文化传媒板块10大概念股价值解析
个股点评：
时代出版13年报点评:业绩基本符合预期,新媒体全面展开
类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张旭 日期：2014-04-17
事件描述
公司于2014年4月15日公布2013年年报:营业收入43.24亿元,同比增长37.72%;净利润3.47亿元,同比增长12.10%;EPS为0.69,同比上涨11.14%;同时公司公布分红预案,公司拟以每10股派发现金红利2.1元(含税)。
点评
业绩符合预期,毛利率下降,费用率控制良好。1)2013年公司各项业务增长稳定。其中商品销售同比增长103.15%,营收占比37.22%;新闻出版同比增长1.83%,营收占比31.78%;纸张销售同比增长54.18%,营收占比22.19%。2)2013年公司毛利率为15.62%,同比下降18.93%,主要受营收占比较高的商品销售和纸张销售低毛利率的影响。3)2013年公司销售费率和管理费用率分别为2.76%和5.46%,同比下降0.99和1.49个百分点,费用率控制良好。财务费用率为-0.28%,同比上升0.45个百分点。
新媒体布局展开,产品全线发力。1)“时光流影TIMEFACE”数字平台从动议到平台的设计和开发顺利进行,全面打造“深度社交+内容聚合”。2014年2月15日全面上线,首月累计注册用户超10万人。5月中旬到6月上旬将正式推出TF1.0版本和移动端1.0版本。2)打造幼儿园全媒体电子教材,覆盖10省市1000所幼儿园。3)与国内玩具出口最大的10个厂商实现战略合作,打造实体玩具与互动电子书相结合的“豚宝宝妙趣盒”品牌,借助玩具厂商渠道出口内销。4)开发全媒体数字出版运营服务平台“时代e博”,打造“书香社区”和“智慧校园”两个应用出版服务平台,建立具有行业特色的数据库出版模式。
整合期刊出版,进军影视打造立体出版。1)2013年共出版期刊1405万册,并成为拥有78家会员单位的安徽省科技期刊编辑学会的挂靠单位,整合科技期刊信息等资源,促进板块的发展。2)成立子公司“时代雅视”进军电影行业;开展图书版权合作,签约《紫旗》等4部作品,预计今明两年开拍;建立影视文学创作中心,收集作品200多部,剧本储量丰富;实施“电影手册项目”,影视与文学相结合,同时将与数字平台相嫁接,未来将拓展至全国二线城市电视台,并融合电影、图书、旅游、广告,打造四位一体的电影手册。
印刷、贸易、培训、地产等各板块发展平稳,产业链延伸。1)印刷业务社会化产品市场份额增加,转型初见成效,将继续进行技术改造,增加数字印刷、高端印刷业务等。2)物资公司、时代物资、时代科技等物贸板块发展迅速,成为公司业绩的重要支柱。3)党政干部培训、SAT培训等职业培训业务平稳展开。4)时代数码港竣工并投入使用,50多家高新技术企业入驻。
2014年新媒体业务推进仍是重点。2014年公司在保证教材教辅、物资贸易等核心业务稳定增长的同时将继续重点推进新媒体业务的发展:1)利用专业团队、专职建设推广“时光流影”项目,开展与大型工商企业等战略合作,推出时光纪念书等;2)建成并拓展时代商城线上销售平台,公司内所有图书实现线上销售;3)线下推广时代漫游幼儿教育项目,打造“豚宝宝有教育”系列产品;4)引进开发“数字校园平台”,并与“时代教育在线”相结合,打造“智慧教育”云平台工程。此外,“时代e博·智慧校园”将进行深入试点应用,“智慧校园”手机和PAD客户端将在今年上线;5)时代数码港将批量引进企业进驻,并将在上海研发中心建立出版行业首个国家级文化产业孵化器。
盈利预测与估值
我们认为公司发展目标明确,2014年将重点推进“时光流影”项目,并逐步完成传统出版以及新媒体其他产业与该平台的对接,形成协同效应,打造阅读欣赏、创业延伸和信息服务三条产业链。我们预计2014和2015EPS分别为0.77和1.01,2014和2015PE分别为22倍和17倍,给予增持评级。
存在风险
新媒体转型人才不足风险;多元业务的管理风险。
华录百纳:内容和营销合作协同效应强,“合资合作”打开市值空间
类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：张杰伟,张良卫 日期：2014-05-19
华录百纳和蓝色火焰的结合,是文化传播领域协同效应最强的收购之一。华录百纳以电视剧为主业,开始切入电影制作发行,以及电视栏目的制作与运营;蓝色火焰主营品牌内容整合营销和媒介代理,开始切入内容制作,双方在业务上分属产业链上下游,且有逐步融合的趋势,收购是典型的产业链一体化整合,对于双方来说均具备明显的协同效应。
“核心资源合资合作”的模式,打开了上市公司的长期增长空间。利用“合资合作”模式,华录百纳以上市公司为依托的平台,向产业链进行横向和纵向的扩张,快速切入电视栏目、电影、经纪、动漫、游戏等文化创意新兴产业领域,不断实现产业版图的扩张,提升公司价值。2014年第一季度,华录已经与导演汪俊、导演刘新合资设立上海诚作影视有限公司、上海心河影视有限公司,在上述合资公司中公司的持股比例均为51%,表明公司“合资合作”模式已经实质启动,是公司长期增长的制度保障。
内容营销是营销领域长期发展的趋势。内容与营销两个领域原先只是作为产业链的上下游,而随着内容营销兴起,内容与营销两者的界限越来越模糊,内容与营销的深度融合将是行业发展的长期趋势。内容与营销的融合,提升了内容核心版权的价值,保障内容的价值实现,同时也使得营销的展示更加自然,容易获得消费者的情感认同。内容营销的形式包括:品牌冠名/赞助、明星代言、品牌植入、品牌联合推广、形象授权及衍生品开发等。根据艺恩的估算,内容营销的潜在市场超过100亿元。
财务与估值
如果不考虑蓝色火焰并表,预计公司2014-2016年的EPS分别为0.58、0.67和0.78元。考虑到蓝色火焰的收购预期以及股份摊薄,预计公司2014-2016年备考EPS分别为0.95、1.09和1.33元。由于公司产业链一体化的优势以及未来进一步外延发展的预期,给予华录百纳相对可比公司10%的溢价,按公司2014年收购备考业绩的35倍估值,目标价33元,首次给予买入评级。
风险提示:
“一剧两星”的政策风险、并购失败、人力成本上升
凤凰传媒:跨境收购,数字化转型龙头开启新篇章
类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：顾佳,陈虎 日期：2014-05-19
公司于近日公告拟以现金对全资子公司凤凰教育增资1.5亿元人民币,后者拟以8000万美元收购 PIL、JRS及其某些关联方拥有的全部儿童图书业务资产及其经营童书业务的相关关联方的100%的股权和权益。
交易价格合理,收益确定性强。此次交易对价8000万美元,对应2014财年 PE约为13.63倍,在排除政策红利的情况下,交易标的2014-2018年的合并净利润分别为587、632、715、804、897万美元,通过本次收购,公司一举获得国际性的童书资产和销售渠道,也有利于公司进军国际出版市场。
并购世界领先童书生产商,数字化+内容+渠道助力公司国际化拓展步伐。1、PIL历史超过40年,是北美地区领先的消费类期刊发行商之一,每年生产超过400本新书、印制20多万册图书,尤其以有声童书与益智早教结合的泛文化产品著称,是迪斯尼、费雪牌、美泰、尼克和芝麻街工作室等众多著名儿童品牌的授权许可方,品牌影响力和美誉度高;2、儿童产业潜力巨大,根据相关统计,我国儿童支出占家庭总支出的30%-50%,而随着“单独二孩”的实施,未来几年整个婴童市场有望超过2万亿,其中教育支出已经成为仅次于食物的第二大日常支出。3、我们认为此次收购具备明显的协同效应,一方面,有助于拓展公司的产业链从而增强公司在童书出版业务上的实力,也符合公司一贯加快业态创新的布局,另一方面则有助于交易标的依托公司在国内丰富的品牌、渠道、经验等资源低成本开拓亚洲市场,从而打开新的发展空间;而市场担心纸质出版公司的发展空间问题,但我们认为,公司的产品包括有声读物以及益智体验型产品为主,所以对此并不需要过多担心。
维持“强烈推荐-A”投资评级:公司2013年分别布局了游戏,影视,文化MALL等细分领域,其中凤凰传奇影视除了将投拍《山海经》、《藏地白皮书》等 7 部影视剧之外,公司制作的大剧《劫中劫》也正处在发行阶段中,值得期待。而2014年,除了增值税返还外,公司现已公告进军儿童教育领域,公司力争全媒体的雄心已经非常清晰,我们预计公司2014~2016年的EPS分别是0.49元 、0.52元、0.59元,处于历史估值最底部,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:数字化进程不及预期的风险、并购后整合的风险。
华谊兄弟“H”计划点评:电影多元化布局战略明晰,切入好莱坞进军国际市场
类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：张杰伟,张良卫 日期：2014-05-13
华谊兄弟在其第四季H计划发布会,以“娱乐全球,造梦无界”为主题发布了2014/15年度的32部新片计划
投资要点
华谊电影多元化布局战略清晰,长期有望受益于市场快速增长。华谊兄弟电影项目储备充分,32部的电影计划在国内罕见,而且电影项目的多元化战略清晰,包括类型多元化、主创多元化、模式多元化。类型多元化,包括喜剧、动画、战争、动作、武侠、惊悚、文艺等几乎所有的常见电影类型;主创多元化,签约了冯小刚、顾长卫、管虎等在内的签约导演团队;模式多元化,创作模式包括原创系列、投资、战略合作独立制片公司等。多元化的布局有效分散了电影的单片风险,保障了电影业务的长期稳定增长。
切入好莱坞电影产业链,进军国际电影市场。2014年,公司将向美国Studio 8公司投资1.2亿美元至1.5亿美元,制作真正意义上的好莱坞电影,直接参与全球电影市场的竞争。国内1-2亿美元的单片极限,在国际市场上可以放大到十亿美金数量级。而且,华谊的国际化操作,也可反哺国内业务,提升国内影片的制作水平和运营方式,使得公司的电影业务运作模式成熟度继续保持领先地位。
华谊综合性娱乐集团布局完善,版权整合开发能力强劲,有望获得长期受益。华谊综合性娱乐集团的架构完善,电影、电视剧、手机游戏、艺人经纪、衍生品等已经产生协同效应,版权整合开发能力强劲,对版权的长效开发有望获得长期受益,降低单片的票房风险。
财务与估值
我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.68元、0.48元、0.54元,其中减持掌趣科技投资收益增厚2014年的盈利预测0.27元。若考虑广州银汉的并表,预计增厚2014-2016年的EPS分别为0.10元、0.12元和0.14元,根据公司2014年主营业绩(0.68-0.27+0.10=0.51元),考虑到华谊的龙头地位给予一定的估值溢价,目标价27.00元,维持公司买入评级。
风险提示
“一剧两星”带来的政策风险;外延式收购失败;单片票房低于预期。
华智控股:完成青蒿素产业剥离,即将实现盈利
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：天相投资研究所 日期：2010-11-01
2010年1-9月,公司实现营业收入7.93亿元,同比下降43.12%;营业利润-7596万元,去年同期为606万元;净利润-7079万元,去年同期为859万元;其中归属母公司净利润7212万元,去年同期为-920万元。实现每股收益-0.15元。
其中第三季度,公司实现营业收入2.37亿元,同比增长下降50.69%,营业利润-4110万元,去年同期为-300万元,实现归属母公司净利润-4487万元,去年同期为-1031万元,实现每股收益-0.09元。
三季度继续亏损。报告期内,公司主营业务为仪器仪表和医药销售等,公司业绩下滑,仍旧亏损。第三季度,公司营业收入同比下降50.69%。主要原因是:部分原料药企业停工技改,青蒿素业务营业收入和毛利率均有所下降;国内原料药价格上涨,公司医药生产和销售利润率均有下降。第三季度,公司期间费用率48.56%,同比增长22.93个百分点;其中管理费用率27.59%,同比增长18.84个百分点;销售费用率16.41%,同比增长2.26个百分点。我们认为管理费用率的增长是因为公司正在进行医药产业资产剥离;销售费用率的增长是因为公司致力于拓展仪器仪表市场。预计随着资产剥离的完成和仪器仪表业务的稳定,期间费用率将有所回落。
公司成功剥离青蒿素产业,置入华立仪表21.83%股权。8月30日,公司与华立集团、华方医药签订协议,将所持有子公司华立科泰99.52%的股权全部转让给华方医药。并在10月20日签订的《补充协议》中确定华立集团替其全资子公司华方医药支付对价,将其所持华立仪表股份39,638,836股(占华立仪表总股本的比例为21.83%)转让给公司,并另行支付公司现金200万元。
此次被剥离公司华立科泰主营青蒿素业务。2010年1-9月华立科泰亏损6654.8万元,占上市公司亏损额的94.01%,是公司亏损的根源所在。至此,公司已成功剥离青蒿素产业和绝大多数医药类企业,我们预计公司将在年底前完全剥离所有医药资产。华立仪表2009年实现净利润6117万元。公司在此次资产置换中增持其21.83%的股权,按照华立仪表2009年业绩计算,每年度可增加利润约1300万元。由于资产评估减值,此次资产交易将产生亏损672.95万元。但,公司通过此次资产置换,完全退出青蒿素产业,并增持部分华立仪表股权,有效提升了公司资产质量,有利于公司集中资源发展仪器仪表产业,提升后续盈利能力。
公司更名,主营业务变更为仪器仪表。2010年10月13日起,公司名称由“重庆华立药业股份有限公司”变更为“重庆华智控股股份有限公司”,证券简称变更为“华智控股”。并变更经营范围为仪器仪表、仪表元器件等业务。公司与SAGEMCOM公司全面合作,不仅提高了仪器仪表业务技术水平,拓展了销售渠道;而且获得了载波电表生产技术,从而进军智能电网。2010年7月,公司已取得智能电网首单。根据中标数量以及报价测算,合计中标3.64亿元,中标数量220多万台。按照30%的毛利率计算,增加公司毛利1.09亿元。
盈利预测与评级。不考虑此次资产置换,我们预计公司2010~2012年每股收益分别为-0.02元、0.12元和0.31元,按照10月28日收盘价8.00元预算,对应的动态PE分别为-400倍、67倍和26倍。鉴于对公司医药产业全部剥离预期,并看好公司仪器仪表发展,我们维持“增持”的投资评级。
风险提示。(1)合作的不确定性风险;(2)仪器仪表行业竞争风险;(3)资产置换不被董事会批准的风险。
江苏宏宝资产置换,增发及募集配套资金投资价值报告:双赢置换,单边上涨,半程刚过
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄海方 日期：2013-08-22
重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金公告
2013年8月7日,江苏宏宝与各交易对方签署了《重大资产置换及发行股份购买资产协议》。
本次重组有待公司股东大会审议并经证监会审批通过。
投资要点
具体方案:
(一)重大资产置换:江苏宏宝以拥有的全部资产和负债作为置出资产与长城集团拥有的长城影视100%股份的等值部分进行置换。本次交易的置出资产作价为39,569.26万元,置入资产作价为229,051.76万元。(二)发行股份购买资产:置入资产作价超出置出资产作价的差额部分,由江苏宏宝向长城影视全体股东合计发行股份341,409,878股购买,价格为5.55元/股。(三)发行股份募集配套资金:江苏宏宝拟采用询价方式向不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股票募集配套资金总额不超过5亿元,募集配套资金的发行价格不低于9元/股,本次交易募集配套资金所发行股份数量不超过55,555,555股。
本次交易效应1+1>2。本次交易完成前后,宏宝集团都持有上市公司股份76,292,196股,股东性质由控股股东转变为参股股东。但随着公司本次交易完成,原上市公司由机械股转变为传媒股,享受更高的估值和市值上升空间。红宝集团在手股份市值大幅增加。长城影视通过本次借壳上市,简化了上市流程,加快了踏入资本市场的步伐。相比其他IPO的公司,漫长的排队,焦虑的等待开闸,耗疲了精力来说,长城影视此举较为快捷有效。募集的配套资金可以用于扩充重组完成后上市公司电视剧制作及发行产能,投拍制作新的电视剧。借壳上市的功能与实质内容不比IPO少,但程序简单,速度快。
本次交易完成后,长城影视的估值:若配套募集股本为5555万股,则交易完成后,上市公司总股本为5.8亿股,总资产为10.73亿元(交易前长城影视总资产为5.73亿元,募集配套资金5亿元后为10.73亿元),行业属性为传媒。目前江苏宏宝收盘价为12.91元,按5.8亿股总股本计算,目前的市值为74.89亿元。尽管PE静态估值已经不低,但鉴于长城影视良好的成长率,优势的电视剧储备,强大的盈利能力,我们认为总市值还有一定增长空间。
乐视网2014一季报点评:营收保持高速增长态势,上调超级电视全年预期销量
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2014-04-29
报告要点
事件描述
公司发布 2014一季报,2014年一季度实现营业收入10.27亿元、归属母公司股东净利润8571万元、EPS0.11元,同比分别增长200.38%、20.52%、19.89%;经营活动产生的现金流量净额达1.47亿元,同比增长65.44%。
事件评论
超级电视销售表现持续亮眼,上调全年销量预期。根据奥维咨询的监测报告,2014Q1超级电视以19%的占有率连续三个月在所有品牌的线上销售中占比居于第一(1、2、3月占有率分别为14%、20%、23%);其中3月份销量超过10万台,2013年7月上线至今总销量已经超过50万台;根据公司指引及我们判断,随着最高性价比的X50 Air 的出世,全年销量有望从前期的目标100万台上升到150万台。目前来看,销量主要受到产能掣肘,随着需求持续旺盛,公司会上调生产线产能及提升供应链水平,适应销量增长目标。
广告收入持续翻倍以上的表现。一季度广告收入达到3.6亿元,同比增长增长140%,显示公司的平台价值已经愈发得到广告主的认可,单价和广告位皆有持续增长的空间。随着互联网电视的普及,其在大视频产业的占比将不断提升,广告价值亦将不断释放;我们判断公司全年的广告收益有望持续翻倍表现。
超级电视采用高性价比策略尽管尚未能盈利,但带来用户的同时改善了现金流。我们注意到合并报表中存在4376万元的少数股东亏损,或主要系超级电视运营子公司乐视致新引致,根本原因在于超级电视采用高性价比策略盈利暂非第一位考量因素,但相伴随的是大量的高粘性的长期用户,为长期发展和逻辑兑现奠定了核心基础,与此同时预订购机的策略也改善了现金流,一季度经营现金流量净额达到1.47亿元,同比增长65.44%。
我们仍然坚定看好公司“平台+内容+终端+应用”的全产业链业务体系,其快速成长根本上基于大视频作为传媒最大细分产业的巨大市场以及飞速变革带来的重新分割蛋糕的机会,而广阔的家庭用户也为视频之外的衍生业务开展创造想象空间。尽管不断有后进者汹汹而来,但是公司每一步都走在行业前面,彰显了管理层的精准眼光及执行力。
结合公司内生的快速增长及花儿影视的并表,我们预计公司2014-2016年的每股EPS 为0.50、0.81、1.16元,对应当前股价PE 分别为71、44、31倍,维持“推荐”评级。
中南传媒:q1提速,全年业绩、估值将双双提升
类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：王聪 日期：2014-04-28
事件: 公司于4月23日发布公司第一季度报告:报告期内公司实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为16.44亿元、2.40亿元,同比增速分别为19.43%、19.63%;同日公布财务公司开业获批公告。
点评:
Q1增速提升,费用管控良好。公司2014年一季度实现营收及利润16.44亿元、2.40亿元,增速分别为19.43%、19.63%,大幅高于上年同期的增速-2.88%、7.92%;预计全年增速亦将提升。利润增长主要来自营收的快速增长、费用的良好管控。报告期内,公司三费占营收比为24.33%,较上年同期的25.39%降低超1个百分点;其中管理费用率由上年同期的15.79%降至14.29%,体现了良好的费用管控能力。
财务公司开业获批,产融结合将快速推进。公司于4月22日收到《中国银监会湖南监管局关于湖南出版投资控股集团财务有限公司开业的批复》,注册资本10亿人民币,公司出资比例70%。财务公司开业是实现产融结合最关键的一步:1、降低成本提高资金回报率:首先,财务公司主要业务就是为集团子公司提供资金借贷拆借与结算划拨,将有效降低资金成本;其次,公司现金充沛(Q1货币资金近84亿元),财务公司可大幅提升公司资金回报率。2、以金融手段推动业务模式创新发展:数字教育的区域教育云、行业应用等,因单体销售规模较大,若与财务公司提供的融资租赁等业务结合,将推动相应业务的超常规发展。
线上线下对接,打开公司成长空间。公司目前仅仅是教辅教材这部分线下资源初步完成线上对接,即取得数字教育的大发展;公司线下资源丰富,还包含版权内容、营销网点、采编渠道等,若能有效与线上对接,将极大的提升现有价值,打开公司成长空间。1、版权内容:公司在古典文学、幻想小说、校园小说等出版发行领域位居前列;旗下子公司博集天卷在畅销书发行处于领先。2、营销网点:湖南新华书店网点资源遍布湖南,且深入学校、社区、乡村。3、采编渠道:公司现有潇湘晨报、湖南教育电视台、红网、大湘网等采编渠道。公司资金充沛,线下资源与线上对接将打开公司成长空间。
后续催化剂:数字教育推进超预期;外延并购进展顺利。
盈利预测与估值:预计2014-2016年归属母公司净利润为14.01、17.04、20.09亿元,EPS为0.78、0.95、1.12元,对应PE为17、14和12。公司战略、资源、战术匹配,2014年将在新媒体+传统媒体、线上+线下、金融+产业、内生+外延等4大维度进入关键阶段。维持“强烈推荐”评级,目标价19.5元。
风险提示: 数字教育推进进度低于预期;外延并购低于预期。
奥飞动漫:q1业绩平淡,大娱乐潜力无限
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王京乐 日期：2014-05-05
转型期业绩低于预期。2014 年Q1 公司实现收入3.75 亿元,增长18.2%,归属上市公司股东净利润0.5 亿元,增长10.3%,对应EPS0.08元,低于预期主要源于玩具业务增速放缓,面临去年的高基数,且传统淡季中神魄、武战道等表现平稳,但铠甲勇士产品的推广效果较好,今年Q2 期待陀螺爆发性产品的上量,同时Q1 两部动漫电影合计实现票房1.04 亿元,低于预期,但喜羊羊与巴拉拉小魔仙核心IP 的影响力得以强化,下半年的《开心超人2》和《铠甲勇士》仍值得期待。
此外,预计今年上半年业绩增速0%-30%之间。
毛利率与期间费用率同步上升。Q1 毛利率较去年同期上升3.2%至48%,主要是产品及业务结构调整所致,而期间费用率大幅提高5.5%,主要源于推广费、人工及研发支出增加。
Q2 游戏资产有望并表。公司去年启动收购“方寸科技”及“爱乐游”两家游戏公司,其中爱乐游的主打产品《雷霆战机》已登陆微信,上线后最高日流水超千万,并表后预计盈利贡献可观,而“方寸科技”后续自研及代理的新产品也有望取得好的成绩。
持续关注互联网端的外延式发展。公司具备充足的成长动力和敏锐的产业洞察力,近期不仅启动了对“杭州叶游”公司、三乐公司投资加码游戏业务,与“广发信德”成立并购基金深耕互联网文化,又投资“壹沙文化”和“北京魔屏”进军儿童广告、手机漫画领域,未来大娱乐产业版图将愈加完备,逐步进入收获期。
维持“买入”评级。预计公司未来3 年的EPS 为0.78 元、1.02 元和1.29 元,在管理层激励机制完善后成长潜力巨大,中长期看好动漫娱乐龙头的崛起。
华策影视:2013稳健增长,2014除克顿并表外电影业务将是重要看点
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2014-05-05
报告要点
事件描述
公司发布2013年报,2013年全年实现营业收入9.2亿元、归属母公司股东净利润2.58亿元、EPS0.45元,同比分别增长27.68%、20.1%、21.62%;扣除非经常损益的净利润2.16元,同比增长13.41%。同时,公司拟每十股派发现金红利0.4元(含税)。
公司前期发布2014一季度预告,实现归属净利润7401.72--8272.51万元,同比增长70%-90%。
事件评论
公司内生业务2013年实现了稳健增长态势。电视剧在2013年实现营业收入8.36亿元,同比增长25.01%;尽管受到了来自政策变化、《封神英雄榜》实际播放时减少了25集等影响,但仍然表现了稳健增长的态势,龙头地位得到彰显。2013年公司有17部剧746集取得发行许可证,新增开机制作12部518集,19部剧获得备案公示,《天龙八部》、《封神英雄榜》、《百万新娘之爱无悔》、《新洛神》、《棋逢对手》、《新施公案》、《一克拉梦想》、《幸福的面条》是贡献主要收入的剧目,收视亦普遍不俗。
克顿传媒在今年2月已完成并表,公司今年将实现千集产能。公司收购克顿后,将正式实现此前的目标千集产能,占据电视台黄金档播出量的10%左右,优势剧目涵盖古装、青春偶像、家庭伦理等各类题材,产能的扩大及丰富的题材覆盖将使得公司能有效熨平内容产业质量波动带来的业绩波动,并足以依托广袤的内容资源向各种衍生产业扩张,延伸产业链。
电影业务会是重要的新增长点。公司前期已经通过参投《分手合约》等试水电影业务,2014年将是公司大刀阔斧壮大电影业务的年份,目前制作、宣发团队已经基本搭建成型,与郭敬明、王岳伦、汪远等导演确立了合作关系,2014年投资计划达到10部,并且预计有《太平轮》《小时代3》《一生一世》《归来》四部将于2014年上映,有望为业绩带来较大弹性。
尽管电视剧TOB生态受到外部政策影响较大,但是影视剧始终是大视频产业中最重要的一环,伴随着渠道革新其潜在空间也将不断释放;而华策影视作为龙头,其一巨大产量有助于有效熨平波动风险,其二极为丰富的内容IP库的延伸价值充满想象空间。我们预计公司2014/2015年EPS为0.88/1.11元,对应当前股价PE为29/23倍,维持推荐评级。