011-11-07
2011年1-9月,公司实现营业收入1.11亿元,同比增长27.02%;营业利润1500万元,同比下降29.19%;归属母公司所有者净利润1350万元,同比下降29.59%;基本每股收益0.45元。
2011年第三季度单季,公司实现营业收入3583万元,同比增长9.64%;营业利润477万元,同比下降46.36%;实现归属于母公司所有者的净利润431万元,同比下降49.69%。
基本每股收益0.12元。
两因素使得本期毛利率下降。前三季度,公司综合毛利率为45.63%,较上年同期47.81%有所下降。毛利率下降的原因:一是由于世界经济复苏受阻,毛利率较高的外销产品收入增速下滑;二是由于国内原材料价格及人工成本上涨吞噬企业毛利,主要产品中X-Y轴系列、振镜系列毛利率普遍有所下降,裁床毛利率降幅最大。虽然产品的综合毛利率在三季度回升至50.38%,但是随着市场的拓展,激光器市场竞争日益加剧,主要产品毛利率仍有进一步下降的风险。
期间费用大幅增加使得净利率下降。公司三季度期间费用率达35.88%,较去年同期增长17.38个百分点。由于募投项目之一是建设全国营销网络,因此公司上市后加大办事处建设,积极扩展营销网络。三季度销售费用率达23.36%,同比上升15.49个百分点。同时,由于公司研发投入的加大以及新购置的固定资产开始计提折旧等因素,本期管理费用同比上升近4个百分点至13.60%。随着募投项目的依次达产,管理费用控制压力将继续增大。销售网络将于2012年全面建成,在此期间公司的盈利能力将面临考验。
盈利预测:预计2011年公司净利润同比下降18.56%,2011-2013年EPS分别为0.62元、0.91元和1.02元;以10月24日收盘价28.02元计算对应PE分别为45倍、31倍和27倍。考虑到风险因素,维持“中性”投资评级。
风险提示:下游行业与经济形势有较强相关性,面临经济周期风险;公司产品存在市场开拓风险。
华工科技年报点评:业绩受低于预期,2012年将恢复增长
类别：公司研究 机构：第一创业证券有限责任公司 研究员：刘武 日期：2012-04-13
预计2012-2014年营收分别为25.45、32.62和39.00亿元,净利润分别为3.03、3.99和4.94亿元,每股收益0.68、0.89和1.11元,对应目前股价(16.81元)动态市盈率25、19和15倍。预计公司光通信器件和传感器业务将受益行业增长和产品线延伸,带动业绩恢复快增长,维持“强烈推荐”评级。
光韵达:推股权激励计划,有利于公司长期稳定发展
类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：黄顺卿 日期：2013-12-20
投资要点:
公司推出股权激励计划,有利于长期稳定发展。
近日公司发布股权激励计划公告,拟授予激励对象限制性股票累计不超过600万股,占公司已发行股本总额的4.48%,其中预留部分为55万股。本次激励计划的股票来源为向激励对象定向发行新股,激励对象为54名公司员工,包括公司中高层管理人员、核心技术(业务)人员和其 他人员。
本次激励计划锁定期为12个月,在满足解锁条件后,可分3次申请解锁,解锁比例分别为40%、30%和30%。第一批于授予日12个月后至24 个月内解锁,解锁条件为2014年度归属于上市公司股东的扣非净利润较 2012年增长不低于25%,营收增长不低于25%;第二批为授予日24个 月后至36个月内解锁,解锁条件为2015年扣非后归母净利润较2012年增长不低于85%,营收增长不低于55%;第三批为授予日后36个月至48个月内解锁,解锁条件为2016年扣非后归母净利润较2012年增长不低于1 50%,营收增长不低于100%。首期授予价格为7.62元,日公司主业发展平稳,激光成型和钻孔业务高速成长。
公司是国内领先的精密激光技术应用厂商,从事激光模板业务已有十多年的历史,公司的模板业务市场占有率第一。目前,公司在全国20多个城市设有激光加工站点,主要集中在珠三角、长三角和京津冀等地区。
公司的产品和服务主要包括精密激光模板、精密零件、柔性线路板成型、紫外激光和HDI钻孔等业务。近几年激光模板行业市场竞争加剧,同时下游电子行业的低迷,使得公司激光模板业务增速有所放缓。不过,近些年公司的激光成型和HDI钻孔业务成长比较快,今年上半年同比分别增加45.54%和119.33%。
3D打印业务有序推进,LDS业务值得期待。
3D打印是激光应用技术的一种,公司对3D打印技术有相关的研究和一 定的技术储备。今年9月12日公司发布公告,合资设立了上海光韵达三 维科技有限公司,从事3D打印业务。10月17日公司公告,与比利时Materialise公司签订《三维打印赛车项目合作框架的协议》。目前公司的3D打印业务正在按照计划有序的推进。不过,3D打印是一个新兴技术,近几年才被国内所熟知,目前国内仍处于逐步被客户接受、认可的过程,主要用于客户的研发阶段,还不能形成大规模的批量生产,短期对公司业绩影响有限。
近年来,随着技术的进步,以智能手机为代表的智能移动终端设备发展迅猛,LDS天线行业迎来了发展机遇期,公司LDS业务研发已经成熟,今年三季度投入生产,不过公司前期比较注重产品品质,短期销售规模有限,放量可能要到明年。
回估值和投资建议。
我们预计公司2013-2015年摊薄后的每股收益为:0.18元、0.24元和0.34元,对应目前股价的PE分别为:80.5倍、59.4倍和42.5倍。我们认为 公司作为国内领先的激光技术应用厂商,公司主业发展平稳,多项新业务顺利开展且发展势头良好,看好公司的长期发展,首次覆盖,给予“增持”评级。
重点关注事项
股价催化剂(正面):股权激励计划的实施,新产品和新业务的研发和推出。
风险提示(负面):竞争加剧,产品毛利率下降的风险;新产品和新业务研发进展不及预期的风险。
宏昌电子新股分析报告:领先的电子级环氧树脂供应商
类别：公司研究 机构：东莞证券有限责任公司 研究员：李隆海 日期：2012-05-29
投资要点:
专注于电子级环氧树脂的台资企业。公司为台湾经营之神王永庆长子王文洋控制的宏仁企业集团下属企业,主营电子级环氧树脂的研发、生产和销售,产品以内销为主,主要用于电子电气的绝缘和封装、涂料、复合材料、建筑材料和粘接剂等领域。
环氧树脂行业盈利水平正处于低谷,期待否极泰来。行业困境主要来自供给和成本方面,由于技术壁垒和集中度低以及09年的投资热潮,行业产能利用率不断降低,又加之原油价格带动主要原料双酚A和环氧丙烷价格上涨,行业毛利率水平连续三年下滑,目前低至约5%左右,全行业亏损面积扩大,期待否极泰来。
行业需求仍可保持稳健增长。需求方面,受下游电子电气、涂料和复合材料增长拉动,预计未来几年环氧树脂全球需求增速可达3.5%,受益于产业转移,国内需求年增速预计将达10%
研发和客户优势较强。公司拥有高阶覆铜板用无卤阻燃型环氧树脂等毛利相对较高的产品,通过了美国FDA、欧盟RoHS、德国劳氏等权威认证,拥有华南唯一的电子级环氧树脂重点工程研发中心,研发优势比较突出。公司作为最早进入环氧树脂行业的企业之一,已积累了2000多家客户和近4000家潜在客户资料,SONY、戴尔、惠普、三星、联想、NOKIA等知名企业都已成为公司客户。
盈利预测与估值。预计2012-2014年EPS分别为0.16元、0.17元和0.25元,询价区间为3.2-3.6元/股,发行市盈率为32-36倍,对应2012年EPS市盈率为20-22.5倍,估值较为合理,建议观望。
风险因素。行业拐点迟迟不能到来;原材料价格大幅上涨;募投项目进展缓慢或投产后产能难以被市场消化。
华中数控:2012三季报点评
类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：金嘉欣 日期：2012-11-30
公司2012年前三季度营业收入2.48亿元,EPS为0.12元
华中数控发布2012年三季报,报告期内,公司实现营业总收入2.48亿元,比上年同比下滑23.31%;归属于上市公司股东的净利润1269万元,比上年同比下滑40%;基本每股收益0.12元。其中7-9月份,公司收入6461万元,同比下滑46.66%,归属上市公司股东净利润176万元,同比下滑60.43%,每股收益0.02元。
机床行业持续低迷,公司收入利润继续下滑
受到机床工具行业特别是与公司主导产品机床数控系统紧密配套的下游金属切削机床行业整体下滑影响,公司收入与利润继续大幅下滑。第三季度公司同比下滑46.66%,归属上市公司股东净利润同比下滑60.43%,比前两季度有恶化趋势 管理费用与营业外支出大幅增长促使利润下滑超过收入下滑
管理费用较上年同期增长73%,主要因为十二五重大专项的实施使得研发投入加大;营业外支出较上年同期增193%,主要是为子公司武汉高科机械设备制造有限公司缴纳企业所得税滞纳。
估值和投资建议
我们预计2012-2014年EPS分别为0.55元、0.66元,0.75元,对应PE25倍、21倍、18倍,我们给予“增持”投资评级。
重点关注事项
股价催化剂(正面):华中8型订单、完成收购兼并
风险提示(负面):机床行业持续低迷
南风股份:新的起点!爆发增长在即!
类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：袁瑶,龙雷 日期：2014-01-24
事件:
公司公告通过发行股份与支付现金相结合的方式,收购中兴装备100%股份。
一、 分析与判断
中兴与公司传统业务协同明显,南风传统业务现拐点
收购中兴,将与南风传统业务多方面产生协同:(1)通风与空气处理产品新市场开启。目前南风传统业务下游集中于核电、地铁隧道及民用建筑领域,中兴特种管件下游市场为核电、石化及化工,借助中兴多年渠道积累,公司传统业务有望在石化及化工行业快速拓展;(2)南风核电总包扩大。公司是国内少数能提供核岛HVAC整套设备的企业,收购中兴后,公司将拥有HVAC和特种管件两类产品序列,公司在单个核电站中的投标金额将大幅提高,此外公司提供的设备总包将进一步扩大,总包优势进一步加强,市场份额有望提升;(3)借助中兴海外渠道,公司出口业务有望实现突破。加之核电行业整体重启,公司传统业务拐点已现。
收购中兴,公司3D打印产业化再提速
我们认为收购中兴更大的意义在于其对南风3D技术的贡献:(1)3D关键技术环节进一步加强。南风的3D铸锻件加工技术,我们理解是一种结合3D原理的炼钢工艺,核心为金属冶炼,中兴可以为南风提供3D技术研制所需原材料金属母材,调整适合原材料特性、成型技术特点和市场需求的材料配方;(2)解决3D技术核心原材料供应。南风3D印技术主要原料为中碳钢、低合金钢、不锈钢,中兴装备特种金属材料产业体系完整,可以保障相关原材料供应数量的稳定性、性能质量的优质性;(3)南风3D产品下游市场空间进一步打开。收购中兴除核电市场进一步加强外,公司3D产品有望借助中兴在石化、化工领域的渠道积累,实现快速突破。
革命性技术,一旦突破空间不可限量
公司3D技术改变传统的铸锻件复杂生产过程,优势明显:(1)制造周期缩短70%以上;(2)制造费用降低50%以上;(3)适应于加工各种形状零件,不需模具;(4)所需设备和工艺流程简单,是世界铸锻件制造史上革命性突破。对应下游铸锻件市场600亿元左右,一旦技术突破公司目前4亿元左右的销售规模将有质的飞跃。
二、 盈利预测与投资建议
根据公司公告,中兴承诺2013-2016年业绩分别为0.8亿元、1.28亿元、1.41亿元、1.62亿元,收购价格对应2013、2014年PE分别为24倍和15倍。收购将为南风增厚2014、2015年EPS0.53元、0.59元。我们上调公司2013-2015年EPS分别为0.31元、1.07元、1.53元,对应当前股价PE113、33、23倍,给予“强烈推荐”评级。
三、 风险提示:
公司3D打印新业务进展低于预期
大族激光动态跟踪报告:被低估的激光行业龙头,蓝宝石业务有望大超预期
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：林照天 日期：2014-02-24
主要观点:
开放源代码软件开发商 Canononical CEO马克·沙特尔沃思披露,苹果已经跟GTAT 签订了3年的蓝宝石屏幕合同。结合我们近期产业链调研信息,我们认为苹果部分新机种使用蓝宝石盖板是大概率事件,也是未来苹果手机发展的必然方向。由于GTAT产能限制的原因,我么判断下一代iPhone不会全部使用蓝宝石盖板,一开始会定位于高端机型。随着GTAT 产能的逐步释放,未来蓝宝石盖板将成为苹果手机的主流选择。而在苹果的带动下,蓝宝石在消费电子领域的应用将会成为潮流,其他厂商有望跟进。
由于蓝宝石硬度较高,内部加工用传统的磨削刀具很难完成,因此必须用激光设备进行内部加工。目前大族激光的切割设备处于全球领先的地位,与苹果另外一个激光切割设备供应商Manz 对比,无论是性价比、服务、产业集群角度来说manz 与大族相比都没有任何优势。从与下游主要客户蓝思的配合进度来看,公司在新品上要遥遥领先Manz,未来有望占据主要市场份额。目前公司与蓝思配合的手机蓝宝石屏幕已经进入小批量试生产阶段,大批量订单可期。
iWatch将引领可穿戴市场发展方向,其也将使用蓝宝石盖板。根据我们调研信息来看,由于iPhone 及iWatch边框裁切都会使用金刚线,因此激光设备需求量与屏幕尺寸大小并无太大关系。但由于内部结构复杂,加工精度要求高,工艺难度大,iWatch面板对激光加工设备的耗时要远远超过iPhone,我们认为市场大大低估了公司这块业务的业绩弹性。
从更长远的角度看,中国提前迎来刘易斯拐点,增长中枢的下移已经成为不容争辩的现实。企业对劳动生产率的提高提出了更高的要求,劳动成本上升的外在压力,将迫使企业调整生产要素的投入比例,提升自动化比例,进而完成资本替代由原有的劳动密集型产品生产向技术密集型产品生产的升级过程。未来产业升级、工业企业自动化、信息化改造是大势所趋,将产生对自动化设备乃至激光设备的庞大需求。此外,轻薄短小、智能化、融合化发展是制造业长期发展趋势,也将提升对激光加工设备的需求。
苹果已经为 2014年准备了110亿美元的资本支出,比13年同比增长了57%。而且苹果不断拓展产品品类的趋势并没有结束,15年之后iTV 可能也将推出,持续不断的新品将对公司业绩起到非常大的正面推动作用。公司一直厚积薄发,各项业务积累深厚,大功率切割、PCB、光纤激光灯领域均取得了可喜突破。未来随着苹果资本开支重回快速增长通道,中国制造业升级转型趋势不可逆转,公司将全面发力,迎来投资黄金时期。
盈利预测:基于蓝宝石业务的良好预期,我们上调公司盈利预测,预计公司13-15年营收为43.7、60.5、77.6亿元,净利润为5.7、7.6、9.9亿元,对应EPS为0.55、0.73、0.95元。维持“强烈推荐”评级,目标价22元,对应14年PE为30倍。
风险提示:全球经济下行的风险;苹果订单波动的风险。